摘
年着国际资流动越越频繁资流动规模越越庞资流动国济发展影响进步加深文通国际资流动概念分类作出研究国国际资流动趋势影响素进行分析结合国实际提出合理国际资流动理建议期促进国际资正常流动济健康发展分析发现：中国国际资流量呈双波动状态国际资流动趋势影响素带启示：构建跨境资流动双分析框架完善监测预警指标体系进步深化市场中心利率汇率改革减少跨境资流动风险加强金融监运转机制建设完善金融风险调控理体系
关键词国际资流动直接投资汇率跨境资流动双分析框架
Abstract
In recent years with the increasing frequency of international capital flows the scale of capital flows is also increasing and the impact of capital flows on China＇s economic development is further deepened This paper studies the concept and classification of international capital flows analyzes the trend and influencing factors of international capital flows in China and puts forward reasonable suggestions for international capital flow management in combination with the reality of our country in order to promote the normal flow of international capital and the healthy development of economy It is found that the international capital flow of China is in a twoway fluctuation state The trend of international capital flows and its influencing factors bring enlightenment constructing twoway analysis of crossborder capital flows Framework improve the monitoring and early warning index system further deepen the marketcentered interest rate and exchange rate reform to reduce the risk of crossborder capital flows strengthen the construction of financial supervision and control operation mechanism improve the financial risk control and management system
Keywords International capital flows Direct investment Exchange rate Twoway analytical framework for crossborder capital flows
目录
前 言 1
1．国际资流动概述 2
11国际资流动概念 2
12国际资流动分类 2
121长期资短期资流动 2
122 资流入资流出 3
2．国国际资流动趋势分析 4
21 国资流入现状趋势 4
22国资流出现状趋势 6
221国资流出渠道 6
222国资流出概况趋势分析 7
3国资流动影响素 9
31民币汇率 9
32利率差异 9
33 货币政策 10
4．国际资流动理建议 11
41构建跨境资流动双分析框架完善监测预警指标体系 11
42关注发达国家财政政策变化做应跨国资流动事业准备 11
43进步深化市场中心利率汇率改革减少跨境资流动风险 11
44健全现外汇理法律法规系统 12
45加强金融监运转机制建设 12
46完善金融风险调控理体系 13
结 15
致 谢 16
参考文献 17
前 言
着世界济全球化断推进国际资流动规模程度相应扩国际资流动国济影响进步加深国际资流动中外投资项目受惠国济发展作出贡献改善国家济弱点加快加强基础设施开发具备通国际资流动促进外贸易基础设施力量时国际资流动仅影响投资环境吸引更资助扩贸易范围推动商品生产帮助投资者获取更相关信息提高核心竞争力国际资流动仅投资国家政策改善国际资流动贸环境作出贡献
通搜集类数信息发现国资流量呈双流动趋势国应采取更加合理政策促资流动更加衡
文直接投资证券投资两方面分析国国际资流动现状流入趋势流出趋势进行分析文认国资流动产生影响素应具体客观方式加分析民币汇率利率货币政策方面进行研究充分解掌握国身济发展情况基础结合国国情实际情况国短期国际资流动程度进行合理评估进促进国金融资健康发展市场济
文增强文章说服力采数表绘图等形式构建资流动体框架运较分析法方式进行细化分析文采根国际收支衡表中数进行描图方法测算国国际资流动规模影响素进行深入分析效测定素影响建立模型通实证方法效说明国际资流入流出趋势种素影响角度提出更国资国际市场流动中产生风险进行理建议措施
着世界济全球化断推进国际资流动更加活跃时面着艰巨考验年国国际资金融账户差额均呈现出差趋势类似游资活动存严重破坏国资市场秩序衡稳定性国仅加快资金融账户开放进程更加强资流动方面监督理实现风险预警控解国国际资流动现状结合实际效分析影响素积极探索科学妥善风险监控方案选择效合理解决控制政策国国际资流动国济稳健发展具重意义
1．国际资流动概述
11国际资流动概念
通常资实现获更高回报目进行国际间转移种行称国际资流动资利益驱动情况回报率低国家回报率高国家流动化收益促进资全球范围合理配置
12国际资流动分类
121长期资短期资流动
国际资流动根流动期限长短分长期资流动短期资流动
