题 目： 零售业市公司融资偏分析
零售业市公司融资偏分析
摘：国民济发展零售业逐步成生产消费导行业然年国市场济高速发展越越潜问题浮出水面金融变革成必少历意味着国零售业市公司融资结构会受影响改变通较国零售业市公司数知资结构处称性局面具体表现：天秤倾斜外源融资方具股权融资偏等特点健康资结构会影响行业综合实力探究国零售业市公司融资偏务成重中重笔者选取63家零售业市公司作样数进行实证分析选取6变量分企业规模盈利力成长性资产担保价值偿债力营运效率出企业规模偿债力影响国零售业市公司素企业规模越时企业会偏债券融资偿债力越强会企业偏股权融资根实证分析结果文优化外部环境提升身理等方面提出建议
关键词：零售业 融资方式 融资结构偏
AbstractDue to the development of the national economy the retail industry has gradually become the leading industry for production and consumption However due to the rapid development of China＇s market economy in recent years more and more potential problems have surfaced and financial reforms have become an indispensable experience This means that the financing structure of listed companies in China＇s retail industry will also be affected by the changes In this regard by comparing the data of listed companies in China＇s retail industry the capital structure is in asymmetry Its specific performance is Libra tilts in the foreign financing side and has the characteristics of equity financing preferences Unhealthy capital structure will affect the overall strength of the industry Therefore the task of exploring the financing preference of listed companies in the retail industry in China has become a top priority The author selects 63 listed companies in the retail industry of the parent triangle triangle as the sample data conducts empirical analysis and selects six variables which are enterprise size profitability growth asset guarantee value solvency and operational efficiency It is concluded that the size of the company and its debt repayment ability are major factors affecting the listed companies in the retail industry in China As companies grow larger companies will prefer bond financing The stronger the solvency the company will prefer equity financing Finally according to the empirical analysis results this paper puts forward suggestions on optimizing the external environment and improving its own management
Keywords Retail industry Financing Structure Financing preferences
目录
1 绪 1
11 研究目意义 1
111研究目 1
112 研究意义 1
12 国外文献综述 2
121国外研究现状 2
122 国研究现状 3
13 研究容方法 5
131研究容 5
132 研究方法 5
2 企业融资偏相关理基础 6
21 资结构理 6
22 优序融资偏理 6
23 基代理成理融资偏理 7
24 基权控制决定权融资偏理 7
3 国零售业市公司融资结构现状分析 8
31 源融资外源融资 8
32 股权融资债务融资 9
4 零售业市公司融资偏影响素实证分析 11
41 样源变量选择 11
42 研究假设 11
43 回模型设计 12
44 研究结果分析 15
5 优化国零售业市公司融资结构策建议 16
51 力发展证券市场 16
52 健全完善法律法规 16
53 注重提高企业盈利力 17
54 注重提高企业收益质量 17
55 注重企业成长性 17
结语 19
谢辞 20
参考文献 21
1 绪
11 研究目意义
111 研究目
ModiglianiMiller两位学者20世纪50年代提出著名MM理成融资结构理先驱者济学者基础断进行辩证引申提出量关资融资结构创新理现融资结构理处限定环境实现理想化设想没理解释公司融资行总结普遍融资结构说融资结构没突破谜
90年代初期中国证券市场初步形成历30年风雨时2018年中国资市场正迎新发展然国外资市场相国资市场处成熟阶段1980年国数学者市公司融资方式问题进行研究国市公司选择融资时数偏股权融资结果令质疑国市公司融资偏否足够优化企业融资方式选择会影响企业资结构改变良资结构样会扭曲资市场环境
公司融资偏问题研究应仅仅停留理层面应该实际数出发探求企业资结构处优化
112 研究意义
1121 理意义
关国市公司融资结构实证研究部分表明具高度股权融资偏呈现出融资优序理相悖融资结构引发学者兴趣开始关注市公司融资情况：国市公司选择股权融资情况极常见银行利率极低愿意放弃进行银行贷款债券融资国际市场出现情形见国外研究已适中国现环境关国融资结构研究应该直接国外理种国外差异产生原值深究
少学者进行融资偏实证研究时分门类选择行业进行分析分行业融资结构进行研究具现实意义结更具针性准确性零售业融资结构选择够科学理基础进行高效选择济健康发展具着积极意义
1122 实践意义
济蓬勃发展21世纪零售业市场济助燃剂然关零售融资结构研究确少少资金缺乏零售业进行资金配达优状态重问题企业通认识身融资结构优势劣势根市场环境进行调整助优势进步扩企业发展规模促企业快速成长增强身竞争实力仅零售业带健康发展前景样促进国国民济健康发展
零售业市公司作零售业领军物规范融资行优化融资方式显尤重融资偏进行研究公司资成低情况优融资达公司持续获利目零售业公司提供效理参考具企业营运目标指引方现实意义
12 国外文献现状
121 国外研究现状
ModiglianiMiller两20世纪50年代初合作发表资成企业理财投资理中假设完全竞争市场信息称继研究出资结构企业价值关系终提出著名MM理举标时标志着现代资结构理诞生该理提出：理想市场环境中剔企业税研究发现企业资结构市场价值存相关性①Modigliani F Miller M H The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment[J] American Economic Review 1958(48)261297
现实角度MM理假设存着足ModiglianiMiller（1963）述理进行相关修正基原理加入考虑企业税情况负债税前抵扣项目股利参纳税项目条件相情况公司债券融资具避税效果出结企业佳融资结构应该完全债务融资企业价值达①Modigliani F Miller M H Corporate Income Taxes and the Cost of Capital A Correction[J] American Economic Review 1963(53)433443
显然现实相悖
权衡理形成20世纪70年代Scott（1976）Mayers（1984）等代表观点权衡公司优资结构企业利债务融资避税处负债增加企业财务风险增加企业完全债务融资权衡理带衡概念企业应寻找利益化财务危机间衡点
MyersMujluf（1984）基罗丝研究模型研究信息称情况融资结构影响该研究出企业中源融资优外源融资债务融资优股权融资称优序融资理啄食序理换言公司新项目进行筹资活动时会优先考虑部盈余资金考虑外部债务融资会考虑稀释股权进行股权融资② Myers S C Determinants of corporate borrowing [J] Journal of Financial Economics 1976(5)147175
FrankGoyal（2007）指出存代理成时投资者会认购买公司发行新股收回投资成取收益说代理成会影响公司融资序③Murray ZFrankVidhan KGoyalTradeoff and pecking order theories of debtEmpirical corporate finance200712(56)2453
