BOT方式中项目投资者风险理
摘基础设施特营性基础设施融资市场化国投融资改革方作项目融资方式ＢＯＴ越越广泛应初适外商投资项目适包括民营资投资种基础设施项目基础设施特点ＢＯＴ方式复杂性投资者存较风险识控制风险获项目成功ＢＯＴ项目投资者说关重项目投资者角度分析ＢＯＴ项目存风险应采取防范措施 基础设施建设中引入民间资营性基础设施进行市场化运作国际通行做法国投融资改革方ＢＯＴ种投资方式需政府公预算中直接投资债务部分项目风险政府转移民营部门20世纪80年代ＢＯＴ方式日益活跃起运作较复杂风险确定性国际已起著名失败案例投资83亿美元泰国曼谷第二高速公路投资46亿美元欧洲机场轻轨铁路等政府基础设施建设中运ＢＯＴ方式终目项目成功投资者政府参方获赢结果形成基础设施融资良性循环纯粹转嫁风险项目投资者包括政府参方合理分摊风险便成非常突出问题 1 ＢＯＴ方式风险特点分配原 ＢＯＴ项目历时间长参方关系错综复杂种风险贯穿项目全程包括设计建造运营养护维修移交等项目建设阶段营阶段移交阶段确定性着阶段推演呈递减趋势资金投入需求利润流出非常均衡 图1示项目投资者否取ＢＯＴ项目成功获利润程度取决否辩识种风险合理分配参方承担项目投资者否直接控制角度项目风险分两类项目身风险项目环境风险 2 项目身风险种类防范措施 项目身风险指项目建设生产营理直接关风险包括完工风险运营风险等类风险投资者应该知道理控制风险项目身风险称控制风险 21完工风险 完工风险发生项目建设期间工程费超支工期延误工程质量合格等减少风险首先应通招标竞争选定资信实力承包商利形式极端固定价格固定工期交钥匙合建设期风险全部承包商承担极端实报实销合建设期风险全部落项目投资者身两者间种中间类型合形式相应影响项目建设期风险变化采种合项目具体情况投资者承包商谈判结果项目投资者通合条件约束承包商转移风险采承包商签订ＥＰＣ合(ＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇＰｒｏｃｕｒｅｍｅｎｔＣｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎ)设置履约保证金(ＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＢｏｎｄ)误期损害赔偿费等合条款 22 运营风险 221 源原料供应风险果源原材料成整生产成中占重源原料价格波动供应性变化会影响整项目正常运营供应商签订长期源原料供应合减少种风险效方法项目公司般希合供应价格固定价格果法长期供应合应建立套完整供应储蓄体系 222 技术风险完工ＢＯＴ项目运营期间出现技术障防范控制类风险应采成熟技术果技术障承包商造成承包商履约保证限制转移风险承包商履约保证般延续完工月年技术维修更新风险般负责项目运营公司通运营应急费备贷款支持贷款承担 223 理风险项目运营程中理善导致项目亏损应选择资信理验运营商运营商签订Ｏ＆Ｍ合(ＯｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄＭａｉｎｔｅｎａｎｃｅＣｏｎｔｒａｃｔ)固定价格固定收费选择设置资产保险转移风险 3 项目环境风险种类防范措施项目环境风险指受济环境变化影响遭受损失风险类风险企业法控制程度法预测项目环境风险称控制风险金融风险市场风险政治风险抗力风险等 31 市场风险 ＢＯＴ项目产品价格市场销售量变化影响项目赢利水降低项目市场风险需两方面入手项目投资者必须首先市场结构运作方式清楚认识建立合理价格体系 买方签订定期定量付款合购销合降低风险效措施合买方政府项目产品兴趣具定资信第三方合期限项目特许权协议期限相采固定定价方式谈判时确定固定价格整协议期间某预先规定价格指数(价格指数)加调整 政府提供ＢＯＴ项目附设施土开发权减轻项目市场风险种较效措施通常做法划出块区交项目公司开发营房产商业娱乐业等项目例香港九龙海底隧道项目政府授予项目公司附8公寓区座33层公寓开发权 外通谈判明确投资回报率政府提供产品购置担保政府分担市场风险悉尼港海底隧道项目中政府承担项目实际收入设计方案收入差额风险 政府签订含防止竞争风险条款协议降低市场风险政府项目公司做出担保干年兴建类似项目竞争类项目保证项目垄断性营英法海底隧道政府竞争保护许诺38年建第二条连接英法两国隧道保证项目公司垄断位收益项目投资者预计政府法干预竞争方式风险英吉利海峡船舶航运业采取种措施海底隧道争夺客流货运 32 金融风险 金融风险般指利率汇率等风险谈判政府分担全部部分风险规避汇率风险佳方法量避免货币兑换协议项目收入国货币外币定例组合国货币支付日常营理费股东红利等外币支付购买国外源原料等外币形式发生费果法做应根种情况选择强币弱币 