某拟建工程项目投资决策分析


    案例1 某拟建工程项目投资决策分析 学习目的 通过本案例掌握工程建设项目投资决策的基本程序和主要内容,包括费用与效益估算、资金来源与使用计划、财务分析、不确定性分析,特别是熟练掌握《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》所要求的盈利能力分析、偿债能力分析、财务生存能力分析,盈亏平衡分析、敏感性分析等财务分析内容,掌握项目融资前分析和融资后分析中编制财务报表与指标的方法。 案例资料 一、概述 (一)项目概况 该拟建投资项目是新建项目,且其经济评价是在可行性研究报告阶段(即完成市场需求预测,生产规模选择,工艺技术方案,原材料、燃料及动力的供应,建厂条件和厂址方案,公用工程和辅助设施,环境保护,企业组织和劳动定员以及项目设施规划等多方面进行研究论证和多方案比较并确定了最佳方案)进行的。 该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销的产品,且该项目投产后可以产顶进(替代进口)。 该项目拟占地(农田)250亩,且交通较为便利。其原材料、燃料、动力等的供应均有保证,该拟建投资项目主要设施包括生产车间,与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的管理、生活福利设施。 该拟建投资项目的年设计生产能力为23万件。 (二)编制依据 本经济评价的编制依据为项目可行性研究报告推荐的技术方案、产品方案、建设条件、建设工期、《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》及国家现行财税政策、会计制度与相关法规。 (三)计算期 计算期包括建设期和生产经营期。该拟建投资项目的建设期为3年,从第4年开始投产,其中第4年的达产率为80%,第5年的达产率为90%,第6年以后均为100%,项目的生产经营期为15年,则项目计算期为18年。 二、费用与效益估算 (一)总投资估算 1.固定资产投资估算 (1)固定资产投资额估算是根据概算指标估算法进行的。根据概算指标估算法估算的固定资产投资额为40200万元。 (2)建设期利息按投资借款计划及估算公式估算为4550万元。即: 建设期第一年的投资借款利息=10000÷2×10%=500(万元) 建设期第二年的投资借款利息=(10500+9000÷2)×10%=1500(万元) 建设期第三年的投资借款利息=(10500+10500+9000÷2)×10%=2550(万元) 固定资产投资估算见表1-1。 表1-1 固定资产投资估算表 单位:万元 序号 工程或费用名称 估算价值 建筑工程 设备购置 安装工程 其他费用 总值 1 固定资产投资 3400 22300 8600 5900 40200 1.1 第一部分 工程费用 3400 22300 8600 34300 1.1.1 主要生产项目 1031 17443 7320 25794 1.1.2 辅助生产车间 383 1021 51 1455 1.1.3 公用工程 383 2488 956 3827 1.1.4 环境保护工程 185 1100 225 1510 1.1.5 总图运输 52 248 300 1.1.6 厂区服务性工程 262 262 1.1.7 生活福利工程 1104 1104 1.1.8 厂外工程 38 38 1.2 第二部分 其他费用 1200 1200 第一、第二部分费用合计 3400 22300 8600 1200 35500 1.3 预备费用 4700 4700 1.3.1 基本预备费 3500 3500 1.3.2 涨价预备费 1200 1200 2 建设期利息 4550 4550 合计(1+2) 3400 22300 8600 10450 44750 2.无形资产投资的估算 该拟建项目无形资产投资主要是取得土地使用权所需支付的费用,并在项目建设期的第1年中投入。其估算额为1800万元(且假设其全部用自有资金投入,其摊销期与项目的生产期一致)。 3.流动资金估算 流动资金的估算,按分项详细估算法进行(估算表中的有关数字作了必要的调整),估算总额为7000万元。 流动资金估算见表1-2 总投资=固定资产投资+建设期利息+无形资产投资+流动资金 =40200+4550+1800+7000=53550(万元) 表1-2 流动资金估算表 单位:万元 序号 年份 项目 最低周转天数 周转次数 投产期 达到设计能力生产期 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 流动资产 6440 7425 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 1.1 应收帐款 18 20 1600 1800 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 1.2 存货 4800 5400 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 1.3 现金 18 20 40 45 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 2 流动负债 840 945 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 2.1 应付帐款 18 20 840 945 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 3 流动资金(1-2) 5600 6300 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 4 流动资金增加额 5600 700 700 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (二)总成本费用的估算 全厂定员为1000人,工资及福利费按每人每年11400元估算(其中工资为10000元/年,福利费按工资的14%计提),全年工资及福利费为1140万元(其中生产性工人的工资为920万元,其他为220万元,且在后面的分析中假设生产工人的工资是变动成本,即工资数额与项目的达产率保持一致)。 