WangLin（2010）投资者公司理层信息称研究方中出结公司进行外源融资时应该先进行股权融资债务融资优序融资理相悖④ Wang LinPeheckingorder Theory RevistvedThe Role of Agency Cost[J]The Manchester Scholl2010(9)
SeifertGonece（2010）针23家新兴市场市公司进行研究观察优序融资理效性基新兴市场符合信息称代理成假设通观察新兴市场市公司通债券融资体现优先融资理相反优先融资理新兴市场效结⑤Seifert BGonenc HPecking Order Behavior in Emerging Markets[J]Journal of International Financial Manangement and Accounting201021(1)131
122 国研究现状
世纪90年代国建立股票市场国诸学者进行实证检验普遍认国市公司偏股权融资部分学者出结
国数学者通实证研究表明股权融资偏国市公司较明显特征黄少安张岗（2001）研究出国市公司会序首选股权融资次债务融资非选择部融资缓解资金压力明显偏股权融资非债券融资债券融资中优先选择短期债务融资会考虑长期债券融资动①黄少安张岗中国市公司股权融资偏分析[J]济研究2001(11)1220
Orderedprobit模型具变量排序特点屈耀辉傅元略（2007）分析验证优序融资理中国市公司中行性探究股权融资理国市公司中吻合性细致类分析出述两理均国市公司情况符②屈耀辉傅元略优序融资理中国市公司数验证——兼股权融资偏检验[J]财研究2007(02)108118
许学者针国市公司存股权融资偏常规融资结构原进行量研究：杨艳陈收（2009）认规模市公司股权融资偏程度中型公司更偏股权融资型公司相偏源融资外成长力负债水会股权融资偏程度产生影响③杨艳陈收资成视角市公司融资行解析[J]系统工程2008(03)4552
盛明泉李昊（2010）研究表明企业规模时债券融资行倾越高规模企业债券融资行倾远低规模企业认根国公司债券市场制度完善导致债券融资信号作机制健全中投资者保护程度较低④盛明泉李昊优序融资理市公司融资行解释力[J]山西财学学报2010(32)4956
胡元木纪端（2014）认国创业板市场发展尚成熟具股权融资偏原需进步完善创业板制度优化创业板市公司融资行⑤胡元木纪端创业板市公司融资偏实现度研究——基融资优序理融资行解析新视角[J]山东社会科学2014(06)120125
倪中新等（2015）实证研究结果表明控股股东股权掌控力股权融资规模存着正相关关系盈利规模时控股权股东偏债务融资济效益时股东愿意稀释股份进行股权融资通牺牲股东利益维持公司运作⑥倪中新武凯文周亚虹边思凯终极权视角市公司股权融资偏研究——控制权私利融资需求分离[J]财研究2015(41)132144
季永甜（2017）研究国行业市公司融资偏影响素研究表明行业影响素选择融资序相行业素会直接影响市公司资结构会通微观素市公司进行融资选择作出影响⑦季永甜 行业素市公司融资偏影响分析[D]蒙古学2017
外学者实证研究结果表明国市公司具股权融资偏：李湛（2012）认国市公司债务融资赖股权融资赖点符合优序融资理研究表明国市公司债务融资成旧高股权融资成产生样矛盾结果原股东更加注重控制权财务杠杆两者间衡关系考量年外部治理环境改善金融制放松①李湛市公司优序融资回——基股票债券选择实证研究[J]暨南学报(哲学社会科学版)2012(34)6573
张敏（2013）引入制度环境素进行实证研究结果表明制度环境企业选择源融资性成正国东部区市公司融资结构符合优序融资理位国中部西部区市公司短期款筹资作第选择融资序国外理符优序融资理股权融资理法完美解释市公司实际融资方式②张敏 制度环境国市公司融资决策影响研究[D]连理工学2013
13 研究容方法
131 研究容
文首先国外融资结构研究进行综述分阐述关市公司融资偏理探究国零售业市公司融资结构特点通数较出准确融资结构终出零售业市公司目前融资状况深入解国融资结构种问题分析存问题实证分析提供相应基础实证分析前文基础挑选出六指标进行元回分析终出影响国零售业市公司融资偏影响素根实证分析结提出优化外部结构加强部治理建议
132 研究方法
文采取研究方法：
（1）规范分析法：未分配利润正负情况作划分零售业市公司标准通想数2012年2016年融资例进行较分析零售业市公司中源融资外源融资占情况
（2）实证分析法：进行零售业市公司融资偏实证分析时运实证分析法通元线性回出变量具相关性继续采逐步线性回法出影响零售业市公司融资偏素
2 企业融资偏相关理基础
21 资结构理
MM理认公司价值公司种融资方式存联系企业债务率变化会影响企业融资方式选择
MM理作资结构理首部理必然存着足优化模型 ModiglianiMiller（1963）先前理设定背景保持变情况增加变量企业税出前相悖研究结企业负债率占越高企业价值越①Modigliani F Miller M H Corporate Income Taxes and the Cost of Capital A Correction[J] American Economic Review 1963(53)433443
Miller（1976）进步拓展MM定理模型引入税素理假设方Miller模型MM定理完全致
22 优序融资偏理
MyersMajluf（1984）发展称优序融资理资结构理文中探讨信息法效传递时弱化企业部员外部融资者激励问题公司应选择优融资渠道偏部融资果外部融资偏债券融资②Stewart C MyersNicholas S Majluf Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J] Journal of Financial Economics 1984(13)187221
HeinkelZechner（1990）通增加新投资选择融资方进行研究出结优序融资理致③ Robert HeinkelJosef ZechenerThe Role of Debt and Perferred Stock as a Solution to Adverse Investment Incentives[J]Journal of Financial and Quantitative Analysis1990(25)124
Narayanan（1988）认股票进行估价时容易高估性债券高企业选择新项目进行筹资时企业出成考虑会选择债务融资者放弃新项目筹资企业选择发行债券会造成预示终公司股价升④Narayanan M P Debt Versus Equity under Asymmetric Information[J] Journal of Financial & Quantitative Analysis 1988 23(1)3951
源融资成国外数企业进行融资先考虑方式判定企业进行股权融资债务融资资产负债率作重指标文第四章实证分析中采资产负债率作研究指标
23 基代理成理融资偏理
JensenMeckling（1976)拥济资源权定义委托济资源拥控制权代理指出委托保证身利益受侵害会代理建立严格契约关系约束代理行信息称性委托代理否卖力工作安现状维持收益缓慢增长时委托法代理进行监督理委托知道代理否钱投资回报投资契约合订立助维护委托利益①Michael CJensenWilliam HMeckling The theory of firm Managerial behavior agency costs and ownership structure[J] Journal of Financial Economics1976(3) 305360
Diamond（1989）认公司选择融资方式取决公司市场名声新成立公司言会通部股权融资者外助高额利息率外债维持公司正常运转成立时间长业界口碑公司取低成债务融资时轻易举②Douglas WDiamondReputation Acquisition in Debt Markets[J] Journal of Political Economy 1989(97)828 862
24 基权控制决定权融资偏理
AghionBolton（1992）通模型分析控制权投资者企业理者间配置达优化企业收益效率处升期控制权应企业理者掌控作企业掌舵指挥投资营继续稳中发展企业收益效率处滑坡期时控制权应交投资者理通资金清偿者债务重组调整企业部济满足身利益化时企业济效率达高③ Aghion P Bolton P An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting[J] Review of Economic Studies 1992(59)473494
Carlos AMolina等（2009）7拉美国家企业资结构决定素进行评估研究表明7拉美国家企业新股东老股东时享权件事表达着强烈满拉美国家创造良企业环境权进行高度集中④ Céspedes J González M Molina C A Ownership and capital structure in Latin America [J] Journal of Business Research 2010(63)248254
3 国零售业市公司融资结构现状分析
进行零售业市公司融资结构实证分析前必国零售业市公司融资结构现状做解节融资选择分源融资外源融资作起点通规范分析法凸显零售业市公司鲜明融资特点
首先笔者未分配利润正负作划分标准选取A股零售业市公司2012年2016年数作参考出表31示数：
