江西钨业集团限公司
行性研究报告
(草案)
海远卓企业理顾问限公司
2003年5月
目录
1 概况 4
2 合作方情况 4
3 合资合作方式 6
31 合作范围 6
32 注册资 6
33 出资例 6
34 出资形式 7
4 行业市场分析 7
41 行业分析 7
411 钨 7
412 稀土 12
413 钽铌 15
42 市场分析 17
421 钨市场分析 17
422 钽铌市场分析 18
423 稀土市场分析 18
43 竞争手分析 18
431 株洲硬质合金集团 18
432 贡硬质合金限公司 19
433 厦门钨业厦门金鹭厦门三虹 21
434 余伟良等赣南企业代表民营企业军团 22
435 竞争者 23
5 公司战略发展规划 24
51 新公司组建背景 24
52 新公司定位 26
53 新公司发展规划 27
54 钽铌稀土业务战略 31
541 钽铌业务 31
542 稀土业务 32
6 公司组织机构控模式 33
61 组织结构 33
62 控模式 35
7 盈利预测 37
71 资料情况 37
72 预测方法 38
721 说明 38
722 前提假设 38
723 方案说明 38
724 方法 39
73 方案 39
731 预测假设 39
732 预测结果 54
733 敏感性分析 57
734 结 61
74 方案二：考虑剥离离退休抚恤非营性员岗岗员 62
75 方案三：考虑漂塘铁山垅营性富余员剥离 67
76 结 70
8 风险素预测分析 71
81 市场 71
82 政策 72
83 理 75
9 项目总体评价 77
江西钨业集团限公司行性研究报告
1 概况
中国五金矿产进出口总公司江西稀稀土钨业集团公司拟合资组建江西钨业集团限公司行性研究针新公司市场战略组织结构控模式盈利情况等进行深入细致分析期合资双方提供参考鉴
2 合作方情况
江钨集团驻赣中央属色企业基础组建家省直属国企业集团生产营钨钽铌稀土三系列产品时生产营机械机修化工金属产品集矿山采选生产冶炼加工外贸出口科研体型企业集团集团目前属26家企业中包括14家存续企业12家拟破产重组企业
江钨集团拥天独厚矿产资源优势属企业黑钨金属储量占全国总储量60钽铌金属采储量占全国总储量59钨钽铌稀土采选冶加工生产技术工艺设备条件世界占重位江钨集团钨精矿生产力占全国三分二拥亚洲钽铌采选企业国第二钽铌冶炼企业稀土冶炼加工形成定规模国居重位短期矿产资源强控制力长远资源枯竭趋势非常明显目前家企业资源难继尤黑钨资源十年强化开采资源量消失普遍进入开采中晚期果期黑钨矿储量增长特找型黑钨矿床2010年黑钨精矿产量幅度降黑钨资源优势丧失
江钨集团盈利力十分良截止2002年12月31日江钨集团帐面资产总额220234万元负债总额163180万元少数股东权益总额3598万元净资产总额53456万元销售收入总额104511万元利润总额2057万元果工业企业会计制度进行审计江钨集团属14家存续企业总资产110506万元净资产353333万元净利润1304万元企业会计制度审计总资产97248万元净资产22075万元净亏损1867万元总体江钨集团资产规模较负债高盈利力强
江钨集团性质行政翻牌企业集团总部属企业理控制决策影响力度根远卓江钨属企业领导访谈认企业理普遍存方面问题：
1组织：
n 数企业组织机构臃肿理勤员数量较工作量足
n 理效率低
n 理员考评流形式
2员：
n 普遍存冗员问题员富余工作量足造成严重力资源成包袱
n 数企业机制基终身制限制企业根生产需降低职工规模
3研究开发：
缺乏资金进行技术研究开发设备更新目前普遍存技术落设备陈旧现象力开拓利润较高深加工业务
3 合资合作方式
31 合作范围
五矿总公司江钨集团通效合作发挥优势立足江西面全国通合理开发科学利稀稀土钨业资源建立科学合理产业架构提高公司矿山开发冶炼加工科研方面力争取公司建设成国流具核心竞争力稀稀土钨业业色金属采选冶炼加工科研贸易体企业实现公司持续发展实现资产保值增值中国色金属工业发展作出相应贡献
32 注册资
公司注册资60000 万元民币
33 出资例
双方出资额出资例：
股东
出资额（民币：万元）
出资例
五矿总公司
30600
51
江钨集团
29400
49
合计
60000
100
34 出资形式
五矿总公司民币货币资金30600万元作公司注册资出资
江钨集团属29400万元净资产作公司注册资出资述净资产数额双方确认截止2002年12月31日评估数额准
4 行业市场分析
41 行业分析
411 钨
钨种高熔点高重高硬度金属现代工业代原材料广泛应机械加工冶金工业矿山工具石油钻井电子电讯建筑工业兵器工业航天航空等领域着汽车工业石油工业建筑工业等支柱产业电子信息等高新技术产业迅速发展钨应领域断扩钨制品冶炼加工程度包括仲钨酸铵氧化钨钨粉碳化钨粉硬质合金钨丝钨材等高附加值深加工产品
国钨工业现状世界位
（）资源
国钨资源储量居世界第分布较广开采集中国企业间恶性竞争致行业整体济效益理想
1国储量居世界第
世界钨矿储量钨含量计算约690万吨中国钨资源保储量532万吨居世界首位占世界储量771加48万吨占696前苏联28万吨占406美国15万吨占217澳利亚13万吨占188
2国钨资源分布广泛
中国世界钨资源丰富国家资源分布全国22省治区255矿区中湖南江西两省储量占全国总储量4322
表41：中国钨资源分布情况（10省区）
省区
矿区数
储量（万吨）
占重（）
排序
湖南
江西
河南
广西
福建
广东
甘肃
云南
31
57
4
10
9
26
1
14
12747
10244
6554
3493
3078
2321
2082
1836
2396
1926
1232
66
58
44
39
34
1
2
3
4
5
6
7
8
蒙古
黑龙江
9
1
424
31
10111
08
06
19
9
10
（二）生产状况
中国目前世界钨开采冶炼产品生产国20世纪90年代实现钨精矿等初级产品仲钨酸铵氧化钨钨粉碳化钨粉等中间产品转移战略目标目前国钨行业正宝塔形格局钨精矿产量钨中间产品次钨深加工产品少
生产技术水说钨采矿选矿冶炼中国已达世界第流水钨粉碳化钨粉直硬质合金深加工产品国世界流水相差距2000年钨行业状况：采（选）矿力10万吨矿产量45500吨钨冶炼生产力（仲钨酸铵例）80000吨产量27500吨硬质合金生产力10000吨产量8740吨国生产技术装备水落许高性高精度硬质合金工具赖进口
1钨矿生产
根色协会快报统计2002年10月全国钨矿山折合WO3含量达53万吨中江西省达35万吨预计全年全国产量超6万吨2001年全国年生产总量533万吨幅度提高
规范中国钨业生产营秩序抑制价格断滑势头中国政府决定矿山生产方面生产总量实行调控2001年12月20日国土资源部公布第批66家具采矿资格钨矿开采企业名单
2002年4月11日公布第二批63家具采矿资格钨矿开采企业名单重复统计外目前中国事钨矿开采企业123家
2钨中间产品
目前中国钨中间产品生产力80000吨中国钨行业实行总量控制政策严格出口配额制度96年生产量呈降趋势
3钨深加工产品
1997年中国钨消费量直占世界四分强世界钨消费国硬质合金钨材钨深加工产品年国产量呈升趋势特两年均两位数速度增长
2000年国硬质合金生产力10000吨产量8740吨硬质合金钨材钨深加工产品年国产量呈升趋势特两年均两位数速度增长
提高产品档次提高深加工产品出口重创造十分观济效益硬质合金例统计全世界生产硬质合金约25000吨销售收入超100亿美元（包括配套工具）硬质合金国际市场流通量约6000吨国硬质合金出口量占中20左右销售收入现仅占15
4国钨产品外贸出口概况
国然世界第钨产品出口国出口导产品钨中间产品国市场需高性高精度硬质合金工具钨材产品部分进口
（三）目前全行业济效益理想
1开采序导致总量失控
问题源80年代中期矿开矿放开水快流政策引导乡镇钨矿民办钨矿迅速发展形成矿家开矿放开混乱局面钨精矿产量急剧增加年然进行次治理整顿问题没根解决统计1983年国钨产量35万吨90年代高峰期增7万余吨增幅达100％治理整顿2000年全国统计钨精矿产量(65％WO3精矿折合量)达477万吨2001年增521万吨中尚未包括未统计民采产量2001年钨市场消费量仅4万吨左右
2价格倒挂造成利益失衡
国钨储量产量出口量均占世界第完全控制国际钨市场开采序生产失控竞相压价导致供求钨精矿市场长期低迷致国资源优势没变成济优势 长期国钨精矿定价原逆定价冶炼企业价格反推矿山钨精矿价格没考虑游产业生产成体现游环节利益分配
3技术落致资源浪费
国现钨矿山采选工艺技术老化设备设施陈旧甚超期服役企业资金困难生产技术装备时更新改造劳动生产率较低选矿回收利研究投入足选矿实收率尾矿资源综合利直没新突破提高产品产业结构合理加速钨资源消耗国目前钨生产企业技术装备落初级产品深加工高技术含量高附加值产品生产总量例较低钨企业济增长量扩张实现量扩张资源消耗呈线性正关系
4储量萎缩制约行业发展
国钨资源百年开采特世纪90年代民采迅猛增长钨储量降速度加快1994年－1999年世界钨金属储量减少30万吨中中国减少17万吨占567％5年世界国钨产量中国钨产量直处领先位钨矿产量增长反映钨资源消耗增长国目前生产技术水资源消耗产量增长快现开采力计算78年国黑钨资源消耗殆
5矿山老化引发社会问题
现国钨矿山计划济条件原苏联模式建设老矿山现已成末期矿山年国家财政补贴维持基运转矿山老化反映问题资源枯竭产萎缩技术落效益低外时引发矿区口增加企业员富余岗业困难住房业子女学等问题突出特困家庭弱势群体例升社会稳定素增等社会问题越越严重
412 稀土
（）世界产量消费量
1998年世界国家区稀土精矿（含氧化物）产量：中国52万ｔ美国15万ｔ印度027万ｔ独联体01万ｔ1990年1998年世界稀土产品实现持续快速增长：1990年世界总消费量约319万ｔ1995年432万ｔ1998年达541万ｔ
（二） 国外稀土应状况发展趋势
1催化剂
欧美稀土产品消费市场催化剂国外约４４％石油炼制中催化裂化方面少量化工厂等排放气体催化净化处理环保法规日趋严格汽车尾气净化催化剂消费幅增长
2冶金
冶金领域稀土球墨铸铁相应形成特种钢材合金具抗氧硫害元素作提高界面活性提供特殊磁性等总体类产品已进入成熟期市场波动较 永磁材料新材料美国已占冶金领域导市场永磁材料稀土金属包括镧钐钕钕铁硼合金稀土永磁材料磁性便型化广泛类磁体磁性元件音圈电机微电机成重增长市场
3玻璃陶瓷
玻璃方面稀土材料广泛玻璃磨料光学玻璃玻璃添加剂消光剂着色剂紫外线吸收剂广泛电视显屏幕透镜反射镜等陶瓷方面稀土４种基途：彩釉耐高温材料电子陶瓷燃料电池
4发光材料荧光材料
包括彩色电视阴极射线Ｘ射线增强器新光源等美国稀土消费已超１７０２２５ｔ激发材料铕铽铈铥镨等化合物基质材料镱钆镧氧化物氧硫化物磷酸盐钒酸盐硅酸盐等
5镍氢电池
混合铈稀土合代表稀土合金已量生产充电镍氢电池负极材料镍氢电池着便携式电话电脑ＰＨＳ等普增长快已代镍镉电池势
6
稀土应种类繁金刚砂原子碳弧电极机械电子化工医药等方面
（三）国稀土生产消费应国
国稀土储量超１亿ｔ约占世界总储量88％改革开放着国民济持续快速发展科学技术进步国稀土产业进入高速发展时期形成较完善工业体系目前属稀土１６种元素钜（Ｐｍ）外均生产1993年国成稀土精矿二次加工产品生产国出口国完全统计1999年国出口类稀土产品已６万ｔ左右
国国稀土消费雄居世界第２１０年国稀土应范围断扩高科技领域应更发展迅速
（四）国稀土工业呈现资源浪费产业结构合理状况
国稀土资源仅储量品种全稀土元素品种全特高新技术相关中重稀土特南方吸附型中重稀土资源国稀土应开发水落发达国家国稀土产品23出口13应全国稀土工业布局较散规模科技水低受技术力量济实力局限力形成合力造稀土工业巨舰
(五) 国稀土产业未呈现五趋势
趋势：游开始接着济实力技术力量发展稀土企业已简单处产业链节点企业产业布局开始相完整产业链方扩张核心环节形成产业联盟
趋势二：产业集中度提高国务院批准通国土资源部等部位联合报关组建全国性稀土企业集团请示组建全国性稀土集团国务院整顿稀土行业制止稀土资源乱挖乱炼乱出口重举措
趋势三：未稀土出口国
趋势四：稀土产品价格趋稳
趋势五：开发模式发生革命稀土开发规模生产模式转规模定制（规模定制户提供性化产品）模式改变稀土行业未参国际竞争战略转变
413 钽铌
钽铌工业矿物钽铌铁矿钽铁矿铌铁矿褐钇钶矿等钽铌金属熔点高塑性蒸汽压低导热导电性化学稳定性高钽铌电子冶金钢铁化学硬质合金原子超导技术汽车航天航空等工业技术领域中重途总说钽电子冶金硬质合金化学工业铌钢铁陶瓷超导原子工业特钽粉钽丝量作电容器原料
() 世界钽铌工业
世界钽铌工业发展始20世纪20年代美国世界生产钽铌较早国家1922年开始工业规模生产金属钽1955年开始工业规模生产金属铌日资义国家50年代末60年代初开始发展钽铌工业世界钽铌工业70年发展历程原料生产现已形成定规模生产力世界钽原料源两：钽铌精矿含钽锡渣生产合成精矿1991年锡工业逐年收缩 影响锡渣产量矿石中获钽原料产量第次超锡渣钽产量美国世界钽铌化合物金属生产国次德国日
(二)国钽铌工业
国钽铌工业体系发展始（20世纪）50年代中期四十年发展目前已基建成较完整采选冶加工钽铌工业生产体系现钽铌矿山10座年产精矿力95100tTa2O5 130140tNb2O5宜春钽铌矿托海矿资源综合利条件较较济效益发展较快目前成国钽原料生产基
（三）江西省钽铌矿
钽铌江西省五朵金花江西省计划通外省市联合开发引进消化国外先进技术装备加快钽铌冶炼深加工步伐高新技术产业化进程真正钽铌资源优势转变产业优势济优势力争江西省成全国钽铌精深加工系统产品重生产基
42 市场分析
421 钨市场分析
()需求稳定预计年增长率08％左右
目前世界市场年约消耗4万吨金属钨中消耗原钨约3万吨国拥钨矿保储量532万吨约占世界钨储量68％产量约占世界总量76％出口贸易量约占全球80％目前国钨消费量基维持10000吨左右着国济持续发展中国国钨市场钨产品需求进步增长未10年需求增长率预计08％左右预测2005年国钨需求量达11450吨2010年达12200吨
(二)出口结构
年APT氧化钨钨酸等初级产品出口中例幅度降特APT重（钨精矿目前已停止出口）国家通调节出口配额产品结构引导企业出口行未出口重心继续倾斜国企业应钨粉钨材碳化钨粉应产品等技术含量较高产品生产加投资
(三)价格
着新公司成立必全行业价格产生定影响预计未五年钨精矿23000元／吨25000元／吨间徘徊APT价格作钨精矿价格变化步变化
钨粉价格受定影响钨粉价格变化钨精矿例步受国际价格挤压果钨精矿居高钨粉利润空间会受定挤压
硬质合金产品会受钨精矿价格涨太影响市场价格相稳定引发相波动二钨精矿硬质合金成里占例影响会
422 钽铌市场分析
受全球济影响IT泡沫破裂钽铌产品现处价格历史波谷着全球济回升钽铌新技术应钽铌价格肯定会逐步回升钽铌价格影响素非洲钽铌矿价格年非洲国家滥采滥挖严重导致中国钽铌精矿价格猛跌果非洲没控制国钽铌矿价格然存干变数
423 稀土市场分析
稀土产品价格趋稳少数新产品注入量科技含量产品外着企业理水提高运营成降加入WTO关税降流通渠道变革带流通成降低企业间竞争等素结束稀土暴利时代部分产品价格趋稳
43 竞争手分析
431 株洲硬质合金集团
1基情况
株洲硬质合金集团行业通常称株洲601中国第家硬质合金企业始建1954年四十年发展成集钨钼钽铌钴硬质合金硬质合金刀具配套联合加工体型企业集团拥国家级技术中心国家级分析测试中心国家级博士科研工作站
2 产品
产品钻石牌钨钼钽铌钴硬质合金系列产品公司美国德国日香港均设分支机构贸易网络遍布五洲69国家区年进出口总额逾8000万美元
3 核心竞争力
株洲硬质合金集团硬质合金领域国强企业技术规模市场影响力等方面高居第名株洲601钨产业链中核心竞争力表现中间产品深加工产品国际竞争者较存差距
4战略走
株洲硬质合金集团湖南柿竹园签订合作协议该项目开发刀具生产株洲601矿产资源控制欲显现项目基础株洲601整产业链贯通已完成已具备钨业整合者雏形
5新公司
未新公司株洲硬质合金集团相钨深加工领域远远落矿产资源方面拥绝优势种优势直接转化成株洲601竞争优势株洲601冶炼需精矿少现江钨集团湖南省白钨资源省省政府力支持601柿竹园整合例证
432 贡硬质合金限公司
1基情况
贡硬质合金限责公司始建二十世纪六十年代中期业惯称764计划济时代601支援建设深刻株洲601背景764着四十年建设发展史世界级型硬质合金钨钼制品生产基
2 产品
贡764拥核心技术体系产品涵盖钨钼初级品半成品成品门类深度加工产品延伸年生产力超万吨公司长城牌硬质合金成品工具钨钼制品粉末制品四门类产品世界行业中极负盛名产品中硬质合金国市场占率接302001年产品出口量占总销量48中80销欧美等发达国家区销量居全国第
3 核心竞争力
764钨产业影响力株洲601非常接产品直接竞争销售规模接贡764成龙泉新厂技术较先进生产型异型硬质合金件国较领先
4 战略走
贡764目前冶炼生产线非常落正考虑规模技改者彻底放弃冶炼改外包贡764短期更加专注深加工环节实现产品结构调整矿山整合战略考虑甚相前端制造程例冶炼粉末生产退出算
5 新公司
新公司贡764相核心优势强钨精矿资源硬质合金深加工方面具备竞争力贡764目前江钨精矿定赖未钨精矿供应冶炼环节新公司集团形成战略盟
433 厦门钨业厦门金鹭厦门三虹
1基情况
厦门钨业股份限公司前身厦门钨品厂1997年12月30日福建冶金五矿发展日国联合材料株式会社 日国三菱商事株式会社厦门市宝利铭福建省五矿发起设立股份限公司厦钨2002年11月市目前世界规模钨冶炼生产厂商厦门钨业控股公司－厦门金鹭特种合金限公司国钨粉碳化钨粉商品生产出口公司拥3500吨钨粉碳化钨粉 200吨硬质合金100吨合金粉料生产规模厦门钨业河南洛阳投资控股洛阳豫鹭矿业公司拥储量达5025 万吨WO3中国第二矿山60股权形成矿山资源硬质合金完整产业链厦钨全资控股三虹钨制品公司事种钨丝生产国占