经估算,拟建项目产品的单位变动成本(假设其单位成本即为单位变动成本)为840元,其单位成本估算见表1-3。另不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息的年固定成本为2000万元。 表1-3 单位产品生产成本估算表 单位:元 序号 项目 单位 消耗定额 单价 金额 1 原材料、化工料及辅料 A 件 1 450 450 B 件 1 160 160 C 件 0.8 20 16 D 件 0.1 240 24 小 计 650 2 燃料及动力 水 吨 150 0.40 60 电 度 100 0.20 20 煤 吨 0.05 200 10 小 计 90 3 工资及福利费 40 4 制造费用 60 5 6 单位生产成本(1+2+3+4+5) 840 另外,固定资产年折旧为2800万元,无形资产摊销为120万元[二者均按使用年限法平均计提,且考虑固定资产的残值为2750万元。即固定资产年折旧=(44750-2750)÷15=2800(万元),无形资产摊销为1800÷15=120(万元)]。总成本费用估算见表1-4。 (三)年销售收入及年税金的估算 经预测该项目产品的销售单价(不含增值税)为1600元,年销售收入估算值在正常年份为36800万元。 年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。估计销售税金及附加在正常年份为2500万元(其中第4年、第5年的销售税金及附加为2000万元、2250万元)。所得税税率为33%。 (三)利润总额及其分配 利润总额=产品销售收入-总成本费用-产品销售税金及附加 净利润=利润总额-应交所得税 应交所得税=利润总额×所得税税率 利润分配按有关财务会计制度进行,且假设在项目的还款年份不进行向投资者支付利润等有关利润分配业务。即项目在还款年份可先以提取的固定资产折旧和无形资产摊销偿还投资借款,不够部分可以项目实现的净利润在进行法定的提取扣除后(即需先提取法定盈余公积金)来偿还。利润与利润分配表见表1-5。 表1-4 总成本费用估算表 单位:万元 序号 费用名称 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 年经营成本 17456 19388 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 2 年折旧费 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 3 年摊销费 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 4 建设投资借款利息 3255 2755.025 2138.794 1399.295 615.21 5 流动资金借款利息 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 6 总成本费用 23991 25493 26879 26139 25355 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 表1-5 利润与利润分配表 单位:万元 序号 项目 合计 投产期 达到设计能力生产期 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 生产负荷(%) 80 90 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 产品销售收入 540960 29440 33120 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 2 销售税金及附加 36750 2000 2250 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 3 总成本费用 375257.33 23991 25493.03 26878.79 26139.30 25355.21 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 4 利润总额 (1-2-3) 128952.67 3449 5376.97 7421.21 8160.70 8944.79 9560 9560 9560 9560 9560 9560 9560 9560 9560 9560 5 所得税(33%) 42554.38 1138.17 1774.40 2449.00 2693.03 2951.78 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 3154.8 6 税后利润(4—5) 86398.29 2310.83 3602.57 4972.21 5467.67 5993.01 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 7 提取法定盈余公积金(10%) 8639.83 231.083 360.26 497.22 546.77 599.30 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 7 应付利润 59808.46 2161.66 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 8 未分配利润 20111.66 2079.747 3242.31 4474.99 4920.90 3232.05 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 息税前利润 146406 7064 8561.995 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10060 10 息税折旧摊销前利润 190206 9984 11482 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 三、资金来源与使用计划 项目使用自有资金16000万元,其余全部为借款。