31 源融资外源融资
表31 国零售业市公司源融资结构外源融资结构
年份
未分配利润正市公司
未分配利润非正市公司
源融资
外源融资
源融资
外源融资
债务融资
股权融资
债务融资
股权融资
2012
3087
2739
4175
5274
3832
11442
2013
3243
2829
3929
9478
5004
14474
2014
3268
3080
3658
235
4594
5642
2015
3309
3066
3657
1806
4891
6914
2016
3620
2896
3484
4252
4980
9272
资料源：网易财数库
表中出2012年2016年五年间关零售业市公司融资结构变化情况
2012年2016年期间公司未分配利润情况外源融资占着例未分配利润零公司五年间源融资缓慢增长苗头未分配利润零公司2012年2016年间源融资没突破零道关卡直处负数状态
32 股权融资债务融资
图31 国零售业市公司股权融资债券融资
资料源：网易财数库
文提国零售业市公司外源融资占高外源融资股权融资债务融资构成根图31示出国零售业市公司融资结构中股权融资远高债务融资见国零售业市公司偏股权融资
章开始时零售业市公司分未分配利润正未分配利润负两种情况进行较分析图31示情况更进步解国零售业市公司股权融资债务融资情况文继续采文提两种情况进行较表32示：
表32 国零售业市公司股权融资债务融资结构
年份
未分配利润0市公司
未分配利润0市公司
股权融资
债务融资
股权融资
债务融资
2012
6379
3621
5993
4007
2013
6045
3955
5168
4832
2014
5875
4125
5366
4634
2015
5968
4032
5864
4136
2016
6003
3997
5481
4519
通表32难出股权融资占高债务融资未分配利润正负关表中第二种市公司言未分配利润负导致股票分配条件受限制股权融资表中第种类型市公司
根学者研究指明债务融资结构中企业会偏选择短期债务融资较少选择长期债务融资短期债务融资例高长期债务融资
表33 国零售业市公司负债结构
年份
未分配利润正市公司
未分配利润非正市公司
长期款
短期款
长期款
短期款
2012
052
2698
7250
059
4510
5431
2013
144
2466
7390
087
4619
5294
2014
257
1940
7803
032
4063
5905
2015
447
2513
7093
089
3632
6278
2016
407
2093
7500
2567
339
7094
数源：网易财数库
通表33中实际数难发现长期款例偏低未分配利润正市公司说长期款例甚5未分配负市公司说短期款更远远超出长期款例接50说明国零售业市公司企业融资策略决策时进行债券融资选择中更偏短期债券融资
综合述图表进行分析国零售业市公司融资结构出现部倾斜股权融资先债务融资短期债券融资长期债券融资更受青睐国外相关融资理出现背离国外相关理认企业融资结构应该债务融资股权融资国零售业市公司融资结构表明股权融资喜远高融资方式
4 零售业市公司融资偏影响素实证分析
41 样源变量选择
实验研究结果更具准确性客观性次实证分析条件样进行筛选：（1）剔ST公司停牌公司（2）剔样数中数缺失市公司（3）剔注册会计师出具非标准审计报告市公司根筛选原剩63样终63家市公司2016年财务报表披露数作样数选变量表4142示：
表41 变量选择
变量符号
变量名称
变量含义
Y
资产负债率
总负债总资产
表42 变量选择
变量符号
变量含义
变量定义
X1
企业规模
LN（总资产）
X2
盈利力
净资产收益率
X3
营业务利润率
X4
成长性
营业务增长率
X5
资产担保价值
固定资产总资产
X6
偿债力
流动率
X7
营运效率
总资产周转率
42 研究假设
根文提变量变量影响零售业市公司融资偏影响进行实证分析方面提出假设：
假设1：企业规模资产负债率呈正相关总资产然数越高时资产负债率越高说企业会更偏债务融资
假设2：盈利力资产负债率呈负相关净资产收益率营业务利润率越高时资产负债率越低企业越偏股权融资
假设3：成长性资产负债率呈正相关企业营业务增长率越高时代表公司成长性越高资产负债率越高时企业更偏选择债务融资作企业融资方式
假设4：资产担保价值资产负债率呈正相关根文固定资产占总资产重作次表示资产担保价值指标着固定资产企业总资产中重增加企业债抵押货物越时企业更偏债务融资
假设5：偿债力资产负债率呈负相关企业偿债力越强外债务需求越企业偿前债务负债率降
假设6：营运效率资产负债率呈正相关企业总资产周转率高时说明企业财务相灵活企业会倾增加负债率选择债务融资
43 回模型设计
SPSS170作次研究采统计软件文运元回分析法根述假设设计元回模型：
Ya0＋a1X1＋a2X2＋a3X3＋a4X4＋a5X5＋a6X6＋a7X7＋Z
中a0代表常数项a1a2a3a7回系数Z机变量
1文述模型作SPSS170软件文样进行回分析出数：
表43 模型汇总
模型
R
R 方
调整 R 方
标准 估计误差
1
810a
656
496
14025
a 预测变量 (常量) 总资产周转率 总资产然数 固定资产总资产 营业务增长率 净资产收益率 流动率 营业务利润率
表44 方差分析
模型
方
df
均方
F
Sig
1
回
5630050
7
804293
4089
000a
残差
2950351
15
196690
总计
8580401
22
a 预测变量 (常量) 总资产周转率 总资产然数 固定资产总资产 营业务增长率 净资产收益率 流动率 营业务利润率
b 变量 资产负债率
表45 回系数显著性检验表
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig
B
标准 误差
试版
1
(常量)
134517
78606
1711
108
总资产然数
7233
2909
508
2486
025
净资产收益率
2269
1098
438
2067
056
营业务利润率
298
259
246
1153
267
营业务增长率
134
232
111
575
574
固定资产总资产
3608
25962
024
139
891
流动率
9570
3685
504
2597
020
总资产周转率
4426
8113
110
546
593
a 变量 资产负债率
根表43表44示模型重判定系数081调整模型拟合程度496模型拟合度般显著性011005模型具统计学意义说该方程具显著性
表45回方程回系数表流动率sig020总资产然数sig0025均01表示01水显著总资产然数营业务利润率营业务增长率资产担保价值营运效率相关显著性水均005说明变量存相关性具显著性
2具显著性变量剔时删具重线性变量通软件进行逐步回结果表示：
表46模型汇总
模型
R
R 方
调整 R 方
标准 估计误差
1
626a
393
364
15755
2
744b
554
509
13837
a 预测变量 (常量) 总资产然数
b 预测变量 (常量) 总资产然数 流动率
表47 方差分析
模型
方
df
均方
F
Sig
1
回
3367810
1
3367810
13568
001a
残差
5212591
21
248219
总计
8580401
22
2
回
4751384
2
2375692
12409
000b
方
df
均方
F
Sig
残差
3829017
20
191451
总计
8580401
22
a 预测变量 (常量) 总资产然数
b 预测变量 (常量) 总资产然数 流动率
c 变量 资产负债率
通表44表45中数知第二模型拟合程度509高出模型1364说明模型2拟合优度模型1更
两模型显著性概率值均远001说明总资产然数流动率资产负债率呈线性关系模型1系数检测性水0001着流动率进入模型2系数显著性水进变化成0000见着变量流动率引入P值变显著性提升
表46 逐步回系数表
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig
B
标准 误差
试版
1
(常量)
179225
60093
2982
007
总资产然数
8914
2420
626
3683
001
2
(常量)
111682
58451
1911
070
总资产然数
6706
2278
471
2943
008
流动率
8175
3041
431
2688
014
a 变量 资产负债率
表46出总资产然数首先进入回方程次流动率进入回方程说明企业规模影响资产负债率素
系数Sig均01说明总资产然数流动率资产负债率具显著性呈线性相关时总资产然数系数正数说明企业规模资产负债率呈正企业规模越时企业更偏债务融资流动率系数负数资产负债率呈负相关企业流动率越时企业资产负债率越企业更倾股权融资
终根表46出元线性回方程：
Y－179225＋6706X1－8175X6
44 研究结果分析
文零售业市公司样实证分析采元回分析逐步回分析法出结：
1企业规模资产负债率呈正相关性企业规模越解体性越低投资说疑优规模企业投资般会投资目光着重放规模企业样更利身利益时规模企业更偏债务融资
2偿债力资产负债率呈负相关性偿债力流动率资产负债率呈负相关关系说明偿债力越强公司负债率越低越倾股权融资
3盈利力成长性资产担保价值营运效率远回模型中sig值均005呈现出资产负债率相关性显著特征逐步回方程中没进入方程推翻前笔者设立假设次实证分析笔者仅选取63家零售业市公司样数全面导致结数学者研究结果出入时国济正处高速发展时期研究结果国际研究理相悖说明国济市场发展够完善法制监改善
5 优化国零售业市公司融资结构策建议
