时机予准备
棉花期货
投资时机
郑州商品交易研究开展部
2004 年8 月
编者
资料通棉花现货行业期货总结量数图表融体相信阅读您会感觉棉花期货确实蕴涵量投资时机第局部介绍局部阅读助全面解棉花现货会您耳目新棉花全面整体认识数通直观图表分析简单明枯燥味外说明点第局部简单纳总结量数资料展示想束缚您思路文中数分析需您思考分析
第二局部更重介绍阶段投资时机希您方面容进行踪解请结合第局部数进行分析便握势握时机
棉花期货蕴涵时机果您没参眼云烟
期货市场功参中表达家参越市场功发挥越希资料编写助您棉花全面快速认识相信您阅读资料会收益匪浅
棉花您时机时机您握
2021年8月30日
目 录
第局部 棉花您时机 1
中国棉花现货特点 1
1价格波动 1
2产量消费量 1
3库存变化 3
4进口量国际影响 4
5年变化 5
二中国棉花行业特点 6
1棉花世界位高 6
2棉花生产相集中 7
3棉花生产波动性 8
4棉花消费相集中 8
5棉花消费增长较快 9
6棉花市场化步伐快 9
7棉花波动影响面 10
三中国棉花期货特点 10
1棉花期货价格波动 10
2．国际期货现货价格关联度高 11
3中国期货现货连动性强 11
4．影响素时机 12
5 市场信息容易握投资收益高 12
6．适宜广泛参 12
第二局部 时机您握 13
天 气 ——非常重题材 13
二单 产——计算产量基数 14
三收购价格——仓单计价根底 14
四产 量——年度供应根 16
五消 费 量——供求关系关键 16
六进 口 量——国需求补足 18
七国家储藏——产业安保障 19
八 代 品——影响棉价 20
九政 策——影响价格外 20
十国际市场——容视素 21
十套 利——风险较策略 24
第局部 棉花您时机
中国棉花现货特点
1价格波动
棉花农产品中受气候影响品种时作重轻纺织原料棉花价格受种植面积进出口纺织企业需求储藏国家政策等种素影响1999年9月1日棉花市场放开棉花价格剧烈波动波动频繁幅度品种法较棉花期货具生俱投资价值投资时机特点
2产量消费量
国世界棉花种植面积国家正常年景棉花产量消费量500万吨左右〔占世界棉花产量14左右世界棉花价格中国已争事实国棉花消费量逐年增加2003年超600万吨
棉量增加产量增加价格年呈升趋势
9298年间国棉花消费降70万吨99年开始棉花消费出现快速增长六年间均棉增长率104年均增加棉花消费55万吨
3库存变化
表中国棉花库存消费情况
般说期末库存消费30左右时市场表现供求根衡低水市场会出现资源紧张预计全球0405年 40中国低20
全球库存减少年产量缺乏消费量列图年产需关系图横坐标表示年度供应求
4进口量国际影响
国棉花进口量较棉纺织品出口较中国棉花价格世界棉花价格联动性较强
5年变化
面积变化
产量变化
消费量变化
库存量变化
价格变化
二中国棉花行业特点
1棉花世界位高
〔200304年度〕产量第占14消费量第占13进口量第占13
产量
消费量
进口量
出口量
排
名
中国
中国
中国
美国
美国
印度
土耳
乌兹克斯坦
印度
巴基斯坦
印尼
澳利亚
巴基斯坦
美国
巴基斯坦
巴基斯坦
中国产量消费量需进口美国产量消费量需出口
中国产量消费量需进口美国产量消费量需出口
2棉花生产相集中
产省新疆河南山东河北江苏湖北产量约占全国总产80
2003年河南受灾减产严重
3棉花生产波动性
中国棉花播种面积年变化较受价格影响价格高农民种低少种种面积调整幅度较增加年度间价格波动幅度现货营增加风险
1949年50年中38年棉花生产变化10％中22年超20％波动１０％
4棉花消费相集中
消省江苏山东河南湖北浙江占消费总量66
5棉花消费增长较快
98年开始出现增长5年均涨幅达1442002年度达17
9798年度国纺织业快速开展中国棉花消费量占世界重明显增加22增加0304年度32
中国棉花消费快速增加美国减少成鲜明反差世界棉花消费0304年度较棉花年度减少18万吨期中国增加35万吨
6棉花市场化步伐快
50年方案济5年市场济1999年棉花市场全部放开2001年参加WTO
2004年推出棉花期货交易2005年纺织品配额取消然放开时间5年市场化步伐较快
7棉花波动影响面
棉花产业链长涉农业－纺织业－商业
棉花原棉种植采摘—轧花—储存—纺织生产流通加工环节非常涉农业家庭45亿农业口2亿30万轧花工1800万纺织工产业链长决定影响棉花价格素棉花种属性决定影响棉花价格素范围较广棉花价格波动幅度较
生产环节棉花价格变动种植棉花较效益年度间波动较影响年度农民棉花种植积极性导致棉花种植面积年度间起落反加剧棉花价格波动90年国棉花种植面积高10253万亩低5400万亩相差倍波动天气尤采收季节雨涝棉花产量质量影响更2003年国棉花种植面积增加22％情况产量降19％导致棉花价格剧烈波动
三中国棉花期货特点
1棉花期货价格波动