定领先位
2 产品
厦钨拥年产仲钨酸铵10000吨力钨产品年出口量占全国类产品年出口总量35金鹭公司钨粉炭化钨粉产品具市场影响力金鹭品牌钨粉末领域非常著名金鹭公司产品钨粉 碳化钨粉出口量占全国类产品出口总量40
3 核心竞争力
厦钨目前钨行业影响力集中钨精矿冶炼环节综合实力厦钨抗衡手少
4 战略走
厦钨续发展重心两头发展方面通栾川矿进入矿产资源环节存进步扩矿产资源控制力性方面力发展钨粉硬质合金毛坯等深加工产品生产
5 新公司
厦钨短期冶炼环节具定优势种优势前提新公司稳定钨精矿供应厦钨然已尝试进入矿产环节目前控制矿产资源非常少远远满足身APT冶炼需量江钨精矿赖长期存果未新公司冶炼生产强起厦钨势必粉末更深层次钨制品加工转型
434 余伟良等赣南企业代表民营企业军团
伟良钨业例：
1 基情况
余伟良总部迁海投资民币11亿元兴建四车间研究中心：钨粉车间生产力3000吨年碳化钨粉车间生产力1000吨年混合料车间生产力1000吨年钨条车间生产力500吨年目前正生产四基：余县伟良钨业限公司具钨原料选冶生产高附加值产品（碳化钨）成熟工艺江西全南官山钨矿年产钨锡精矿800吨广东南雄选冶厂年选矿力2000吨冶炼力600吨江西万安县钨钼材料限公司具年产500吨钨条钼条加工力
2 产品
产品：仲钨酸铵6000吨年氧化钨5000吨年金属钨粉2000吨年碳化钨粉1000吨年钨条钼条产品500吨
3 核心竞争力
民营企业冶炼环节中更丰富验独工艺程理取成功关键灵活机制规模较民营钨业企业够市场情况变化激烈钨业市场找生存空间
4 战略走
民营钨业企业普遍战略走钨精矿采选冶炼稳步推进硬质合金领域矿山控制战略重心例伟良发展投资生产高性粉末冶金产品致力超细纳米级粉末产品开发研究
5 新公司
新公司相灵活机制丰富验民营企业优势目前民营钨业企业已拥足够APT冶炼力纷纷进军粉末硬质合金领域类规模充满活力民营企业新公司应充分关注
435 竞争者
钨精矿采选环节
该环节拥影响力株洲硬质合金集团厦门钨业部分民营企业中够新公司造成重影响株洲硬质合金集团
APT冶炼环节
该环节重竞争者厦门钨业量民营冶炼企业该环节钨精矿赖程度较利新公司资源优势影响该环节竞争者
中间产品生产环节
株洲601贡764环节强力量部消耗厦门钨业属金鹭特种合金公司该环节市场影响力民营企业重续战略步骤该领域争夺市场预计未较短时间中国钨业竞争激烈领域
钨产品深加工
株洲601贡764钨深加工领域优势短期法代国际硬质合金巨头进入影响领域竞争格局
5 公司战略发展规划
51 新公司组建背景
色股份贸易额三年均占中国色金属贸易总量10左右中国色金属进出口贸易中占重位中国色金属贸易商
作专业营色金属产品外贸公司色股份营中国全部色金属进出口配额商品作营业务营额利润占公司绝业务导位
市场化产品色股份营量占属位目前政策性商品色股份营支柱生存发展中国进出口政策特配额优惠关税政策密切相关WTO加入标志着国家奉行已久外贸易统制政策时期结束壁垒破验丰富实力雄厚跨国公司举进入方面国生产厂家独立走国际市场愿强烈作传统营色金属外贸易色股份配额关税等系列政策减少外贸流通领域生存空间日趋狭
针外部营环境目前公司实际情况色制定单纯贸易型企业资源托贸易型企业渡完成营粗放型营集约型企业转变等系列发展战略
达战略目标五矿色必须选择够进行整合够断延伸产业价值链产业进入钨产业理想整合象：
n 中国钨矿资源绝优势五矿整合价值较
n 中国钨行业集中度低造成全行业亏损五矿适时整合符合全行业利益支持国家产业发展政策
n 满足关键环节长期稀缺原求
n 钨业务五矿色中具重利润贡献发展前景具重战略价值
n 五矿力进行整合
钨产业中核心资源矿产控制矿山生产控制产业源头实现整行业控制江钨集团中国钨资源集团矿产资源基础进入产业链游环节然冶炼深加工销售环节力具备优势五矿已整合冶炼深加工环节干企业江钨形成明显互补种合作形成双赢格局
52 新公司定位
观五矿旗干钨产业企业新公司条件成五矿钨产业整合台新公司战略应该紧密配合五矿钨产业战略协助五矿成中国钨产业旗舰型企业
钨矿资源
冶炼
中间产品
应领域
控制资源
扩产
提升技术水
整顿
逐步进入
新公司定位：作五矿钨产业战略实施台新公司应该定位资源基础通适发展应领域时控制中间产品深环节产业整合台
新公司命：承担国家钨产业调整重命五矿领导钨行业进行整合终成世界钨产业行业领头羊
新公司价值增值模式：
短期资源驱动型时需协调APT钨粉等中间环节生产规模产品结构利钨铁硬质合金等应领域增值获取盈利
长期技术驱动型应领域驱动龙头资源中间产品原材料提供者实现步骤需较长时间需更广泛企业进行合作
53 新公司发展规划
新公司发展分三阶段根行业环境变性三阶段间相互制约影响三阶段时间相互交叉
第阶段：资源整合冶炼端业务整合控制稳定资源调节钨市场总供第二阶段：扩钨粉产提高市场份额中间产品端业务整合第三阶段：通合资合作购方式进入应领域应端整合
1 第阶段：
11 实施步骤
111 新公司属企业进行力改制改造建立良现代企业运作体系
112 初步完成资源端整合：（江钨－香炉山－赣南钨矿）调节钨市场总供特合理保护性利优质黑钨资源
113 统规划华兴钨制品—603—香炉山冶炼产初步完成冶炼端业务整合形成合理布局进行技术改造适投资提高冶炼产品技术等级产规模
12 第阶段盈利模式
通稳定控制价格资源增值资源整合难预料会出现价格难拔高局面新公司阶段投入干钨应产品项目获盈利作未进入应领域试探
13 第阶段目标实现变数
131 原江钨拟破产企业破产程序执行情况
132 原江钨企业改制情况遇阻力
133 难预料矿产价格变动情况
134 进行整合时企业合作谈判情况
2 第二阶段
21 实施步骤
211 继续投入科技含量高附加值高钨粉产品配合应领域发展通产业链通方式整合中间产品端
212 投入新应领域项目优先考虑合作合资等种形式
22 第二阶段盈利模式
通钨粉产品扩张获三方面盈利钨精矿APT盈利中间产品盈利外贸盈利应产品没达定规模阶段会太盈利消耗中间产品部分中间产品加工成应产品提高盈利水
23 影响第二阶段目标达成变数
231 世界钨市场总容量较稳定中间产品领域加发展必然抢占国厂商市场厂商会采取样竞争手段知
232 钨粉等中间产品受国际价格影响难预料钨中间产品价格变动情况会利润产生样影响
233 钨应产品发展钨粉性质量提出越越高求新公司技术实力否发展高端淘汰目前难判断
234 进行整合时企业进行合作谈判情况
235 应端产品发展情况
3 第三阶段
31 实施步骤
311 通合资合作购方式进入应领域初步整合应端
312 新公司目前资源具优势优先考虑选择优质黑钨资源具较强赖性钨丝钨材钨铁等领域作发展应领域产业切入点
32 第三阶段盈利模式
321 通资源端控制钨精矿价格稳定相高位水获垄断利润
322 通冶炼粉末端生产出口获收益
323 应产品产品附加值更高新公司应采购联合方式进入市场
324 通出口贸易获利润
33 第三阶段变数
331 进行整合时企业合作谈判情况
国外厂商新公司重视程度认程度
新公司钨产业战略发展时间表1．中钨属企业进行力改制改革建立良现代企业运作体系
2．初步完成资源端控制（江钨－香炉山－赣南钨矿）调节钨市场总供特合理保护性利优质黑钨资源
3．统规划华兴钨制品—603—香炉山冶炼产形成合理布局进行技术改造适投资提高冶炼产品技术等级产规模
4．发展普通钨粉市场
5．继续投入科技含量高附加值高钨粉产品配合应领域发展
6．选择黑钨资源较强赖性钨丝钨材领域作切入点成局部市场领导者
7．继续投入新应领域项目优先考虑合作合资等种形式
8．硬质合金领域规模发展必须国成熟企业组建台考虑国际巨头合资合作
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
54 钽铌稀土业务战略
541 钽铌业务
1 现状况
宜春钽铌矿全国钽铌矿产储量：157634万吨日处理矿石力：1500吨／天开采年限：319年供应量占全国50％中国钽铌业具重资源位产量太少全部年产量尚达东方钽业钽铌精矿需求25％九江冶炼厂精矿需求40％具备影响行业力
目前宜春钽铌矿面市场价格较低成较高等具体困难必须效降低成降低力成加投资情况行方式
2 建议宜春钽铌矿发展战略点
通日矿石处理力扩2500吨左右迅速降低成通精简员降低成
通力发展锂长石粉锂云母迅速提高效益进入附加值较高钽粉钽丝钽电容行业充分发挥高纯氧化钽产品优势扩销售量九江冶炼厂起开发建议九江冶炼厂合者形成某种更紧密联盟
产业链环节形成明显互补
542 稀土业务
稀土业务新公司九江冶炼厂赣研运作业务发展前景稀土业务稳会突破目前国面整合机会－中国南北稀土集团五矿中国南方稀土集团列第股东新公司稀土业务完全中国南方稀土集团进行统运作新公司仅获取投资收益
6 公司组织机构控模式
61 组织结构
新公司子业务单元明显分两板块（战略重性考虑）
否公司未发展战略业务重点？
否拥公司未发展战略性资源？
非战略核心类
公司战略重点没公司需战略性资源
战略核心类
公司未战略业务重点拥公司未发展战略性资源
钨产业
钨矿山类企业
冶炼中间产品类企业
应产品类企业
1
钽铌产业
2
钽铌矿山类企业
钽铌冶炼中间产品类企业
钽铌应产品类企业
稀土
稀土产业
3
稀土冶炼中间产品类企业
稀土应产品类企业
建议针业务板块采取控方式新公司采两家公司者两事业部方式江钨属钨产业稀土产业钽铌产业分进行理：
钨产业事业部包括：
钨矿山类企业冶炼中间产品类企业应产品类企业
钽铌稀土产业事业部包括：
钽铌矿山类企业钽铌冶炼中间产品类企业钽铌应产品类企业稀土冶炼中间产品类企业稀土应产品类企业
中稀土产业应根未加入中国南方稀土集团情况调整相应控方式
n 果加入南方稀土：新公司钽铌稀土产业事业部进行理
n 果参组建南方稀土：作投资收益集团投资部门理者委托钽铌稀土产业事业部进行理协调
n 果南方稀土收购：整体剥离
业务板块分立情况集团总部应采矩阵组织样助获协效应便实施效监控
新公司组织结构概念图
新江钨高理层(总裁副总裁)
职部室
业务单元 (属企业) *
战略发展部
财务部
力资源部
…
钨产业
钽铌稀土产业
钨矿山类企业
冶炼中间产品类企业
应产品类企业
2
参股公司
钽铌矿山类企业
钽铌冶炼中间产品类企业
钽铌应产品类企业
稀土冶炼中间产品类企业
稀土应产品类企业
集团营理会议
1
控股公司
控股子公司
总部营功部分保留供销公司销售科合成新公司销售部进出口公司保留销售部合署办公总部统领导
62 控模式
两产业板块集团战略价值控模式应区：
n 钨产业板块：
n •公司未重点培育业务方•建议采取操作型控股理模式
钨产业集团发展核心集团总部采操作导型理模式关键资源进行集中理：
• 审查批准战略计划
• 监督战略计划实施进行考核
n 选派总理制定优秀理计划追踪开发理
n 核心领导层命
n 中层理命
n 确定财务目标考核财务营业绩
n 产调配
n 销售 生产协调
n 集团采购
n 集团营销
n 集团销售
n 集团服务
n 科研中心
n 制定新项目开支分配资金
n 制定新业务投资
战略计划
资计划
营运作计划
力资源计划
角色定义
n 全理者根功重程度划分权力
n 核心资源统理
操作型控股求集团职部门属企业进行相应职核心理必须求集团部门深入属公司进行理例子业务单元派驻领导财务总监等
n 钽铌稀土板块：建议采取战略型控股财务型控股理模式仅获取投资收益
钽铌稀土板块非战略业务单元集团适宜采战略型控股控授权KPI理战略计划控制力资源财务理战略控股模式理手段
新公司板块控制点览(框架建议)
钨产业
钽铌稀土产业
全资控股企业
参股企业
全资控股企业
参股企业
战略控制
投资
计划预算
财务集中
财务审计
力资源
集中销售
集中采购
技术研发
产规划
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7 盈利预测
71 资料情况
模拟测算新公司盈利情况远卓通现场调研方式收集江钨属企业相关资料：江钨属企业三年（2000－2002）三张财务报表表（资产负债表损益表现金流量表）三年（2000－2002）五张财务报表附表（营业务收支明细表业务收支明细表理费制造费明细表商品产品成表产品单位成表）时分析改制成远卓收集江钨属企业关非营性资产员企业员结构等资料
根获资料情况：
1 财务报表：
n 矿山类企业基提供述需材料
n 制造类企业材料基齐全九江冶炼厂赣研属南方稀土外企业均没提供产品单位成表赣州钨合金新建企业仅提供2002年年财务报表
n 销售类企业：供销公司进出口公司仅提供三年资产负债表损益表现金流量表理费制造费明细表资料均没提供
2非营性资产企业员情况调查表：
铁山垅漂塘宜春钽铌矿化工厂九江冶炼厂华兴钨制品赣研提供相关材料
远卓基江钨提供资料进行盈利预测假设江钨提供述资料均真实反映情况
72 预测方法
721 说明
远卓基收集资料分析江钨方面沟通假设前提江钨属存续企业进行续5年盈利预测
鉴拟破产企业资料全拟破产企业盈利预测参龙西华山重组成情况进行初步模拟
鉴江西华兴公司华钨设备材料公司没明确营业务规模较目前营业务未合企业次涉两家企业预测作江钨余属存续12家企业预测
722 前提假设
次预测中考察新公司目前状态盈利力考虑新增投资新公司盈利影响然相信新公司成立整钨行业产生深远影响新公司带新增利润
根收集资料分析员剥离（包括离退休抚恤富余员）新公司盈利状况时考虑相应改制成
723 方案说明
远卓出三套预测方案：
方案：根江钨属企业目前现实情况进行预测考虑员剥离
方案二：考虑剥离离退休抚恤员非营性员岗岗员新公司盈利状况
方案三：第二方案基础考虑存续矿山企业（漂塘铁山垅）改制新公司盈利状况
724 方法
预测企业分成4类：矿山类制造类销售类拟破产企业：
n 矿山类：漂塘铁山垅龙西华山宜春钽铌
n 制造类：华兴钨制品九江冶炼厂化工厂赣研钨合金
n 销售类：进出口供销
n 拟破产企业：7家拟破产钨矿山企业
根调研资料分析江钨讨假设前提述存续企业收入成三项期间费分作假设模拟12家存续企业2003－2007年损益表
没预测拟破产企业盈利情况相应资料参龙模式拟破产企业盈利进行模拟测算
73 方案
731 预测假设
1 统假设
营费：
1矿山类企业：前三年实际发生数相应年份销售数量例均值测算
2非矿山类企业：前三年实际发生数相应年份销售收入例均值测算
二财务费：假设新增贷款2002年年底实际贷款余额×贷款利率计算
三理费
1折旧费2002年年底数计算5年变
2形资产摊销：考虑江钨目前净资产帐面价值（46亿）企业会计制度审计值（16亿）间差额土权评估入帐方式弥补假设述3亿形资产分50年摊销年摊销600万
3业务招费前三年实际发生数占销售收入例均值计算
4劳动保险：
1）养老保险工资总额（2002年工资总额基数计算）20％提取
2）统筹外养老离退休员40元月计数取2002年数
3）离退休员医疗费三年均数计
4）抚恤员160元月计数取2002年数
5）保险三年均值计算
6）理费三年均值计算
5员工资福利
假设2003－2007年员工资福利水维持2002年水变
四营业务税金附加
假设2003－2007年营业务税金附加占销售收入例前三年营业务税金附加占销售收入例计算营业务税金附加销售收入例＝前三年营业务税金附加加总前三年销售收入加总
五生产销售
1假设产销率100％
2假设新增存货
六业务收入成利润：三年均计算
七营业外收入支出：该项业务具极确定性予预测
八补贴收入：企业目前实际获补贴计算假设5年变
2 分类假设
存续矿山类企业分类假设
1营业务收入成税金：
1)产量：产品（钨精矿钽铌矿）伴生矿分预测：
a）产品
n 钨精矿产量：国家额定量计算
n 钽铌精矿产量：2002年产量基数年增长5％
n 锂云母长石粉产量年10％速度递增
b）伴生金属矿产品产量前年实际产量产品产量例进行计算
2）单价：江钨相关员外部访谈结果进行假设
a）钨精矿：假设2003年市场售价23500元2004年市场售价单价24000元2005年市场售价单价24500元2006年25000元2007年稳定25000元水
b)钽铌精矿：5500－11000元吨度范围波动
c）锂云母长石粉单价年涨5％
d）伴生金属矿单价三年均价
3）单位成
a）产品：直接工直接材料制造费分假设
n 直接材料：三年均值计算
n 直接工：2002年吨工水计算
n 制造费：
维简费：钨精矿出矿量吨12元提取钽铌精矿出矿量吨10元提取
生产力接工程分摊折旧费：根江钨提供资料维持铁山垅漂塘吉山目前生产力需投资约5000万假设三矿钨精矿产量估算矿生产力接需新增投资铁山垅钨矿需1750万漂塘钨矿1417万吉山钨矿1833万假设新增投资资化分10年摊销
资源税国家标准计（钨精矿028元吨矿石钽铌精矿07元吨矿石）
工费（包括工资福利）2002年实际发生数计算
制造费中费年均值计算
b）伴伴生金属矿成三年均数计算
4）营业务税金附加：参统假设
2业务收入成利润：参统假设
3营业外收支：参统假设
二拟破产矿山类企业分类假设
1前提
假设拟破产企业均2003年年底前完成破产程序利新公司回购回购需资金5000万2004开始恢复正常生产拟破产企业盈利预测2004年开始起算
没拟破产企业破产预案成费结构根江钨高层相关员研讨结果龙钨矿破产重组单位成税金营费理费等实际数进行模拟测算
2假设条件
1）营收入
n 销售数量根国家定开采配额产销100％计算
n 销售单价参存续企业相关假设
2）营成：根龙钨矿重组单位成测算
3）营业务税金附加：根龙钨矿重组税金占销售收入例测算
4）理费：根龙钨矿重组单位产量理费测算
5）营费：根龙钨矿重组单位产量营费测算