述分析发现国市场济体制现代企业制度健全时企业部治理外部理暴露出许缺陷出现国际普遍理契合现象针实际问题文出建议：
51 力发展证券市场
首先债券额度限制制约国债券市场发展重素国应该放宽债券公司发行额限制发达国家市场济体制较完善国家会债券额度进行限制会发行条件作出相关规定国企业债务额度限制导致债券额度仿佛变成黄牛票增加高昂发行费放宽债券发行额度限制举会企业发行成降低刺激企业债券发行
次债务利率进行松绑策略吸引投资者目光长久国企业债券利率相较期国债利率说相债务风险方面企业债券远高国债企业债券性价变低导致投资者根会注意力放企业债券应长久压缩企业债券利率进行松绑企业够根身情况估计债券发行利率
市场更便捷进行债券交易流通建立层次交易台必例柜台交易国企业债券级市场长期处高速发展阶段二级市场发展缓慢数债券交易取市缺乏场交易导致流通性高建立企业债券层次交易台必
52 健全完善法律法规
健全完善法律法规加强制度理弱化股权融资偏始终彻底杜绝虚假会计信息优化股东利益制定套合理完善公司营体系时监部门市公司进行必控制优化资金测定系统样国家支持必少例企业债券发行审批程度简化优化债券融资市场融资环境力促进银行体制改革债券市场银行企业间互相制衡
加强中介机构监督监长久债券市场规范运作环境市场恶性竞争现象愈加严重例篡改公司报表披露信息进获发行债券资格种欺骗性行弱化规范市场环境带恶果应严格监中介机构规范运作行中介机构身应提高认识增强职业道德观念违法违纪社会提供真实信息
53 注重提高企业盈利力
通常说企业盈利力留存收益存正相关关系企业盈利力越强留存收益占越企业拥较留存收益时源融资提供足量资金加留存收益融资成低安全性高次性融资企业盈利力高低决定着企业进行股权融资者债务融资
果企业盈利力越高相言拥更选择机会时企业根身实际情况量身造套融资成更低融资方式助企业市场价值增长时企业身盈利力提高做努力例加快资金运转制度套适合身信政策等实施减少企业坏账
总言促进企业盈利力提升企业应根身实际情况优化身资结构时应扩知识面学增强企业资运营加强部理调节
54 注重提高企业收益质量
提升企业收益质量带动企业盈利增加盈利伴着相应营现金流量企业获量现金流时必通外债缓解身财务危机提升企业资金周转率样会企业资金利效率变强结果资金够更企业利帮助企业产生更效应
企业收益质量提高处会表现面风险时顽强应较资信力国零售业市公司通提高企业身收益质量降低企业负债率重改善正常融资结构
55 注重企业成长性
企业处成长阶段时需量资金提供支持毫疑问量数表明零售业中成长性资产负债率成正说企业成长性越高更偏负债融资资市场股权融资需定时间完成高度成长性企业资金流动需求等企业然会选择筹资速度更快债务融资满足身企业需求
单优化企业融资结构方面成长性较高企业选择种便利融资方式满足身需求发行转换债券转换债券时具备股权债务特点选发债时机优时通发行债券获资金流入时改善企业融资偏
提升企业成长性重道远需企业时更新理知识紧市场时代步伐抓住创造切机遇时企业重视外资源进行合理整合配置提高资源利效果效率力
结语
文通国零售业市公司融资偏进行实证分析出结：
（1） 国零售业市公司融资结构中外源融资例高源融资甚出现部分市公司完全采外源融资进行筹资
（2） 外源融资中股权融资占高债务融资次债务融资中短期负债率较高长期负债率较低
（3） 国零售业市公司融资序：股权融资短期负债长期负债源融资
（4） 通实证分析结果表明零售业市公司公司规模偿债力影响国零售业市公司融资偏素公司规模越零售业市公司越偏债务融资偿债力越强零售业市公司更青睐股权融资
文准备程中时间仓促资料源够全面致文存足：
（1） 研究零售业市公司国现状样选取笔者仅选取2012年2016年样数时间限制会研究结果造成影响
（2） 零售业市公司融资m偏实证分析中笔者仅选取63家零售业市公司研究结果够全面
（3） 选取变量指标程中部分变量数难获取仅挑选出7变量指标评价体系够完善
问题需进步深入零售业市公司融资偏分析卖出探索性步相信研究会中断着研究深入会涌现更优秀研究结
参考文献
[1]胡元木纪端创业板市公司融资偏实现度研究——基融资优序理融资行解析新视角[J]山东社会科学2014(06)120125
[2]黄少安张岗中国市公司股权融资偏分析[J]济研究2001(11)1220
[3]季永甜行业素市公司融资偏影响分析[D]蒙古学2017
[4]李湛市公司优序融资回——基股票债券选择实证研究[J]暨南学报(哲学社会科学版)2012(34)6573
[5]刘星魏锋詹宇Benjamin YTai国市公司融资序实证研究[J]会计研究2004(06)6672
[6]卢静 国零售业市公司融资结构实证研究[D]武汉科技学2011
[7]倪风 国创业板市公司融资偏实证分析[D]海外国语学2012
[8]倪中新武凯文周亚虹边思凯终极权视角市公司股权融资偏研究——控制权私利融资需求分离[J]财研究2015(41)132144
[9]屈耀辉傅元略优序融资理中国市公司数验证——兼股权融资偏检验[J]财研究2007(02)108118
[10]盛明泉李昊优序融资理市公司融资行解释力[J]山西财学学报2010(32)4956
[11]杨艳陈收资成视角市公司融资行解析[J]系统工程2008(03)4552
[12]张敏 制度环境国市公司融资决策影响研究[D]连理工学2013
[13]Aghion P Bolton P An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting[J] Review of Economic Studies 1992 59(3)473494
[14]Céspedes J González M Molina C A Ownership and capital structure in Latin America [J] Journal of Business Research 2010 63(3)248254
[15]Douglas WDiamondReputation Acquisition in Debt Markets[J] Journal of Political Economy 1989 97 (4)828862
[16]Henry G Manne Mergers and the Market for Corporate Control [J] Journal of Politics 1965 73 (2)110120
[17]Journal of Political Economy 1989 97 (4)828862
[18]Michael CJensenWilliam HMeckling The theory of firm Managerial behavior agency costs and ownership structure[J] Journal of Financial Economics19763(4) 305360
[19]Modigliani F Miller M H The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment[J] American Economic Review 1958(48)261297
[20]Modigliani F Miller M H Corporate Income Taxes and the Cost of Capital A Correction[J] American Economic Review 1963(53)433443
[21]Murray ZFrankVidhan KGoyalTradeoff and pecking order theories of debtEmpirical corporate finance200712(56)2453
[22]Myers S C Determinants of corporate borrowing [J] Journal of Financial Economics 1976 5(2)147175
[23]Narayanan M P Debt Versus Equity under Asymmetric Information[J] Journal of Financial & Quantitative Analysis 1988 23(1)3951
[24]Robert HeinkelJosef ZechenerThe Role of Debt and Perferred Stock as a Solution to Adverse Investment Incentives[J]Journal of Financial and Quantitative Analysis1990(25)124
[25]Seifert BGonenc HPecking Order Behavior in Emerging Markets[J]Journal of International Financial Manangement and Accounting201021(1)131
[26]Stewart C MyersNicholas S Majluf Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J] Journal of Financial Economics 1984 13 (2)187221
[27]Wang LinPeheckingorder Theory RevistvedThe Role of Agency Cost[J]The Manchester Scholl2010(9)
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
