重事件政策国外汇汇率走势影响分析
[摘]：浮动汇率制占外汇市场导位外汇市场行情天变动波动幅度远远超股票债券等行市变动影响外汇市场行情宏观素微观素外汇汇率波动受济政策影响短期言存着影响素中突发事件投机交易通影响短期外汇市场投资心理判读外汇市场构成影响文通剖析汇率制度影响素民币汇率制度优缺点提出关改善国汇率制度观点建议
[关键字]：汇率双重汇率制度外汇储备财政政策金融危机美国量化危机
引 言
着国改革开放深入发展涉外济活动深入国民济领域进出口贸易科技学术交流引进外资发行B股H股环球国债海外证券融资涉外汇外汇市场形成24时连续运作全球统市场交易规模超债券黄金等市场外汇作国际支付手段活跃世界国贸易国际金融市场外汇市场交易标静态意义外汇两种货币间折算率称汇率作影响国宏观济重变量汇率受诸素影响包括国国际收支状况通货膨胀率利率水财政货币政策市场心理预期等伴着中国金融体制改革金融业务进步外开放国汇率制度取断进步定成果发展中暴露出回避问题发现问题提出相应策显然关重事情
正文：
外汇国汇率政策变迁发展
（）认识外汇
外汇国际贸易产物国际贸易清偿支付手段外汇国外汇兑汇货币异转移兑货币间进行转换动态讲外汇利金融机构种货币兑换成种货币国际汇兑行程助种金融工具进行国际债权债务关系种非现金结算行静态讲外汇表现进行国际清算手段工具外国货币外币 计价种证券国际货币基金组织（IMF）外汇定义：外汇货币行政局（中央银行货币理机构外汇准基金财政部）银行存款财政部库券长短期政府债券等形式保国际收支逆差时债权中包括中央银行政府间协议发生市场流通债券问债务国货币债权国货币表示
根IMF定义国外汇作更明确规定中华民国外汇理暂行条例第二条外汇规定：外汇指1外国货币包括钞票铸币等2外币价证券包括政府公债国库券公司债券股票息票等3外币支付证包括票银行存款证邮电储蓄证4外汇资金
形式外汇某种外国货币外币资产认非国货币外汇具兑换性外国货币成外汇接受IMF协定第八条规定国家货币国际承认兑换货币国家必须履行三条法规：1国际常付款资金转移施加限制2施行歧视性货币措施种货币汇率3成员国求时义务换回方常中结存国货币迄止全世界已50国家货币兑换外接受IMF协定第十四条规定国家货币视作限度兑换货币货币特征表现国际常付款资金转移施加种限制限制居民兑换限制资项目外汇兑换国民币属限度兑换货币
（二）国外汇发展史
国适应身发展外贸易需政府需间断调整民币国货币汇率断制定变更相关政策法规
1949～1952年：中国成立发行统货币初民币没规定含金量民币汇率确定基物价法确定1950年济秩序逐步恢复全国财统制度建立民币开始实行全国统汇率中国民银行总行公布时美帝国义联合实施国际封锁侨汇成时国外汇源
1953～1972年：固定汇率时国实行高度集中计划济外贸易国营外贸易公司专外汇业务中国银行统营相适应时民币汇率官方制定固定汇率作编制计划济核算标准外国货币贬值升值时作相应调整民币汇率外贸易联系密切民币汇率非贸易外汇兑换结算存浮动需
1973～1979年：1973年避免西方国家通货膨胀汇率变动国济击国开始改变固定汇率做法计算民币汇价时采盯住加权篮子货币办法选国外贸密切关系国家区货币组成货币篮子根时期情况加变动时美元危机断发生汇率持续浮状况民币汇率呈现快速升值态势
1980～1993年：双重汇率制1979年起国进入济改革阶段货币双轨制适时浮出中国民币外国华侨华外汇券1980年中国银行设立外汇调剂中心持外币者调剂中心需者出售外币1981年起两种民币汇率存状况出现双重汇率制
1994～2005年：国汇率制度步入正轨1994年国汇率制度算真正走正轨
2005年7月21日国启动民币汇率形成机制改革实行市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制度民币汇率盯住单美元形成更富弹性民币汇率机制
2005年国建立健全市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制
2006年1月3日中国民银行宣布1月4日起银行间期外汇市场引入询价交易方式时保留撮合方式银行间外汇市场交易体选择集中授信集中竞价方式交易选择双边授信双边清算方式进行询价交易时银行间外汇市场引入做市