利率风险般政府项目公司分担规定定例利率变化项目公司承担超定例时政府补偿项目公司损失 33 政治风险 项目政治风险涉项目方面阶段项目选址建设直生产营市场销售现金流量利润回收等项目全程分两类国家风险政治济法律稳定性风险前种风险项目国政府某种政治原项目实行征没收者项目产品实行禁运联合抵制终止债务偿潜性类风险表现项目国外汇理法律制度税收制度劳资关系环境保护资源权等项目关敏感性问题方面立法否健全理否完整否常变动 政府吸引投资商做出种承诺包括担保项目低收益率固定价格购买产品承担汇率变化风险予税收优惠政策等印度政府鼓励外商电力开发方面投资保证予16股投资回报率电价全部外汇支付推出诸前五年免税五年减税鼓励措施果项目融资程度赖特定税收政策价格政策外汇政策等素政策作重信支持安排项目贷款政治风险变更加敏感突出 相反政府项目支持足政治风险源例连接英法两国欧洲海底隧道工程耗资巨(50亿英镑)需英法两国政府政治济全力支持项目仅难政府战略支持政策英法两国政府迟迟达成协议时参项目融资欧美银行界承认项目存着定政治风险外税收制度变动税率税种结构济实体收税方法变化会项目带市场风险 减低项目政治风险办法寻找强项目合作者吸引国际边机构(世界银行国际金融公司)参项目种产权布局降低国家风险较行规避风险方法投资安排项目融资时力寻求政府书面保证行效方法承诺法律变更风险政府承担求政府机构担保实行强制收购收购避免时合理价格补偿项目公司34 抗力风险 抗力风险指项目参方预见法克服避免项目造成损坏实施风险特然灾害战争等项目公司法控制类风险采取保险方式风险转移保险公司保险公司投保项目公司政府分担 4 结束语 总风险分配基原特定风险应分配力理低成理参方理减轻时相应密切业务关系关系方承担时投资者意识种风险独立存相互关联定条件互相转化求政府做出承诺减少市场风险金融风险时增加发生政治风险性风险发生切乐观全面清醒认识种风险采取适效措施取预期投资收益 [参考文献] [1] 张极井项目融资[Ｍ]海中信出版社1997 [2] 龚维新李天明国际融资[Ｍ]海立信会计出版社1997
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摘基础设施特营性基础设施融资市场化国投融资改革方作项目融资方式ＢＯＴ越越广泛应初适外商投资项目适包括民营资投资种基础设施项目基础设施特点ＢＯＴ方式复杂性投资者存较风险识控制风险获项目成功ＢＯＴ项目投资者说关重项目投资者角度分析ＢＯＴ项目存风险应采取防范措施 基础设施建设中引入民间资营性基础设施进行市场化运作国际通行做法国投融资改革方ＢＯＴ种投资方式需政府公预算中直接投资债务部分项目风险政府转移民营部门20世纪80年代ＢＯＴ方式日益活跃起运作较复杂风险确定性国际已起著名失败案例投资83亿美元泰国曼谷第二高速公路投资46亿美元欧洲机场轻轨铁路等政府基础设施建设中运ＢＯＴ方式终目项目成功投资者政府参方获赢结果形成基础设施融资良性循环纯粹转嫁风险项目投资者包括政府参方合理分摊风险便成非常突出问题 1 ＢＯＴ方式风险特点分配原 ＢＯＴ项目历时间长参方关系错综复杂种风险贯穿项目全程包括设计建造运营养护维修移交等项目建设阶段营阶段移交阶段确定性着阶段推演呈递减趋势资金投入需求利润流出非常均衡 图1示项目投资者否取ＢＯＴ项目成功获利润程度取决否辩识种风险合理分配参方承担项目投资者否直接控制角度项目风险分两类项目身风险项目环境风险 2 项目身风险种类防范措施 项目身风险指项目建设生产营理直接关风险包括完工风险运营风险等类风险投资者应该知道理控制风险项目身风险称控制风险 21完工风险 完工风险发生项目建设期间工程费超支工期延误工程质量合格等减少风险首先应通招标竞争选定资信实力承包商利形式极端固定价格固定工期交钥匙合建设期风险全部承包商承担极端实报实销合建设期风险全部落项目投资者身两者间种中间类型合形式相应影响项目建设期风险变化采种合项目具体情况投资者承包商谈判结果项目投资者通合条件约束承包商转移风险采承包商签订ＥＰＣ合(ＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇＰｒｏｃｕｒｅｍｅｎｔＣｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎ)设置履约保证金(ＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＢｏｎｄ)误期损害赔偿费等合条款 