第二章 企业投资融资决策集团资金理
考情分析
章考核容包括投资决策方法现金流量估计投资项目风险调整私募股权投资国企业境外投资财务理融资规划增长理企业融资方式决策资结构决策理集团财务公司等考试分值般10分左右
历年考核具体容表示：
年度
考核容
2013
部增长率持续增长率
2014
合格战略投资者特征市净率配股权价格担保控制措施
2015
现金流量概念含报酬率决策规定增发条件资产负债率控制线EBIT－EPS差异分析法
2016
净现值判断规计算财务公司设立条件服务象
2017
持续增长率计算驱动素理策略
2018
会计收益率投资回收期计算决策原外部融资源识
知识体系
知识点投资决策概述
（）投资决策重性★
公司财务学中说投资理指时间较长金额较企业营发展重影响特定项目分析评估决策程称资预算重性表现：
1企业资预算定程度决定企业未现金流量决定企业价值
2资预算企业战略明确化具体化
3投资决策企业战略性重营活动调整加强影响企业融资决策
（二）投资决策步骤★
（三）投资项目类
1投资项目般分类★
2投资项目投资原进行分类★
知识点投资决策方法
（）回收期★★★
项目
非折现回收期
折现回收期
概念
投资回收期指项目带现金流入累计投资额相等时需时间
通计算期现金流量折现值明确投资回收期
计算公式
回收期＝收回投资年前年限＋该年初未收回投资额该年现金净流量
优缺点
优点：通计算资金占某项目中需时间定程度反映出项目流动性风险条件相情况回收期越短项目流动性越方案越优般说长期性预期现金流量短期性预期现金流量更风险
缺点：未考虑回收期现金流量传统回收期法未考虑资成计算回收期时未债务权益资金成进行折现计算
（二）净现值法★★★
项目
具体容
概念
指项目未现金净流量现值原始投资额现值间差额
计算公式
净现值＝未现金净流量现值－原始投资额现值
基原理
净现值零时说明项目收益已补偿出资者投入金出资者求获投资收益
净现值正数时表明补偿投资者投入金必需投资收益项目剩余收益企业价值增加企业实施具正净现值项目增加股东财富
净现值负数时项目收益足补偿投资者金必需投资收益减少股东财富
决策步骤
（1）预测年现金流入流出量定资金成计算现金流量现值
（2）计算项目净现值现金流入量现值总额现金流出量现值总额差额
（3）净现值零项目接受净现值零项目应放弃两项目互斥项目取正净现值数额较者
优缺点
（1）净现值法现金流非利润现金流相客观
（2）净现值法考虑投资项目整体方面优回收期法回收期法忽略回收期现金流果回收期法回收期长回收期较高收益项目决策者错误否决
（3）净现值法考虑货币时间价值折现回收期法评估项目该方法非折现回收期法样忽略回收期现金流
优缺点
（4）净现值法财务理高目标股东财富化紧密联结投资项目净现值代表投资项目接受公司价值变化投资分析方法财务理高目标没直接联系
（5）净现值法允许折现率变化方法没考虑该问题引起折现率变化素：未利率水变化未项目风险特征变化未项目融资结构变化
（6）净现值法反映项目安全边际项目收益率高资金成率差额部分
（三）含报酬率法★★★
项目
具体容
概念
指项目未现金净流量现值恰原始投资额现值相等折现率净现值等零时折现率
基原理
含报酬率项目预期收益率果该收益率超资金成剩余部分保留增加企业股东财富项目含报酬率超资成项目接受反项目接受
传统含报酬率法
（1）含报酬率作投资率假设
（2）计算方法：NPV＝0求解折现率
修正含报酬率法
（1）修正含报酬率法克服含报酬率投资假设没考虑整项目周期中资成率变动问题修正含报酬率法认项目收益投资时含报酬率折现投资收益率应该项目资成
（2）计算方法
投资阶段现值×（1+MIRR）n回报阶段终值
注：回报阶段终值计算折现率资成
优点
（1）含报酬率作种折现现金流法考虑货币时间价值时考虑项目周期现金流
（2）含报酬率法作种相数指标资成率较外通货膨胀率利率等系列济指标进行较
缺点
（1）含报酬率相数指标法衡量公司价值（股东财富）绝增长
（2）较规模期限项目时假定风险项目具相投资率（含报酬率作投资率）符合实际情况
（3）衡量非常规项目时（项目现金流项目周期中发生正负变动时）含报酬率法产生含报酬率造成项目评估困难
（4）衡量互斥项目时传统含报酬率法净现值法会出矛盾意见种情况净现值法会出正确决策判断
提示含报酬率法净现值法较
项目
具体容
资成
项目净现值取决两素：（1）现金流量（2）资成现金流量定时资金成高低成决定性素（反变化）含报酬率法存资成选择问题
独立项目评估
独立项目净现值法含报酬率法会形成相结
互斥项目
评估
净现值法含报酬率法产生结时应该采取净现值法
提示原净现值法假设现金流入量前资成进行投资含报酬率法假设现金流入量含报酬率进行投资前者更符合实际
含报酬率问题
非常规项目会含报酬率含报酬率均实际济意义净现值法存问题资成定情况净现值唯
（四）现值指数法★★
项目
具体容
概念
项目未现金净流量现值原始投资额现值现值指数表示1元初始投资取现值毛收益
计算公式
现值指数＝未现金净流现值原始投资额现值
决策规
果现值指数1项目接受反放弃现值指数值越高越
（五）会计收益率★★
项目
具体容
概念
项目寿命期预计年均收益额项目原始投资额百分
计算公式
会计收益率＝年均收益额原始投资额
决策规
率越高越
优缺点
（1）会计收益率计算简便应范围广计算时直接会计报表数
（2）没考虑货币时间价值
案例分析某投资项目资成10年均收益额300万元预计现金流量（单位：万元）
年份
0
1
2
3
4
现金流量（万元）
－1000
500
400
300
100
求：根资料计算该项目非折现回收期折现回收期净现值现值指数传统含报酬率修正含报酬率会计收益率
『正确答案』
（1）非折现回收期＝2＋（100300）＝233（年）
年份
0
1
2
3
4
现金流量（万元）
－1000
500
400
300
100
折现现金流量（10）（万元）
－1000
45455
33056
22539
683
折现回收期＝2＋（2148922539）＝295（年）
（2）净现值＝（45455＋33056＋22539＋683）－1000＝788（万元）
（3）现值指数＝（45455＋33056＋22539＋683）1000＝108
（4）假设传统含报酬率IRR：
500×（PFIRR1）＋400×（PFIRR2）＋300×（PFIRR3）＋100×（PFIRR4）－1000＝0
设折现率14净现值＝811（万元）
设折现率15净现值＝－833（万元）
（IRR－14）（15－14）＝（0－811）（－833－811）
IRR＝1449
（5）假设修正含报酬率MIRR：
1000×（FPMIRR4）＝500×（FP103）＋400×（FP102）＋300×（FP101）＋100
MIRR＝1211
（6）会计收益率＝3001000＝30
案例分析甲公司家集成电路制造类国控股集团公司海证券交易市2017年末公司资产总额150亿元负债总额90亿元2018年初公司召开营财务工作会投资总监认实现销售收入增长30需现加工车间进行扩建扩充生产力车间扩建项目AB两风险相备选扩建方案投资均1亿元建设期均半年年均投产运营期均10年AB两方案年均收益分025亿元031亿元回收期分25年35年
求：根资料分计算AB两方案会计收益率指出甲公司采会计收益率法回收期法决策结否致说明理
『正确答案』A方案会计收益率＝025÷1×100＝25
B方案会计收益率＝031÷1×100＝31
采两种方法决策结致
理：采回收期法A方案回收期短（25年）优B方案（35年）采会计收益率法B方案会计收益率较优A方案
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市年受顾客性化发展趋势互联网＋模式深度影响公司董事会2015年初提出公司战略高度加快构建线＋线营销渠道重点推进线营销渠道项目项目信息系统开发供应链物流配送系统建设等组成预计总投资2亿元投资部理认根市场前景项目营等相关资料预测项目预计含报酬率高公司现均投资收益率具财务行性
求：根资料投资部理观点否存处存处分说明理
『正确答案』投资部理观点存处
理：果含报酬率作评价指标判断标准：项目预计含报酬率公司项目加权均资成
知识点投资决策方法特殊应
（）规模项目★
两项目互斥项目时净现值含报酬率评价结出现矛盾采扩规模法进行决策假设存投资规模项目项目初始投资预期现金流量基相然计算净现值投资规模项目作较
提示直接较规模项目净现值选择净现值方案
案例分析AB两互斥项目资成10投资期4年现金流量含报酬率净现值表示（金额单位：元）
年限
0
1
2
3
4
A项目
－100000
40000
40000
40000
60000
B项目
－30000
22000
22000
2000
1000
A项目：IRR＝264NPV＝40455（元）
B项目：IRR＝3344NPV＝10367（元）
求：否根IRR判断方案优劣？果该判断？
『正确答案』两互斥项目投资规模直接根含报酬率判断优劣应采扩规模法计算净现值根净现值判断项目优劣
年限
0
1
2
3
4
B项目
－30000
22000
22000
2000
1000
扩
－100000
73333
73333
6667
3333
B项目扩前：IRR＝3344NPV＝10367（元）
B项目扩：IRR＝3344NPV＝34557（元）
B项目扩净现值A项目（40455万元）A项目优
（二）项目寿命周期★★
方法
具体容
重置现金流量法
（1）决策方法：假设投资项目终止时进行重置通重置两项目达相年限然较净现值选择净现值项目
提示相年限通常指方案寿命期公倍数
（2）注意问题：存通货膨胀情况需年净现金流量进行调整果预测项目执行程中遇重技术变革重事件需项目年现金流量进行调整
等额年金法
通净现值年金现值系数计算出项目净现值等额年金等额年金较高方案较优方案
提示该方法基两假设：（1）资成率定（2）项目限重置
案例分析甲公司投资项目拟定AB两方案相关资料：
（1）A方案原始投资额建设期起点次性投入原始投资120万元项目寿命期6年净现值25万元
（2）B方案原始投资额105万元建设期起点次性投入运营期3年建设期1年运营期年净现金流量均50万元
（3）该项目折现率10
假定考虑素
求：
1计算B方案净现值
2等额年金法做出投资决策
3重置现金流法做出投资决策
4请说明采重置现金流法需注意问题
『正确答案』
1B方案净现值＝50×（PA103）×（PF101）－105＝804（万元）
2A方案净现值等额年金＝25（PA106）＝574（万元）
B方案净现值等额年金＝804（PA104）＝254（万元）
结：应该选择A方案
3年限64公倍数12
重置现金流法计算A方案净现值＝25＋25×（PF106）＝3911（万元）
重置现金流法计算B方案净现值＝804＋804×（PF104）＋804×（PF108）＝1728（万元）
结：应该选择A方案
4采重置现金流法寿命期项目进行较时应注意两点：
（1）存通货膨胀情况需年净现金流量进行调整
（2）果预测项目执行程中遇重技术变革重事件需项目年现金流量进行调整
知识点现金流量估计
（）现金流量概念★★
现金流量指项目引起现金流入现金支出增量部分
现金流出量
指项目引起现金流出增加额具体包括（1）购置机器设备价款相关税金运费等（2）增加流动资金
现金流入量
指项目引起现金流入增加额具体包括（1）营性现金流入（2）残值收入（3）收回流动资金
现金净流量
指定期间该项目现金流入量现金流出量间差额流入量流出量净流量正值流入量流出量时净流量负值
（二）现金流量估计
1现金流量估计中应注意问题★★
项目
相关说明
假设分析致性
部门项目现金流量预测作统假设保证预测中存偏见
现金流量形态
资投资方案关现金流量模式常规现金流量模式非常规现金流量模式
会计收益现金流量
通净利润进行调整出项目现金流量时应该注意问题：（1）固定资产成①购置固定资产形成现金流出包括购置成运输安装税金费②固定资产残值收入作现金流入（2）非付现折旧摊销加回（3）净营营运资变动（项目结束时增加营营运资作现金流入量）（4）利息费作现金流出
2现金流量相关性★★★
增量现金流量项目相关现金流量
项目
相关说明
沉没成
指已发生支出费属采某项目带增量现金流量投资决策分析中必加考虑
机会成
互斥项目选择中果选择某方案必须放弃方案方案放弃项目预期收益采项目机会成机会成需考虑
关联影响
采纳新项目时该项目公司部门造成利利影响新产品推出会原产品销售收入增加减少（互补效应挤出效应）
3折旧税收效应
固定资产折旧计提企业减少税负担效应称税收抵扣收益视现金流入量项目税营业现金流量计算三种方法
（1）根现金流量概念直接计算（直接法）
营业现金流量＝营业收入－付现成－企业税
（2）根税净利润调整计算（间接法）
营业现金流量＝息税前利润×（1－企业税税率）＋折旧
（3）根税收入付现成折旧影响计算
营业现金流量＝营业收入×（1－企业税税率）－付现成×（1－企业税税率）＋折旧×企业税税率
案例分析2016年公司欲投资建设条专门生产教学笔记生产线预计生产线寿命5年2015年公司建设项目聘请相关专业咨询机构进行项目行性证花费80万元该项目相关资料：
（1）购置机器设备等固定资产投资1000万元（含运输安装税费等）折旧年限10年直线法预计残值第五年机器设备预计市场价值600万元
（2）项目投资营运资投入年收入5
（3）销售数量单价成数：
项目
1
2
3
4
5
销量（台）
5000
6500
8450
8450
8450
单价（万元）
06
054
0486
04374
03937
单位变动成（万元）
048
04176
03633
03161
0275
固定成（含折旧利息）（万元）
300
324
350
378
408
利息（万元）
12
12
12
12
12
公司税率
25
公司加权均资成
10
求：计算项目净现值评价财务行性
答案
项目
0
1
2
3
4
5
销售量（台）
5000
6500
8450
8450
8450
单价（万元）
06
054
0486
04374
03937
营业收入
3000
3510
4107
3696
3327
单位变动成（万元）
048
04176
03633
03161
0275
变动成
2400
2714
3070
2671
2324
固定成（扣利息）
288
312
338
366
396
息税前利润
312
484
699
659
607
息税前利润×（1－25）
234
363
52425
49425
45525
折旧
100
100
100
100
100
营业现金流量
334
463
62425
59425
55525
营运资
－150
－176
－205
－185
－166
营运资增量
－150
－26
－29
20
19
166
固定资产出售
600
账面价值
500
出售收益
100
出售收益税
－25
初始投资
－1000
现金净流量
－1150
308
434
64425
61325
129625
折现系数（10）
1
0909
0826
0751
0683
0621
净现值
1196
该项目净现值零项目行性
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市年受顾客性化发展趋势互联网＋模式深度影响公司董事会2015年初提出公司战略高度加快构建线＋线营销渠道重点推进线营销渠道项目项目信息系统开发供应链物流配送系统建设等组成预计总投资2亿元营部理认项目财务决策中完整反映项目运营预期效益应项目预期带销售收入全部作增量收入处理
