GREAT WALL SECURITIES COLTD
CGWS
汽车钢
行业研究报告
2003年5月15日
黄静(0755)83516145
hjing@cgwscom
汽车钢市场:潜力巨
s 汽车钢板材特殊钢材构成具高强度薄规格耐腐蚀特点生产技术水高属高附加值产品
s 着国汽车工业迅猛发展汽车钢市场呈现高速增长态势预计2004年汽车钢量达956万吨左右年均增长率达32%
s 目前国汽车钢进口存度较着国汽车钢生产企业竞争力断提高汽车钢国产化率幅提高
s 钢铁类市公司中宝钢鞍钢新轧武钢目前国汽车钢生产厂家三家公司汽车钢市场具定竞争优势营产品拥较高市场占率未具较增长空间符合盘蓝筹股特征极具投资价值
重点市公司参数投资建议
股票名称 512价格(元) 流通A股(万股) 02EPS(元) 03EPS(元) 02PE 03PE 投资建议
宝钢股份 553 187700 034 047 13 18 增持
鞍钢新轧 403 75199 02 027 19 22 增持
武钢股份 621 32000 0285 03 20 24 持
钢铁业证指数月走势图 98—02年汽车钢钢材消费量增长率较
汽车钢产品特征—高附加值
汽车钢板材优质钢材(特殊钢材)构成中薄钢板占例约42%优质钢材约占钢材量30%般说辆轿车材料中钢材约占70%中板材约占钢材消耗75%薄板量占轿车钢50%左右
普通钢材建筑钢材相汽车钢属高附加值产品体现方面:
(1)技术含量高着汽车产品水断提高汽车钢求日益提高首先减轻汽车产品重节省材料降低燃油消耗降低成提高安全标准必须高强度薄规格钢材次提高汽车产品防腐性延长汽车寿命必须改善汽车外板表面处理技术采镀锌板合金镀锌板
(2)生产设备先进生产工艺水高汽车钢生产求先进生产设备投资规模较投资建设建成投产完全达设计生产力般需5年左右时间生产流程汽车镀锌板例首先需钢水通板坯连铸技术制成钢坯然钢坯 热轧 冷轧 涂镀整套生产工序生产出镀锌板普通钢材生产仅仅需通连铸技术钢水制成钢锭钢坯然轧制出种途钢材外生产工艺求高生产员层次结构设置较高求
二汽车钢市场潜力巨
()发达国家相国汽车钢占钢材总需求量重偏低存较增长空间
发达国家汽车钢占钢材总需求量10%亚洲汽车钢板生产国家日例 日汽车制造业日国钢铁消费客户 2001财年度(20014-20023)市场统计资料显示日国汽车制造业订购钢板种钢材达940万吨占日国钢铁产品消费总量18%年国汽车钢增长率然直高钢材表观消费量增长率汽车钢占钢材总需求量重直没超3%角度国汽车钢市场存较增长空间
图 19982002 汽车钢消耗量钢材消费量增长率较
(资料源:长城证券金融研究整理)
(二)需求拉动效应显著
汽车钢市场需求方汽车工业汽车工业增长潜力汽车钢市场发展关重
1年国汽车工业出现超寻常高速增长汽车保总量已达定规模普率(千汽车拥量)国家相非常低角度讲国存着全球潜汽车市场
表19912000年国汽车市场保量普率
年份
总保量(万辆)
增长率()
汽车普率(辆千)
1990年
55136
783
482
1995年
1040
1041
859
1999年
145294
1013
1154
2000年
160891
1073
1271
2001年
180204
12
1431
2002年
212685
1802
1689
(资料源:长城证券金融研究汽车工业年鉴)
表二1999年世界国汽车保量普率
国家
汽车保量(万辆)
汽车普率(辆千)
美国
20000
769
日
6579
526
德国
4284
526
法国
2885
500
英国