（1）长期资流动通常流动期限位年含直接投资国际贷款证券投资等项目资流动类型称长期资流动
①直接投资该类投资指国家外国家进行形成实物资产影响营理货币资金投资直接投资分三种
a开发新业务项目例跨国合资公司子公司东道国跨国合作投资形成种直接投资仅包括现金资合作投资机械设备股票甚技术专利商标权等均转换股份
b 收购外资企业股份达定例例国外相关法律规定国拥国企业10股权属直接投资
c利润投资直接投资中类便利润投资指投资外国企业投资者赚取利润会返国继续运投资中获收益便谓利润投资
②证券投资证券投资属间接投资类包括购买国国际金融市场流通股票债券等价证券衍生品政府商业银行企业等机构通购买发行价证券衍生品调整资金流筹措资金改善营理提高资金利率促进资源合理配置
③国际贷款国际贷款指国际贸易发展程中产生资金类需求形成贷款类型具体包括促进进出口贸易利发展产生贸易信贷中占导位出口信贷第二类便囊括国际银行贷款政府贷款国际金融机构贷款资信贷类贷款中长期贷款
（2）短期资流动通常流动期限位年缓解资暂时周转压力目资流动类型称短期资流动根目分三类：
①套利性资流动种类型资流动指投资者金融市场中运套利套汇（利汇率利率产生价差）手段获取收益
②性资流动通常金融资产转者达保值保障资安全目进行保证转资产安全流动资流动类型称性资流动类资流动效转移降低资短期流动中产生类风险
③投机性资流动类资流动指金融资产国际市场中行情发生变动时投资者利利率汇率波动产生差异价格波动产生价差进行获利资流动
着国济运行市场化断提升济运行中风险逐渐暴露出年资流动业务种类规模水逐步扩张高速增长时风险量聚集资量短期频繁流动严重威胁着国资充分实际利步影响着国金融市场秩序稳定
122 资流入资流出
资流动方国际资流动分资流入资流出两类国资流入国现象称资流入通常四种具体特征表现形式：（1）国境外资产增例吸引境外资增加国价证券直接间接投资（2）国外国承担债务减少例国外偿国前承担债务缩减国予投资贷款接受规模（3）国国外负担债务增例外国国贷款债券方面投资增加（4）境外国资产减少例国境外价证券投资等减少资流入目获更高回报资流入资输入体划分国家资流入私资流入
通常资流入国外现象称资流出通常四种具体特征表现形式：（1）国国外投资资产减少例境外国家减少国价证券直接间接投资（2）国外国承担债务增例国外接受国贷款投资增（3）国国外负担债务减少例偿外债缩减国外予投资贷款接受规模（4）国国外投资资产增例国加国外直接投资价证券投资力度规模资流出目资流转程中更高回报收益理资流出输出体划分国家层面资流出私方面资流出
2．国国际资流动趋势分析
21 国资流入现状趋势
改革开放国资流动直呈现净流入态势特进入21世纪国常项目资项目长期处双差状态外汇储备断增加长期吸收外资长期政策国济发展中发挥着重作根2019年世界投资报告2018年国外投资达1390亿美元创历史新高占世界外商投资总额10居世界第二位预计国外资流入稳中升继续保持较高水
2019年初国宣布系列投资市场化政策通颁布套新外资立法外商投资法访问模式份针外国投资负面清单吸引国外资国投资
资想国实行严格资制制度情况合法流入国通常需通合格境外机构投资者合格民币境外机构投资者等合格体进行减少短期频繁游资活动国资市场产生利影响受官方监督制外汇通投机性方式流入国目进行套利获取更收益加强类影响国资市场秩序投机套利性资监控目前游资通部担保外部贷款实现具体：国企业承担反担保角色该企业国银行支付笔资金作次担保保证金国银行前先申请获定担保额度权限国企业国外注册子公司等提供担保外资银行信贷形式外国投资企业提供相关贷款低利率贷款实现高投资收益通系列关联方交易国企业结转高利率套利利差关键国银行保障外国金融机构获低利率外币贷款果发生部外部利差民币潜升值套取利率汇率利差
数源：国家外汇理局
图21 国资流入规模情况
数源：国家外汇理局
图22 国国际资金融账户差额
分析跨境资流动通常采国际收支中资金融项目（含储备资产）变动根图21图22做出分析：2010年2011年中国政府扭转济持续低迷形式出台系列刺激济复苏相关政策政策制定实施起定作仅宏观济稳定中国济国家更快复苏外国投资者旧国济市场回报收益愿意继续进行投资国际资次世界国际资市场流回中国市场中国资金融账户差规模次扩2010年2011年资流入规模46891亿美元49142亿美元盈余分28686亿元美元26547亿美元2012年国资流入规模幅减少降27155亿美元2013年发达国家实行量化宽松政策民币汇率持续维持升值状态时国际资市场现象保持认观点促资流入规模高达56779亿美元中国国际资金融账户增加3461亿美元差规模2014年美国逐渐退出量化宽松政策民币汇率年持续升值状态中出现贬值现象资流入规模减少41343亿美元中国国际资金融帐户差额相应降5139亿美元2014年2016年国资金融账户持续处逆差中尤国资流动2015年呈净流出趋势2017年2019年济新常态环境中国逐渐融入济衡状态断增长国资流入规模分44335亿美元51747亿美元259741亿美元国国际资金融账户2017年次赤字变盈余10909亿美元2018年2019年持续保持17827亿美元3978亿美元盈余状态年国际济环境断变化国济外开放力度断增强国央行国际收支衡断追求中国国际资金融账户国金融全球金融联系断加强氛围着国际金融市场中变化进行波动现中国资市场旧强势吸引着世界国投资者
通分析发现年国国际资流动长期处净流入态势情况发生变化变净流入净流出存双波动现象表明世界济全球化断发展致全球济体联系愈发紧密伴着国改革开放程度断加深国济全球济逐渐融体利国际投资环境促国济持续健康发展吸引量国外资流入国
22国资流出现状趋势
221国资流出渠道
（1）海外购渠道海外购年实践中种较资流出渠道根清科研究中心发布购研究国购市场总规模2018年降交易数量金额均较2017年减少2018年国完成2584笔购交易相年减少81％研究结果显示国购市场2014年迅速增长国2016年交易量达顶点2017年交易规模突破189万亿元全球第二购投资国购市场已开始具体化2018年调整正常规律持续加强购时购战略长期开发战略结合成焦点购实现更加慎重全面2018年227项跨境购已签署年增长107披露交易额260472亿元较年期减少594％均交易价值14970万亿元年海外公司估值国公司非常吸引力国公司国公司市场估值通常较高外超越国境超越合收购海外新技术设计采需求高跨国购活动恢复