求：根资料营部理观点否存处存处说明理
『正确答案』营部理观点存处
理：公司预测新项目预期销售收入时必须考虑新项目现业务潜产生利利影响销售收入全部作增量收入处理
知识点投资项目风险调整
（）项目风险衡量方法★★
衡量方法
具体容
敏感性分析
（1）敏感性分析假定项数变情况输入数变动整项目净现值影响程度项目风险分析中普遍方法
（2）缺点分孤立考虑变量没考虑变量间相互关系
情景分析
（1）情景分析分析项目发生差三种情况净现值间差异敏感性分析情景分析时分析组变量项目净现值影响
（2）情景分析优点注重情景发展种性降低决策失误企业造成影响决策事项参考性更强缺点观性较强情景数准确性逻辑性果关系建立求较高
蒙特卡洛模拟
蒙特卡洛模拟敏感性概率分布结合起进行项目风险分析种方法
决策树法
决策树种展现连串相关决策期结果图方法决策树考虑预期结果概率价值基础辅助企业作出决策
案例分析承例（教学笔记生产投资）销售量销售单价单位变动成固定成加权均资成变化±30净现值影响表
偏离
销售量
单价
单位变动成
固定成
加权均资成
－30
544
－1214
2955
1431
1435
0
1196
1196
1196
1196
1196
＋30
1848
3607
－563
962
988
求：根资料四变量敏感性强弱进行排序
『正确答案』
偏离
－30
0
＋30
销售量
544
1196
1848
销售单价
－1214
1196
3607
单位变动成
2955
1196
－563
固定成
1431
1196
962
加权均资成
1435
1196
988
变量斜率越说明净现值该变量敏感性越高敏感性强弱序：销售单价单位变动成销售量加权均资成固定成
提示分计算敏感系数敏感系数绝值排序
案例分析某投资项目投产产品销售量销售单价会时受市场状况影响具体表示
市场状况
概率
销售量（万件）
销售价格（元）
NPV（万元）
差
025
48
4000
600
正常
05
60
5000
1500
025
72
6000
2500
求：计算预期净现值净现值标准差
『正确答案』
预期净现值600×025+1500×05+2500×0251525（万元）
（二）项目风险处置★★★
处置方法
具体思路
相关说明
确定量法
利确定量系数确定现金流量折算成确定现金流量掉现金流量中风险部分风险报酬率（选择长期国债收益率作代）作折现率计算净现值
确定量系数指确定1元现金流量期值相投资者满意确定金额系数项目现金流风险越约系数越
风险调整折现率法
风险调整折现率法折现率进行调整高风险项目高均资成折现率计算净现值低风险项目低均资成折现率计算净现值
实务中常风险调整折现率法原：（1）财务决策中倾报酬率进行决策意保持致（2）风险调整折现率法较容易估计运
提示1项目风险公司风险较
果项目13资成进行折现软件开发项目净现值会虚增厂房扩建项目净现值会虚减会误导决策
提示2项目资金成折现率应该反映该项目系统风险市场风险该项目非系统风险投资项目进行分析时关注项目特风险果项目风险明显高公司风险应该更高资金成率进行折现具体企业理者判断进行
案例分析某公司拟投资项目预计现金流量约系数表示假设风险报酬率5
时间
0
1
2
3
4
现金流量（元）
－20000
10000
8000
6000
5000
约系数
1
095
09
08
07
求：根资料计算项目净现值判断该项目否行
『正确答案』
净现值零项目行
案例分析甲公司家境市集团企业事源电力建设投资2016年初公司拟进行风发电项目初始投资额5亿元公司加权均资成7该项目考虑风险加权均资成8测算该项目公司加权均资成7折现计算净现值等0说明该项目收益够补偿公司投入金求获投资收益该项目投资行
求：根述资料指出风发电项目投资行判断否恰说明理
『正确答案』恰
理：风发电项目应考虑风险加权均资成8折现计算净现值7折现计算净现值等08折现计算净现值0项目行
：7该项目含报酬率低项目资成8项目行
案例分析甲公司家境市集团企业事基础设施建设投资2016年初公司拟进行综合网项目该项目预计投资总额20亿元（项目开始时次性投入）建设期1年运营期10年运营期年现金净流量3亿元运营期结束该项目偿转政府净残值0该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费002亿元外该项目投资总额70采取银行贷款方式解决贷款年利率5该项目考虑风险加权均资成6公司加权均资成7
求：根述资料计算网项目净现值分析判断该项目否行
『正确答案』净现值＝3×73601×09434－20＝083（亿元）项目净现值0具财务行性
知识点私募股权投资决策
（）私募股权投资概述
1私募股权投资步骤★
私募股权投资采私募方式募集资金非市公司进行股权权益性投资
步骤
具体容
投资立项
投资部门通脉网络行合作中介机构银行政府机构进行项目发现筛选深化项目调研实考察出具项目分析报告提出投资建议
投资决策
投资部门完成立项着手市场职调查风险评估提出投资条款初步投资方案组织投资决策会议召开公司董事会股东会审议通终投资协议
投资实施
根董事会股东会审批意见签署投资协议履行出资义务完成出资验资报告进行投理
2私募股权投资类★★
类
具体容
创业投资（风险投资）
般采股权形式资金投入提供具创新性专门产品服务初创型企业典型行业新源新材料互联网生物科技等目取企业长久控制获取企业盈利分红通资运作获取资增值（投资称天投资）
成长资（扩张资）
投资已具备成熟商业模式较顾客群具正现金流企业企业通常采新设备者采取兼收购方式扩营规模增长受限资金困境国成长资投资接市阶段成长企业期企业市迅速变现退出
购基金
指专门进行企业购基金投资者满足已设立企业达重组权转移存资金需求投资购投资象成熟指稳定现金流呈现出稳定增长趋势企业通控股确立市场位提升企业价值通种渠道退出取收益
房产基金
房产基金投资房产开发项目股权债权者两者混合房产基金般会开发商合作开发特定房产项目
夹层基金
投资企业转换债券优先股等夹层工具提供介股权债权间资金作填补项收购考虑股权资金普通债权资金然足收购资金缺口
母基金
机构募集资金分散投资私募股权基金等
优点：降低投资者进入私募股权门槛帮助投资者实现基金间风险分散化
缺点：收费较高拉高投资成
产业投资基金
般指政府核准国企业金融机构募资投资特定产业特定区资金
（二）私募股权投资基金组织形式★★
组织形式
具体容
限合伙制
限合伙（LP）普通合伙（GP）限合伙协议设立GP承担限连带责般基金理占全部基金份额少1收入理资05－2收取年理费外投资者收回金实现定保底收益投资项目利润15－20分红LP出资额限承担连带责直接干预参加私募股权投资项目理通常占基金全部份额80
公司制
股份公司限责公司形式设立投资者股东样出资额限承担限责基金理作董事作独立外部理员参私募股权投资项目运营基金理会受股东严格监督理
信托制
基金理机构信托公司合作成立通发起设立信托收益份额募集资金进行投资运作集合投资基金信托公司代表投资者掌握财产运营权利
（三）私募股权投资退出方式选择★★
退出方式
具体容
首次市公开发行
指企业资市场第次社会公众发行股票私募股权投资通投资企业股份市拥私权益转化公股权公开交易套现退出般认市退出私募股权投资佳退出方式
优点：保持企业独立性获持续融资机会实现资增值
缺点：公开市需周期较长退出程较漫长
二次出售
指私募股权投资基金持项目私募股权二级市场出售行出售退出欧美成熟市场占重位
股权回购
指标公司通定途径购回股权投资机构持公司股份
特点：简便易行成收益较低风险控
清算退出
针投资失败项目种退出方式理想退出方式
知识点境外直接投资决策
（）境外直接投资动机方式★
境外直接投资指投资者境外营公司通直接控制参生产营理获取投资利润投资行
1境外直接投资动机
动机
相关说明
获取原材料
赖原材料制造企业通原材料产直接投资实现原材料供应元化确保企业正常运转获取更利益
降低成
通境外直接投资利廉价生产素够降低生产成提高收益
分散降低营风险
相境投资项目言境外投资项目相关度较进行境外投资更效分散降低企业营风险
发挥身优势提高竞争力
境外直接投资够充分发挥企业权优势市场部化优势区位优势等特定优势提高企业全球竞争力
获取先进技术理验
选择高科技企业进行境外直接投资够快速获取先进技术理验
实现规模济
固定成例相较高行业企业必须规模产销业务获盈利境市场毕竟限日趋饱开辟海外市场成企业境外直接投资动机
2境外直接投资方式
方式
相关说明
合资营
指两两属国家区公司东道国政府批准东道国设立合资方式组成济实体根股权投资例分控股参股两种境外投资方式
合作营
指外国投资者东道国关法律东道国企业签订合作营合东道国境设立合作济组织
独资营
指某外国投资者东道国法律东道国境设立独立营公司
新设企业
投资者独立营独立承担风险种境外直接投资方式投资程包括选址建造安装调试直雇工进行生产
购
指投资者东道国购买现公司产权
（二）境外直接投资决策步骤评价指标★
1境外直接投资决策步骤
2境外直接投资评价指标
境外直接投资决策财务评价境建设项目相评价指标会计收益率回收期净现值现值指数部报酬率等境外直接投资形成分属两国家中济实体果母公司作评价体采现金流量必须汇回母公司现金流量
相关说明
投资项目现金流量中汇回额确定
境外投资项目生产营中形成净现金流量否全部成母公司现金流量政府没限制性条款限制性条款境外投资项目产生现金流量全部视母公司现金流量汇回数额进行计算
现金流量换算中汇率选择
汇回母公司现金流量必须母公司记账位币进行计量般言汇回现金流量时汇率折算
纳税调整
避免企业出现双重纳税情况般境外已纳税现金流量汇回母公司享查定纳税减免确定母公司现金流量时必须考虑纳税调整问题
（三）国企业境外投资财务理★★★
1境外投资财务理职责
（1）国企业股东（）会委会董事会总理办公会等部决策机构企业境外投资履行相应理职责部决策机构应该重点关注财务问题：
①境外投资计划财务行性②增加减少清算境外投资等重方案涉财务收益风险③境外投资（项目）财务负责选胜力职业操守职时间④境外投资企业（项目）绩效⑤境外投资企业（项目）税务合规性税收风险⑥重财务问题
（2）国企业应董事长总理副总理总会计师财务总监等企业领导班子成员中确定名境外投资财务工作负责确保决策层专承担财务理职责
（3）国企业集团公司境外投资履行职责：
①根国家统制定财务制度国际通行规制定符合集团实际境外投资财务制度督促属企业加强境外投资财务理
②建立健全集团境外投资部审计监督制度
③汇总形成集团年度境外投资财务情况
④组织属企业开展境外投资绩效评价工作汇总形成集团境外投资年度绩效评价报告
⑤属企业财务理程中违规决策失职渎职等导致境外投资损失法追究相关责员责
2境外投资决策财务理
（1）国企业购合营参股方式进行境外投资应组建包括行业财务税收法律国际政治等领域专家团队者委托具力委托方利害关系中介机构开展职调查形成书面报告
（2）国企业应组织部团队者委托具力委托方利害关系外部机构境外投资开展财务行性研究投资标价值应法委托具力资产评估机构进行评估
（3）国企业开展财务行性研究应结合企业发展战略财务战略关键商品价格利率汇率税率等素变动影响境外投资企业（项目）盈利情况进行敏感性分析评估相关财务风险提出应方案
（4）国企业部决策机构应职调查行性研究等前期工作基础进行决策形成书面纪部决策机构组成员相关事项表决时表明异议者提示重风险应书面纪中进行记录
3境外投资运营财务理
（1）国企业应境外投资企业（项目）纳入全面预算理体系明确年度预算目标加强重财务事项预算控制督促境外投资企业（项目）通企业章程界定重财务事项范围明确财务授权审批财务风险控求
（2）国企业应建立健全境外投资企业（项目）台账反映境外投资目投资金额持股例（控制权情况）融资构成属行业关键资源产重财务事项等情况
（3）境外国家（区）法律法规禁止性规定国企业应境外投资企业（项目）加强资金控条件实行资金集中统理境外投资企业（项目）纳入企业财务理信息化系统理
国企业应督促境外投资企业（项目）建立健全银行账户理制度掌握境外投资企业（项目）银行账户设立撤销重异动等情况督促境外投资企业（项目）建立健全资金联签制度般资金应境外投资企业（项目）办授权理员签字授权重资金应境外投资企业（项目）董事长总理财务负责中二签字授权中须财务负责
（4）国企业应督促境外投资企业（项目）建立健全成费理制度强化预算控制应重点关注境外投资企业（项目）佣金回扣手续费劳务费提成返利进场费业务奖励等费开支范围标准报销审批制度合法合规性督促境外投资企业（项目）建立健全合法合理薪酬制度
（5）国企业应通企业章程投资协议董事会决议等符合境外国家（区）法律法规规定方式求境外投资企业（项目）时足额分配股利（项目收益）相关税收法律规定申报纳税
4境外投资财务监督
（1）国企业应建立健全境外投资部财务监督制度连续三年累计亏损金额较者年发生严重亏损等重风险事件境外投资企业（项目）进行实监督检查者委托中介机构进行审计根审计监督情况采取相应措施
（2）国企业应发挥部审计作建立健全境外投资企业（项目）负责离审计清算审计制度
（3）国企业应法接受财政机关财务监督检查国家审计机关审计监督
5境外投资绩效评价
（1）国企业应建立健全境外投资绩效评价制度定期境外投资企业（项目）理水效益情况开展评价
（2）国企业应根类型境外投资企业（项目）特点设置合理评价指标体系
（3）国企业境外投资企业（项目）设立短期中长期相结合绩效评价周期
（4）国企业应组织开展境外投资企业（项目）绩效评价形成绩效评价报告必时委托资产评估等中介机构开展相关工作
（四）境外直接投资风险理★★
1境外直接投资风险国家风险
境外直接投资风险指投资者境外直接投资未实现预期目标蒙受投资损失性包括政治风险济风险营风险外汇风险等风险集中反映国具国家风险国家风险高低会境外直接投资价值发生较变化国家风险境外直接投资首先必须考虑重
2国家风险划分防范
项目
相关说明
国家风险划分
（1）引致国家风险诸素国家风险体分政治风险济风险
（2）款（投资象贸易象）身份背景国家风险分权风险转移风险
国家风险评估
（1）定性分析法结构性分析法德尔菲法等
（2）定量分析法判函数分析法指数分析法CAPM模型等
国家风险控制
（1）进行境外直接投资前投资者应充分分析东道国营环境预计面问题编制风险理计划
（2）投资者完成风险评估投资预测根结采取回避保险特许协定调整投资策略等应措施
（3）旦投资者境外项目进行投资减少损失投资者采取计划撤资短期利润化发展利益相关者适应性调整寻求法律保护等措施进行风险控制
知识点融资决策概述
（）融资渠道融资方式★
项目
具体容
融资渠道
指资源通道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金闲置资金企业资金境外资金等资供应方角度明确资真正源
融资方式
企业融入资采具体形式吸收直接投资发行股票发行债券银行款融资租赁信托融资等种形式资需求方角度明确企业取资具体行方式社会资配置融资交易活动角度企业融资方式体分直接融资间接融资两类
（二）企业融资战略评判★★
评判维度
具体容
企业战略相匹配支持企业投资增长
企业融资非项独立财务活动支撑企业战略驱动企业投资增长需财务资源保障体现战略理中属性
风险控