2007年5月18日中国民银行宣布2007年5月21日起银行间期外汇市场民币美元交易价浮动幅度千分三扩千分五
2008年4月10日民币美元汇率中间价首度破7达69920元民币兑1美元
二 影响国汇率变动素
国外汇供求变动受许素影响素济非济政治非政治然非然控非控素间相互间分割联系相互制约甚相互抵消关系汇率变动原极错综复杂诸影响素里尤国国际发生重事件国关汇率重政策作出调整时汇率波动非常明显
（）国际收支状况变化国汇率走势影响
国际收支变化决定民币汇率重素反映外汇市场供变化民币汇率影响国际收支盈余外汇市场外币供增加外币贬值民币升值相反国际收支恶化外汇供降民币贬值
国外贸易1994年持续高速增长连续保持13年贸易差持续贸易增长巨额差引发量贸易摩擦时国汇率带巨持续升值压力国际收支观点外汇市场美元供远远需求民币存着巨升值压力
2011年美国实行美元量化宽松政策实际增加美元供应量实行贬值天全球济处开放模式美国实行量化宽松政策仅会影响国济更重美国政策国家济会构成巨扰动危害美元持续贬值导致国际量商品价格涨致通货膨胀已局限某国家全球范围扩散开种环境中国独善身民币开始幅升值国外汇汇率产生避免波动影响：
（1）净出口影响民币升值会导致国商品价格相涨美国商品价格会相降低结果直接导致国出口额减少进口额增加政策导致美元贬值美国贸易逆差抑制国净出口具重意义
（2）外汇储备产生巨影响中国外汇储备形式美元中国美国债权国美国实施政策存目实质通市场注入量基础货币迫美元贬值达稀释国美国债权美元持续贬值直接导致收益长期降低利息损失
（3）民币汇率影响美国促进国流动性充裕动国货币实施贬值直接导致美元国货币走软国货币带巨压力中国作美国债权国民币兑美元汇率2008年9月100美元兑换68307民币升值2011年12月63281民币兑换升幅度高达8左右
（二）国财政政策货币政策汇率浮动产生影响
国家四宏观济目标：首先增加业次实现物价稳定者促进济增长国际收支稳定国家通财政政策货币政策两手段实现四目标时会直接者间接汇率产生影响般言财政政策货币政策扩张性会导致财政收支赤字通货膨胀国货币贬值财政政策货币政策紧缩性会引起财政收支盈余甚通货紧缩引起国货币相货币升值国财政政策样影响国货币汇率研究应引起业士足够重视
1国财政政策扩张汇率影响研究
孟德尔——弗莱明模型解释国际资高度流动浮动汇率制条件国济政策汇率影响短期效应理基础该模型认：财政政策扩张通政府支出增加通减税提高国需求假国货币供应量增长保持原变——国货币政策相说基稳定国利率会升样方面国需求升时会增加进口产品需求会致国外常项目恶化方面利率升时会促资流资流通常会缓解国外常项目恶化然两方面作汇率产生净效应取决资流动程度般说工业化国家间资高度流动财政政策扩张趋促国币种名义汇率升值果物价涨滞国需求增加时候外汇实际汇率时升值反果物价涨超前国需求增加财政紧缩产生述相反程汇率短期贬值时国外常项目失衡会相应改善
2察风险变化短期效应制约
国外部分投资者存样观点资产察风险发生变化然里谓资产指该国国债种情况济实力较强国家风险投资者国资产信度较高国家实现例美国做种情况放济实力较弱国家时国家实际预期财政状况已恶化处量预算赤字状态国外投资者国家资产信度会降低投资信心会极度缺乏种情况求资产具较高收益国家利率水必须高国存利率差幅称利息溢价(称利息贴水)源投资者资产察风险判断定利率差幅该国会发生资国际流动国家采取强力财政紧缩措施时投资者资产察风险认识发生变化该国国利率差幅降时财政紧缩导致实际利率降时发生两种情况 ：
（1）果利率差幅变者利率差幅降利率实际降财政政策紧缩会导致资外流国币种出现贬值．国外常项目改善然财政政策实施引发察风险发生变化利息溢价高低取决察风险会察风险变化发生变化财政政策紧缩时利息溢价减币短期显示出升值性财政扩张时相反币会出现贬值性利息溢价包括三组成部分 ：1）货币贬值预期名义汇率实际汇率预测信息反应种反应包括：需求劳动生产率变化导致实际汇率发生变化济政策预期变化等货币贬值预期利息溢价三组成部分中部分2）政治风险溢价政治风险溢价般取决国家资流动否实施制性者会受延付风险（延付风险包括次性延付债务调整利息收入金融财富课税等）影响般情况发达国家政治风险溢价3）外汇风险溢价指投资者防范外汇风险持国外资产时求补偿