（2）贸易渠道该种类型资外流资外流中常见种方式资金通渠道外流具体方式包括：出口收汇进口前收汇采国际贸易结算般做法量付汇伪造进口单购买外汇少报出口报进口等国外汇总收支中贸易项外汇收支占较重位贸易外汇理资金流出存漏洞项目中国直常见易操作渠道国家外汇理局关部门运互联网技术实现信息享加强资金外流渠道监督理
（3）银行贷款渠道资外流常见方式通银行渠道里银行渠道指利跨境银行中特殊业务进行资流转国资金利流海外例通银行提交相关信息境银行存入定数额资金然境外获贷款渠道具相目类似渠道保外贷办法指总公司国境总公司境银行提供定数量担保委托境外银行提供相应贷款该公司境外分支机构资金流动方式华外资银行相关服务
222国资流出概况趋势分析
资流出额根国际收支衡表中增加外金融资产减少外金融负债进行计算出引起资流出原外金融资产增加外金融负债减少
数源：国家外汇理局
图23 国资流出规模情况
数源：国家外汇理局
图24 中国国际证券投资国际投资项目差额
根图23图24做出分析：2010年2015年中国国际证券投资规模曲线基稳中2012年中国外直接投资规模直保持较高水中国正成国际直接投资净出口国2012年受国际济局势动荡国济增长缓慢影响国资流出规模30331亿美元值注意国2010年第次出现资金融账户逆差3177亿美元2015年中国济增长压力逐步增济预期产生降趋势国资市场受较影响产生幅波动 811汇率改革民币汇率幅贬值存中长期贬值预期许原影响中国流出国际资数量正明显速度显着增长着2015年国国际资金融帐户产生高达43206亿美元赤字2016年国资流出规模高达66976亿美元中国外直接投资年增长347％达21645亿美元仅次美国位居世界第二2010年2014年证券投资始终保持盈余差规模达8243亿美元2015年2016年间国股市发生暴跌情况加民币汇率短期发生幅度贬值导致量国际资中国证券市场流出产生665亿美元523亿美元赤字2017年国国际证券投资恢复盈余状态2018年增长盈余10693亿美元国际投资类2012年赤字26007亿美元2014年赤字规模27784亿美元2015年2016年赤字分43401亿美元31675亿美元仅2017年赤字转变盈余5195亿美元2018年转变赤字状态2019年时赤字759亿美元出金融环境发生巨变化情况国际资国流出短期趋势
根述分析发现：国国际证券投资基保持盈余资流出规模基保持稳定国际投资方面波动较说明国资外流制定政策起定调整作应更加完善类相关政策促进国际收支衡济均衡发展
3国资流动影响素
31民币汇率
汇率改革前民币汇率美元挂钩汇率改革美元然占篮子货币例重组成部分国际资流动受民币汇率变化影响原便调整资流动方面关汇率变动调整着重进行
汇率影响跨境资流动重素通调整币外币兑换差值调整跨境资流动长期资根利润风险国间转移流动国济稳定利润保障风险时汇率波动段时间会造成持续长期资外流汇率剧烈波动会引起短期资流动强烈变化汇率波动情况否会造成规模资流动核心取决市场汇率预期
资特征利润追求着汇率升国家货币购买力增强外商增加国资投资汇率升吸引外国资流入预计币外币升值外国资时决定投入中国获更收益果认货币贬值充分会追加贬值说贬值会导致汇率预期继续保持贬值状态
币出现贬值趋势时境外投资者币计价类资产出售兑换成外汇转汇境外避免进步亏损造成量资金外逃造成境股票跌市场住房市场果认货币贬值够币汇率保持均衡币固定价值会高资金流出会返然某情况贬值会吸引外国投资者贬值会造成汇率稳定金融危机前提某外国投资者币贬值购买更生产素
民币汇率资流动影响体现影响民币未收益外汇资产差额中国持续贸易差外年民币持续升值民币持续升值导致国际资流入中国获取升值收益原
国浮动利率合理控汇率持续保持稳定水贸易壁垒逐渐减少利投资环境削弱资流动负面影响吸引外国资定帮助作持续加强国济市场国际化改革力度重点体制方面改革进步减少贸易壁垒强化法律体系保护国外济体正利益维护国际资流动制度保障济全球化背景促进国国民济持续快速健康协调发展
32利率差异
根资流动理价格套利理知通常情况利率差异国际资流动产生直接影响利益驱动资低利率国家流高利率国家实现资流通中获更高收益目利率差异导致资部外部流动高利率增加国资外流出海外利率保持相国利率较高状态资外流会持续反国利率升会导致境外资流入国国资减少外流出
利差角度国外负利率增加中国资产吸引力海外降息措施国货币政策保持稳定背景利差角度民币资产吸引力增强开放济条件央行降息导致资金低利率国家流尚未降息国家导致降息国家汇率贬值流入国家汇率升值
33 货币政策
国角度国实行紧缩性货币政策时央行采取措施提高利率法定存款准备金率利率升高国际资时投入国国资市场获更高回报国际资呈国流入态势种调利率趋紧缩货币政策通常会造成资金融账户中资流入逆差减少差增加常账户短期会导致成增加收入降需求减少物价降出口增加进口减少贸易收支逆差减少然较长段时间外资涌入会造成币升值压力导致出口成升出口减少贸易收支逆差增加
相反国实行扩张性货币政策时央行采取措施降低利率时利率降低国际资国资市场利图根资趋利性特征决定国际资呈国流出态势
国际角度美国实行量化宽松货币政策时美元资产短期国际资吸引力降低民币升值预期推动量短期国际资涌入中国
美国联邦储蓄系统宣布退出量化宽松货币政策实行紧缩性货币政策时美元资金利率债券收益率提高中美利率差收窄时投资者必然会选择综合收益率更高资市场进行投资投资者国资市场投资热情幅降国际资量国资市场流出
4．国际资流动理建议
41构建跨境资流动双分析框架完善监测预警指标体系
首先完善监测预警指标系统保证数信息客观完整性真实性实时性助部门时做出正确决策次必改善跨国资流动数分析评价水首先需获取类跨境资流动数进行分析助专业数分析找出类跨境资流动数间关系然总结跨境资流动特点次专业员数信息进行动态分析数进行横较掌握跨境资流动趋势助相关金融监部门更准确效规避国际投机性资流动国济负面击
文通种方法跨境资短期流动范围变动性进行评估影响素渠道进行综合分析风险警示教育机制进行全面梳理时加强相关方面监督理监部门更新监理念创新监手段断改进国检测体系监体系完善科学前瞻监
42关注发达国家财政政策变化做应跨国资流动事业准备