6）财务费：没龙财务费历史数做相应假设缺乏预测中没考虑财务费实企业应该定财务费目前预测结果带定减值
三制造类企业销售类企业分类假设
两类企业体差异较单企业分出假设条件具体容
3 特假设数调整
存续矿山类企业数调整
1铁山垅钨矿
1）2002年理费原（增加239万）
2）作水泥厂财务预测时水泥厂项收入成费等科目相应原始报表中调减
2漂塘钨矿
2000－2002年理费原（2000年增加425万2001年增加439万2002年增加610万）
3西华山
业务利润年100万计算中建材28万机械制造11万宾馆18万医院8万门面35万（扣税）
二制造类企业特假设
1九江冶炼厂
1）说明：
九江冶炼厂产品品种较达九十种受市场需求影响较年产品结构均相
江钨提供数没提供成明细法产品结构销量单价成进行合理假设
江钨相关员讨预测钽铌稀土荧光粉三类进行中荧光粉业务2002年开始划入江西南方稀土公司九江冶炼厂计投资收益5年预测前提
2）具体假设：
a）营业务收入假设
n 产品品种提供三年营业务收支明细表中销售产品
n 产品结构提供三年营业务收支明细表中销售产品划分钽铌稀土荧光粉三类荧光粉2002年起作企业外投资预测营收入中予考虑
n 产品销售数量确定：
钽铌类产品2000年非常规波动20012002年均值基础假设年5％速度递增
稀土类产品三年均值基础5年保持变
n 产品销售单价假定：
钽铌类产品2000年非常规波动20012002年均值测算
稀土类产品三年均价格测算
b）营业务成假设：产品销售成三年均单位成年销售数量测算
c）投资收益
荧光粉项目剥离企业带投资收益预测投资收益2002年标准测算
d）营税金附加：参统假设
e）营费：参统假设
f）理费：参统假设
g）财务费：参统假设
2华兴钨制品
1)情况说明
江钨持股75％汇总利润时江钨股权计算权益华钨预测利润提5％企业发展基金75％折算
该企业提供报表已会计处理中2000年较真实20012002年利润已高估
没提供制造费明细表远卓江钨孟总色进出口南昌公司王总华兴钨制品厂厂长充分沟通基行业验公式产品成结构销售价格做相应假设
2）预测假设
a）营业务收入：
n 产量：年均10％增长率计算超APT4200吨产规模(包含通氧化钨钨粉消耗APT)
n 产销率100％计
n 销售单价：
APT价格假定APT成增加6000元
氧化钨价格假定氧化钨成基础增加3000元
钨粉价格假定钨粉成增加8000元
附表：产品价格表
价格
2003
2004
2005
2006
2007
APT
4784000
4880000
4952500
5025000
5025000
氧化钨
5106080
5179200
5261850
5344500
5344500
钨粉
8342170
8535618
8641244
8746871
8747271
b）营业务成：
n 假设约144吨钨精矿炼制1吨APTAPT生产成钨精矿销售
单价*144+8000中钨精矿价格参矿山类企业分类假设
n 氧化钨生产成APT生产成*112+1200
n 钨粉生产成氧化钨生产成*1278+14000
c）营业务税金附加：假设产品全部出口享受出口退税政策没税金
d）业务收入成税金
业务收入成东芝合资公司提供电力氢气等2002数作计算基数
e）营费参统假设
f）理费
n 租赁费2002年底数计算
n 费参统假设
g）财务费：参统假设
3赣研
1）情况介绍
赣州色金属研究2001年开始业务分拆两家公司原研究母体保留仅作投资收益体
分拆两家公司中江西南方稀土限公司赣研控股56％赣州立环磁电设备高技术限公司赣研控股60％40％职工持股会持股赣研仅享40％收益权（收益权分：职工40％领导层享20％收益权奖金分配）
分离收益权100％属赣研远卓根实际情况合时收益进行相应折算参见数表单分离赣研中投资收益栏
该企业财务报表严重缺失分产品报表仅2002年反映法分产品进行预测远卓仅总额进行预测
2）预测假设
a）属子公司假设条件
根远卓访谈结果该企业领导认业务较稳定没起落远卓假设该观点正确假定
n 稀土产品：产量单价单位成期间费均2002年情况相
n 立环产品：假设产量年增长5％单价单位成变续5年理费营业费2002年情况相财务费
n 税金：
稀土产品：假设全部出口税金
立环产品：参统假设
b）母公司假设条件
n 投资收益：属两家公司预测利润赣研实际享权益进行折算
n 营费：母公司没实际销售业务假设母公司身没营费
n 理费：仅计两家企业分离赣研母体理费2002年实际发生数计算
n 财务费：参统假设
4钨合金
1）情况说明
该企业成立时间短历史资料较缺乏远卓基现资料江钨沟通结果进行合理假设
该企业江钨集团控股51％江钨集团仅享51％收益权汇总利润时权益折算
2）预测假设
a）营业务收入：
n 产量：根工艺特点测算年效工作时间9月年产量超4200吨设计产年开炉期产量会迅速升
预测
2003
2004
2005
2006
2007
产量销量（吨）
1500
2500
3000
3500
4000
销售单价（元）
36603
36969
37339
37712
37712
成单价（元）
33376
34091
34806
35521
35521
中：钨精矿成（元）
33605
34320
35035
35750
35750
加工成（元）
5597
5597
5597
5597
5597
减吨退税（元）
5826
5826
5826
5826
5826
n 销售生产作业假设：
考虑开炉预热费假设次开炉连续生产3月
设置低库存05月均销量仅库存降低安全库存时开始新生产
产销率100％计
产量：2003年季度销售量243吨假设第二季度开始够迅速开市场年销售1500吨年新增500吨2007年达4000吨基达设计产
单价：假设2003年63美元公斤度着钨精矿价格涨价格年涨1％2006年达65美元公斤度未稳定65美元公斤度水
b）营业务成
n 钨铁原材料钨精矿约143吨钨精矿生产1吨钨铁原材料中钨精矿成参矿山类企业关钨精矿销售单价假设
n 根工艺特点假设单位加工成变
c）营业务税金附加：
d）业务收入成：副产品钨粉尘根工艺特点假设假设产量钨铁产量相关单位毛利变
e）营费：假设钨铁产量成例
f）理费：根2003年季度水计算假设5年基保持变
g）财务费：参统假设
5化工厂
1）情况说明
n 该企业产品属国家特许生产产品
n 产品产量收国家政策限制
n 产品单价基稳定
2）假设条件
a）营业务收入
n 销售量根2000－2002年均数计算考虑销量增加
n 销售单价根2000－2002年三年单价均数计算
b）营业务成：根2000－2002年三年均数计算
c）营业务税金附加：参统假设
d）期间费：参统假设
三销售类企业特殊假设
1进出口公司
1）情况说明
进出口公司2002年前业务营2002年开始事代理业务代理华兴钨制品公司产品
目前已足额国家出口配额
产品结构受市场需求影响较年产品结构品种调整较
收集数没提供销售产品品种成明细产品价格没规律性
2）假设条件
a）营业务收入：三年均值计算维持5年变
b）代购代销收入：2002年起华兴钨制品出口进出口公司代理代购代销收入幅增长预测根2002年数测算假定代购代销收入年增长10％
c）营业务成：三年均测算
d）营业务税金附加：20002001年没税金附加2002年代理华兴钨制品业务税金占收入例测算
e）期间费：参统假设
2供销公司
1）情况说明
供销公司2001年结束代销职开始独立核算2000年财务数两年没性预测中作预测基础
收集数没提供销售产品品种单价销售数量成明细产品价格没规律
2）假设条件
a)营业务收入：基客观条件营收入20012002年均数基础年均5％增长率计算
b）营业务成：法拆分成明细营成20012002年均成占收入例估计
c)营业务税金附加：参统假设
d)营费：考虑供销公司营业收入中包括矿营业收入重复计算营费占收入例测算20012002年均数测算
e)理费：参统假设
f)财务费：参统假设
4 假设条件览表
表71：产品假设条件览表
单位
2003
2004
2005
2006
2007
钨精矿
价格
元
23500
24000
24500
25000
25000
产量
吨
14650
14650
14650
14650
14650
钽铌精矿
价格
元
137500
171875
206250
240625
275000
产量
吨
170
178
187
196
206
钨铁
价格
元
36603
36969
37339
37712
37712
产量
吨
1500
2500
3000
3500
4000
APT
价格
元
47840
48800
49525
50250
50250
产量
吨
1034
1138
1251
1377
1514
732 预测结果
表72：新公司属企业净利润情况览表
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
366
275
185
95
95
漂塘
738
665
591
518
518
龙
130
147
164
182
182
西华山
179
202
225
248
248
宜春钽铌
1691
1540
1359
1143
885
赣研
276
281
286
292
298
九江冶炼厂
387
330
262
190
117
华兴钨制品
1
9
44
65
130
钨合金
540
657
737
794
920
进出口
425
459
496
537
582
供销公司
2
15
29
44
60
化工厂
54
54
54
54
54
拟破产企业
748
1026
1305
1305
净利润汇总
1683
348
556
1467
2057
表中难已破产重组龙西华山盈利外三矿山：铁山垅漂塘宜春钽铌出现程度亏损
图71：矿山成较
宜春钽铌亏损原单价成配关系没类似矿山作较难握亏损原成太高单价太低
钨矿山四矿山成进行较详见图71西华山生产流程三矿山具备性龙成结构考察铁山垅漂塘成中降低项目漂塘铁山垅完全成均高达27万重组龙2万左右中差距吨分摊理费：铁山垅吨分摊理费8273元漂塘分摊理费吨6879元龙3771元西华山更低2992元时铁山垅财务费成项吨分摊费1153元年财务费高达200万新公司组建考虑适偿部分银行贷款降低财务费
图72：钨矿山吨理费明细
单位：元
图72中漂塘铁山垅员负担造成理费居高原：铁山垅理费中员费吨高达4209元漂塘5671龙297元西华山1497元员负担铁山垅漂塘成带巨压力通员剥离降低成解决矿山盈利问题佳途径
根前述假设条件测算江钨属存续企业盈利预测结果太理想预测前两年出现亏损2007年利润总额2000万需土权重新评估入帐弥补江钨目前帐面净资产企业会计制度审计净资产间3亿差距导致年增加形资产摊销600万时新公司属企业缴纳税企业笔开支更利新公司未发展建议：第江钨协商净资产入帐价值量减少企业会计制度间差距减少形资产摊销第二根江西省政府关印发江西省税收入分享改革财政体制调整方案通知（赣府发[2002] 9号）省级国企业税中央省级政府定例分摊然新公司属范围列力争取省政府优惠政策返部分返省政府征收税减轻新公司赋税改善盈利状况第三根战略研究结新公司未价值增值深加工环节根预测结果钨合金盈利状况较建议新公司通增资扩股方式增加钨合金公司股份例更分享盈利
表73：新公司合净利润净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
919
226
493
1227
1944
加：拟破产企业利润总额
1116
1531
1947
1947
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
1519
290
1424
2574
3291
新公司属企业税
566
1039
1270
1509
1731
新公司属企业净利润汇总
2085
750
154
1065
1560
减：少数股东权益
265
324
371
405
576
新公司实际享属企业权益
2350
1074
217
660
985
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
2750
1474
617
260
585
新公司实际净利润
2750
1474
617
174
392
4亿净资产规模计算ROE 鉴新公司盈利情况较差果续5年净收益折现2003年计算折现ROE势必净收益折现值负数分计算年ROE
044
098
56亿净资产规模计算ROE
031
070
733 敏感性分析
1价格敏感度分析
考虑钨精矿钽铌精矿钨铁价格浮5％浮5％时企业盈利情况变化影响企业5矿山钨合金华兴钨制品具体情况见表74～表77
表74：价格浮时新公司属企业净利润情况览表
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
154
59
24
87
87
漂塘
567
489
412
335
335
龙
167
185
203
221
221
西华山
233
257
281
306
306
宜春钽铌
1585
1432
1248
1029
768
赣研
276
281
286
292
298
九江冶炼厂
387
330
262
190
117
华兴钨制品
21
13
22
46
106
钨合金
724
1004
1567
2281
2619
进出口
425
459
496
537
582
供销公司
2
15
29
44
60
化工厂
54
54
54
54
54
拟破产企业
1416
1708
2001
2001
净利润汇总
941
1241
2643
4207
5008
表75：价格浮新公司合净利润净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
41
909
2361
4085
5115
加：拟破产企业利润总额
2113
2550
2986
2986
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
641
2423
4311
6472
7501
新公司属企业税
702
1584
2070
2666
2896
新公司属企业净利润汇总
1343
839
2241
3805
4606
减：少数股东权益
350
489
773
1128
1309
新公司实际享属企业权益
1693
350
1468
2677
3297
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
2093
50
1068
2277
2897
新公司实际净利润
2093
50
715
1526
1941
4亿净资产规模计算ROE
179
381
485
56亿净资产规模计算ROE
128
272
347
表76：价格浮时新公司属企业净利润情况览表
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
578
492
406
321
321
漂塘
910
840
771
701
701
龙
87
103
119
136
136
西华山
124
146
168
190
190
宜春钽铌
1796
1648
1470
1256
1001
赣研
276
281
286
292
298
九江冶炼厂
387
330
262
190
117
华钨制品
20
28
65
84
154
钨合金
356
340
18
638
710
进出口
425
459
496
537
582
供销公司
2
15
29
44
60
化工厂
54
54
54
54
54
拟破产企业
79
344
608
608
净利润汇总
2435
1913
1436
1268
874
表77：价格浮新公司合净利润净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
1806
1324
1216
1244
783
加：拟破产企业利润总额
118
513
908
908
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
2406
1806
1304
936
475
新公司属企业税
431
509
535
734
801
新公司属企业净利润汇总
2837
2315
1838
1670
1276
减：少数股东权益
179
173
24
292
311
新公司实际享属企业权益
3016
2489
1863
1377
965
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
3416
2889
2263
1777
1365
新公司实际净利润
3416
2889
2263
1777
1365
4亿净资产规模计算ROE
56亿净资产规模计算ROE
图73：价格变化企业毛利率造成影响
图73钨精矿钽铌精矿价格涨跌矿山企业毛利率影响步例差钨精矿价格涨挤压冶炼中间产品利润空间华兴钨制品毛利率降反钨精矿价格回落时APT氧化钨钨粉等产品毛利率幅升总体情况言冶炼中间产品受钨精矿价格变化影响明显钨合金情况钨铁钨精矿价格步涨5％时钨铁毛利率放达1677价格涨前增加971钨铁钨精矿价格步跌5％时钨铁毛利率空间降411％钨铁利润价格非常敏感果假设钨精矿价格涨时带续深加工产品价格步涨深加工产品成新公司盈利源资源端战略控制手段战略中述新公司价值增值模式结致
2 员成敏感度分析
江钨集团属企业员工目前薪酬绝值水言偏低认企业员结构合理体现离退休抚恤员负担重非营性员岗岗营性员中富余员较企业带费方面额支出直接影响企业营效益认首先需考虑述员剥离考虑职员工加薪问题员剥离现员工工资涨会造成企业工资总额绝增加考虑员成增加企业盈利性影响