（2）果利率差幅降该国利率实际降时财政紧缩会导致资流币升值常项目恶化
综述财政紧缩时投资者通货膨胀预期会降低国通货膨胀导致币外币贬值预期会降低导致币现值预期价值升根国家宏观济模型考察利率差幅较国家投资者会济形势政策缺乏信心财政赤字削减币升值国外常项目恶化然反然
3长期情况财政政策效应
长期政府实行紧缩性财政政策种长期偏紧财政政策会政府债务永久性削减改善国家国外资产净值状况财政紧缩会降低政府债务长期水国生产总值增加国家外国资产净值国生产总值国外利息收入净值增加意味着国家长期维持较高贸易赤字样长期实际汇率必然升值动调整贸易流量国家种长期效应美国例世界国说美国净债务国果国民储蓄总额增加会导致负债净值收净值降值降意味着外国利息支出净额降贸易盈余缩企图贸易差缩通减少进口增加出口会导致国实际汇率终升值美国发生短期效应财政紧缩压制国产品总需求量压制生产力产出水结果实际汇率降
外局稳定汇率消汇率度波动济造成良影响通常会通央行等部门外汇市场进行干预民币升值情况控制民币快速升值稳定汇率央行需外汇市场买进外汇投入币买入外汇越干预力量越反映外汇储备增量外汇储备增加越央行干预力度越
（三）金融危机国外汇储备汇率影响
2007年美国次贷危机引发衍生债券市场危机金融市场危机世界济蒙受损失美国济进入衰退期美元国外汇储备储备币种庞外汇储备数量中国面严峻挑战
1贸易差额降导致外汇储备增速降低
目前全球金融危机必然会进步传导实体济导致全球济出现快速衰退导致中国出口需求继续回落前期民币升值累积效应出口退税取消等外贸政策改变源环保等社会成断涨新劳动法出台等提高出口企业成削弱出口竞争力导致出口增速降 央行2009年1月13日公布数显示：2008年全年国家外汇储备增加4178亿美元少增加441亿美元说明国外汇储备增速降2008年12月末外汇储备余额195万亿美元增长2734规模呈现升态势
2外汇储备缩水
国家外汇理局资项目理司外债处负责表示目前国外汇储备已低19000亿美元2003年12月份首次降原美元贬值中国外汇储备美元储备资产占全部储备资产70包括美国国债现美国金融危机必然造成消费需求衰退美国政府想恢复金融市场流动性美国联邦储备系统通增发货币金融体系中注入更流动性造成通胀加剧造成美元美元资产贬值民币币值相升民币会升值压力纸币制度汇率根说货币代表实际价值决定通货膨胀引起纸币实际价值名义价值偏离必然会造成汇率水变化购买力价理货币购买力两国物价水价名义汇率果国物价水高通货膨胀率高说明国货币购买力降会促币外贬值汇率跌反趋升值汇率扬
三国现行汇率制度存问题策
伴着中国金融体制改革金融业务进步外开放国汇率制度取断进步定成果发展中暴露出回避问题发现问题提出相应策显然关重事情
（） 国现行汇率制度存问题
1国汇率调节机制需继续完善
完善汇率生成机制会导致民币汇率调节机制完善 民币汇率缺乏灵活性削弱汇率作济杠杆调节功现阶段国汇率调节中央银行通控制调节外汇供求进行通强制性结汇限制性售汇控制企业外汇供求通外汇交易中心外汇吞吐 调节外汇市场供求余额国外汇市场成立初期 外汇市场机制健全承受外界击力弱种情况保证国外汇汇率稳定外汇市场良性发展中央银行方面加强汇率干预方面通简化市场结构减少市场交易行种实施措施时情况利必须伴着外汇市场发展种汇率调节机制弊端逐渐暴露出首先中央银行干预外汇市场政策 时干预外汇市场频率高强度次种汇率调节机制汇率变化变成严格外汇供求产物 实际供求关系反映导致汇率变化供求起作限种单传导机制市场规律相悖 限制汇率调节作发挥
2结售汇业务集中渠道单
现阶段国汇率制度三部分组成：企业结售汇中央银行外汇头寸限额理中央银行外汇干预结售汇业务集中渠道单情况 资项目制相较严格 外常项目外汇供强制条件 外汇需求受诸严格限制够正常反映常项目外汇供求真实情况外汇市场供求状况没反映市场参者意愿 体现市场求汇率形成带明显非市场化特征外汇市场供求关系失真时市场汇率调节机制作会受制约国目前采基准汇率前天行情测算具明显滞性零售市场民币汇率生成存间接滞影响 企业外汇供求民币汇率形成影响已较程度削弱时强制性结售汇制度中央银行量外汇储备形式持相数额外汇 样汇率变动引发汇率风险分散微观济体 集中中央银行外汇储备加国外汇机会成 利总体济快速发展
3单汇率影响素
