特币投资风险防范措施
摘 ：世特币认识仅限飞速涨价格便已迫投身特币市场希中分杯羹未必真正解特币疯狂价格背暗藏诸风险次突价格暴跌投资者损失惨重交易环境规范时削弱着投资者信心文旨系统揭示特币投资程中存风险先阐明特币相关原理产生背景描述交易现状然价格风险入手分析特币价格波动性产生原影响素进引出价格风险相关风险进行系统分析提出应风险方法建议研究发现价格风险特币市场中风险特币市场中数量持续升美元汇率提升会抑制价格变化市场中利者利空消息黄金价格波动会影响特币价格变化外政策风险流动性风险安全风险信风险道德风险投资者面风险风险相互影响彼传导形成特币市场风险体系
关键词：特币投资风险价格风险价格波动
Bitcoin＇s investment risk and its preventive measures
Abstract The world’s understanding of bitcoin is limited to its rapidly rising prices Even so some people can’t wait to join the bitcoin market and hope to get a share of it But these people may not really understand Bitcoin Behind its crazy prices there are hidden risks Several sudden price crashes have caused investors to suffer heavy losses The unregulated trading environment has also undermined investor confidence from time to time This article aims to systematically reveal the risks involved in Bitcoin＇s investment process First clarify the relevant principles of Bitcoin and its background then describe the current status of the transaction then from the perspective of price risk analyze the volatility causes and influencing factors of Bitcoin price and then elicit other risks related to price risk and Conduct a systematic analysis of them finally propose methods and recommendations for dealing with risks The study found that price risk is the most significant risk in the Bitcoin market The continued increase in the number of Bitcoin in the market and the increase in the exchange rate of the US dollar will restrain changes in its prices The news that some of the market is positive or negative as well as fluctuations in the price of gold will affect the price changes of Bitcoin In addition policy risk liquidity risk security risk credit risk and moral hazard are also the main risks faced by investors These risks interact and communicate with each other forming a risk system for the Bitcoin market
Keywords bitcoin investment risk price risk price fluctuation
目 录
序言 1
（）课题研究意义 1
（二）文献综述 1
(三)课题研究思路方法 2
1研究思路 2
2研究方法 2
（四） 文章结构 2
二特币定义性质 2
（） 特币定义 2
（二） 特币性质 3
1作商品 3
2作等价交换物般等价物 3
3作货币 3
4结 3
三特币交易现状 3
（）价格趋势 4
（二）成交量 4
四特币价格风险研究 5
（）价格风险产生原 5
1市场交易制度原 5
2 参者原 5
3 供求层面深层原 6
4政策制度外部原 6
（二） 价格波动性影响素 6
1模型介绍 6
2特币价格数选取 7
3波动性影响素分析 9
五会引起投资风险风险分析 12
（）风险类型 12
1宏观政策风险 12
2保障风险流动性风险 12
3信风险道德风险 12
（二）风险形成原 12
1认识足监健全 12
2交易台制度完善 13
3投资者位等 13
（三） 风险影响 14
1投资者利益受损 14
2交易台利益受损 14
六风险防范措施 14
（）降低价格风险方法 14
l套期保值 14
2跨市套利 14
（二）降低风险方法 15
l选择正确台 15
2台分散交易 15
3避免基金长时间存放交易台 15
七研究结 15
参 考 文 献 16
致 谢 17
特币投资风险防范措施
序言
（）课题研究意义
国特币市场机制完善存足投资者特币相关概念运作模式甚解特币炒作价格变化市场潜藏巨没客观清醒认识判断风险投资者种种问题更加客观清醒认识判断前提投资者解特币市场脉搏具体意义：特币矿工特币生产商说需收特币直接交换货物需兑换货币价格剧烈波动会损害利益特币价格变化规律解基础矿工特币交易时间准确握身特币优势实现充分发挥特币投资者角度说特币采周七天全天交易方式价格波动非常剧烈果投资者遵循价格波动规盲目风容易遭受损失文研究激励投资者更控制投资特币程中发生风险监机构言特币交易没域限制监机构难理资金源数量方市场炒作程中机构量资金短时间介入必定会引起特币价格剧烈变化解掌握特币价格变化规律监机构更监控资金投资挖掘普通说篇文章消特币行业误解时愿意参特币交易潜投资者说次风险教育