零售业市公司融资偏分析
摘：国民济发展零售业逐步成生产消费导行业然年国市场济高速发展越越潜问题浮出水面金融变革成必少历意味着国零售业市公司融资结构会受影响改变通较国零售业市公司数知资结构处称性局面具体表现：天秤倾斜外源融资方具股权融资偏等特点健康资结构会影响行业综合实力探究国零售业市公司融资偏务成重中重笔者选取63家零售业市公司作样数进行实证分析选取6变量分企业规模盈利力成长性资产担保价值偿债力营运效率出企业规模偿债力影响国零售业市公司素企业规模越时企业会偏债券融资偿债力越强会企业偏股权融资根实证分析结果文优化外部环境提升身理等方面提出建议
关键词：零售业 融资方式 融资结构偏
AbstractDue to the development of the national economy the retail industry has gradually become the leading industry for production and consumption However due to the rapid development of China＇s market economy in recent years more and more potential problems have surfaced and financial reforms have become an indispensable experience This means that the financing structure of listed companies in China＇s retail industry will also be affected by the changes In this regard by comparing the data of listed companies in China＇s retail industry the capital structure is in asymmetry Its specific performance is Libra tilts in the foreign financing side and has the characteristics of equity financing preferences Unhealthy capital structure will affect the overall strength of the industry Therefore the task of exploring the financing preference of listed companies in the retail industry in China has become a top priority The author selects 63 listed companies in the retail industry of the parent triangle triangle as the sample data conducts empirical analysis and selects six variables which are enterprise size profitability growth asset guarantee value solvency and operational efficiency It is concluded that the size of the company and its debt repayment ability are major factors affecting the listed companies in the retail industry in China As companies grow larger companies will prefer bond financing The stronger the solvency the company will prefer equity financing Finally according to the empirical analysis results this paper puts forward suggestions on optimizing the external environment and improving its own management
Keywords Retail industry Financing Structure Financing preferences
目录
1 绪 1
11 研究目意义 1
111研究目 1
112 研究意义 1
12 国外文献综述 2
121国外研究现状 2
122 国研究现状 3
13 研究容方法 5
131研究容 5
132 研究方法 5
2 企业融资偏相关理基础 6
21 资结构理 6
22 优序融资偏理 6
23 基代理成理融资偏理 7
24 基权控制决定权融资偏理 7
3 国零售业市公司融资结构现状分析 8
31 源融资外源融资 8
32 股权融资债务融资 9
4 零售业市公司融资偏影响素实证分析 11
41 样源变量选择 11
42 研究假设 11
43 回模型设计 12
44 研究结果分析 15
5 优化国零售业市公司融资结构策建议 16
51 力发展证券市场 16
52 健全完善法律法规 16
53 注重提高企业盈利力 17
54 注重提高企业收益质量 17
55 注重企业成长性 17
结语 19
谢辞 20
参考文献 21
1 绪
11 研究目意义
111 研究目
ModiglianiMiller两位学者20世纪50年代提出著名MM理成融资结构理先驱者济学者基础断进行辩证引申提出量关资融资结构创新理现融资结构理处限定环境实现理想化设想没理解释公司融资行总结普遍融资结构说融资结构没突破谜
90年代初期中国证券市场初步形成历30年风雨时2018年中国资市场正迎新发展然国外资市场相国资市场处成熟阶段1980年国数学者市公司融资方式问题进行研究国市公司选择融资时数偏股权融资结果令质疑国市公司融资偏否足够优化企业融资方式选择会影响企业资结构改变良资结构样会扭曲资市场环境
公司融资偏问题研究应仅仅停留理层面应该实际数出发探求企业资结构处优化
112 研究意义
1121 理意义
关国市公司融资结构实证研究部分表明具高度股权融资偏呈现出融资优序理相悖融资结构引发学者兴趣开始关注市公司融资情况：国市公司选择股权融资情况极常见银行利率极低愿意放弃进行银行贷款债券融资国际市场出现情形见国外研究已适中国现环境关国融资结构研究应该直接国外理种国外差异产生原值深究
少学者进行融资偏实证研究时分门类选择行业进行分析分行业融资结构进行研究具现实意义结更具针性准确性零售业融资结构选择够科学理基础进行高效选择济健康发展具着积极意义
1122 实践意义
济蓬勃发展21世纪零售业市场济助燃剂然关零售融资结构研究确少少资金缺乏零售业进行资金配达优状态重问题企业通认识身融资结构优势劣势根市场环境进行调整助优势进步扩企业发展规模促企业快速成长增强身竞争实力仅零售业带健康发展前景样促进国国民济健康发展
零售业市公司作零售业领军物规范融资行优化融资方式显尤重融资偏进行研究公司资成低情况优融资达公司持续获利目零售业公司提供效理参考具企业营运目标指引方现实意义
12 国外文献现状
121 国外研究现状
ModiglianiMiller两20世纪50年代初合作发表资成企业理财投资理中假设完全竞争市场信息称继研究出资结构企业价值关系终提出著名MM理举标时标志着现代资结构理诞生该理提出：理想市场环境中剔企业税研究发现企业资结构市场价值存相关性①Modigliani F Miller M H The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment[J] American Economic Review 1958(48)261297
现实角度MM理假设存着足ModiglianiMiller（1963）述理进行相关修正基原理加入考虑企业税情况负债税前抵扣项目股利参纳税项目条件相情况公司债券融资具避税效果出结企业佳融资结构应该完全债务融资企业价值达①Modigliani F Miller M H Corporate Income Taxes and the Cost of Capital A Correction[J] American Economic Review 1963(53)433443
显然现实相悖
权衡理形成20世纪70年代Scott（1976）Mayers（1984）等代表观点权衡公司优资结构企业利债务融资避税处负债增加企业财务风险增加企业完全债务融资权衡理带衡概念企业应寻找利益化财务危机间衡点
MyersMujluf（1984）基罗丝研究模型研究信息称情况融资结构影响该研究出企业中源融资优外源融资债务融资优股权融资称优序融资理啄食序理换言公司新项目进行筹资活动时会优先考虑部盈余资金考虑外部债务融资会考虑稀释股权进行股权融资② Myers S C Determinants of corporate borrowing [J] Journal of Financial Economics 1976(5)147175
FrankGoyal（2007）指出存代理成时投资者会认购买公司发行新股收回投资成取收益说代理成会影响公司融资序③Murray ZFrankVidhan KGoyalTradeoff and pecking order theories of debtEmpirical corporate finance200712(56)2453
