题 目 企业优化资结构问题研究
——卓雅姿服装限公司例
业 财务理
摘
作衣食住行中排首位生活必需品服装行业国轻工业中重行业着国济腾飞服装行业升级发展迫眉睫首先解决服装企业作传统制造企业融资规模融资难产业转型困难等问题政府出台相关政策调整改善济环境促进服装企业进步转型升级外服装企业需意识优化资结构提升资利率方面作够度难关文梳理资结构相关理概念卓雅姿服装公司企业资结构优化例研究前供侧结构改革济体制改革断深化情境服装企业资结构现状出现问题深入分析问题成提出针性优化方帮助卓雅姿服装公司塑造核心竞争优势激烈市场竞争中握先机进步扩生产规模提升企业效益
关键词：服装企业资结构财务理优化
ABSTRACT
Clothing industry as a food clothing shelter line ranked first among necessities of life is also one of the most important industries of light industry in our country the development of the apparel industry and make the quality of the goods is related to People＇s Daily life quality greatly With the development of China＇s economy the upgrading and development of the garment industry are facing the export international industrial transformation scale expansion and so on To solve these problems it is necessary to solve the problem that garment enterprises as traditional manufacturing enterprises have little financing and difficult financing In addition to the government policies adjust and improve the economic environment promote transformation and upgrading of clothing enterprise further clothing enterprises also need to realize the optimization of capital structure improve capital utilization as to be able through this situation
Key wordsenterprise capital structurefinancial managementcapital structure
optimization
目 录
第章 资结构相关理1
11早期资结构相关理1
111资结构概述1
112资结构理源流1
12现代资结构理1
121MM理修正1
122权衡理1
123代理成理2
13优资结构相关理2
131资结构定义2
132优资结构确定法2
第二章 卓雅姿公司概况财务分析3
21国服装行业发展背景3
22卓雅姿公司概况3
23卓雅姿公司财务状况分析3
231营运力分析3
232盈利力分析4
233偿债力分析4
234成长力分析5
235财务综合分析5
24卓雅姿公司资结构现状6
25卓雅姿公司资结构形成程存问题7
251资产负债率稳定7
252流动负债重7
253营运资金足8
254融资渠道狭窄8
255股权结构例均9
26资结构影响素分析9
261宏观影响素9
262微观影响素10
第三章 卓雅姿公司优化资结构途径12
31确定资结构优化途径12
32选择资结构优化方法13
33科学优化资结构措施13
331稳定资产负债率13
332降低流动负债率14
333优化企业股权结构14
334建立资结构优化监督机制14
335提高资产流动性15
336实施品牌战略15
结束语17
致 谢18
参考文献19
第章 资结构相关理
11早期资结构相关理
111资结构概述
资结构指企业种资价值构成例关系企业定时期筹资组合结果[1]广义资结构指企业全部资构成例关系资结构企业三项重作：首先资结构反映企业前财务状况重指标次资结构四方面揭露企业目前生存发展现状资结构影响素企业筹资方式[2]
112资结构理源流
美国学者卫·杜兰特1952年提出资结构理雏形1952年明确提出资结构理认资结构理应包含三相关部分分净收益理净营收益理传统折中理净收益理指企业通财务理中财务杠杆效应量负债融资方式抵税降低企业纳税额果净营收益理财务杠杆水影响企业商业价值情况需收益首目标进行资结构调整[3]折中理前两种情况结合起考虑适度融资前提应考虑量衡企业负债融资边际成权益融资边际成二者例
12现代资结构理
121MM理修正
MM理美国济学家Modigliani Miller1958年提出认条件公司价值资结构关系相首先MM理中认公司面财务风险预测理控制意味着风险衡量次现企业投资者赚取预期收益承担风险成正[4]时证券市场存交易成然资结构估算受影响素太利该模型假设公司身偿债力财务情况清晰认识
122权衡理
MM理理假设然胆显然乐观资结构中负债够发挥作度放理问题快意识相应修正权衡理提出针情境毕竟量负债存债务风险理假设企业负债率升影响股利绝存[5]负债率幅升必然导致企业财务困境成升均衡理家倡导负债带税抵扣企业权益代理成降低巨诱惑保持理智衡负债财务困境成关系计算适合企业情况佳资结构
123代理成理
代理成理家发现资结构中代理成资结构重影响明确函数关系表示债务违约成导致公司财务风险监督成等等方面成升终支付成股权者支付相应额外成股权者需承担公司股权价值商业价值降低巨风险[6]代理成理丰富MM理权衡理
13优资结构相关理
131优资结构定义
优资结构衡量标准——利润化股东财富化企业价值化三目标抑衡量资结构合理否标准分企业身企业者企业市场价值三角度资结构提出配求利润化企业天然属性股东财富化认股东作企业者天然企业发展承担更责理等理层更加天然企业发展水保证股东利益化避免企业追求短期见利润做出违背长远利益短视行企业价值化求企业保障基生存发展前提衡风险报酬关系