734 结
江钨属企业目前情况进行预测考虑新增投资（产接工程破产企业回购外）新公司带盈利新公司未5年盈利状况进行模拟测算情况容乐观果4亿净资产规模计算2006年新公司净资产回报率0442007年098果56亿净资产规模计算更低
假设新公司净资产规模6亿五矿投入3亿现金预期净资产收益率10％水新公司年需创造6000万净利润预测结果中已包含1亿新增投入（5000万产接工程5000万回购破产企业）带效益换言外2亿投资需产生5600－8700万收益新增投资收益率28％～44％钨行业似目标新公司需降低成功夫
图74：价格变化新公司净利润带影响
单位：万元
敏感性素盈利影响考虑产品价格变化新公司盈利带影响：果钨精矿钽铌精矿钨铁价格涨5％新公司年新增2000万左右净利润反果价格跌5％年样新公司造成2000万净利润损失换言新公司盈利状况价格变化相敏感公司成立需通兼收购合作等方式真正垄断资源资源市场价格造成定影响减少价格降新公司盈利带利影响时需合理分配产业链环节资源争取化整产业链价值
74 方案二：考虑剥离离退休抚恤非营性员岗岗员
提高新公司盈利状况通常两手段：第通垄断资源提高产品销售价格第二降低成难新公司降空间员成调查资料显示14存续企业离退休抚恤员9000左右非营性员岗岗员1600集中三存续矿山企业化工厂九江冶炼厂赣研（具体员分布详见
表78）述员年费2600万（具体费情况详见表79）
考虑离退休非营性员岗岗员企业原享财政补贴步剥离方式中铁山垅扭亏盈宜春钽铌矿九江冶炼厂盈利状况转
剥离非营性员岗岗员改制成参考龙西华山费标准：全民职工改制成年费×3合工改制成年费÷12月×12年铁山垅等7企业员改制成约4900万左右相员三年费总认企业种改制必企业终步入良性运营轨道关键改制成分摊问题
表78：企业离退休抚恤非营性员岗岗员数 仅收集铁山垅漂塘宜春钽铌矿化工厂九江冶炼厂华兴钨制品赣研等7家企业非营性员岗岗员情况
单位：
全民职工
合工
离退休
抚恤
计
非营性员
岗员
岗员
合计
非营性员
岗员
岗员
合计
铁山垅
212
0
695
907
0
0
0
0
1548
1214
3669
漂塘
146
66
0
212
0
0
0
0
1610
810
2632
宜春钽铌
171
27
4
202
0
0
0
0
384
70
656
化工厂
27
0
58
85
18
0
31
49
771
119
1024
九江冶炼厂
53
21
0
74
20
16
0
36
394
22
526
华兴钨制品
0
0
0
0
0
0
0
0
3
0
3
赣研
54
0
0
54
0
0
0
0
294
16
364
华钨材料设备
21
1
22
南昌供销公司
55
0
55
华兴色总公司
0
0
0
进出口江西公司
6
0
6
合计
663
114
757
1534
38
16
31
85
5086
2252
8957
表79：企业离退休抚恤非营性员岗岗员费情况
单位：万元
全民职工
合工
离退休
抚恤
计
非营性员
岗员
岗员
计
非营性员
岗员
岗员
计
铁山垅
266
0
529
795
0
0
0
0
150
233
1178
漂塘
142
64
0
206
0
0
0
0
156
156
518
宜春钽铌
314
0
0
314
0
0
0
0
37
13
364
化工厂
39
0
2
40
22
0
1
23
75
23
161
九江冶炼厂
89
19
0
107
28
14
0
43
38
4
192
华兴钨制品
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
赣研
153
0
0
153
0
0
0
0
29
3
184
华钨材料设备
2
0
2
南昌供销公司
5
0
5
华兴色总公司
0
0
0
进出口江西公司
1
0
1
合计
1002
83
530
1615
50
14
1
65
493
432
2606
表710：非营性员岗岗员改制成 参龙西华山费标准全民职工买断成全年费×3合工买断成全年费÷12月×12年
单位：万元
非营性员
岗员
岗员
计
铁山垅
799
0
1586
2385
漂塘
426
193
0
619
宜春钽铌
941
0
0
941
化工厂
138
0
5
144
九江冶炼厂
294
70
0
364
赣研
458
0
0
458
合计
3056
263
1592
4911
表711：剥离离退休非营性员岗岗员新公司属企业净利润情况
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
42
102
163
223
223
漂塘
890
817
743
670
670
宜春钽铌
1427
1276
1095
878
620
化工厂
71
71
71
71
71
九江冶炼厂
345
288
219
148
74
华兴钨制品
2
9
44
65
131
赣研
27
32
37
43
48
南昌供销公司
5
19
33
48
64
进出口江西公司
425
459
497
538
583
龙
130
147
164
182
182
西华山
179
202
225
248
248
钨合金
540
657
737
794
920
合计
1241
682
87
516
1105
表712：剥离离退休非营性员岗岗员新公司盈利状况净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
542
150
862
1573
2258
加：拟破产企业利润总额
1116
1531
1947
1947
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
1142
666
1794
2920
3605
新公司属企业税
501
1002
1256
1502
1597
新公司属企业净利润汇总
1643
337
537
1418
2008
减：少数股东权益
265
324
371
405
482
新公司实际享属企业权益
1907
661
166
1014
1526
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
2307
1061
234
614
1126
新公司实际净利润
2307
1061
234
411
755
4亿净资产规模计算ROE
103
189
56亿净资产规模计算ROE
073
135
75 方案三：考虑漂塘铁山垅营性富余员剥离
前述龙成结构较铁山垅漂塘员负担矿山成居高原然方案二考虑离退休抚恤员非营性员岗岗员剥离足成降理想状态
果参龙产量员配情况铁山垅营性员少减员478漂塘减员405员年费1025万样参龙改制成述员改制成3075万致述员三年费支出
表713：剥离铁山垅漂塘营性员中富余员
单位：万元
业富余员
非业员
计
费
铁山垅
数
363
115
478
费
494
137
631
漂塘
数
405
0
405
费
394
0
394
计
数
768
115
883
费
888
137
1025
改制成参龙西华山费标准全民职工买断成全年费×3
铁山垅
1482
410
1892
漂塘
1183
0
1183
计
2665
410
3075
表714：剥离漂塘铁山垅营性员富余员新公司盈利状况净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
483
1175
1887
2598
3283
加：拟破产企业利润总额
1116
1531
1947
1947
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
117
1691
2819
3945
4630
新公司属企业税
709
1211
1465
1710
1805
新公司属企业净利润汇总
826
480
1354
2235
2825
减：少数股东权益
265
324
371
405
482
新公司实际享属企业权益
1091
156
983
1831
2343
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
1491
244
583
1431
1943
新公司实际净利润
1491
244
391
958
1302
4亿净资产规模计算ROE
098
240
325
56亿净资产规模计算ROE
070
171
232
表715：需剥离员发生费改制成较览表
单位：万元
费
改制成
营性富余员
1025
3075
非营性员
1052
3056
岗员
97
263
岗员
531
1592
离退休员
493
493
抚恤员
432
432
总计
3631
8911
述员改制成费情况（详见表715）认改制值建议原企业享财政补贴江钨享时江钨承担离退休抚恤员费属企业剥离非营性员营性富余员岗岗员改制成假设江钨属企业享财政补贴政策5年变5年11130万（2226万年×5年）剥离营性富余员非营性员岗岗员改制成7985万元5年间离退休抚恤员费计4628万元两项费合计12613万元财政补贴相差额1483万元考虑改制成江钨承担新公司承担差额部分5年果取消财政补贴政策江钨新公司分红支付离退休抚恤员费
表714示员剥离新公司盈利状况转达预想结果需江西省政府争取优惠政策时五矿现金投入盈利前景项目彻底改变新公司盈利状况
76 结
章中考察新公司属企业目前情况运营盈利力分析影响盈利素－价格素时考虑离退休抚恤员非营性员岗岗营性富余员剥离企业盈利状况述容三套方案中进行详细描述
整体情况新公司盈利状况容乐观：2007年4亿净资产规模回报率仅098该盈利受价格影响较果钨精矿钽铌精矿钨铁价格跌5％年新公司造成约2000万净利润损失
鉴盈利预测结果新公司首先需降低成中潜力剥离员方案二方案三中分考虑剥离离退休抚恤员非营性员营性富余员岗岗员需改制成述员剥离新公司盈利状况定改善2007年4亿净资产规模计算回报率提高
325达双方股东新公司盈利预期新公司需方面政府争取优惠政策方面寻找良回报投资项目根改善新公司盈利状况
8 风险素预测分析
81 市场风险
1风险源
钨初级产品
生产营中面市场价格波动风险钨初级产品金属产品样具价格波动幅度波动频繁特点生产营程中稍慎出现亏损局面然新公司钨产业资源端进行整合应该初级产品价格定影响力
该环节市场风险价格风险
钨冶炼产品
价格风险般着钨精矿价格变化变化该环节市场风险竞争风险
钨中间产品
价格风险较然着钨精矿价格变化变化钨粉面国际市场受国际市场影响较时钨中间产品高端产品技术难度容易短期超越行业领先者
该环节市场风险价格风险技术风险
钨应产品
钨应产品十分广泛找适合进入细分市场关键应产品般利润率较高容易受钨精矿价格波动影响钨应产品高端产品技术难度容易短期超越行业领先者
该环节市场风险细分市场选择技术风险
2应策略
n 采资源集中调控产高抛低吸低价停产等方法钨精矿价格稳定严格禁止钨精矿销售中投机手段
n 充分利产业链整合优势合理调节钨精矿APT钨粉例影响行业价格者规避价格风险
n 注意客户采购稳定性建立战略采购联盟影响市场价格
n 组织专业队伍应产品细分市场作更详细分析未应产品细分市场突破奠定基础
82 政策
1土权
江钨集团属企业资产中含量土权中宜春钽铌矿九江冶炼厂少量土评估转换成出方式余划拨中相部分已入帐土没取土权证根合作双方沟通结果土权作价物说江钨集团帐面净资产作出资企业会计制度审计净资产间差额土权置换土合法性新公司言关重处理成新公司风险
土权两种处置方式保留划拨利新公司快设立角度保留划拨形式五矿方面较利江钨集团方面接受保留划拨长超5年必须解决问题时根国企业改革中划拨土权理暂行规定保留划拨条件
新公司否适规定需江西省政府确认种方式权转换成出方式果五矿新公司股权装入市公司办理土出限度降低风险果江西省民政府关推进省属工业集团公司改革发展关工作通知（赣府发[2001]2号）规定办理出手续新公司需基准价30％缴纳出金听江钨方面提土权采取空转方式转换成出方式必须省政府认
种土处置方式均须江西省政府批准文件然省国土资源厅发文明确具体处置方式关土权处置方式需快省政府明示免新公司带巨现金流出
2采矿权
目前江钨集团属企业采矿权证23中江钨集团21属企业2根江钨集团介绍江钨集团名采矿证均2002年矿转集团名未支付费
双方沟通结果新公司成立江钨采矿权偿转新公司名根国土资源部发布矿业权出转理暂行规定转双方应规定原登记发证机关办理矿业权变更登记手续矿山企业进行合资合作合兼等重组改制时应进行采矿权评估办理变更登记手续国家出资勘查形成采矿权应国务院省级民政府质矿产部门评估采矿权价款进行确认
新公司获采矿权否需缴纳采矿权价款需省政府进步沟通果偿获采矿权增加新公司现金流出
外目前江钨集团采矿证中三分二五年期期否展期重问题江西省关规定规定延续未规定具体延续费保护矿山持续发展偿获采矿权趋势越越明显问题省政府沟通避免新公司支付量采矿权价款延续采矿权风险
3破产企业回购
目前江钨集团15家企业已列入关闭破产计划中第二批关破9家企业正处等财政部驻江西省办事处审核费阶段财务预测角度破产企业新公司盈利源新公司否利回购破产企业关重果破产程序某种法控制原没实现企业效资产法利进入新公司果拍卖资产时操作幅抬高资产回购价格甚会出现新公司回购问题破产企业回购果成功直接影响新公司盈利水
4开采配额出口配额政策
九十年代供需失衡国出口单位相互压价国际钨价格幅跌市场交易清淡极脆弱规范中国钨行业生产营秩序抑制价格断滑势头国政府决定矿山生产方面生产总量实行调控2001年12月20日国土资源部公布第批66家具采矿资格钨矿开采企业名单
2002年4月11日公布第二批63家具采矿资格钨矿开采企业名单样目前中国事钨矿开采企业123家开采配额政策决定新公司钨精矿钨产品潜竞争手数量
时钨矿开采实行总量控制2002年7月国土资源部发布第15号公告公布2002年钨矿开采总量控制指标全国钨矿开采总量控制43740吨(钨精矿实物量)中江西26080吨关开采总量控制政策直接决定新公司未产量
促钨品价格回升防止钨资源度开采年国逐步减少钨出口配额1999年钨出口配额1998年37万吨（钨含量）猛削18万吨年国外钨价直低价位徘徊出口配额持续减少目前国外市场状况分析段时期钨市场会继续处相清静状态价格略回升难起色保持着低位运行走势预计钨出口配额会较变化
开采配额出口配额政策走势直接关系新公司资源控制力度定程度影响新公司盈利
83 理
钨产业需求稳定行业行业里发展扩展挤压企业生存空间代价竞争相激烈难存赢格局全赢格局
新公司成立行业会发生意想变化企业迫走联盟？者钨精矿涨价带片滥采滥挖？端企业迫端延伸努力寻求国外企业合作？…行业变化风云莫测新公司实现控制产业链
目标必须时谨慎踪行业变化时调整策略
新公司成立产业链环节均涉业务格局种格局企业理求尤重新公司合资双方－五矿江钨均没完全产业链运作验特中间产品端应产品市场搏杀非常残酷谨慎五矿核心优势投资优势国家政策导贸易优势江钨资源端效运作存少问题样格局中企业综合理核心问题
江钨目前理基础较差体制机制存许发展阻碍否期改制属企业？否预测费完成员分流？非营性资产剥离难度时间？… 问题存许确定性问题果时解决新公司净资产回报率求难满足
应产品端积累需长期投入国外企业合资解决问题注意充分利国流专业技术灵活机制吸引
策：
江钨改革刻容缓新公司成立首事五矿应前期投入定力协助江钨进行相应改革
组织专业队伍产业链体化企业理进行深入研究制定合理先进理体系
惜切广纳良
组织专门机构寻求顾问公司长期合作时谨慎踪行业变化时调整策略
9 项目总体评价
五矿次江钨合作项目需两方面评判价值次合作五矿整钨产业整合战略价值二新公司身投资回报
战略价值果双方合作够导致整钨行业格局重变化认次合作具重战略价值指重变化指新公司资源端控制导致钨精矿供价格具相影响力APT等中间产品钨粉钨丝钨铁等深加工产品生产价格产生定影响力然达面战略价值需新公司成立进行系列整合动作
研究结果新公司光资源端盈利足达双方股东投资回报预期然国钨产业相离散国际济景气等原认目前钨精矿23000价格会长期稳定合理区间钨精矿价格涨26000水新公司盈利水达股东求认资源端盈利新公司盈利源种资源控制手段建议新公司深加工领域延伸深加工细分行业选择建议采取标准：第行业规模较第二黑钨精矿赖度高第三行业盈利较稳定新公司整行业链资源分配说建议：矿产开采端产量满足新公司身中间产品深加工产品原料需求外供应国厂商衡整产业供需求关系然新公司资源端控制采取身开采收购矿山产品举方式进行目调节国钨精矿总供时获定垄断收益认达述战略目标次江钨合作具战略价值
江钨目前情况盈利前景容乐观：根测算结果果考虑新增投资新公司成立前三年净亏损2007年4亿净资产规模计算ROE098然造成目前种局面原方面：历史包袱重技术水较落等等改变种局面种途径：第新公司放整产业整合背景中考虑盈利空间新公司作五矿江西钨产业整合台新公司成立五矿江西钨行业投资注入新公司收购赣南钨矿等第二现企业进行改造改制改造包括提升现生产技术水恢复达行业均利润率改制包括现企业进行体制改革精简员等研报告中江钨属企业员改制成做初步测算果剥离离退休抚恤员非营性员岗岗员铁山垅漂塘营性业务富余员年新公司节约费约3631万元果采取员政府财政补贴步剥离方式新公司2007年4亿净资产规模计算ROE提高325
总认果双方次合作导致中国整钨行业重新洗牌次合作具战略价值然目前江钨属企业盈利状况容乐观通新增投资深加工环节延伸现企业改制改造等举措定程度提高新公司盈利水然更愿意次合作放整钨产业整合背景考虑相信新公司战略价值会着产业整合进行逐步释放出
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江西钨业集团限公司