民币汇率影响素贸易项目交易引起外汇供求 贸易结售汇差额变动关部门统计 国非贸易结售汇差额占外汇供求总差额重直保持10 资项目交易引起外汇供求变动汇率影响部分间接进出口推动作作资项目交易直接投资现金交易少现行规定中资企业外汇贷款般结汇证券投资仅限外汇买卖资项目结售汇差额然 2001 年起转差汇率直接影响相较
4汇率固定导致资源配置效率损失
商品相价格果汇率固定商品素价格灵活变调整成相较时 相价格样灵活变 时候资源配置效率受影响国属发展中国家商品价格调性差部分价格调整成高者直接够调整 汇率固定会带资源配置效率损失
5外汇市场交易体缺乏交易币种少
质说 结售汇制度服务市场真正意义 规范化外汇市场 封闭银行间外汇市场体会员制 严格准入限制体缺乏中央银行买家全国外汇市场实行联网交易公开竞价少数银行完全操市场利形成效价格中央银行调控带困难市场外汇调节机制健全市场机制调节外汇供求关系功充分发挥然中央银行次调整外汇指定银行结售汇周转头寸 根改变外汇供求关系目前外汇市场交易品种限民币美元 日元欧元港元期交易 缺乏远期外汇交易外汇期货交易等交易品种现状仅满足国企事业单位外汇样化交易品种需求外汇市场缺乏活力
（二）完善国现行汇率制度建议
1加快利率市场化进程建立效利率汇率传导机制
现阶段国实行制性利率制度 利率没实现市场化汇率政策利率政策间相互配合相益彰利率市场化基前提果利率僵化外资流入会引起货币供应量升样通货膨胀压力会增加 法通利率变动缓解法助利率升作阻止资外逃现阶段非常必加快利率市场化进程建立效利率汇率传导机制 增强货币市场汇率调控力
2改革结售汇制度完善民币汇率形成机制
国现行结售汇制度仅汇率风险集中中央银行增加企业成阻碍外汇市场发展结售汇制度进行改革第放宽队进入外汇市场限制资项目外汇买卖民币资账户兑换进程变化进行调整外 应量放宽常项目民币兑换途数量限制放松进入外汇市场限制减少外汇黑市交易黑市交易减少会节省花费外汇交易击黑市生交易费第二 取消强制性结售汇求 实行意愿结售汇制度推行意愿结售汇制度利发展外汇市场分散汇率风险 助削减涉外企业强制性结售汇制度增加额外营成 时汇率真正反映外汇市场真实供求状况
3钉住美元改钉住货币篮子制度
年美国作中国第二贸易伙伴民币升值施加压力增加国政府美国政府谈判筹码时避免汇率波动风险应现行钉住美元改钉住货币篮子制度 构造种货币制度组成虚拟货币种虚拟货币组成包括贸易伙伴币种美元欧元日元等样民币汇率进行调控时钉住美元钉住民币该虚拟货币汇率技术操作中央银行建立货币篮目标汇率指数货币篮权数选择考虑贸易合作者投资伙伴重样通篮子货币权重 国外国济联系程度进行合理反映 利民币汇率长期动态稳定利国外汇市场国际化进程
4破汇率固定增加汇率弹性
国现行汇率制度刚性弹性汇率反映宏观济素变动状况应破僵化现行汇率制度进步扩民币汇率浮动幅度推进资项目兑换程中汇率形成机制目前固定汇率限区间弹性汇率制度渡建立民币汇率目标区 根民币波动实际情况宏观济情况设置目标区限笔者认前情况 应允许民币汇率10～15间波动 样保持民币长期调节灵活性短期汇率稳定性 利中央银行进行效控制 促进市场层次效配合市场效率提高
5放宽准入限制进步完善汇率市场体系
外汇市场基职产生均衡汇率国外汇市场交易品种单交易体少交易体交易行进行限制等素民币汇率形成机制市场化程度高反映国外汇供求状况增加外汇市场交易体更金融机构企业参外汇买卖时增加外汇市场交易品种例现交易币种基础增加新交易币种尝试开展外汇远期期货交易等国外汇市场成元体参加种货币交易竞争活力完善市场体系
四总 结 综述国货币汇率波动受种素影响结果素作相互影响甚种素时正反两方影响汇率变动市场供求关系着眼点采取行动调整关素时机系统角度全面衡量济产生影响国目前实行理浮动汇率制度质种钉住美元固定汇率制度种汇率制度脆弱性会着中国金融外开放越越显现出改革汇率制度者说重新思考汇率制度选择已摆国货币理局面前现实问题
参考文献：
1姜波克国际金融新编[M]复旦学出版社2001
2郭雪梅前国民币升值原银行业影响分析[J]济理研究200808
3高琼华国汇率制度选择分析[J]云南行政学院学报200805
4毛蕊国汇率制度改革问题研究[J]法制济200704
5谭雅玲改革前行问题掌握动远见—民币汇率改革3年反思[J]金融坛200808