国棉花产量高价值高商品率高产量消费量进口量年产量变化价格波动棉花期货价格具述素反映敏感现货价格关联度高波动幅度波动频繁国际市场联动性较强等特征纽约期货交易价格走势图出棉花期货价格波动非常国目前具投资前景期货品种
2．国际期货现货价格关联度高
棉花产量高商品率高价值高棉花现货中期货交割〔货〕量〔约80％〕交割钱相较低〔0508〕棉花期货价格具现货价格关联度高理性程度高预期性强等品种特性
3中国期货现货连动性强
棉花期货合约交割标准规定约80％400万吨棉花够达期货交割标准吨13000元交割棉花价值达500亿元左右国棉花期货市场品种具良现货根底
棉花价值高相交割钱非常低棉花期货价格必然现货价格具高度关联性根现货供求判断价格走势准确性高国棉花产区相集中收集棉花产量方面信息相便利两方面说明国棉花期货预期性较强
中国棉花期货然市时间长期现货连动性已开始显现
4．影响素时机
国棉花产业链长进口量棉花价格影响素较：天气棉花长势总量衡情况国家棉花价格预测指导信息金融政策国家储藏政策进出口政策数量纺织业开展情况国际市场供求情况年播种情况〔根10月份麦播时预留面积预测〕等时提供投资时机
5 市场信息容易握投资收益高
国棉花产销区相集中收集信息相便利投入力物力收集棉花产区销区供求信息时解国家关棉花政策投资棉花期货成功率棉花期货潜投资时机投资价值时挖掘发现价值棉花信息客观全面分析棉花信息握棉花期货投资时机必获取巨投资汇报
6．适宜广泛参
棉花期货适宜套期保值现货企业机构投资者中投资者参1999年9月棉花价格走势棉花价格波动频繁剧烈适宜套期保值者利期货市场躲避风险时棉花价格具趋势性强预期性高特点尤适宜机构投资者进行长线投机机构投资者通棉花供求信息收集相较低信息投入钱获取较高投资回报时棉花期货价格影响素根素反映敏感波动频繁投资时机较非常适宜中投资者进行短线技术性操作
第二局部 时机您握
天 气 ——非常重题材
2003年新棉市棉价涨重素天气恶劣收获期雨量种植面积定情况20042005年国棉花产量取决棉花亩产量历年情况8910月份天气情况决定棉花产量质量关键素投资棉花期货关注首素
时间：吐絮期指开始吐絮枯霜生育结束段较长时间般8月旬9月初开始吐絮持续7080天棉纤维生长发育阶段
影响素：阴雨连绵加重棉花烂铃冷秋年份棉花贪青迟熟纤维发育良等 温度：棉花陆续开花结铃陆续成熟吐絮开始吐絮时伏桃正逐渐成熟秋桃正形成长棉株营养生长已衰退生殖生长逐渐缓慢根系吸收力日渐降时需充足日较高温度较低湿度加速碳水化合物转化促进脂肪纤维素形成加速铃壳枯燥利棉铃开裂吐絮
10月中旬初霜历史记录概霜期提前退天会影响产量百分点
期货市场重作发现价格810月份天气晴阴雨连绵会影响棉花产量质量进影响供交割量影响价格务请关注河南山东河北湖北安徽江苏北部新疆天气
天气变化您带极投资时机
2003年9月份天气阴阳连绵气温降棉花期生长太利新棉市继续推迟单产品级明显降产区中仅新疆河北山东局部区率先9月初开始采摘零星收购直旬前区陆续开秤哄抬价格争抢资源情况屡见鲜加棉农惜售导致收购价格高开呈稳步扬态势市场秩序较混乱月新棉收购体品级34级均长度28mm均衣分36－37标准级皮棉均收购价格640元担新疆收购体品级12级均长度29mm均衣分39－40129级皮棉均收购价620元担远高农发行规定收购贷款限
2003年10月份时受利天气困扰产棉区相继进入规模采摘收购阶段收购价格路扬旬国局部区次遭遇低温阴雨尤长江流域新棉采摘迫推迟进入中旬着天气转长江流域区全面采摘新疆黄河流域棉区籽棉采摘渐入尾声争抢资源哄抬价格惜售等情况月表现较突出月新棉收购体品级34级均长度2829mm均衣分3538标准级皮棉均收购价格850元担较月涨210元担新疆收购体品级23级均长度29mm均衣分3739皮棉均收购价794元担较月涨174元担
二单 产——计算产量基数
2004年播种面积定终产量增减关键单产考虑单产年相年单产底请高度关注段时间天气终结果
三收购价格——仓单计价根底
收购价格致关重决定仓单价格根底者说某种程度决定期货价格底
说明：假设新棉收购价22元斤衣分35棉籽06元斤左右计算加损耗加工费工工资等支出预计加工皮棉钱价1100011500元吨概计算仅供参考
收购价格决定明年4月份播种面积增减者说2004年10月前棉花收购价格麦收购价格决定2004年10月播种麦时种麦留着等明年4月种棉花10月份前麦棉花价格关系重
种植较收益——种植面积决定素农作物种植较收益直接影响农民农作物选择2003年9月棉花价格市路涨种植棉花较收益幅提高高麦玉米20042005年度新疆山东河北河南等棉花产省农民幅增加种植棉花面积预期种植面积扩新棉产量增加加进口棉增加国家宏观调控力度加导致2004年3月份国棉花现货价格路幅跌2004年棉花市价格走势直接影响农民种植较收益进影响200506年度棉花种植面积会影响200506年棉花产量价格
四产 量——年度供应根
