企业投资行非理性
第篇：企业投资行非理性
企业投资行非理性
企业投资行非理性
企业投资规模定前提企业投资部结构成存差企业动扩生产规模基建设投资﹑技术改造开发投资企业销售困难动增加存货资企业通合资营﹑兼收购等形式扩生产规模股权投资等等企业投资结构仅决定着企业投资效益坏
国济技术进步产业结构深化深远影响
1企业技术改造开发投资足
传统济增长模式决定国企业投资结构鲜明特点基建设投资占导位种投资结构20世纪初90年代遇前未挑战知识济时代技术进步济增长中贡献远素投入贡献技术进步成决定济增长关键素原企业投资结构中技术改造开发投资足迟滞企业技术进步步伐长远影响企业竞争力企业价值
技术改造开发投资企业技术进步作已充分认识实际技术改造开发投资情况更新改造投资占整固定资产投资重八五逐年降七五时期35左右降30左右发达国家相然显低美国20世纪80年代初例高达77日制造业期该例达50原材料行业达60工业化国家技术改造投资例40企业技术开发费支出国企业技术开发费支出1990年133亿元增加1994年339亿元增加2倍企业技术开发费支出占销售收入重然137例发达国家般35左右
造成国企业投资结构中技术改造开发投资滞原方面第技术进步动力源采新技术﹑新工艺﹑创造新产品带超额利润技术进步压力激烈市场竞争国企业真正营﹑负盈亏济体缺乏改造﹑发展动力压力缺乏应风险机制责机制第二国目前技术创新机制难适应市场济需传统技术创新机制首先国家制定科技发展战略科研单位﹑高等院校接受级技术研究发展务完成务交部门部门会生产部门商量新技术中试生产安排企业接务实验﹑调试直生
产出合格产品种僵化技术创新机制中生产科研脱节企业没成技术进步体承担起技术开发中试试生产务第三企业技术开发投资相企业般投资项目说高风险高收益项目项产品创新构思设计开发中试成功投入市场成功率12产品开发﹑中试投入生产资金需求致1：10：100长期国创新企业金融支持通提供低息贷款方式种方式创新企业融资需求相适应影响国创新企业发展国代表高新技术产业发展创新企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业发展构成国企业技术开发投资重低原
2企业购投资足
20世纪90年代国企业面着增长方式转变重结构调整务十五提出需资纽带建立批跨区﹑跨部门﹑跨制跨国营型企业集团企业收购兼提战略高度然反观90年代国企业收购兼走历程政府干预式非市场化痕迹十分明显政府干预表现两方面：政府部门出方保护义需阻碍部门区企业部门区企业兼分割企业购市场二政府硬性牵线搭桥进行调整合种通行政手段消灭企业亏损需促资产流动调整合忽视通市场化产权转优化配置存量资源问题结果效率高没真正实现企业购目
相国目前面巨结构调整务企业购投资显微微难胜企业购市场角位置国企业购投资没企业投资中占席原方面企业投资选择两方面：首先发起购企业说购涉次性较现金支持企业部现金流量融资力十分严峻考验国企业数银行融资源单企业融资渠道企业缺乏稳定资资金源极限制企业部现金流量水融资力扩张进批潜企业购投资财务融资方面限制难实现外降低购次性支付额度发起购企业采取样化策略低成达购目获控制权方式争夺股东代理权方式等等
国资市场发达目前企业购基采取整体接受方式通资市场低成购策略难实施疑增加企业购投资难度次企业购成功否程度取决购象选取否发起购企业出价否合理需购象营情况资产质量科学全面评估发达资市场通持续信息披露机制市场价值指标发起购
企业提供决策降低企业购市场交易成国企业产权证券化例较低企业购更非证券化产权交易中心种非证券化产权交易中心般沟通信息﹑咨询服务﹑资产评估法律顾问功目通专业化服务降低企业购市场交易成然目前产权交易中心般方政府体改委国资局牵头方政府批准普遍带明显政府背景行政色彩交易体职﹑中介职监督职容易混淆旧市场化程度低产权交易组织国企业购投资新增投资相交易成般企业偏新增投资抑制企业购投资动机
3企业投机偏明显
企业技术改造开发投资购投资足背景企业﹑尤国企业投资环境﹑治理结构身竞争制约愿实体济领域进行长期投资产业资失实体济领域投资兴趣获短期收益量资金投入资市场市场价格水断升高形成实体济中泡沫成分逐步加虚拟济中泡沫成引发金融风险济危机潜素反映市公司股利分配政策变化中年终分配红利市公司例1994年足10升1997年481998年更高达55市场资金引导作显现出企业意识市场特点纷纷企业投入高收益短期投资中2014年深沪股票市场发行市133新股级市场效申购冻结资金1575608亿元新股均申购资金118466亿元新股3天冻结期计算2014年级市场新股申购资金总额355398亿元开盘价市高价均计算级市场申购者中获利83448亿元全年申购资金收益率23481996年7401999年8072014年755基处降趋势515家国家重点企业2014年净资产收益率仅715远低年投资深沪两市股票收益率级市场申购新股收益率外种投机方式1998年出开放创业板市场预期量投机性资投入创业企业中获取级市场二级市场间投机性资收益投机资新表现形式
述分析中出影响国企业投资偏原治理结构约束软约束国企业理者必承担营失败责影响非国企业投资偏诸投资领域进入障碍技术壁垒﹑行业准入许等政府资市场设立租金证券机构获高额租金提供机会加金融长期高度垄断性行业获高额垄断性租金机会较市公司募集资金参证券公司增资扩股搞谓元化营时量市公司募集资金通证券机构流入资市场资市场赚取暴利示范作引导市公司效仿纷纷募集资金委托证券公司﹑资产理公司﹑投资顾问公司等证券投资机构理15家证券公司1999年均税前净资产收益率达19742014年提高3192
第二篇：非理性投资决策行分析