通常认财政政策资流动着直接影响假国家采取积极财政政策会引起资流入相反出现紧缩财政信号时投资者会做出未济形式变差预测减少投资资流入规模会减少投资者应国家财政政策变化予密切关注应搜集相关资料信息济形势做出合理预判根国家财政收支信息握济形势总体变化趋势根财政政策调整做出恰投资决策
2018年世界济稳定问题频繁出现十分注意发达国家货币政策变化国资流动产生影响应该根类变化做应措施外汇理部门开展活动前应进行全面调查类型跨境资流动设计政策实现针性准确应
43进步深化市场中心利率汇率改革减少跨境资流动风险
首先继续维持民币汇率合理衡水双波动形势序调整民币汇率波动范围调整进步增强双波动灵活性减少跨境资套利空间时增加跨境资风险应加强方面监值称赞强流动性效抑制跨境资正常波动次持续推进利率市场化改革力度根市场供求变化合理确定价格缩国外利率差异带套利空间
面济周期性影响国应加强济形势研究进步完善国资市场首先加强宏观济运行状态走分析避免国社会济强盛时期出现境外资量涌入现象国社会济萧条时期国资度流出情形发生作投资者应怀登高远目光相关产品投资量充分考虑济周期影响优化投资数量结构努力克服济周期投资影响国济言国应该进步优化建设完善资市场国家宏观调控踊跃推进利率市场化革新目逐渐放松解存贷利率方面严格控制通市场发挥间接作健全市场决定货币机制优化贷款结构降低国异常资流动率
44健全现外汇理法律法规系统
国法制化进程速度较缓慢资流动方面法律条文生硬搬西方国家拥法律法条未充分考虑国实际国情中存诛弊端扰乱市场秩序资流动监力惩罚力度欠缺目前国完善法律环境信贷法律体系制度性缺失造成资流动风险产生关键原年国逐步重视利法律手段防范化解异常资流动造成风险然中国目前司法问题反映法律缺失适方面中国规范资流动市场秩序法制建设远未完成着国济体制金融体制改革深入时法规需细化修改补充适应资流动发展需
完善外汇理法律法规体系政策法规形式确保政府部门真正落实金融市场监权确保政府部门监权落实确保跨境异常资金交易实施监发生重事件时政府部门应直接事件进行访问综合控制二完善关法律法规相关法律法规断优化程中促进市场改革断发展实现资项目种情形兑换
进步推动完善外汇理条例证券投资法金融产品理办法直接投资法等资项目交易活动更充分政策保障三确保政策法规执行程中促进相关理机构合作联系违反政策法规企业者应加重处罚
45加强金融监运转机制建设
首先建立国家层面金融监机构跨境资金流动监通常涉国家外汇理局银监会工商证监会海关税务等部门涉范围较广部门机构合作完成工作时会出现定问题必快建立国家级金融监机构统规划金融监工作次建立金融监数中心中央金融办统理坚持数信息享标准求全国金融监督理机构统设置优化国际资流动相关部门监督理制度确定相关程序监督理关民币外汇跨境资金流动时坚持金融监机构统领导确保部门责健全特殊资流动监体系着重击非法资金流动跨境资金流动通常涉部门较外汇理局央行工商部门等资金跨境流动程中相关部门应动利金融监数中心类相关数进行监测异常数信息出现时启动预警方案效规避类风险
国异常资流动监应该产生源头抓起相关监部门应该建立起套完善科学效异常资流动监体系源头防范风险发生监部门应结合身特点资流动性质开展业务类型资投资偏设置监求面类型贷款监标准实现资金合理配置达降低异常资流动求时金融数监中心应根搜集数深入分析类异常资流动形成原做势利导监部门应明确界定体部门责义务范围加异常资流动信息监力度实现国际资流动监考核机制科学性规范性断完善监方式补齐监制度短板
46完善金融风险调控理体系
建立科学合理市场利率调控体系中央银行影响短期市场利率年期债券利率实现金融机构中央银行公布利率标准进行科学合理市场定价发挥市场利率调整工具效效进行风险调控市场利率体系建立济策略影响短期中期长期国债利率货币发行利率进关系金融机构利率设置程中中央银行仅控制金融风险努力提高传统货币工具（存款准备金率公开市场业务贴现）率二完善外汇理体制根汇率变化设计金融产品风险通市场化配置方式进行转移创新现行外汇储备理模式
时国应该完善法律体系构建社会信体系国家法律部门应积极制定关资跨境流动专项法律条文积极推动专项法律制定修订健全异常资流动产生处置等程相关法律机制完善国法律框架体系鉴中国金融业断成长社会信体系存弊端突显政府立法部门应完善信体系建设法国际资流动进行监督改善资流动结构时保障理制度完善做法法击违法行资跨境流动发展创建良法律环境社会应加强相关教育加利资流动扰乱市场秩序行击力度完善政府导社会信体系建设建立覆盖全国相关登记信息系统增加失信成增强社会体信水提升信资流动方面作国应加信信息数采集信信息国部门企业间享投资者进行投资决策时够充分考虑合理防范异常资流动发生
结
文直接投资证券投资投资方面分析国国际资流动现状国国际资流动流入流出趋势进行系统分析判断文认国资流动影响素分析应采更加具体客观方式进行民币汇率利率货币政策方面进行研究合理评估国短期国际资流动规模程度需身济发展基础结合实际情况进行评估进促进国金融资健康发展市场济文运方面测算角度方法国国际资流动规模进行系统研究客观分析流动渠道影响素效测定素影响建立模型通实证方法效说明国际资流入流出趋势种素影响文种切入点提出适合国国情控制减少国国际资流动风险理建议具体措施
国国际资流动影响素分析中发现国国际资流动受民币汇率波动利率差异货币政策变动影响合理利调整工具国资流动注入新活力首先传统理中国际短期资身济增长产生影响效果较次国实行相严格利率控制汇率调整机制情况市场推进素影响短期资流动影响调节国济秩序
时GDP增长率作正逐步减弱相应民币汇率中美利率差距影响逐步加强短期资流动更流入实体济中国资市场套利汇率利率收益更严重会炒作中国资产价格生产资料素价格获取资运营收益逐步开放国资项目程中国政府需采取措施控制减轻资流动程中带利影响
文特点灵活运国际收支衡表中相关数采类型测算方法国国际资流动规模趋势进行客观贴切分析系统阐述20102019年资流入流出规模影响原
文通采数表绘图等形式构建资流动体框架运较分析法方式进行细化分析方法进行研究增强文章说服力
世界济全球化进步发展国应潮流更积极动开放资金融账户形势国相关机构更应该利汇率货币政策利率等工具进行国际资流动监调整相关流程中更应加监测预警力度更通国际资流动促进国国家济协调发展问题值进步思考研究
参考文献