2003年新棉市前市场预计产量600万吨实际9－10月连续阴雨造成幅度减产事先预计严重种情况产量预计600万吨跌520490487万吨种情况造成9－10月份持续两月暴涨行情
2004年情况正相反表出家预计越越期然天气说算期然存确定性时机
国外机构2004年中国棉花面积产量预测数
单位：万亩万吨
预测机构
农科院
ICAC
中国棉花协会
USDA
国家统计局
Cotlook
预测时间
面积
8557
8245
9475
增幅
116
10
106
产量
672
610
647
653
665
630
增幅
38
253
329
341
336
294
五消 费 量——供求关系关键
国棉花95％纺纱江苏山东河南湖北棉花消费省
1棉纺织企业加工需求棉花量：国纺织品国年国纺纱力稳步提高2003年国纱产量达928万吨棉花需求650万吨2004年17月份情况棉纱产量稳步增长期消费量价格起重作敬请留意纺织行业开展态势
月纺纱量规律图：
1月2月纺纱量全年12月中处低谷全年纺纱两波峰波谷
2出口纺织服装业景气度：外销情况
国世界纺织国棉纺织品出口国世界棉纺织品需求国需求影响棉花价格化纤产品相棉纺织品价格相较高世界棉纺织品需求般济形势关系较密切年兴旺国家济增长速度断提高棉纺织品需求断增加
六进 口 量——国需求补足
哈会谈2005年1月开始全球纺织品配额全部取消入世〞承诺国棉花配额政策2004年结束国家权威部门新意见棉花配额政策2004年结束说明期期执行进行边谈判目前2004年棉花进出口政策包括配额关税政策没谈成国家继续2004年配额〔89万吨〕执行国家配额增加否期价格影响值关注〔请中国棉花进出口量国际棉花价格关系图〕
2003年进口中中国进口美国
七国家储藏——产业安保障
棉花行业劳动密集型行业业口达2亿棉花价格直接关系农民棉纺织企业工收益做棉花市场宏观调控确保棉花价格合理波动非常重棉花市场放开国棉花储藏进出口政策成调节棉花价格两工具1984年度国棉花储藏达430万吨世纪九十年度末国棉花价格居高满足棉纺织企业加工需国量抛售棉花储藏目前储藏量历史低点接零库存2004年3月份价格高18000左右降13000元着棉花价格回落棉花收储企业亏损严重期储藏政策请关注
八 代 品——影响棉价
化纤棉纱代品化纤〔涤短〕价格变化直接影响棉纱需求间接影响棉花需求量棉花价格2003年国棉花价格涨导致棉纱价格扬化纤需求量增加前段原油价格持续高位横盘〔8月20日原油价格4940美元〕涤短游原料PTAEG价格更水涨船高成涤短价格路盘升动力出现涤短行情水涨船高销售压力断增加2003年8月16－22日涤短市场均价运行11500元〔吨〕左右创年历史高水销售情况涤短价格断涨市场观气氛浓厚出货原棉涤价差缩7月3100元缩8月份1500元涤短销售带压力时纺织原料市场纯棉纱价格全面企稳产品销量进步放8月底棉纱价格相稳定游需求逐步扩整原料市场纯棉纱销热情增减期请研究
九政 策——影响价格外
1中国涉棉行业政策
农发行信贷政策2004年棉花价格跌素资金2004年新棉市价格资金重素请解年信贷政策〔包括利率否调整〕
国家储藏方案：国储棉拍卖采购国家储藏棉拍卖采购量采购价格决定棉花价格影响程度
2国农业补贴政策进出口政策
纺织品出口政策棉花配额政策影响国棉花价格国际棉花咨询委员会研究结果显示国际棉价跌棉花补贴存着密切关系200102年度兴旺国家棉花补贴总额达58亿美元创30年高记录中美国棉花补贴33亿美元欧盟棉花补贴10亿美元1999年8月2003年7月美国种植棉花者支付1247亿美元补贴棉花价格种植钱低77美国直保持第二产棉位
时国际棉价达30年低记录外国际货币基金组织世界银行棉花问题资深参谋路易斯·格拉克斯预测美国取消棉花补贴国际棉花价格涨12见美国棉花补贴国际棉花价格压种程度
200304年度开展中国家努力兴旺国家终意逐步取消棉花补贴棉花补贴棉花贸易壁垒典型兴旺国家棉花补贴严重削弱开展中国家棉花出口竞争力
2004年6月18日世界贸易组织美国巴西间棉花补贴争端做出终裁决认定美国政府棉花种植者提供补贴公竞争手段然美国政府已世界贸易组织表示逐步削减棉花出口补贴目前止布什政府尚未制订具体削减额度时间表
十国际市场——容视素
1世界棉花产量库存量
棉花产量库存量棉花供应两素棉花价格具反关系1961年世界棉花面积根455亿亩间波动 科技水提高棉花单产断增加世界棉花总产量1000万吨增加2000万吨棉花生产集中中国美国印度巴基斯坦乌兹克等国2003年世界棉花库存量降低库存消费降导致价格急剧涨
2世界济增长棉纺织品需求量
世界济形势棉花进出口世界棉花价格影响较兴旺国家棉纺织品需求国兴旺国家宏观济形势转棉纺织品需求增加棉花价格升棉花价格世界济形势相关性极高
世界棉花消费量年保持2100万吨左右棉花消费集中中国印度欧盟土耳美国东亚巴基斯坦等少数国家区国棉花消费量居世界第位占世界总量30左右增长趋势
3纽约期货交易价格