6霍文文金融市场学教程（第二版）[M]复旦学出版社2011
7李美艳现行汇率制度思考[J]财界200803
8唐彬文左相国影响民币汇率素相关性分析[J]金融济200710
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[摘]：浮动汇率制占外汇市场导位外汇市场行情天变动波动幅度远远超股票债券等行市变动影响外汇市场行情宏观素微观素外汇汇率波动受济政策影响短期言存着影响素中突发事件投机交易通影响短期外汇市场投资心理判读外汇市场构成影响文通剖析汇率制度影响素民币汇率制度优缺点提出关改善国汇率制度观点建议
[关键字]：汇率双重汇率制度外汇储备财政政策金融危机美国量化危机
引 言
着国改革开放深入发展涉外济活动深入国民济领域进出口贸易科技学术交流引进外资发行B股H股环球国债海外证券融资涉外汇外汇市场形成24时连续运作全球统市场交易规模超债券黄金等市场外汇作国际支付手段活跃世界国贸易国际金融市场外汇市场交易标静态意义外汇两种货币间折算率称汇率作影响国宏观济重变量汇率受诸素影响包括国国际收支状况通货膨胀率利率水财政货币政策市场心理预期等伴着中国金融体制改革金融业务进步外开放国汇率制度取断进步定成果发展中暴露出回避问题发现问题提出相应策显然关重事情
正文：
外汇国汇率政策变迁发展
（）认识外汇
外汇国际贸易产物国际贸易清偿支付手段外汇国外汇兑汇货币异转移兑货币间进行转换动态讲外汇利金融机构种货币兑换成种货币国际汇兑行程助种金融工具进行国际债权债务关系种非现金结算行静态讲外汇表现进行国际清算手段工具外国货币外币 计价种证券国际货币基金组织（IMF）外汇定义：外汇货币行政局（中央银行货币理机构外汇准基金财政部）银行存款财政部库券长短期政府债券等形式保国际收支逆差时债权中包括中央银行政府间协议发生市场流通债券问债务国货币债权国货币表示
根IMF定义国外汇作更明确规定中华民国外汇理暂行条例第二条外汇规定：外汇指1外国货币包括钞票铸币等2外币价证券包括政府公债国库券公司债券股票息票等3外币支付证包括票银行存款证邮电储蓄证4外汇资金
形式外汇某种外国货币外币资产认非国货币外汇具兑换性外国货币成外汇接受IMF协定第八条规定国家货币国际承认兑换货币国家必须履行三条法规：1国际常付款资金转移施加限制2施行歧视性货币措施种货币汇率3成员国求时义务换回方常中结存国货币迄止全世界已50国家货币兑换外接受IMF协定第十四条规定国家货币视作限度兑换货币货币特征表现国际常付款资金转移施加种限制限制居民兑换限制资项目外汇兑换国民币属限度兑换货币
（二）国外汇发展史
国适应身发展外贸易需政府需间断调整民币国货币汇率断制定变更相关政策法规
1949～1952年：中国成立发行统货币初民币没规定含金量民币汇率确定基物价法确定1950年济秩序逐步恢复全国财统制度建立民币开始实行全国统汇率中国民银行总行公布时美帝国义联合实施国际封锁侨汇成时国外汇源
1953～1972年：固定汇率时国实行高度集中计划济外贸易国营外贸易公司专外汇业务中国银行统营相适应时民币汇率官方制定固定汇率作编制计划济核算标准外国货币贬值升值时作相应调整民币汇率外贸易联系密切民币汇率非贸易外汇兑换结算存浮动需
1973～1979年：1973年避免西方国家通货膨胀汇率变动国济击国开始改变固定汇率做法计算民币汇价时采盯住加权篮子货币办法选国外贸密切关系国家区货币组成货币篮子根时期情况加变动时美元危机断发生汇率持续浮状况民币汇率呈现快速升值态势
1980～1993年：双重汇率制1979年起国进入济改革阶段货币双轨制适时浮出中国民币外国华侨华外汇券1980年中国银行设立外汇调剂中心持外币者调剂中心需者出售外币1981年起两种民币汇率存状况出现双重汇率制
1994～2005年：国汇率制度步入正轨1994年国汇率制度算真正走正轨
2005年7月21日国启动民币汇率形成机制改革实行市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制度民币汇率盯住单美元形成更富弹性民币汇率机制
2005年国建立健全市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制