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年着国际资流动越越频繁资流动规模越越庞资流动国济发展影响进步加深文通国际资流动概念分类作出研究国国际资流动趋势影响素进行分析结合国实际提出合理国际资流动理建议期促进国际资正常流动济健康发展分析发现：中国国际资流量呈双波动状态国际资流动趋势影响素带启示：构建跨境资流动双分析框架完善监测预警指标体系进步深化市场中心利率汇率改革减少跨境资流动风险加强金融监运转机制建设完善金融风险调控理体系
关键词国际资流动直接投资汇率跨境资流动双分析框架
Abstract
In recent years with the increasing frequency of international capital flows the scale of capital flows is also increasing and the impact of capital flows on China＇s economic development is further deepened This paper studies the concept and classification of international capital flows analyzes the trend and influencing factors of international capital flows in China and puts forward reasonable suggestions for international capital flow management in combination with the reality of our country in order to promote the normal flow of international capital and the healthy development of economy It is found that the international capital flow of China is in a twoway fluctuation state The trend of international capital flows and its influencing factors bring enlightenment constructing twoway analysis of crossborder capital flows Framework improve the monitoring and early warning index system further deepen the marketcentered interest rate and exchange rate reform to reduce the risk of crossborder capital flows strengthen the construction of financial supervision and control operation mechanism improve the financial risk control and management system
Keywords International capital flows Direct investment Exchange rate Twoway analytical framework for crossborder capital flows
目录
前 言 1
1．国际资流动概述 2
11国际资流动概念 2
12国际资流动分类 2
121长期资短期资流动 2
122 资流入资流出 3
2．国国际资流动趋势分析 4
21 国资流入现状趋势 4
22国资流出现状趋势 6
221国资流出渠道 6
222国资流出概况趋势分析 7
3国资流动影响素 9
31民币汇率 9
32利率差异 9
33 货币政策 10
4．国际资流动理建议 11
41构建跨境资流动双分析框架完善监测预警指标体系 11
42关注发达国家财政政策变化做应跨国资流动事业准备 11
43进步深化市场中心利率汇率改革减少跨境资流动风险 11
44健全现外汇理法律法规系统 12
45加强金融监运转机制建设 12
46完善金融风险调控理体系 13
结 15
致 谢 16
参考文献 17
前 言
着世界济全球化断推进国际资流动规模程度相应扩国际资流动国济影响进步加深国际资流动中外投资项目受惠国济发展作出贡献改善国家济弱点加快加强基础设施开发具备通国际资流动促进外贸易基础设施力量时国际资流动仅影响投资环境吸引更资助扩贸易范围推动商品生产帮助投资者获取更相关信息提高核心竞争力国际资流动仅投资国家政策改善国际资流动贸环境作出贡献
通搜集类数信息发现国资流量呈双流动趋势国应采取更加合理政策促资流动更加衡
文直接投资证券投资两方面分析国国际资流动现状流入趋势流出趋势进行分析文认国资流动产生影响素应具体客观方式加分析民币汇率利率货币政策方面进行研究充分解掌握国身济发展情况基础结合国国情实际情况国短期国际资流动程度进行合理评估进促进国金融资健康发展市场济
文增强文章说服力采数表绘图等形式构建资流动体框架运较分析法方式进行细化分析文采根国际收支衡表中数进行描图方法测算国国际资流动规模影响素进行深入分析效测定素影响建立模型通实证方法效说明国际资流入流出趋势种素影响角度提出更国资国际市场流动中产生风险进行理建议措施
着世界济全球化断推进国际资流动更加活跃时面着艰巨考验年国国际资金融账户差额均呈现出差趋势类似游资活动存严重破坏国资市场秩序衡稳定性国仅加快资金融账户开放进程更加强资流动方面监督理实现风险预警控解国国际资流动现状结合实际效分析影响素积极探索科学妥善风险监控方案选择效合理解决控制政策国国际资流动国济稳健发展具重意义
1．国际资流动概述
11国际资流动概念
通常资实现获更高回报目进行国际间转移种行称国际资流动资利益驱动情况回报率低国家回报率高国家流动化收益促进资全球范围合理配置
12国际资流动分类
121长期资短期资流动
国际资流动根流动期限长短分长期资流动短期资流动