其中,第1年投入自有资金3000万元,借入投资借款10000万元;第2年投入自有资金8000万元,借入固定资产投资借款9000万元;第3年投入自有资金3000万元,借入投资借款9000万元;第4年投入自有资金2000万元,借入流动资金借款3600万元;第5年、第6年分别借入流动资金借款700万元、700万元。其中固定资产投资借款、流动资金借款的年利率均为10%,以年为计息期。固定资产投资借款的偿还,以项目预计生产年份所实现的净利润在扣除必要的留存后(即需提取10%的盈余公积金),及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额,且先用固定资产折旧和无形资产摊销偿还,不够部分以可用来偿还投资借款的净利润抵偿。流动资金借款假设在项目结束时归还。固定资产投资借款还款计算见表1-6。 表1-6 固定资产投资还本付息表 单位:万元 年份 年初借款余额 当年借款本金 当年借款利息 当年应还本金 年末借款余额 1 10000 500   10500 2 10500 9000 1500   21000 3 21000 9000 2550   32550 4 32550   3255 4999.747 27550.253 5 27550.253   2755.0253 6162.313 21387.94 6 21387.94   2138.794 7394.99 13992.95 7 13992.95   1399.295 7840.9 6152.05 8 6152.05   615.205 6152.05 0 借款偿还期为7.74(年)。([(8-1)+6152.05/(5393.71+2800+120)]) 四、基准收益率的确定 采用加权平均资本成本法确定项目的基准收益率。总投资中资本金占32.65%,资本金成本为8%,债务资金占67.35%,债务资金成本为10%,则所得税前加权平均资本成本为9.347%,所得税后加权平均资本成本为6.2625%。则当所得税前项目投资财务内部收益率大于9.347%、所得税后项目投资财务内部收益率大于6.2625%、项目资本金财务内部收益率大于8%时项目即可以被接受。 五、财务分析 (一)盈利能力分析 1.融资前分析 融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析,即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。项目投资财务现金流量表是融资前财务分析报表,就是通常所说的全部投资都认为是自有资金(资本金)。融资前分析只进行盈利能力分析,计算项目投资内部收益率、净现值指标和投资回收期指标。各项融资前盈利能力分析指标见表1-7。 所得税后项目投资财务内部收益率15.11%,大于设定的基准收益率6.2625%,所得税前项目投资财务内部收益率20.31%,大于设定的基准收益率9.347%,项目在财务上可以被接受。 2.融资后分析 在融资前分析结论满足要求的情况下,初步设定融资方案,再进行融资后分析。项目资本金现金流量表是融资后财务分析报表,既包括盈利能力分析,又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。融资后盈利能力分析指标见表1-8。 项目资本金财务内部收益率19.62%,大于设定的基准收益率8%,项目在财务上可以被接受。 (二)偿债能力分析 各年利息备付率与偿债备付率见表1-9,各年资产负债率见表1-11。通过计算,项目综合利息备付率8.39,综合偿债备付率2.68,均大于1,并随借款本金的偿还而逐年上升,借款偿还期末利息备付率和偿债备付率达到20.12和19.65,项目利息保证程度较高。 计算期内项目资产负债率最高为77.78%,并随着长期借款的偿还而逐年下降,长期借款偿清后降到13.63%,以后各年资产负债率进一步下降。 (三)财务生存能力分析 根据项目资金来源与运用表(表1-10),项目在偿还清建设贷款以后各年盈余资金都为正,表明项目具备财务生存能力。 表1-7 项目投资现金流量表 单位:万元 序号 项目 合计 建设期 投产期 达到设计能力生产期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 生产负荷(%) 80 90 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 现金流入 550710 29440 33120 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 46550 1.1 产品销售收入 540960 29440 33120 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 1.2 回收固定资产余值 2750 2750 1.3 回收流动资金 7000 7000 2 现金流出 399754 13000 17000 12000 25056 22338 24520 23820 23820 23820 23820 23820 23820 23820 23820 23820 23820 23820 23820 2.1 固定资产投资 40200 11200 17000 12000 2.1 无形资产投资 1800 1800 2.3 流动资金 7000 5600 700 700 2.4 经营成本 314004 17456 19388 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 2.5 销售税金及附加 36750 2000 2250 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 3 所得税前净现金流量 150956 -13000 -17000 -12000 4384 10782 12280 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 12980 22730 4 