非理性投资决策行分析研究概况
传统决策理理性实际真实决策程简单化处理心理社会等方面影响认非理性忽略
越越理性假设决策分析符事实重视非理性决策研究该研究行心理学角度分析投资者决策问题充分考虑心理素决策影响尤前投资者投资理念投资心理尚未形成成熟风格投融资体制完善种信息称现象普遍影响投资决策者素包括社会变革心理舆等传统济学考虑方面严重影响投资决策者决策前市场环境加强投资决策者行分析更具现实意义
研究提出 非理性分两种种果传统理应该 a选 a种非理性懂种决策理传统理中理性假设忽略许素谓理性选择代表真实满意效 非理性理性种非理性指懂懂传统决策理实际选择中容易受种影响心理容易出现偏差做出利选择该研究应行济学理念找出投资者决策程中非理性规律特点增加现实生活中种济现象解释力决策分析更加贴真实该文重点研究做出决策根动机素关注非传统济学说理性决策真实决策程研究方法较采心理学实验影响决策素情况做必数理检验研究重视实验重复性物理化学实验次行实验投资者客观决策行反映时候需设置量相决策背景加合理分析会发现中行规律通系列理学实验分析表明传统投资决策理缺乏现实中心理特点社会影响等研究尤缺乏投资决策非理性分析笼统普遍影响真实决策素进行排省略造成解释决策者真实决策程时决策者利决策理进行决策带较偏差
研究表明：1)投资者严格期值理进行决策投资者风险态度决策结果投资者心理预期密切相关面获倾规避风险面损失倾追求风险获损失相心理参点心理预期值言2)投资决策程中普遍存决策认知偏包括先验概率敏感特征描述敏感决策程受信息易性偏影响锚定心理投资者ii容易决策锚定缺乏必然联系参物失理性分析心理帐户问题造成投资者决策时整体价值化进行决策投资者果面方案判断时受较难衡量特性影响较面单方案单独判断时更易受较易衡量特性影响集体决策中意见相时终决策结果更加极端3)非快乐决策导致投资决策者度关心投资收益率等直接体
现短期投资成果指标容易忽视济效率等影响济长期健康发展素导致社会整体福利降持续发展力降低4)投资者存明知整体长期利益优局部短期利益进行约束选择短期局部利益倾约束问题投资者会偏爱短期项目忽视长远利益政府应建立鼓励持续发展项目机制环保循环济等项目税收融资方面实行优惠5)心理认知失调投资决策避免结果认知失调会决策者产生减少失调压力进影响决策者决策行动6)决策者决策根决策环境变化采取合法合规手段调整策略方带风险称行风险种决策发生风险投资者必须重视决策决策身影响会带动态行风险7)组织形式产权制度缺乏素非理性利建立充满性助整济社会健康持续发展投资市场
第三篇：12基础理投资者行分析程式交易存基础投资决策非理性
文athrun881509贡献
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投資心理研究源頭—展理論 投資心理學概論 程式交易克服投資心理偏誤恆久變定律—性
投資過程完全基於諸總體經濟產業榮枯公 司財務表現等面分析理性素基於干 非理性心理素
驅動市場兩素恐懼與貪婪
個投資專業知識少樣無法脫離 為「」事實
投資策略會變唯性變
解性幫助面對現實
決策理論
決策無論必包含具體目標行方案 操控變數結果等四項素 決策程序則包含收集情報(資訊)設計方案 選擇方案實施方案等四階段 希決策過程趨於理性必須目標清楚 資訊充分提出行方案對方案進行
精確評估方案結果必須互相較出 優劣等期考慮行方案找出 佳方案
談容易
理性決策外決策模式還包括限理性 滿意模式漸進模式與心理模式等決策 模式
理性決策財金投資挑戰
目標個(決定偏) 影響投資標價值衡量認知素難窮舉 甚難評估 投資決策時間壓力
太快決定
心理素
投資心理學
決策經濟行為具重性理性嗎
期效理論
許寧選擇「確定(100)3000元」願 意持「80機率4000元20機率0元」 彩券(allais悖論 )
kahneman與tversky提出「展理論」 (prospect theory)(1979場研討會 )修正傳統期效理論模式解釋期效理論 無法解釋類決策行為 引致後來行為財務學與投資心理學研究(投資學敢 講) 藉詢問受訪者經過精密設計簡單問題統計 歸納檢定方式證明決策偏顯著性建立理論解 釋這行為
期效與展理論
期效理論決策準則
展理論決策準則
展理論… 展理論認為決策制定者並關心財富水準 終價值關心相對改變量
冷熱加減薪 價值少
展理論價值函數(value function)與期效 理論效價值函數 展理論決策權重函數(decision weight function)修正事件發生機率
展理論價值函數
價值(value)
損失(losses)
增益(gains)
展理論決策權重函數
展理論基礎相關推論
框架效應(frame effect)
風險展(risky prospect)決策結果伴隨機率描述 樣選擇藉方式呈現
隔離效應(isolation effect)
對於展風險事件決策者通常予考慮導致決 策選擇形式框架敘述時會結果
確定效應(certainty effect)
決策者傾態度分析確定事件與風險事件
心理帳戶(mental account)
決策者會將選擇類別歸入心理帳戶心理帳 戶計算損益制定決策
稟賦效應(endowment effect)
決策者對已經具稟賦資產賣價高於買價相對高估已經 擁資產價值問題1：
美國將爆發尋常亞洲疾病預計會造成600死亡現兩項解決方 案提出治療該疾病假科學家估計兩項方案結果：
採方案a將200獲救 採方案b將13機會救活60023機會沒存活
會選擇項
調查結果：
問題調查樣152份72受訪者選擇方案a28受訪者選擇方 案b問題2：