132优资结构确定方法
握负债营适例通企业利润股东财富企业价值化标准静态成较EBITEPS法企业价值较三方面方法够利确定企业优资结构资成较方法指企业财务风险纳入计算范畴然选择加权均资成较低方案作融资首选方案EBITEPS法指股利市场中该企业股高价格作标准资结构进行配相股东权益收益作高衡量标准企业价值较法公司商业价值升作衡量标准风险理中融入财务风险负债风险等等终测算出企业收益风险中均衡点资结构[7]
第二章 卓雅姿公司概况财务分析
21国服装行业发展背景
作国传统制造业重行业服装行业长期国济拉动消费升业保障等领域健康运行发展起着忽视重作着济全球化跨国贸易增加资断涌入非发达区国家种奢侈品品牌均利国关税政策企业优惠政策劳动力成优势香奈寇驰等国际线奢侈品品牌供货方均国设立工厂国生产加工服装制品成举世瞩目Made in China
然中存着问题着国外金融危机爆发国际济形势急转直传统制造业面转型中型企业生存维艰等等种压力加重服装行业中型企业生存困境国采取针中企业开放信贷资金鼓励双创规范民间贷等等进步提高服装业中企业公财政支持力度服装企业应抓住机遇时完成转型提升身商业价值[8]
22卓雅姿公司概况
广州市卓雅姿服装限公司创立1997年位国服装名城——广东虎门家集品牌营产品开发规模生产市场营销体型现代服装生产企业拥梭织针织毛织羽绒等十间分公司分厂分布广东广州广州河源等公司员工15000左右 温绮休闲服享誉全国深受广消费者喜爱目前纯休闲服国外已间专卖店卓雅姿公司业务方集中线销售实体店男女装销售着互联网销售渠道拓宽线男装销售成利润源[9]
23卓雅姿公司财务状况分析
卓雅姿公司前财务现状分析助资结构现状解客观现实中分析出该企业资结构存问题需前发展运营力盈利力偿债务力未发展前景方面进行客观评价
231营运力
营运力方面该企业企业资运力资流转速度代表着企业资理效总资产周转率流动资产周转率存货周转率三方面进行观察计算[10]
根卓雅姿公司官方网站财务报表数三年总资产周转率流动资产周转率存货周转率制成图标：
表21 卓雅姿公司运营力变化表（2015——2017）
项目
2015
2016
2017
总资产周转率
177
235
166
流动资产周转率
220
318
217
存活周转率
611
503
445
表21出卓雅姿公司总资产周转率2015年2017年间涨058百分点应该企业工业园区进行建设供热水电园区环境相关环保改造引发资周转率升流动资产周转率升102百分点应国家该企业发放贷款额度增加企业货币资金存货周转率降应双十京东618等电商活动销售模式带动卓雅姿公司存存货销售
232 盈利力分析
企业生存发展终目标获盈利盈利力衡量企业生存运营状况指标[11]盈利力反映该公司财务理水准前盈利力指标资产报酬率净资产收益率销售净利率
表22 卓雅姿公司盈利力变化情况表（2015——2017）
项目
2015
2016
2017
资产报酬率
621
1843
1357
净资产收益率
2505
4227
3766
销售净利率
355
1003
1125
表出卓雅姿公司三年盈利力着较明显升趋势2015年2016年三项指标实现23倍增加营业收入分升417865603卓雅姿公司2015年起实施更年轻化品牌战略十分注重线营销年推出23套组合营销策略积极参双11等营销活动获量新客户开知名度
233 偿债力分析
偿债务力企业财务状况营力重指标体现企业未否会发生财务理困境否健康发展等等方面企业状况[12]文分析卓雅姿公司三年流动率速动率资产负债率表卓雅姿公司偿债力指标变化表
表23 卓雅姿公司偿债力指标变化表
项目
2015
2016
2017
流动率
088
095
167
速动率
037
054
134
资产负债率
7313
6506
4388
表出卓雅姿公司20152017年间三项指标明显优化提升流动率逐年升企业广告反季促销等营销手段促进库存减少提高商品流动率负债三年间呈降趋势代表卓雅姿公司背负债务逐年递减资结构正较合理科学财务理风险较方发展三年间卓雅姿公司整体负债率高期服装企业公布财务信息中负债率表明然财务风险定降始终处较高款压力应适调节企业资结构防止出现财务状况稳定导致款压力
234 成长力
企业成长力指定时间企业营发展力盈利力反映该企业生存状况成长力该企业未发展前景评估[13]通企业成长力相应指标营业务收入增长率净利润增长率净资产增长率等等方面较清晰客观出企业未发展趋势
表24 卓雅姿公司成长力指标变化表
项目
2015
2016
2017
营业务收入增长率
3716
5822
4267
净利润增长率
3477
8243
6548
净资产增长率
8869
11721
14263
该表出卓雅姿公司2016年呈现明显增长趋势全年销售额净利润均实现跨越式增长种迹象表明卓雅姿公司前产品正处良成长期具较前景综合三年卓雅姿公司具体指标显著高该行业均指标代表卓雅姿公司行业中具较强竞争力
235 财务综合分析
文采杜邦财务综合分析法卓雅姿公司营运力偿债力盈利力等方面财务力现状水进行较客观科学清晰判断净资产收益率方面卓雅姿公司净资产收益率20152016呈现涨趋势20162017呈现降趋势销售净利润成费权益数等等方面分进行分析发现卓雅姿公司前务应成费等成降低帮助企业减少成支出时保持前高行期企业生产周转率够综合作提高企业生存发展水
图21 卓雅姿企业杜邦分析（截2017年9月）
24 卓雅姿公司资结构现状
表25 卓雅姿公司资构成例情况
项目
2015
2016
2017
债务资构成例
7515
6408
4346
权益资构成例
2485
3592
5654
债务权益例
302
178
077
流动负债占负债总例
100
100
89
表见卓雅姿公司2015年2017年债务资构成例降3169百分点定程度反映该公司资产负债率直偏高事实时该公司资产负债率降低非偿债务力升营销途径货物销售回笼资金债结合服装企业身生产特质果生产货物销售受政策环境然素影响会导致债务压力急剧升企业会陷入财务困境
25 卓雅姿公司资结构形成程存问题
卓雅姿公司资结构形成益银行短期贷款导致流动负债率高巨财务理隐患卓雅姿公司负责介绍解卓雅姿公司工商银行农业银行等等家银行建立合作关系通抵押贷款国商业银行获取量贷款贷款方针服装企业常原材料购买方面