累计所得税前净现金流量 -13000 -30000 -42000 -37616 -26834 -14554 -1574 11406 24386 37366 50346 63326 76306 89286 102266 115246 128226 150956 5 调整所得税 48314 2331 2825 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 3320 6 所得税后净现金流量 102642 -13000 -17000 -12000 2053 7957 8960 9660 9660 9660 9660 9660 9660 9660 9660 9660 9660 9660 19410 7 累计所得税后净现金流量 -13000 -30000 -42000 -39947 -31991 -23030 -13370 -3710 5950 15610 25271 34931 44591 54251 63911 73572 83232 102642 计算指标: 所得税前:项目投资财务内部收益率=20.3+(20.4-20.3)×[20.3/(39.588+127.431)]=20.31% 所得税后:项目投资财务内部收益率=15.1+(15.2-15.1)×[15.1/(45.58+166.22)]=15.11% 项目投资财务净现值(i=9.347%)=37250.7137万元 项目投资财务净现值(i=6.2625%)=35135.8万元 项目投资回收期(静态)=7-1+(1574.73/12980)=6.12(年) 项目投资回收期(静态)=8-1+(3709.98/9660.2)=7.384(年) 表1-8 项目资本金现金流量表 单位:万元 序号 年份 项目 合计 建设期 投产期 达到设计能力生产期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18   生产负荷(%) 80 90 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 现金流入 550710 29440 33120 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 46550 1.1 产品销售收入 540960 29440 33120 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 1.2 回收固定资产余值 2750 2750 1.3 回收流动资金 7000 7000 2 现金流出 464312 3000 8000 3000 31209 32760 36303 36253 34039 27475 27475 27475 27475 27475 27475 27475 27475 27475 32475 2.1 自有资金 16000 3000 8000 3000 2000 2.2 借款本金偿还 37550 5000 6162 7395 7841 6152 0 0 5000 2.3 借款利息支出 17453 3615 3185 2639 1899 1115 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 2.3.1 建设投资借款利息支付 3255 2755 2139 1399 615 0 2.3.2 流动资金借款利息支付 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 2.4 经营成本 314004 17456 19388 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 2.5 销售税金及附加 36750 2000 2250 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2.6 所得税 42554 1138 1774 2449 2693 2952 3155 3155 3155 3155 3155 3155 3155 3155 3155 3155 3 净现金流量 86398 -3000 -8000 -3000 -1769 360 497 547 2761 9325 9325 9325 9325 9325 9325 9325 9325 9325 14075 4 累计净现金流量 -3000 -11000 -14000 -15769 -15409 -14911 -14365 -11604 -2279 7047 16372 25697 35022 44347 53673 62998 72323 86398 计算指标:项目资本金财务内部收益率=19.62% 表1-9 借款还本付息计划表 单位:万元 序号 项目 合计 建设期 投产期 达到设计能力生产期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 建设投资借款 1 期初借款余额 10500 21000 32550 27550 21388 13993 6152 1 当期借款本金 28000 10000 9000 9000 1 当期借款利息 4550 500 1500 2550 1 当期还本付息 42713 8255 8917 9534 9240 6767 1.4.1 其中:还本 32550 5000 6162 7395 7841 6152 1.4.2 付息 10163 3255 2755 2139 1399 615 2 期末借款余额 10500 21000 32550 27550 21388 13993 6152 0 2 流动资金借款 2 期初借款余额 3600 4300 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 2 当期借款本金 5000 3600 700 700 2 当期借款利息 2 当期还本付息 12290 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 5500 2.4.1 其中:还本 5000 5000 2.4.2 付息 7290 