承問題1方案c與方案d
方案c採納將400會死亡 方案d採納13機率無死亡23機率將600會死亡
會選擇項
調查結果：
問題調查樣155份22受訪者選擇方案c78受訪者選擇方 案d問題1與問題2間問法質相 卻出現顯著選擇差異 展理論中框架效應(frame effect)解釋 於問法導致參考狀態差異 問題1存活率為現狀相對增益問題2死 亡率為現狀相對損失 於對於增益部分確定決策風險趨避 特性對於損失部分確定決策風險 追求特性呈現調查結果問題3：
方案e：25機會贏24075機會輸760 方案f：25機會贏25075機會輸750會選擇項
調查結果：
問題調查樣86份0受訪者選擇方案e100受訪者選擇方 案f問題4：
面對兩組時發生決策a與b方案中選組c與d方案中選 組決策
組合(i)：
a：確定贏240 b：25機會贏100075機會什麼沒會選擇項決策組合(ii)
c：確定損失760 d：75機會損失100025機會沒損失會選擇項調查結果：
問題調查樣150份針對決策組合(i)84受訪者選擇方案a 16受訪者選擇方案b針對決策組合(ii)13受訪者選擇方案c 87受訪者選擇方案d問題3與問題4質相問題4中方案a 與方案d組合問題3中方案e 矛盾問題4中相較於選項方案 a與方案d均為較受歡迎選擇問題3中 方案e卻無願意選擇方案 樣矛盾出現方案b方案c與方案f間問題8：
想場表演門票10當進入劇院發現已購 買門票遺失座位並未劃位找門票會 花10買張門票嗎
會 會
調查結果：
問題調查樣200份46受訪者選擇會54受 訪者選擇會問題9：
想場表演門票10當購票時發現遺失10 會花10買張門票嗎 會 會
調查結果：
問題調查樣183份88受訪者選擇會12受 訪者選擇會問題10
會接受10機會贏9595機會損失5賭局 嗎
調查結果：
部分受訪者選擇會
問題11
會付5買張彩券該彩券10機會贏100 95機會什麼沒嗎調查結果：
部分受訪者選擇會
問題10與問題11組合問題8與問題9問 題組合質相卻產生理性選擇矛盾
探討題
注意力定錨 誤信立資訊與過度信 避免後悔並追求尊 情境效應 掉心理帳戶陷阱 對資產分散錯誤認識 代表性偏誤與熟悉度偏誤盲點 盲從心理
決策時常常會據特定基準點作調 整這「錨點」
假開始錨點已經偏誤呢這代表後價 格調整已經無足輕重…(資訊對稱)
投資商品價格般商品更難評定
股票箱理論
類處理資訊時常常會利干捷徑情 緒過濾機制提高效率
刀兩刃 判別個時會第印象 事情變化範圍設定太窄(ltcm)
對於立切身相關發生鮮活 資訊們傾放資訊重性消息面
類傾過度信證據
美國學生82認為優於均 新公司創始認為成功機率為70 (39)過度信低估風險並誇控制事件 力
交易頻繁錯估媒體資訊低估風險傾低度角化 頻繁進出
當覺對事情結果控制力時過度 信傾更 口統計變數關(男性單身) 過度信心理背景來於知識幻覺控制幻覺 務熟悉度涉入積極度假急需筆資金週轉會賣掉手邊已 經賺錢股票還賣掉手邊已經賠錢股 票呢
實證顯示絕部分會選擇前者 似非理… 為避免後悔與追求尊心理作祟
後悔包括作為後悔與作為後悔 處分效應
選擇賣出已經賺錢股票留賠錢股票 行為」導致「賺錢股票賣太快賠 錢股票賣太慢
「賭資效應」與「蛇咬效應」 「損益效應」(攤效應)
「輸錢後選擇孤注擲傾」 情境效應甚前述兩種效應更為強烈 股票跌基素 …
對於資金認知會為來源處心理 做處理(猶開設兩帳戶般) 金錢身沒標記卻行分類貼標 舉例
時保存款帳戶與融資帳戶 對於已經獲利投資帳戶知否應該繼續 持者賣出獲利時會先賣掉已經獲利 股票買進類似甚檔股票 權利輕易免費獲(例贈送門票)則 通常較珍惜
分散投資觀念雞蛋放個籃子 理 般對於投資組合形成通常無法考慮投 資資產間相對關係 員工資產配置與供選擇投資類型與數目 息息相關 員工通常會購買家公司
於腦處理資訊極限們會 干捷徑處理資訊制定決策 代表性偏誤意指「們通常假設具類似 特質事物相」
謂公司認定為投資對象 動投資法 知名度較高媒體經常提代表性公司會 較成交量(導致「過度反應」)
會傾於喜歡熟悉事物喜歡與 理念相喜歡球隊
家鄉偏誤
習慣太深奧數量準則制定投資決策 常常憑「感覺」來制定決策 感覺受投資社會化左右 投資社會化透過加強終於將起初少數 識變成社會識與行動盲從心理 終於導致價格理性漲後泡沫化「夢」來「合理化」解釋現象
fisher與statman言三十年為佈局長期 投資果連虧三年會轉成三年短期 投資者 時代會投資狂熱便題材(從 鐵路網路)定錨效應 隱然發現規律 箱底進場
2 麼這麼衰 進場跌破 停損沒面子 處分效應
跌掉半 攤回較快
攤效應
逃避問題 3 度犯錯 忍卒賭 變成壓箱水餃
認知失調 退卻合理化
還真回 算沒賺錢命
5 害怕後悔 追求尊 4 雖然回跌低點 出場現買 證明 錯誤… 出現利空消息快 賣還真跌段 險 消息面效應
代表性偏誤 聽說a股股 票價格合理 進 場 1
競局理論 熬麼久漲 賣漲
麼盤這麼久 資金卡住
路進進出出 實心理怕怕 交易成少 卻未享波段獲利 無事先設定 全套攻防策略 聽說a股股 票真這麼 嗎 進場 2
交易時間與 心理成 3
漲慢跌快 措手 回 賠賺 心理帳戶效應 這真給賺啦 賣怕跌賣掉怕繼續漲 結清舊部位建立新部位吧 4
注意力定錨
程式交易分析過程中輕易分析意期間資 料受限於短期期認知產生錯誤範
圍錨點程式交易形成策略加入停利與停 損設定停利點與停損點產生根據理性 歷史資料分析
誤信立資訊與過度信