企业融资规模资结构安排必须充分考虑企业运营安全性价值增值持续性合理融资战略非味属企业投资战略投资规划求企业整体握财务风险控性企业发展持续性企业否事先确定容忍财务风险水制约投资规模度扩张评价融资战略恰否重标准
融资成降低
融资方式融资时机融资结构安排会体现融资成降低融资成提升投资价值融资战略财务决策应融资成作评价融资效率效果核心财务标准
（三）企业融资权限决策规★
企业融资决策分日常融资事项决策重融资事项决策两类两者区分融资决策重性程度里融资决策重性程度测试标准取决融资规模融资属性两方面
融资规模
额融资列入年度融资计划年度投资计划匹配股东会授权董事会审批
融资属性
权益融资债券发行等融资方式会涉控制权配置信息披露制度执行股东权益变更资市场财务形象等属重融资范畴
提示重融资决策公司治理规决策程序部控制等相关规求必时应该制定相关制度（融资理制度）付诸实施
（四）企业融资投资者关系理★
投资者关系理加强投资者潜投资者间信息沟通互信增进投资者深入解企业系列理行
企业通投资者关系理提高企业信息透明度强化企业市场间互信关系拓宽融资渠道扩融资规模时助降低融资成提升企业价值
知识点融资规划企业增长理
（）单企业外部融资需量预测
1基假设★
项目
阐释
预测合理
销售增长预测考虑未市场变化风险
融资优序
先部融资债务融资权益融资
营稳定
企业部分资产部分负债等项目金额销售收入例规划期保持变资产（负债）占销售收入百分变理解资产（负债）销售收入例变化
2企业融资规划基模型★★
3销售百分法公式法★★★
企业外部融资需量规划方法销售百分法公式法两种两种方法财务逻辑相规划结果致销售百分法分步预测汇总成计算公式公式法计算公式：
外部融资需量＝（销售增长额×资产占销售百分）－（负债占销售百分×销售增长额）－［预计销售总额×销售净利率×（1－现金股利支付率）]
链接公式推导程
资产收入＝A变
△资产资产＝△收入收入：
△资产＝△收入×A＝S0×g×A
负债收入＝B变
△负债负债＝△收入收入：
△负债＝△收入×B＝S0×g×B
外部融资需量＝A×S0×g－B×S0×g－P×S0×（1＋g）×（1－d）
式中：
A：基期资产基期销售收入
B：基期负债基期销售收入
S0：基期销售收入
g：销售增长率
p：预计销售净利率
d：预计现金股利支付率
提示销售收入增长视企业增长标志销售收入增长需投资拉动进引发外部融资需求量增加销售收入增长率外部融资需求量增加率非完全步原：
（1）销售收入增长会带部融资增加
（2）企业负债作独立决策事项理层决策销售收入增长发增长
案例分析 A公司家汽车配件生产商公司2018年末资产负债表项目金额（单位：亿元）
资产
金额
负债股东权益
金额
现金
2
短期款
8
应收账款
8
长期款
12
存货
6
股东权益
9
非流动资产
13
合计
29
合计
29
公司营销部门预测着中国汽车行业未增长2019年公司营业收入2018年20亿元基础增长30财务部门认2019年公司销售净利率够保持10水公司营业收入规模增长会求新增非流动资产投资流动资产短期款着营业收入增长相应增长公司计划2019年外部筹资额全部通长期款解决
公司理层述2019年度关营计划财务预算筹资规划提交董事会审议
根董事会求树立广股东公司信心公司应股东提供持续投资回报年现金股利支付率应维持年净利润80水控制财务风险公司拟定资产负债率红线70
假定考虑关素
求：1根资料销售百分法分计算A公司2019年满足营业收入30增长需流动资产增量外部筹资额
『正确答案』流动资产增量＝（2＋8＋6）÷20×（20×30）＝48（亿元）
：流动资产增量＝（2＋8＋6）×30＝48（亿元）
外部筹资净额＝48－8÷20×（20×30）－20×（1＋30）×10×（1－80）＝188（亿元）
求：2结合（1）问结果判断外部筹资额全部通长期款筹集筹资战略规划否行说明理
『正确答案』
公司长期款筹资战略规划行
理：果公司外部筹资净额均通长期款满足会资产负债率超70红线
[（8×（1＋30）＋12＋188 ]÷（29＋48）＝7183
（二）融资规划企业增长率预测
1部增长率★★★
概念
计算方法
指公司没外融资（包括负债权益融资）情况预期增长率公司完全部留存融资产生高增长极限
公式（1）：部增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）]
公式（2）：部增长率＝总资产报酬率×（1－股利支付率）[1－总资产报酬率×（1－股利支付率）]
注：总资产报酬率＝税净利润总资产
链接公式推导
外部融资需量＝资产占收入×基期销售收入×销售增长率－负债占收入×基期销售收入×销售增长率－基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率）
负债销售收入变化变化属独立决策假设外部融资零：
资产占收入×基期销售收入×销售增长率－基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率）＝0
：销售增长率＝部增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）]
2持续增长率★★★
概念
计算方法
指发行新股改变营效率（改变销售净利率资产周转率）财务政策（改变资结构利润留存率）时销售达高增长率
公式（1）：持续增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）]
公式（2）：持续增长率＝净资产收益率×（1－股利支付率）[1－净资产收益率×（1－股利支付率）]
注：净资产收益率＝税净利润者权益总额
链接公式推导
①销售增长引起资产增加：
资产占收入×基期销售收入×销售增长率
②销售增长引起部留存收益增加（股东权益增加）：
基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率）
③股东权益增加引起负债增加：
基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率） ×负债者权益
资产增加＝负债增加＋股东权益增加等式化简：
销售增长率＝持续增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）]
（三）企业持续增长增长理策略
1提高公司增长速度驱动素
持续增长率公式出降低现金股利发放率提高销售净利率水加速资产周转力等提高公司增长速度驱动素
2增长理策略
情形
策略
实际增长率高持续增长率
企业面资需融资压力采取行财务策略包括：（1）发售新股（2）增加款（3）削减股利（4）剥离效资产（5）进行供货渠道选择（6）提高产品定价
实际增长率低持续增长率
表明市场萎缩企业应调整身营战略采取行财务策略包括：（1）支付股利（2）加促销力度（3）调整业务结构（4）转型发展（5）
案例分析甲公司家境市集团企业事基础设施建设设计装备制造等业务正实施承包商建筑商投资商运营商战略转型2017年季度末甲公司召开中高层理员参加公司战略规划研讨会关员发言点：
（1）财务部理：年公司营政策财务政策直保持稳定状态未算增发新股2016年末公司资产总额8000亿元负债总额6000亿元年度营业收入总额4000亿元净利润160亿元分配现金股利40亿元
（2）投资部理：年公司积极谋求业务转型单基础设施工程建设包括基础设施工程生态环保旅游开发建设等相关元化投资领域扩展投资业务推动公司营规模逐年攀升2014年2016年年均营业收入增长率1091期行业年均营业收入增长率7预计未五年国基础设施工程生态环保类投资规模保持较高增速公司处重发展机遇期形势公司应继续扩投资规模建议2017年营业收入增长率调高12
（3）总理：公司应开拓市场优化机制协发展成效抓住前带路建设机遇加快国国外两市场投资布局合理握投资节奏防范投资风险二考虑外融资情况仅仅部留存收益实现销售增长非常限公司利银行贷款债券发行等债务融资工具限度外部资金满足公司投资业务资金需求
假定考虑素
求：1根资料（1）计算甲公司2016年净资产收益率销售净利率2017年持续增长率持续增长率角度指出提高公司增长速度驱动素
『正确答案』净资产收益率＝160（8000－6000）×100＝8
销售净利率＝1604000×100＝4
持续增长率
＝8×（1－40160）[1－8×（1－40160）]＝638
驱动素：提高销售净利率水加速资产周转力削减现金股利等
求：2根资料（1）（2）果采纳投资部理增长率12建议结合公司2017年持续增长率指出2017年甲公司增长理面财务问题运财务策略
『正确答案』投资部理建议实际增长率调高12远高2017年持续增长率638甲公司面资需融资压力
运财务策略：发售新股增加款提高杠杆率削减股利剥离效资产供货渠道选择提高产品定价等
求：3根资料（1）（3）计算甲公司2017年外融资情况实现高销售增长率
『正确答案』
销售增长率＝1608000×（1－40160）[1－1608000×（1－40160）]＝152
知识点企业融资方式决策
（）权益融资方式
1吸收直接投资引入战略投资者
（1）战略投资者概念★
吸收直接投资企业权益融资方式中战略投资者引入吸收直接投资理决策关注重点战略投资者指符合国家法律法规规定求发行具合作关系合作意潜力愿意发行配售求发行签署战略投资配售协议法
（2）合格战略投资者应具备特征★★
案例分析乙公司家事型项目建设市公司项目开发需公司设立10家全资项目公司年型项目建设市场景气公司面较高市场风险较融资压力
项目公司理认公司应鼓励元化项目融资战略目前项目公司设立需资全部公司投入建议新设项目公司时应吸收外部合格投资者入股部分缓解公司资金压力
求：根述资料指出项目公司拟引入外部合格投资者应具备基特征
『正确答案』
外部合格投资者应具备基特征：（1）资源互补（2）长期合作（3）持续增长长期回报
2权益融资★★★
（1）配股
项目
具体容
基概念
配股指原普通股股东持股例低市价某特定价格配售定数量新发行股票融资行股权登记日前拥公司股票普通股股东均享配股权时股票价格中含配股权价格
配股权价格
配股权价格
＝（配股前股票市值＋配股价格×配股数量）（配股前股数＋配股数量）
＝（配股前股价格＋配股价格×股份变动例）（1＋股份变动例）
提示权股票交易价格高权基准价格参配股股东财富较配股前增加称填权反称贴权
配股权价值
配股权价值
＝（配股股票价格－配股价格）购买股新股需股数
案例分析乙公司家事型项目建设市公司3年公司年报显示公司资产负债率直80左右
董事会秘书认公司融资应考虑股价表现目前宜进行配股融资前公司资产总额100亿元负债总额80亿元股东权益总额20亿元总股4亿股均股价42元股三月公司股价没太波动市净率较低情况4：1率配售亿股（假定股东全部参配售）配股价格设定38元股公司股价产生利影响
求：根述资料计算计算公司实施配股计划情况配股权价格配股权价值
『正确答案』
（1）计算配股权价格
配股权价格＝（4×42＋38×1）（4＋1）＝412（元股）
：配股权价格＝（配股前股价格＋配股价格×股份变动例）（1＋股份变动例）＝（42＋38×14）（1＋14）＝412（元股）
（2）配股权价值＝（412－38）4＝008（元股）
（2）增发
增发已市公司通指定投资者（股东机构投资者）全部投资者额外发行股份募集权益资融资方式增发分公开增发定增发两类
①定增发概念规
定增发市公司少数特定投资象非公开发行股份行少数特定投资象包括公司原股东（控股股东实际控制）机构投资者（证券公司信托公司私募基金等）然
定增发规
素
定增发相关规
发行象
超10名须符合股东会决议设定相关条件
发行定价
发行价格低定价基准日前20交易日公司股票价格均价90定价基准日次非公开发行股票发行期首日
限售期规定
发行股份12月（市公司控股股东实际控制控制关联通认购次发行股份取市公司实际控制权投资者董事会拟引入境外战略投资者认购36月）转
财务状况
1年1期财务报表未注册会计师出具保留意见否定意见法表示意见审计报告保留意见否定意见法表示意见涉重影响已消
资金
符合国家产业政策
提示2017年2月17日发行监问答——关引导规范市公司融资行监求
（1）市公司申请非公开发行股票拟发行股份数量超次发行前总股20
（2）市公司申请增发配股非公开发行股票次发行董事会决议日距离前次募集资金（首发增发配股非公开增发含发行转债优先股创业板额快速融资）位日原少18月
（3）市公司（含金融企业）期末存持金额较期限较长交易性金融资产供出售金融资产予款项委托理财等财务性投资情形
②定增发程序
③定增发目
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市公司董事会2015年初提出拟重点推进线营销渠道项目预计总投资2亿元
董事会秘书认项目资金通非公开发行股票（定增发）方式解决定增发计划点包括：①现金认购方式超20名特定投资者发行股份②发行价格低定价基准日前20交易日公司股票价格均价90③果控股股东参定认购认购股份应履行发行结束日起12月转义务
求：根述资料逐项判断定增发计划点①③项否存处存处分说明理
『正确答案』
点①存处
理：定增发发行象超10名
点②处
点③存处
理：控制股东认购股份应履行发行结束日起36月转义务
案例材料现：
①发行象超20名特定投资者②发行价格低定价基准日前20交易日公司股票价格均价90③果控股股东参定认购认购股份应履行发行结束日起12月转义务
（二）债务融资
1集团授信贷款★★
（1）集团授信贷款概念集团授信贷款指拟授信商业银行该公司投资关联公司（分公司子公司控股公司）视公司进行综合评估确定贷款规模贷款方式
（2）集团授信贷款象（集团客户）特征
①股权营决策直接间接控制企业事业法企事业法控制
②第三方企事业法控制
③投资者关键理者亲属直接控制间接控制
④存关联关系公允价格原转移资产利润
（3）企业集团获集团授信贷款优点
①通集团统授信实现集团客户成员公司资金集中调控统理增强集团财务控制力
②便集团客户集中控制信风险防止信分散分公司子公司失集团控制行效控制集团整体财务风险
③通集团授信集团整体实力取家银行优惠授信条件降低融资成
④利成员企业助集团资信取银行授信支持提高融资力
2转换债券★★★
（1）转换债券基素
基素
具体容
基准股票
转换债券转换成普通股股票基准股票般发债公司身股票属发债公司市子公司股票
转换期
转换债券转换股票起始日结束日期限转换期等短债券期限债券发行定期限开始转换期称递延转换期
转换价格
转换债券转换股股份应价格股价影响转换价格高低重素保护转换债券投资利益促进转股般转换债券募集说明书中规定转换价格修正条款
转换率＝债券面值转换价格
转换价值
转换债券转换普通股股票总价值份转换债券转换价值计算公式：
转换价值＝转换率×股票市价
赎回条款
指允许公司债券发行段时间条件条件赎回期提前购回转换债券条款条件赎回赎回条件通常股价段时间持续高转股价格设定某幅度转换债券赎回价格般高面值超出部分称赎回溢价计算公式：
赎回溢价＝赎回价格－债券面值
提示赎回条款实际起强制转股作终减轻公司付息压力
强制性转股条款
求债券投资者定条件必须持转换债券转换股票强制性转股类型包括期条件强制性转股转换期条件强制性转股等
提示强制性转股条款实际发行转换债券作权益融资手段算期
回售条款