纽约期货交易期货影响全球现货贸易中国产量消费量进口量全球第纽约期货价格起着重作郑州商品交易期货价格理应成全球定价中心初期市场规模较定程度受美盘影响果市场够规模扩相信美国影响会逐步增加初期家关注美盘
十套 利——风险较策略
1跨期套利策略
图中CF501CF411价差正变负负变正中间套利时机？
少公司专做套利年收益非常观风险您试试？
跨期套利 根合约月份价格关系买入月份合约时卖出数量相等月份合约利时两月份持仓时仓获利
跨期套利风险单方投机风险成投资者常交易策略跨期套利存保证合约价格差趋合理期货市场鼓励交易行郑商专门制定跨期套利理方法跨期套利交易中予优——单边收取保证金需审批
〔1〕仓单跨期套利 远期合约价格期合约价格价差钱时通期合约买入仓单远期合约卖出远期合约期时交割卖出仓单种跨期套利仓单跨期套利交割系列费包括交割费仓储费资金利息等仓单跨期套利时两月份价差应该费
〔2〕牛市跨期套利 正市场合约价差交割仓单钱会导致期月份合约价格升幅度远期月份合约者期月份合约价格降幅度远期月份合约交易者通买入期月份合约时卖出远期月份合约进行牛市套利果价差缩通仓单交割方式获利考虑交割体求例开出增值税发票投资者存定风险
例：牛市套利
6月30日
买入1手11月份棉花合约：价格12500元吨
卖出1手1月份棉花合约：价格12600元吨
价差100元吨
7月28日
卖出1手11月份棉花合约：价格13000元吨
买入1手1月份棉花合约：价格12800元吨
价差200元吨
套利结果
获利500元吨
亏损200元吨
净获利5×5005×2001500元
〔3〕熊市跨期套利 熊市套利做法恰牛市套利相反反市场期月份远期月份价差超正常水会导致期合约价格跌幅远期合约者期合约价格涨幅远期合约交易者通卖出期合约时买入远期合约进行熊市套利正常水根关根面跨季节月份方进行判断种套利市场出现风险强行仓时单边强行仓市场出现逼仓时存较风险判断市场否存逼仓交割畅程度
例：熊市套利
7月30日
卖出1手2004年11月份棉花合约：价格12500元吨
买入1手2005年1月份棉花合约：价格12400元吨
价差100元吨
8月20日
买入1手11月份棉花合约：价格13000元吨
卖出1手1月份棉花合约：价格12950元吨
价差50元吨
套利结果
亏损500元吨
获利550元吨
净获利5×5505×500250元
2．期现货套利策略
期货价格高现货价格现货市场买进商品交割月时注册成标准化仓单期货市场交割获利
期现货套利道理非常简单根年期货运行情况期现套利程中注意问题
〔1〕达标准货物期货市场降价交割现货市场期货市场交割商品必须符合交割品关规定符合交割初入市现货企业期货规熟悉带着现货商务处理方法思考问题货物交割仓库发现货物降价交割
〔2〕交割商品质量严格执行规定标准目前棉花期货交割检验实行公正检验制度棉花检验机构会严格执行规定标准确保交割利进行
l 国标规定严禁混入危害性杂物〞考虑国现实期货棉规定异性纤维含量高抽样总包数10〔四舍五入〕例：某批棉花250包抽样检验包25包发现3包含异性纤维判定合格发现4包合格果交割务必注意规规定否会增加交割钱
l 体品级 GB11031999规定：检验批例占80品级定位体品级〔1〕体品级棉花交割〔2〕交割批棉花体品级计价〔3〕长度均长度计算
例①：交割批棉花二三级棉花例5905体品级二级例②：交割批棉花二级棉花例5248体品级〔国标规定：批棉花中允许跨体品级棉花体品级相邻品级棉花例超20符者应挑包整理协商处理〕
l 〔3〕期现货价差计算：
期货价格仓单钱价预期利润
仓单钱价收购价①+钱〔交易手续费②＋交割手续费②＋运输钱③＋入库费④＋仓储费⑤＋配合公检费⑥＋资金占利息⑦＋增值税⑧〕等级升贴水⑨
注：①收购价视收购情况定②交易手续费交割手续费家期货公司确定③运输费视货物仓库间距离定包括工钱货物旦合格整理费返费等④入库费仓库收钱：火车运输入库：包28元吨包38元吨〔铁路代转卸车库运输码垛等〕 汽车运输入库：15元吨〔卸车搬运码垛等〕⑤06元天吨您货物仓库付费⑥配合公检费25元吨⑦利息果资金费忽略计果银行贷款视贷款时限利率决定⑧增值税计税价格交割结算价〔交割月10交易日加权均价〕非建仓价价格高建仓价低建仓价说您交税少交税⑨等级升贴水见表规定注意公式中减号升水减正数贴水减负数相加方收购价加钱假假设13000交割428〔贴水600〕仓单钱13600假设期货价格14000利润400元什计算等级升贴水呢？涉交易规定升贴水现货实际会出入
500
600
4
100
0
3
400
300
2
550
450
1
31
30
29
28
长度mm
升贴水
等级
果货物指定交割仓库发现质量合格发生交割费会增加计算收益水时定考虑旦合格钱
封三
国外棉花网站：
•
• 中国棉花信息网：
两网站交易免费会员提供户名密码请期货公司解