（1）长期资流动通常流动期限位年含直接投资国际贷款证券投资等项目资流动类型称长期资流动
①直接投资该类投资指国家外国家进行形成实物资产影响营理货币资金投资直接投资分三种
a开发新业务项目例跨国合资公司子公司东道国跨国合作投资形成种直接投资仅包括现金资合作投资机械设备股票甚技术专利商标权等均转换股份
b 收购外资企业股份达定例例国外相关法律规定国拥国企业10股权属直接投资
c利润投资直接投资中类便利润投资指投资外国企业投资者赚取利润会返国继续运投资中获收益便谓利润投资
②证券投资证券投资属间接投资类包括购买国国际金融市场流通股票债券等价证券衍生品政府商业银行企业等机构通购买发行价证券衍生品调整资金流筹措资金改善营理提高资金利率促进资源合理配置
③国际贷款国际贷款指国际贸易发展程中产生资金类需求形成贷款类型具体包括促进进出口贸易利发展产生贸易信贷中占导位出口信贷第二类便囊括国际银行贷款政府贷款国际金融机构贷款资信贷类贷款中长期贷款
（2）短期资流动通常流动期限位年缓解资暂时周转压力目资流动类型称短期资流动根目分三类：
①套利性资流动种类型资流动指投资者金融市场中运套利套汇（利汇率利率产生价差）手段获取收益
②性资流动通常金融资产转者达保值保障资安全目进行保证转资产安全流动资流动类型称性资流动类资流动效转移降低资短期流动中产生类风险
③投机性资流动类资流动指金融资产国际市场中行情发生变动时投资者利利率汇率波动产生差异价格波动产生价差进行获利资流动
着国济运行市场化断提升济运行中风险逐渐暴露出年资流动业务种类规模水逐步扩张高速增长时风险量聚集资量短期频繁流动严重威胁着国资充分实际利步影响着国金融市场秩序稳定
122 资流入资流出
资流动方国际资流动分资流入资流出两类国资流入国现象称资流入通常四种具体特征表现形式：（1）国境外资产增例吸引境外资增加国价证券直接间接投资（2）国外国承担债务减少例国外偿国前承担债务缩减国予投资贷款接受规模（3）国国外负担债务增例外国国贷款债券方面投资增加（4）境外国资产减少例国境外价证券投资等减少资流入目获更高回报资流入资输入体划分国家资流入私资流入
通常资流入国外现象称资流出通常四种具体特征表现形式：（1）国国外投资资产减少例境外国家减少国价证券直接间接投资（2）国外国承担债务增例国外接受国贷款投资增（3）国国外负担债务减少例偿外债缩减国外予投资贷款接受规模（4）国国外投资资产增例国加国外直接投资价证券投资力度规模资流出目资流转程中更高回报收益理资流出输出体划分国家层面资流出私方面资流出
2．国国际资流动趋势分析
21 国资流入现状趋势
改革开放国资流动直呈现净流入态势特进入21世纪国常项目资项目长期处双差状态外汇储备断增加长期吸收外资长期政策国济发展中发挥着重作根2019年世界投资报告2018年国外投资达1390亿美元创历史新高占世界外商投资总额10居世界第二位预计国外资流入稳中升继续保持较高水
2019年初国宣布系列投资市场化政策通颁布套新外资立法外商投资法访问模式份针外国投资负面清单吸引国外资国投资
资想国实行严格资制制度情况合法流入国通常需通合格境外机构投资者合格民币境外机构投资者等合格体进行减少短期频繁游资活动国资市场产生利影响受官方监督制外汇通投机性方式流入国目进行套利获取更收益加强类影响国资市场秩序投机套利性资监控目前游资通部担保外部贷款实现具体：国企业承担反担保角色该企业国银行支付笔资金作次担保保证金国银行前先申请获定担保额度权限国企业国外注册子公司等提供担保外资银行信贷形式外国投资企业提供相关贷款低利率贷款实现高投资收益通系列关联方交易国企业结转高利率套利利差关键国银行保障外国金融机构获低利率外币贷款果发生部外部利差民币潜升值套取利率汇率利差
数源：国家外汇理局
图21 国资流入规模情况
数源：国家外汇理局
图22 国国际资金融账户差额
分析跨境资流动通常采国际收支中资金融项目（含储备资产）变动根图21图22做出分析：2010年2011年中国政府扭转济持续低迷形式出台系列刺激济复苏相关政策政策制定实施起定作仅宏观济稳定中国济国家更快复苏外国投资者旧国济市场回报收益愿意继续进行投资国际资次世界国际资市场流回中国市场中国资金融账户差规模次扩2010年2011年资流入规模46891亿美元49142亿美元盈余分28686亿元美元26547亿美元2012年国资流入规模幅减少降27155亿美元2013年发达国家实行量化宽松政策民币汇率持续维持升值状态时国际资市场现象保持认观点促资流入规模高达56779亿美元中国国际资金融账户增加3461亿美元差规模2014年美国逐渐退出量化宽松政策民币汇率年持续升值状态中出现贬值现象资流入规模减少41343亿美元中国国际资金融帐户差额相应降5139亿美元2014年2016年国资金融账户持续处逆差中尤国资流动2015年呈净流出趋势2017年2019年济新常态环境中国逐渐融入济衡状态断增长国资流入规模分44335亿美元51747亿美元259741亿美元国国际资金融账户2017年次赤字变盈余10909亿美元2018年2019年持续保持17827亿美元3978亿美元盈余状态年国际济环境断变化国济外开放力度断增强国央行国际收支衡断追求中国国际资金融账户国金融全球金融联系断加强氛围着国际金融市场中变化进行波动现中国资市场旧强势吸引着世界国投资者
通分析发现年国国际资流动长期处净流入态势情况发生变化变净流入净流出存双波动现象表明世界济全球化断发展致全球济体联系愈发紧密伴着国改革开放程度断加深国济全球济逐渐融体利国际投资环境促国济持续健康发展吸引量国外资流入国
22国资流出现状趋势
221国资流出渠道
（1）海外购渠道海外购年实践中种较资流出渠道根清科研究中心发布购研究国购市场总规模2018年降交易数量金额均较2017年减少2018年国完成2584笔购交易相年减少81％研究结果显示国购市场2014年迅速增长国2016年交易量达顶点2017年交易规模突破189万亿元全球第二购投资国购市场已开始具体化2018年调整正常规律持续加强购时购战略长期开发战略结合成焦点购实现更加慎重全面2018年227项跨境购已签署年增长107披露交易额260472亿元较年期减少594％均交易价值14970万亿元年海外公司估值国公司非常吸引力国公司国公司市场估值通常较高外超越国境超越合收购海外新技术设计采需求高跨国购活动恢复