（二）文献综述
然特币两年逐渐走进众视线批国外学者早进行深入系统性研究甚中批学者特币投资风险着法
风险分析方面戴琳（2015）认特币投资面市场风险法律风险网络安全信风险李靖（2016）认包括四方面：技术安全风险国家政策法律风险社会风险市场交易风险徐丽丽（2016）认特币投资风险仅巨价格波动幅度密分投资者心态关罗海滨（2015）认特币投资风险具体表现市场风险信风险技术安全性风险刘刚等三位学者（2015）强调政策风险市场风险部分学者专门收集相关数进行实证分析Panagiota Makrichoriti（2016）强调投资者情绪投资风险影响
风险理方面徐丽丽（2016）提出建立适度市场准入限制保证市场充分竞争实行准备金制度征收交易税监措施罗海滨（2015）提出明确特币法律位建立相关法规建立特币风险预警机制建立理监督惩罚机制严格控制特币兑换范围构建特币新型交易台
风险防范方面戴琳（2015）提出特币投资风险应策略：促特币回交易媒介属性推进特币立法建立网络安全预防策略完善特币信体系李靖（2016）提出加特币相关技术普适教育积极推进特币监方案研究加特币企业监帮扶力度闫晓玉（2017）提出积极应虚拟货币全球化发展完善相关法律制度进行重加密保障技术安全冯春江（2015）总结美国防范特币风险做法：评估特币风险状况发展趋势完善监法规建立效监体系加强风险提示规范交易营行
(三)课题研究思路方法
1研究思路
文特币投资风险作研究象重点通价格波动性分析特币价格风险次分析会引起投资风险风险综合分析提出特币投资风险防范措施分析价格风险时首先提出影响特币价格波动素：黄金价格特币库存汇率然通收集数GARCH模型出Z值验证素否影响特币价格波动出结果
2研究方法
文采历史分析定性分析定量分析方法历史分析方法解释特币历史交易定性分析方法系统分析特币市场风险定量分析法定量分析价格风险
（四） 文章结构
文第部分首先介绍特币性质定义第二部分描述特币交易状态包括价格变化交易量第三部分着重分析特币价格存潜风险先特币价格潜风险进行叙述接着根ARCH（回条件异方差）模型特币价格变化特性相关规律进行分析研究然影响特币价格变化种种素进行分析第四部分简分析导致投资风险风险第五部分针种风险影响素提出具针性预防解决措施监机制完善出简单行倡议第六部分述研究容基础文题出结时出文研究程中存瑕疵
二特币定义性质
（） 特币定义
特币组开源算法生成密码代码般情况衡量产品价值服务质量特币作种网络虚拟货币称BTC投资者特币P2P网络层面进行交易程中分布式节点数信息库货币交易信息投资者账户资金信息等进行理时交易程中重复性消费需根实时密码进行验证保证特币交易流程环节安全
（二） 特币性质
目前投资领域特币特性没明确规定涵盖容十分广泛种流行商品种等价交换物某国家区充货币进行流通
1作商品
首先特币种特殊商品济学研究领域中学者商品概念定义：商品交换劳动产品具备交换价值价值特币具备交换价值具备价值背投资者干预炒作特币具市场价值时符投资者济需求收藏交换现实事物投资升值等特币具备交换价值价值外特币种投资产品量机构参特币投资
2作等价交换物般等价物
等价交换物衡量种产品具体价值商品特性衡量价值少价值衡量方面特币仅具明显作定程度充交易中介角色目前市场交易中黄金白银等贵金属作般等价物特币贵金属相较存定差特币作般等价物具体说：特币目前没完全商品范畴中脱离出二表示出商品价值三特币尚未数认接受作般等物先决条件特币说等价物般等价物
3作货币
货币性质中国央行明确特币定义种特殊商品否认货币性质金融机构应参提供相关服务承担身风险前提买卖
4结
总说特币质种特殊商品作等价物发挥价值尺度作目前作般等价物中国国家作货币流通
三特币交易现状
（）价格趋势
特币2009年出现直2010年半年特币没引起注意毫价值第笔交易2010年8月17日出现价格O0769美元2011年2016年特币价格行情然略起落相两年显太稳01000美元间波动2017年初开始特币价格飙升开始998美元涨令思议高17772美元2018年特币价格更捉摸定历系列涨跌低4月6日跌6604美元
图1：20132018特币日价格（单位：美元）
（二）成交量
特币价格剧烈波动直接影响特币成交量2017年特币价格开始出现剧烈升特币日成交量幅升
2017年12月22日天竟然53亿美元特币交易历史高交易量年12月20日12月24日交易特币分27亿美元17亿美元见特币交易量波动幅度
图2：20172018特币日交易量（单位：美元）
四特币价格风险研究
特币价格潜藏风险指价格市场中波动变化相关投资者资产受损害价格风险投资者特币进行投资程需考虑十分重风险
（）价格风险产生原
影响导致价格潜风险变化素国际国市场环境素投资者投资心理素国家政策素等根特币特性国际市场发展现状总结：
1市场交易制度原
特币市场交易系统健全完善导致价格潜风险出现直接重原首先特币交易利益丰厚短时间出现较交易台台投资者利益保护方面机制健全完善次特币交易台仅起交易中介作承担双方交易资金托清算程中没相关机构参分工合作会产生道德风险
2 参者原
（1）投机心理严重
特币持者中然部分仅仅赚钱收藏者原部分低买高卖获高额利润导致特币市场浓郁投机气氛
（2）理性分析缺乏
没理性分析特币价格更波动股市股票交易程中投资者股票进行判断程中通常根股票基面股票技术指标股票未趋势进行分析特币股票质投资者判断股票方法适应特币判断加特币虚拟货币特性投资者特币行情进行判断时根国际国市场环境相关行业发展现状等层面分析方法角度特币价值进行判断衡量特币相关交易台少前交易信息投资者发布投资者难根特币历史价格变化投资者持数方面进行客观准确判断
3 供求层面深层原
国际特币交易市场环境供求关系断变化资金结构均衡现象投资者进行特币交易存价格风险根原供求关系均衡特币交易时存价格风险核心素市场供需弹性差异幕素
特币市场供两部分首先部分新特币直接采矿获开采成相特币价格相较低供应价格相敏感表明：价格涨时供应仅限特币网络规价格跌时盈利空间供应空间部分存量特币相特币新增值言二手特币购买特币成供应价格弹性特币库存数量保证市场供应持续稳定前提会特币整体供求关系处断变化中