2767
476
加
1825
625
澳利亚
1047
588
奥利
381
476
瑞士
350
500
(资料源:长城证券金融研究)
2 着国工业化进程断加快国民济持续高速增长国汽车市场
继续保持增长态势预计2004年汽车销售量达5691万辆年均增长率38%
图二19912002年国汽车产量增长趋势
(资料源:wwwmysteelcom)
表三2003-2004年国汽车市场增长趋势预测(单位:万辆%)
02年销量
03年增长率预测
03年预测销量
04年增长率预测
04年预测销量
汽车总量
32481
3972
45382
254
5691
(资料源:长城证券金融研究)
基分析笔者认国汽车钢消费量着汽车市场迅猛发展呈现幅增长趋势预计2004年汽车钢量达956万吨左右年均增长率达32%
图三2003-2004年国汽车钢增长趋势预测
预测假设:
1假定汽车单耗变
2忽略汽车改装消耗钢材生产程中钢材损耗
三国汽车钢供现状
()进口存度较
目前国汽车钢供汽车三分钢板优质钢材需进口国产轿车钢板市场占率仅半轿车钢板中35%―40%冷板需进口镀锌板量需进口目前汽车钢中赖进口品种:
(1)镀铝钢板
(2)优质钢尤齿轮钢轴瓦精密冷轧钢带双金属轴瓦带冷轧高强度钢板精密淬硬弹簧钢带等
(3)宽面单双面电镀锌板
(4)轿车顶盖底板18501950毫米宽面板
(5)技术求较高高精密冷轧钢带
(二)国汽车钢国产化率正断提高
1终保障措施限制进口时国汽车钢生产企业提高竞争力创造利条件
国2002年11月20日起2005年5月20日热轧普薄板冷轧普薄板(带)彩涂板取硅电钢冷轧锈薄板(带)等5类进口钢铁产品实施终保障措施针区日乌克兰韩国俄罗斯中国台湾哈萨克等采取关税配额先先办方式项措施实施国钢铁行业发展争取时间国1996年然直世界钢铁生产国钢铁行业存严重结构性问题方面普通钢材建筑钢材产剩方面高附加值产品汽车钢供应求快扭转局面
十五期间国家投资建设条板材项目旨生产高质量冷轧板热轧板包括汽车钢家电钢集装箱钢等项目投产需成长期果允许国外产品量涌入国市场必项目造成巨市场击终保障措施钢铁行业产品结构调整国际竞争力提高创造条件
2国产汽车钢市场竞争力断提高
着国钢铁企业研发力断提高众汽车厂家合作深入国产汽车钢发展步伐逐渐加快国产汽车钢质量品种断改进完善越越代进口产品
(1)冷轧板
目前国冷轧汽车板生产厂家宝钢鞍钢武钢生产汽车钢板方面取重进展已生产出种汽车冷轧钢板中宝钢三期工程建成投产宝钢产品质量基满足国现车型钢材质量求
图四 国冷轧汽车板市场占率
(资料源:wwwmysteelcom)
(2)热轧板
热轧汽车板分中板厚板目前国热连轧企业具备生产汽车钢技术国产热轧汽车板产量逐年提高2000年2001年2002年产量约24万吨38万吨59万吨国生产厂家宝钢武钢鞍钢攀钢钢梅钢等
(3)特殊钢材
汽车特殊钢方面海五钢抚特钢冶特钢等企业取定进展中海五钢已形成全国汽车钢精品基
3钢铁类市公司纷纷竞逐汽车钢市场
面国巨汽车钢市场钢铁类市公司作钢铁行业资质较企业竞相马板材项目方面构建新利润增长点方面解决身产品结构单问题板材项目2005年前陆续建成投产届时国产汽车钢板量投放市场加国钢铁企业成运输服务方面优势汽车钢国产化率幅提高
表四20022005年新建板材项目
公司
新增产(万吨)
热轧板
冷轧板
镀锌板
宝钢股份
190
武钢股份
215
鞍钢新轧
150
80
新钢钒
240
唐钢股份
150
华菱线
120
80
钢联股份
200
邯郸钢铁
80
130
马钢股份
200
120