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棉花期货
投资时机
郑州商品交易研究开展部
2004 年8 月
编者
资料通棉花现货行业期货总结量数图表融体相信阅读您会感觉棉花期货确实蕴涵量投资时机第局部介绍局部阅读助全面解棉花现货会您耳目新棉花全面整体认识数通直观图表分析简单明枯燥味外说明点第局部简单纳总结量数资料展示想束缚您思路文中数分析需您思考分析
第二局部更重介绍阶段投资时机希您方面容进行踪解请结合第局部数进行分析便握势握时机
棉花期货蕴涵时机果您没参眼云烟
期货市场功参中表达家参越市场功发挥越希资料编写助您棉花全面快速认识相信您阅读资料会收益匪浅
棉花您时机时机您握
2021年8月30日
目 录
第局部 棉花您时机 1
中国棉花现货特点 1
1价格波动 1
2产量消费量 1
3库存变化 3
4进口量国际影响 4
5年变化 5
二中国棉花行业特点 6
1棉花世界位高 6
2棉花生产相集中 7
3棉花生产波动性 8
4棉花消费相集中 8
5棉花消费增长较快 9
6棉花市场化步伐快 9
7棉花波动影响面 10
三中国棉花期货特点 10
1棉花期货价格波动 10
2．国际期货现货价格关联度高 11
3中国期货现货连动性强 11
4．影响素时机 12
5 市场信息容易握投资收益高 12
6．适宜广泛参 12
第二局部 时机您握 13
天 气 ——非常重题材 13
二单 产——计算产量基数 14
三收购价格——仓单计价根底 14
四产 量——年度供应根 16
五消 费 量——供求关系关键 16
六进 口 量——国需求补足 18
七国家储藏——产业安保障 19
八 代 品——影响棉价 20
九政 策——影响价格外 20
十国际市场——容视素 21
十套 利——风险较策略 24
第局部 棉花您时机
中国棉花现货特点
1价格波动
棉花农产品中受气候影响品种时作重轻纺织原料棉花价格受种植面积进出口纺织企业需求储藏国家政策等种素影响1999年9月1日棉花市场放开棉花价格剧烈波动波动频繁幅度品种法较棉花期货具生俱投资价值投资时机特点
2产量消费量
国世界棉花种植面积国家正常年景棉花产量消费量500万吨左右〔占世界棉花产量14左右世界棉花价格中国已争事实国棉花消费量逐年增加2003年超600万吨
棉量增加产量增加价格年呈升趋势
9298年间国棉花消费降70万吨99年开始棉花消费出现快速增长六年间均棉增长率104年均增加棉花消费55万吨
3库存变化
表中国棉花库存消费情况
般说期末库存消费30左右时市场表现供求根衡低水市场会出现资源紧张预计全球0405年 40中国低20
全球库存减少年产量缺乏消费量列图年产需关系图横坐标表示年度供应求
4进口量国际影响
国棉花进口量较棉纺织品出口较中国棉花价格世界棉花价格联动性较强
5年变化
面积变化
产量变化
消费量变化
库存量变化
价格变化
二中国棉花行业特点
1棉花世界位高
〔200304年度〕产量第占14消费量第占13进口量第占13
产量
消费量
进口量
出口量
排
名
中国
中国
中国
美国
美国
印度
土耳
乌兹克斯坦
印度
巴基斯坦
印尼
澳利亚
巴基斯坦
美国
巴基斯坦
巴基斯坦
中国产量消费量需进口美国产量消费量需出口
中国产量消费量需进口美国产量消费量需出口
2棉花生产相集中
产省新疆河南山东河北江苏湖北产量约占全国总产80
2003年河南受灾减产严重
3棉花生产波动性
中国棉花播种面积年变化较受价格影响价格高农民种低少种种面积调整幅度较增加年度间价格波动幅度现货营增加风险
1949年50年中38年棉花生产变化10％中22年超20％波动１０％
4棉花消费相集中
消省江苏山东河南湖北浙江占消费总量66
5棉花消费增长较快
98年开始出现增长5年均涨幅达1442002年度达17
9798年度国纺织业快速开展中国棉花消费量占世界重明显增加22增加0304年度32
中国棉花消费快速增加美国减少成鲜明反差世界棉花消费0304年度较棉花年度减少18万吨期中国增加35万吨
6棉花市场化步伐快
50年方案济5年市场济1999年棉花市场全部放开2001年参加WTO
2004年推出棉花期货交易2005年纺织品配额取消然放开时间5年市场化步伐较快
7棉花波动影响面
棉花产业链长涉农业－纺织业－商业
棉花原棉种植采摘—轧花—储存—纺织生产流通加工环节非常涉农业家庭45亿农业口2亿30万轧花工1800万纺织工产业链长决定影响棉花价格素棉花种属性决定影响棉花价格素范围较广棉花价格波动幅度较
生产环节棉花价格变动种植棉花较效益年度间波动较影响年度农民棉花种植积极性导致棉花种植面积年度间起落反加剧棉花价格波动90年国棉花种植面积高10253万亩低5400万亩相差倍波动天气尤采收季节雨涝棉花产量质量影响更2003年国棉花种植面积增加22％情况产量降19％导致棉花价格剧烈波动
三中国棉花期货特点
1棉花期货价格波动