指允许债券持约定回售期享约定条件债券卖（回售）发债公司权利发债公司应条件接受转换债券约定回售条件通常股价段时间持续低转股价格达定幅度时诸公司股票未达市目等条件回售价格般债券面值加定回售利率
（2）转换债券特点
①转换债券质种混合债券兼具债权股权期权特征
②转换债券投资较吸引力原：投资者获固定收益二投资者提供转股选择权拥分享公司利润机会
③公司融资角度转换债券发行助公司筹集资获取发行额度情况 迅速筹资位时取高前股价出售普通股性转换债券票面利率般低普通债券票面利率转换股票时公司须支付额外融资费助公司降低筹资成转换债券转换股票公司需承担较高权益融资成
案例分析甲公司乙公司两家新源领域高科技企业营类业务甲公司市公司乙公司非市公司
甲公司扩市场规模2013年1月着手筹备收购乙公司100股权合约定甲公司支付价20亿元甲公司资金足全额支付购价需外部融资10亿元甲公司决定发行转换公司债券筹集2013年8月5日面值发行5年期债券10亿元份面值100元票面利率12年支付利息3年面值转股转股价格股16元考虑发行费
求：根述资料果2016年8月5日转换债券持行转换权分计算份转换公司债券转换率转换价值（假定转换日甲公司股票市价股18元）
『正确答案』
份转换公司债券转换率＝10016＝625
份转换公司债券转换价值＝625×18＝1125（元）
（三）企业集团分拆市整体市★★
1分拆市
项目
具体容
基概念
集团分拆市指集团业务进行分拆重组设立子公司进行市
具体类型
（1）集团总部尚未市子公司集团整体中分拆出进行市
（2）集团总部属成员单位相关业务进行分拆资产重组整合（涉子公司部分业务）独立市
（3）已市公司（包括母公司属子公司）中部分业务单独分拆出独立市
作
（1）集团渠道融资融资力增强
（2）形成子公司理层效激励约束
（3）解决投资足问题
（4）母子公司价值正确评判
弊端
（1）市场圈钱嫌疑影响集团财务形象
（2）集团治理财务控难度增加
2企业集团整体市
项目
具体容
基概念
整体市企业集团全部资产证券化程整体市集团公司改制市股份限公司
整体市模式
（1）换股合流通股股东持市公司股票定换股例折换成市集团公司流通股票
（2）定增发反收购集团属市子公司增发相应股份然反收购集团公司资产
（3）集团首次公开发行市集团公司适处置少量非营性资产良资产进行投资体元化股份制改造然集团直接市公开募股
作
整体市作集团股权融资战略利构建超统整体融资台
知识点企业资结构决策理
（）EBIT－EPS差点分析法★★★
公司财务目标股东财富公司价值化股收益作衡量股东财富代变量（非市公司净资产收益率ROE代）认影响公司股票股价重指标
1计算差点息税前利润（EBIT）
2决策方法
预计息税前利润低股收益差点息税前利润时较权益融资合理预计息税前利润高股收益差点息税前利润时较债务融资更取
案例分析某公司资产总额80000万元负债总额20000万元债务均利率10企业税率25公司发行外普通股6000万股股10元发行价格募集资60000万元公司预计年投资项目新项目实施公司预计EBIT达15000万元该项目投资额预计40000万元两种融资方案：
方案：增发普通股4000万股（发行价格变）
方案二：银行款40000万元利率12
求：1计算筹资两方案股收益
『正确答案』
（1）发行普通股筹资普通股股收益
（2）银行款筹资普通股股收益
2计算两筹资方案股收益差异点息税前利润
『正确答案』
普通股股收益差异点EBIT应满足列等式：
3根述计算结果分析公司应该采种方案筹资
『正确答案』
根筹资股收益分析选择筹资股收益高方案选择款筹资
根股收益差异点分析筹资息税前利润（15000万元）差异点息税前利润（14000万元）款融资助提高股收益应该选择款筹资
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市2014年年报相关资料显示公司资产负债总额分10亿元6亿元负债均年利率6发行外普通股股数5000万股公司适税税率25公司董事会2015年初提出重点推进线营销渠道项目预计投资2亿元
财务部门提供关资料显示：①果项目举债融资需银行款2亿元新增债务年利率8②董事会公司资产负债率预设警戒线70③果项目采定增发融资需增发新股2500万股预计发行价8元股④项目投产预计年息税前利润095亿元
求：1根资料中①②项判断公司否举债融资说明理
『正确答案』举债融资
理：公司新增贷款2亿元资产负债率：
（6＋2）（10＋2）×100＝6667
低70警戒线
2根述资料EBIT－EPS差点分析法原理判断公司适宜采种融资方式说明理
『正确答案』公司适宜采债务融资
理：EBIT－EPS差点分析法原理EPS相等息税前利润测算方式：
（二）资成较分析法★★
1佳资结构判断标准
企业理者通资结构公司价值总额加权均资成等较选择公司价值加权均资成低资结构
2决策分析方法
（1）资资产定价模型计算公司权益资成
注：Rf风险报酬率Rm股票市场均报酬率（Rm－Rf）股票市场均风险报酬率
（2）计算公司权益价值公司价值
公司权益价值＝（息税前利润－利息）×（1－税税率）权益资成
公司价值＝债务价值＋权益价值
（3）计算公司加权均成
加权均资成＝税前债务成×（1－税税率）×债务重＋权益资成×权益重
案例分析某公司年息税前利润400万元税税率25净利润全部发放股利债务市场价值（等面值）200万元税前债务成8假设风险报酬率6证券市场均报酬率10贝塔系数155
假定考虑素
求：
根资料运资成较分析法计算公司价值加权均资成
『正确答案』
权益资成＝6＋155×（10－6）＝122
权益价值＝（400－200×8）×（1－25）122＝236066（万元）
公司价值＝200＋236066＝256066（万元）
加权均资成＝8×（1－25）×200256066＋122×236066256066＝1172
（三）资结构调整框架★
根财务弹性求佳资结构应常数点效区间资结构调整必须种常态动态程
资结构决策调整框架图：
知识点企业集团融资规划
（）企业集团融资规划单企业融资规划区★
单企业融资规划企业集团融资规划基础企业集团融资规划等属子公司外部融资需量原：
1企业集团资金集中理统信贷需考虑属公司业务增长带投资需求需考虑公司部留存融资
2固定资产折旧素折旧作非付现成视企业源资
（二）企业集团外部融资需量计算★★
企业集团外部融资需量＝∑集团属子公司新增投资需求－∑集团属子公司新增部留存额－∑集团属企业年度折旧额
案例分析甲企业集团三家全资子公司ABC集团财务部汇总三子公司融资规划数表单位：亿元
子公司
新增投资
新增部留存
新增贷款
计提折旧
A
3
11
16
02
B
2
10
02
05
C
08
09
0
02
求：根资料计算甲集团公司外部融资缺口外部融资总额
『正确答案』集团公司外部融资缺口
＝（3－11－16）＋（2－1－02）＋（08－09－0）＝10（亿元）
集团公司外部融资额＝新增贷款合计＋集团公司外部融资缺口－折旧合计＝（16＋02＋0）＋10－（02＋05＋02）＝19（亿元）
：集团公司外部融资额＝新增投资合计－新增部留存合计－折旧合计＝（3＋2＋08）－（11＋10＋09）－（02＋05＋02）＝19（亿元）
知识点企业集团资金集中理
（）资金集中理功优势★
功优势
具体容
规范集团资金增强总部成员企业财务控制力
（1）通资金流入流出控制解成员企业资金存量流量时掌握生产营情况效防范营风险（2）通属公司支付行监督实现属公司营活动动态控制保证资金安全规范效
增强集团资源配置优势
（1）增强集团融资偿债力（2）优化资源配置（3）加速集团部资金周转提高资金效率
（二）集团资金集中理模式★★
模式
具体容
总部财务统收统支模式
集团属成员企业切资金收入集中集团总部财务部门成员单位外单独设立账号切现金支出通集团总部财务部门进行现金收支审批权高度集中
优点：利企业集团实现全面收支衡提高集团资金周转效率减少资金沉淀监控现金收支降低资成
缺点：利调动成员企业开源节流积极性影响成员企业营灵活性
总部财务备金拨付模式
集团财务部门定期限统拨属分支机构分公司备定数额现金作备金分支机构分公司发生现金支出持关证集团财务部门报销补足备金总部结算
总部结算中心部银行模式
（1）结算中心企业集团总部设立资金理机构负责办理部成员企业现金收付结算业务
（2）部银行社会银行基职理方式引入企业部理机制建立起种部资金理机构职责进行企业集团部日常结算资金调拨运筹
财务公司模式
财务公司企业集团部营部分银行业务非银行金融机构营范围营结算贷款等传统银行业务外开展外汇包销债券财务投资咨询等业务
知识点企业集团财务公司
（）产融结合财务公司功★★
1财务公司服务象
集团成立财务公司基目集团资金理部资市场运作提供效台服务象严格限定企业集团部成员单位范围具体包括：母公司控股51子公司母公司子公司单独持股20公司持股足20处股东位公司母公司子公司属事业单位法社会团体法
2产融结合财务公司功
功业务
具体容
财务理服务
（1）结算服务（2）融资服务（3）资运作服务（4）咨询理财服务
金融板块
全面参集团财务战略融资方案设计外部资市场投融资运作集团财务风险监控等努力通财务公司台构建企业集团金融产业链进步开发信托保险融资租赁等专业化金融子公司企业集团整体利润提供新增长点
（二）财务公司设立条件★★
国相关规定企业集团设立财务公司应具备列条件：
1符合国家产业政策
2申请前年母公司注册资金低8亿元民币
3申请前年规定表核算成员单位资产总额低50亿元民币净资产率低30
4申请前连续两年规定表核算成员单位营业收入总额年低40亿元民币税前利润总额年低2亿元民币
5现金流量稳定规模较
6母公司成立两年具企业集团部财务理资金理验
7母公司具健全公司法治理结构未发生违法违规行三年良诚信纪录
8母公司拥核心业
9母公司关联交易
提示设立财务公司注册资金低1亿元民币财务公司注册资金成员单位中募集吸收成员单位外合格机构投资者入股
案例分析甲公司家境市集团企业事源电力基础设施建设投资2016年初甲公司召开项目投融资评审会财务总监认公司带息负债增长迅速债务融资占高资结构亟优化2015年末资产负债率已高达80意财务部理项目纳入募集资金范围意见外进步强化集团资金集中理提高集团资金效率公司计划年成立财务公司财务公司成立公司助金融台方面支持2016年投资计划公司十三五投资战略实施方面集团外部单位提供结算融资等服务集团培育新利润增长点
求：1根述资料指出甲公司否满足设立财务公司规定条件说明理
『正确答案』满足
理：甲公司资产负债率80表明净资产率20设立财务公司关规定净资产率应低30（资产负债率应高70）
求：2根述资料指出财务总监关财务公司服务象表述否存处说明理
『正确答案』存处
理：财务公司服务象严格限定企业集团部成员单位范围
（三）财务公司业务范围★
国关规定财务公司营列部分者全部业务：
1成员单位办理财务融资顾问信签证相关咨询代理业务
2协助成员单位实现交易款项收付
3批准保险代理业务
4成员单位提供担保
5办理成员单位间委托贷款委托投资
6成员单位办理票承兑贴现
7办理成员单位间部转账结算相应结算清算方案设计
8吸收成员单位存款
9成员单位办理贷款融资租赁
10事业拆
11中国银行业监督理委员会批准业务
符合条件财务公司中国银行业监督理委员会申请事列业务：
1批准发行财务公司债券
2承销成员单位企业债券
3金融机构股权投资
4价证券投资
5成员单位产品消费信贷买方信贷融资租赁
（四）财务公司治理风险理监指标★
财务公司开展业务满足监指标求：
1资充足率低10
2拆入资金余额高资总额
3担保余额高资总额
4短期证券投资资总额例高40
5长期投资资总额例高30
6固定资产资总额例高20
（五）财务公司集团属市子公司间关联交易信息披露★★
财务公司集团属成员单位提供金融服务时涉法律体间存贷款业务资金服务开展类业务均属关联交易范围
涉关联交易问题时市公司均应履行关联交易信息披露义务时关联方财务公司属高风险企业保证市公司资产安全股东权益财务公司需配合市公司财务公司风险状态进行审查市公司外披露
（六）企业集团资金集中理财务公司运作模式★
模式
具体容
收支体化运作模式
收支体化模式运作机理：（1）集团成员单位外部商业银行财务公司分开立账户外部商业银行集团总部统核准成员单位资金结算统通成员单位财务公司部账户进行（2）资金收入统集中（3）资金统支付
模式优点：集团总部实现成员单位资金统理成员单位资金集例集效率高财务公司保持成员单位资金收支严密监控结算关系清晰利实现集团整体利益优化
收支两条线运作模式
收支两条线模式运作机理：集团总部成员单位资金收入资金支出分采互影响单独处理流程具体流程体包括：（1）成员单位集团指定商业银行分开立收入账户支出账户（2）成员单位时财务公司开立部账户授权财务公司资金进行查询结转（3）日末商业银行收入账户余额全部集财务公司部账户（4）集团外结算活动全部通财务公司结算业务系统进行（5）日终成员单位财务公司账户存款限日间透支形式办理外支付业务
模式优点：成员单位商业银行账户财务公司商业银行账户独立需通三方协议成员单位银行账户纳入财务公司账户中受账户类型账户余额限制实现集团资金全封闭全程结算做实时账减少资金途提高资金周转速度
（七）财务公司风险理★
1财务公司风险类型
风险类型
具体容
战略风险
集中集团治理财务公司决策层面战略目标落实位战略环境发生变化等产生风险
信风险
集中信贷业务审贷严产生客户期付息担保责增加等风险
市场风险
集中市场判断财务理汇率风险外汇资金贬值利率存贷息差缩等
操作风险
集中体现业务操作流程中资金盗窃财务欺诈结算差错率提高等
2财务公司全面风险理体系
项目
具体容
建立完善组织机构体系
（1）建立健全现代企业制度保障财务公司董事会监事会正常运转强化董事会监事会财务公司风险控制中作
（2）设置独立专门风险理监督部门落实全面风险理责
健全部控制制度加落实
（1）树立全面风险理理念
（2）明确财务公司决策层高层职责分工
（3）建立健全财务公司部规章制度业务流程规范包括部门规章岗位职责岗位操作规范业务操作流程
（4）强化全面风险理制度落实等等
知识点企业集团财务风险控制
（）集团融资优势★
1集团强劲盈利力抗风险力利增强集团外部资市场融资实力
2集团部财务资源体化整合优势尤资金集中理部资市场功强化集团财务金融功
（二）集团财务风险特点★
企业集团存财务高杠杆化倾集团框架中存金字塔风险
集团财务风险形成机理：企业集团部股权联结层次企业结构集团母公司资具定负债力投入子公司形成子公司资产生新债力资负债力放负债力放时财务风险放收益率低时会偿债力降整集团造成负面影响
（三）企业集团财务风险控制重点★★★
控制重点
具体容
资产负债率控制
企业集团资产负债率控制包括两层面：企业集团整体资产负债率控制二母公司子公司层面资产负债率控制
担保控制
集团财务理求严格控制担保事项控制担保风险具体包括：第建立总部权力体担保审批制度第二明确界定担保象第三建立反担保制度
案例分析乙公司家事型项目建设市公司项目开发需公司设立10家全资项目公司年型项目建设市场景气公司面较高市场风险较融资压力
财务部理认目前数项目公司债务公司提供保公司财务风险产生利影响公司应强化担保业务控制
求：根述资料指出公司项目公司提供担保时应采取担保控制措施
『正确答案』
（1）建立公司权力体担保审批制度
（2）明确界定担保象
（3）建立反担保制度
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考情分析