22 运营风险 221 源原料供应风险果源原材料成整生产成中占重源原料价格波动供应性变化会影响整项目正常运营供应商签订长期源原料供应合减少种风险效方法项目公司般希合供应价格固定价格果法长期供应合应建立套完整供应储蓄体系 222 技术风险完工ＢＯＴ项目运营期间出现技术障防范控制类风险应采成熟技术果技术障承包商造成承包商履约保证限制转移风险承包商履约保证般延续完工月年技术维修更新风险般负责项目运营公司通运营应急费备贷款支持贷款承担 223 理风险项目运营程中理善导致项目亏损应选择资信理验运营商运营商签订Ｏ＆Ｍ合(ＯｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄＭａｉｎｔｅｎａｎｃｅＣｏｎｔｒａｃｔ)固定价格固定收费选择设置资产保险转移风险 3 项目环境风险种类防范措施项目环境风险指受济环境变化影响遭受损失风险类风险企业法控制程度法预测项目环境风险称控制风险金融风险市场风险政治风险抗力风险等 31 市场风险 ＢＯＴ项目产品价格市场销售量变化影响项目赢利水降低项目市场风险需两方面入手项目投资者必须首先市场结构运作方式清楚认识建立合理价格体系 买方签订定期定量付款合购销合降低风险效措施合买方政府项目产品兴趣具定资信第三方合期限项目特许权协议期限相采固定定价方式谈判时确定固定价格整协议期间某预先规定价格指数(价格指数)加调整 政府提供ＢＯＴ项目附设施土开发权减轻项目市场风险种较效措施通常做法划出块区交项目公司开发营房产商业娱乐业等项目例香港九龙海底隧道项目政府授予项目公司附8公寓区座33层公寓开发权 外通谈判明确投资回报率政府提供产品购置担保政府分担市场风险悉尼港海底隧道项目中政府承担项目实际收入设计方案收入差额风险 政府签订含防止竞争风险条款协议降低市场风险政府项目公司做出担保干年兴建类似项目竞争类项目保证项目垄断性营英法海底隧道政府竞争保护许诺38年建第二条连接英法两国隧道保证项目公司垄断位收益项目投资者预计政府法干预竞争方式风险英吉利海峡船舶航运业采取种措施海底隧道争夺客流货运 32 金融风险 金融风险般指利率汇率等风险谈判政府分担全部部分风险规避汇率风险佳方法量避免货币兑换协议项目收入国货币外币定例组合国货币支付日常营理费股东红利等外币支付购买国外源原料等外币形式发生费果法做应根种情况选择强币弱币 利率风险般政府项目公司分担规定定例利率变化项目公司承担超定例时政府补偿项目公司损失 33 政治风险 项目政治风险涉项目方面阶段项目选址建设直生产营市场销售现金流量利润回收等项目全程分两类国家风险政治济法律稳定性风险前种风险项目国政府某种政治原项目实行征没收者项目产品实行禁运联合抵制终止债务偿潜性类风险表现项目国外汇理法律制度税收制度劳资关系环境保护资源权等项目关敏感性问题方面立法否健全理否完整否常变动 政府吸引投资商做出种承诺包括担保项目低收益率固定价格购买产品承担汇率变化风险予税收优惠政策等印度政府鼓励外商电力开发方面投资保证予16股投资回报率电价全部外汇支付推出诸前五年免税五年减税鼓励措施果项目融资程度赖特定税收政策价格政策外汇政策等素政策作重信支持安排项目贷款政治风险变更加敏感突出 相反政府项目支持足政治风险源例连接英法两国欧洲海底隧道工程耗资巨(50亿英镑)需英法两国政府政治济全力支持项目仅难政府战略支持政策英法两国政府迟迟达成协议时参项目融资欧美银行界承认项目存着定政治风险外税收制度变动税率税种结构济实体收税方法变化会项目带市场风险 减低项目政治风险办法寻找强项目合作者吸引国际边机构(世界银行国际金融公司)参项目种产权布局降低国家风险较行规避风险方法投资安排项目融资时力寻求政府书面保证行效方法承诺法律变更风险政府承担求政府机构担保实行强制收购收购避免时合理价格补偿项目公司34 抗力风险 抗力风险指项目参方预见法克服避免项目造成损坏实施风险特然灾害战争等项目公司法控制类风险采取保险方式风险转移保险公司保险公司投保项目公司政府分担 4 结束语 总风险分配基原特定风险应分配力理低成理参方理减轻时相应密切业务关系关系方承担时投资者意识种风险独立存相互关联定条件互相转化求政府做出承诺减少市场风险金融风险时增加发生政治风险性风险发生切乐观全面清醒认识种风险采取适效措施取预期投资收益 [参考文献] [1] 张极井项目融资[Ｍ]海中信出版社1997 [2] 龚维新李天明国际融资[Ｍ]海立信会计出版社1997
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