WangLin（2010）投资者公司理层信息称研究方中出结公司进行外源融资时应该先进行股权融资债务融资优序融资理相悖④ Wang LinPeheckingorder Theory RevistvedThe Role of Agency Cost[J]The Manchester Scholl2010(9)
SeifertGonece（2010）针23家新兴市场市公司进行研究观察优序融资理效性基新兴市场符合信息称代理成假设通观察新兴市场市公司通债券融资体现优先融资理相反优先融资理新兴市场效结⑤Seifert BGonenc HPecking Order Behavior in Emerging Markets[J]Journal of International Financial Manangement and Accounting201021(1)131
122 国研究现状
世纪90年代国建立股票市场国诸学者进行实证检验普遍认国市公司偏股权融资部分学者出结
国数学者通实证研究表明股权融资偏国市公司较明显特征黄少安张岗（2001）研究出国市公司会序首选股权融资次债务融资非选择部融资缓解资金压力明显偏股权融资非债券融资债券融资中优先选择短期债务融资会考虑长期债券融资动①黄少安张岗中国市公司股权融资偏分析[J]济研究2001(11)1220
Orderedprobit模型具变量排序特点屈耀辉傅元略（2007）分析验证优序融资理中国市公司中行性探究股权融资理国市公司中吻合性细致类分析出述两理均国市公司情况符②屈耀辉傅元略优序融资理中国市公司数验证——兼股权融资偏检验[J]财研究2007(02)108118
许学者针国市公司存股权融资偏常规融资结构原进行量研究：杨艳陈收（2009）认规模市公司股权融资偏程度中型公司更偏股权融资型公司相偏源融资外成长力负债水会股权融资偏程度产生影响③杨艳陈收资成视角市公司融资行解析[J]系统工程2008(03)4552
盛明泉李昊（2010）研究表明企业规模时债券融资行倾越高规模企业债券融资行倾远低规模企业认根国公司债券市场制度完善导致债券融资信号作机制健全中投资者保护程度较低④盛明泉李昊优序融资理市公司融资行解释力[J]山西财学学报2010(32)4956
胡元木纪端（2014）认国创业板市场发展尚成熟具股权融资偏原需进步完善创业板制度优化创业板市公司融资行⑤胡元木纪端创业板市公司融资偏实现度研究——基融资优序理融资行解析新视角[J]山东社会科学2014(06)120125
倪中新等（2015）实证研究结果表明控股股东股权掌控力股权融资规模存着正相关关系盈利规模时控股权股东偏债务融资济效益时股东愿意稀释股份进行股权融资通牺牲股东利益维持公司运作⑥倪中新武凯文周亚虹边思凯终极权视角市公司股权融资偏研究——控制权私利融资需求分离[J]财研究2015(41)132144
季永甜（2017）研究国行业市公司融资偏影响素研究表明行业影响素选择融资序相行业素会直接影响市公司资结构会通微观素市公司进行融资选择作出影响⑦季永甜 行业素市公司融资偏影响分析[D]蒙古学2017
外学者实证研究结果表明国市公司具股权融资偏：李湛（2012）认国市公司债务融资赖股权融资赖点符合优序融资理研究表明国市公司债务融资成旧高股权融资成产生样矛盾结果原股东更加注重控制权财务杠杆两者间衡关系考量年外部治理环境改善金融制放松①李湛市公司优序融资回——基股票债券选择实证研究[J]暨南学报(哲学社会科学版)2012(34)6573
张敏（2013）引入制度环境素进行实证研究结果表明制度环境企业选择源融资性成正国东部区市公司融资结构符合优序融资理位国中部西部区市公司短期款筹资作第选择融资序国外理符优序融资理股权融资理法完美解释市公司实际融资方式②张敏 制度环境国市公司融资决策影响研究[D]连理工学2013
13 研究容方法
131 研究容
文首先国外融资结构研究进行综述分阐述关市公司融资偏理探究国零售业市公司融资结构特点通数较出准确融资结构终出零售业市公司目前融资状况深入解国融资结构种问题分析存问题实证分析提供相应基础实证分析前文基础挑选出六指标进行元回分析终出影响国零售业市公司融资偏影响素根实证分析结提出优化外部结构加强部治理建议
132 研究方法
文采取研究方法：
（1）规范分析法：未分配利润正负情况作划分零售业市公司标准通想数2012年2016年融资例进行较分析零售业市公司中源融资外源融资占情况
（2）实证分析法：进行零售业市公司融资偏实证分析时运实证分析法通元线性回出变量具相关性继续采逐步线性回法出影响零售业市公司融资偏素
2 企业融资偏相关理基础
21 资结构理
MM理认公司价值公司种融资方式存联系企业债务率变化会影响企业融资方式选择
MM理作资结构理首部理必然存着足优化模型 ModiglianiMiller（1963）先前理设定背景保持变情况增加变量企业税出前相悖研究结企业负债率占越高企业价值越①Modigliani F Miller M H Corporate Income Taxes and the Cost of Capital A Correction[J] American Economic Review 1963(53)433443
Miller（1976）进步拓展MM定理模型引入税素理假设方Miller模型MM定理完全致
22 优序融资偏理
MyersMajluf（1984）发展称优序融资理资结构理文中探讨信息法效传递时弱化企业部员外部融资者激励问题公司应选择优融资渠道偏部融资果外部融资偏债券融资②Stewart C MyersNicholas S Majluf Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J] Journal of Financial Economics 1984(13)187221
HeinkelZechner（1990）通增加新投资选择融资方进行研究出结优序融资理致③ Robert HeinkelJosef ZechenerThe Role of Debt and Perferred Stock as a Solution to Adverse Investment Incentives[J]Journal of Financial and Quantitative Analysis1990(25)124
Narayanan（1988）认股票进行估价时容易高估性债券高企业选择新项目进行筹资时企业出成考虑会选择债务融资者放弃新项目筹资企业选择发行债券会造成预示终公司股价升④Narayanan M P Debt Versus Equity under Asymmetric Information[J] Journal of Financial & Quantitative Analysis 1988 23(1)3951
源融资成国外数企业进行融资先考虑方式判定企业进行股权融资债务融资资产负债率作重指标文第四章实证分析中采资产负债率作研究指标
23 基代理成理融资偏理
JensenMeckling（1976)拥济资源权定义委托济资源拥控制权代理指出委托保证身利益受侵害会代理建立严格契约关系约束代理行信息称性委托代理否卖力工作安现状维持收益缓慢增长时委托法代理进行监督理委托知道代理否钱投资回报投资契约合订立助维护委托利益①Michael CJensenWilliam HMeckling The theory of firm Managerial behavior agency costs and ownership structure[J] Journal of Financial Economics1976(3) 305360
Diamond（1989）认公司选择融资方式取决公司市场名声新成立公司言会通部股权融资者外助高额利息率外债维持公司正常运转成立时间长业界口碑公司取低成债务融资时轻易举②Douglas WDiamondReputation Acquisition in Debt Markets[J] Journal of Political Economy 1989(97)828 862
24 基权控制决定权融资偏理
AghionBolton（1992）通模型分析控制权投资者企业理者间配置达优化企业收益效率处升期控制权应企业理者掌控作企业掌舵指挥投资营继续稳中发展企业收益效率处滑坡期时控制权应交投资者理通资金清偿者债务重组调整企业部济满足身利益化时企业济效率达高③ Aghion P Bolton P An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting[J] Review of Economic Studies 1992(59)473494
Carlos AMolina等（2009）7拉美国家企业资结构决定素进行评估研究表明7拉美国家企业新股东老股东时享权件事表达着强烈满拉美国家创造良企业环境权进行高度集中④ Céspedes J González M Molina C A Ownership and capital structure in Latin America [J] Journal of Business Research 2010(63)248254
3 国零售业市公司融资结构现状分析
进行零售业市公司融资结构实证分析前必国零售业市公司融资结构现状做解节融资选择分源融资外源融资作起点通规范分析法凸显零售业市公司鲜明融资特点
首先笔者未分配利润正负作划分标准选取A股零售业市公司2012年2016年数作参考出表31示数：