章考核容包括投资决策方法现金流量估计投资项目风险调整私募股权投资国企业境外投资财务理融资规划增长理企业融资方式决策资结构决策理集团财务公司等考试分值般10分左右
历年考核具体容表示：
年度
考核容
2013
部增长率持续增长率
2014
合格战略投资者特征市净率配股权价格担保控制措施
2015
现金流量概念含报酬率决策规定增发条件资产负债率控制线EBIT－EPS差异分析法
2016
净现值判断规计算财务公司设立条件服务象
2017
持续增长率计算驱动素理策略
2018
会计收益率投资回收期计算决策原外部融资源识
知识体系
知识点投资决策概述
（）投资决策重性★
公司财务学中说投资理指时间较长金额较企业营发展重影响特定项目分析评估决策程称资预算重性表现：
1企业资预算定程度决定企业未现金流量决定企业价值
2资预算企业战略明确化具体化
3投资决策企业战略性重营活动调整加强影响企业融资决策
（二）投资决策步骤★
（三）投资项目类
1投资项目般分类★
2投资项目投资原进行分类★
知识点投资决策方法
（）回收期★★★
项目
非折现回收期
折现回收期
概念
投资回收期指项目带现金流入累计投资额相等时需时间
通计算期现金流量折现值明确投资回收期
计算公式
回收期＝收回投资年前年限＋该年初未收回投资额该年现金净流量
优缺点
优点：通计算资金占某项目中需时间定程度反映出项目流动性风险条件相情况回收期越短项目流动性越方案越优般说长期性预期现金流量短期性预期现金流量更风险
缺点：未考虑回收期现金流量传统回收期法未考虑资成计算回收期时未债务权益资金成进行折现计算
（二）净现值法★★★
项目
具体容
概念
指项目未现金净流量现值原始投资额现值间差额
计算公式
净现值＝未现金净流量现值－原始投资额现值
基原理
净现值零时说明项目收益已补偿出资者投入金出资者求获投资收益
净现值正数时表明补偿投资者投入金必需投资收益项目剩余收益企业价值增加企业实施具正净现值项目增加股东财富
净现值负数时项目收益足补偿投资者金必需投资收益减少股东财富
决策步骤
（1）预测年现金流入流出量定资金成计算现金流量现值
（2）计算项目净现值现金流入量现值总额现金流出量现值总额差额
（3）净现值零项目接受净现值零项目应放弃两项目互斥项目取正净现值数额较者
优缺点
（1）净现值法现金流非利润现金流相客观
（2）净现值法考虑投资项目整体方面优回收期法回收期法忽略回收期现金流果回收期法回收期长回收期较高收益项目决策者错误否决
（3）净现值法考虑货币时间价值折现回收期法评估项目该方法非折现回收期法样忽略回收期现金流
优缺点
（4）净现值法财务理高目标股东财富化紧密联结投资项目净现值代表投资项目接受公司价值变化投资分析方法财务理高目标没直接联系
（5）净现值法允许折现率变化方法没考虑该问题引起折现率变化素：未利率水变化未项目风险特征变化未项目融资结构变化
（6）净现值法反映项目安全边际项目收益率高资金成率差额部分
（三）含报酬率法★★★
项目
具体容
概念
指项目未现金净流量现值恰原始投资额现值相等折现率净现值等零时折现率
基原理
含报酬率项目预期收益率果该收益率超资金成剩余部分保留增加企业股东财富项目含报酬率超资成项目接受反项目接受
传统含报酬率法
（1）含报酬率作投资率假设
（2）计算方法：NPV＝0求解折现率
修正含报酬率法
（1）修正含报酬率法克服含报酬率投资假设没考虑整项目周期中资成率变动问题修正含报酬率法认项目收益投资时含报酬率折现投资收益率应该项目资成
（2）计算方法
投资阶段现值×（1+MIRR）n回报阶段终值
注：回报阶段终值计算折现率资成
优点
（1）含报酬率作种折现现金流法考虑货币时间价值时考虑项目周期现金流
（2）含报酬率法作种相数指标资成率较外通货膨胀率利率等系列济指标进行较
缺点
（1）含报酬率相数指标法衡量公司价值（股东财富）绝增长
（2）较规模期限项目时假定风险项目具相投资率（含报酬率作投资率）符合实际情况
（3）衡量非常规项目时（项目现金流项目周期中发生正负变动时）含报酬率法产生含报酬率造成项目评估困难
（4）衡量互斥项目时传统含报酬率法净现值法会出矛盾意见种情况净现值法会出正确决策判断
提示含报酬率法净现值法较
项目
具体容
资成
项目净现值取决两素：（1）现金流量（2）资成现金流量定时资金成高低成决定性素（反变化）含报酬率法存资成选择问题
独立项目评估
独立项目净现值法含报酬率法会形成相结
互斥项目
评估
净现值法含报酬率法产生结时应该采取净现值法
提示原净现值法假设现金流入量前资成进行投资含报酬率法假设现金流入量含报酬率进行投资前者更符合实际
含报酬率问题
非常规项目会含报酬率含报酬率均实际济意义净现值法存问题资成定情况净现值唯
（四）现值指数法★★
项目
具体容
概念
项目未现金净流量现值原始投资额现值现值指数表示1元初始投资取现值毛收益
计算公式
现值指数＝未现金净流现值原始投资额现值
决策规
果现值指数1项目接受反放弃现值指数值越高越
（五）会计收益率★★
项目
具体容
概念
项目寿命期预计年均收益额项目原始投资额百分
计算公式
会计收益率＝年均收益额原始投资额
决策规
率越高越
优缺点
（1）会计收益率计算简便应范围广计算时直接会计报表数
（2）没考虑货币时间价值
案例分析某投资项目资成10年均收益额300万元预计现金流量（单位：万元）
年份
0
1
2
3
4
现金流量（万元）
－1000
500
400
300
100
求：根资料计算该项目非折现回收期折现回收期净现值现值指数传统含报酬率修正含报酬率会计收益率
『正确答案』
（1）非折现回收期＝2＋（100300）＝233（年）
年份
0
1
2
3
4
现金流量（万元）
－1000
500
400
300
100
折现现金流量（10）（万元）
－1000
45455
33056
22539
683
折现回收期＝2＋（2148922539）＝295（年）
（2）净现值＝（45455＋33056＋22539＋683）－1000＝788（万元）
（3）现值指数＝（45455＋33056＋22539＋683）1000＝108
（4）假设传统含报酬率IRR：
500×（PFIRR1）＋400×（PFIRR2）＋300×（PFIRR3）＋100×（PFIRR4）－1000＝0
设折现率14净现值＝811（万元）
设折现率15净现值＝－833（万元）
（IRR－14）（15－14）＝（0－811）（－833－811）
IRR＝1449
（5）假设修正含报酬率MIRR：
1000×（FPMIRR4）＝500×（FP103）＋400×（FP102）＋300×（FP101）＋100
MIRR＝1211
（6）会计收益率＝3001000＝30
案例分析甲公司家集成电路制造类国控股集团公司海证券交易市2017年末公司资产总额150亿元负债总额90亿元2018年初公司召开营财务工作会投资总监认实现销售收入增长30需现加工车间进行扩建扩充生产力车间扩建项目AB两风险相备选扩建方案投资均1亿元建设期均半年年均投产运营期均10年AB两方案年均收益分025亿元031亿元回收期分25年35年
求：根资料分计算AB两方案会计收益率指出甲公司采会计收益率法回收期法决策结否致说明理
『正确答案』A方案会计收益率＝025÷1×100＝25
B方案会计收益率＝031÷1×100＝31
采两种方法决策结致
理：采回收期法A方案回收期短（25年）优B方案（35年）采会计收益率法B方案会计收益率较优A方案
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市年受顾客性化发展趋势互联网＋模式深度影响公司董事会2015年初提出公司战略高度加快构建线＋线营销渠道重点推进线营销渠道项目项目信息系统开发供应链物流配送系统建设等组成预计总投资2亿元投资部理认根市场前景项目营等相关资料预测项目预计含报酬率高公司现均投资收益率具财务行性
求：根资料投资部理观点否存处存处分说明理
『正确答案』投资部理观点存处
理：果含报酬率作评价指标判断标准：项目预计含报酬率公司项目加权均资成
知识点投资决策方法特殊应
（）规模项目★
两项目互斥项目时净现值含报酬率评价结出现矛盾采扩规模法进行决策假设存投资规模项目项目初始投资预期现金流量基相然计算净现值投资规模项目作较
提示直接较规模项目净现值选择净现值方案
案例分析AB两互斥项目资成10投资期4年现金流量含报酬率净现值表示（金额单位：元）
年限
0
1
2
3
4
A项目
－100000
40000
40000
40000
60000
B项目
－30000
22000
22000
2000
1000
A项目：IRR＝264NPV＝40455（元）
B项目：IRR＝3344NPV＝10367（元）
求：否根IRR判断方案优劣？果该判断？
『正确答案』两互斥项目投资规模直接根含报酬率判断优劣应采扩规模法计算净现值根净现值判断项目优劣
年限
0
1
2
3
4
B项目
－30000
22000
22000
2000
1000
扩
－100000
73333
73333
6667
3333
B项目扩前：IRR＝3344NPV＝10367（元）
B项目扩：IRR＝3344NPV＝34557（元）
B项目扩净现值A项目（40455万元）A项目优
（二）项目寿命周期★★
方法
具体容
重置现金流量法
（1）决策方法：假设投资项目终止时进行重置通重置两项目达相年限然较净现值选择净现值项目
提示相年限通常指方案寿命期公倍数
（2）注意问题：存通货膨胀情况需年净现金流量进行调整果预测项目执行程中遇重技术变革重事件需项目年现金流量进行调整
等额年金法
通净现值年金现值系数计算出项目净现值等额年金等额年金较高方案较优方案
提示该方法基两假设：（1）资成率定（2）项目限重置
案例分析甲公司投资项目拟定AB两方案相关资料：
（1）A方案原始投资额建设期起点次性投入原始投资120万元项目寿命期6年净现值25万元
（2）B方案原始投资额105万元建设期起点次性投入运营期3年建设期1年运营期年净现金流量均50万元
（3）该项目折现率10
假定考虑素
求：
1计算B方案净现值
2等额年金法做出投资决策
3重置现金流法做出投资决策
4请说明采重置现金流法需注意问题
『正确答案』
1B方案净现值＝50×（PA103）×（PF101）－105＝804（万元）
2A方案净现值等额年金＝25（PA106）＝574（万元）
B方案净现值等额年金＝804（PA104）＝254（万元）
结：应该选择A方案
3年限64公倍数12
重置现金流法计算A方案净现值＝25＋25×（PF106）＝3911（万元）
重置现金流法计算B方案净现值＝804＋804×（PF104）＋804×（PF108）＝1728（万元）
结：应该选择A方案
4采重置现金流法寿命期项目进行较时应注意两点：
（1）存通货膨胀情况需年净现金流量进行调整
（2）果预测项目执行程中遇重技术变革重事件需项目年现金流量进行调整
知识点现金流量估计
（）现金流量概念★★
现金流量指项目引起现金流入现金支出增量部分
现金流出量
指项目引起现金流出增加额具体包括（1）购置机器设备价款相关税金运费等（2）增加流动资金
现金流入量
指项目引起现金流入增加额具体包括（1）营性现金流入（2）残值收入（3）收回流动资金
现金净流量
指定期间该项目现金流入量现金流出量间差额流入量流出量净流量正值流入量流出量时净流量负值
（二）现金流量估计
1现金流量估计中应注意问题★★
项目
相关说明
假设分析致性
部门项目现金流量预测作统假设保证预测中存偏见
现金流量形态
资投资方案关现金流量模式常规现金流量模式非常规现金流量模式
会计收益现金流量
通净利润进行调整出项目现金流量时应该注意问题：（1）固定资产成①购置固定资产形成现金流出包括购置成运输安装税金费②固定资产残值收入作现金流入（2）非付现折旧摊销加回（3）净营营运资变动（项目结束时增加营营运资作现金流入量）（4）利息费作现金流出
2现金流量相关性★★★
增量现金流量项目相关现金流量
项目
相关说明
沉没成
指已发生支出费属采某项目带增量现金流量投资决策分析中必加考虑
机会成
互斥项目选择中果选择某方案必须放弃方案方案放弃项目预期收益采项目机会成机会成需考虑
关联影响
采纳新项目时该项目公司部门造成利利影响新产品推出会原产品销售收入增加减少（互补效应挤出效应）
3折旧税收效应
固定资产折旧计提企业减少税负担效应称税收抵扣收益视现金流入量项目税营业现金流量计算三种方法
（1）根现金流量概念直接计算（直接法）
营业现金流量＝营业收入－付现成－企业税
（2）根税净利润调整计算（间接法）
营业现金流量＝息税前利润×（1－企业税税率）＋折旧
（3）根税收入付现成折旧影响计算
营业现金流量＝营业收入×（1－企业税税率）－付现成×（1－企业税税率）＋折旧×企业税税率
案例分析2016年公司欲投资建设条专门生产教学笔记生产线预计生产线寿命5年2015年公司建设项目聘请相关专业咨询机构进行项目行性证花费80万元该项目相关资料：
（1）购置机器设备等固定资产投资1000万元（含运输安装税费等）折旧年限10年直线法预计残值第五年机器设备预计市场价值600万元
（2）项目投资营运资投入年收入5
（3）销售数量单价成数：
项目
1
2
3
4
5
销量（台）
5000
6500
8450
8450
8450
单价（万元）
06
054
0486
04374
03937
单位变动成（万元）
048
04176
03633
03161
0275
固定成（含折旧利息）（万元）
300
324
350
378
408
利息（万元）
12
12
12
12
12
公司税率
25
公司加权均资成
10
求：计算项目净现值评价财务行性
答案
项目
0
1
2
3
4
5
销售量（台）
5000
6500
8450
8450
8450
单价（万元）
06
054
0486
04374
03937
营业收入
3000
3510
4107
3696
3327
单位变动成（万元）
048
04176
03633
03161
0275
变动成
2400
2714
3070
2671
2324
固定成（扣利息）
288
312
338
366
396
息税前利润
312
484
699
659
607
息税前利润×（1－25）
234
363
52425
49425
45525
折旧
100
100
100
100
100
营业现金流量
334
463
62425
59425
55525
营运资
－150
－176
－205
－185
－166
营运资增量
－150
－26
－29
20
19
166
固定资产出售
600
账面价值
500
出售收益
100
出售收益税
－25
初始投资
－1000
现金净流量
－1150
308
434
64425
61325
129625
折现系数（10）
1
0909
0826
0751
0683
0621
净现值
1196
该项目净现值零项目行性
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市年受顾客性化发展趋势互联网＋模式深度影响公司董事会2015年初提出公司战略高度加快构建线＋线营销渠道重点推进线营销渠道项目项目信息系统开发供应链物流配送系统建设等组成预计总投资2亿元营部理认项目财务决策中完整反映项目运营预期效益应项目预期带销售收入全部作增量收入处理