2006年1月3日中国民银行宣布1月4日起银行间期外汇市场引入询价交易方式时保留撮合方式银行间外汇市场交易体选择集中授信集中竞价方式交易选择双边授信双边清算方式进行询价交易时银行间外汇市场引入做市
2007年5月18日中国民银行宣布2007年5月21日起银行间期外汇市场民币美元交易价浮动幅度千分三扩千分五
2008年4月10日民币美元汇率中间价首度破7达69920元民币兑1美元
二 影响国汇率变动素
国外汇供求变动受许素影响素济非济政治非政治然非然控非控素间相互间分割联系相互制约甚相互抵消关系汇率变动原极错综复杂诸影响素里尤国国际发生重事件国关汇率重政策作出调整时汇率波动非常明显
（）国际收支状况变化国汇率走势影响
国际收支变化决定民币汇率重素反映外汇市场供变化民币汇率影响国际收支盈余外汇市场外币供增加外币贬值民币升值相反国际收支恶化外汇供降民币贬值
国外贸易1994年持续高速增长连续保持13年贸易差持续贸易增长巨额差引发量贸易摩擦时国汇率带巨持续升值压力国际收支观点外汇市场美元供远远需求民币存着巨升值压力
2011年美国实行美元量化宽松政策实际增加美元供应量实行贬值天全球济处开放模式美国实行量化宽松政策仅会影响国济更重美国政策国家济会构成巨扰动危害美元持续贬值导致国际量商品价格涨致通货膨胀已局限某国家全球范围扩散开种环境中国独善身民币开始幅升值国外汇汇率产生避免波动影响：
（1）净出口影响民币升值会导致国商品价格相涨美国商品价格会相降低结果直接导致国出口额减少进口额增加政策导致美元贬值美国贸易逆差抑制国净出口具重意义
（2）外汇储备产生巨影响中国外汇储备形式美元中国美国债权国美国实施政策存目实质通市场注入量基础货币迫美元贬值达稀释国美国债权美元持续贬值直接导致收益长期降低利息损失
（3）民币汇率影响美国促进国流动性充裕动国货币实施贬值直接导致美元国货币走软国货币带巨压力中国作美国债权国民币兑美元汇率2008年9月100美元兑换68307民币升值2011年12月63281民币兑换升幅度高达8左右
（二）国财政政策货币政策汇率浮动产生影响
国家四宏观济目标：首先增加业次实现物价稳定者促进济增长国际收支稳定国家通财政政策货币政策两手段实现四目标时会直接者间接汇率产生影响般言财政政策货币政策扩张性会导致财政收支赤字通货膨胀国货币贬值财政政策货币政策紧缩性会引起财政收支盈余甚通货紧缩引起国货币相货币升值国财政政策样影响国货币汇率研究应引起业士足够重视
1国财政政策扩张汇率影响研究
孟德尔——弗莱明模型解释国际资高度流动浮动汇率制条件国济政策汇率影响短期效应理基础该模型认：财政政策扩张通政府支出增加通减税提高国需求假国货币供应量增长保持原变——国货币政策相说基稳定国利率会升样方面国需求升时会增加进口产品需求会致国外常项目恶化方面利率升时会促资流资流通常会缓解国外常项目恶化然两方面作汇率产生净效应取决资流动程度般说工业化国家间资高度流动财政政策扩张趋促国币种名义汇率升值果物价涨滞国需求增加时候外汇实际汇率时升值反果物价涨超前国需求增加财政紧缩产生述相反程汇率短期贬值时国外常项目失衡会相应改善
2察风险变化短期效应制约
国外部分投资者存样观点资产察风险发生变化然里谓资产指该国国债种情况济实力较强国家风险投资者国资产信度较高国家实现例美国做种情况放济实力较弱国家时国家实际预期财政状况已恶化处量预算赤字状态国外投资者国家资产信度会降低投资信心会极度缺乏种情况求资产具较高收益国家利率水必须高国存利率差幅称利息溢价(称利息贴水)源投资者资产察风险判断定利率差幅该国会发生资国际流动国家采取强力财政紧缩措施时投资者资产察风险认识发生变化该国国利率差幅降时财政紧缩导致实际利率降时发生两种情况 ：
（1）果利率差幅变者利率差幅降利率实际降财政政策紧缩会导致资外流国币种出现贬值．国外常项目改善然财政政策实施引发察风险发生变化利息溢价高低取决察风险会察风险变化发生变化财政政策紧缩时利息溢价减币短期显示出升值性财政扩张时相反币会出现贬值性利息溢价包括三组成部分 ：1）货币贬值预期名义汇率实际汇率预测信息反应种反应包括：需求劳动生产率变化导致实际汇率发生变化济政策预期变化等货币贬值预期利息溢价三组成部分中部分2）政治风险溢价政治风险溢价般取决国家资流动否实施制性者会受延付风险（延付风险包括次性延付债务调整利息收入金融财富课税等）影响般情况发达国家政治风险溢价3）外汇风险溢价指投资者防范外汇风险持国外资产时求补偿