電腦對於資訊處理較於更高精確性( 會為資訊強度與發生時點認知差異)對 於資訊處理容量僅受限於記憶體空間處理 速度指數成長對於項資訊會給予 心理權重受短期訊息左右
避免後悔並追求尊
程式交易計畫階段制定投資策略紀 律執行則會為願接受短期與少量虧損 賣手情形執行策略執行者明白便 次停損錯誤責於計畫階段應 次計畫調整非交易當觀調整計 畫與交易責分散(否為執行個體) 會減輕交易過程心理負擔
情境效應
透過程式交易交易執行階段交易者部分權 限據時情境調整限度將情境效 應降低優秀交易員確實交易 瞬間情境資訊例交易量變化買賣盤張數 買賣價差相關資產波動等找更買賣時點 與價格然次交易中放寬交易 員行決斷範圍並作為績效考核部分甚 參與程式交易計畫過程程式交易形成 策略應遵守否則制度將崩潰掉心理帳戶陷阱
程式交易帶感情會錯誤分類資金誤判資金 價值對於資產該買該賣判斷明確會限入 想賣想買結果買賣心理帳戶陷阱
對資產分散錯誤認識
唯程式理性分析資產相關性並予量化 針對資產預期報酬給予權重需 天真角化
代表性偏誤與熟悉度偏誤盲點
程式交易對於投資交易標視仁會 受限分析幅度作擴投資標 廣泛分析程式交易分析過程媒體知名度個 熟悉度均考慮列媒體光環印象績優 等必須回溯測試過程受客觀檢驗代表 性偏誤與熟悉度偏誤盲點排
盲從心理
程式交易冷靜綜觀時空受短期干擾甚 程式交易搓破社會化假象例試射飛 彈911事件921震sars等當時認為驚天 動事件歷史時空回溯過程發現 片槁木死灰中佈局資金後來獲正面回饋 制定反社會化趨勢盲從後 過度反應中獲利投資策略
场场没硝烟战争时刻演绎着财富神话 伴着股指期货出台 未市场必光芒四射 充满诱惑市场中 造财富道路固然坎坷 始终努力 路永放弃 谢谢
39
第四篇：非理性认知
非理性认知：
● 应该生活中重喜爱赞许
● 价值应方面强
● 事应意愿发展否会糟糕
● 应该担心时发生灾祸
● 情绪外界控制力
● 已定事法改变
● 碰种种问题总应该正确完满答案果法找便容忍事
● 应该予严厉惩罚制裁● 逃避困难挑战责正视容易等等
⊙ 绝化求：常见种合理信念指意愿出发点某事物怀必定会发生必定会发生样信念常必须应该样词连起必须做必须样做等
⊙ 分概括化：种偏概全概十合理信念分概括化问题时容易走极端导致身合理评价遇失败便认没非常笨救药稍失认取全面否定持种信念会导致盲目责罪卑弃会味责备外环境产生敌意愤怒等良情绪
⊙ 糟糕透顶：种合理信念认某事情发生必定会非常怕非常糟糕非常幸体旦具种信念会产生焦虑悲观抑郁等良情绪体验许学考前焦虑数持种信念起
第五篇：直面非理性维权痛
直面非理性维权痛
民法治断进步时代必定权利高扬时代权利维护显示真正意义价值正德国著名法学家耶林权利斗争中指出权利持续断否认侵害权利力量进行斗争中彰显存权利斗争神圣义务
观察中国情形社会变革猛烈击市场济潮裹挟中公民权利意识快速觉醒茁壮生长着然进程中系列非理性维权事件世敲响警钟证明身患尘肺职业病河南新密市农民工张海超惜开胸验肺海工孙中界证明黑车司机怒断手指示清白成市民唐福珍抵制房屋拆迁焚身亡宁夏农民工王斌余找老板次讨工钱未果遭骂极度绝愤怒连杀4重伤1类似例子太太
桩桩带悲剧色彩维权案件牵涉象社会弱势群体物命运终引起全社会高度关注舆介入者推动问题解决者引发全社会深思果目光投物维权付出昂贵代价
难免感苦涩悲壮：已失宝贵生命残等极端方式身体永远留难弥合伤痛疤痕
维护权利方式点点滴滴持恒权利反复坚持作受害者谁权维护权利采取非理性方式取尤应该暴力反公正问题没解决付出极代价
生命已逝权利？件件非理性维权悲剧告诉体性暴力群体性激烈行早已证明推动社会良性发展方式合法理性维权行更容易更理解支持响应理利节维权更利推动问题解决
然面诸非理性维权导致悲剧关政府部门必须深刻反思事实告诉：方理性维权已成弱势群体享受起奢侈行理性维权仅公民学相关部门更创造条件
公民理性维权成必须降低毋庸讳言前高时间成济成法律成许维权者法维权道路步工伤维权例专家计算程序走遍概需3年9月左右数受伤农民工法时赔偿农民工身法律知识欠缺导致法律维权难加难民工讨薪道程序时间长未必效农民工干脆放弃通正常渠道讨薪采取跳桥跳楼绑架等极端手段讨公道维权成超维权者承受力时非理性甚暴力救济表达难免简化程序降低维权门槛降低维权成政府部门必须做事情
必须建构弱势群体维权绿色通道现实生活中少方官员常常直接反映问题群众视刁民事实理念已堵死普通民众理性维权通道广百姓更畅表达心声诉求更实拥等话语权利避免制度救济通道失灵化解非理
求政府部门必须首先维权群众提供种行效方式条明路解决维权方式维权思路信息称次
畅通理已公维权渠道机制加监督问责力度相关责部门面群众维权时敢推三阻四冷漠情次体制找症结时非法暴力拆迁引发暴力维权事件接二连三野蛮拆迁方拥权力资强团体遭受损失般普通百姓程中开发商前政府老百姓处弱势切城市房屋拆迁理条例完善关系根修改废合时宜法律制度化解非理性维权现象会起重功效
令欣喜民法治进程中政府法行政正踏步前进越越施政者明白公权力运行规——法明文规定禁止知悉公权力边界非天中间空气式欲时造法治政府制定系列法律制度开始运作权必责权受监督侵权赔偿成头顶利剑时政府行日渐变规范决策前拍脑袋决策中拍胸脯出问题拍屁股三拍决策行正逐渐集体决策制度专家咨询证听取民意制度取代
法行政基目标实现公权力私权利谐年方屡屡发生污染项目引发环境维权事件2014年厦门px项目引发散步2014年广东番禺垃圾焚烧发电项目市民理性维权前听取民意等等表现出公民国家权力机构信表现出政府部门民意尊重
更愿意样场景：理性维权面前公民政府实现双赢
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第篇：企业投资行非理性