行性研究报告
(草案)
海远卓企业理顾问限公司
2003年5月
目录
1 概况 4
2 合作方情况 4
3 合资合作方式 6
31 合作范围 6
32 注册资 6
33 出资例 6
34 出资形式 7
4 行业市场分析 7
41 行业分析 7
411 钨 7
412 稀土 12
413 钽铌 15
42 市场分析 17
421 钨市场分析 17
422 钽铌市场分析 18
423 稀土市场分析 18
43 竞争手分析 18
431 株洲硬质合金集团 18
432 贡硬质合金限公司 19
433 厦门钨业厦门金鹭厦门三虹 21
434 余伟良等赣南企业代表民营企业军团 22
435 竞争者 23
5 公司战略发展规划 24
51 新公司组建背景 24
52 新公司定位 26
53 新公司发展规划 27
54 钽铌稀土业务战略 31
541 钽铌业务 31
542 稀土业务 32
6 公司组织机构控模式 33
61 组织结构 33
62 控模式 35
7 盈利预测 37
71 资料情况 37
72 预测方法 38
721 说明 38
722 前提假设 38
723 方案说明 38
724 方法 39
73 方案 39
731 预测假设 39
732 预测结果 54
733 敏感性分析 57
734 结 61
74 方案二：考虑剥离离退休抚恤非营性员岗岗员 62
75 方案三：考虑漂塘铁山垅营性富余员剥离 67
76 结 70
8 风险素预测分析 71
81 市场 71
82 政策 72
83 理 75
9 项目总体评价 77
江西钨业集团限公司行性研究报告
1 概况
中国五金矿产进出口总公司江西稀稀土钨业集团公司拟合资组建江西钨业集团限公司行性研究针新公司市场战略组织结构控模式盈利情况等进行深入细致分析期合资双方提供参考鉴
2 合作方情况
江钨集团驻赣中央属色企业基础组建家省直属国企业集团生产营钨钽铌稀土三系列产品时生产营机械机修化工金属产品集矿山采选生产冶炼加工外贸出口科研体型企业集团集团目前属26家企业中包括14家存续企业12家拟破产重组企业
江钨集团拥天独厚矿产资源优势属企业黑钨金属储量占全国总储量60钽铌金属采储量占全国总储量59钨钽铌稀土采选冶加工生产技术工艺设备条件世界占重位江钨集团钨精矿生产力占全国三分二拥亚洲钽铌采选企业国第二钽铌冶炼企业稀土冶炼加工形成定规模国居重位短期矿产资源强控制力长远资源枯竭趋势非常明显目前家企业资源难继尤黑钨资源十年强化开采资源量消失普遍进入开采中晚期果期黑钨矿储量增长特找型黑钨矿床2010年黑钨精矿产量幅度降黑钨资源优势丧失
江钨集团盈利力十分良截止2002年12月31日江钨集团帐面资产总额220234万元负债总额163180万元少数股东权益总额3598万元净资产总额53456万元销售收入总额104511万元利润总额2057万元果工业企业会计制度进行审计江钨集团属14家存续企业总资产110506万元净资产353333万元净利润1304万元企业会计制度审计总资产97248万元净资产22075万元净亏损1867万元总体江钨集团资产规模较负债高盈利力强
江钨集团性质行政翻牌企业集团总部属企业理控制决策影响力度根远卓江钨属企业领导访谈认企业理普遍存方面问题：
1组织：
n 数企业组织机构臃肿理勤员数量较工作量足
n 理效率低
n 理员考评流形式
2员：
n 普遍存冗员问题员富余工作量足造成严重力资源成包袱
n 数企业机制基终身制限制企业根生产需降低职工规模
3研究开发：
缺乏资金进行技术研究开发设备更新目前普遍存技术落设备陈旧现象力开拓利润较高深加工业务
3 合资合作方式
31 合作范围
五矿总公司江钨集团通效合作发挥优势立足江西面全国通合理开发科学利稀稀土钨业资源建立科学合理产业架构提高公司矿山开发冶炼加工科研方面力争取公司建设成国流具核心竞争力稀稀土钨业业色金属采选冶炼加工科研贸易体企业实现公司持续发展实现资产保值增值中国色金属工业发展作出相应贡献
32 注册资
公司注册资60000 万元民币
33 出资例
双方出资额出资例：
股东
出资额（民币：万元）
出资例
五矿总公司
30600
51
江钨集团
29400
49
合计
60000
100
34 出资形式
五矿总公司民币货币资金30600万元作公司注册资出资
江钨集团属29400万元净资产作公司注册资出资述净资产数额双方确认截止2002年12月31日评估数额准
4 行业市场分析
41 行业分析
411 钨
钨种高熔点高重高硬度金属现代工业代原材料广泛应机械加工冶金工业矿山工具石油钻井电子电讯建筑工业兵器工业航天航空等领域着汽车工业石油工业建筑工业等支柱产业电子信息等高新技术产业迅速发展钨应领域断扩钨制品冶炼加工程度包括仲钨酸铵氧化钨钨粉碳化钨粉硬质合金钨丝钨材等高附加值深加工产品
国钨工业现状世界位
（）资源
国钨资源储量居世界第分布较广开采集中国企业间恶性竞争致行业整体济效益理想
1国储量居世界第
世界钨矿储量钨含量计算约690万吨中国钨资源保储量532万吨居世界首位占世界储量771加48万吨占696前苏联28万吨占406美国15万吨占217澳利亚13万吨占188
2国钨资源分布广泛
中国世界钨资源丰富国家资源分布全国22省治区255矿区中湖南江西两省储量占全国总储量4322
表41：中国钨资源分布情况（10省区）
省区
矿区数
储量（万吨）
占重（）
排序
湖南
江西
河南
广西
福建
广东
甘肃
云南
31
57
4
10
9
26
1
14
12747
10244
6554
3493
3078
2321
2082
1836
2396
1926
1232
66
58
44
39
34
1
2
3
4
5
6
7
8
蒙古
黑龙江
9
1
424
31
10111
08
06
19
9
10
（二）生产状况
中国目前世界钨开采冶炼产品生产国20世纪90年代实现钨精矿等初级产品仲钨酸铵氧化钨钨粉碳化钨粉等中间产品转移战略目标目前国钨行业正宝塔形格局钨精矿产量钨中间产品次钨深加工产品少
生产技术水说钨采矿选矿冶炼中国已达世界第流水钨粉碳化钨粉直硬质合金深加工产品国世界流水相差距2000年钨行业状况：采（选）矿力10万吨矿产量45500吨钨冶炼生产力（仲钨酸铵例）80000吨产量27500吨硬质合金生产力10000吨产量8740吨国生产技术装备水落许高性高精度硬质合金工具赖进口
1钨矿生产
根色协会快报统计2002年10月全国钨矿山折合WO3含量达53万吨中江西省达35万吨预计全年全国产量超6万吨2001年全国年生产总量533万吨幅度提高
规范中国钨业生产营秩序抑制价格断滑势头中国政府决定矿山生产方面生产总量实行调控2001年12月20日国土资源部公布第批66家具采矿资格钨矿开采企业名单
2002年4月11日公布第二批63家具采矿资格钨矿开采企业名单重复统计外目前中国事钨矿开采企业123家
2钨中间产品
目前中国钨中间产品生产力80000吨中国钨行业实行总量控制政策严格出口配额制度96年生产量呈降趋势
3钨深加工产品
1997年中国钨消费量直占世界四分强世界钨消费国硬质合金钨材钨深加工产品年国产量呈升趋势特两年均两位数速度增长
2000年国硬质合金生产力10000吨产量8740吨硬质合金钨材钨深加工产品年国产量呈升趋势特两年均两位数速度增长
提高产品档次提高深加工产品出口重创造十分观济效益硬质合金例统计全世界生产硬质合金约25000吨销售收入超100亿美元（包括配套工具）硬质合金国际市场流通量约6000吨国硬质合金出口量占中20左右销售收入现仅占15
4国钨产品外贸出口概况
国然世界第钨产品出口国出口导产品钨中间产品国市场需高性高精度硬质合金工具钨材产品部分进口
（三）目前全行业济效益理想
1开采序导致总量失控
问题源80年代中期矿开矿放开水快流政策引导乡镇钨矿民办钨矿迅速发展形成矿家开矿放开混乱局面钨精矿产量急剧增加年然进行次治理整顿问题没根解决统计1983年国钨产量35万吨90年代高峰期增7万余吨增幅达100％治理整顿2000年全国统计钨精矿产量(65％WO3精矿折合量)达477万吨2001年增521万吨中尚未包括未统计民采产量2001年钨市场消费量仅4万吨左右
2价格倒挂造成利益失衡
国钨储量产量出口量均占世界第完全控制国际钨市场开采序生产失控竞相压价导致供求钨精矿市场长期低迷致国资源优势没变成济优势 长期国钨精矿定价原逆定价冶炼企业价格反推矿山钨精矿价格没考虑游产业生产成体现游环节利益分配
3技术落致资源浪费
国现钨矿山采选工艺技术老化设备设施陈旧甚超期服役企业资金困难生产技术装备时更新改造劳动生产率较低选矿回收利研究投入足选矿实收率尾矿资源综合利直没新突破提高产品产业结构合理加速钨资源消耗国目前钨生产企业技术装备落初级产品深加工高技术含量高附加值产品生产总量例较低钨企业济增长量扩张实现量扩张资源消耗呈线性正关系
4储量萎缩制约行业发展
国钨资源百年开采特世纪90年代民采迅猛增长钨储量降速度加快1994年－1999年世界钨金属储量减少30万吨中中国减少17万吨占567％5年世界国钨产量中国钨产量直处领先位钨矿产量增长反映钨资源消耗增长国目前生产技术水资源消耗产量增长快现开采力计算78年国黑钨资源消耗殆
5矿山老化引发社会问题
现国钨矿山计划济条件原苏联模式建设老矿山现已成末期矿山年国家财政补贴维持基运转矿山老化反映问题资源枯竭产萎缩技术落效益低外时引发矿区口增加企业员富余岗业困难住房业子女学等问题突出特困家庭弱势群体例升社会稳定素增等社会问题越越严重
412 稀土
（）世界产量消费量
1998年世界国家区稀土精矿（含氧化物）产量：中国52万ｔ美国15万ｔ印度027万ｔ独联体01万ｔ1990年1998年世界稀土产品实现持续快速增长：1990年世界总消费量约319万ｔ1995年432万ｔ1998年达541万ｔ
（二） 国外稀土应状况发展趋势
1催化剂
欧美稀土产品消费市场催化剂国外约４４％石油炼制中催化裂化方面少量化工厂等排放气体催化净化处理环保法规日趋严格汽车尾气净化催化剂消费幅增长
2冶金
冶金领域稀土球墨铸铁相应形成特种钢材合金具抗氧硫害元素作提高界面活性提供特殊磁性等总体类产品已进入成熟期市场波动较 永磁材料新材料美国已占冶金领域导市场永磁材料稀土金属包括镧钐钕钕铁硼合金稀土永磁材料磁性便型化广泛类磁体磁性元件音圈电机微电机成重增长市场
3玻璃陶瓷
玻璃方面稀土材料广泛玻璃磨料光学玻璃玻璃添加剂消光剂着色剂紫外线吸收剂广泛电视显屏幕透镜反射镜等陶瓷方面稀土４种基途：彩釉耐高温材料电子陶瓷燃料电池
4发光材料荧光材料
包括彩色电视阴极射线Ｘ射线增强器新光源等美国稀土消费已超１７０２２５ｔ激发材料铕铽铈铥镨等化合物基质材料镱钆镧氧化物氧硫化物磷酸盐钒酸盐硅酸盐等
5镍氢电池
混合铈稀土合代表稀土合金已量生产充电镍氢电池负极材料镍氢电池着便携式电话电脑ＰＨＳ等普增长快已代镍镉电池势
6
稀土应种类繁金刚砂原子碳弧电极机械电子化工医药等方面
（三）国稀土生产消费应国
国稀土储量超１亿ｔ约占世界总储量88％改革开放着国民济持续快速发展科学技术进步国稀土产业进入高速发展时期形成较完善工业体系目前属稀土１６种元素钜（Ｐｍ）外均生产1993年国成稀土精矿二次加工产品生产国出口国完全统计1999年国出口类稀土产品已６万ｔ左右
国国稀土消费雄居世界第２１０年国稀土应范围断扩高科技领域应更发展迅速
（四）国稀土工业呈现资源浪费产业结构合理状况
国稀土资源仅储量品种全稀土元素品种全特高新技术相关中重稀土特南方吸附型中重稀土资源国稀土应开发水落发达国家国稀土产品23出口13应全国稀土工业布局较散规模科技水低受技术力量济实力局限力形成合力造稀土工业巨舰
(五) 国稀土产业未呈现五趋势
趋势：游开始接着济实力技术力量发展稀土企业已简单处产业链节点企业产业布局开始相完整产业链方扩张核心环节形成产业联盟
趋势二：产业集中度提高国务院批准通国土资源部等部位联合报关组建全国性稀土企业集团请示组建全国性稀土集团国务院整顿稀土行业制止稀土资源乱挖乱炼乱出口重举措
趋势三：未稀土出口国
趋势四：稀土产品价格趋稳
趋势五：开发模式发生革命稀土开发规模生产模式转规模定制（规模定制户提供性化产品）模式改变稀土行业未参国际竞争战略转变
413 钽铌
钽铌工业矿物钽铌铁矿钽铁矿铌铁矿褐钇钶矿等钽铌金属熔点高塑性蒸汽压低导热导电性化学稳定性高钽铌电子冶金钢铁化学硬质合金原子超导技术汽车航天航空等工业技术领域中重途总说钽电子冶金硬质合金化学工业铌钢铁陶瓷超导原子工业特钽粉钽丝量作电容器原料
() 世界钽铌工业
世界钽铌工业发展始20世纪20年代美国世界生产钽铌较早国家1922年开始工业规模生产金属钽1955年开始工业规模生产金属铌日资义国家50年代末60年代初开始发展钽铌工业世界钽铌工业70年发展历程原料生产现已形成定规模生产力世界钽原料源两：钽铌精矿含钽锡渣生产合成精矿1991年锡工业逐年收缩 影响锡渣产量矿石中获钽原料产量第次超锡渣钽产量美国世界钽铌化合物金属生产国次德国日
(二)国钽铌工业
国钽铌工业体系发展始（20世纪）50年代中期四十年发展目前已基建成较完整采选冶加工钽铌工业生产体系现钽铌矿山10座年产精矿力95100tTa2O5 130140tNb2O5宜春钽铌矿托海矿资源综合利条件较较济效益发展较快目前成国钽原料生产基
（三）江西省钽铌矿
钽铌江西省五朵金花江西省计划通外省市联合开发引进消化国外先进技术装备加快钽铌冶炼深加工步伐高新技术产业化进程真正钽铌资源优势转变产业优势济优势力争江西省成全国钽铌精深加工系统产品重生产基
42 市场分析
421 钨市场分析
()需求稳定预计年增长率08％左右
目前世界市场年约消耗4万吨金属钨中消耗原钨约3万吨国拥钨矿保储量532万吨约占世界钨储量68％产量约占世界总量76％出口贸易量约占全球80％目前国钨消费量基维持10000吨左右着国济持续发展中国国钨市场钨产品需求进步增长未10年需求增长率预计08％左右预测2005年国钨需求量达11450吨2010年达12200吨
(二)出口结构
年APT氧化钨钨酸等初级产品出口中例幅度降特APT重（钨精矿目前已停止出口）国家通调节出口配额产品结构引导企业出口行未出口重心继续倾斜国企业应钨粉钨材碳化钨粉应产品等技术含量较高产品生产加投资
(三)价格
着新公司成立必全行业价格产生定影响预计未五年钨精矿23000元／吨25000元／吨间徘徊APT价格作钨精矿价格变化步变化
钨粉价格受定影响钨粉价格变化钨精矿例步受国际价格挤压果钨精矿居高钨粉利润空间会受定挤压
硬质合金产品会受钨精矿价格涨太影响市场价格相稳定引发相波动二钨精矿硬质合金成里占例影响会
422 钽铌市场分析
受全球济影响IT泡沫破裂钽铌产品现处价格历史波谷着全球济回升钽铌新技术应钽铌价格肯定会逐步回升钽铌价格影响素非洲钽铌矿价格年非洲国家滥采滥挖严重导致中国钽铌精矿价格猛跌果非洲没控制国钽铌矿价格然存干变数
423 稀土市场分析
稀土产品价格趋稳少数新产品注入量科技含量产品外着企业理水提高运营成降加入WTO关税降流通渠道变革带流通成降低企业间竞争等素结束稀土暴利时代部分产品价格趋稳
43 竞争手分析
431 株洲硬质合金集团
1基情况
株洲硬质合金集团行业通常称株洲601中国第家硬质合金企业始建1954年四十年发展成集钨钼钽铌钴硬质合金硬质合金刀具配套联合加工体型企业集团拥国家级技术中心国家级分析测试中心国家级博士科研工作站
2 产品
产品钻石牌钨钼钽铌钴硬质合金系列产品公司美国德国日香港均设分支机构贸易网络遍布五洲69国家区年进出口总额逾8000万美元
3 核心竞争力
株洲硬质合金集团硬质合金领域国强企业技术规模市场影响力等方面高居第名株洲601钨产业链中核心竞争力表现中间产品深加工产品国际竞争者较存差距
4战略走
株洲硬质合金集团湖南柿竹园签订合作协议该项目开发刀具生产株洲601矿产资源控制欲显现项目基础株洲601整产业链贯通已完成已具备钨业整合者雏形
5新公司
未新公司株洲硬质合金集团相钨深加工领域远远落矿产资源方面拥绝优势种优势直接转化成株洲601竞争优势株洲601冶炼需精矿少现江钨集团湖南省白钨资源省省政府力支持601柿竹园整合例证
432 贡硬质合金限公司
1基情况
贡硬质合金限责公司始建二十世纪六十年代中期业惯称764计划济时代601支援建设深刻株洲601背景764着四十年建设发展史世界级型硬质合金钨钼制品生产基
2 产品
贡764拥核心技术体系产品涵盖钨钼初级品半成品成品门类深度加工产品延伸年生产力超万吨公司长城牌硬质合金成品工具钨钼制品粉末制品四门类产品世界行业中极负盛名产品中硬质合金国市场占率接302001年产品出口量占总销量48中80销欧美等发达国家区销量居全国第
3 核心竞争力
764钨产业影响力株洲601非常接产品直接竞争销售规模接贡764成龙泉新厂技术较先进生产型异型硬质合金件国较领先
4 战略走
贡764目前冶炼生产线非常落正考虑规模技改者彻底放弃冶炼改外包贡764短期更加专注深加工环节实现产品结构调整矿山整合战略考虑甚相前端制造程例冶炼粉末生产退出算
5 新公司
新公司贡764相核心优势强钨精矿资源硬质合金深加工方面具备竞争力贡764目前江钨精矿定赖未钨精矿供应冶炼环节新公司集团形成战略盟
433 厦门钨业厦门金鹭厦门三虹
1基情况
厦门钨业股份限公司前身厦门钨品厂1997年12月30日福建冶金五矿发展日国联合材料株式会社 日国三菱商事株式会社厦门市宝利铭福建省五矿发起设立股份限公司厦钨2002年11月市目前世界规模钨冶炼生产厂商厦门钨业控股公司－厦门金鹭特种合金限公司国钨粉碳化钨粉商品生产出口公司拥3500吨钨粉碳化钨粉 200吨硬质合金100吨合金粉料生产规模厦门钨业河南洛阳投资控股洛阳豫鹭矿业公司拥储量达5025 万吨WO3中国第二矿山60股权形成矿山资源硬质合金完整产业链厦钨全资控股三虹钨制品公司事种钨丝生产国占