251资产负债率稳定
卓雅姿公司20152017年资产负债率分751564084346然根国服装行业协会公布服装行业均负债率3597相说卓雅姿公司行业均负债率高出两倍代表着资结构相科学合理时相该行业均净利润率1053卓雅姿公司利润率仅342负债率高该行业期均水然利润率低该行业均水导致资抵债巨风险时该企业盈利力堪忧境况20152017负债率降低未该企业盈利力带明显正效应卓雅姿公司未发展态势较乐观
252流动负债重
负债结构表知卓雅姿公司2015年2017年间流动负债率逐渐增长高行业均水2015年时尚未超2017年已达757流动负债例太高服装行业特定行业较影响流动负债然够快速获量流动资金然企业债周期力求非常高利息长期负债普遍偏高服装行业天吃饭行业气候变化审美改变甚季节更会存货销售重影响尤国外政策环境货币汇率等发生变化时甚国家间关系微弱变化影响服装行业产品销售旦产品滞销存货法售出利息法偿会导致企业背负巨财务风险
短期负债长期负债企业效果作短期负债够快速筹集企业生产需资金然加重企业债负担服装企业制造业特性生产销售具较严格周期性限制导致盈利预见性旦发生法时偿债务情况轻缴纳相数量利息违约金重直接债权提出企业破产申请[14]需警惕负债融资中融资方式选择考虑身盈利力抗风险力进行较全面科学利弊权衡
253营运资金足
结合卓雅姿公司资产负债表 知：
卓雅姿公司支持身营资构成中短期资长期资占例没作种资结构整企业言会限制长久发展营运资金代表现金流代表着企业活力面突发事件处理力存货等转化现金需漫长程加卓雅姿公司负债水高行业均水服装行业受季节流行风格影响导致存货季销售较困难需快存货处理转化现金流新产品设计加投入
时卓雅姿公司流动资产远远低负债数额代表果负债期限企业需偿债务时流动资金金额足够偿旦资金链产生问题没办法保证企业生产运营财务理中巨风险整企业生存巨风险限制企业未发展否处理流动资金债务例问题衡量企业否够健康发展未否前景重标准
254融资渠道狭窄
前卓雅姿公司处规模扩张阶段需量资金保障生产营资产负债表中清晰前短期负债融资卓雅姿公司筹集资金方式银行信贷融资方式卓雅姿公司生产设计生产贷款保障够供应商支付流动资金设计贷款保障设计研发时相应流动资金公司长期发展说较消极作
筹资金负债前卓雅姿公司融资渠道然股东够注资数量限时银行贷款需定时支付额利息公司规模公司营状况限制没力进行投资型金融活动前公司需考虑生产银行资金赖服装售出水成正前针服装企业银行出三种贷款形式——服装生产贷款针设计研发贷款针存货存货进行抵押贷款然种贷款方式缺乏灵活变通性中企业存贷款难问题
255股权结构例均
表26 卓雅姿公司前10名股东持股情况表
前10名股东持股情况
股东名称
股东性质
持股例
持股总数
持限售条件股份数量
质押货冻结股份
童街文化娱乐限公司
境非国法
8007
54000000
54000000
0
刘x
境然
88
6000000
6000000
0
中国工商银行汇丰基金
境非国法
073
5000031
0
0
中国建设银行华夏基金
境非国法
049
4104672
0
0
中国农业银行长盛基金
境非国法
043
3988275
0
0
中国农业银行鹏华基金
境非国法
033
2220036
0
0
中国银行嘉实基金
境非国法
031
2212009
0
0
交通银行惠普基金
境非国法
030
2027080
0
0
海浦东发展银行嘉实基金
境非国法
027
1881457
0
0
表26见前卓雅姿公司股东童街文化娱乐限公司然掌握卓雅姿公司实际权力股东刘某样股权结构缺乏科学性合理性企业控制权集中某股东手中造成该股东独裁现状会极限制董事会监事会股东会等机构时正常履行职责企业言造成巨理风险漏洞应通股权合理分配实现企业利益化
26资结构影响素分析
261宏观影响素
首先前政策环境政策环境企业资结构影响表现企业商品走出国门国消费影响例美国欧盟等国家保护国工业防止恶性竞争针国出台相应关税政策准入政策修订系列纺织品服装贸易相关条款修正案国服装企业出口贸易产生定影响国前服装贸易营销市场已拓展东南亚南亚中亚等诸国家区面十三五规划服装行业拉动需增强出口求予加强公服务信息台建设培养设计技术技术进步项目优先安排等等条件国家品牌战略计划支持服装行业次腾飞牢固基础
次社会文化环境变化会消费观念产生巨影响着改革开放国消费观念断升级服装仅仅生活中普通防寒散热必需品需展示出品味性产生例欧美风格日韩风格等等种服装风格服装材质面料外观提出相应求消费义观念尤女性社会位消费力提升服装行业说次巨增长机会卓雅姿服装公司例作民营企业中坚力量卓雅姿公司积极发展线营销迎合中央产业升级提出互联网+求积极开拓B2C服装营销模式
融资问题困扰部分实业生产企业重问题作市场导型面风险较企业金融机构类企业融资呈较谨慎态度服装行业融资较困难时银行会优先贷款发放实力更雄厚更易折旧资产作抵押企业类企业竞争银行贷款额度服装企业说较困难商业银行般发放短期贷款该类贷款利率高款期限紧张需树立品牌形象投入生产成需更新技术设备投放量广告参行业竞争服装企业说异饮鸩止渴
262 微观影响素
首先影响公司资结构较素公司规模公司规模会影响银行信评级债务偿力评定卓雅姿公司2013年成立2017年间连续3年获民营企业500强称号2014年4月获著名董事会圆桌奖力国家民认业界饱受评
次营运力营运力较高企业表明存货周转率高回款速度较快代表着该企业够优化流动资产利效率减少现金资占该企业面负债风险降低提升企业资产理力水营运力够反应企业理层企业前资产营理否科学理层理水企业未发展前景否够行业竞争中脱颖出关系果企业理者够增强身营运力通减少外部资金赖降低企业面财务风险负债水控制合理范围企业未发展隐患越少
考虑盈利水企业成长性等等方面情况果企业够通种渠道融资股东注资负债融资等方式进行融资说明营水较差俗称赔钱部融资身反映企业前否够合理营存较盈余留存收益转化债券终市发行股票企业扩规模营扩张般性途径企业融资结构序般部融资优先然考虑负债融资考虑股权融资样融资程够帮助企业更加提升盈利水提高资产变现力优化财务状况仅够帮助吸引投资者进行投资企业投资回报率高利息率时够吸引战略投资项目前景项目股东会乐追加投资企业发展正循环
第三章 卓雅姿公司优化资结构途径
31 确定资结构优化目标
企业言需资佳利盈利目标进行资结构优化力求够达降低成提高收益减少税负样效果[15]卓雅姿公司资结构优化需考虑财务杠杆水高低企业价值影响程度权衡利弊终通种素综合考虑确定该企业资结构影响素