（2）果利率差幅降该国利率实际降时财政紧缩会导致资流币升值常项目恶化
综述财政紧缩时投资者通货膨胀预期会降低国通货膨胀导致币外币贬值预期会降低导致币现值预期价值升根国家宏观济模型考察利率差幅较国家投资者会济形势政策缺乏信心财政赤字削减币升值国外常项目恶化然反然
3长期情况财政政策效应
长期政府实行紧缩性财政政策种长期偏紧财政政策会政府债务永久性削减改善国家国外资产净值状况财政紧缩会降低政府债务长期水国生产总值增加国家外国资产净值国生产总值国外利息收入净值增加意味着国家长期维持较高贸易赤字样长期实际汇率必然升值动调整贸易流量国家种长期效应美国例世界国说美国净债务国果国民储蓄总额增加会导致负债净值收净值降值降意味着外国利息支出净额降贸易盈余缩企图贸易差缩通减少进口增加出口会导致国实际汇率终升值美国发生短期效应财政紧缩压制国产品总需求量压制生产力产出水结果实际汇率降
外局稳定汇率消汇率度波动济造成良影响通常会通央行等部门外汇市场进行干预民币升值情况控制民币快速升值稳定汇率央行需外汇市场买进外汇投入币买入外汇越干预力量越反映外汇储备增量外汇储备增加越央行干预力度越
（三）金融危机国外汇储备汇率影响
2007年美国次贷危机引发衍生债券市场危机金融市场危机世界济蒙受损失美国济进入衰退期美元国外汇储备储备币种庞外汇储备数量中国面严峻挑战
1贸易差额降导致外汇储备增速降低
目前全球金融危机必然会进步传导实体济导致全球济出现快速衰退导致中国出口需求继续回落前期民币升值累积效应出口退税取消等外贸政策改变源环保等社会成断涨新劳动法出台等提高出口企业成削弱出口竞争力导致出口增速降 央行2009年1月13日公布数显示：2008年全年国家外汇储备增加4178亿美元少增加441亿美元说明国外汇储备增速降2008年12月末外汇储备余额195万亿美元增长2734规模呈现升态势
2外汇储备缩水
国家外汇理局资项目理司外债处负责表示目前国外汇储备已低19000亿美元2003年12月份首次降原美元贬值中国外汇储备美元储备资产占全部储备资产70包括美国国债现美国金融危机必然造成消费需求衰退美国政府想恢复金融市场流动性美国联邦储备系统通增发货币金融体系中注入更流动性造成通胀加剧造成美元美元资产贬值民币币值相升民币会升值压力纸币制度汇率根说货币代表实际价值决定通货膨胀引起纸币实际价值名义价值偏离必然会造成汇率水变化购买力价理货币购买力两国物价水价名义汇率果国物价水高通货膨胀率高说明国货币购买力降会促币外贬值汇率跌反趋升值汇率扬
三国现行汇率制度存问题策
伴着中国金融体制改革金融业务进步外开放国汇率制度取断进步定成果发展中暴露出回避问题发现问题提出相应策显然关重事情
（） 国现行汇率制度存问题
1国汇率调节机制需继续完善
完善汇率生成机制会导致民币汇率调节机制完善 民币汇率缺乏灵活性削弱汇率作济杠杆调节功现阶段国汇率调节中央银行通控制调节外汇供求进行通强制性结汇限制性售汇控制企业外汇供求通外汇交易中心外汇吞吐 调节外汇市场供求余额国外汇市场成立初期 外汇市场机制健全承受外界击力弱种情况保证国外汇汇率稳定外汇市场良性发展中央银行方面加强汇率干预方面通简化市场结构减少市场交易行种实施措施时情况利必须伴着外汇市场发展种汇率调节机制弊端逐渐暴露出首先中央银行干预外汇市场政策 时干预外汇市场频率高强度次种汇率调节机制汇率变化变成严格外汇供求产物 实际供求关系反映导致汇率变化供求起作限种单传导机制市场规律相悖 限制汇率调节作发挥
2结售汇业务集中渠道单
现阶段国汇率制度三部分组成：企业结售汇中央银行外汇头寸限额理中央银行外汇干预结售汇业务集中渠道单情况 资项目制相较严格 外常项目外汇供强制条件 外汇需求受诸严格限制够正常反映常项目外汇供求真实情况外汇市场供求状况没反映市场参者意愿 体现市场求汇率形成带明显非市场化特征外汇市场供求关系失真时市场汇率调节机制作会受制约国目前采基准汇率前天行情测算具明显滞性零售市场民币汇率生成存间接滞影响 企业外汇供求民币汇率形成影响已较程度削弱时强制性结售汇制度中央银行量外汇储备形式持相数额外汇 样汇率变动引发汇率风险分散微观济体 集中中央银行外汇储备加国外汇机会成 利总体济快速发展