投资者特币投资需求三方面：投资回报需求价值需求收集需求中部分投资者投资回报需求需求投资者特币价格波动十分敏感导致特币交易市场整体投资需求价格变化弹性较
4政策制度外部原
外部投资政策环境影响特币价格潜风险重素政策变化调整会直接影响特币价格波动出现原较区关特币相关罚款法规健全完善政府机构没统标准运作机制解监没统标准特币价格交易台间全球实时享果国家特币政策出现调整会直接影响特币价格变化特币价格变化首先体现国交易台然传遍全球特币价格需面全球政策环境变化
（二） 价格波动性影响素
1模型介绍
ARCH模型全称回条件异方差模型理模型出现传统计量济学时间序列变量第二假设引发问题解决GARCH模型称广义ARCH模型ARCH模型拓展
ARCH模型 εt 表示收益者收益残差假设εt σt Zt 处Zt～iidN（01）（独立分布均符合期0方差1正态分布）处序列σt2 建模
σt2α0+α1ε2t 1++αpε2t p
（中α0>0αi≥0i>0期收益非负数线性组合常数项正数）
果方差ARMA模型表示ARCH模型变形GARCH模型GARCH（pq）模型
σt2α0+α1ε2t 1++αpε2t p+β1σ2t1++βpσ2tp
2特币价格数选取
（1） 数源
文选取2016年5月2日2018年5月1日特币日价格作研究象特币天24时交易存开盘收盘价格交易台价格定位国际定价货币间差基相关信息数客观性准确性文关特币相关信息数源均取blockchaininfo网站中日8：00美元标准价格然数阶差分表示特币价格变化波动Rt lnPtlnPt1公式中Rt表示t日特币价格浮动率Pt表示特币t日价格
（2）数描述
图3中出波动集群现象：波动时间段较时间段非常图4知序列均值0004139标准差0044739偏度0336674低0值表示数序列分布长左拖尾数序列高值7246107相正态分布高值高3说明数序列具备尖峰厚尾特性JarqueBara统计量5614157P值0拒绝序列服正态分布假设
图3：价格波动率线性图
图4：价格波动率柱形统计图
（3）序列稳性检验
进行计量分析前需时间序列进行稳性测试图5DickeyFuller检验结果结果显示ADF值2725032远低1％显著性水界值序列{Rt}拒绝1％显着性水单位根原始假设该序列稳
图5：ADF检验结果
3波动性影响素分析
（1）影响素
现实产品例产品库存数量少产品生产原材料价格高低国家贸易政策变化调整外汇率货币供应量波动会产品市场价格起定影响作特币网络虚拟货币现实商品说特殊商品种种素会市场价格产生影响基特币特性市场中运作模式文分析研究出素特币市场价格变化影响：
① 库存数
特币库存量特币发行量特币产量应该特币市场交易中投资者潜需求数量肯定目前已挖矿出特币会全部流通市场中库存变化会影响市场供应导致价格变化文认特币库存量越市场供应越价格波动越
② 黄金价格
特币交易模式物品交易模式定相似处黄金交易模式契合度相较高特币黄金相似处：总金额限需开发
投资者目标产品资金投入短时间法转移加两者间交易模式相定程度特币交易黄金市场交易存定竞争关系黄金市场交易程中资金流入会黄金价格升原理特币说适合
③ 汇率
特币价格法定货币计量国际间汇率变化波动会特币市场价格产生定影响2008年全球金融危机美联储货币实行量化宽松政策美元国际位突出世界重流通货币文美元国际汇率研究象分析特币市场价格影响方式根研究出：美元国际汇率提升时特币市场价格出现跌反会升
（2）肯定影响素
市场中黄金外汇市场具封闭市场体系特币市场全年开放特币市场价格周末休假法定节假日中变化较客观准确数信息文黄金市场价格汇率波动素研究表1列出变量预期正负符号
表1：变量说明
含义
库存
黄金价格
汇率
符号
n
gd
e
预期正负
（负）
（负）
（负）
（3）影响素数源验证
① 数源
特币市场库存nt信息数取blockchain．Info数取数黄金价格gdt数取国际黄金协会交易日发布市场早盘开盘价格日价格变化率表示汇率指标et选择美联储外公布美元指数指数取数次数检验分析样数521
② 稳性验证
保证数回分析客观科学性首先需述数进行稳性分析出结果见表2：特币市场库存美元汇率变化外剩项指标均通稳性分析检验新指标记dntdet
表2：稳性检验结果
序列
ADF值
界值（5）
P值
结
nt
1215778
2865327
06694
稳
gdt
2239526
2866879
00000
稳
et
1794573
2867367
03832
稳
dnt
4137151
2865327
00009
稳
det
1878729
2867658
00000
稳
（4）实证结果分析
图9：GARCH模型结果
图9检测数库存系数达测试标准测试结果预期相符合相处理方式黄金汇率波动素增添模型中
图10：GARCH模型结果
图10出黄金价格美元汇率影响显着汇率素黄金价格影响预期致表明特币交易市场黄金交易市场间资金竞争力激烈价格变化波动统性较接出现结原宏观政策黄金价格浮动影响较强特币价格变化定程度受宏观政策波
五会引起投资风险风险分析
（）风险类型
1宏观政策风险
宏观政策引发风险指特币相关政策出现重变化者调整特币带直接风险风险包括政府相关法律制度制定监督理措施调整等
2保障风险流动性风险
特币安全风险指特币交易期间安全风险特币流动性风险指特币法时合理价格进行交易风险
3信风险道德风险
信风险指交易手未履行义务造成风险特币买家卖家直接应台身特币市场信风险交易台未履行义务
道德风险首先出现保险市场现通常指方交易程中难观察监督彼行风险
（二）风险形成原
1认识足监健全
（1）国特币认识分歧存政策风险
政策风险存原国际国政府网络虚拟特币理解认知存分歧表现：
① 特币否合法性问题
国政府特币特性认识解否认特币存直接影响民众特币法态度
② 特币交易问题
果特币国际间承认国公民买卖届时政府需特币种种问题妥善解决特币流通否实现完全交易否现实间交换特币交易收入否需纳税
③ 特币影响问题
特币种网络虚拟货币炒币投资者特币交易流通避免会现实金融体系产生定击影响定程度会正常社会秩序产生影响目前国际国家直面着特币实行行效高效监然国家已认特币合法性确定未否会变数产生导致特币政策风险复杂性变性
（2）特币市场监缺乏导致安全风险
① 法律法规完善
缺乏政府理缺乏相关法律法规造成安全风险原许国家特币交易法律真空外政府交易台缺乏监督增加特币交易潜风险
② 行业律完善