表31 素卓雅姿公司资结构影响表
资结构影响素
负债例增力
刺激负债增加力
政策环境
强
融资环境
强
投资理局态度
强
利率
强
社会文化环境
强
公司规模
强
公司营运力
强
公司盈利力
强
公司成长性
强
表31清晰通影响资结构宏观微观素梳理前够负债例增产生抑制作影响素政策环境融资环境投资局态度利率思想正变化四项素资结构影响发挥作媒介改善卓雅姿公司前负债结构政策环境变化代表政府企业扶持抑优惠条件降低企业生产运营成融资环境改善代表着企业够更流动资金注入投资理局态度改善意味着融资渠道扩负债风险降低
五项提高前卓雅姿公司负债例项目社会文化环境公司规模公司营运力公司盈利力公司成长性项基公司身素非外部素负面影响原前社会文化环境利国服装企业发展前中国作世界市场着外开放程度断提高国外产品量涌进国市场时前卓雅姿公司营运力盈利力成长性较增长空间项认定负债偿具负面效应项目
32 资结构优化方法选择
考虑选择加权均资成法方法讲企业利润化程中企业资产变现力决定该企业未够获取济利益少选取加权均资成较低方案代表着企业融资方式中资较高占时考虑选择较分析法进行资结构优化较分析法指公司项指标较解情况选取该行业够公司作参公司进行较发现二者间差距确定改变方参目标实际操作中难选择
终通该公司优负债率计算知前卓雅姿公司优资结构影响权重素外部环境素负债等素公司资结构影响略方程计算程直接出负债结构率变化范围区间合适时分析前卓雅姿公司购性风险前负债量然较高没达通负债撬动济效益优化效果表现出卓雅姿公司前负债杠杆效应十分突出应迅速调整负债率优化负债杠杆效应
首先假设前卓雅姿企业公开市企业企业资中包含股东权益入资然假设资价值完全等市股票市值假设资市场完全通假设推导出优资结构计算公式：
中V代表企业前总资产数量R企业资产收益率I 企业利息F 企业固定成B 企业优负债率优资结构方程出结：①企业资产收益越高优负债率越高②企业固定成越高优负债率越低③企业优负债率（0100）区间
33 资结构优化措施
331 稳定资产负债率
首先企业应注意资产负债率债权重参考作企业负债融资方式吸纳资时候重前提条件前资产负债率已产生较高资产负债率企业会容易获债权青睐毕竟债台高筑企业债法回收性会更高程中需该企业财务杠杆水进行较衡握
卓雅姿公司前财务状况避免出现固化资金导致流动资金足情况应银行加合作力度通筹建台发挥台效应加融资力度增强前卓雅姿公司资金筹措力够更衡资产负债率市场价值充分发挥保障需注意资产负债二者间衡负债率升会令公司承担巨风险负债率果低法发挥应杠杆效应
332 降低流动负债例
前分析中已提流动负债率越高企业言会导致财务理风险升时债权会持相怀疑态度需考虑企业负债融资时注重融资方式元化手段样性短期贷款赖程度高否容易导致较高财务理风险
根权衡融资理优序融资理清晰企业负债结构着企业前财务状况变化着资金性质改变负债结构调整资结构够调节更加符合企业长远发展轨道针前卓雅姿公司负债率已连续三年偏高行业均水情况应考虑部筹资作筹资方式次考虑债务筹资类推筹资方式样化前卓雅姿公司负债结构调整够短时间发挥较作通方式改变够扩充前负债种类减少负债数量进步优化资结构
333 优化企业股权结构
企业股权结构企业资结构着较密切关系需考虑理层技术等纳入股东范围予定例股权着企业间竞争越发激烈需通更科学激励机制提高理层技术等企业中坚力量遇增强企业忠诚度防止流失
股权结构优化仅仅应扩充股东类型时应考虑形成前问题根原实前卓雅姿公司治理体制衡制度落实位导致前公司部治理体系包括董事会监事会股东会等等职权机构然实际董事会监事会股东会三者间缺乏真正权力制衡关系导致某股东独情况改善公司治理环境提高制度落实水够根解决问题
334 建立资结构优化监督机制
建立资结构优化监督机制目终指企业利益化需立足市场衡企业身长远发展财务理二者关系需招聘专业财务理复合型够企业营发展策略财务理战略结合起制定恰监督机制语境机制防止出现失眼前利益忽视长远利益情况
服装企业终目标般企业没区够通生产营投资持续获利需企业通提升财务竞争力断提高身盈利力毕竟企业盈利否财务报表相关财务信息中够清楚明确反应包括生产活动投资活动决策正确否需科学财务信息理机制优化监督机制资结构优化机制属财务信息理机制中部分企业财务竞争力培养需企业理层财务信息财务理重视营造较财务环境次需种企业财务资源进行机整合结构优化
335 提高资产流动性
资产流动性针企业存货理服装企业工业企业服装售卖具较强时效性种类型服装售卖坏时流行趋势天气变化售卖区巨关系果定时间时处理存货难旧模式旧理方法旧东西卖出时存货会影响企业偿贷款力需提高资产流动性时处理存货前卓雅姿公司存货理力显然没发展水存货控制没完善体制更没更新理方法理念导致批存货控制滞销造成现金回流困难导致批量采购法存货输出作没合理发挥期偿债务力受间接影响通存货调整科学理间接调整资产流动性够企业盘活降低均资产重企业效益提高
336 实施品牌战略
前卓雅姿公司然正处发展升阶段然没显著品牌效应暂时法体现品牌价值果够实施元化品牌战略造规模具影响力品牌够进步提升品牌商业价值消费者认度国外品牌进行竞争卓雅姿公司需科学制定适合企业身实际情况品牌战略增强企业生产服装市场昂附加值进步提升企业竞争力实现企业利润化
国目前然服装制造销售国家然没形成独特风格完整销售链更存影响力巨高端品牌例国外GucciDior等奢侈品品牌仅仅代表精良质量优雅设计品牌效应带价值非常高然国前高端服饰加工质量设计口碑方面法国外知名品牌相抗衡利润率始终难继续提高实施品牌战略前服装企业优化升级重环国生产服装附加值提高增强身市场竞争力成高端品牌高端设计非质优价廉性价选甚抄袭剽窃山寨假货泛滥够真正提高企业国际市场竞争力话语权
结束语
通卓雅姿公司三年财务状况分析国服装行业公司发现卓雅姿公司前负债率高偿债力限负债结构合理股权结构科学资结构优化程中缺乏监督机制资产流动性弱品牌战略提升等等问题资结构优化相关理卓雅姿公司财务实践相结合设计适合卓雅姿公司资结构优化途径包括：（1）通提高源融资例提升企业偿债力应金融风险力（2）通部融资调整负债结构（3）提高公司部治理水优化股权结构（4）增强监督机制作发挥提高济风险预测应力（5）建立资结构优化监督机制拓展融资渠道（6） 力实施品牌战略希该公司未财务理优化定启示
参考文献
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——卓雅姿服装限公司例