企业投资行非理性
企业投资行非理性
企业投资规模定前提企业投资部结构成存差企业动扩生产规模基建设投资﹑技术改造开发投资企业销售困难动增加存货资企业通合资营﹑兼收购等形式扩生产规模股权投资等等企业投资结构仅决定着企业投资效益坏
国济技术进步产业结构深化深远影响
1企业技术改造开发投资足
传统济增长模式决定国企业投资结构鲜明特点基建设投资占导位种投资结构20世纪初90年代遇前未挑战知识济时代技术进步济增长中贡献远素投入贡献技术进步成决定济增长关键素原企业投资结构中技术改造开发投资足迟滞企业技术进步步伐长远影响企业竞争力企业价值
技术改造开发投资企业技术进步作已充分认识实际技术改造开发投资情况更新改造投资占整固定资产投资重八五逐年降七五时期35左右降30左右发达国家相然显低美国20世纪80年代初例高达77日制造业期该例达50原材料行业达60工业化国家技术改造投资例40企业技术开发费支出国企业技术开发费支出1990年133亿元增加1994年339亿元增加2倍企业技术开发费支出占销售收入重然137例发达国家般35左右
造成国企业投资结构中技术改造开发投资滞原方面第技术进步动力源采新技术﹑新工艺﹑创造新产品带超额利润技术进步压力激烈市场竞争国企业真正营﹑负盈亏济体缺乏改造﹑发展动力压力缺乏应风险机制责机制第二国目前技术创新机制难适应市场济需传统技术创新机制首先国家制定科技发展战略科研单位﹑高等院校接受级技术研究发展务完成务交部门部门会生产部门商量新技术中试生产安排企业接务实验﹑调试直生
产出合格产品种僵化技术创新机制中生产科研脱节企业没成技术进步体承担起技术开发中试试生产务第三企业技术开发投资相企业般投资项目说高风险高收益项目项产品创新构思设计开发中试成功投入市场成功率12产品开发﹑中试投入生产资金需求致1：10：100长期国创新企业金融支持通提供低息贷款方式种方式创新企业融资需求相适应影响国创新企业发展国代表高新技术产业发展创新企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业发展构成国企业技术开发投资重低原
2企业购投资足
20世纪90年代国企业面着增长方式转变重结构调整务十五提出需资纽带建立批跨区﹑跨部门﹑跨制跨国营型企业集团企业收购兼提战略高度然反观90年代国企业收购兼走历程政府干预式非市场化痕迹十分明显政府干预表现两方面：政府部门出方保护义需阻碍部门区企业部门区企业兼分割企业购市场二政府硬性牵线搭桥进行调整合种通行政手段消灭企业亏损需促资产流动调整合忽视通市场化产权转优化配置存量资源问题结果效率高没真正实现企业购目
相国目前面巨结构调整务企业购投资显微微难胜企业购市场角位置国企业购投资没企业投资中占席原方面企业投资选择两方面：首先发起购企业说购涉次性较现金支持企业部现金流量融资力十分严峻考验国企业数银行融资源单企业融资渠道企业缺乏稳定资资金源极限制企业部现金流量水融资力扩张进批潜企业购投资财务融资方面限制难实现外降低购次性支付额度发起购企业采取样化策略低成达购目获控制权方式争夺股东代理权方式等等
国资市场发达目前企业购基采取整体接受方式通资市场低成购策略难实施疑增加企业购投资难度次企业购成功否程度取决购象选取否发起购企业出价否合理需购象营情况资产质量科学全面评估发达资市场通持续信息披露机制市场价值指标发起购
企业提供决策降低企业购市场交易成国企业产权证券化例较低企业购更非证券化产权交易中心种非证券化产权交易中心般沟通信息﹑咨询服务﹑资产评估法律顾问功目通专业化服务降低企业购市场交易成然目前产权交易中心般方政府体改委国资局牵头方政府批准普遍带明显政府背景行政色彩交易体职﹑中介职监督职容易混淆旧市场化程度低产权交易组织国企业购投资新增投资相交易成般企业偏新增投资抑制企业购投资动机
3企业投机偏明显
企业技术改造开发投资购投资足背景企业﹑尤国企业投资环境﹑治理结构身竞争制约愿实体济领域进行长期投资产业资失实体济领域投资兴趣获短期收益量资金投入资市场市场价格水断升高形成实体济中泡沫成分逐步加虚拟济中泡沫成引发金融风险济危机潜素反映市公司股利分配政策变化中年终分配红利市公司例1994年足10升1997年481998年更高达55市场资金引导作显现出企业意识市场特点纷纷企业投入高收益短期投资中2014年深沪股票市场发行市133新股级市场效申购冻结资金1575608亿元新股均申购资金118466亿元新股3天冻结期计算2014年级市场新股申购资金总额355398亿元开盘价市高价均计算级市场申购者中获利83448亿元全年申购资金收益率23481996年7401999年8072014年755基处降趋势515家国家重点企业2014年净资产收益率仅715远低年投资深沪两市股票收益率级市场申购新股收益率外种投机方式1998年出开放创业板市场预期量投机性资投入创业企业中获取级市场二级市场间投机性资收益投机资新表现形式
述分析中出影响国企业投资偏原治理结构约束软约束国企业理者必承担营失败责影响非国企业投资偏诸投资领域进入障碍技术壁垒﹑行业准入许等政府资市场设立租金证券机构获高额租金提供机会加金融长期高度垄断性行业获高额垄断性租金机会较市公司募集资金参证券公司增资扩股搞谓元化营时量市公司募集资金通证券机构流入资市场资市场赚取暴利示范作引导市公司效仿纷纷募集资金委托证券公司﹑资产理公司﹑投资顾问公司等证券投资机构理15家证券公司1999年均税前净资产收益率达19742014年提高3192
第二篇：非理性投资决策行分析
