保定力稳发展折腾
——2021年中央济工作会议点评
年中央济工作会议时间年提前12周年方债额度提前达政策应准备更提前
中央济工作会议般定调明年工作基调会列出明年重工作务判断政策变化重信息通年中央济工作会议通稿认点需注意
明年全面建成康社会十三五规划收官年确保规划圆满收官GDP否保6未明确提示
会议强调明年全面建成康社会十三五规划收官年实现第百年奋斗目标十四五发展实现第二百年奋斗目标基础做济工作十分重会议继续提全面做六稳工作保持济运行合理区间提法年致
会议提确保全面建成康社会十三五规划圆满收官民认起历史检验鉴十八时提2021年实现两翻番均收入翻番GDP翻番均收入已翻番GDP果名义增速已实现翻番果实际增速衡量2021年GDP需保6实现翻番关否保6否保6市场定争议般3月份政府工作报告会议会年GDP目标明确提法目前中央济工作会议信息确认明年否定保6会议全文未强烈托底者刺激信号明年济目标容忍济增速略放缓希放缓希圆满收官排明年GDP目标保持6左右提法较年665提法继续幅移
二明年6项务第项强调坚定移贯彻新发展理念
年中央济工作会议会提年项工作务体现年工作重点2016年提4项工作务2017年提8项2021年提7项2021年提6项中般年第项重中重2016年年末2017年年末中央济工作会议第项供侧改革关2021年年末第项变推动制造业高质量发展供侧改革淡化未提2021年年末次第项变坚定移贯彻新发展理念坚定移贯彻创新协调绿色开放享新发展理念推动高质量发展种观念转变已十分明显单纯追求济增长速度创新持续高质量
第二条务提坚决三攻坚战扶贫环保防范风险角度供侧改革金融防风险重新回视野范围供侧改革提法相更理性坚持问题导目标导结果导深化供侧结构性改革持续力确保济实现量合理增长质稳步提升意味着会搞刀切供侧改革时供侧改革层面强调深化金融供侧改革农业供侧改革金融供侧改革指：疏通货币政策传导机制增加制造业中长期融资更缓解民营中微企业融资难融资贵问题农业供侧改革指：带动农民增收乡村振兴加快恢复生猪生产做保供稳价
金融防风险方面年提法弱化年防范化解重风险攻坚战坚持结构性杠杆基思路防范金融市场异常波动振稳妥处理方政府债务风险做坚定控序适度年提法国金融体系总体健康具备化解类风险力保持宏观杠杆率基稳定压实方责新提法金融防风险压力减少总体健康已排部分风险
三强调政策定力折腾
年着济行压力增加政府般托底政策保证济增长稳托底者刺激政策般会定负作杠杆升更快续埋隐患意识济行压力完全避免情况政策佛系强调顶撑2021年年末中央济工作会议时金融杠杆股市滑中美贸易摩擦等压力保持战略定力句话删（句话前次中央济工作会议）2021年年末次新会议中次保持战略定力加回
角度种定力强调顶撑少折腾
（1）2021年年末会议中基础设施词频出现6次年出现2次然市场普遍认济行程中2021年更基建发力支撑基础设施词频减少实未强调赖基建支撑济
（2）年财政政策提法弱化年中央济工作会议财政政策提法积极财政政策加力提效实施更规模减税降费较幅度增加方政府专项债券规模年提法积极财政政策力提质增效更加注重结构调整坚决压缩般性支出做重点领域保障支持基层保工资保运转保基民生年提法中财政政策力提效时强调结构调整方债没提幅增加前财政部提前达2021年部分新增专项债务限额1万亿元没年达8100亿预示2021年全年专项金融债额度会认明年名义财政赤字率突破3概率高时结构调整方面提前达2021年专项债券额度土储备房产相关领域置换债务完全商业化运作产业项目重点铁路轨道交通城市停车场等交通基础设施
（3）减税力度减弱2021年年末会议提推动更规模减税更明显降费效缓解企业融资难融资贵问题年提巩固拓展减税降费成效力优化财政支出结构进步缓解企业融资难融资贵问题
（4）中美词频降年中美贸易摩擦出现2021年年末中央济工作会议中提3次中美显示中美贸易摩擦高度重视高度紧张年会议未提贸易摩擦显示已种摩擦重新认识常会摩擦存强烈刺激手段
四产调控思路未变会显性放松
市场产调控高度关注正产济影响方关注2021年否会放松产调控重新产稳定济实际会议基调未产放松态度
年产提法坚持房子住炒定位全面落实城施策稳价稳房价稳预期长效理调控机制促进房产市场稳健康发展年提法：构建房产市场健康发展长效机制坚持房住炒城施策分类指导夯实城市政府体责相年房住炒城施策长效机制增加三稳——稳价稳房价稳预期
三稳新提法早2021年8月全国住房城乡建设工作会议三稳目标作落实中央政治局会议坚决遏制房价涨求提出时背景中央政治局会议半年济工作部署六务中决心解决房产市场问题前遏制房价快涨快掉变成坚决遏制房价涨调控力度升级2021年12月三稳全国住房城乡建设工作会议继续提出作2021年工作目标次中央济工作会议提出三稳目标求层级说升高度回顾三稳首次提出提出背景考虑三稳求会议高度认中央房产调控决心调控力度较高月初召开中央政治局会议未提房住炒相关求市场期出现房产调控放松预期中央工作济会议提法认明显放松产预期概率会落空