国棉花产量高价值高商品率高产量消费量进口量年产量变化价格波动棉花期货价格具述素反映敏感现货价格关联度高波动幅度波动频繁国际市场联动性较强等特征纽约期货交易价格走势图出棉花期货价格波动非常国目前具投资前景期货品种
2．国际期货现货价格关联度高
棉花产量高商品率高价值高棉花现货中期货交割〔货〕量〔约80％〕交割钱相较低〔0508〕棉花期货价格具现货价格关联度高理性程度高预期性强等品种特性
3中国期货现货连动性强
棉花期货合约交割标准规定约80％400万吨棉花够达期货交割标准吨13000元交割棉花价值达500亿元左右国棉花期货市场品种具良现货根底
棉花价值高相交割钱非常低棉花期货价格必然现货价格具高度关联性根现货供求判断价格走势准确性高国棉花产区相集中收集棉花产量方面信息相便利两方面说明国棉花期货预期性较强
中国棉花期货然市时间长期现货连动性已开始显现
4．影响素时机
国棉花产业链长进口量棉花价格影响素较：天气棉花长势总量衡情况国家棉花价格预测指导信息金融政策国家储藏政策进出口政策数量纺织业开展情况国际市场供求情况年播种情况〔根10月份麦播时预留面积预测〕等时提供投资时机
5 市场信息容易握投资收益高
国棉花产销区相集中收集信息相便利投入力物力收集棉花产区销区供求信息时解国家关棉花政策投资棉花期货成功率棉花期货潜投资时机投资价值时挖掘发现价值棉花信息客观全面分析棉花信息握棉花期货投资时机必获取巨投资汇报
6．适宜广泛参
棉花期货适宜套期保值现货企业机构投资者中投资者参1999年9月棉花价格走势棉花价格波动频繁剧烈适宜套期保值者利期货市场躲避风险时棉花价格具趋势性强预期性高特点尤适宜机构投资者进行长线投机机构投资者通棉花供求信息收集相较低信息投入钱获取较高投资回报时棉花期货价格影响素根素反映敏感波动频繁投资时机较非常适宜中投资者进行短线技术性操作
第二局部 时机您握
天 气 ——非常重题材
2003年新棉市棉价涨重素天气恶劣收获期雨量种植面积定情况20042005年国棉花产量取决棉花亩产量历年情况8910月份天气情况决定棉花产量质量关键素投资棉花期货关注首素
时间：吐絮期指开始吐絮枯霜生育结束段较长时间般8月旬9月初开始吐絮持续7080天棉纤维生长发育阶段
影响素：阴雨连绵加重棉花烂铃冷秋年份棉花贪青迟熟纤维发育良等 温度：棉花陆续开花结铃陆续成熟吐絮开始吐絮时伏桃正逐渐成熟秋桃正形成长棉株营养生长已衰退生殖生长逐渐缓慢根系吸收力日渐降时需充足日较高温度较低湿度加速碳水化合物转化促进脂肪纤维素形成加速铃壳枯燥利棉铃开裂吐絮
10月中旬初霜历史记录概霜期提前退天会影响产量百分点
期货市场重作发现价格810月份天气晴阴雨连绵会影响棉花产量质量进影响供交割量影响价格务请关注河南山东河北湖北安徽江苏北部新疆天气
天气变化您带极投资时机
2003年9月份天气阴阳连绵气温降棉花期生长太利新棉市继续推迟单产品级明显降产区中仅新疆河北山东局部区率先9月初开始采摘零星收购直旬前区陆续开秤哄抬价格争抢资源情况屡见鲜加棉农惜售导致收购价格高开呈稳步扬态势市场秩序较混乱月新棉收购体品级34级均长度28mm均衣分36－37标准级皮棉均收购价格640元担新疆收购体品级12级均长度29mm均衣分39－40129级皮棉均收购价620元担远高农发行规定收购贷款限
2003年10月份时受利天气困扰产棉区相继进入规模采摘收购阶段收购价格路扬旬国局部区次遭遇低温阴雨尤长江流域新棉采摘迫推迟进入中旬着天气转长江流域区全面采摘新疆黄河流域棉区籽棉采摘渐入尾声争抢资源哄抬价格惜售等情况月表现较突出月新棉收购体品级34级均长度2829mm均衣分3538标准级皮棉均收购价格850元担较月涨210元担新疆收购体品级23级均长度29mm均衣分3739皮棉均收购价794元担较月涨174元担
二单 产——计算产量基数
2004年播种面积定终产量增减关键单产考虑单产年相年单产底请高度关注段时间天气终结果
三收购价格——仓单计价根底
收购价格致关重决定仓单价格根底者说某种程度决定期货价格底
说明：假设新棉收购价22元斤衣分35棉籽06元斤左右计算加损耗加工费工工资等支出预计加工皮棉钱价1100011500元吨概计算仅供参考
收购价格决定明年4月份播种面积增减者说2004年10月前棉花收购价格麦收购价格决定2004年10月播种麦时种麦留着等明年4月种棉花10月份前麦棉花价格关系重
种植较收益——种植面积决定素农作物种植较收益直接影响农民农作物选择2003年9月棉花价格市路涨种植棉花较收益幅提高高麦玉米20042005年度新疆山东河北河南等棉花产省农民幅增加种植棉花面积预期种植面积扩新棉产量增加加进口棉增加国家宏观调控力度加导致2004年3月份国棉花现货价格路幅跌2004年棉花市价格走势直接影响农民种植较收益进影响200506年度棉花种植面积会影响200506年棉花产量价格
四产 量——年度供应根