非理性投资决策行分析研究概况
传统决策理理性实际真实决策程简单化处理心理社会等方面影响认非理性忽略
越越理性假设决策分析符事实重视非理性决策研究该研究行心理学角度分析投资者决策问题充分考虑心理素决策影响尤前投资者投资理念投资心理尚未形成成熟风格投融资体制完善种信息称现象普遍影响投资决策者素包括社会变革心理舆等传统济学考虑方面严重影响投资决策者决策前市场环境加强投资决策者行分析更具现实意义
研究提出 非理性分两种种果传统理应该 a选 a种非理性懂种决策理传统理中理性假设忽略许素谓理性选择代表真实满意效 非理性理性种非理性指懂懂传统决策理实际选择中容易受种影响心理容易出现偏差做出利选择该研究应行济学理念找出投资者决策程中非理性规律特点增加现实生活中种济现象解释力决策分析更加贴真实该文重点研究做出决策根动机素关注非传统济学说理性决策真实决策程研究方法较采心理学实验影响决策素情况做必数理检验研究重视实验重复性物理化学实验次行实验投资者客观决策行反映时候需设置量相决策背景加合理分析会发现中行规律通系列理学实验分析表明传统投资决策理缺乏现实中心理特点社会影响等研究尤缺乏投资决策非理性分析笼统普遍影响真实决策素进行排省略造成解释决策者真实决策程时决策者利决策理进行决策带较偏差
研究表明：1)投资者严格期值理进行决策投资者风险态度决策结果投资者心理预期密切相关面获倾规避风险面损失倾追求风险获损失相心理参点心理预期值言2)投资决策程中普遍存决策认知偏包括先验概率敏感特征描述敏感决策程受信息易性偏影响锚定心理投资者ii容易决策锚定缺乏必然联系参物失理性分析心理帐户问题造成投资者决策时整体价值化进行决策投资者果面方案判断时受较难衡量特性影响较面单方案单独判断时更易受较易衡量特性影响集体决策中意见相时终决策结果更加极端3)非快乐决策导致投资决策者度关心投资收益率等直接体
现短期投资成果指标容易忽视济效率等影响济长期健康发展素导致社会整体福利降持续发展力降低4)投资者存明知整体长期利益优局部短期利益进行约束选择短期局部利益倾约束问题投资者会偏爱短期项目忽视长远利益政府应建立鼓励持续发展项目机制环保循环济等项目税收融资方面实行优惠5)心理认知失调投资决策避免结果认知失调会决策者产生减少失调压力进影响决策者决策行动6)决策者决策根决策环境变化采取合法合规手段调整策略方带风险称行风险种决策发生风险投资者必须重视决策决策身影响会带动态行风险7)组织形式产权制度缺乏素非理性利建立充满性助整济社会健康持续发展投资市场
第三篇：12基础理投资者行分析程式交易存基础投资决策非理性
文athrun881509贡献
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投資心理研究源頭—展理論 投資心理學概論 程式交易克服投資心理偏誤恆久變定律—性
投資過程完全基於諸總體經濟產業榮枯公 司財務表現等面分析理性素基於干 非理性心理素
驅動市場兩素恐懼與貪婪
個投資專業知識少樣無法脫離 為「」事實
投資策略會變唯性變
解性幫助面對現實
決策理論
決策無論必包含具體目標行方案 操控變數結果等四項素 決策程序則包含收集情報(資訊)設計方案 選擇方案實施方案等四階段 希決策過程趨於理性必須目標清楚 資訊充分提出行方案對方案進行
精確評估方案結果必須互相較出 優劣等期考慮行方案找出 佳方案
談容易
理性決策外決策模式還包括限理性 滿意模式漸進模式與心理模式等決策 模式
理性決策財金投資挑戰
目標個(決定偏) 影響投資標價值衡量認知素難窮舉 甚難評估 投資決策時間壓力
太快決定
心理素
投資心理學
決策經濟行為具重性理性嗎
期效理論
許寧選擇「確定(100)3000元」願 意持「80機率4000元20機率0元」 彩券(allais悖論 )
kahneman與tversky提出「展理論」 (prospect theory)(1979場研討會 )修正傳統期效理論模式解釋期效理論 無法解釋類決策行為 引致後來行為財務學與投資心理學研究(投資學敢 講) 藉詢問受訪者經過精密設計簡單問題統計 歸納檢定方式證明決策偏顯著性建立理論解 釋這行為
期效與展理論
期效理論決策準則
展理論決策準則
展理論… 展理論認為決策制定者並關心財富水準 終價值關心相對改變量
冷熱加減薪 價值少
展理論價值函數(value function)與期效 理論效價值函數 展理論決策權重函數(decision weight function)修正事件發生機率
展理論價值函數
價值(value)
損失(losses)
增益(gains)
展理論決策權重函數
展理論基礎相關推論
框架效應(frame effect)
風險展(risky prospect)決策結果伴隨機率描述 樣選擇藉方式呈現
隔離效應(isolation effect)
對於展風險事件決策者通常予考慮導致決 策選擇形式框架敘述時會結果
確定效應(certainty effect)
決策者傾態度分析確定事件與風險事件
心理帳戶(mental account)
決策者會將選擇類別歸入心理帳戶心理帳 戶計算損益制定決策
稟賦效應(endowment effect)
決策者對已經具稟賦資產賣價高於買價相對高估已經 擁資產價值問題1：
美國將爆發尋常亞洲疾病預計會造成600死亡現兩項解決方 案提出治療該疾病假科學家估計兩項方案結果：
採方案a將200獲救 採方案b將13機會救活60023機會沒存活
會選擇項
調查結果：
問題調查樣152份72受訪者選擇方案a28受訪者選擇方 案b問題2：