定领先位
2 产品
厦钨拥年产仲钨酸铵10000吨力钨产品年出口量占全国类产品年出口总量35金鹭公司钨粉炭化钨粉产品具市场影响力金鹭品牌钨粉末领域非常著名金鹭公司产品钨粉 碳化钨粉出口量占全国类产品出口总量40
3 核心竞争力
厦钨目前钨行业影响力集中钨精矿冶炼环节综合实力厦钨抗衡手少
4 战略走
厦钨续发展重心两头发展方面通栾川矿进入矿产资源环节存进步扩矿产资源控制力性方面力发展钨粉硬质合金毛坯等深加工产品生产
5 新公司
厦钨短期冶炼环节具定优势种优势前提新公司稳定钨精矿供应厦钨然已尝试进入矿产环节目前控制矿产资源非常少远远满足身APT冶炼需量江钨精矿赖长期存果未新公司冶炼生产强起厦钨势必粉末更深层次钨制品加工转型
434 余伟良等赣南企业代表民营企业军团
伟良钨业例：
1 基情况
余伟良总部迁海投资民币11亿元兴建四车间研究中心：钨粉车间生产力3000吨年碳化钨粉车间生产力1000吨年混合料车间生产力1000吨年钨条车间生产力500吨年目前正生产四基：余县伟良钨业限公司具钨原料选冶生产高附加值产品（碳化钨）成熟工艺江西全南官山钨矿年产钨锡精矿800吨广东南雄选冶厂年选矿力2000吨冶炼力600吨江西万安县钨钼材料限公司具年产500吨钨条钼条加工力
2 产品
产品：仲钨酸铵6000吨年氧化钨5000吨年金属钨粉2000吨年碳化钨粉1000吨年钨条钼条产品500吨
3 核心竞争力
民营企业冶炼环节中更丰富验独工艺程理取成功关键灵活机制规模较民营钨业企业够市场情况变化激烈钨业市场找生存空间
4 战略走
民营钨业企业普遍战略走钨精矿采选冶炼稳步推进硬质合金领域矿山控制战略重心例伟良发展投资生产高性粉末冶金产品致力超细纳米级粉末产品开发研究
5 新公司
新公司相灵活机制丰富验民营企业优势目前民营钨业企业已拥足够APT冶炼力纷纷进军粉末硬质合金领域类规模充满活力民营企业新公司应充分关注
435 竞争者
钨精矿采选环节
该环节拥影响力株洲硬质合金集团厦门钨业部分民营企业中够新公司造成重影响株洲硬质合金集团
APT冶炼环节
该环节重竞争者厦门钨业量民营冶炼企业该环节钨精矿赖程度较利新公司资源优势影响该环节竞争者
中间产品生产环节
株洲601贡764环节强力量部消耗厦门钨业属金鹭特种合金公司该环节市场影响力民营企业重续战略步骤该领域争夺市场预计未较短时间中国钨业竞争激烈领域
钨产品深加工
株洲601贡764钨深加工领域优势短期法代国际硬质合金巨头进入影响领域竞争格局
5 公司战略发展规划
51 新公司组建背景
色股份贸易额三年均占中国色金属贸易总量10左右中国色金属进出口贸易中占重位中国色金属贸易商
作专业营色金属产品外贸公司色股份营中国全部色金属进出口配额商品作营业务营额利润占公司绝业务导位
市场化产品色股份营量占属位目前政策性商品色股份营支柱生存发展中国进出口政策特配额优惠关税政策密切相关WTO加入标志着国家奉行已久外贸易统制政策时期结束壁垒破验丰富实力雄厚跨国公司举进入方面国生产厂家独立走国际市场愿强烈作传统营色金属外贸易色股份配额关税等系列政策减少外贸流通领域生存空间日趋狭
针外部营环境目前公司实际情况色制定单纯贸易型企业资源托贸易型企业渡完成营粗放型营集约型企业转变等系列发展战略
达战略目标五矿色必须选择够进行整合够断延伸产业价值链产业进入钨产业理想整合象：
n 中国钨矿资源绝优势五矿整合价值较
n 中国钨行业集中度低造成全行业亏损五矿适时整合符合全行业利益支持国家产业发展政策
n 满足关键环节长期稀缺原求
n 钨业务五矿色中具重利润贡献发展前景具重战略价值
n 五矿力进行整合
钨产业中核心资源矿产控制矿山生产控制产业源头实现整行业控制江钨集团中国钨资源集团矿产资源基础进入产业链游环节然冶炼深加工销售环节力具备优势五矿已整合冶炼深加工环节干企业江钨形成明显互补种合作形成双赢格局
52 新公司定位
观五矿旗干钨产业企业新公司条件成五矿钨产业整合台新公司战略应该紧密配合五矿钨产业战略协助五矿成中国钨产业旗舰型企业
钨矿资源
冶炼
中间产品
应领域
控制资源
扩产
提升技术水
整顿
逐步进入
新公司定位：作五矿钨产业战略实施台新公司应该定位资源基础通适发展应领域时控制中间产品深环节产业整合台
新公司命：承担国家钨产业调整重命五矿领导钨行业进行整合终成世界钨产业行业领头羊
新公司价值增值模式：
短期资源驱动型时需协调APT钨粉等中间环节生产规模产品结构利钨铁硬质合金等应领域增值获取盈利
长期技术驱动型应领域驱动龙头资源中间产品原材料提供者实现步骤需较长时间需更广泛企业进行合作
53 新公司发展规划
新公司发展分三阶段根行业环境变性三阶段间相互制约影响三阶段时间相互交叉
第阶段：资源整合冶炼端业务整合控制稳定资源调节钨市场总供第二阶段：扩钨粉产提高市场份额中间产品端业务整合第三阶段：通合资合作购方式进入应领域应端整合
1 第阶段：
11 实施步骤
111 新公司属企业进行力改制改造建立良现代企业运作体系
112 初步完成资源端整合：（江钨－香炉山－赣南钨矿）调节钨市场总供特合理保护性利优质黑钨资源
113 统规划华兴钨制品—603—香炉山冶炼产初步完成冶炼端业务整合形成合理布局进行技术改造适投资提高冶炼产品技术等级产规模
12 第阶段盈利模式
通稳定控制价格资源增值资源整合难预料会出现价格难拔高局面新公司阶段投入干钨应产品项目获盈利作未进入应领域试探
13 第阶段目标实现变数
131 原江钨拟破产企业破产程序执行情况
132 原江钨企业改制情况遇阻力
133 难预料矿产价格变动情况
134 进行整合时企业合作谈判情况
2 第二阶段
21 实施步骤
211 继续投入科技含量高附加值高钨粉产品配合应领域发展通产业链通方式整合中间产品端
212 投入新应领域项目优先考虑合作合资等种形式
22 第二阶段盈利模式
通钨粉产品扩张获三方面盈利钨精矿APT盈利中间产品盈利外贸盈利应产品没达定规模阶段会太盈利消耗中间产品部分中间产品加工成应产品提高盈利水
23 影响第二阶段目标达成变数
231 世界钨市场总容量较稳定中间产品领域加发展必然抢占国厂商市场厂商会采取样竞争手段知
232 钨粉等中间产品受国际价格影响难预料钨中间产品价格变动情况会利润产生样影响
233 钨应产品发展钨粉性质量提出越越高求新公司技术实力否发展高端淘汰目前难判断
234 进行整合时企业进行合作谈判情况
235 应端产品发展情况
3 第三阶段
31 实施步骤
311 通合资合作购方式进入应领域初步整合应端
312 新公司目前资源具优势优先考虑选择优质黑钨资源具较强赖性钨丝钨材钨铁等领域作发展应领域产业切入点
32 第三阶段盈利模式
321 通资源端控制钨精矿价格稳定相高位水获垄断利润
322 通冶炼粉末端生产出口获收益
323 应产品产品附加值更高新公司应采购联合方式进入市场
324 通出口贸易获利润
33 第三阶段变数
331 进行整合时企业合作谈判情况
国外厂商新公司重视程度认程度
新公司钨产业战略发展时间表1．中钨属企业进行力改制改革建立良现代企业运作体系
2．初步完成资源端控制（江钨－香炉山－赣南钨矿）调节钨市场总供特合理保护性利优质黑钨资源
3．统规划华兴钨制品—603—香炉山冶炼产形成合理布局进行技术改造适投资提高冶炼产品技术等级产规模
4．发展普通钨粉市场
5．继续投入科技含量高附加值高钨粉产品配合应领域发展
6．选择黑钨资源较强赖性钨丝钨材领域作切入点成局部市场领导者
7．继续投入新应领域项目优先考虑合作合资等种形式
8．硬质合金领域规模发展必须国成熟企业组建台考虑国际巨头合资合作
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
54 钽铌稀土业务战略
541 钽铌业务
1 现状况
宜春钽铌矿全国钽铌矿产储量：157634万吨日处理矿石力：1500吨／天开采年限：319年供应量占全国50％中国钽铌业具重资源位产量太少全部年产量尚达东方钽业钽铌精矿需求25％九江冶炼厂精矿需求40％具备影响行业力
目前宜春钽铌矿面市场价格较低成较高等具体困难必须效降低成降低力成加投资情况行方式
2 建议宜春钽铌矿发展战略点
通日矿石处理力扩2500吨左右迅速降低成通精简员降低成
通力发展锂长石粉锂云母迅速提高效益进入附加值较高钽粉钽丝钽电容行业充分发挥高纯氧化钽产品优势扩销售量九江冶炼厂起开发建议九江冶炼厂合者形成某种更紧密联盟
产业链环节形成明显互补
542 稀土业务
稀土业务新公司九江冶炼厂赣研运作业务发展前景稀土业务稳会突破目前国面整合机会－中国南北稀土集团五矿中国南方稀土集团列第股东新公司稀土业务完全中国南方稀土集团进行统运作新公司仅获取投资收益
6 公司组织机构控模式
61 组织结构
新公司子业务单元明显分两板块（战略重性考虑）
否公司未发展战略业务重点？
否拥公司未发展战略性资源？
非战略核心类
公司战略重点没公司需战略性资源
战略核心类
公司未战略业务重点拥公司未发展战略性资源
钨产业
钨矿山类企业
冶炼中间产品类企业
应产品类企业
1
钽铌产业
2
钽铌矿山类企业
钽铌冶炼中间产品类企业
钽铌应产品类企业
稀土
稀土产业
3
稀土冶炼中间产品类企业
稀土应产品类企业
建议针业务板块采取控方式新公司采两家公司者两事业部方式江钨属钨产业稀土产业钽铌产业分进行理：
钨产业事业部包括：
钨矿山类企业冶炼中间产品类企业应产品类企业
钽铌稀土产业事业部包括：
钽铌矿山类企业钽铌冶炼中间产品类企业钽铌应产品类企业稀土冶炼中间产品类企业稀土应产品类企业
中稀土产业应根未加入中国南方稀土集团情况调整相应控方式
n 果加入南方稀土：新公司钽铌稀土产业事业部进行理
n 果参组建南方稀土：作投资收益集团投资部门理者委托钽铌稀土产业事业部进行理协调
n 果南方稀土收购：整体剥离
业务板块分立情况集团总部应采矩阵组织样助获协效应便实施效监控
新公司组织结构概念图
新江钨高理层(总裁副总裁)
职部室
业务单元 (属企业) *
战略发展部
财务部
力资源部
…
钨产业
钽铌稀土产业
钨矿山类企业
冶炼中间产品类企业
应产品类企业
2
参股公司
钽铌矿山类企业
钽铌冶炼中间产品类企业
钽铌应产品类企业
稀土冶炼中间产品类企业
稀土应产品类企业
集团营理会议
1
控股公司
控股子公司
总部营功部分保留供销公司销售科合成新公司销售部进出口公司保留销售部合署办公总部统领导
62 控模式
两产业板块集团战略价值控模式应区：
n 钨产业板块：
n •公司未重点培育业务方•建议采取操作型控股理模式
钨产业集团发展核心集团总部采操作导型理模式关键资源进行集中理：
• 审查批准战略计划
• 监督战略计划实施进行考核
n 选派总理制定优秀理计划追踪开发理
n 核心领导层命
n 中层理命
n 确定财务目标考核财务营业绩
n 产调配
n 销售 生产协调
n 集团采购
n 集团营销
n 集团销售
n 集团服务
n 科研中心
n 制定新项目开支分配资金
n 制定新业务投资
战略计划
资计划
营运作计划
力资源计划
角色定义
n 全理者根功重程度划分权力
n 核心资源统理
操作型控股求集团职部门属企业进行相应职核心理必须求集团部门深入属公司进行理例子业务单元派驻领导财务总监等
n 钽铌稀土板块：建议采取战略型控股财务型控股理模式仅获取投资收益
钽铌稀土板块非战略业务单元集团适宜采战略型控股控授权KPI理战略计划控制力资源财务理战略控股模式理手段
新公司板块控制点览(框架建议)
钨产业
钽铌稀土产业
全资控股企业
参股企业
全资控股企业
参股企业
战略控制
投资
计划预算
财务集中
财务审计
力资源
集中销售
集中采购
技术研发
产规划
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7 盈利预测
71 资料情况
模拟测算新公司盈利情况远卓通现场调研方式收集江钨属企业相关资料：江钨属企业三年（2000－2002）三张财务报表表（资产负债表损益表现金流量表）三年（2000－2002）五张财务报表附表（营业务收支明细表业务收支明细表理费制造费明细表商品产品成表产品单位成表）时分析改制成远卓收集江钨属企业关非营性资产员企业员结构等资料
根获资料情况：
1 财务报表：
n 矿山类企业基提供述需材料
n 制造类企业材料基齐全九江冶炼厂赣研属南方稀土外企业均没提供产品单位成表赣州钨合金新建企业仅提供2002年年财务报表
n 销售类企业：供销公司进出口公司仅提供三年资产负债表损益表现金流量表理费制造费明细表资料均没提供
2非营性资产企业员情况调查表：
铁山垅漂塘宜春钽铌矿化工厂九江冶炼厂华兴钨制品赣研提供相关材料
远卓基江钨提供资料进行盈利预测假设江钨提供述资料均真实反映情况
72 预测方法
721 说明
远卓基收集资料分析江钨方面沟通假设前提江钨属存续企业进行续5年盈利预测
鉴拟破产企业资料全拟破产企业盈利预测参龙西华山重组成情况进行初步模拟
鉴江西华兴公司华钨设备材料公司没明确营业务规模较目前营业务未合企业次涉两家企业预测作江钨余属存续12家企业预测
722 前提假设
次预测中考察新公司目前状态盈利力考虑新增投资新公司盈利影响然相信新公司成立整钨行业产生深远影响新公司带新增利润
根收集资料分析员剥离（包括离退休抚恤富余员）新公司盈利状况时考虑相应改制成
723 方案说明
远卓出三套预测方案：
方案：根江钨属企业目前现实情况进行预测考虑员剥离
方案二：考虑剥离离退休抚恤员非营性员岗岗员新公司盈利状况
方案三：第二方案基础考虑存续矿山企业（漂塘铁山垅）改制新公司盈利状况
724 方法
预测企业分成4类：矿山类制造类销售类拟破产企业：
n 矿山类：漂塘铁山垅龙西华山宜春钽铌
n 制造类：华兴钨制品九江冶炼厂化工厂赣研钨合金
n 销售类：进出口供销
n 拟破产企业：7家拟破产钨矿山企业
根调研资料分析江钨讨假设前提述存续企业收入成三项期间费分作假设模拟12家存续企业2003－2007年损益表
没预测拟破产企业盈利情况相应资料参龙模式拟破产企业盈利进行模拟测算
73 方案
731 预测假设
1 统假设
营费：
1矿山类企业：前三年实际发生数相应年份销售数量例均值测算
2非矿山类企业：前三年实际发生数相应年份销售收入例均值测算
二财务费：假设新增贷款2002年年底实际贷款余额×贷款利率计算
三理费
1折旧费2002年年底数计算5年变
2形资产摊销：考虑江钨目前净资产帐面价值（46亿）企业会计制度审计值（16亿）间差额土权评估入帐方式弥补假设述3亿形资产分50年摊销年摊销600万
3业务招费前三年实际发生数占销售收入例均值计算
4劳动保险：
1）养老保险工资总额（2002年工资总额基数计算）20％提取
2）统筹外养老离退休员40元月计数取2002年数
3）离退休员医疗费三年均数计
4）抚恤员160元月计数取2002年数
5）保险三年均值计算
6）理费三年均值计算
5员工资福利
假设2003－2007年员工资福利水维持2002年水变
四营业务税金附加
假设2003－2007年营业务税金附加占销售收入例前三年营业务税金附加占销售收入例计算营业务税金附加销售收入例＝前三年营业务税金附加加总前三年销售收入加总
五生产销售
1假设产销率100％
2假设新增存货
六业务收入成利润：三年均计算
七营业外收入支出：该项业务具极确定性予预测
八补贴收入：企业目前实际获补贴计算假设5年变
2 分类假设
存续矿山类企业分类假设
1营业务收入成税金：
1)产量：产品（钨精矿钽铌矿）伴生矿分预测：
a）产品
n 钨精矿产量：国家额定量计算
n 钽铌精矿产量：2002年产量基数年增长5％
n 锂云母长石粉产量年10％速度递增
b）伴生金属矿产品产量前年实际产量产品产量例进行计算
2）单价：江钨相关员外部访谈结果进行假设
a）钨精矿：假设2003年市场售价23500元2004年市场售价单价24000元2005年市场售价单价24500元2006年25000元2007年稳定25000元水
b)钽铌精矿：5500－11000元吨度范围波动
c）锂云母长石粉单价年涨5％
d）伴生金属矿单价三年均价
3）单位成
a）产品：直接工直接材料制造费分假设
n 直接材料：三年均值计算
n 直接工：2002年吨工水计算
n 制造费：
维简费：钨精矿出矿量吨12元提取钽铌精矿出矿量吨10元提取
生产力接工程分摊折旧费：根江钨提供资料维持铁山垅漂塘吉山目前生产力需投资约5000万假设三矿钨精矿产量估算矿生产力接需新增投资铁山垅钨矿需1750万漂塘钨矿1417万吉山钨矿1833万假设新增投资资化分10年摊销
资源税国家标准计（钨精矿028元吨矿石钽铌精矿07元吨矿石）
工费（包括工资福利）2002年实际发生数计算
制造费中费年均值计算
b）伴伴生金属矿成三年均数计算
4）营业务税金附加：参统假设
2业务收入成利润：参统假设
3营业外收支：参统假设
二拟破产矿山类企业分类假设
1前提
假设拟破产企业均2003年年底前完成破产程序利新公司回购回购需资金5000万2004开始恢复正常生产拟破产企业盈利预测2004年开始起算
没拟破产企业破产预案成费结构根江钨高层相关员研讨结果龙钨矿破产重组单位成税金营费理费等实际数进行模拟测算
2假设条件
1）营收入
n 销售数量根国家定开采配额产销100％计算
n 销售单价参存续企业相关假设
2）营成：根龙钨矿重组单位成测算
3）营业务税金附加：根龙钨矿重组税金占销售收入例测算
4）理费：根龙钨矿重组单位产量理费测算
5）营费：根龙钨矿重组单位产量营费测算