行业果缺乏政府监引领需行业充分律道德特币新兴行业国国特币交易台长期处缺少政府监环境缺少行业间律特币交易市场更加混乱序增加安全风险性
2交易台制度完善
（1）制度完善交易台会存严重安全信风险
交易台安全防控机制完善健全会特币交易台容易受法分子破环攻击台中受益交易台已建立客户储蓄基金资金池延迟客户融资速度缺乏完善标准部理机制特币高额利润短时间出现交易台存问题缺乏完善标准系统化理机制没健全财务会计制度保障财务资产风险控高效决策监督理机制系统实施完善完善部理台会直接暴露客户资产风险样外部黑客部员工机会损害客户财产
（2）台知名度低易出现流动性风险
台规模服务质量坏投资者心中知名度高低差异交易台投资者数量千差万进行交易程中时投资者更愿意选择更活跃投资台反拥会员较少台交易时相低迷气较少交易台更容易合理价格时撮合交易成功更容易导致流动性风险
3投资者位等
（1）信息称存道德风险
特币市场进行交易程中投资者属资金合委托方投资台接受投资者委托方具体交易程中双方信息处称等现状投资台种种优势台相投资者说时获国际市场方面信息数投资者相台说处弱势法投资台进行实时监控
（2）利益统存道德风险
特币投资者投资台特币出发点关注点相径庭投资者特币投资更希获回报更加关注特币价格变化波动特币交易台营业收入投资者特币交易时手续费交易次数越交易台收入越高增加收入台会操价格直接参交易动机会损害客户利益
（3）完全契约导致道德风险
合双方法预见合发生意外事件写入合时合监成高想通投资台签订委托合实现投资台限制现实投资者投资台签订相关合时合法律效性进行准确界定投资者投资台进行注册时动接受挑战台制定相关规签订合利投资者
（三） 风险影响
1投资者利益受损
投资者进行特币投资程中利益受威胁原包括投资环境安全风险产生直接损失投资台存信风险流动性风险存引起间接性损失直接损失安全风险条件界定存间接损失指投资者市场信息获取哦时错失机会产生损失
2交易台利益受损
（1）交易台受影响
出现风险时特币市场活动受定影响收取投资者交易程中产生手续费投资交易台运营重资金源果负面素存特币成交量缩减会直接导致投资台业绩减少者政府会定时投资台进行审核整顿台会直接受政策影响
（2）台声誉受影响
没受法律规定交易台投资者应该遵循道德底线时进行交易交割果投资台进行交易程中出现信者职业道德缺失风险投资者心目中位信度会幅度降低影响台运作
六风险防范措施
（）降低价格风险方法
l套期保值
套期保值通常称交易交易者买入（卖出）实际商品时相数量期货交易合约作期货交易出售（买入）通期货交易暂时取代实物交易避免减少价格利变化行
套期保值基特征：现货市场期货市场类型货物时交易方相反买卖实物商品时期货市场卖出买入相数量期货段时间价格变动导致现货交易盈亏时期货交易亏盈抵消弥补短期长期间建立套期保值机制量减少价格风险
套期保值理基础：正常市场条件现货期货市场趋势趋致然两市场盈亏相反期货市场盈利弥补现货市场亏损者现货市场升值期货亏损抵消两市场中时交易实现效果
2跨市套利
跨市套利指两期货交易交割月份进行期货合约买卖区域利差获利般说跨市套利国交易国家交易间进行
降低特币投资程中价格风险投资者交易台间进行跨市套利低价台购买特币然高价台出售样出现价格风险时适减少损失
（二）降低风险方法
l选择正确台
投资者选择交易台正确方法：首先国台优先考虑果发生争议投诉维权国进行次选择建立长时间具良户信誉台次选择公司运营台选择交易量流动性台降低流动性风险
2台分散交易
投资者应该量避免相台长时间交易台划分特币资金效降低资产时流失性注册正规台会员需支付费定程度降低交易成
3避免基金长时间存放交易台
投资者进行特币交易空闲时间应投资台存放资金取现重复提款会产生提现食物手续费样降低潜资金安全风险保证资金安全
七研究结
特币前默默闻目前日交易量数额庞发展迅猛拟特币投资时需着重注意价格风险特币投资然获巨额回报投资程中存巨风险文研究出库存增加会降低特币价格浮动国际市场中黄金价格变化美元汇率波动会引起价格变化
特币投资出需注意价格风险外需注意政策方面存风险特币已较数国家认进行合法交易中济发展较快国家特币日常交易已实现较完善理监督济发展较缓慢国家特币日常交易理存足
特币投资交易台存定独立性单投资模式强烈投机情绪特币投资者投资程中面着流动性风险外特币投资交易整流程中安全方投资台部理机制健全完善存着漏洞投资者需承担着潜资金安全信风险者市场信息极称投资者法时获手信息投资效率高风险间存着相互作关系
特币诞生历时间短历史交易价格数较少文深入研究特币市场交易中存种种风险时政策健全特币投资交易信息透明度存足文研究风险仅公信息基础潜风险没揭露出
参 考 文 献
[1]戴琳特币投资风险分析[J]财会通讯2005（5）：34
[2]李卓伦央行数字货币模型探析[J]金融科技时代2017（11）：2833
[3]李靖基EFA结构方程模型特币风险感知评价分析[J]．The authorsPublished by Atlantis Press2016：430436．
[4]李靖特币市场风险测度实证研究[J]．统计决策2016（5）：161163．
[5]理特币风险套利模型[J]商场现代化2015（29）：102103
[6]梁栋王春刚基特币引发勒索病毒事件反思[J]时代金融2017（10）：199200
[7]徐丽丽浅析虚拟货币职风险[J]技术济理研究2016（1）：98102
[8]高峰特币应作投资货币[J]独立观察201767
[9]川基特币分析国电子货币监提出建议[J]现代营销 2017：35
[10]谢杰中心化互联网金融时代证券范围拓展[J]证券法律评2017452464
[11]闫玉特币泡沫质风险[J]现代商业2017：6667．
[12]杨世娟基蒙特卡罗模拟法VaR计算[J]黄山学院学报2015（3）：13
[13]冯春江美国防范虚拟货币风险做法启示[J]武汉金融2015（2）：4244
[14]罗海滨陈明虚拟货币风险分析监建议[J]方财政研究2015（8）：9296
[15]刘刚刘娟唐婉容特币价格波动虚拟货币风险防范[J]广东财学学报2015（3）：3040
[16]Panagiota MakrichoritiBitCoin＇s roller coasterSystemic risk and
Market Sentiment[EBOL]Httpwwwresearchgatenet2016
致 谢