求：根资料营部理观点否存处存处说明理
『正确答案』营部理观点存处
理：公司预测新项目预期销售收入时必须考虑新项目现业务潜产生利利影响销售收入全部作增量收入处理
知识点投资项目风险调整
（）项目风险衡量方法★★
衡量方法
具体容
敏感性分析
（1）敏感性分析假定项数变情况输入数变动整项目净现值影响程度项目风险分析中普遍方法
（2）缺点分孤立考虑变量没考虑变量间相互关系
情景分析
（1）情景分析分析项目发生差三种情况净现值间差异敏感性分析情景分析时分析组变量项目净现值影响
（2）情景分析优点注重情景发展种性降低决策失误企业造成影响决策事项参考性更强缺点观性较强情景数准确性逻辑性果关系建立求较高
蒙特卡洛模拟
蒙特卡洛模拟敏感性概率分布结合起进行项目风险分析种方法
决策树法
决策树种展现连串相关决策期结果图方法决策树考虑预期结果概率价值基础辅助企业作出决策
案例分析承例（教学笔记生产投资）销售量销售单价单位变动成固定成加权均资成变化±30净现值影响表
偏离
销售量
单价
单位变动成
固定成
加权均资成
－30
544
－1214
2955
1431
1435
0
1196
1196
1196
1196
1196
＋30
1848
3607
－563
962
988
求：根资料四变量敏感性强弱进行排序
『正确答案』
偏离
－30
0
＋30
销售量
544
1196
1848
销售单价
－1214
1196
3607
单位变动成
2955
1196
－563
固定成
1431
1196
962
加权均资成
1435
1196
988
变量斜率越说明净现值该变量敏感性越高敏感性强弱序：销售单价单位变动成销售量加权均资成固定成
提示分计算敏感系数敏感系数绝值排序
案例分析某投资项目投产产品销售量销售单价会时受市场状况影响具体表示
市场状况
概率
销售量（万件）
销售价格（元）
NPV（万元）
差
025
48
4000
600
正常
05
60
5000
1500
025
72
6000
2500
求：计算预期净现值净现值标准差
『正确答案』
预期净现值600×025+1500×05+2500×0251525（万元）
（二）项目风险处置★★★
处置方法
具体思路
相关说明
确定量法
利确定量系数确定现金流量折算成确定现金流量掉现金流量中风险部分风险报酬率（选择长期国债收益率作代）作折现率计算净现值
确定量系数指确定1元现金流量期值相投资者满意确定金额系数项目现金流风险越约系数越
风险调整折现率法
风险调整折现率法折现率进行调整高风险项目高均资成折现率计算净现值低风险项目低均资成折现率计算净现值
实务中常风险调整折现率法原：（1）财务决策中倾报酬率进行决策意保持致（2）风险调整折现率法较容易估计运
提示1项目风险公司风险较
果项目13资成进行折现软件开发项目净现值会虚增厂房扩建项目净现值会虚减会误导决策
提示2项目资金成折现率应该反映该项目系统风险市场风险该项目非系统风险投资项目进行分析时关注项目特风险果项目风险明显高公司风险应该更高资金成率进行折现具体企业理者判断进行
案例分析某公司拟投资项目预计现金流量约系数表示假设风险报酬率5
时间
0
1
2
3
4
现金流量（元）
－20000
10000
8000
6000
5000
约系数
1
095
09
08
07
求：根资料计算项目净现值判断该项目否行
『正确答案』
净现值零项目行
案例分析甲公司家境市集团企业事源电力建设投资2016年初公司拟进行风发电项目初始投资额5亿元公司加权均资成7该项目考虑风险加权均资成8测算该项目公司加权均资成7折现计算净现值等0说明该项目收益够补偿公司投入金求获投资收益该项目投资行
求：根述资料指出风发电项目投资行判断否恰说明理
『正确答案』恰
理：风发电项目应考虑风险加权均资成8折现计算净现值7折现计算净现值等08折现计算净现值0项目行
：7该项目含报酬率低项目资成8项目行
案例分析甲公司家境市集团企业事基础设施建设投资2016年初公司拟进行综合网项目该项目预计投资总额20亿元（项目开始时次性投入）建设期1年运营期10年运营期年现金净流量3亿元运营期结束该项目偿转政府净残值0该项目前期市场调研时已支付中介机构咨询费002亿元外该项目投资总额70采取银行贷款方式解决贷款年利率5该项目考虑风险加权均资成6公司加权均资成7
求：根述资料计算网项目净现值分析判断该项目否行
『正确答案』净现值＝3×73601×09434－20＝083（亿元）项目净现值0具财务行性
知识点私募股权投资决策
（）私募股权投资概述
1私募股权投资步骤★
私募股权投资采私募方式募集资金非市公司进行股权权益性投资
步骤
具体容
投资立项
投资部门通脉网络行合作中介机构银行政府机构进行项目发现筛选深化项目调研实考察出具项目分析报告提出投资建议
投资决策
投资部门完成立项着手市场职调查风险评估提出投资条款初步投资方案组织投资决策会议召开公司董事会股东会审议通终投资协议
投资实施
根董事会股东会审批意见签署投资协议履行出资义务完成出资验资报告进行投理
2私募股权投资类★★
类
具体容
创业投资（风险投资）
般采股权形式资金投入提供具创新性专门产品服务初创型企业典型行业新源新材料互联网生物科技等目取企业长久控制获取企业盈利分红通资运作获取资增值（投资称天投资）
成长资（扩张资）
投资已具备成熟商业模式较顾客群具正现金流企业企业通常采新设备者采取兼收购方式扩营规模增长受限资金困境国成长资投资接市阶段成长企业期企业市迅速变现退出
购基金
指专门进行企业购基金投资者满足已设立企业达重组权转移存资金需求投资购投资象成熟指稳定现金流呈现出稳定增长趋势企业通控股确立市场位提升企业价值通种渠道退出取收益
房产基金
房产基金投资房产开发项目股权债权者两者混合房产基金般会开发商合作开发特定房产项目
夹层基金
投资企业转换债券优先股等夹层工具提供介股权债权间资金作填补项收购考虑股权资金普通债权资金然足收购资金缺口
母基金
机构募集资金分散投资私募股权基金等
优点：降低投资者进入私募股权门槛帮助投资者实现基金间风险分散化
缺点：收费较高拉高投资成
产业投资基金
般指政府核准国企业金融机构募资投资特定产业特定区资金
（二）私募股权投资基金组织形式★★
组织形式
具体容
限合伙制
限合伙（LP）普通合伙（GP）限合伙协议设立GP承担限连带责般基金理占全部基金份额少1收入理资05－2收取年理费外投资者收回金实现定保底收益投资项目利润15－20分红LP出资额限承担连带责直接干预参加私募股权投资项目理通常占基金全部份额80
公司制
股份公司限责公司形式设立投资者股东样出资额限承担限责基金理作董事作独立外部理员参私募股权投资项目运营基金理会受股东严格监督理
信托制
基金理机构信托公司合作成立通发起设立信托收益份额募集资金进行投资运作集合投资基金信托公司代表投资者掌握财产运营权利
（三）私募股权投资退出方式选择★★
退出方式
具体容
首次市公开发行
指企业资市场第次社会公众发行股票私募股权投资通投资企业股份市拥私权益转化公股权公开交易套现退出般认市退出私募股权投资佳退出方式
优点：保持企业独立性获持续融资机会实现资增值
缺点：公开市需周期较长退出程较漫长
二次出售
指私募股权投资基金持项目私募股权二级市场出售行出售退出欧美成熟市场占重位
股权回购
指标公司通定途径购回股权投资机构持公司股份
特点：简便易行成收益较低风险控
清算退出
针投资失败项目种退出方式理想退出方式
知识点境外直接投资决策
（）境外直接投资动机方式★
境外直接投资指投资者境外营公司通直接控制参生产营理获取投资利润投资行
1境外直接投资动机
动机
相关说明
获取原材料
赖原材料制造企业通原材料产直接投资实现原材料供应元化确保企业正常运转获取更利益
降低成
通境外直接投资利廉价生产素够降低生产成提高收益
分散降低营风险
相境投资项目言境外投资项目相关度较进行境外投资更效分散降低企业营风险
发挥身优势提高竞争力
境外直接投资够充分发挥企业权优势市场部化优势区位优势等特定优势提高企业全球竞争力
获取先进技术理验
选择高科技企业进行境外直接投资够快速获取先进技术理验
实现规模济
固定成例相较高行业企业必须规模产销业务获盈利境市场毕竟限日趋饱开辟海外市场成企业境外直接投资动机
2境外直接投资方式
方式
相关说明
合资营
指两两属国家区公司东道国政府批准东道国设立合资方式组成济实体根股权投资例分控股参股两种境外投资方式
合作营
指外国投资者东道国关法律东道国企业签订合作营合东道国境设立合作济组织
独资营
指某外国投资者东道国法律东道国境设立独立营公司
新设企业
投资者独立营独立承担风险种境外直接投资方式投资程包括选址建造安装调试直雇工进行生产
购
指投资者东道国购买现公司产权
（二）境外直接投资决策步骤评价指标★
1境外直接投资决策步骤
2境外直接投资评价指标
境外直接投资决策财务评价境建设项目相评价指标会计收益率回收期净现值现值指数部报酬率等境外直接投资形成分属两国家中济实体果母公司作评价体采现金流量必须汇回母公司现金流量
相关说明
投资项目现金流量中汇回额确定
境外投资项目生产营中形成净现金流量否全部成母公司现金流量政府没限制性条款限制性条款境外投资项目产生现金流量全部视母公司现金流量汇回数额进行计算
现金流量换算中汇率选择
汇回母公司现金流量必须母公司记账位币进行计量般言汇回现金流量时汇率折算
纳税调整
避免企业出现双重纳税情况般境外已纳税现金流量汇回母公司享查定纳税减免确定母公司现金流量时必须考虑纳税调整问题
（三）国企业境外投资财务理★★★
1境外投资财务理职责
（1）国企业股东（）会委会董事会总理办公会等部决策机构企业境外投资履行相应理职责部决策机构应该重点关注财务问题：
①境外投资计划财务行性②增加减少清算境外投资等重方案涉财务收益风险③境外投资（项目）财务负责选胜力职业操守职时间④境外投资企业（项目）绩效⑤境外投资企业（项目）税务合规性税收风险⑥重财务问题
（2）国企业应董事长总理副总理总会计师财务总监等企业领导班子成员中确定名境外投资财务工作负责确保决策层专承担财务理职责
（3）国企业集团公司境外投资履行职责：
①根国家统制定财务制度国际通行规制定符合集团实际境外投资财务制度督促属企业加强境外投资财务理
②建立健全集团境外投资部审计监督制度
③汇总形成集团年度境外投资财务情况
④组织属企业开展境外投资绩效评价工作汇总形成集团境外投资年度绩效评价报告
⑤属企业财务理程中违规决策失职渎职等导致境外投资损失法追究相关责员责
2境外投资决策财务理
（1）国企业购合营参股方式进行境外投资应组建包括行业财务税收法律国际政治等领域专家团队者委托具力委托方利害关系中介机构开展职调查形成书面报告
（2）国企业应组织部团队者委托具力委托方利害关系外部机构境外投资开展财务行性研究投资标价值应法委托具力资产评估机构进行评估
（3）国企业开展财务行性研究应结合企业发展战略财务战略关键商品价格利率汇率税率等素变动影响境外投资企业（项目）盈利情况进行敏感性分析评估相关财务风险提出应方案
（4）国企业部决策机构应职调查行性研究等前期工作基础进行决策形成书面纪部决策机构组成员相关事项表决时表明异议者提示重风险应书面纪中进行记录
3境外投资运营财务理
（1）国企业应境外投资企业（项目）纳入全面预算理体系明确年度预算目标加强重财务事项预算控制督促境外投资企业（项目）通企业章程界定重财务事项范围明确财务授权审批财务风险控求
（2）国企业应建立健全境外投资企业（项目）台账反映境外投资目投资金额持股例（控制权情况）融资构成属行业关键资源产重财务事项等情况
（3）境外国家（区）法律法规禁止性规定国企业应境外投资企业（项目）加强资金控条件实行资金集中统理境外投资企业（项目）纳入企业财务理信息化系统理
国企业应督促境外投资企业（项目）建立健全银行账户理制度掌握境外投资企业（项目）银行账户设立撤销重异动等情况督促境外投资企业（项目）建立健全资金联签制度般资金应境外投资企业（项目）办授权理员签字授权重资金应境外投资企业（项目）董事长总理财务负责中二签字授权中须财务负责
（4）国企业应督促境外投资企业（项目）建立健全成费理制度强化预算控制应重点关注境外投资企业（项目）佣金回扣手续费劳务费提成返利进场费业务奖励等费开支范围标准报销审批制度合法合规性督促境外投资企业（项目）建立健全合法合理薪酬制度
（5）国企业应通企业章程投资协议董事会决议等符合境外国家（区）法律法规规定方式求境外投资企业（项目）时足额分配股利（项目收益）相关税收法律规定申报纳税
4境外投资财务监督
（1）国企业应建立健全境外投资部财务监督制度连续三年累计亏损金额较者年发生严重亏损等重风险事件境外投资企业（项目）进行实监督检查者委托中介机构进行审计根审计监督情况采取相应措施
（2）国企业应发挥部审计作建立健全境外投资企业（项目）负责离审计清算审计制度
（3）国企业应法接受财政机关财务监督检查国家审计机关审计监督
5境外投资绩效评价
（1）国企业应建立健全境外投资绩效评价制度定期境外投资企业（项目）理水效益情况开展评价
（2）国企业应根类型境外投资企业（项目）特点设置合理评价指标体系
（3）国企业境外投资企业（项目）设立短期中长期相结合绩效评价周期
（4）国企业应组织开展境外投资企业（项目）绩效评价形成绩效评价报告必时委托资产评估等中介机构开展相关工作
（四）境外直接投资风险理★★
1境外直接投资风险国家风险
境外直接投资风险指投资者境外直接投资未实现预期目标蒙受投资损失性包括政治风险济风险营风险外汇风险等风险集中反映国具国家风险国家风险高低会境外直接投资价值发生较变化国家风险境外直接投资首先必须考虑重
2国家风险划分防范
项目
相关说明
国家风险划分
（1）引致国家风险诸素国家风险体分政治风险济风险
（2）款（投资象贸易象）身份背景国家风险分权风险转移风险
国家风险评估
（1）定性分析法结构性分析法德尔菲法等
（2）定量分析法判函数分析法指数分析法CAPM模型等
国家风险控制
（1）进行境外直接投资前投资者应充分分析东道国营环境预计面问题编制风险理计划
（2）投资者完成风险评估投资预测根结采取回避保险特许协定调整投资策略等应措施
（3）旦投资者境外项目进行投资减少损失投资者采取计划撤资短期利润化发展利益相关者适应性调整寻求法律保护等措施进行风险控制
知识点融资决策概述
（）融资渠道融资方式★
项目
具体容
融资渠道
指资源通道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金闲置资金企业资金境外资金等资供应方角度明确资真正源
融资方式
企业融入资采具体形式吸收直接投资发行股票发行债券银行款融资租赁信托融资等种形式资需求方角度明确企业取资具体行方式社会资配置融资交易活动角度企业融资方式体分直接融资间接融资两类
（二）企业融资战略评判★★
评判维度
具体容
企业战略相匹配支持企业投资增长
企业融资非项独立财务活动支撑企业战略驱动企业投资增长需财务资源保障体现战略理中属性
风险控