（2）贸易渠道该种类型资外流资外流中常见种方式资金通渠道外流具体方式包括：出口收汇进口前收汇采国际贸易结算般做法量付汇伪造进口单购买外汇少报出口报进口等国外汇总收支中贸易项外汇收支占较重位贸易外汇理资金流出存漏洞项目中国直常见易操作渠道国家外汇理局关部门运互联网技术实现信息享加强资金外流渠道监督理
（3）银行贷款渠道资外流常见方式通银行渠道里银行渠道指利跨境银行中特殊业务进行资流转国资金利流海外例通银行提交相关信息境银行存入定数额资金然境外获贷款渠道具相目类似渠道保外贷办法指总公司国境总公司境银行提供定数量担保委托境外银行提供相应贷款该公司境外分支机构资金流动方式华外资银行相关服务
222国资流出概况趋势分析
资流出额根国际收支衡表中增加外金融资产减少外金融负债进行计算出引起资流出原外金融资产增加外金融负债减少
数源：国家外汇理局
图23 国资流出规模情况
数源：国家外汇理局
图24 中国国际证券投资国际投资项目差额
根图23图24做出分析：2010年2015年中国国际证券投资规模曲线基稳中2012年中国外直接投资规模直保持较高水中国正成国际直接投资净出口国2012年受国际济局势动荡国济增长缓慢影响国资流出规模30331亿美元值注意国2010年第次出现资金融账户逆差3177亿美元2015年中国济增长压力逐步增济预期产生降趋势国资市场受较影响产生幅波动 811汇率改革民币汇率幅贬值存中长期贬值预期许原影响中国流出国际资数量正明显速度显着增长着2015年国国际资金融帐户产生高达43206亿美元赤字2016年国资流出规模高达66976亿美元中国外直接投资年增长347％达21645亿美元仅次美国位居世界第二2010年2014年证券投资始终保持盈余差规模达8243亿美元2015年2016年间国股市发生暴跌情况加民币汇率短期发生幅度贬值导致量国际资中国证券市场流出产生665亿美元523亿美元赤字2017年国国际证券投资恢复盈余状态2018年增长盈余10693亿美元国际投资类2012年赤字26007亿美元2014年赤字规模27784亿美元2015年2016年赤字分43401亿美元31675亿美元仅2017年赤字转变盈余5195亿美元2018年转变赤字状态2019年时赤字759亿美元出金融环境发生巨变化情况国际资国流出短期趋势
根述分析发现：国国际证券投资基保持盈余资流出规模基保持稳定国际投资方面波动较说明国资外流制定政策起定调整作应更加完善类相关政策促进国际收支衡济均衡发展
3国资流动影响素
31民币汇率
汇率改革前民币汇率美元挂钩汇率改革美元然占篮子货币例重组成部分国际资流动受民币汇率变化影响原便调整资流动方面关汇率变动调整着重进行
汇率影响跨境资流动重素通调整币外币兑换差值调整跨境资流动长期资根利润风险国间转移流动国济稳定利润保障风险时汇率波动段时间会造成持续长期资外流汇率剧烈波动会引起短期资流动强烈变化汇率波动情况否会造成规模资流动核心取决市场汇率预期
资特征利润追求着汇率升国家货币购买力增强外商增加国资投资汇率升吸引外国资流入预计币外币升值外国资时决定投入中国获更收益果认货币贬值充分会追加贬值说贬值会导致汇率预期继续保持贬值状态
币出现贬值趋势时境外投资者币计价类资产出售兑换成外汇转汇境外避免进步亏损造成量资金外逃造成境股票跌市场住房市场果认货币贬值够币汇率保持均衡币固定价值会高资金流出会返然某情况贬值会吸引外国投资者贬值会造成汇率稳定金融危机前提某外国投资者币贬值购买更生产素
民币汇率资流动影响体现影响民币未收益外汇资产差额中国持续贸易差外年民币持续升值民币持续升值导致国际资流入中国获取升值收益原
国浮动利率合理控汇率持续保持稳定水贸易壁垒逐渐减少利投资环境削弱资流动负面影响吸引外国资定帮助作持续加强国济市场国际化改革力度重点体制方面改革进步减少贸易壁垒强化法律体系保护国外济体正利益维护国际资流动制度保障济全球化背景促进国国民济持续快速健康协调发展
32利率差异
根资流动理价格套利理知通常情况利率差异国际资流动产生直接影响利益驱动资低利率国家流高利率国家实现资流通中获更高收益目利率差异导致资部外部流动高利率增加国资外流出海外利率保持相国利率较高状态资外流会持续反国利率升会导致境外资流入国国资减少外流出
利差角度国外负利率增加中国资产吸引力海外降息措施国货币政策保持稳定背景利差角度民币资产吸引力增强开放济条件央行降息导致资金低利率国家流尚未降息国家导致降息国家汇率贬值流入国家汇率升值
33 货币政策
国角度国实行紧缩性货币政策时央行采取措施提高利率法定存款准备金率利率升高国际资时投入国国资市场获更高回报国际资呈国流入态势种调利率趋紧缩货币政策通常会造成资金融账户中资流入逆差减少差增加常账户短期会导致成增加收入降需求减少物价降出口增加进口减少贸易收支逆差减少然较长段时间外资涌入会造成币升值压力导致出口成升出口减少贸易收支逆差增加
相反国实行扩张性货币政策时央行采取措施降低利率时利率降低国际资国资市场利图根资趋利性特征决定国际资呈国流出态势
国际角度美国实行量化宽松货币政策时美元资产短期国际资吸引力降低民币升值预期推动量短期国际资涌入中国
美国联邦储蓄系统宣布退出量化宽松货币政策实行紧缩性货币政策时美元资金利率债券收益率提高中美利率差收窄时投资者必然会选择综合收益率更高资市场进行投资投资者国资市场投资热情幅降国际资量国资市场流出
4．国际资流动理建议
41构建跨境资流动双分析框架完善监测预警指标体系
首先完善监测预警指标系统保证数信息客观完整性真实性实时性助部门时做出正确决策次必改善跨国资流动数分析评价水首先需获取类跨境资流动数进行分析助专业数分析找出类跨境资流动数间关系然总结跨境资流动特点次专业员数信息进行动态分析数进行横较掌握跨境资流动趋势助相关金融监部门更准确效规避国际投机性资流动国济负面击
文通种方法跨境资短期流动范围变动性进行评估影响素渠道进行综合分析风险警示教育机制进行全面梳理时加强相关方面监督理监部门更新监理念创新监手段断改进国检测体系监体系完善科学前瞻监
42关注发达国家财政政策变化做应跨国资流动事业准备