篇毕业文开始准备定稿进行半年时间期间围绕文课题查找阅读量资料特币投资风险进行认真分析提出系列见解法写文锻炼写作水锻炼收集整理种需信息力培养分析思考力特感谢指导老师——吴老师文进行精心指导文选题资料收集修改予极帮助感谢帮助老师学取成绩帮助分开然知识水限工作做完善难免疏漏处会学工作中断提高身知识水调查分析解决问题力
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摘 ：世特币认识仅限飞速涨价格便已迫投身特币市场希中分杯羹未必真正解特币疯狂价格背暗藏诸风险次突价格暴跌投资者损失惨重交易环境规范时削弱着投资者信心文旨系统揭示特币投资程中存风险先阐明特币相关原理产生背景描述交易现状然价格风险入手分析特币价格波动性产生原影响素进引出价格风险相关风险进行系统分析提出应风险方法建议研究发现价格风险特币市场中风险特币市场中数量持续升美元汇率提升会抑制价格变化市场中利者利空消息黄金价格波动会影响特币价格变化外政策风险流动性风险安全风险信风险道德风险投资者面风险风险相互影响彼传导形成特币市场风险体系
关键词：特币投资风险价格风险价格波动
Bitcoin＇s investment risk and its preventive measures
Abstract The world’s understanding of bitcoin is limited to its rapidly rising prices Even so some people can’t wait to join the bitcoin market and hope to get a share of it But these people may not really understand Bitcoin Behind its crazy prices there are hidden risks Several sudden price crashes have caused investors to suffer heavy losses The unregulated trading environment has also undermined investor confidence from time to time This article aims to systematically reveal the risks involved in Bitcoin＇s investment process First clarify the relevant principles of Bitcoin and its background then describe the current status of the transaction then from the perspective of price risk analyze the volatility causes and influencing factors of Bitcoin price and then elicit other risks related to price risk and Conduct a systematic analysis of them finally propose methods and recommendations for dealing with risks The study found that price risk is the most significant risk in the Bitcoin market The continued increase in the number of Bitcoin in the market and the increase in the exchange rate of the US dollar will restrain changes in its prices The news that some of the market is positive or negative as well as fluctuations in the price of gold will affect the price changes of Bitcoin In addition policy risk liquidity risk security risk credit risk and moral hazard are also the main risks faced by investors These risks interact and communicate with each other forming a risk system for the Bitcoin market
Keywords bitcoin investment risk price risk price fluctuation
目 录
序言 1
（）课题研究意义 1
（二）文献综述 1
(三)课题研究思路方法 2
1研究思路 2
2研究方法 2
（四） 文章结构 2
二特币定义性质 2
（） 特币定义 2
（二） 特币性质 3
1作商品 3
2作等价交换物般等价物 3
3作货币 3
4结 3
三特币交易现状 3
（）价格趋势 4
（二）成交量 4
四特币价格风险研究 5
（）价格风险产生原 5
1市场交易制度原 5
2 参者原 5
3 供求层面深层原 6
4政策制度外部原 6
（二） 价格波动性影响素 6
1模型介绍 6
2特币价格数选取 7
3波动性影响素分析 9
五会引起投资风险风险分析 12
（）风险类型 12
1宏观政策风险 12
2保障风险流动性风险 12
3信风险道德风险 12
（二）风险形成原 12
1认识足监健全 12
2交易台制度完善 13
3投资者位等 13
（三） 风险影响 14
1投资者利益受损 14
2交易台利益受损 14
六风险防范措施 14
（）降低价格风险方法 14
l套期保值 14
2跨市套利 14
（二）降低风险方法 15
l选择正确台 15
2台分散交易 15
3避免基金长时间存放交易台 15
七研究结 15
参 考 文 献 16
致 谢 17
特币投资风险防范措施
序言
（）课题研究意义
