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新源汽车高增长
围绕动力电池优势企业供应链布局
—锂电行业2018年年度 策略


发布日期： 2017年11月15日
锂电行业
 板块应收账款占提升显著
 17年19月锂电池板块应收账款1594亿元+4744
 板块应收账款总营收中占提升显著17A19月4106
+43pt
业绩回顾—应收账款占
锂电行业
 17年高增长忧
 17年4月国新源汽车销量增速总体持续提升中9月销量
78万辆+7727占28810月91万辆+10682占337
 17年110月合计销量4858万辆合计占212+4644
 201516AQ4新源汽车销量占分59064265


月度销量持续高增长
锂电行业
 汽车行业发展趋势
 17年4月工信部等印发汽车产业中长期发展规划
 未汽车：型移动终端储单元数字空间
 汽车产业发展方(四化)：电动化智化电商化享化
 四化核心：交通出行享化基享化需产品
智化电动化销售服务模式电商化
 电动车实现驾驶系统高度智化机械液压燃
油车驾驶系统实现限度智化
 结合电动车三电技术发展速度电动车性价格
远超燃油车
 叠加环境源素全球相继提出禁售燃油车时间表

汽车行业发展趋势探讨
锂电行业
 国开始启动制定停止生产传统源汽车时间表
 17年9月810日工信部副部长2017中国汽车产业发展(泰达)国家
坛表示：全球产业生态正重构许国家纷纷调整发展战略
禁售燃油车概况
新源智
网联产业加
快产业布局
目前国工信
部启动相
关研究制订
停止生产销售
传统源汽车
时间表

锂电行业 国外车企力布局新源汽车
锂电行业
 长安汽车力推进新源汽车项目
 17年10月19日长安汽车宣布启动新源全新战略 香格里拉计划
 2020年长安汽车完成三新源专台造
 2025年长安汽车开始全面停止销售传统意义燃油车实现全
谱系产品电气化
 2025年前通全产业链1000亿元投入(新源产品研发领域
投入超400亿元新源专台造投入超100亿元
动力电池领域投入超300亿元享充电设施服务等领域
投入达200亿元)调动万研发资源构建开放赢
产业生态圈造具备高品质愉悦体验新源汽车
 2025年前计划累计推出种形态全新纯电动车产品21款插电式
混合动力产品12款实现充电5分钟续航百公里续航里程
超1000公里
长安汽车香格里拉计划
锂电行业
 擎天柱计划力推换电模式
 17年11月3日北汽新源宣布实施擎天柱计划：2022年预计
投资100亿元民币全国范围建成3000座光储换电站累计投
放换电车辆50万台梯次储电池利超5Gwh具体分三步实施：
 第阶段(201617年)建成换电站100座运营车辆超4000台实现
梯次储电池综合利100Mwh（10万度电）
 第二阶段(20182020年)建成换电站1000座运营车辆10万台梯次
储电池综合利1Gwh（100万度电）
 第三阶段(20212022年)建成光储换电站3000座运营车辆50万台
梯次储电池利5Gwh
 三社会济效益：缓解电网压力5年省电1GWh二5年处
理退役动力电池5万吨三环保50万台出租车实现电动化年减
少碳排放850万吨(相植树3100万棵)
 换电模式步入20时代：换电+储+光伏智微网系统
北汽新源发布擎天柱计划
锂电行业
 电子道路靓点太阳+线充电
 澳洲政府宣布：未810年昆州 Cairns开始铺设条
长达2000公里电子道路终点新州边境Toowoomba
 六边形电子线路做 Solar Brick包含五层：第层：钢
化玻璃第二层：LED发光指示灯层第三层：电路层第四层：
循环利材料组成基础基层第五层：泄洪蓄水层
 电子道路产生电力目前全澳年均耗电量3倍(昆州澳洲
阳光州年概320天晴天)

 目前澳洲政府正外招标关键成
 未智交通发展方

澳洲拟建2000公里电子道路
锂电行业
 助优化国源结构安全
 2002年国原油消费量229亿吨进口量6941万吨进口占
278117年19月占6933(环16A6595提升338pt)
 17年6月底国汽车保量幅增205亿辆+890
 2016年国交通部门油约29亿吨占国石油消费总量51
中117亿吨公路汽油占约21

国原油进口占持续提升
锂电行业 政策鼓励行业发展
 政策鼓励行业发展 长效机制逐步建立
 政策：国家层面(目录信贷双积分长效机制等)+方层面(发展目
标补贴细充电基础设施建设等)
 17年110月42省市出台57项新源汽车宏观综合政策中方补
贴政策中：约21省市均国家补贴标准50执行1046
 17年110月全国44省市出台55项电动汽车充电设施建设新政
 央行银监会调整汽车贷款关政策：传统动力汽车贷款高发
放例80商传统动力汽车贷款高发放例70新
源汽车贷款高发放例85商新源汽车贷款高发放例
75二手车贷款高发放例70
 17年11月初：2017年工信部已累计发布10批推荐车型目录包括
209户企业2948车型
锂电行业 政策导动力电池量密度提升显著
锂电行业 三元技术发展前景
 动力电池技术体系三元
 新源汽车增量车
 车专车领域三元技术占优势显著
 客车LFP技术体系

锂电行业
 双积分助推行业建立长效发展机制
 17年9月28日工信部发布车企业均燃料消
耗量新源汽车积分行理办法
 办法传统源车年度生产量者进口量满3
万辆车企业设定新源汽车积分例
求达3万辆2019年度开始设定新源
汽车积分例求
 2019年度2020年度新源汽车积分例求分
1012
 2021年度年度新源汽车积分例求
工信部行公布
双积分落
锂电行业 全球电动车市场概况
 国已具备较强竞争力
 截止17年9月：雷诺日产
联盟收购三菱跃居
第19月合计销量
892万辆
 亚迪71万辆位居第
三市场占约9
 吉利北汽汽入选