业 财务理
摘
作衣食住行中排首位生活必需品服装行业国轻工业中重行业着国济腾飞服装行业升级发展迫眉睫首先解决服装企业作传统制造企业融资规模融资难产业转型困难等问题政府出台相关政策调整改善济环境促进服装企业进步转型升级外服装企业需意识优化资结构提升资利率方面作够度难关文梳理资结构相关理概念卓雅姿服装公司企业资结构优化例研究前供侧结构改革济体制改革断深化情境服装企业资结构现状出现问题深入分析问题成提出针性优化方帮助卓雅姿服装公司塑造核心竞争优势激烈市场竞争中握先机进步扩生产规模提升企业效益
关键词：服装企业资结构财务理优化
ABSTRACT
Clothing industry as a food clothing shelter line ranked first among necessities of life is also one of the most important industries of light industry in our country the development of the apparel industry and make the quality of the goods is related to People＇s Daily life quality greatly With the development of China＇s economy the upgrading and development of the garment industry are facing the export international industrial transformation scale expansion and so on To solve these problems it is necessary to solve the problem that garment enterprises as traditional manufacturing enterprises have little financing and difficult financing In addition to the government policies adjust and improve the economic environment promote transformation and upgrading of clothing enterprise further clothing enterprises also need to realize the optimization of capital structure improve capital utilization as to be able through this situation
Key wordsenterprise capital structurefinancial managementcapital structure
optimization
目 录
第章 资结构相关理1
11早期资结构相关理1
111资结构概述1
112资结构理源流1
12现代资结构理1
121MM理修正1
122权衡理1
123代理成理2
13优资结构相关理2
131资结构定义2
132优资结构确定法2
第二章 卓雅姿公司概况财务分析3
21国服装行业发展背景3
22卓雅姿公司概况3
23卓雅姿公司财务状况分析3
231营运力分析3
232盈利力分析4
233偿债力分析4
234成长力分析5
235财务综合分析5
24卓雅姿公司资结构现状6
25卓雅姿公司资结构形成程存问题7
251资产负债率稳定7
252流动负债重7
253营运资金足8
254融资渠道狭窄8
255股权结构例均9
26资结构影响素分析9
261宏观影响素9
262微观影响素10
第三章 卓雅姿公司优化资结构途径12
31确定资结构优化途径12
32选择资结构优化方法13
33科学优化资结构措施13
331稳定资产负债率13
332降低流动负债率14
333优化企业股权结构14
334建立资结构优化监督机制14
335提高资产流动性15
336实施品牌战略15
结束语17
致 谢18
参考文献19
第章 资结构相关理
11早期资结构相关理
111资结构概述
资结构指企业种资价值构成例关系企业定时期筹资组合结果[1]广义资结构指企业全部资构成例关系资结构企业三项重作：首先资结构反映企业前财务状况重指标次资结构四方面揭露企业目前生存发展现状资结构影响素企业筹资方式[2]
112资结构理源流
美国学者卫·杜兰特1952年提出资结构理雏形1952年明确提出资结构理认资结构理应包含三相关部分分净收益理净营收益理传统折中理净收益理指企业通财务理中财务杠杆效应量负债融资方式抵税降低企业纳税额果净营收益理财务杠杆水影响企业商业价值情况需收益首目标进行资结构调整[3]折中理前两种情况结合起考虑适度融资前提应考虑量衡企业负债融资边际成权益融资边际成二者例
12现代资结构理
121MM理修正
MM理美国济学家Modigliani Miller1958年提出认条件公司价值资结构关系相首先MM理中认公司面财务风险预测理控制意味着风险衡量次现企业投资者赚取预期收益承担风险成正[4]时证券市场存交易成然资结构估算受影响素太利该模型假设公司身偿债力财务情况清晰认识
122权衡理
MM理理假设然胆显然乐观资结构中负债够发挥作度放理问题快意识相应修正权衡理提出针情境毕竟量负债存债务风险理假设企业负债率升影响股利绝存[5]负债率幅升必然导致企业财务困境成升均衡理家倡导负债带税抵扣企业权益代理成降低巨诱惑保持理智衡负债财务困境成关系计算适合企业情况佳资结构
123代理成理
代理成理家发现资结构中代理成资结构重影响明确函数关系表示债务违约成导致公司财务风险监督成等等方面成升终支付成股权者支付相应额外成股权者需承担公司股权价值商业价值降低巨风险[6]代理成理丰富MM理权衡理
13优资结构相关理
131优资结构定义
优资结构衡量标准——利润化股东财富化企业价值化三目标抑衡量资结构合理否标准分企业身企业者企业市场价值三角度资结构提出配求利润化企业天然属性股东财富化认股东作企业者天然企业发展承担更责理等理层更加天然企业发展水保证股东利益化避免企业追求短期见利润做出违背长远利益短视行企业价值化求企业保障基生存发展前提衡风险报酬关系