企业融资规模资结构安排必须充分考虑企业运营安全性价值增值持续性合理融资战略非味属企业投资战略投资规划求企业整体握财务风险控性企业发展持续性企业否事先确定容忍财务风险水制约投资规模度扩张评价融资战略恰否重标准
融资成降低
融资方式融资时机融资结构安排会体现融资成降低融资成提升投资价值融资战略财务决策应融资成作评价融资效率效果核心财务标准
（三）企业融资权限决策规★
企业融资决策分日常融资事项决策重融资事项决策两类两者区分融资决策重性程度里融资决策重性程度测试标准取决融资规模融资属性两方面
融资规模
额融资列入年度融资计划年度投资计划匹配股东会授权董事会审批
融资属性
权益融资债券发行等融资方式会涉控制权配置信息披露制度执行股东权益变更资市场财务形象等属重融资范畴
提示重融资决策公司治理规决策程序部控制等相关规求必时应该制定相关制度（融资理制度）付诸实施
（四）企业融资投资者关系理★
投资者关系理加强投资者潜投资者间信息沟通互信增进投资者深入解企业系列理行
企业通投资者关系理提高企业信息透明度强化企业市场间互信关系拓宽融资渠道扩融资规模时助降低融资成提升企业价值
知识点融资规划企业增长理
（）单企业外部融资需量预测
1基假设★
项目
阐释
预测合理
销售增长预测考虑未市场变化风险
融资优序
先部融资债务融资权益融资
营稳定
企业部分资产部分负债等项目金额销售收入例规划期保持变资产（负债）占销售收入百分变理解资产（负债）销售收入例变化
2企业融资规划基模型★★
3销售百分法公式法★★★
企业外部融资需量规划方法销售百分法公式法两种两种方法财务逻辑相规划结果致销售百分法分步预测汇总成计算公式公式法计算公式：
外部融资需量＝（销售增长额×资产占销售百分）－（负债占销售百分×销售增长额）－［预计销售总额×销售净利率×（1－现金股利支付率）]
链接公式推导程
资产收入＝A变
△资产资产＝△收入收入：
△资产＝△收入×A＝S0×g×A
负债收入＝B变
△负债负债＝△收入收入：
△负债＝△收入×B＝S0×g×B
外部融资需量＝A×S0×g－B×S0×g－P×S0×（1＋g）×（1－d）
式中：
A：基期资产基期销售收入
B：基期负债基期销售收入
S0：基期销售收入
g：销售增长率
p：预计销售净利率
d：预计现金股利支付率
提示销售收入增长视企业增长标志销售收入增长需投资拉动进引发外部融资需求量增加销售收入增长率外部融资需求量增加率非完全步原：
（1）销售收入增长会带部融资增加
（2）企业负债作独立决策事项理层决策销售收入增长发增长
案例分析 A公司家汽车配件生产商公司2018年末资产负债表项目金额（单位：亿元）
资产
金额
负债股东权益
金额
现金
2
短期款
8
应收账款
8
长期款
12
存货
6
股东权益
9
非流动资产
13
合计
29
合计
29
公司营销部门预测着中国汽车行业未增长2019年公司营业收入2018年20亿元基础增长30财务部门认2019年公司销售净利率够保持10水公司营业收入规模增长会求新增非流动资产投资流动资产短期款着营业收入增长相应增长公司计划2019年外部筹资额全部通长期款解决
公司理层述2019年度关营计划财务预算筹资规划提交董事会审议
根董事会求树立广股东公司信心公司应股东提供持续投资回报年现金股利支付率应维持年净利润80水控制财务风险公司拟定资产负债率红线70
假定考虑关素
求：1根资料销售百分法分计算A公司2019年满足营业收入30增长需流动资产增量外部筹资额
『正确答案』流动资产增量＝（2＋8＋6）÷20×（20×30）＝48（亿元）
：流动资产增量＝（2＋8＋6）×30＝48（亿元）
外部筹资净额＝48－8÷20×（20×30）－20×（1＋30）×10×（1－80）＝188（亿元）
求：2结合（1）问结果判断外部筹资额全部通长期款筹集筹资战略规划否行说明理
『正确答案』
公司长期款筹资战略规划行
理：果公司外部筹资净额均通长期款满足会资产负债率超70红线
[（8×（1＋30）＋12＋188 ]÷（29＋48）＝7183
（二）融资规划企业增长率预测
1部增长率★★★
概念
计算方法
指公司没外融资（包括负债权益融资）情况预期增长率公司完全部留存融资产生高增长极限
公式（1）：部增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）]
公式（2）：部增长率＝总资产报酬率×（1－股利支付率）[1－总资产报酬率×（1－股利支付率）]
注：总资产报酬率＝税净利润总资产
链接公式推导
外部融资需量＝资产占收入×基期销售收入×销售增长率－负债占收入×基期销售收入×销售增长率－基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率）
负债销售收入变化变化属独立决策假设外部融资零：
资产占收入×基期销售收入×销售增长率－基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率）＝0
：销售增长率＝部增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）]
2持续增长率★★★
概念
计算方法
指发行新股改变营效率（改变销售净利率资产周转率）财务政策（改变资结构利润留存率）时销售达高增长率
公式（1）：持续增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）]
公式（2）：持续增长率＝净资产收益率×（1－股利支付率）[1－净资产收益率×（1－股利支付率）]
注：净资产收益率＝税净利润者权益总额
链接公式推导
①销售增长引起资产增加：
资产占收入×基期销售收入×销售增长率
②销售增长引起部留存收益增加（股东权益增加）：
基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率）
③股东权益增加引起负债增加：
基期销售收入×（1＋销售增长率） × 预计销售净利率×（1－预计股利支付率） ×负债者权益
资产增加＝负债增加＋股东权益增加等式化简：
销售增长率＝持续增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）[资产占销售百分－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债权益）]
（三）企业持续增长增长理策略
1提高公司增长速度驱动素
持续增长率公式出降低现金股利发放率提高销售净利率水加速资产周转力等提高公司增长速度驱动素
2增长理策略
情形
策略
实际增长率高持续增长率
企业面资需融资压力采取行财务策略包括：（1）发售新股（2）增加款（3）削减股利（4）剥离效资产（5）进行供货渠道选择（6）提高产品定价
实际增长率低持续增长率
表明市场萎缩企业应调整身营战略采取行财务策略包括：（1）支付股利（2）加促销力度（3）调整业务结构（4）转型发展（5）
案例分析甲公司家境市集团企业事基础设施建设设计装备制造等业务正实施承包商建筑商投资商运营商战略转型2017年季度末甲公司召开中高层理员参加公司战略规划研讨会关员发言点：
（1）财务部理：年公司营政策财务政策直保持稳定状态未算增发新股2016年末公司资产总额8000亿元负债总额6000亿元年度营业收入总额4000亿元净利润160亿元分配现金股利40亿元
（2）投资部理：年公司积极谋求业务转型单基础设施工程建设包括基础设施工程生态环保旅游开发建设等相关元化投资领域扩展投资业务推动公司营规模逐年攀升2014年2016年年均营业收入增长率1091期行业年均营业收入增长率7预计未五年国基础设施工程生态环保类投资规模保持较高增速公司处重发展机遇期形势公司应继续扩投资规模建议2017年营业收入增长率调高12
（3）总理：公司应开拓市场优化机制协发展成效抓住前带路建设机遇加快国国外两市场投资布局合理握投资节奏防范投资风险二考虑外融资情况仅仅部留存收益实现销售增长非常限公司利银行贷款债券发行等债务融资工具限度外部资金满足公司投资业务资金需求
假定考虑素
求：1根资料（1）计算甲公司2016年净资产收益率销售净利率2017年持续增长率持续增长率角度指出提高公司增长速度驱动素
『正确答案』净资产收益率＝160（8000－6000）×100＝8
销售净利率＝1604000×100＝4
持续增长率
＝8×（1－40160）[1－8×（1－40160）]＝638
驱动素：提高销售净利率水加速资产周转力削减现金股利等
求：2根资料（1）（2）果采纳投资部理增长率12建议结合公司2017年持续增长率指出2017年甲公司增长理面财务问题运财务策略
『正确答案』投资部理建议实际增长率调高12远高2017年持续增长率638甲公司面资需融资压力
运财务策略：发售新股增加款提高杠杆率削减股利剥离效资产供货渠道选择提高产品定价等
求：3根资料（1）（3）计算甲公司2017年外融资情况实现高销售增长率
『正确答案』
销售增长率＝1608000×（1－40160）[1－1608000×（1－40160）]＝152
知识点企业融资方式决策
（）权益融资方式
1吸收直接投资引入战略投资者
（1）战略投资者概念★
吸收直接投资企业权益融资方式中战略投资者引入吸收直接投资理决策关注重点战略投资者指符合国家法律法规规定求发行具合作关系合作意潜力愿意发行配售求发行签署战略投资配售协议法
（2）合格战略投资者应具备特征★★
案例分析乙公司家事型项目建设市公司项目开发需公司设立10家全资项目公司年型项目建设市场景气公司面较高市场风险较融资压力
项目公司理认公司应鼓励元化项目融资战略目前项目公司设立需资全部公司投入建议新设项目公司时应吸收外部合格投资者入股部分缓解公司资金压力
求：根述资料指出项目公司拟引入外部合格投资者应具备基特征
『正确答案』
外部合格投资者应具备基特征：（1）资源互补（2）长期合作（3）持续增长长期回报
2权益融资★★★
（1）配股
项目
具体容
基概念
配股指原普通股股东持股例低市价某特定价格配售定数量新发行股票融资行股权登记日前拥公司股票普通股股东均享配股权时股票价格中含配股权价格
配股权价格
配股权价格
＝（配股前股票市值＋配股价格×配股数量）（配股前股数＋配股数量）
＝（配股前股价格＋配股价格×股份变动例）（1＋股份变动例）
提示权股票交易价格高权基准价格参配股股东财富较配股前增加称填权反称贴权
配股权价值
配股权价值
＝（配股股票价格－配股价格）购买股新股需股数
案例分析乙公司家事型项目建设市公司3年公司年报显示公司资产负债率直80左右
董事会秘书认公司融资应考虑股价表现目前宜进行配股融资前公司资产总额100亿元负债总额80亿元股东权益总额20亿元总股4亿股均股价42元股三月公司股价没太波动市净率较低情况4：1率配售亿股（假定股东全部参配售）配股价格设定38元股公司股价产生利影响
求：根述资料计算计算公司实施配股计划情况配股权价格配股权价值
『正确答案』
（1）计算配股权价格
配股权价格＝（4×42＋38×1）（4＋1）＝412（元股）
：配股权价格＝（配股前股价格＋配股价格×股份变动例）（1＋股份变动例）＝（42＋38×14）（1＋14）＝412（元股）
（2）配股权价值＝（412－38）4＝008（元股）
（2）增发
增发已市公司通指定投资者（股东机构投资者）全部投资者额外发行股份募集权益资融资方式增发分公开增发定增发两类
①定增发概念规
定增发市公司少数特定投资象非公开发行股份行少数特定投资象包括公司原股东（控股股东实际控制）机构投资者（证券公司信托公司私募基金等）然
定增发规
素
定增发相关规
发行象
超10名须符合股东会决议设定相关条件
发行定价
发行价格低定价基准日前20交易日公司股票价格均价90定价基准日次非公开发行股票发行期首日
限售期规定
发行股份12月（市公司控股股东实际控制控制关联通认购次发行股份取市公司实际控制权投资者董事会拟引入境外战略投资者认购36月）转
财务状况
1年1期财务报表未注册会计师出具保留意见否定意见法表示意见审计报告保留意见否定意见法表示意见涉重影响已消
资金
符合国家产业政策
提示2017年2月17日发行监问答——关引导规范市公司融资行监求
（1）市公司申请非公开发行股票拟发行股份数量超次发行前总股20
（2）市公司申请增发配股非公开发行股票次发行董事会决议日距离前次募集资金（首发增发配股非公开增发含发行转债优先股创业板额快速融资）位日原少18月
（3）市公司（含金融企业）期末存持金额较期限较长交易性金融资产供出售金融资产予款项委托理财等财务性投资情形
②定增发程序
③定增发目
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市公司董事会2015年初提出拟重点推进线营销渠道项目预计总投资2亿元
董事会秘书认项目资金通非公开发行股票（定增发）方式解决定增发计划点包括：①现金认购方式超20名特定投资者发行股份②发行价格低定价基准日前20交易日公司股票价格均价90③果控股股东参定认购认购股份应履行发行结束日起12月转义务
求：根述资料逐项判断定增发计划点①③项否存处存处分说明理
『正确答案』
点①存处
理：定增发发行象超10名
点②处
点③存处
理：控制股东认购股份应履行发行结束日起36月转义务
案例材料现：
①发行象超20名特定投资者②发行价格低定价基准日前20交易日公司股票价格均价90③果控股股东参定认购认购股份应履行发行结束日起12月转义务
（二）债务融资
1集团授信贷款★★
（1）集团授信贷款概念集团授信贷款指拟授信商业银行该公司投资关联公司（分公司子公司控股公司）视公司进行综合评估确定贷款规模贷款方式
（2）集团授信贷款象（集团客户）特征
①股权营决策直接间接控制企业事业法企事业法控制
②第三方企事业法控制
③投资者关键理者亲属直接控制间接控制
④存关联关系公允价格原转移资产利润
（3）企业集团获集团授信贷款优点
①通集团统授信实现集团客户成员公司资金集中调控统理增强集团财务控制力
②便集团客户集中控制信风险防止信分散分公司子公司失集团控制行效控制集团整体财务风险
③通集团授信集团整体实力取家银行优惠授信条件降低融资成
④利成员企业助集团资信取银行授信支持提高融资力
2转换债券★★★
（1）转换债券基素
基素
具体容
基准股票
转换债券转换成普通股股票基准股票般发债公司身股票属发债公司市子公司股票
转换期
转换债券转换股票起始日结束日期限转换期等短债券期限债券发行定期限开始转换期称递延转换期
转换价格
转换债券转换股股份应价格股价影响转换价格高低重素保护转换债券投资利益促进转股般转换债券募集说明书中规定转换价格修正条款
转换率＝债券面值转换价格
转换价值
转换债券转换普通股股票总价值份转换债券转换价值计算公式：
转换价值＝转换率×股票市价
赎回条款
指允许公司债券发行段时间条件条件赎回期提前购回转换债券条款条件赎回赎回条件通常股价段时间持续高转股价格设定某幅度转换债券赎回价格般高面值超出部分称赎回溢价计算公式：
赎回溢价＝赎回价格－债券面值
提示赎回条款实际起强制转股作终减轻公司付息压力
强制性转股条款
求债券投资者定条件必须持转换债券转换股票强制性转股类型包括期条件强制性转股转换期条件强制性转股等
提示强制性转股条款实际发行转换债券作权益融资手段算期
回售条款