 预计18年国新源整
车合资例限制放开
锂电行业
 20省市明确公交电动化时间表
 北京广东深圳广州佛山三亚江苏南京福
建河北山西海南陕西长沙杭州辽宁安徽
哈尔滨连云港20省市明确公交电动化时间表
 中广东深圳2017年率先实现公交电动化
 广州佛山福建时间表2020年
 三亚江苏哈尔滨连云港等省市2020年新源公交
车例达80
 2020年南京河北等省市基实现公交电动化

 预计18年国新源商车增长

公交电动化提速
锂电行业 充电基础设施建设关键落实
 充电基础设施滞 续政策落实
 2016年国公充电桩数约15万截止2016年底省市新
源汽车保量均远超公充电桩数量车桩3161等
 北京车桩42
 广东43
 海57
 天津48
 安徽62
 河北33
 杭州31
 重庆30
 河南54
锂电行业
 全国充电标准逐步统
 17年10月16日特斯拉宣布中国陆市场投放符合新国标
（GBT202342015）充电接口Model SModel X车型特斯拉户
免费发放直流交流两充电适配器预计2018年春季全部完成
 17年9月特斯拉全球建设1025座超级充电站7024超级充电桩
 17年10月特斯拉中国建设700余超级充电桩预计年底突破1000


特斯拉全面接入新国标
锂电行业
 预计18年国新源汽车高增长
 2016年国新源汽车销量517万辆+364占184
 预计17年增694万辆+342占24
 伴政策实施性价提升预计18年887万辆+279占31
18年国新源汽车高增长
锂电行业
 点逻辑
 政策：国家发展改革委等五部委发布关促进储技术产业发
展指导意见储领域未10年发展目标重点务提出明
确方意见指出储智电网生源高占源系统
互联网+智慧源重组成部分关键支撑技术明确提出拓展
电动汽车等分散电池资源储化应积极开展电动汽车智充放电
业务探索电动汽车动力电池通讯基站电池间断电源(UPS)等分散
电池资源源互联网控储化应完善动力电池全生命周期监
开展淘汰动力电池进行储梯次利研究
 动力电池梯次利价值LFP电池性价接超铅酸电池
 分布式光伏发电发展迅速：2017年前三季度国累计光伏装机规模达
42GWh（集中式27GWh分布式15GWh）增长超60(2016年全年装
机345GWh)
2018年储市场开启
锂电行业
 未市场规模预计2万亿
 2020年前建成批技术类型应场景
试点示范项目培育批竞争力市场体
 2025年储项目广泛应形成较完整产业体
系成源领域济新增长点
 中国源研究会储专业委员会陈海生：中国储
装机十四五末应该5060GW2050年应该
200GW200GW应约两万亿市场规模
 值关注指导意见支持储系统直接接入电网

储市场开启
锂电行业
 钴相关产品盈利显著提升 碳酸锂维持高位
 17AH1华友钴业相关产品毛利率3830+2456pt寒锐钴业钴粉
4452+2882pt格林美四氧化三钴等2621+356pt
 17AH1天齐锂业衍生锂产品6944753pt

(三)盈利力—钴碳酸锂 锂电行业
锂电行业
 正极材料升降 负极材料回落
 17AH1厦门钨业电池材料2149+157pt升科技锂电材料1453
+333pt科恒股份锂电材料138+179ptLFP362125pt
 17AH1中国宝安新源材料3011435pt中科电气负极材料
2949643pt

锂电行业 盈利力—正极负极材料
锂电行业
 电解液六氟磷酸锂回落
 17AH1天赐材料锂电材料4353263pt新宙邦电解液3434
278pt
 17AH1天际股份六氟磷酸锂6798环16A回落971pt预计17年
半年持续回落

锂电行业 盈利力—电解液六氟磷酸锂
锂电行业
 隔膜盈利回落 设备差异化
 17AH1星原材质53691005pt沧州明珠锂电隔膜5796
1149pt
 17AH1星云股份5359+822pt赢合科技锂电专设备3434
763pt先导智锂电设备4255+50pt

盈利力—隔膜锂电设备 锂电行业
锂电行业
 锂电池总体回落差异化显著 模组类盈利较低
 17AH1国轩高科电池组37911250pt坚瑞沃动力电池3191
亿纬锂锂电池2283+236pt宁德时代动力电池系统3705
 17AH1德赛电池电池配件877058pt欣旺达锂电池模组
1157178pt
盈利力—锂电池模组 锂电行业
锂电行业
 维持行业步市投资评级
 13年板块估值中位数5306倍值338511271倍
 2017年锂电池创业板估值均值分5120倍4634倍
 17年11月13日锂电池板块估值5014倍创业板4660倍
 考虑行业估值水发展前景盈利水维持行业步市评级

维持行业步市评级
锂电行业
 投资逻辑线
 汽车发展方电动化叠加环保源素国开始研究
禁售燃油车时间表动力电池价格持续降提升新源汽车
性价国新源汽车高增长锂电行业盈利维持合
理水预计行业景气度持续
 预计18年钴锂相关产品价格维持较高水六氟磷酸锂
电解液价格企稳隔膜降空间
 结合行业细分领域价格走势盈利水竞争态势建议围
绕动力电池优势企业供应链进行布局特三元动力电
池游锂电关键材料
 关注标
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投资线关注标 锂电行业
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