132优资结构确定方法
握负债营适例通企业利润股东财富企业价值化标准静态成较EBITEPS法企业价值较三方面方法够利确定企业优资结构资成较方法指企业财务风险纳入计算范畴然选择加权均资成较低方案作融资首选方案EBITEPS法指股利市场中该企业股高价格作标准资结构进行配相股东权益收益作高衡量标准企业价值较法公司商业价值升作衡量标准风险理中融入财务风险负债风险等等终测算出企业收益风险中均衡点资结构[7]
第二章 卓雅姿公司概况财务分析
21国服装行业发展背景
作国传统制造业重行业服装行业长期国济拉动消费升业保障等领域健康运行发展起着忽视重作着济全球化跨国贸易增加资断涌入非发达区国家种奢侈品品牌均利国关税政策企业优惠政策劳动力成优势香奈寇驰等国际线奢侈品品牌供货方均国设立工厂国生产加工服装制品成举世瞩目Made in China
然中存着问题着国外金融危机爆发国际济形势急转直传统制造业面转型中型企业生存维艰等等种压力加重服装行业中型企业生存困境国采取针中企业开放信贷资金鼓励双创规范民间贷等等进步提高服装业中企业公财政支持力度服装企业应抓住机遇时完成转型提升身商业价值[8]
22卓雅姿公司概况
广州市卓雅姿服装限公司创立1997年位国服装名城——广东虎门家集品牌营产品开发规模生产市场营销体型现代服装生产企业拥梭织针织毛织羽绒等十间分公司分厂分布广东广州广州河源等公司员工15000左右 温绮休闲服享誉全国深受广消费者喜爱目前纯休闲服国外已间专卖店卓雅姿公司业务方集中线销售实体店男女装销售着互联网销售渠道拓宽线男装销售成利润源[9]
23卓雅姿公司财务状况分析
卓雅姿公司前财务现状分析助资结构现状解客观现实中分析出该企业资结构存问题需前发展运营力盈利力偿债务力未发展前景方面进行客观评价
231营运力
营运力方面该企业企业资运力资流转速度代表着企业资理效总资产周转率流动资产周转率存货周转率三方面进行观察计算[10]
根卓雅姿公司官方网站财务报表数三年总资产周转率流动资产周转率存货周转率制成图标：
表21 卓雅姿公司运营力变化表（2015——2017）
项目
2015
2016
2017
总资产周转率
177
235
166
流动资产周转率
220
318
217
存活周转率
611
503
445
表21出卓雅姿公司总资产周转率2015年2017年间涨058百分点应该企业工业园区进行建设供热水电园区环境相关环保改造引发资周转率升流动资产周转率升102百分点应国家该企业发放贷款额度增加企业货币资金存货周转率降应双十京东618等电商活动销售模式带动卓雅姿公司存存货销售
232 盈利力分析
企业生存发展终目标获盈利盈利力衡量企业生存运营状况指标[11]盈利力反映该公司财务理水准前盈利力指标资产报酬率净资产收益率销售净利率
表22 卓雅姿公司盈利力变化情况表（2015——2017）
项目
2015
2016
2017
资产报酬率
621
1843
1357
净资产收益率
2505
4227
3766
销售净利率
355
1003
1125
表出卓雅姿公司三年盈利力着较明显升趋势2015年2016年三项指标实现23倍增加营业收入分升417865603卓雅姿公司2015年起实施更年轻化品牌战略十分注重线营销年推出23套组合营销策略积极参双11等营销活动获量新客户开知名度
233 偿债力分析
偿债务力企业财务状况营力重指标体现企业未否会发生财务理困境否健康发展等等方面企业状况[12]文分析卓雅姿公司三年流动率速动率资产负债率表卓雅姿公司偿债力指标变化表
表23 卓雅姿公司偿债力指标变化表
项目
2015
2016
2017
流动率
088
095
167
速动率
037
054
134
资产负债率
7313
6506
4388
表出卓雅姿公司20152017年间三项指标明显优化提升流动率逐年升企业广告反季促销等营销手段促进库存减少提高商品流动率负债三年间呈降趋势代表卓雅姿公司背负债务逐年递减资结构正较合理科学财务理风险较方发展三年间卓雅姿公司整体负债率高期服装企业公布财务信息中负债率表明然财务风险定降始终处较高款压力应适调节企业资结构防止出现财务状况稳定导致款压力
234 成长力
企业成长力指定时间企业营发展力盈利力反映该企业生存状况成长力该企业未发展前景评估[13]通企业成长力相应指标营业务收入增长率净利润增长率净资产增长率等等方面较清晰客观出企业未发展趋势
表24 卓雅姿公司成长力指标变化表
项目
2015
2016
2017
营业务收入增长率
3716
5822
4267
净利润增长率
3477
8243
6548
净资产增长率
8869
11721
14263
该表出卓雅姿公司2016年呈现明显增长趋势全年销售额净利润均实现跨越式增长种迹象表明卓雅姿公司前产品正处良成长期具较前景综合三年卓雅姿公司具体指标显著高该行业均指标代表卓雅姿公司行业中具较强竞争力
235 财务综合分析
文采杜邦财务综合分析法卓雅姿公司营运力偿债力盈利力等方面财务力现状水进行较客观科学清晰判断净资产收益率方面卓雅姿公司净资产收益率20152016呈现涨趋势20162017呈现降趋势销售净利润成费权益数等等方面分进行分析发现卓雅姿公司前务应成费等成降低帮助企业减少成支出时保持前高行期企业生产周转率够综合作提高企业生存发展水
图21 卓雅姿企业杜邦分析（截2017年9月）
24 卓雅姿公司资结构现状
表25 卓雅姿公司资构成例情况
项目
2015
2016
2017
债务资构成例
7515
6408
4346
权益资构成例
2485
3592
5654
债务权益例
302
178
077
流动负债占负债总例
100
100
89
表见卓雅姿公司2015年2017年债务资构成例降3169百分点定程度反映该公司资产负债率直偏高事实时该公司资产负债率降低非偿债务力升营销途径货物销售回笼资金债结合服装企业身生产特质果生产货物销售受政策环境然素影响会导致债务压力急剧升企业会陷入财务困境
25 卓雅姿公司资结构形成程存问题
卓雅姿公司资结构形成益银行短期贷款导致流动负债率高巨财务理隐患卓雅姿公司负责介绍解卓雅姿公司工商银行农业银行等等家银行建立合作关系通抵押贷款国商业银行获取量贷款贷款方针服装企业常原材料购买方面