指允许债券持约定回售期享约定条件债券卖（回售）发债公司权利发债公司应条件接受转换债券约定回售条件通常股价段时间持续低转股价格达定幅度时诸公司股票未达市目等条件回售价格般债券面值加定回售利率
（2）转换债券特点
①转换债券质种混合债券兼具债权股权期权特征
②转换债券投资较吸引力原：投资者获固定收益二投资者提供转股选择权拥分享公司利润机会
③公司融资角度转换债券发行助公司筹集资获取发行额度情况 迅速筹资位时取高前股价出售普通股性转换债券票面利率般低普通债券票面利率转换股票时公司须支付额外融资费助公司降低筹资成转换债券转换股票公司需承担较高权益融资成
案例分析甲公司乙公司两家新源领域高科技企业营类业务甲公司市公司乙公司非市公司
甲公司扩市场规模2013年1月着手筹备收购乙公司100股权合约定甲公司支付价20亿元甲公司资金足全额支付购价需外部融资10亿元甲公司决定发行转换公司债券筹集2013年8月5日面值发行5年期债券10亿元份面值100元票面利率12年支付利息3年面值转股转股价格股16元考虑发行费
求：根述资料果2016年8月5日转换债券持行转换权分计算份转换公司债券转换率转换价值（假定转换日甲公司股票市价股18元）
『正确答案』
份转换公司债券转换率＝10016＝625
份转换公司债券转换价值＝625×18＝1125（元）
（三）企业集团分拆市整体市★★
1分拆市
项目
具体容
基概念
集团分拆市指集团业务进行分拆重组设立子公司进行市
具体类型
（1）集团总部尚未市子公司集团整体中分拆出进行市
（2）集团总部属成员单位相关业务进行分拆资产重组整合（涉子公司部分业务）独立市
（3）已市公司（包括母公司属子公司）中部分业务单独分拆出独立市
作
（1）集团渠道融资融资力增强
（2）形成子公司理层效激励约束
（3）解决投资足问题
（4）母子公司价值正确评判
弊端
（1）市场圈钱嫌疑影响集团财务形象
（2）集团治理财务控难度增加
2企业集团整体市
项目
具体容
基概念
整体市企业集团全部资产证券化程整体市集团公司改制市股份限公司
整体市模式
（1）换股合流通股股东持市公司股票定换股例折换成市集团公司流通股票
（2）定增发反收购集团属市子公司增发相应股份然反收购集团公司资产
（3）集团首次公开发行市集团公司适处置少量非营性资产良资产进行投资体元化股份制改造然集团直接市公开募股
作
整体市作集团股权融资战略利构建超统整体融资台
知识点企业资结构决策理
（）EBIT－EPS差点分析法★★★
公司财务目标股东财富公司价值化股收益作衡量股东财富代变量（非市公司净资产收益率ROE代）认影响公司股票股价重指标
1计算差点息税前利润（EBIT）
2决策方法
预计息税前利润低股收益差点息税前利润时较权益融资合理预计息税前利润高股收益差点息税前利润时较债务融资更取
案例分析某公司资产总额80000万元负债总额20000万元债务均利率10企业税率25公司发行外普通股6000万股股10元发行价格募集资60000万元公司预计年投资项目新项目实施公司预计EBIT达15000万元该项目投资额预计40000万元两种融资方案：
方案：增发普通股4000万股（发行价格变）
方案二：银行款40000万元利率12
求：1计算筹资两方案股收益
『正确答案』
（1）发行普通股筹资普通股股收益
（2）银行款筹资普通股股收益
2计算两筹资方案股收益差异点息税前利润
『正确答案』
普通股股收益差异点EBIT应满足列等式：
3根述计算结果分析公司应该采种方案筹资
『正确答案』
根筹资股收益分析选择筹资股收益高方案选择款筹资
根股收益差异点分析筹资息税前利润（15000万元）差异点息税前利润（14000万元）款融资助提高股收益应该选择款筹资
案例分析甲公司家事汽车零配件生产销售公司创业板市2014年年报相关资料显示公司资产负债总额分10亿元6亿元负债均年利率6发行外普通股股数5000万股公司适税税率25公司董事会2015年初提出重点推进线营销渠道项目预计投资2亿元
财务部门提供关资料显示：①果项目举债融资需银行款2亿元新增债务年利率8②董事会公司资产负债率预设警戒线70③果项目采定增发融资需增发新股2500万股预计发行价8元股④项目投产预计年息税前利润095亿元
求：1根资料中①②项判断公司否举债融资说明理
『正确答案』举债融资
理：公司新增贷款2亿元资产负债率：
（6＋2）（10＋2）×100＝6667
低70警戒线
2根述资料EBIT－EPS差点分析法原理判断公司适宜采种融资方式说明理
『正确答案』公司适宜采债务融资
理：EBIT－EPS差点分析法原理EPS相等息税前利润测算方式：
（二）资成较分析法★★
1佳资结构判断标准
企业理者通资结构公司价值总额加权均资成等较选择公司价值加权均资成低资结构
2决策分析方法
（1）资资产定价模型计算公司权益资成
注：Rf风险报酬率Rm股票市场均报酬率（Rm－Rf）股票市场均风险报酬率
（2）计算公司权益价值公司价值
公司权益价值＝（息税前利润－利息）×（1－税税率）权益资成
公司价值＝债务价值＋权益价值
（3）计算公司加权均成
加权均资成＝税前债务成×（1－税税率）×债务重＋权益资成×权益重
案例分析某公司年息税前利润400万元税税率25净利润全部发放股利债务市场价值（等面值）200万元税前债务成8假设风险报酬率6证券市场均报酬率10贝塔系数155
假定考虑素
求：
根资料运资成较分析法计算公司价值加权均资成
『正确答案』
权益资成＝6＋155×（10－6）＝122
权益价值＝（400－200×8）×（1－25）122＝236066（万元）
公司价值＝200＋236066＝256066（万元）
加权均资成＝8×（1－25）×200256066＋122×236066256066＝1172
（三）资结构调整框架★
根财务弹性求佳资结构应常数点效区间资结构调整必须种常态动态程
资结构决策调整框架图：
知识点企业集团融资规划
（）企业集团融资规划单企业融资规划区★
单企业融资规划企业集团融资规划基础企业集团融资规划等属子公司外部融资需量原：
1企业集团资金集中理统信贷需考虑属公司业务增长带投资需求需考虑公司部留存融资
2固定资产折旧素折旧作非付现成视企业源资
（二）企业集团外部融资需量计算★★
企业集团外部融资需量＝∑集团属子公司新增投资需求－∑集团属子公司新增部留存额－∑集团属企业年度折旧额
案例分析甲企业集团三家全资子公司ABC集团财务部汇总三子公司融资规划数表单位：亿元
子公司
新增投资
新增部留存
新增贷款
计提折旧
A
3
11
16
02
B
2
10
02
05
C
08
09
0
02
求：根资料计算甲集团公司外部融资缺口外部融资总额
『正确答案』集团公司外部融资缺口
＝（3－11－16）＋（2－1－02）＋（08－09－0）＝10（亿元）
集团公司外部融资额＝新增贷款合计＋集团公司外部融资缺口－折旧合计＝（16＋02＋0）＋10－（02＋05＋02）＝19（亿元）
：集团公司外部融资额＝新增投资合计－新增部留存合计－折旧合计＝（3＋2＋08）－（11＋10＋09）－（02＋05＋02）＝19（亿元）
知识点企业集团资金集中理
（）资金集中理功优势★
功优势
具体容
规范集团资金增强总部成员企业财务控制力
（1）通资金流入流出控制解成员企业资金存量流量时掌握生产营情况效防范营风险（2）通属公司支付行监督实现属公司营活动动态控制保证资金安全规范效
增强集团资源配置优势
（1）增强集团融资偿债力（2）优化资源配置（3）加速集团部资金周转提高资金效率
（二）集团资金集中理模式★★
模式
具体容
总部财务统收统支模式
集团属成员企业切资金收入集中集团总部财务部门成员单位外单独设立账号切现金支出通集团总部财务部门进行现金收支审批权高度集中
优点：利企业集团实现全面收支衡提高集团资金周转效率减少资金沉淀监控现金收支降低资成
缺点：利调动成员企业开源节流积极性影响成员企业营灵活性
总部财务备金拨付模式
集团财务部门定期限统拨属分支机构分公司备定数额现金作备金分支机构分公司发生现金支出持关证集团财务部门报销补足备金总部结算
总部结算中心部银行模式
（1）结算中心企业集团总部设立资金理机构负责办理部成员企业现金收付结算业务
（2）部银行社会银行基职理方式引入企业部理机制建立起种部资金理机构职责进行企业集团部日常结算资金调拨运筹
财务公司模式
财务公司企业集团部营部分银行业务非银行金融机构营范围营结算贷款等传统银行业务外开展外汇包销债券财务投资咨询等业务
知识点企业集团财务公司
（）产融结合财务公司功★★
1财务公司服务象
集团成立财务公司基目集团资金理部资市场运作提供效台服务象严格限定企业集团部成员单位范围具体包括：母公司控股51子公司母公司子公司单独持股20公司持股足20处股东位公司母公司子公司属事业单位法社会团体法
2产融结合财务公司功
功业务
具体容
财务理服务
（1）结算服务（2）融资服务（3）资运作服务（4）咨询理财服务
金融板块
全面参集团财务战略融资方案设计外部资市场投融资运作集团财务风险监控等努力通财务公司台构建企业集团金融产业链进步开发信托保险融资租赁等专业化金融子公司企业集团整体利润提供新增长点
（二）财务公司设立条件★★
国相关规定企业集团设立财务公司应具备列条件：
1符合国家产业政策
2申请前年母公司注册资金低8亿元民币
3申请前年规定表核算成员单位资产总额低50亿元民币净资产率低30
4申请前连续两年规定表核算成员单位营业收入总额年低40亿元民币税前利润总额年低2亿元民币
5现金流量稳定规模较
6母公司成立两年具企业集团部财务理资金理验
7母公司具健全公司法治理结构未发生违法违规行三年良诚信纪录
8母公司拥核心业
9母公司关联交易
提示设立财务公司注册资金低1亿元民币财务公司注册资金成员单位中募集吸收成员单位外合格机构投资者入股
案例分析甲公司家境市集团企业事源电力基础设施建设投资2016年初甲公司召开项目投融资评审会财务总监认公司带息负债增长迅速债务融资占高资结构亟优化2015年末资产负债率已高达80意财务部理项目纳入募集资金范围意见外进步强化集团资金集中理提高集团资金效率公司计划年成立财务公司财务公司成立公司助金融台方面支持2016年投资计划公司十三五投资战略实施方面集团外部单位提供结算融资等服务集团培育新利润增长点
求：1根述资料指出甲公司否满足设立财务公司规定条件说明理
『正确答案』满足
理：甲公司资产负债率80表明净资产率20设立财务公司关规定净资产率应低30（资产负债率应高70）
求：2根述资料指出财务总监关财务公司服务象表述否存处说明理
『正确答案』存处
理：财务公司服务象严格限定企业集团部成员单位范围
（三）财务公司业务范围★
国关规定财务公司营列部分者全部业务：
1成员单位办理财务融资顾问信签证相关咨询代理业务
2协助成员单位实现交易款项收付
3批准保险代理业务
4成员单位提供担保
5办理成员单位间委托贷款委托投资
6成员单位办理票承兑贴现
7办理成员单位间部转账结算相应结算清算方案设计
8吸收成员单位存款
9成员单位办理贷款融资租赁
10事业拆
11中国银行业监督理委员会批准业务
符合条件财务公司中国银行业监督理委员会申请事列业务：
1批准发行财务公司债券
2承销成员单位企业债券
3金融机构股权投资
4价证券投资
5成员单位产品消费信贷买方信贷融资租赁
（四）财务公司治理风险理监指标★
财务公司开展业务满足监指标求：
1资充足率低10
2拆入资金余额高资总额
3担保余额高资总额
4短期证券投资资总额例高40
5长期投资资总额例高30
6固定资产资总额例高20
（五）财务公司集团属市子公司间关联交易信息披露★★
财务公司集团属成员单位提供金融服务时涉法律体间存贷款业务资金服务开展类业务均属关联交易范围
涉关联交易问题时市公司均应履行关联交易信息披露义务时关联方财务公司属高风险企业保证市公司资产安全股东权益财务公司需配合市公司财务公司风险状态进行审查市公司外披露
（六）企业集团资金集中理财务公司运作模式★
模式
具体容
收支体化运作模式
收支体化模式运作机理：（1）集团成员单位外部商业银行财务公司分开立账户外部商业银行集团总部统核准成员单位资金结算统通成员单位财务公司部账户进行（2）资金收入统集中（3）资金统支付
模式优点：集团总部实现成员单位资金统理成员单位资金集例集效率高财务公司保持成员单位资金收支严密监控结算关系清晰利实现集团整体利益优化
收支两条线运作模式
收支两条线模式运作机理：集团总部成员单位资金收入资金支出分采互影响单独处理流程具体流程体包括：（1）成员单位集团指定商业银行分开立收入账户支出账户（2）成员单位时财务公司开立部账户授权财务公司资金进行查询结转（3）日末商业银行收入账户余额全部集财务公司部账户（4）集团外结算活动全部通财务公司结算业务系统进行（5）日终成员单位财务公司账户存款限日间透支形式办理外支付业务
模式优点：成员单位商业银行账户财务公司商业银行账户独立需通三方协议成员单位银行账户纳入财务公司账户中受账户类型账户余额限制实现集团资金全封闭全程结算做实时账减少资金途提高资金周转速度
（七）财务公司风险理★
1财务公司风险类型
风险类型
具体容
战略风险
集中集团治理财务公司决策层面战略目标落实位战略环境发生变化等产生风险
信风险
集中信贷业务审贷严产生客户期付息担保责增加等风险
市场风险
集中市场判断财务理汇率风险外汇资金贬值利率存贷息差缩等
操作风险
集中体现业务操作流程中资金盗窃财务欺诈结算差错率提高等
2财务公司全面风险理体系
项目
具体容
建立完善组织机构体系
（1）建立健全现代企业制度保障财务公司董事会监事会正常运转强化董事会监事会财务公司风险控制中作
（2）设置独立专门风险理监督部门落实全面风险理责
健全部控制制度加落实
（1）树立全面风险理理念
（2）明确财务公司决策层高层职责分工
（3）建立健全财务公司部规章制度业务流程规范包括部门规章岗位职责岗位操作规范业务操作流程
（4）强化全面风险理制度落实等等
知识点企业集团财务风险控制
（）集团融资优势★
1集团强劲盈利力抗风险力利增强集团外部资市场融资实力
2集团部财务资源体化整合优势尤资金集中理部资市场功强化集团财务金融功
（二）集团财务风险特点★
企业集团存财务高杠杆化倾集团框架中存金字塔风险
集团财务风险形成机理：企业集团部股权联结层次企业结构集团母公司资具定负债力投入子公司形成子公司资产生新债力资负债力放负债力放时财务风险放收益率低时会偿债力降整集团造成负面影响
（三）企业集团财务风险控制重点★★★
控制重点
具体容
资产负债率控制
企业集团资产负债率控制包括两层面：企业集团整体资产负债率控制二母公司子公司层面资产负债率控制
担保控制
集团财务理求严格控制担保事项控制担保风险具体包括：第建立总部权力体担保审批制度第二明确界定担保象第三建立反担保制度
案例分析乙公司家事型项目建设市公司项目开发需公司设立10家全资项目公司年型项目建设市场景气公司面较高市场风险较融资压力
财务部理认目前数项目公司债务公司提供保公司财务风险产生利影响公司应强化担保业务控制
求：根述资料指出公司项目公司提供担保时应采取担保控制措施
『正确答案』
（1）建立公司权力体担保审批制度
（2）明确界定担保象
（3）建立反担保制度
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