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 3 期末借款余额 3600 4300 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 0 计算指标: 利息备付率 8.39 1.95 2.69 3.81 5.30 9.02 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 偿债备付率 2.68 1.03 1.04 1.05 1.06 1.38 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 1.79 表1-10 资金来源与运用表 单位:万元 序号 年份 项目 合计 建设期 投产期 达到设计能力生产期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18   生产负荷(%) 80 90 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 资金来源 193498.29 13500 18500 14550 10830.83 7222.57 8592.21 8387.67 8913.01 9325.2 9325.2 9325.2 9325.2 9325.2 9325.2 9325.2 9325.2 9325.2 19075.2 1.1 净利 86398.29 2310.83 3602.57 4972.21 5467.67 5993.01 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 6405.2 1.2 折旧费 42000 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 1.3 摊销费 1800 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 1.4 长期借款 32550 10500 10500 11550             1.5 流动资金借款 5000 3600 700 700             1.6 其他短期借款             1.7 自有资金 16000 3000 8000 3000 2000             1.8 其他             1.9 回收固定资产余值 2750           2750 1.10 回收流动资金 7000           7000 2 资金运用 99739.83 13500 18500 14550 10830.83 7222.57 8592.21 8387.67 6751.35 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 5640.52 2.1 固定资产投资 40200 11200 17000 12000             2.2 建设期利息 4550 500 1500 2550             2.3 无形资产投资 1800 1800             2.4 流动资金 7000 5600 700 700             2.5 长期借款本金偿还 32550 4999.75 6162.31 7394.99 7840.9 6152.05 0 0             2.6 流动资金借款本金偿还 5000           5000 2.7 提取法定公积金 8639.83 231.08 360.26 497.22 546.77 599.30 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 3 盈余资金 93758.46 0 0 0 0 0 0 0 2161.66 8684.68 8684.68 8684.68 8684.68 8684.68 8684.68 8684.68 8684.68 8684.68 13434.68 4 累计盈余资金 2161.66 10846.34 19531.02 28215.70 36900.38 45585.06 54269.74 62954.42 71639.10 80323.78 93758.46 表1-11 资产负债表 单位:万元 序号 项目 建设期 投产期 达到设计能力生产期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 资产 13500 32000 46550 50301.08 48546.34 46928.56 44555.33 44396.29 50801.49 57206.69 63611.89 70017.09 76422.29 82827.49 89232.69 95637.89 102043.09 113198.29 1.1 流动资产                                     1.1.1 应收账款       1600 1800 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 1.1.2 存货       4800 5400 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 1.1.3 现金       40 45 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 1.1.4 累计盈余资金       231.08 591.34 1088.56 1635.33 4396.29 13721.49 23046.69 32371.89 41697.09 51022.29 60347.49 69672.69 78997.89 88323.09 102398.29 1.2 在建工程 11700 32000 46550                               1.3 固定资产净值       41950 39150 36350 33550 30750 27950 25150 22350 19550 