2003年新棉市前市场预计产量600万吨实际9－10月连续阴雨造成幅度减产事先预计严重种情况产量预计600万吨跌520490487万吨种情况造成9－10月份持续两月暴涨行情
2004年情况正相反表出家预计越越期然天气说算期然存确定性时机
国外机构2004年中国棉花面积产量预测数
单位：万亩万吨
预测机构
农科院
ICAC
中国棉花协会
USDA
国家统计局
Cotlook
预测时间
面积
8557
8245
9475
增幅
116
10
106
产量
672
610
647
653
665
630
增幅
38
253
329
341
336
294
五消 费 量——供求关系关键
国棉花95％纺纱江苏山东河南湖北棉花消费省
1棉纺织企业加工需求棉花量：国纺织品国年国纺纱力稳步提高2003年国纱产量达928万吨棉花需求650万吨2004年17月份情况棉纱产量稳步增长期消费量价格起重作敬请留意纺织行业开展态势
月纺纱量规律图：
1月2月纺纱量全年12月中处低谷全年纺纱两波峰波谷
2出口纺织服装业景气度：外销情况
国世界纺织国棉纺织品出口国世界棉纺织品需求国需求影响棉花价格化纤产品相棉纺织品价格相较高世界棉纺织品需求般济形势关系较密切年兴旺国家济增长速度断提高棉纺织品需求断增加
六进 口 量——国需求补足
哈会谈2005年1月开始全球纺织品配额全部取消入世〞承诺国棉花配额政策2004年结束国家权威部门新意见棉花配额政策2004年结束说明期期执行进行边谈判目前2004年棉花进出口政策包括配额关税政策没谈成国家继续2004年配额〔89万吨〕执行国家配额增加否期价格影响值关注〔请中国棉花进出口量国际棉花价格关系图〕
2003年进口中中国进口美国
七国家储藏——产业安保障
棉花行业劳动密集型行业业口达2亿棉花价格直接关系农民棉纺织企业工收益做棉花市场宏观调控确保棉花价格合理波动非常重棉花市场放开国棉花储藏进出口政策成调节棉花价格两工具1984年度国棉花储藏达430万吨世纪九十年度末国棉花价格居高满足棉纺织企业加工需国量抛售棉花储藏目前储藏量历史低点接零库存2004年3月份价格高18000左右降13000元着棉花价格回落棉花收储企业亏损严重期储藏政策请关注
八 代 品——影响棉价
化纤棉纱代品化纤〔涤短〕价格变化直接影响棉纱需求间接影响棉花需求量棉花价格2003年国棉花价格涨导致棉纱价格扬化纤需求量增加前段原油价格持续高位横盘〔8月20日原油价格4940美元〕涤短游原料PTAEG价格更水涨船高成涤短价格路盘升动力出现涤短行情水涨船高销售压力断增加2003年8月16－22日涤短市场均价运行11500元〔吨〕左右创年历史高水销售情况涤短价格断涨市场观气氛浓厚出货原棉涤价差缩7月3100元缩8月份1500元涤短销售带压力时纺织原料市场纯棉纱价格全面企稳产品销量进步放8月底棉纱价格相稳定游需求逐步扩整原料市场纯棉纱销热情增减期请研究
九政 策——影响价格外
1中国涉棉行业政策
农发行信贷政策2004年棉花价格跌素资金2004年新棉市价格资金重素请解年信贷政策〔包括利率否调整〕
国家储藏方案：国储棉拍卖采购国家储藏棉拍卖采购量采购价格决定棉花价格影响程度
2国农业补贴政策进出口政策
纺织品出口政策棉花配额政策影响国棉花价格国际棉花咨询委员会研究结果显示国际棉价跌棉花补贴存着密切关系200102年度兴旺国家棉花补贴总额达58亿美元创30年高记录中美国棉花补贴33亿美元欧盟棉花补贴10亿美元1999年8月2003年7月美国种植棉花者支付1247亿美元补贴棉花价格种植钱低77美国直保持第二产棉位
时国际棉价达30年低记录外国际货币基金组织世界银行棉花问题资深参谋路易斯·格拉克斯预测美国取消棉花补贴国际棉花价格涨12见美国棉花补贴国际棉花价格压种程度
200304年度开展中国家努力兴旺国家终意逐步取消棉花补贴棉花补贴棉花贸易壁垒典型兴旺国家棉花补贴严重削弱开展中国家棉花出口竞争力
2004年6月18日世界贸易组织美国巴西间棉花补贴争端做出终裁决认定美国政府棉花种植者提供补贴公竞争手段然美国政府已世界贸易组织表示逐步削减棉花出口补贴目前止布什政府尚未制订具体削减额度时间表
十国际市场——容视素
1世界棉花产量库存量
棉花产量库存量棉花供应两素棉花价格具反关系1961年世界棉花面积根455亿亩间波动 科技水提高棉花单产断增加世界棉花总产量1000万吨增加2000万吨棉花生产集中中国美国印度巴基斯坦乌兹克等国2003年世界棉花库存量降低库存消费降导致价格急剧涨
2世界济增长棉纺织品需求量
世界济形势棉花进出口世界棉花价格影响较兴旺国家棉纺织品需求国兴旺国家宏观济形势转棉纺织品需求增加棉花价格升棉花价格世界济形势相关性极高
世界棉花消费量年保持2100万吨左右棉花消费集中中国印度欧盟土耳美国东亚巴基斯坦等少数国家区国棉花消费量居世界第位占世界总量30左右增长趋势