251资产负债率稳定
卓雅姿公司20152017年资产负债率分751564084346然根国服装行业协会公布服装行业均负债率3597相说卓雅姿公司行业均负债率高出两倍代表着资结构相科学合理时相该行业均净利润率1053卓雅姿公司利润率仅342负债率高该行业期均水然利润率低该行业均水导致资抵债巨风险时该企业盈利力堪忧境况20152017负债率降低未该企业盈利力带明显正效应卓雅姿公司未发展态势较乐观
252流动负债重
负债结构表知卓雅姿公司2015年2017年间流动负债率逐渐增长高行业均水2015年时尚未超2017年已达757流动负债例太高服装行业特定行业较影响流动负债然够快速获量流动资金然企业债周期力求非常高利息长期负债普遍偏高服装行业天吃饭行业气候变化审美改变甚季节更会存货销售重影响尤国外政策环境货币汇率等发生变化时甚国家间关系微弱变化影响服装行业产品销售旦产品滞销存货法售出利息法偿会导致企业背负巨财务风险
短期负债长期负债企业效果作短期负债够快速筹集企业生产需资金然加重企业债负担服装企业制造业特性生产销售具较严格周期性限制导致盈利预见性旦发生法时偿债务情况轻缴纳相数量利息违约金重直接债权提出企业破产申请[14]需警惕负债融资中融资方式选择考虑身盈利力抗风险力进行较全面科学利弊权衡
253营运资金足
结合卓雅姿公司资产负债表 知：
卓雅姿公司支持身营资构成中短期资长期资占例没作种资结构整企业言会限制长久发展营运资金代表现金流代表着企业活力面突发事件处理力存货等转化现金需漫长程加卓雅姿公司负债水高行业均水服装行业受季节流行风格影响导致存货季销售较困难需快存货处理转化现金流新产品设计加投入
时卓雅姿公司流动资产远远低负债数额代表果负债期限企业需偿债务时流动资金金额足够偿旦资金链产生问题没办法保证企业生产运营财务理中巨风险整企业生存巨风险限制企业未发展否处理流动资金债务例问题衡量企业否够健康发展未否前景重标准
254融资渠道狭窄
前卓雅姿公司处规模扩张阶段需量资金保障生产营资产负债表中清晰前短期负债融资卓雅姿公司筹集资金方式银行信贷融资方式卓雅姿公司生产设计生产贷款保障够供应商支付流动资金设计贷款保障设计研发时相应流动资金公司长期发展说较消极作
筹资金负债前卓雅姿公司融资渠道然股东够注资数量限时银行贷款需定时支付额利息公司规模公司营状况限制没力进行投资型金融活动前公司需考虑生产银行资金赖服装售出水成正前针服装企业银行出三种贷款形式——服装生产贷款针设计研发贷款针存货存货进行抵押贷款然种贷款方式缺乏灵活变通性中企业存贷款难问题
255股权结构例均
表26 卓雅姿公司前10名股东持股情况表
前10名股东持股情况
股东名称
股东性质
持股例
持股总数
持限售条件股份数量
质押货冻结股份
童街文化娱乐限公司
境非国法
8007
54000000
54000000
0
刘x
境然
88
6000000
6000000
0
中国工商银行汇丰基金
境非国法
073
5000031
0
0
中国建设银行华夏基金
境非国法
049
4104672
0
0
中国农业银行长盛基金
境非国法
043
3988275
0
0
中国农业银行鹏华基金
境非国法
033
2220036
0
0
中国银行嘉实基金
境非国法
031
2212009
0
0
交通银行惠普基金
境非国法
030
2027080
0
0
海浦东发展银行嘉实基金
境非国法
027
1881457
0
0
表26见前卓雅姿公司股东童街文化娱乐限公司然掌握卓雅姿公司实际权力股东刘某样股权结构缺乏科学性合理性企业控制权集中某股东手中造成该股东独裁现状会极限制董事会监事会股东会等机构时正常履行职责企业言造成巨理风险漏洞应通股权合理分配实现企业利益化
26资结构影响素分析
261宏观影响素
首先前政策环境政策环境企业资结构影响表现企业商品走出国门国消费影响例美国欧盟等国家保护国工业防止恶性竞争针国出台相应关税政策准入政策修订系列纺织品服装贸易相关条款修正案国服装企业出口贸易产生定影响国前服装贸易营销市场已拓展东南亚南亚中亚等诸国家区面十三五规划服装行业拉动需增强出口求予加强公服务信息台建设培养设计技术技术进步项目优先安排等等条件国家品牌战略计划支持服装行业次腾飞牢固基础
次社会文化环境变化会消费观念产生巨影响着改革开放国消费观念断升级服装仅仅生活中普通防寒散热必需品需展示出品味性产生例欧美风格日韩风格等等种服装风格服装材质面料外观提出相应求消费义观念尤女性社会位消费力提升服装行业说次巨增长机会卓雅姿服装公司例作民营企业中坚力量卓雅姿公司积极发展线营销迎合中央产业升级提出互联网+求积极开拓B2C服装营销模式
融资问题困扰部分实业生产企业重问题作市场导型面风险较企业金融机构类企业融资呈较谨慎态度服装行业融资较困难时银行会优先贷款发放实力更雄厚更易折旧资产作抵押企业类企业竞争银行贷款额度服装企业说较困难商业银行般发放短期贷款该类贷款利率高款期限紧张需树立品牌形象投入生产成需更新技术设备投放量广告参行业竞争服装企业说异饮鸩止渴
262 微观影响素
首先影响公司资结构较素公司规模公司规模会影响银行信评级债务偿力评定卓雅姿公司2013年成立2017年间连续3年获民营企业500强称号2014年4月获著名董事会圆桌奖力国家民认业界饱受评
次营运力营运力较高企业表明存货周转率高回款速度较快代表着该企业够优化流动资产利效率减少现金资占该企业面负债风险降低提升企业资产理力水营运力够反应企业理层企业前资产营理否科学理层理水企业未发展前景否够行业竞争中脱颖出关系果企业理者够增强身营运力通减少外部资金赖降低企业面财务风险负债水控制合理范围企业未发展隐患越少
考虑盈利水企业成长性等等方面情况果企业够通种渠道融资股东注资负债融资等方式进行融资说明营水较差俗称赔钱部融资身反映企业前否够合理营存较盈余留存收益转化债券终市发行股票企业扩规模营扩张般性途径企业融资结构序般部融资优先然考虑负债融资考虑股权融资样融资程够帮助企业更加提升盈利水提高资产变现力优化财务状况仅够帮助吸引投资者进行投资企业投资回报率高利息率时够吸引战略投资项目前景项目股东会乐追加投资企业发展正循环
第三章 卓雅姿公司优化资结构途径
31 确定资结构优化目标
企业言需资佳利盈利目标进行资结构优化力求够达降低成提高收益减少税负样效果[15]卓雅姿公司资结构优化需考虑财务杠杆水高低企业价值影响程度权衡利弊终通种素综合考虑确定该企业资结构影响素