外房产健康发展长效机制年提法完善住房市场体系住房保障体系年提法加城市困难群众住房保障工作加强城市更新存量住房改造提升做城镇老旧区改造力发展租赁住房相较言措施提法更具体预计明年房产长效机制推进步伐节奏会快年
五货币政策放松空间
年中央济工作会议货币政策提法稳健货币政策松紧适度保持流动性合理充裕改善货币政策传导机制提高直接融资重解决民营企业微企业融资难融资贵问题年提法稳健货币政策灵活适度保持流动性合理充裕货币信贷社会融资规模增长济发展相适应降低社会融资成深化金融供侧结构性改革疏通货币政策传导机制增加制造业中长期融资更缓解民营中微企业融资难融资贵问题
年会议中货币政策提法三季度货币政策执行报告致强调降低社会融资成金融供侧增加制造业中长期融资缓解民企中微融资难融资贵前制约社会融资成行阻力银行等金融机构相刚性负债端成导致投资者资产端利率行接受度高（企业贷款利率行缓慢）想降低银行负债成非简单调MLF利率OMO逆回购利率简单需更货币政策放松配合尤通降准等手段减弱表流动性摩擦系数点认明年概率会央行全面降准调MLF公开市场操作利率等行动
外年会议强调财政政策货币政策消费投资业产业区域等政策形成合力引导资金投供需受益具数效应先进制造民生建设基础设施短板等领域促进产业消费双升级’政策层面意引导资金流先进制造业民生基建三领域房产等领域融资难见明显改善金融市场方面提引导银行服务重心沉推动中银行聚焦责业深化农村信社改革引导保险公司回保障功前银保监会陆续出台相关文件相契合中银行年激进扩张模式面调整保险公司业务陆续回源
综合认明显放松产情况加财政刺激力度未必超预期明年济增速定放缓货币政策会年更作政府定程度接受济增速放缓折腾度赖常规刺激济手段更强调高质量增长科技创新转变济发展思路济动源未长期政策味追求高收益规模扩张投资思路需转变更稳健性价更高债券投资尤利率债投资符合济环境种转变果利率债收益率未出现明显行济刺激作会较微弱年全球风险资产涨全球货币政策显性放松果明年全球货币政策放松力度减弱风险资产跑输风险资产
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保定力稳发展折腾
——2021年中央济工作会议点评
年中央济工作会议时间年提前12周年方债额度提前达政策应准备更提前
中央济工作会议般定调明年工作基调会列出明年重工作务判断政策变化重信息通年中央济工作会议通稿认点需注意
明年全面建成康社会十三五规划收官年确保规划圆满收官GDP否保6未明确提示
会议强调明年全面建成康社会十三五规划收官年实现第百年奋斗目标十四五发展实现第二百年奋斗目标基础做济工作十分重会议继续提全面做六稳工作保持济运行合理区间提法年致
会议提确保全面建成康社会十三五规划圆满收官民认起历史检验鉴十八时提2021年实现两翻番均收入翻番GDP翻番均收入已翻番GDP果名义增速已实现翻番果实际增速衡量2021年GDP需保6实现翻番关否保6否保6市场定争议般3月份政府工作报告会议会年GDP目标明确提法目前中央济工作会议信息确认明年否定保6会议全文未强烈托底者刺激信号明年济目标容忍济增速略放缓希放缓希圆满收官排明年GDP目标保持6左右提法较年665提法继续幅移
二明年6项务第项强调坚定移贯彻新发展理念
年中央济工作会议会提年项工作务体现年工作重点2016年提4项工作务2017年提8项2021年提7项2021年提6项中般年第项重中重2016年年末2017年年末中央济工作会议第项供侧改革关2021年年末第项变推动制造业高质量发展供侧改革淡化未提2021年年末次第项变坚定移贯彻新发展理念坚定移贯彻创新协调绿色开放享新发展理念推动高质量发展种观念转变已十分明显单纯追求济增长速度创新持续高质量
第二条务提坚决三攻坚战扶贫环保防范风险角度供侧改革金融防风险重新回视野范围供侧改革提法相更理性坚持问题导目标导结果导深化供侧结构性改革持续力确保济实现量合理增长质稳步提升意味着会搞刀切供侧改革时供侧改革层面强调深化金融供侧改革农业供侧改革金融供侧改革指：疏通货币政策传导机制增加制造业中长期融资更缓解民营中微企业融资难融资贵问题农业供侧改革指：带动农民增收乡村振兴加快恢复生猪生产做保供稳价
金融防风险方面年提法弱化年防范化解重风险攻坚战坚持结构性杠杆基思路防范金融市场异常波动振稳妥处理方政府债务风险做坚定控序适度年提法国金融体系总体健康具备化解类风险力保持宏观杠杆率基稳定压实方责新提法金融防风险压力减少总体健康已排部分风险
三强调政策定力折腾