通常认财政政策资流动着直接影响假国家采取积极财政政策会引起资流入相反出现紧缩财政信号时投资者会做出未济形式变差预测减少投资资流入规模会减少投资者应国家财政政策变化予密切关注应搜集相关资料信息济形势做出合理预判根国家财政收支信息握济形势总体变化趋势根财政政策调整做出恰投资决策
2018年世界济稳定问题频繁出现十分注意发达国家货币政策变化国资流动产生影响应该根类变化做应措施外汇理部门开展活动前应进行全面调查类型跨境资流动设计政策实现针性准确应
43进步深化市场中心利率汇率改革减少跨境资流动风险
首先继续维持民币汇率合理衡水双波动形势序调整民币汇率波动范围调整进步增强双波动灵活性减少跨境资套利空间时增加跨境资风险应加强方面监值称赞强流动性效抑制跨境资正常波动次持续推进利率市场化改革力度根市场供求变化合理确定价格缩国外利率差异带套利空间
面济周期性影响国应加强济形势研究进步完善国资市场首先加强宏观济运行状态走分析避免国社会济强盛时期出现境外资量涌入现象国社会济萧条时期国资度流出情形发生作投资者应怀登高远目光相关产品投资量充分考虑济周期影响优化投资数量结构努力克服济周期投资影响国济言国应该进步优化建设完善资市场国家宏观调控踊跃推进利率市场化革新目逐渐放松解存贷利率方面严格控制通市场发挥间接作健全市场决定货币机制优化贷款结构降低国异常资流动率
44健全现外汇理法律法规系统
国法制化进程速度较缓慢资流动方面法律条文生硬搬西方国家拥法律法条未充分考虑国实际国情中存诛弊端扰乱市场秩序资流动监力惩罚力度欠缺目前国完善法律环境信贷法律体系制度性缺失造成资流动风险产生关键原年国逐步重视利法律手段防范化解异常资流动造成风险然中国目前司法问题反映法律缺失适方面中国规范资流动市场秩序法制建设远未完成着国济体制金融体制改革深入时法规需细化修改补充适应资流动发展需
完善外汇理法律法规体系政策法规形式确保政府部门真正落实金融市场监权确保政府部门监权落实确保跨境异常资金交易实施监发生重事件时政府部门应直接事件进行访问综合控制二完善关法律法规相关法律法规断优化程中促进市场改革断发展实现资项目种情形兑换
进步推动完善外汇理条例证券投资法金融产品理办法直接投资法等资项目交易活动更充分政策保障三确保政策法规执行程中促进相关理机构合作联系违反政策法规企业者应加重处罚
45加强金融监运转机制建设
首先建立国家层面金融监机构跨境资金流动监通常涉国家外汇理局银监会工商证监会海关税务等部门涉范围较广部门机构合作完成工作时会出现定问题必快建立国家级金融监机构统规划金融监工作次建立金融监数中心中央金融办统理坚持数信息享标准求全国金融监督理机构统设置优化国际资流动相关部门监督理制度确定相关程序监督理关民币外汇跨境资金流动时坚持金融监机构统领导确保部门责健全特殊资流动监体系着重击非法资金流动跨境资金流动通常涉部门较外汇理局央行工商部门等资金跨境流动程中相关部门应动利金融监数中心类相关数进行监测异常数信息出现时启动预警方案效规避类风险
国异常资流动监应该产生源头抓起相关监部门应该建立起套完善科学效异常资流动监体系源头防范风险发生监部门应结合身特点资流动性质开展业务类型资投资偏设置监求面类型贷款监标准实现资金合理配置达降低异常资流动求时金融数监中心应根搜集数深入分析类异常资流动形成原做势利导监部门应明确界定体部门责义务范围加异常资流动信息监力度实现国际资流动监考核机制科学性规范性断完善监方式补齐监制度短板
46完善金融风险调控理体系
建立科学合理市场利率调控体系中央银行影响短期市场利率年期债券利率实现金融机构中央银行公布利率标准进行科学合理市场定价发挥市场利率调整工具效效进行风险调控市场利率体系建立济策略影响短期中期长期国债利率货币发行利率进关系金融机构利率设置程中中央银行仅控制金融风险努力提高传统货币工具（存款准备金率公开市场业务贴现）率二完善外汇理体制根汇率变化设计金融产品风险通市场化配置方式进行转移创新现行外汇储备理模式
时国应该完善法律体系构建社会信体系国家法律部门应积极制定关资跨境流动专项法律条文积极推动专项法律制定修订健全异常资流动产生处置等程相关法律机制完善国法律框架体系鉴中国金融业断成长社会信体系存弊端突显政府立法部门应完善信体系建设法国际资流动进行监督改善资流动结构时保障理制度完善做法法击违法行资跨境流动发展创建良法律环境社会应加强相关教育加利资流动扰乱市场秩序行击力度完善政府导社会信体系建设建立覆盖全国相关登记信息系统增加失信成增强社会体信水提升信资流动方面作国应加信信息数采集信信息国部门企业间享投资者进行投资决策时够充分考虑合理防范异常资流动发生
结
文直接投资证券投资投资方面分析国国际资流动现状国国际资流动流入流出趋势进行系统分析判断文认国资流动影响素分析应采更加具体客观方式进行民币汇率利率货币政策方面进行研究合理评估国短期国际资流动规模程度需身济发展基础结合实际情况进行评估进促进国金融资健康发展市场济文运方面测算角度方法国国际资流动规模进行系统研究客观分析流动渠道影响素效测定素影响建立模型通实证方法效说明国际资流入流出趋势种素影响文种切入点提出适合国国情控制减少国国际资流动风险理建议具体措施
国国际资流动影响素分析中发现国国际资流动受民币汇率波动利率差异货币政策变动影响合理利调整工具国资流动注入新活力首先传统理中国际短期资身济增长产生影响效果较次国实行相严格利率控制汇率调整机制情况市场推进素影响短期资流动影响调节国济秩序
时GDP增长率作正逐步减弱相应民币汇率中美利率差距影响逐步加强短期资流动更流入实体济中国资市场套利汇率利率收益更严重会炒作中国资产价格生产资料素价格获取资运营收益逐步开放国资项目程中国政府需采取措施控制减轻资流动程中带利影响
文特点灵活运国际收支衡表中相关数采类型测算方法国国际资流动规模趋势进行客观贴切分析系统阐述20102019年资流入流出规模影响原
文通采数表绘图等形式构建资流动体框架运较分析法方式进行细化分析方法进行研究增强文章说服力
世界济全球化进步发展国应潮流更积极动开放资金融账户形势国相关机构更应该利汇率货币政策利率等工具进行国际资流动监调整相关流程中更应加监测预警力度更通国际资流动促进国国家济协调发展问题值进步思考研究
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