承問題1方案c與方案d
方案c採納將400會死亡 方案d採納13機率無死亡23機率將600會死亡
會選擇項
調查結果：
問題調查樣155份22受訪者選擇方案c78受訪者選擇方 案d問題1與問題2間問法質相 卻出現顯著選擇差異 展理論中框架效應(frame effect)解釋 於問法導致參考狀態差異 問題1存活率為現狀相對增益問題2死 亡率為現狀相對損失 於對於增益部分確定決策風險趨避 特性對於損失部分確定決策風險 追求特性呈現調查結果問題3：
方案e：25機會贏24075機會輸760 方案f：25機會贏25075機會輸750會選擇項
調查結果：
問題調查樣86份0受訪者選擇方案e100受訪者選擇方 案f問題4：
面對兩組時發生決策a與b方案中選組c與d方案中選 組決策
組合(i)：
a：確定贏240 b：25機會贏100075機會什麼沒會選擇項決策組合(ii)
c：確定損失760 d：75機會損失100025機會沒損失會選擇項調查結果：
問題調查樣150份針對決策組合(i)84受訪者選擇方案a 16受訪者選擇方案b針對決策組合(ii)13受訪者選擇方案c 87受訪者選擇方案d問題3與問題4質相問題4中方案a 與方案d組合問題3中方案e 矛盾問題4中相較於選項方案 a與方案d均為較受歡迎選擇問題3中 方案e卻無願意選擇方案 樣矛盾出現方案b方案c與方案f間問題8：
想場表演門票10當進入劇院發現已購 買門票遺失座位並未劃位找門票會 花10買張門票嗎
會 會
調查結果：
問題調查樣200份46受訪者選擇會54受 訪者選擇會問題9：
想場表演門票10當購票時發現遺失10 會花10買張門票嗎 會 會
調查結果：
問題調查樣183份88受訪者選擇會12受 訪者選擇會問題10
會接受10機會贏9595機會損失5賭局 嗎
調查結果：
部分受訪者選擇會
問題11
會付5買張彩券該彩券10機會贏100 95機會什麼沒嗎調查結果：
部分受訪者選擇會
問題10與問題11組合問題8與問題9問 題組合質相卻產生理性選擇矛盾
探討題
注意力定錨 誤信立資訊與過度信 避免後悔並追求尊 情境效應 掉心理帳戶陷阱 對資產分散錯誤認識 代表性偏誤與熟悉度偏誤盲點 盲從心理
決策時常常會據特定基準點作調 整這「錨點」
假開始錨點已經偏誤呢這代表後價 格調整已經無足輕重…(資訊對稱)
投資商品價格般商品更難評定
股票箱理論
類處理資訊時常常會利干捷徑情 緒過濾機制提高效率
刀兩刃 判別個時會第印象 事情變化範圍設定太窄(ltcm)
對於立切身相關發生鮮活 資訊們傾放資訊重性消息面
類傾過度信證據
美國學生82認為優於均 新公司創始認為成功機率為70 (39)過度信低估風險並誇控制事件 力
交易頻繁錯估媒體資訊低估風險傾低度角化 頻繁進出
當覺對事情結果控制力時過度 信傾更 口統計變數關(男性單身) 過度信心理背景來於知識幻覺控制幻覺 務熟悉度涉入積極度假急需筆資金週轉會賣掉手邊已 經賺錢股票還賣掉手邊已經賠錢股 票呢
實證顯示絕部分會選擇前者 似非理… 為避免後悔與追求尊心理作祟
後悔包括作為後悔與作為後悔 處分效應
選擇賣出已經賺錢股票留賠錢股票 行為」導致「賺錢股票賣太快賠 錢股票賣太慢
「賭資效應」與「蛇咬效應」 「損益效應」(攤效應)
「輸錢後選擇孤注擲傾」 情境效應甚前述兩種效應更為強烈 股票跌基素 …
對於資金認知會為來源處心理 做處理(猶開設兩帳戶般) 金錢身沒標記卻行分類貼標 舉例
時保存款帳戶與融資帳戶 對於已經獲利投資帳戶知否應該繼續 持者賣出獲利時會先賣掉已經獲利 股票買進類似甚檔股票 權利輕易免費獲(例贈送門票)則 通常較珍惜
分散投資觀念雞蛋放個籃子 理 般對於投資組合形成通常無法考慮投 資資產間相對關係 員工資產配置與供選擇投資類型與數目 息息相關 員工通常會購買家公司
於腦處理資訊極限們會 干捷徑處理資訊制定決策 代表性偏誤意指「們通常假設具類似 特質事物相」
謂公司認定為投資對象 動投資法 知名度較高媒體經常提代表性公司會 較成交量(導致「過度反應」)
會傾於喜歡熟悉事物喜歡與 理念相喜歡球隊
家鄉偏誤
習慣太深奧數量準則制定投資決策 常常憑「感覺」來制定決策 感覺受投資社會化左右 投資社會化透過加強終於將起初少數 識變成社會識與行動盲從心理 終於導致價格理性漲後泡沫化「夢」來「合理化」解釋現象
fisher與statman言三十年為佈局長期 投資果連虧三年會轉成三年短期 投資者 時代會投資狂熱便題材(從 鐵路網路)定錨效應 隱然發現規律 箱底進場
2 麼這麼衰 進場跌破 停損沒面子 處分效應
跌掉半 攤回較快
攤效應
逃避問題 3 度犯錯 忍卒賭 變成壓箱水餃
認知失調 退卻合理化
還真回 算沒賺錢命
5 害怕後悔 追求尊 4 雖然回跌低點 出場現買 證明 錯誤… 出現利空消息快 賣還真跌段 險 消息面效應
代表性偏誤 聽說a股股 票價格合理 進 場 1
競局理論 熬麼久漲 賣漲
麼盤這麼久 資金卡住
路進進出出 實心理怕怕 交易成少 卻未享波段獲利 無事先設定 全套攻防策略 聽說a股股 票真這麼 嗎 進場 2
交易時間與 心理成 3
漲慢跌快 措手 回 賠賺 心理帳戶效應 這真給賺啦 賣怕跌賣掉怕繼續漲 結清舊部位建立新部位吧 4
注意力定錨
程式交易分析過程中輕易分析意期間資 料受限於短期期認知產生錯誤範
圍錨點程式交易形成策略加入停利與停 損設定停利點與停損點產生根據理性 歷史資料分析
誤信立資訊與過度信