31 源融资外源融资
表31 国零售业市公司源融资结构外源融资结构
年份
未分配利润正市公司
未分配利润非正市公司
源融资
外源融资
源融资
外源融资
债务融资
股权融资
债务融资
股权融资
2012
3087
2739
4175
5274
3832
11442
2013
3243
2829
3929
9478
5004
14474
2014
3268
3080
3658
235
4594
5642
2015
3309
3066
3657
1806
4891
6914
2016
3620
2896
3484
4252
4980
9272
资料源：网易财数库
表中出2012年2016年五年间关零售业市公司融资结构变化情况
2012年2016年期间公司未分配利润情况外源融资占着例未分配利润零公司五年间源融资缓慢增长苗头未分配利润零公司2012年2016年间源融资没突破零道关卡直处负数状态
32 股权融资债务融资
图31 国零售业市公司股权融资债券融资
资料源：网易财数库
文提国零售业市公司外源融资占高外源融资股权融资债务融资构成根图31示出国零售业市公司融资结构中股权融资远高债务融资见国零售业市公司偏股权融资
章开始时零售业市公司分未分配利润正未分配利润负两种情况进行较分析图31示情况更进步解国零售业市公司股权融资债务融资情况文继续采文提两种情况进行较表32示：
表32 国零售业市公司股权融资债务融资结构
年份
未分配利润0市公司
未分配利润0市公司
股权融资
债务融资
股权融资
债务融资
2012
6379
3621
5993
4007
2013
6045
3955
5168
4832
2014
5875
4125
5366
4634
2015
5968
4032
5864
4136
2016
6003
3997
5481
4519
通表32难出股权融资占高债务融资未分配利润正负关表中第二种市公司言未分配利润负导致股票分配条件受限制股权融资表中第种类型市公司
根学者研究指明债务融资结构中企业会偏选择短期债务融资较少选择长期债务融资短期债务融资例高长期债务融资
表33 国零售业市公司负债结构
年份
未分配利润正市公司
未分配利润非正市公司
长期款
短期款
长期款
短期款
2012
052
2698
7250
059
4510
5431
2013
144
2466
7390
087
4619
5294
2014
257
1940
7803
032
4063
5905
2015
447
2513
7093
089
3632
6278
2016
407
2093
7500
2567
339
7094
数源：网易财数库
通表33中实际数难发现长期款例偏低未分配利润正市公司说长期款例甚5未分配负市公司说短期款更远远超出长期款例接50说明国零售业市公司企业融资策略决策时进行债券融资选择中更偏短期债券融资
综合述图表进行分析国零售业市公司融资结构出现部倾斜股权融资先债务融资短期债券融资长期债券融资更受青睐国外相关融资理出现背离国外相关理认企业融资结构应该债务融资股权融资国零售业市公司融资结构表明股权融资喜远高融资方式
4 零售业市公司融资偏影响素实证分析
41 样源变量选择
实验研究结果更具准确性客观性次实证分析条件样进行筛选：（1）剔ST公司停牌公司（2）剔样数中数缺失市公司（3）剔注册会计师出具非标准审计报告市公司根筛选原剩63样终63家市公司2016年财务报表披露数作样数选变量表4142示：
表41 变量选择
变量符号
变量名称
变量含义
Y
资产负债率
总负债总资产
表42 变量选择
变量符号
变量含义
变量定义
X1
企业规模
LN（总资产）
X2
盈利力
净资产收益率
X3
营业务利润率
X4
成长性
营业务增长率
X5
资产担保价值
固定资产总资产
X6
偿债力
流动率
X7
营运效率
总资产周转率
42 研究假设
根文提变量变量影响零售业市公司融资偏影响进行实证分析方面提出假设：
假设1：企业规模资产负债率呈正相关总资产然数越高时资产负债率越高说企业会更偏债务融资
假设2：盈利力资产负债率呈负相关净资产收益率营业务利润率越高时资产负债率越低企业越偏股权融资
假设3：成长性资产负债率呈正相关企业营业务增长率越高时代表公司成长性越高资产负债率越高时企业更偏选择债务融资作企业融资方式
假设4：资产担保价值资产负债率呈正相关根文固定资产占总资产重作次表示资产担保价值指标着固定资产企业总资产中重增加企业债抵押货物越时企业更偏债务融资
假设5：偿债力资产负债率呈负相关企业偿债力越强外债务需求越企业偿前债务负债率降
假设6：营运效率资产负债率呈正相关企业总资产周转率高时说明企业财务相灵活企业会倾增加负债率选择债务融资
43 回模型设计
SPSS170作次研究采统计软件文运元回分析法根述假设设计元回模型：
Ya0＋a1X1＋a2X2＋a3X3＋a4X4＋a5X5＋a6X6＋a7X7＋Z
中a0代表常数项a1a2a3a7回系数Z机变量
1文述模型作SPSS170软件文样进行回分析出数：
表43 模型汇总
模型
R
R 方
调整 R 方
标准 估计误差
1
810a
656
496
14025
a 预测变量 (常量) 总资产周转率 总资产然数 固定资产总资产 营业务增长率 净资产收益率 流动率 营业务利润率
表44 方差分析
模型
方
df
均方
F
Sig
1
回
5630050
7
804293
4089
000a
残差
2950351
15
196690
总计
8580401
22
a 预测变量 (常量) 总资产周转率 总资产然数 固定资产总资产 营业务增长率 净资产收益率 流动率 营业务利润率
b 变量 资产负债率
表45 回系数显著性检验表
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig
B
标准 误差
试版
1
(常量)
134517
78606
1711
108
总资产然数
7233
2909
508
2486
025
净资产收益率
2269
1098
438
2067
056
营业务利润率
298
259
246
1153
267
营业务增长率
134
232
111
575
574
固定资产总资产
3608
25962
024
139
891
流动率
9570
3685
504
2597
020
总资产周转率
4426
8113
110
546
593
a 变量 资产负债率
根表43表44示模型重判定系数081调整模型拟合程度496模型拟合度般显著性011005模型具统计学意义说该方程具显著性
表45回方程回系数表流动率sig020总资产然数sig0025均01表示01水显著总资产然数营业务利润率营业务增长率资产担保价值营运效率相关显著性水均005说明变量存相关性具显著性
2具显著性变量剔时删具重线性变量通软件进行逐步回结果表示：
表46模型汇总
模型
R
R 方
调整 R 方
标准 估计误差
1
626a
393
364
15755
2
744b
554
509
13837
a 预测变量 (常量) 总资产然数
b 预测变量 (常量) 总资产然数 流动率
表47 方差分析
模型
方
df
均方
F
Sig
1
回
3367810
1
3367810
13568
001a
残差
5212591
21
248219
总计
8580401
22
2
回
4751384
2
2375692
12409
000b
方
df
均方
F
Sig
残差
3829017
20
191451
总计
8580401
22
a 预测变量 (常量) 总资产然数
b 预测变量 (常量) 总资产然数 流动率
c 变量 资产负债率
通表44表45中数知第二模型拟合程度509高出模型1364说明模型2拟合优度模型1更
两模型显著性概率值均远001说明总资产然数流动率资产负债率呈线性关系模型1系数检测性水0001着流动率进入模型2系数显著性水进变化成0000见着变量流动率引入P值变显著性提升
表46 逐步回系数表
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig
B
标准 误差
试版
1
(常量)
179225
60093
2982
007
总资产然数
8914
2420
626
3683
001
2
(常量)
111682
58451
1911
070
总资产然数
6706
2278
471
2943
008
流动率
8175
3041
431
2688
014
a 变量 资产负债率
表46出总资产然数首先进入回方程次流动率进入回方程说明企业规模影响资产负债率素
系数Sig均01说明总资产然数流动率资产负债率具显著性呈线性相关时总资产然数系数正数说明企业规模资产负债率呈正企业规模越时企业更偏债务融资流动率系数负数资产负债率呈负相关企业流动率越时企业资产负债率越企业更倾股权融资
终根表46出元线性回方程：
Y－179225＋6706X1－8175X6
44 研究结果分析
文零售业市公司样实证分析采元回分析逐步回分析法出结：
1企业规模资产负债率呈正相关性企业规模越解体性越低投资说疑优规模企业投资般会投资目光着重放规模企业样更利身利益时规模企业更偏债务融资
2偿债力资产负债率呈负相关性偿债力流动率资产负债率呈负相关关系说明偿债力越强公司负债率越低越倾股权融资
3盈利力成长性资产担保价值营运效率远回模型中sig值均005呈现出资产负债率相关性显著特征逐步回方程中没进入方程推翻前笔者设立假设次实证分析笔者仅选取63家零售业市公司样数全面导致结数学者研究结果出入时国济正处高速发展时期研究结果国际研究理相悖说明国济市场发展够完善法制监改善
5 优化国零售业市公司融资结构策建议