表31 素卓雅姿公司资结构影响表
资结构影响素
负债例增力
刺激负债增加力
政策环境
强
融资环境
强
投资理局态度
强
利率
强
社会文化环境
强
公司规模
强
公司营运力
强
公司盈利力
强
公司成长性
强
表31清晰通影响资结构宏观微观素梳理前够负债例增产生抑制作影响素政策环境融资环境投资局态度利率思想正变化四项素资结构影响发挥作媒介改善卓雅姿公司前负债结构政策环境变化代表政府企业扶持抑优惠条件降低企业生产运营成融资环境改善代表着企业够更流动资金注入投资理局态度改善意味着融资渠道扩负债风险降低
五项提高前卓雅姿公司负债例项目社会文化环境公司规模公司营运力公司盈利力公司成长性项基公司身素非外部素负面影响原前社会文化环境利国服装企业发展前中国作世界市场着外开放程度断提高国外产品量涌进国市场时前卓雅姿公司营运力盈利力成长性较增长空间项认定负债偿具负面效应项目
32 资结构优化方法选择
考虑选择加权均资成法方法讲企业利润化程中企业资产变现力决定该企业未够获取济利益少选取加权均资成较低方案代表着企业融资方式中资较高占时考虑选择较分析法进行资结构优化较分析法指公司项指标较解情况选取该行业够公司作参公司进行较发现二者间差距确定改变方参目标实际操作中难选择
终通该公司优负债率计算知前卓雅姿公司优资结构影响权重素外部环境素负债等素公司资结构影响略方程计算程直接出负债结构率变化范围区间合适时分析前卓雅姿公司购性风险前负债量然较高没达通负债撬动济效益优化效果表现出卓雅姿公司前负债杠杆效应十分突出应迅速调整负债率优化负债杠杆效应
首先假设前卓雅姿企业公开市企业企业资中包含股东权益入资然假设资价值完全等市股票市值假设资市场完全通假设推导出优资结构计算公式：
中V代表企业前总资产数量R企业资产收益率I 企业利息F 企业固定成B 企业优负债率优资结构方程出结：①企业资产收益越高优负债率越高②企业固定成越高优负债率越低③企业优负债率（0100）区间
33 资结构优化措施
331 稳定资产负债率
首先企业应注意资产负债率债权重参考作企业负债融资方式吸纳资时候重前提条件前资产负债率已产生较高资产负债率企业会容易获债权青睐毕竟债台高筑企业债法回收性会更高程中需该企业财务杠杆水进行较衡握
卓雅姿公司前财务状况避免出现固化资金导致流动资金足情况应银行加合作力度通筹建台发挥台效应加融资力度增强前卓雅姿公司资金筹措力够更衡资产负债率市场价值充分发挥保障需注意资产负债二者间衡负债率升会令公司承担巨风险负债率果低法发挥应杠杆效应
332 降低流动负债例
前分析中已提流动负债率越高企业言会导致财务理风险升时债权会持相怀疑态度需考虑企业负债融资时注重融资方式元化手段样性短期贷款赖程度高否容易导致较高财务理风险
根权衡融资理优序融资理清晰企业负债结构着企业前财务状况变化着资金性质改变负债结构调整资结构够调节更加符合企业长远发展轨道针前卓雅姿公司负债率已连续三年偏高行业均水情况应考虑部筹资作筹资方式次考虑债务筹资类推筹资方式样化前卓雅姿公司负债结构调整够短时间发挥较作通方式改变够扩充前负债种类减少负债数量进步优化资结构
333 优化企业股权结构
企业股权结构企业资结构着较密切关系需考虑理层技术等纳入股东范围予定例股权着企业间竞争越发激烈需通更科学激励机制提高理层技术等企业中坚力量遇增强企业忠诚度防止流失
股权结构优化仅仅应扩充股东类型时应考虑形成前问题根原实前卓雅姿公司治理体制衡制度落实位导致前公司部治理体系包括董事会监事会股东会等等职权机构然实际董事会监事会股东会三者间缺乏真正权力制衡关系导致某股东独情况改善公司治理环境提高制度落实水够根解决问题
334 建立资结构优化监督机制
建立资结构优化监督机制目终指企业利益化需立足市场衡企业身长远发展财务理二者关系需招聘专业财务理复合型够企业营发展策略财务理战略结合起制定恰监督机制语境机制防止出现失眼前利益忽视长远利益情况
服装企业终目标般企业没区够通生产营投资持续获利需企业通提升财务竞争力断提高身盈利力毕竟企业盈利否财务报表相关财务信息中够清楚明确反应包括生产活动投资活动决策正确否需科学财务信息理机制优化监督机制资结构优化机制属财务信息理机制中部分企业财务竞争力培养需企业理层财务信息财务理重视营造较财务环境次需种企业财务资源进行机整合结构优化
335 提高资产流动性
资产流动性针企业存货理服装企业工业企业服装售卖具较强时效性种类型服装售卖坏时流行趋势天气变化售卖区巨关系果定时间时处理存货难旧模式旧理方法旧东西卖出时存货会影响企业偿贷款力需提高资产流动性时处理存货前卓雅姿公司存货理力显然没发展水存货控制没完善体制更没更新理方法理念导致批存货控制滞销造成现金回流困难导致批量采购法存货输出作没合理发挥期偿债务力受间接影响通存货调整科学理间接调整资产流动性够企业盘活降低均资产重企业效益提高
336 实施品牌战略
前卓雅姿公司然正处发展升阶段然没显著品牌效应暂时法体现品牌价值果够实施元化品牌战略造规模具影响力品牌够进步提升品牌商业价值消费者认度国外品牌进行竞争卓雅姿公司需科学制定适合企业身实际情况品牌战略增强企业生产服装市场昂附加值进步提升企业竞争力实现企业利润化
国目前然服装制造销售国家然没形成独特风格完整销售链更存影响力巨高端品牌例国外GucciDior等奢侈品品牌仅仅代表精良质量优雅设计品牌效应带价值非常高然国前高端服饰加工质量设计口碑方面法国外知名品牌相抗衡利润率始终难继续提高实施品牌战略前服装企业优化升级重环国生产服装附加值提高增强身市场竞争力成高端品牌高端设计非质优价廉性价选甚抄袭剽窃山寨假货泛滥够真正提高企业国际市场竞争力话语权
结束语
通卓雅姿公司三年财务状况分析国服装行业公司发现卓雅姿公司前负债率高偿债力限负债结构合理股权结构科学资结构优化程中缺乏监督机制资产流动性弱品牌战略提升等等问题资结构优化相关理卓雅姿公司财务实践相结合设计适合卓雅姿公司资结构优化途径包括：（1）通提高源融资例提升企业偿债力应金融风险力（2）通部融资调整负债结构（3）提高公司部治理水优化股权结构（4）增强监督机制作发挥提高济风险预测应力（5）建立资结构优化监督机制拓展融资渠道（6） 力实施品牌战略希该公司未财务理优化定启示
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