国特币市场机制完善存足投资者特币相关概念运作模式甚解特币炒作价格变化市场潜藏巨没客观清醒认识判断风险投资者种种问题更加客观清醒认识判断前提投资者解特币市场脉搏具体意义：特币矿工特币生产商说需收特币直接交换货物需兑换货币价格剧烈波动会损害利益特币价格变化规律解基础矿工特币交易时间准确握身特币优势实现充分发挥特币投资者角度说特币采周七天全天交易方式价格波动非常剧烈果投资者遵循价格波动规盲目风容易遭受损失文研究激励投资者更控制投资特币程中发生风险监机构言特币交易没域限制监机构难理资金源数量方市场炒作程中机构量资金短时间介入必定会引起特币价格剧烈变化解掌握特币价格变化规律监机构更监控资金投资挖掘普通说篇文章消特币行业误解时愿意参特币交易潜投资者说次风险教育
（二）文献综述
然特币两年逐渐走进众视线批国外学者早进行深入系统性研究甚中批学者特币投资风险着法
风险分析方面戴琳（2015）认特币投资面市场风险法律风险网络安全信风险李靖（2016）认包括四方面：技术安全风险国家政策法律风险社会风险市场交易风险徐丽丽（2016）认特币投资风险仅巨价格波动幅度密分投资者心态关罗海滨（2015）认特币投资风险具体表现市场风险信风险技术安全性风险刘刚等三位学者（2015）强调政策风险市场风险部分学者专门收集相关数进行实证分析Panagiota Makrichoriti（2016）强调投资者情绪投资风险影响
风险理方面徐丽丽（2016）提出建立适度市场准入限制保证市场充分竞争实行准备金制度征收交易税监措施罗海滨（2015）提出明确特币法律位建立相关法规建立特币风险预警机制建立理监督惩罚机制严格控制特币兑换范围构建特币新型交易台
风险防范方面戴琳（2015）提出特币投资风险应策略：促特币回交易媒介属性推进特币立法建立网络安全预防策略完善特币信体系李靖（2016）提出加特币相关技术普适教育积极推进特币监方案研究加特币企业监帮扶力度闫晓玉（2017）提出积极应虚拟货币全球化发展完善相关法律制度进行重加密保障技术安全冯春江（2015）总结美国防范特币风险做法：评估特币风险状况发展趋势完善监法规建立效监体系加强风险提示规范交易营行
(三)课题研究思路方法
1研究思路
文特币投资风险作研究象重点通价格波动性分析特币价格风险次分析会引起投资风险风险综合分析提出特币投资风险防范措施分析价格风险时首先提出影响特币价格波动素：黄金价格特币库存汇率然通收集数GARCH模型出Z值验证素否影响特币价格波动出结果
2研究方法
文采历史分析定性分析定量分析方法历史分析方法解释特币历史交易定性分析方法系统分析特币市场风险定量分析法定量分析价格风险
（四） 文章结构
文第部分首先介绍特币性质定义第二部分描述特币交易状态包括价格变化交易量第三部分着重分析特币价格存潜风险先特币价格潜风险进行叙述接着根ARCH（回条件异方差）模型特币价格变化特性相关规律进行分析研究然影响特币价格变化种种素进行分析第四部分简分析导致投资风险风险第五部分针种风险影响素提出具针性预防解决措施监机制完善出简单行倡议第六部分述研究容基础文题出结时出文研究程中存瑕疵
二特币定义性质
（） 特币定义
特币组开源算法生成密码代码般情况衡量产品价值服务质量特币作种网络虚拟货币称BTC投资者特币P2P网络层面进行交易程中分布式节点数信息库货币交易信息投资者账户资金信息等进行理时交易程中重复性消费需根实时密码进行验证保证特币交易流程环节安全
（二） 特币性质
目前投资领域特币特性没明确规定涵盖容十分广泛种流行商品种等价交换物某国家区充货币进行流通
1作商品
首先特币种特殊商品济学研究领域中学者商品概念定义：商品交换劳动产品具备交换价值价值特币具备交换价值具备价值背投资者干预炒作特币具市场价值时符投资者济需求收藏交换现实事物投资升值等特币具备交换价值价值外特币种投资产品量机构参特币投资
2作等价交换物般等价物
等价交换物衡量种产品具体价值商品特性衡量价值少价值衡量方面特币仅具明显作定程度充交易中介角色目前市场交易中黄金白银等贵金属作般等价物特币贵金属相较存定差特币作般等价物具体说：特币目前没完全商品范畴中脱离出二表示出商品价值三特币尚未数认接受作般等物先决条件特币说等价物般等价物
3作货币
货币性质中国央行明确特币定义种特殊商品否认货币性质金融机构应参提供相关服务承担身风险前提买卖
4结
总说特币质种特殊商品作等价物发挥价值尺度作目前作般等价物中国国家作货币流通
三特币交易现状
（）价格趋势
特币2009年出现直2010年半年特币没引起注意毫价值第笔交易2010年8月17日出现价格O0769美元2011年2016年特币价格行情然略起落相两年显太稳01000美元间波动2017年初开始特币价格飙升开始998美元涨令思议高17772美元2018年特币价格更捉摸定历系列涨跌低4月6日跌6604美元
图1：20132018特币日价格（单位：美元）
（二）成交量
特币价格剧烈波动直接影响特币成交量2017年特币价格开始出现剧烈升特币日成交量幅升
2017年12月22日天竟然53亿美元特币交易历史高交易量年12月20日12月24日交易特币分27亿美元17亿美元见特币交易量波动幅度
图2：20172018特币日交易量（单位：美元）
四特币价格风险研究
特币价格潜藏风险指价格市场中波动变化相关投资者资产受损害价格风险投资者特币进行投资程需考虑十分重风险
（）价格风险产生原
影响导致价格潜风险变化素国际国市场环境素投资者投资心理素国家政策素等根特币特性国际市场发展现状总结：
1市场交易制度原
特币市场交易系统健全完善导致价格潜风险出现直接重原首先特币交易利益丰厚短时间出现较交易台台投资者利益保护方面机制健全完善次特币交易台仅起交易中介作承担双方交易资金托清算程中没相关机构参分工合作会产生道德风险
2 参者原
（1）投机心理严重
特币持者中然部分仅仅赚钱收藏者原部分低买高卖获高额利润导致特币市场浓郁投机气氛
（2）理性分析缺乏
没理性分析特币价格更波动股市股票交易程中投资者股票进行判断程中通常根股票基面股票技术指标股票未趋势进行分析特币股票质投资者判断股票方法适应特币判断加特币虚拟货币特性投资者特币行情进行判断时根国际国市场环境相关行业发展现状等层面分析方法角度特币价值进行判断衡量特币相关交易台少前交易信息投资者发布投资者难根特币历史价格变化投资者持数方面进行客观准确判断
3 供求层面深层原