6）财务费：没龙财务费历史数做相应假设缺乏预测中没考虑财务费实企业应该定财务费目前预测结果带定减值
三制造类企业销售类企业分类假设
两类企业体差异较单企业分出假设条件具体容
3 特假设数调整
存续矿山类企业数调整
1铁山垅钨矿
1）2002年理费原（增加239万）
2）作水泥厂财务预测时水泥厂项收入成费等科目相应原始报表中调减
2漂塘钨矿
2000－2002年理费原（2000年增加425万2001年增加439万2002年增加610万）
3西华山
业务利润年100万计算中建材28万机械制造11万宾馆18万医院8万门面35万（扣税）
二制造类企业特假设
1九江冶炼厂
1）说明：
九江冶炼厂产品品种较达九十种受市场需求影响较年产品结构均相
江钨提供数没提供成明细法产品结构销量单价成进行合理假设
江钨相关员讨预测钽铌稀土荧光粉三类进行中荧光粉业务2002年开始划入江西南方稀土公司九江冶炼厂计投资收益5年预测前提
2）具体假设：
a）营业务收入假设
n 产品品种提供三年营业务收支明细表中销售产品
n 产品结构提供三年营业务收支明细表中销售产品划分钽铌稀土荧光粉三类荧光粉2002年起作企业外投资预测营收入中予考虑
n 产品销售数量确定：
钽铌类产品2000年非常规波动20012002年均值基础假设年5％速度递增
稀土类产品三年均值基础5年保持变
n 产品销售单价假定：
钽铌类产品2000年非常规波动20012002年均值测算
稀土类产品三年均价格测算
b）营业务成假设：产品销售成三年均单位成年销售数量测算
c）投资收益
荧光粉项目剥离企业带投资收益预测投资收益2002年标准测算
d）营税金附加：参统假设
e）营费：参统假设
f）理费：参统假设
g）财务费：参统假设
2华兴钨制品
1)情况说明
江钨持股75％汇总利润时江钨股权计算权益华钨预测利润提5％企业发展基金75％折算
该企业提供报表已会计处理中2000年较真实20012002年利润已高估
没提供制造费明细表远卓江钨孟总色进出口南昌公司王总华兴钨制品厂厂长充分沟通基行业验公式产品成结构销售价格做相应假设
2）预测假设
a）营业务收入：
n 产量：年均10％增长率计算超APT4200吨产规模(包含通氧化钨钨粉消耗APT)
n 产销率100％计
n 销售单价：
APT价格假定APT成增加6000元
氧化钨价格假定氧化钨成基础增加3000元
钨粉价格假定钨粉成增加8000元
附表：产品价格表
价格
2003
2004
2005
2006
2007
APT
4784000
4880000
4952500
5025000
5025000
氧化钨
5106080
5179200
5261850
5344500
5344500
钨粉
8342170
8535618
8641244
8746871
8747271
b）营业务成：
n 假设约144吨钨精矿炼制1吨APTAPT生产成钨精矿销售
单价*144+8000中钨精矿价格参矿山类企业分类假设
n 氧化钨生产成APT生产成*112+1200
n 钨粉生产成氧化钨生产成*1278+14000
c）营业务税金附加：假设产品全部出口享受出口退税政策没税金
d）业务收入成税金
业务收入成东芝合资公司提供电力氢气等2002数作计算基数
e）营费参统假设
f）理费
n 租赁费2002年底数计算
n 费参统假设
g）财务费：参统假设
3赣研
1）情况介绍
赣州色金属研究2001年开始业务分拆两家公司原研究母体保留仅作投资收益体
分拆两家公司中江西南方稀土限公司赣研控股56％赣州立环磁电设备高技术限公司赣研控股60％40％职工持股会持股赣研仅享40％收益权（收益权分：职工40％领导层享20％收益权奖金分配）
分离收益权100％属赣研远卓根实际情况合时收益进行相应折算参见数表单分离赣研中投资收益栏
该企业财务报表严重缺失分产品报表仅2002年反映法分产品进行预测远卓仅总额进行预测
2）预测假设
a）属子公司假设条件
根远卓访谈结果该企业领导认业务较稳定没起落远卓假设该观点正确假定
n 稀土产品：产量单价单位成期间费均2002年情况相
n 立环产品：假设产量年增长5％单价单位成变续5年理费营业费2002年情况相财务费
n 税金：
稀土产品：假设全部出口税金
立环产品：参统假设
b）母公司假设条件
n 投资收益：属两家公司预测利润赣研实际享权益进行折算
n 营费：母公司没实际销售业务假设母公司身没营费
n 理费：仅计两家企业分离赣研母体理费2002年实际发生数计算
n 财务费：参统假设
4钨合金
1）情况说明
该企业成立时间短历史资料较缺乏远卓基现资料江钨沟通结果进行合理假设
该企业江钨集团控股51％江钨集团仅享51％收益权汇总利润时权益折算
2）预测假设
a）营业务收入：
n 产量：根工艺特点测算年效工作时间9月年产量超4200吨设计产年开炉期产量会迅速升
预测
2003
2004
2005
2006
2007
产量销量（吨）
1500
2500
3000
3500
4000
销售单价（元）
36603
36969
37339
37712
37712
成单价（元）
33376
34091
34806
35521
35521
中：钨精矿成（元）
33605
34320
35035
35750
35750
加工成（元）
5597
5597
5597
5597
5597
减吨退税（元）
5826
5826
5826
5826
5826
n 销售生产作业假设：
考虑开炉预热费假设次开炉连续生产3月
设置低库存05月均销量仅库存降低安全库存时开始新生产
产销率100％计
产量：2003年季度销售量243吨假设第二季度开始够迅速开市场年销售1500吨年新增500吨2007年达4000吨基达设计产
单价：假设2003年63美元公斤度着钨精矿价格涨价格年涨1％2006年达65美元公斤度未稳定65美元公斤度水
b）营业务成
n 钨铁原材料钨精矿约143吨钨精矿生产1吨钨铁原材料中钨精矿成参矿山类企业关钨精矿销售单价假设
n 根工艺特点假设单位加工成变
c）营业务税金附加：
d）业务收入成：副产品钨粉尘根工艺特点假设假设产量钨铁产量相关单位毛利变
e）营费：假设钨铁产量成例
f）理费：根2003年季度水计算假设5年基保持变
g）财务费：参统假设
5化工厂
1）情况说明
n 该企业产品属国家特许生产产品
n 产品产量收国家政策限制
n 产品单价基稳定
2）假设条件
a）营业务收入
n 销售量根2000－2002年均数计算考虑销量增加
n 销售单价根2000－2002年三年单价均数计算
b）营业务成：根2000－2002年三年均数计算
c）营业务税金附加：参统假设
d）期间费：参统假设
三销售类企业特殊假设
1进出口公司
1）情况说明
进出口公司2002年前业务营2002年开始事代理业务代理华兴钨制品公司产品
目前已足额国家出口配额
产品结构受市场需求影响较年产品结构品种调整较
收集数没提供销售产品品种成明细产品价格没规律性
2）假设条件
a）营业务收入：三年均值计算维持5年变
b）代购代销收入：2002年起华兴钨制品出口进出口公司代理代购代销收入幅增长预测根2002年数测算假定代购代销收入年增长10％
c）营业务成：三年均测算
d）营业务税金附加：20002001年没税金附加2002年代理华兴钨制品业务税金占收入例测算
e）期间费：参统假设
2供销公司
1）情况说明
供销公司2001年结束代销职开始独立核算2000年财务数两年没性预测中作预测基础
收集数没提供销售产品品种单价销售数量成明细产品价格没规律
2）假设条件
a)营业务收入：基客观条件营收入20012002年均数基础年均5％增长率计算
b）营业务成：法拆分成明细营成20012002年均成占收入例估计
c)营业务税金附加：参统假设
d)营费：考虑供销公司营业收入中包括矿营业收入重复计算营费占收入例测算20012002年均数测算
e)理费：参统假设
f)财务费：参统假设
4 假设条件览表
表71：产品假设条件览表
单位
2003
2004
2005
2006
2007
钨精矿
价格
元
23500
24000
24500
25000
25000
产量
吨
14650
14650
14650
14650
14650
钽铌精矿
价格
元
137500
171875
206250
240625
275000
产量
吨
170
178
187
196
206
钨铁
价格
元
36603
36969
37339
37712
37712
产量
吨
1500
2500
3000
3500
4000
APT
价格
元
47840
48800
49525
50250
50250
产量
吨
1034
1138
1251
1377
1514
732 预测结果
表72：新公司属企业净利润情况览表
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
366
275
185
95
95
漂塘
738
665
591
518
518
龙
130
147
164
182
182
西华山
179
202
225
248
248
宜春钽铌
1691
1540
1359
1143
885
赣研
276
281
286
292
298
九江冶炼厂
387
330
262
190
117
华兴钨制品
1
9
44
65
130
钨合金
540
657
737
794
920
进出口
425
459
496
537
582
供销公司
2
15
29
44
60
化工厂
54
54
54
54
54
拟破产企业
748
1026
1305
1305
净利润汇总
1683
348
556
1467
2057
表中难已破产重组龙西华山盈利外三矿山：铁山垅漂塘宜春钽铌出现程度亏损
图71：矿山成较
宜春钽铌亏损原单价成配关系没类似矿山作较难握亏损原成太高单价太低
钨矿山四矿山成进行较详见图71西华山生产流程三矿山具备性龙成结构考察铁山垅漂塘成中降低项目漂塘铁山垅完全成均高达27万重组龙2万左右中差距吨分摊理费：铁山垅吨分摊理费8273元漂塘分摊理费吨6879元龙3771元西华山更低2992元时铁山垅财务费成项吨分摊费1153元年财务费高达200万新公司组建考虑适偿部分银行贷款降低财务费
图72：钨矿山吨理费明细
单位：元
图72中漂塘铁山垅员负担造成理费居高原：铁山垅理费中员费吨高达4209元漂塘5671龙297元西华山1497元员负担铁山垅漂塘成带巨压力通员剥离降低成解决矿山盈利问题佳途径
根前述假设条件测算江钨属存续企业盈利预测结果太理想预测前两年出现亏损2007年利润总额2000万需土权重新评估入帐弥补江钨目前帐面净资产企业会计制度审计净资产间3亿差距导致年增加形资产摊销600万时新公司属企业缴纳税企业笔开支更利新公司未发展建议：第江钨协商净资产入帐价值量减少企业会计制度间差距减少形资产摊销第二根江西省政府关印发江西省税收入分享改革财政体制调整方案通知（赣府发[2002] 9号）省级国企业税中央省级政府定例分摊然新公司属范围列力争取省政府优惠政策返部分返省政府征收税减轻新公司赋税改善盈利状况第三根战略研究结新公司未价值增值深加工环节根预测结果钨合金盈利状况较建议新公司通增资扩股方式增加钨合金公司股份例更分享盈利
表73：新公司合净利润净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
919
226
493
1227
1944
加：拟破产企业利润总额
1116
1531
1947
1947
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
1519
290
1424
2574
3291
新公司属企业税
566
1039
1270
1509
1731
新公司属企业净利润汇总
2085
750
154
1065
1560
减：少数股东权益
265
324
371
405
576
新公司实际享属企业权益
2350
1074
217
660
985
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
2750
1474
617
260
585
新公司实际净利润
2750
1474
617
174
392
4亿净资产规模计算ROE 鉴新公司盈利情况较差果续5年净收益折现2003年计算折现ROE势必净收益折现值负数分计算年ROE
044
098
56亿净资产规模计算ROE
031
070
733 敏感性分析
1价格敏感度分析
考虑钨精矿钽铌精矿钨铁价格浮5％浮5％时企业盈利情况变化影响企业5矿山钨合金华兴钨制品具体情况见表74～表77
表74：价格浮时新公司属企业净利润情况览表
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
154
59
24
87
87
漂塘
567
489
412
335
335
龙
167
185
203
221
221
西华山
233
257
281
306
306
宜春钽铌
1585
1432
1248
1029
768
赣研
276
281
286
292
298
九江冶炼厂
387
330
262
190
117
华兴钨制品
21
13
22
46
106
钨合金
724
1004
1567
2281
2619
进出口
425
459
496
537
582
供销公司
2
15
29
44
60
化工厂
54
54
54
54
54
拟破产企业
1416
1708
2001
2001
净利润汇总
941
1241
2643
4207
5008
表75：价格浮新公司合净利润净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
41
909
2361
4085
5115
加：拟破产企业利润总额
2113
2550
2986
2986
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
641
2423
4311
6472
7501
新公司属企业税
702
1584
2070
2666
2896
新公司属企业净利润汇总
1343
839
2241
3805
4606
减：少数股东权益
350
489
773
1128
1309
新公司实际享属企业权益
1693
350
1468
2677
3297
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
2093
50
1068
2277
2897
新公司实际净利润
2093
50
715
1526
1941
4亿净资产规模计算ROE
179
381
485
56亿净资产规模计算ROE
128
272
347
表76：价格浮时新公司属企业净利润情况览表
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
578
492
406
321
321
漂塘
910
840
771
701
701
龙
87
103
119
136
136
西华山
124
146
168
190
190
宜春钽铌
1796
1648
1470
1256
1001
赣研
276
281
286
292
298
九江冶炼厂
387
330
262
190
117
华钨制品
20
28
65
84
154
钨合金
356
340
18
638
710
进出口
425
459
496
537
582
供销公司
2
15
29
44
60
化工厂
54
54
54
54
54
拟破产企业
79
344
608
608
净利润汇总
2435
1913
1436
1268
874
表77：价格浮新公司合净利润净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
1806
1324
1216
1244
783
加：拟破产企业利润总额
118
513
908
908
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
2406
1806
1304
936
475
新公司属企业税
431
509
535
734
801
新公司属企业净利润汇总
2837
2315
1838
1670
1276
减：少数股东权益
179
173
24
292
311
新公司实际享属企业权益
3016
2489
1863
1377
965
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
3416
2889
2263
1777
1365
新公司实际净利润
3416
2889
2263
1777
1365
4亿净资产规模计算ROE
56亿净资产规模计算ROE
图73：价格变化企业毛利率造成影响
图73钨精矿钽铌精矿价格涨跌矿山企业毛利率影响步例差钨精矿价格涨挤压冶炼中间产品利润空间华兴钨制品毛利率降反钨精矿价格回落时APT氧化钨钨粉等产品毛利率幅升总体情况言冶炼中间产品受钨精矿价格变化影响明显钨合金情况钨铁钨精矿价格步涨5％时钨铁毛利率放达1677价格涨前增加971钨铁钨精矿价格步跌5％时钨铁毛利率空间降411％钨铁利润价格非常敏感果假设钨精矿价格涨时带续深加工产品价格步涨深加工产品成新公司盈利源资源端战略控制手段战略中述新公司价值增值模式结致
2 员成敏感度分析
江钨集团属企业员工目前薪酬绝值水言偏低认企业员结构合理体现离退休抚恤员负担重非营性员岗岗营性员中富余员较企业带费方面额支出直接影响企业营效益认首先需考虑述员剥离考虑职员工加薪问题员剥离现员工工资涨会造成企业工资总额绝增加考虑员成增加企业盈利性影响