3单汇率影响素
民币汇率影响素贸易项目交易引起外汇供求 贸易结售汇差额变动关部门统计 国非贸易结售汇差额占外汇供求总差额重直保持10 资项目交易引起外汇供求变动汇率影响部分间接进出口推动作作资项目交易直接投资现金交易少现行规定中资企业外汇贷款般结汇证券投资仅限外汇买卖资项目结售汇差额然 2001 年起转差汇率直接影响相较
4汇率固定导致资源配置效率损失
商品相价格果汇率固定商品素价格灵活变调整成相较时 相价格样灵活变 时候资源配置效率受影响国属发展中国家商品价格调性差部分价格调整成高者直接够调整 汇率固定会带资源配置效率损失
5外汇市场交易体缺乏交易币种少
质说 结售汇制度服务市场真正意义 规范化外汇市场 封闭银行间外汇市场体会员制 严格准入限制体缺乏中央银行买家全国外汇市场实行联网交易公开竞价少数银行完全操市场利形成效价格中央银行调控带困难市场外汇调节机制健全市场机制调节外汇供求关系功充分发挥然中央银行次调整外汇指定银行结售汇周转头寸 根改变外汇供求关系目前外汇市场交易品种限民币美元 日元欧元港元期交易 缺乏远期外汇交易外汇期货交易等交易品种现状仅满足国企事业单位外汇样化交易品种需求外汇市场缺乏活力
（二）完善国现行汇率制度建议
1加快利率市场化进程建立效利率汇率传导机制
现阶段国实行制性利率制度 利率没实现市场化汇率政策利率政策间相互配合相益彰利率市场化基前提果利率僵化外资流入会引起货币供应量升样通货膨胀压力会增加 法通利率变动缓解法助利率升作阻止资外逃现阶段非常必加快利率市场化进程建立效利率汇率传导机制 增强货币市场汇率调控力
2改革结售汇制度完善民币汇率形成机制
国现行结售汇制度仅汇率风险集中中央银行增加企业成阻碍外汇市场发展结售汇制度进行改革第放宽队进入外汇市场限制资项目外汇买卖民币资账户兑换进程变化进行调整外 应量放宽常项目民币兑换途数量限制放松进入外汇市场限制减少外汇黑市交易黑市交易减少会节省花费外汇交易击黑市生交易费第二 取消强制性结售汇求 实行意愿结售汇制度推行意愿结售汇制度利发展外汇市场分散汇率风险 助削减涉外企业强制性结售汇制度增加额外营成 时汇率真正反映外汇市场真实供求状况
3钉住美元改钉住货币篮子制度
年美国作中国第二贸易伙伴民币升值施加压力增加国政府美国政府谈判筹码时避免汇率波动风险应现行钉住美元改钉住货币篮子制度 构造种货币制度组成虚拟货币种虚拟货币组成包括贸易伙伴币种美元欧元日元等样民币汇率进行调控时钉住美元钉住民币该虚拟货币汇率技术操作中央银行建立货币篮目标汇率指数货币篮权数选择考虑贸易合作者投资伙伴重样通篮子货币权重 国外国济联系程度进行合理反映 利民币汇率长期动态稳定利国外汇市场国际化进程
4破汇率固定增加汇率弹性
国现行汇率制度刚性弹性汇率反映宏观济素变动状况应破僵化现行汇率制度进步扩民币汇率浮动幅度推进资项目兑换程中汇率形成机制目前固定汇率限区间弹性汇率制度渡建立民币汇率目标区 根民币波动实际情况宏观济情况设置目标区限笔者认前情况 应允许民币汇率10～15间波动 样保持民币长期调节灵活性短期汇率稳定性 利中央银行进行效控制 促进市场层次效配合市场效率提高
5放宽准入限制进步完善汇率市场体系
外汇市场基职产生均衡汇率国外汇市场交易品种单交易体少交易体交易行进行限制等素民币汇率形成机制市场化程度高反映国外汇供求状况增加外汇市场交易体更金融机构企业参外汇买卖时增加外汇市场交易品种例现交易币种基础增加新交易币种尝试开展外汇远期期货交易等国外汇市场成元体参加种货币交易竞争活力完善市场体系
四总 结 综述国货币汇率波动受种素影响结果素作相互影响甚种素时正反两方影响汇率变动市场供求关系着眼点采取行动调整关素时机系统角度全面衡量济产生影响国目前实行理浮动汇率制度质种钉住美元固定汇率制度种汇率制度脆弱性会着中国金融外开放越越显现出改革汇率制度者说重新思考汇率制度选择已摆国货币理局面前现实问题
参考文献：
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