国际特币交易市场环境供求关系断变化资金结构均衡现象投资者进行特币交易存价格风险根原供求关系均衡特币交易时存价格风险核心素市场供需弹性差异幕素
特币市场供两部分首先部分新特币直接采矿获开采成相特币价格相较低供应价格相敏感表明：价格涨时供应仅限特币网络规价格跌时盈利空间供应空间部分存量特币相特币新增值言二手特币购买特币成供应价格弹性特币库存数量保证市场供应持续稳定前提会特币整体供求关系处断变化中
投资者特币投资需求三方面：投资回报需求价值需求收集需求中部分投资者投资回报需求需求投资者特币价格波动十分敏感导致特币交易市场整体投资需求价格变化弹性较
4政策制度外部原
外部投资政策环境影响特币价格潜风险重素政策变化调整会直接影响特币价格波动出现原较区关特币相关罚款法规健全完善政府机构没统标准运作机制解监没统标准特币价格交易台间全球实时享果国家特币政策出现调整会直接影响特币价格变化特币价格变化首先体现国交易台然传遍全球特币价格需面全球政策环境变化
（二） 价格波动性影响素
1模型介绍
ARCH模型全称回条件异方差模型理模型出现传统计量济学时间序列变量第二假设引发问题解决GARCH模型称广义ARCH模型ARCH模型拓展
ARCH模型 εt 表示收益者收益残差假设εt σt Zt 处Zt～iidN（01）（独立分布均符合期0方差1正态分布）处序列σt2 建模
σt2α0+α1ε2t 1++αpε2t p
（中α0>0αi≥0i>0期收益非负数线性组合常数项正数）
果方差ARMA模型表示ARCH模型变形GARCH模型GARCH（pq）模型
σt2α0+α1ε2t 1++αpε2t p+β1σ2t1++βpσ2tp
2特币价格数选取
（1） 数源
文选取2016年5月2日2018年5月1日特币日价格作研究象特币天24时交易存开盘收盘价格交易台价格定位国际定价货币间差基相关信息数客观性准确性文关特币相关信息数源均取blockchaininfo网站中日8：00美元标准价格然数阶差分表示特币价格变化波动Rt lnPtlnPt1公式中Rt表示t日特币价格浮动率Pt表示特币t日价格
（2）数描述
图3中出波动集群现象：波动时间段较时间段非常图4知序列均值0004139标准差0044739偏度0336674低0值表示数序列分布长左拖尾数序列高值7246107相正态分布高值高3说明数序列具备尖峰厚尾特性JarqueBara统计量5614157P值0拒绝序列服正态分布假设
图3：价格波动率线性图
图4：价格波动率柱形统计图
（3）序列稳性检验
进行计量分析前需时间序列进行稳性测试图5DickeyFuller检验结果结果显示ADF值2725032远低1％显著性水界值序列{Rt}拒绝1％显着性水单位根原始假设该序列稳
图5：ADF检验结果
3波动性影响素分析
（1）影响素
现实产品例产品库存数量少产品生产原材料价格高低国家贸易政策变化调整外汇率货币供应量波动会产品市场价格起定影响作特币网络虚拟货币现实商品说特殊商品种种素会市场价格产生影响基特币特性市场中运作模式文分析研究出素特币市场价格变化影响：
① 库存数
特币库存量特币发行量特币产量应该特币市场交易中投资者潜需求数量肯定目前已挖矿出特币会全部流通市场中库存变化会影响市场供应导致价格变化文认特币库存量越市场供应越价格波动越
② 黄金价格
特币交易模式物品交易模式定相似处黄金交易模式契合度相较高特币黄金相似处：总金额限需开发
投资者目标产品资金投入短时间法转移加两者间交易模式相定程度特币交易黄金市场交易存定竞争关系黄金市场交易程中资金流入会黄金价格升原理特币说适合
③ 汇率
特币价格法定货币计量国际间汇率变化波动会特币市场价格产生定影响2008年全球金融危机美联储货币实行量化宽松政策美元国际位突出世界重流通货币文美元国际汇率研究象分析特币市场价格影响方式根研究出：美元国际汇率提升时特币市场价格出现跌反会升
（2）肯定影响素
市场中黄金外汇市场具封闭市场体系特币市场全年开放特币市场价格周末休假法定节假日中变化较客观准确数信息文黄金市场价格汇率波动素研究表1列出变量预期正负符号
表1：变量说明
含义
库存
黄金价格
汇率
符号
n
gd
e
预期正负
（负）
（负）
（负）
（3）影响素数源验证
① 数源
特币市场库存nt信息数取blockchain．Info数取数黄金价格gdt数取国际黄金协会交易日发布市场早盘开盘价格日价格变化率表示汇率指标et选择美联储外公布美元指数指数取数次数检验分析样数521
② 稳性验证
保证数回分析客观科学性首先需述数进行稳性分析出结果见表2：特币市场库存美元汇率变化外剩项指标均通稳性分析检验新指标记dntdet
表2：稳性检验结果
序列
ADF值
界值（5）
P值
结
nt
1215778
2865327
06694
稳
gdt
2239526
2866879
00000
稳
et
1794573
2867367
03832
稳
dnt
4137151
2865327
00009
稳
det
1878729
2867658
00000
稳
（4）实证结果分析
图9：GARCH模型结果
图9检测数库存系数达测试标准测试结果预期相符合相处理方式黄金汇率波动素增添模型中
图10：GARCH模型结果
图10出黄金价格美元汇率影响显着汇率素黄金价格影响预期致表明特币交易市场黄金交易市场间资金竞争力激烈价格变化波动统性较接出现结原宏观政策黄金价格浮动影响较强特币价格变化定程度受宏观政策波
五会引起投资风险风险分析
（）风险类型
1宏观政策风险
宏观政策引发风险指特币相关政策出现重变化者调整特币带直接风险风险包括政府相关法律制度制定监督理措施调整等
2保障风险流动性风险
特币安全风险指特币交易期间安全风险特币流动性风险指特币法时合理价格进行交易风险
3信风险道德风险
信风险指交易手未履行义务造成风险特币买家卖家直接应台身特币市场信风险交易台未履行义务
道德风险首先出现保险市场现通常指方交易程中难观察监督彼行风险
（二）风险形成原
1认识足监健全
（1）国特币认识分歧存政策风险
政策风险存原国际国政府网络虚拟特币理解认知存分歧表现：
① 特币否合法性问题
国政府特币特性认识解否认特币存直接影响民众特币法态度
② 特币交易问题
果特币国际间承认国公民买卖届时政府需特币种种问题妥善解决特币流通否实现完全交易否现实间交换特币交易收入否需纳税
③ 特币影响问题