16750 13950 11150 8350 5550 2750 1.4 无形资产净值 1800     1680 1560 1440 1320 1200 1080 960 840 720 600 480 360 240 120 0 2 负债及所有者权益 13500 32000 46550 50301.08 48546.34 46928.56 44555.33 44396.29 50801.49 57206.69 63611.89 70017.09 76422.29 82827.49 89232.69 95637.89 102043.09 108448.29 2.1 流动负债       840 945 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 2.1.1 应付账款       3600 4300 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 2.1.2 流动资金借款                                     2.2 投资借款(固定资产,无形资产) 10500 21000 32550 27550.253 21387.94 13992.95 6152.05 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.3 负债小计 10500 21000 32550 31990.253 26632.94 20042.95 12202.05 6050 6050 6050 6050 6050 6050 6050 6050 6050 6050 6050 2.4 所有者权益 3000 11000 14000 18310.83 21913.40 26885.61 32353.28 38346.29 44751.49 51156.69 57561.89 63967.09 70372.29 76777.49 83182.69 89587.89 95993.09 102398.29 2.4.1 资本金 3000 11000 14000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 2.4.2 累计公积金       231.083 591.34 1088.56 1635.33 2234.63 2875.15 3515.67 4156.19 4796.71 5437.23 6077.75 6718.27 7358.79 7999.31 8639.83 2.4.3 累计未分配利润       2079.747 5322.06 9797.05 14717.95 20111.66 25876.34 31641.02 37405.70 43170.38 48935.06 54699.74 60464.42 66229.10 71993.78 77758.46   计算指标                                       资产负债率(%) 77.78 65.63 69.92 63.60 54.86 42.71 27.39 13.63 11.91 10.58 9.51 8.64 7.92 7.30 6.78 6.33 5.93 5.34 注:流动资产中累计盈余资金中包括“资金来源与运用表”中的“盈余资金”和“提取法定公积金、公益金”项目。 六、不确定性分析 1.盈亏平衡分析 以产量表示的盈亏平衡点(BEP),其计算公式为: BEP=年固定成本/(单位产品的售价—单位产品的变动成本—单位产品的销售税金及附加) =5420÷651.3=8.3218(万件) 达到盈亏平衡时的产销量占项目年设计生产能力的比率(或生产能力利用率)为: 8.3218÷23×100%=36.18% 计算结果表明,该项目只要达到设计生产能力的36.18%,也就是年产量达到8.3218万件,就可以保本,由此可见该项目风险较小。 盈亏平衡图见图1-l。 图1-l 盈亏平衡分析图 2.敏感性分析 项目建设投资、经营成本、销售价格等数据来源于预测,存在变化的可能,具有一定的不确定性,其发生变化对所得税后项目投资财务内部收益率的影响程度见表1-12,敏感度系数见表1-13。 表1-12 所得税后项目投资财务内部收益率敏感性分析表 单位:% 序号 变化因素 变动幅度 -30% -20% -10% 基本方案 +10% +20% +30% 1 建设投资 15.1 13.8 12.6 11.5 2 经营成本 15.1 12.6 9.85 6.8 3 销售价格 0.25 6.2 11.0 15.1 表1-13 敏感度系数表 变动趋势 变动区间 变动因素 建设投资 经营成本 销售价格 增加 0~+10% -0.861 -1.6556 +10%~+20% -0.8696 -2.1825 +20%~+30% -0.873 -3.0964 0~+30%平均 -0.7947 -5.4967 减少 0~-10% -2.7152 -10%~-20% -4.3636 -20%~-30% -9.5968 0~-30%平均 -9.8344 从表1-12和表1-13中可以看出,各种不确定性因素中,产品销售价格的上下波动对指标影响最大,售价降低时,敏感度系数平均为-9.8344。其次是经营成本的影响,经营成本降低时,敏感度系数平均为-5.4967。对指标影响最小的因素是建设投资。 七、评价结论 所得税后项目投资财务内部收益率15.11%,大于设定的基准收益率6.2625%,所得税前项目投资财务内部收益率20.31%,大于设定的基准收益率9.347%,项目资本金财务内部收益率19.62%,大于设定的基准收益率8%。偿债分析指标较好,偿债能力较强,并且财务生存能力较强,所以项目在财务上是可以接受的。 本文档由香当网(https://www.xiangdang.net)用户上传

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    文档贡献者

    文***享

    贡献于2022-12-28

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