電腦對於資訊處理較於更高精確性( 會為資訊強度與發生時點認知差異)對 於資訊處理容量僅受限於記憶體空間處理 速度指數成長對於項資訊會給予 心理權重受短期訊息左右
避免後悔並追求尊
程式交易計畫階段制定投資策略紀 律執行則會為願接受短期與少量虧損 賣手情形執行策略執行者明白便 次停損錯誤責於計畫階段應 次計畫調整非交易當觀調整計 畫與交易責分散(否為執行個體) 會減輕交易過程心理負擔
情境效應
透過程式交易交易執行階段交易者部分權 限據時情境調整限度將情境效 應降低優秀交易員確實交易 瞬間情境資訊例交易量變化買賣盤張數 買賣價差相關資產波動等找更買賣時點 與價格然次交易中放寬交易 員行決斷範圍並作為績效考核部分甚 參與程式交易計畫過程程式交易形成 策略應遵守否則制度將崩潰掉心理帳戶陷阱
程式交易帶感情會錯誤分類資金誤判資金 價值對於資產該買該賣判斷明確會限入 想賣想買結果買賣心理帳戶陷阱
對資產分散錯誤認識
唯程式理性分析資產相關性並予量化 針對資產預期報酬給予權重需 天真角化
代表性偏誤與熟悉度偏誤盲點
程式交易對於投資交易標視仁會 受限分析幅度作擴投資標 廣泛分析程式交易分析過程媒體知名度個 熟悉度均考慮列媒體光環印象績優 等必須回溯測試過程受客觀檢驗代表 性偏誤與熟悉度偏誤盲點排
盲從心理
程式交易冷靜綜觀時空受短期干擾甚 程式交易搓破社會化假象例試射飛 彈911事件921震sars等當時認為驚天 動事件歷史時空回溯過程發現 片槁木死灰中佈局資金後來獲正面回饋 制定反社會化趨勢盲從後 過度反應中獲利投資策略
场场没硝烟战争时刻演绎着财富神话 伴着股指期货出台 未市场必光芒四射 充满诱惑市场中 造财富道路固然坎坷 始终努力 路永放弃 谢谢
39
第四篇：非理性认知
非理性认知：
● 应该生活中重喜爱赞许
● 价值应方面强
● 事应意愿发展否会糟糕
● 应该担心时发生灾祸
● 情绪外界控制力
● 已定事法改变
● 碰种种问题总应该正确完满答案果法找便容忍事
● 应该予严厉惩罚制裁● 逃避困难挑战责正视容易等等
⊙ 绝化求：常见种合理信念指意愿出发点某事物怀必定会发生必定会发生样信念常必须应该样词连起必须做必须样做等
⊙ 分概括化：种偏概全概十合理信念分概括化问题时容易走极端导致身合理评价遇失败便认没非常笨救药稍失认取全面否定持种信念会导致盲目责罪卑弃会味责备外环境产生敌意愤怒等良情绪
⊙ 糟糕透顶：种合理信念认某事情发生必定会非常怕非常糟糕非常幸体旦具种信念会产生焦虑悲观抑郁等良情绪体验许学考前焦虑数持种信念起
第五篇：直面非理性维权痛
直面非理性维权痛
民法治断进步时代必定权利高扬时代权利维护显示真正意义价值正德国著名法学家耶林权利斗争中指出权利持续断否认侵害权利力量进行斗争中彰显存权利斗争神圣义务
观察中国情形社会变革猛烈击市场济潮裹挟中公民权利意识快速觉醒茁壮生长着然进程中系列非理性维权事件世敲响警钟证明身患尘肺职业病河南新密市农民工张海超惜开胸验肺海工孙中界证明黑车司机怒断手指示清白成市民唐福珍抵制房屋拆迁焚身亡宁夏农民工王斌余找老板次讨工钱未果遭骂极度绝愤怒连杀4重伤1类似例子太太
桩桩带悲剧色彩维权案件牵涉象社会弱势群体物命运终引起全社会高度关注舆介入者推动问题解决者引发全社会深思果目光投物维权付出昂贵代价
难免感苦涩悲壮：已失宝贵生命残等极端方式身体永远留难弥合伤痛疤痕
维护权利方式点点滴滴持恒权利反复坚持作受害者谁权维护权利采取非理性方式取尤应该暴力反公正问题没解决付出极代价
生命已逝权利？件件非理性维权悲剧告诉体性暴力群体性激烈行早已证明推动社会良性发展方式合法理性维权行更容易更理解支持响应理利节维权更利推动问题解决
然面诸非理性维权导致悲剧关政府部门必须深刻反思事实告诉：方理性维权已成弱势群体享受起奢侈行理性维权仅公民学相关部门更创造条件
公民理性维权成必须降低毋庸讳言前高时间成济成法律成许维权者法维权道路步工伤维权例专家计算程序走遍概需3年9月左右数受伤农民工法时赔偿农民工身法律知识欠缺导致法律维权难加难民工讨薪道程序时间长未必效农民工干脆放弃通正常渠道讨薪采取跳桥跳楼绑架等极端手段讨公道维权成超维权者承受力时非理性甚暴力救济表达难免简化程序降低维权门槛降低维权成政府部门必须做事情
必须建构弱势群体维权绿色通道现实生活中少方官员常常直接反映问题群众视刁民事实理念已堵死普通民众理性维权通道广百姓更畅表达心声诉求更实拥等话语权利避免制度救济通道失灵化解非理
求政府部门必须首先维权群众提供种行效方式条明路解决维权方式维权思路信息称次
畅通理已公维权渠道机制加监督问责力度相关责部门面群众维权时敢推三阻四冷漠情次体制找症结时非法暴力拆迁引发暴力维权事件接二连三野蛮拆迁方拥权力资强团体遭受损失般普通百姓程中开发商前政府老百姓处弱势切城市房屋拆迁理条例完善关系根修改废合时宜法律制度化解非理性维权现象会起重功效
令欣喜民法治进程中政府法行政正踏步前进越越施政者明白公权力运行规——法明文规定禁止知悉公权力边界非天中间空气式欲时造法治政府制定系列法律制度开始运作权必责权受监督侵权赔偿成头顶利剑时政府行日渐变规范决策前拍脑袋决策中拍胸脯出问题拍屁股三拍决策行正逐渐集体决策制度专家咨询证听取民意制度取代
法行政基目标实现公权力私权利谐年方屡屡发生污染项目引发环境维权事件2014年厦门px项目引发散步2014年广东番禺垃圾焚烧发电项目市民理性维权前听取民意等等表现出公民国家权力机构信表现出政府部门民意尊重
更愿意样场景：理性维权面前公民政府实现双赢
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