特币种网络虚拟货币炒币投资者特币交易流通避免会现实金融体系产生定击影响定程度会正常社会秩序产生影响目前国际国家直面着特币实行行效高效监然国家已认特币合法性确定未否会变数产生导致特币政策风险复杂性变性
（2）特币市场监缺乏导致安全风险
① 法律法规完善
缺乏政府理缺乏相关法律法规造成安全风险原许国家特币交易法律真空外政府交易台缺乏监督增加特币交易潜风险
② 行业律完善
行业果缺乏政府监引领需行业充分律道德特币新兴行业国国特币交易台长期处缺少政府监环境缺少行业间律特币交易市场更加混乱序增加安全风险性
2交易台制度完善
（1）制度完善交易台会存严重安全信风险
交易台安全防控机制完善健全会特币交易台容易受法分子破环攻击台中受益交易台已建立客户储蓄基金资金池延迟客户融资速度缺乏完善标准部理机制特币高额利润短时间出现交易台存问题缺乏完善标准系统化理机制没健全财务会计制度保障财务资产风险控高效决策监督理机制系统实施完善完善部理台会直接暴露客户资产风险样外部黑客部员工机会损害客户财产
（2）台知名度低易出现流动性风险
台规模服务质量坏投资者心中知名度高低差异交易台投资者数量千差万进行交易程中时投资者更愿意选择更活跃投资台反拥会员较少台交易时相低迷气较少交易台更容易合理价格时撮合交易成功更容易导致流动性风险
3投资者位等
（1）信息称存道德风险
特币市场进行交易程中投资者属资金合委托方投资台接受投资者委托方具体交易程中双方信息处称等现状投资台种种优势台相投资者说时获国际市场方面信息数投资者相台说处弱势法投资台进行实时监控
（2）利益统存道德风险
特币投资者投资台特币出发点关注点相径庭投资者特币投资更希获回报更加关注特币价格变化波动特币交易台营业收入投资者特币交易时手续费交易次数越交易台收入越高增加收入台会操价格直接参交易动机会损害客户利益
（3）完全契约导致道德风险
合双方法预见合发生意外事件写入合时合监成高想通投资台签订委托合实现投资台限制现实投资者投资台签订相关合时合法律效性进行准确界定投资者投资台进行注册时动接受挑战台制定相关规签订合利投资者
（三） 风险影响
1投资者利益受损
投资者进行特币投资程中利益受威胁原包括投资环境安全风险产生直接损失投资台存信风险流动性风险存引起间接性损失直接损失安全风险条件界定存间接损失指投资者市场信息获取哦时错失机会产生损失
2交易台利益受损
（1）交易台受影响
出现风险时特币市场活动受定影响收取投资者交易程中产生手续费投资交易台运营重资金源果负面素存特币成交量缩减会直接导致投资台业绩减少者政府会定时投资台进行审核整顿台会直接受政策影响
（2）台声誉受影响
没受法律规定交易台投资者应该遵循道德底线时进行交易交割果投资台进行交易程中出现信者职业道德缺失风险投资者心目中位信度会幅度降低影响台运作
六风险防范措施
（）降低价格风险方法
l套期保值
套期保值通常称交易交易者买入（卖出）实际商品时相数量期货交易合约作期货交易出售（买入）通期货交易暂时取代实物交易避免减少价格利变化行
套期保值基特征：现货市场期货市场类型货物时交易方相反买卖实物商品时期货市场卖出买入相数量期货段时间价格变动导致现货交易盈亏时期货交易亏盈抵消弥补短期长期间建立套期保值机制量减少价格风险
套期保值理基础：正常市场条件现货期货市场趋势趋致然两市场盈亏相反期货市场盈利弥补现货市场亏损者现货市场升值期货亏损抵消两市场中时交易实现效果
2跨市套利
跨市套利指两期货交易交割月份进行期货合约买卖区域利差获利般说跨市套利国交易国家交易间进行
降低特币投资程中价格风险投资者交易台间进行跨市套利低价台购买特币然高价台出售样出现价格风险时适减少损失
（二）降低风险方法
l选择正确台
投资者选择交易台正确方法：首先国台优先考虑果发生争议投诉维权国进行次选择建立长时间具良户信誉台次选择公司运营台选择交易量流动性台降低流动性风险
2台分散交易
投资者应该量避免相台长时间交易台划分特币资金效降低资产时流失性注册正规台会员需支付费定程度降低交易成
3避免基金长时间存放交易台
投资者进行特币交易空闲时间应投资台存放资金取现重复提款会产生提现食物手续费样降低潜资金安全风险保证资金安全
七研究结
特币前默默闻目前日交易量数额庞发展迅猛拟特币投资时需着重注意价格风险特币投资然获巨额回报投资程中存巨风险文研究出库存增加会降低特币价格浮动国际市场中黄金价格变化美元汇率波动会引起价格变化
特币投资出需注意价格风险外需注意政策方面存风险特币已较数国家认进行合法交易中济发展较快国家特币日常交易已实现较完善理监督济发展较缓慢国家特币日常交易理存足
特币投资交易台存定独立性单投资模式强烈投机情绪特币投资者投资程中面着流动性风险外特币投资交易整流程中安全方投资台部理机制健全完善存着漏洞投资者需承担着潜资金安全信风险者市场信息极称投资者法时获手信息投资效率高风险间存着相互作关系
特币诞生历时间短历史交易价格数较少文深入研究特币市场交易中存种种风险时政策健全特币投资交易信息透明度存足文研究风险仅公信息基础潜风险没揭露出
参 考 文 献
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[6]梁栋王春刚基特币引发勒索病毒事件反思[J]时代金融2017（10）：199200
[7]徐丽丽浅析虚拟货币职风险[J]技术济理研究2016（1）：98102
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[15]刘刚刘娟唐婉容特币价格波动虚拟货币风险防范[J]广东财学学报2015（3）：3040
[16]Panagiota MakrichoritiBitCoin＇s roller coasterSystemic risk and
Market Sentiment[EBOL]Httpwwwresearchgatenet2016
致 谢
篇毕业文开始准备定稿进行半年时间期间围绕文课题查找阅读量资料特币投资风险进行认真分析提出系列见解法写文锻炼写作水锻炼收集整理种需信息力培养分析思考力特感谢指导老师——吴老师文进行精心指导文选题资料收集修改予极帮助感谢帮助老师学取成绩帮助分开然知识水限工作做完善难免疏漏处会学工作中断提高身知识水调查分析解决问题力
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