3纽约期货交易价格
纽约期货交易期货影响全球现货贸易中国产量消费量进口量全球第纽约期货价格起着重作郑州商品交易期货价格理应成全球定价中心初期市场规模较定程度受美盘影响果市场够规模扩相信美国影响会逐步增加初期家关注美盘
十套 利——风险较策略
1跨期套利策略
图中CF501CF411价差正变负负变正中间套利时机？
少公司专做套利年收益非常观风险您试试？
跨期套利 根合约月份价格关系买入月份合约时卖出数量相等月份合约利时两月份持仓时仓获利
跨期套利风险单方投机风险成投资者常交易策略跨期套利存保证合约价格差趋合理期货市场鼓励交易行郑商专门制定跨期套利理方法跨期套利交易中予优——单边收取保证金需审批
〔1〕仓单跨期套利 远期合约价格期合约价格价差钱时通期合约买入仓单远期合约卖出远期合约期时交割卖出仓单种跨期套利仓单跨期套利交割系列费包括交割费仓储费资金利息等仓单跨期套利时两月份价差应该费
〔2〕牛市跨期套利 正市场合约价差交割仓单钱会导致期月份合约价格升幅度远期月份合约者期月份合约价格降幅度远期月份合约交易者通买入期月份合约时卖出远期月份合约进行牛市套利果价差缩通仓单交割方式获利考虑交割体求例开出增值税发票投资者存定风险
例：牛市套利
6月30日
买入1手11月份棉花合约：价格12500元吨
卖出1手1月份棉花合约：价格12600元吨
价差100元吨
7月28日
卖出1手11月份棉花合约：价格13000元吨
买入1手1月份棉花合约：价格12800元吨
价差200元吨
套利结果
获利500元吨
亏损200元吨
净获利5×5005×2001500元
〔3〕熊市跨期套利 熊市套利做法恰牛市套利相反反市场期月份远期月份价差超正常水会导致期合约价格跌幅远期合约者期合约价格涨幅远期合约交易者通卖出期合约时买入远期合约进行熊市套利正常水根关根面跨季节月份方进行判断种套利市场出现风险强行仓时单边强行仓市场出现逼仓时存较风险判断市场否存逼仓交割畅程度
例：熊市套利
7月30日
卖出1手2004年11月份棉花合约：价格12500元吨
买入1手2005年1月份棉花合约：价格12400元吨
价差100元吨
8月20日
买入1手11月份棉花合约：价格13000元吨
卖出1手1月份棉花合约：价格12950元吨
价差50元吨
套利结果
亏损500元吨
获利550元吨
净获利5×5505×500250元
2．期现货套利策略
期货价格高现货价格现货市场买进商品交割月时注册成标准化仓单期货市场交割获利
期现货套利道理非常简单根年期货运行情况期现套利程中注意问题
〔1〕达标准货物期货市场降价交割现货市场期货市场交割商品必须符合交割品关规定符合交割初入市现货企业期货规熟悉带着现货商务处理方法思考问题货物交割仓库发现货物降价交割
〔2〕交割商品质量严格执行规定标准目前棉花期货交割检验实行公正检验制度棉花检验机构会严格执行规定标准确保交割利进行
l 国标规定严禁混入危害性杂物〞考虑国现实期货棉规定异性纤维含量高抽样总包数10〔四舍五入〕例：某批棉花250包抽样检验包25包发现3包含异性纤维判定合格发现4包合格果交割务必注意规规定否会增加交割钱
l 体品级 GB11031999规定：检验批例占80品级定位体品级〔1〕体品级棉花交割〔2〕交割批棉花体品级计价〔3〕长度均长度计算
例①：交割批棉花二三级棉花例5905体品级二级例②：交割批棉花二级棉花例5248体品级〔国标规定：批棉花中允许跨体品级棉花体品级相邻品级棉花例超20符者应挑包整理协商处理〕
l 〔3〕期现货价差计算：
期货价格仓单钱价预期利润
仓单钱价收购价①+钱〔交易手续费②＋交割手续费②＋运输钱③＋入库费④＋仓储费⑤＋配合公检费⑥＋资金占利息⑦＋增值税⑧〕等级升贴水⑨
注：①收购价视收购情况定②交易手续费交割手续费家期货公司确定③运输费视货物仓库间距离定包括工钱货物旦合格整理费返费等④入库费仓库收钱：火车运输入库：包28元吨包38元吨〔铁路代转卸车库运输码垛等〕 汽车运输入库：15元吨〔卸车搬运码垛等〕⑤06元天吨您货物仓库付费⑥配合公检费25元吨⑦利息果资金费忽略计果银行贷款视贷款时限利率决定⑧增值税计税价格交割结算价〔交割月10交易日加权均价〕非建仓价价格高建仓价低建仓价说您交税少交税⑨等级升贴水见表规定注意公式中减号升水减正数贴水减负数相加方收购价加钱假假设13000交割428〔贴水600〕仓单钱13600假设期货价格14000利润400元什计算等级升贴水呢？涉交易规定升贴水现货实际会出入
500
600
4
100
0
3
400
300
2
550
450
1
31
30
29
28
长度mm
升贴水
等级
果货物指定交割仓库发现质量合格发生交割费会增加计算收益水时定考虑旦合格钱
封三
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