述分析发现国市场济体制现代企业制度健全时企业部治理外部理暴露出许缺陷出现国际普遍理契合现象针实际问题文出建议：
51 力发展证券市场
首先债券额度限制制约国债券市场发展重素国应该放宽债券公司发行额限制发达国家市场济体制较完善国家会债券额度进行限制会发行条件作出相关规定国企业债务额度限制导致债券额度仿佛变成黄牛票增加高昂发行费放宽债券发行额度限制举会企业发行成降低刺激企业债券发行
次债务利率进行松绑策略吸引投资者目光长久国企业债券利率相较期国债利率说相债务风险方面企业债券远高国债企业债券性价变低导致投资者根会注意力放企业债券应长久压缩企业债券利率进行松绑企业够根身情况估计债券发行利率
市场更便捷进行债券交易流通建立层次交易台必例柜台交易国企业债券级市场长期处高速发展阶段二级市场发展缓慢数债券交易取市缺乏场交易导致流通性高建立企业债券层次交易台必
52 健全完善法律法规
健全完善法律法规加强制度理弱化股权融资偏始终彻底杜绝虚假会计信息优化股东利益制定套合理完善公司营体系时监部门市公司进行必控制优化资金测定系统样国家支持必少例企业债券发行审批程度简化优化债券融资市场融资环境力促进银行体制改革债券市场银行企业间互相制衡
加强中介机构监督监长久债券市场规范运作环境市场恶性竞争现象愈加严重例篡改公司报表披露信息进获发行债券资格种欺骗性行弱化规范市场环境带恶果应严格监中介机构规范运作行中介机构身应提高认识增强职业道德观念违法违纪社会提供真实信息
53 注重提高企业盈利力
通常说企业盈利力留存收益存正相关关系企业盈利力越强留存收益占越企业拥较留存收益时源融资提供足量资金加留存收益融资成低安全性高次性融资企业盈利力高低决定着企业进行股权融资者债务融资
果企业盈利力越高相言拥更选择机会时企业根身实际情况量身造套融资成更低融资方式助企业市场价值增长时企业身盈利力提高做努力例加快资金运转制度套适合身信政策等实施减少企业坏账
总言促进企业盈利力提升企业应根身实际情况优化身资结构时应扩知识面学增强企业资运营加强部理调节
54 注重提高企业收益质量
提升企业收益质量带动企业盈利增加盈利伴着相应营现金流量企业获量现金流时必通外债缓解身财务危机提升企业资金周转率样会企业资金利效率变强结果资金够更企业利帮助企业产生更效应
企业收益质量提高处会表现面风险时顽强应较资信力国零售业市公司通提高企业身收益质量降低企业负债率重改善正常融资结构
55 注重企业成长性
企业处成长阶段时需量资金提供支持毫疑问量数表明零售业中成长性资产负债率成正说企业成长性越高更偏负债融资资市场股权融资需定时间完成高度成长性企业资金流动需求等企业然会选择筹资速度更快债务融资满足身企业需求
单优化企业融资结构方面成长性较高企业选择种便利融资方式满足身需求发行转换债券转换债券时具备股权债务特点选发债时机优时通发行债券获资金流入时改善企业融资偏
提升企业成长性重道远需企业时更新理知识紧市场时代步伐抓住创造切机遇时企业重视外资源进行合理整合配置提高资源利效果效率力
结语
文通国零售业市公司融资偏进行实证分析出结：
（1） 国零售业市公司融资结构中外源融资例高源融资甚出现部分市公司完全采外源融资进行筹资
（2） 外源融资中股权融资占高债务融资次债务融资中短期负债率较高长期负债率较低
（3） 国零售业市公司融资序：股权融资短期负债长期负债源融资
（4） 通实证分析结果表明零售业市公司公司规模偿债力影响国零售业市公司融资偏素公司规模越零售业市公司越偏债务融资偿债力越强零售业市公司更青睐股权融资
文准备程中时间仓促资料源够全面致文存足：
（1） 研究零售业市公司国现状样选取笔者仅选取2012年2016年样数时间限制会研究结果造成影响
（2） 零售业市公司融资m偏实证分析中笔者仅选取63家零售业市公司研究结果够全面
（3） 选取变量指标程中部分变量数难获取仅挑选出7变量指标评价体系够完善
问题需进步深入零售业市公司融资偏分析卖出探索性步相信研究会中断着研究深入会涌现更优秀研究结
参考文献
[1]胡元木纪端创业板市公司融资偏实现度研究——基融资优序理融资行解析新视角[J]山东社会科学2014(06)120125
[2]黄少安张岗中国市公司股权融资偏分析[J]济研究2001(11)1220
[3]季永甜行业素市公司融资偏影响分析[D]蒙古学2017
[4]李湛市公司优序融资回——基股票债券选择实证研究[J]暨南学报(哲学社会科学版)2012(34)6573
[5]刘星魏锋詹宇Benjamin YTai国市公司融资序实证研究[J]会计研究2004(06)6672
[6]卢静 国零售业市公司融资结构实证研究[D]武汉科技学2011
[7]倪风 国创业板市公司融资偏实证分析[D]海外国语学2012
[8]倪中新武凯文周亚虹边思凯终极权视角市公司股权融资偏研究——控制权私利融资需求分离[J]财研究2015(41)132144
[9]屈耀辉傅元略优序融资理中国市公司数验证——兼股权融资偏检验[J]财研究2007(02)108118
[10]盛明泉李昊优序融资理市公司融资行解释力[J]山西财学学报2010(32)4956
[11]杨艳陈收资成视角市公司融资行解析[J]系统工程2008(03)4552
[12]张敏 制度环境国市公司融资决策影响研究[D]连理工学2013
[13]Aghion P Bolton P An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting[J] Review of Economic Studies 1992 59(3)473494
[14]Céspedes J González M Molina C A Ownership and capital structure in Latin America [J] Journal of Business Research 2010 63(3)248254
[15]Douglas WDiamondReputation Acquisition in Debt Markets[J] Journal of Political Economy 1989 97 (4)828862
[16]Henry G Manne Mergers and the Market for Corporate Control [J] Journal of Politics 1965 73 (2)110120
[17]Journal of Political Economy 1989 97 (4)828862
[18]Michael CJensenWilliam HMeckling The theory of firm Managerial behavior agency costs and ownership structure[J] Journal of Financial Economics19763(4) 305360
[19]Modigliani F Miller M H The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment[J] American Economic Review 1958(48)261297
[20]Modigliani F Miller M H Corporate Income Taxes and the Cost of Capital A Correction[J] American Economic Review 1963(53)433443
[21]Murray ZFrankVidhan KGoyalTradeoff and pecking order theories of debtEmpirical corporate finance200712(56)2453
[22]Myers S C Determinants of corporate borrowing [J] Journal of Financial Economics 1976 5(2)147175
[23]Narayanan M P Debt Versus Equity under Asymmetric Information[J] Journal of Financial & Quantitative Analysis 1988 23(1)3951
[24]Robert HeinkelJosef ZechenerThe Role of Debt and Perferred Stock as a Solution to Adverse Investment Incentives[J]Journal of Financial and Quantitative Analysis1990(25)124
[25]Seifert BGonenc HPecking Order Behavior in Emerging Markets[J]Journal of International Financial Manangement and Accounting201021(1)131
[26]Stewart C MyersNicholas S Majluf Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J] Journal of Financial Economics 1984 13 (2)187221
[27]Wang LinPeheckingorder Theory RevistvedThe Role of Agency Cost[J]The Manchester Scholl2010(9)
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