734 结
江钨属企业目前情况进行预测考虑新增投资（产接工程破产企业回购外）新公司带盈利新公司未5年盈利状况进行模拟测算情况容乐观果4亿净资产规模计算2006年新公司净资产回报率0442007年098果56亿净资产规模计算更低
假设新公司净资产规模6亿五矿投入3亿现金预期净资产收益率10％水新公司年需创造6000万净利润预测结果中已包含1亿新增投入（5000万产接工程5000万回购破产企业）带效益换言外2亿投资需产生5600－8700万收益新增投资收益率28％～44％钨行业似目标新公司需降低成功夫
图74：价格变化新公司净利润带影响
单位：万元
敏感性素盈利影响考虑产品价格变化新公司盈利带影响：果钨精矿钽铌精矿钨铁价格涨5％新公司年新增2000万左右净利润反果价格跌5％年样新公司造成2000万净利润损失换言新公司盈利状况价格变化相敏感公司成立需通兼收购合作等方式真正垄断资源资源市场价格造成定影响减少价格降新公司盈利带利影响时需合理分配产业链环节资源争取化整产业链价值
74 方案二：考虑剥离离退休抚恤非营性员岗岗员
提高新公司盈利状况通常两手段：第通垄断资源提高产品销售价格第二降低成难新公司降空间员成调查资料显示14存续企业离退休抚恤员9000左右非营性员岗岗员1600集中三存续矿山企业化工厂九江冶炼厂赣研（具体员分布详见
表78）述员年费2600万（具体费情况详见表79）
考虑离退休非营性员岗岗员企业原享财政补贴步剥离方式中铁山垅扭亏盈宜春钽铌矿九江冶炼厂盈利状况转
剥离非营性员岗岗员改制成参考龙西华山费标准：全民职工改制成年费×3合工改制成年费÷12月×12年铁山垅等7企业员改制成约4900万左右相员三年费总认企业种改制必企业终步入良性运营轨道关键改制成分摊问题
表78：企业离退休抚恤非营性员岗岗员数 仅收集铁山垅漂塘宜春钽铌矿化工厂九江冶炼厂华兴钨制品赣研等7家企业非营性员岗岗员情况
单位：
全民职工
合工
离退休
抚恤
计
非营性员
岗员
岗员
合计
非营性员
岗员
岗员
合计
铁山垅
212
0
695
907
0
0
0
0
1548
1214
3669
漂塘
146
66
0
212
0
0
0
0
1610
810
2632
宜春钽铌
171
27
4
202
0
0
0
0
384
70
656
化工厂
27
0
58
85
18
0
31
49
771
119
1024
九江冶炼厂
53
21
0
74
20
16
0
36
394
22
526
华兴钨制品
0
0
0
0
0
0
0
0
3
0
3
赣研
54
0
0
54
0
0
0
0
294
16
364
华钨材料设备
21
1
22
南昌供销公司
55
0
55
华兴色总公司
0
0
0
进出口江西公司
6
0
6
合计
663
114
757
1534
38
16
31
85
5086
2252
8957
表79：企业离退休抚恤非营性员岗岗员费情况
单位：万元
全民职工
合工
离退休
抚恤
计
非营性员
岗员
岗员
计
非营性员
岗员
岗员
计
铁山垅
266
0
529
795
0
0
0
0
150
233
1178
漂塘
142
64
0
206
0
0
0
0
156
156
518
宜春钽铌
314
0
0
314
0
0
0
0
37
13
364
化工厂
39
0
2
40
22
0
1
23
75
23
161
九江冶炼厂
89
19
0
107
28
14
0
43
38
4
192
华兴钨制品
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
赣研
153
0
0
153
0
0
0
0
29
3
184
华钨材料设备
2
0
2
南昌供销公司
5
0
5
华兴色总公司
0
0
0
进出口江西公司
1
0
1
合计
1002
83
530
1615
50
14
1
65
493
432
2606
表710：非营性员岗岗员改制成 参龙西华山费标准全民职工买断成全年费×3合工买断成全年费÷12月×12年
单位：万元
非营性员
岗员
岗员
计
铁山垅
799
0
1586
2385
漂塘
426
193
0
619
宜春钽铌
941
0
0
941
化工厂
138
0
5
144
九江冶炼厂
294
70
0
364
赣研
458
0
0
458
合计
3056
263
1592
4911
表711：剥离离退休非营性员岗岗员新公司属企业净利润情况
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
铁山垅
42
102
163
223
223
漂塘
890
817
743
670
670
宜春钽铌
1427
1276
1095
878
620
化工厂
71
71
71
71
71
九江冶炼厂
345
288
219
148
74
华兴钨制品
2
9
44
65
131
赣研
27
32
37
43
48
南昌供销公司
5
19
33
48
64
进出口江西公司
425
459
497
538
583
龙
130
147
164
182
182
西华山
179
202
225
248
248
钨合金
540
657
737
794
920
合计
1241
682
87
516
1105
表712：剥离离退休非营性员岗岗员新公司盈利状况净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
542
150
862
1573
2258
加：拟破产企业利润总额
1116
1531
1947
1947
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
1142
666
1794
2920
3605
新公司属企业税
501
1002
1256
1502
1597
新公司属企业净利润汇总
1643
337
537
1418
2008
减：少数股东权益
265
324
371
405
482
新公司实际享属企业权益
1907
661
166
1014
1526
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
2307
1061
234
614
1126
新公司实际净利润
2307
1061
234
411
755
4亿净资产规模计算ROE
103
189
56亿净资产规模计算ROE
073
135
75 方案三：考虑漂塘铁山垅营性富余员剥离
前述龙成结构较铁山垅漂塘员负担矿山成居高原然方案二考虑离退休抚恤员非营性员岗岗员剥离足成降理想状态
果参龙产量员配情况铁山垅营性员少减员478漂塘减员405员年费1025万样参龙改制成述员改制成3075万致述员三年费支出
表713：剥离铁山垅漂塘营性员中富余员
单位：万元
业富余员
非业员
计
费
铁山垅
数
363
115
478
费
494
137
631
漂塘
数
405
0
405
费
394
0
394
计
数
768
115
883
费
888
137
1025
改制成参龙西华山费标准全民职工买断成全年费×3
铁山垅
1482
410
1892
漂塘
1183
0
1183
计
2665
410
3075
表714：剥离漂塘铁山垅营性员富余员新公司盈利状况净资产收益率
单位：万元
2003
2004
2005
2006
2007
存续企业利润总额汇总
483
1175
1887
2598
3283
加：拟破产企业利润总额
1116
1531
1947
1947
减形资产摊销
600
600
600
600
600
新公司属企业利润总额汇总
117
1691
2819
3945
4630
新公司属企业税
709
1211
1465
1710
1805
新公司属企业净利润汇总
826
480
1354
2235
2825
减：少数股东权益
265
324
371
405
482
新公司实际享属企业权益
1091
156
983
1831
2343
减：新公司总部费
400
400
400
400
400
新公司实际利润总额
1491
244
583
1431
1943
新公司实际净利润
1491
244
391
958
1302
4亿净资产规模计算ROE
098
240
325
56亿净资产规模计算ROE
070
171
232
表715：需剥离员发生费改制成较览表
单位：万元
费
改制成
营性富余员
1025
3075
非营性员
1052
3056
岗员
97
263
岗员
531
1592
离退休员
493
493
抚恤员
432
432
总计
3631
8911
述员改制成费情况（详见表715）认改制值建议原企业享财政补贴江钨享时江钨承担离退休抚恤员费属企业剥离非营性员营性富余员岗岗员改制成假设江钨属企业享财政补贴政策5年变5年11130万（2226万年×5年）剥离营性富余员非营性员岗岗员改制成7985万元5年间离退休抚恤员费计4628万元两项费合计12613万元财政补贴相差额1483万元考虑改制成江钨承担新公司承担差额部分5年果取消财政补贴政策江钨新公司分红支付离退休抚恤员费
表714示员剥离新公司盈利状况转达预想结果需江西省政府争取优惠政策时五矿现金投入盈利前景项目彻底改变新公司盈利状况
76 结
章中考察新公司属企业目前情况运营盈利力分析影响盈利素－价格素时考虑离退休抚恤员非营性员岗岗营性富余员剥离企业盈利状况述容三套方案中进行详细描述
整体情况新公司盈利状况容乐观：2007年4亿净资产规模回报率仅098该盈利受价格影响较果钨精矿钽铌精矿钨铁价格跌5％年新公司造成约2000万净利润损失
鉴盈利预测结果新公司首先需降低成中潜力剥离员方案二方案三中分考虑剥离离退休抚恤员非营性员营性富余员岗岗员需改制成述员剥离新公司盈利状况定改善2007年4亿净资产规模计算回报率提高
325达双方股东新公司盈利预期新公司需方面政府争取优惠政策方面寻找良回报投资项目根改善新公司盈利状况
8 风险素预测分析
81 市场风险
1风险源
钨初级产品
生产营中面市场价格波动风险钨初级产品金属产品样具价格波动幅度波动频繁特点生产营程中稍慎出现亏损局面然新公司钨产业资源端进行整合应该初级产品价格定影响力
该环节市场风险价格风险
钨冶炼产品
价格风险般着钨精矿价格变化变化该环节市场风险竞争风险
钨中间产品
价格风险较然着钨精矿价格变化变化钨粉面国际市场受国际市场影响较时钨中间产品高端产品技术难度容易短期超越行业领先者
该环节市场风险价格风险技术风险
钨应产品
钨应产品十分广泛找适合进入细分市场关键应产品般利润率较高容易受钨精矿价格波动影响钨应产品高端产品技术难度容易短期超越行业领先者
该环节市场风险细分市场选择技术风险
2应策略
n 采资源集中调控产高抛低吸低价停产等方法钨精矿价格稳定严格禁止钨精矿销售中投机手段
n 充分利产业链整合优势合理调节钨精矿APT钨粉例影响行业价格者规避价格风险
n 注意客户采购稳定性建立战略采购联盟影响市场价格
n 组织专业队伍应产品细分市场作更详细分析未应产品细分市场突破奠定基础
82 政策
1土权
江钨集团属企业资产中含量土权中宜春钽铌矿九江冶炼厂少量土评估转换成出方式余划拨中相部分已入帐土没取土权证根合作双方沟通结果土权作价物说江钨集团帐面净资产作出资企业会计制度审计净资产间差额土权置换土合法性新公司言关重处理成新公司风险
土权两种处置方式保留划拨利新公司快设立角度保留划拨形式五矿方面较利江钨集团方面接受保留划拨长超5年必须解决问题时根国企业改革中划拨土权理暂行规定保留划拨条件
新公司否适规定需江西省政府确认种方式权转换成出方式果五矿新公司股权装入市公司办理土出限度降低风险果江西省民政府关推进省属工业集团公司改革发展关工作通知（赣府发[2001]2号）规定办理出手续新公司需基准价30％缴纳出金听江钨方面提土权采取空转方式转换成出方式必须省政府认
种土处置方式均须江西省政府批准文件然省国土资源厅发文明确具体处置方式关土权处置方式需快省政府明示免新公司带巨现金流出
2采矿权
目前江钨集团属企业采矿权证23中江钨集团21属企业2根江钨集团介绍江钨集团名采矿证均2002年矿转集团名未支付费
双方沟通结果新公司成立江钨采矿权偿转新公司名根国土资源部发布矿业权出转理暂行规定转双方应规定原登记发证机关办理矿业权变更登记手续矿山企业进行合资合作合兼等重组改制时应进行采矿权评估办理变更登记手续国家出资勘查形成采矿权应国务院省级民政府质矿产部门评估采矿权价款进行确认
新公司获采矿权否需缴纳采矿权价款需省政府进步沟通果偿获采矿权增加新公司现金流出
外目前江钨集团采矿证中三分二五年期期否展期重问题江西省关规定规定延续未规定具体延续费保护矿山持续发展偿获采矿权趋势越越明显问题省政府沟通避免新公司支付量采矿权价款延续采矿权风险
3破产企业回购
目前江钨集团15家企业已列入关闭破产计划中第二批关破9家企业正处等财政部驻江西省办事处审核费阶段财务预测角度破产企业新公司盈利源新公司否利回购破产企业关重果破产程序某种法控制原没实现企业效资产法利进入新公司果拍卖资产时操作幅抬高资产回购价格甚会出现新公司回购问题破产企业回购果成功直接影响新公司盈利水
4开采配额出口配额政策
九十年代供需失衡国出口单位相互压价国际钨价格幅跌市场交易清淡极脆弱规范中国钨行业生产营秩序抑制价格断滑势头国政府决定矿山生产方面生产总量实行调控2001年12月20日国土资源部公布第批66家具采矿资格钨矿开采企业名单
2002年4月11日公布第二批63家具采矿资格钨矿开采企业名单样目前中国事钨矿开采企业123家开采配额政策决定新公司钨精矿钨产品潜竞争手数量
时钨矿开采实行总量控制2002年7月国土资源部发布第15号公告公布2002年钨矿开采总量控制指标全国钨矿开采总量控制43740吨(钨精矿实物量)中江西26080吨关开采总量控制政策直接决定新公司未产量
促钨品价格回升防止钨资源度开采年国逐步减少钨出口配额1999年钨出口配额1998年37万吨（钨含量）猛削18万吨年国外钨价直低价位徘徊出口配额持续减少目前国外市场状况分析段时期钨市场会继续处相清静状态价格略回升难起色保持着低位运行走势预计钨出口配额会较变化
开采配额出口配额政策走势直接关系新公司资源控制力度定程度影响新公司盈利
83 理
钨产业需求稳定行业行业里发展扩展挤压企业生存空间代价竞争相激烈难存赢格局全赢格局
新公司成立行业会发生意想变化企业迫走联盟？者钨精矿涨价带片滥采滥挖？端企业迫端延伸努力寻求国外企业合作？…行业变化风云莫测新公司实现控制产业链
目标必须时谨慎踪行业变化时调整策略
新公司成立产业链环节均涉业务格局种格局企业理求尤重新公司合资双方－五矿江钨均没完全产业链运作验特中间产品端应产品市场搏杀非常残酷谨慎五矿核心优势投资优势国家政策导贸易优势江钨资源端效运作存少问题样格局中企业综合理核心问题
江钨目前理基础较差体制机制存许发展阻碍否期改制属企业？否预测费完成员分流？非营性资产剥离难度时间？… 问题存许确定性问题果时解决新公司净资产回报率求难满足
应产品端积累需长期投入国外企业合资解决问题注意充分利国流专业技术灵活机制吸引
策：
江钨改革刻容缓新公司成立首事五矿应前期投入定力协助江钨进行相应改革
组织专业队伍产业链体化企业理进行深入研究制定合理先进理体系
惜切广纳良
组织专门机构寻求顾问公司长期合作时谨慎踪行业变化时调整策略
9 项目总体评价
五矿次江钨合作项目需两方面评判价值次合作五矿整钨产业整合战略价值二新公司身投资回报
战略价值果双方合作够导致整钨行业格局重变化认次合作具重战略价值指重变化指新公司资源端控制导致钨精矿供价格具相影响力APT等中间产品钨粉钨丝钨铁等深加工产品生产价格产生定影响力然达面战略价值需新公司成立进行系列整合动作
研究结果新公司光资源端盈利足达双方股东投资回报预期然国钨产业相离散国际济景气等原认目前钨精矿23000价格会长期稳定合理区间钨精矿价格涨26000水新公司盈利水达股东求认资源端盈利新公司盈利源种资源控制手段建议新公司深加工领域延伸深加工细分行业选择建议采取标准：第行业规模较第二黑钨精矿赖度高第三行业盈利较稳定新公司整行业链资源分配说建议：矿产开采端产量满足新公司身中间产品深加工产品原料需求外供应国厂商衡整产业供需求关系然新公司资源端控制采取身开采收购矿山产品举方式进行目调节国钨精矿总供时获定垄断收益认达述战略目标次江钨合作具战略价值
江钨目前情况盈利前景容乐观：根测算结果果考虑新增投资新公司成立前三年净亏损2007年4亿净资产规模计算ROE098然造成目前种局面原方面：历史包袱重技术水较落等等改变种局面种途径：第新公司放整产业整合背景中考虑盈利空间新公司作五矿江西钨产业整合台新公司成立五矿江西钨行业投资注入新公司收购赣南钨矿等第二现企业进行改造改制改造包括提升现生产技术水恢复达行业均利润率改制包括现企业进行体制改革精简员等研报告中江钨属企业员改制成做初步测算果剥离离退休抚恤员非营性员岗岗员铁山垅漂塘营性业务富余员年新公司节约费约3631万元果采取员政府财政补贴步剥离方式新公司2007年4亿净资产规模计算ROE提高325
总认果双方次合作导致中国整钨行业重新洗牌次合作具战略价值然目前江钨属企业盈利状况容乐观通新增投资深加工环节延伸现企业改制改造等举措定程度提高新公司盈利水然更愿意次合作放整钨产业整合背景考虑相信新公司战略价值会着产业整合进行逐步释放出
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