年着济行压力增加政府般托底政策保证济增长稳托底者刺激政策般会定负作杠杆升更快续埋隐患意识济行压力完全避免情况政策佛系强调顶撑2021年年末中央济工作会议时金融杠杆股市滑中美贸易摩擦等压力保持战略定力句话删（句话前次中央济工作会议）2021年年末次新会议中次保持战略定力加回
角度种定力强调顶撑少折腾
（1）2021年年末会议中基础设施词频出现6次年出现2次然市场普遍认济行程中2021年更基建发力支撑基础设施词频减少实未强调赖基建支撑济
（2）年财政政策提法弱化年中央济工作会议财政政策提法积极财政政策加力提效实施更规模减税降费较幅度增加方政府专项债券规模年提法积极财政政策力提质增效更加注重结构调整坚决压缩般性支出做重点领域保障支持基层保工资保运转保基民生年提法中财政政策力提效时强调结构调整方债没提幅增加前财政部提前达2021年部分新增专项债务限额1万亿元没年达8100亿预示2021年全年专项金融债额度会认明年名义财政赤字率突破3概率高时结构调整方面提前达2021年专项债券额度土储备房产相关领域置换债务完全商业化运作产业项目重点铁路轨道交通城市停车场等交通基础设施
（3）减税力度减弱2021年年末会议提推动更规模减税更明显降费效缓解企业融资难融资贵问题年提巩固拓展减税降费成效力优化财政支出结构进步缓解企业融资难融资贵问题
（4）中美词频降年中美贸易摩擦出现2021年年末中央济工作会议中提3次中美显示中美贸易摩擦高度重视高度紧张年会议未提贸易摩擦显示已种摩擦重新认识常会摩擦存强烈刺激手段
四产调控思路未变会显性放松
市场产调控高度关注正产济影响方关注2021年否会放松产调控重新产稳定济实际会议基调未产放松态度
年产提法坚持房子住炒定位全面落实城施策稳价稳房价稳预期长效理调控机制促进房产市场稳健康发展年提法：构建房产市场健康发展长效机制坚持房住炒城施策分类指导夯实城市政府体责相年房住炒城施策长效机制增加三稳——稳价稳房价稳预期
三稳新提法早2021年8月全国住房城乡建设工作会议三稳目标作落实中央政治局会议坚决遏制房价涨求提出时背景中央政治局会议半年济工作部署六务中决心解决房产市场问题前遏制房价快涨快掉变成坚决遏制房价涨调控力度升级2021年12月三稳全国住房城乡建设工作会议继续提出作2021年工作目标次中央济工作会议提出三稳目标求层级说升高度回顾三稳首次提出提出背景考虑三稳求会议高度认中央房产调控决心调控力度较高月初召开中央政治局会议未提房住炒相关求市场期出现房产调控放松预期中央工作济会议提法认明显放松产预期概率会落空
外房产健康发展长效机制年提法完善住房市场体系住房保障体系年提法加城市困难群众住房保障工作加强城市更新存量住房改造提升做城镇老旧区改造力发展租赁住房相较言措施提法更具体预计明年房产长效机制推进步伐节奏会快年
五货币政策放松空间
年中央济工作会议货币政策提法稳健货币政策松紧适度保持流动性合理充裕改善货币政策传导机制提高直接融资重解决民营企业微企业融资难融资贵问题年提法稳健货币政策灵活适度保持流动性合理充裕货币信贷社会融资规模增长济发展相适应降低社会融资成深化金融供侧结构性改革疏通货币政策传导机制增加制造业中长期融资更缓解民营中微企业融资难融资贵问题
年会议中货币政策提法三季度货币政策执行报告致强调降低社会融资成金融供侧增加制造业中长期融资缓解民企中微融资难融资贵前制约社会融资成行阻力银行等金融机构相刚性负债端成导致投资者资产端利率行接受度高（企业贷款利率行缓慢）想降低银行负债成非简单调MLF利率OMO逆回购利率简单需更货币政策放松配合尤通降准等手段减弱表流动性摩擦系数点认明年概率会央行全面降准调MLF公开市场操作利率等行动
外年会议强调财政政策货币政策消费投资业产业区域等政策形成合力引导资金投供需受益具数效应先进制造民生建设基础设施短板等领域促进产业消费双升级’政策层面意引导资金流先进制造业民生基建三领域房产等领域融资难见明显改善金融市场方面提引导银行服务重心沉推动中银行聚焦责业深化农村信社改革引导保险公司回保障功前银保监会陆续出台相关文件相契合中银行年激进扩张模式面调整保险公司业务陆续回源
综合认明显放松产情况加财政刺激力度未必超预期明年济增速定放缓货币政策会年更作政府定程度接受济增速放缓折腾度赖常规刺激济手段更强调高质量增长科技创新转变济发展思路济动源未长期政策味追求高收益规模扩张投资思路需转变更稳健性价更高债券投资尤利率债投资符合济环境种转变果利率债收益率未出现明显行济刺激作会较微弱年全球风险资产涨全球货币政策显性放松果明年全球货币政策放松力度减弱风险资产跑输风险资产
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