30
(资料源:市公司年报)
四相关市公司投资价值分析
综述汽车钢市场巨市场空间吸引众钢铁类市公司正逐渐成钢铁企业新竞争热点具定技术优势产品优势成优势企业终成汽车钢市场领导者钢铁类市公司中宝钢鞍钢新轧武钢目前国汽车钢生产厂家三家公司汽车钢市场具定竞争优势营产品拥较高市场占率未具较增长空间符合盘蓝筹股特征极具投资价值
宝钢股份
盈利预测(单位:百万元)
2003E
2002
2001
2000
营业务收入
3861114
3387661
2917080
3094053
业务利润
1158334
915158
580476
673436
净利润
584231
427193
256121
299210
股收益(元)
047
034
020
024
投资点:
1 宝钢股份中国钢铁行业具竞争力企业目前世界钢铁行业综合实力排名中名列第五属典型盘蓝筹股
2 宝钢股份产品定位高附加值产品仅汽车钢市场具较强竞争优势家电钢市场集装箱钢市场道钢市场具较高市场占率高附加值产品(冷热轧板深加工产品)收入占营业务收入70%产品质量高需求量成低毛利率水钢铁类市公司中高
3 宝钢股份技术装备成理方面仅国钢铁企业相具绝竞争优势具国际钢铁巨头抗衡实力技术宝钢仅拥国际流生产设备具开发设计实力宝钢二期工程开始宝钢设备国产化率12%提高61%成宝钢世界制造成低钢铁企业冷热轧板例宝钢生产成均世界排名第韩国浦项低约10%理宝钢理员汇集国钢铁行业优秀开发套ERP系统提高理效率
4 二级市场表现宝钢股份走势直强盘中国工业化进程远未结束年汽车钢更宝钢股份带良发展机会预计该股期较升空间
鞍钢新轧
盈利预测(单位:百万元)
2003E
2002
2001
2000
营业务收入
1339478
1077108
949052
979315
营业务利润
174132
127268
103432
103230
净利润
811998
59459
40374
48975
股收益(元)
027
020
014
017
投资点:
1 鞍钢新轧国重冷轧板重轨生产基冷轧板生产力仅次宝钢武钢公司重轨产品国稳占三分市场份额中冷轧板公司营业务收入中重高重轨等型材营利润贡献
2 鞍钢拥定理优势公司处全国重汽车工业生产基——辽宁省汽车钢生产方面公司够实现汽车厂家密切合作提高汽车钢产品市场占率目前鞍钢已成继宝钢国第二家够批量生产轿车面板生产厂家
3 公司正投资建设项目均较市场前景提高公司盈利力项目包括:150万吨冷轧板改扩建工程(正试生产)40万吨镀锌板生产线15万吨彩涂板生产线(正试生产)蒂森-克虏伯合资建设40万吨热镀锌板生产线
4 钢铁企业生产特性股份公司发展集团密切相关鞍钢新轧股东全国第二钢铁集团-鞍钢集团综合实力仅次宝钢集团够鞍钢新轧发展予重扶持
5 二级市场表现公司股价受H股价效应影响绝价位直较低公司未具较增长空间红利分配稳定投资风险较低
武钢股份
盈利预测(单位:百万元)
2003E
2002
2001
2000
营收入
739845
675814
632662
692528
营利润
122709
100960
91333
95327
净利润
75651
59590
70314
70689
股收益(元)
030
0285
0336
0338
投资点:
1 武钢国全薄专誉称重板材生产基冷轧板深加工产品质量方面够宝钢竞争
2 武钢股份项营产品冷轧硅钢片产品定位高牌号冷轧硅钢片宝钢国市场具强竞争优势外武钢国唯生产取硅钢片企业产品国市场具垄断位
3 投资建设项目前景良力发展汽车板等高附加值产品武钢投资建设国唯生产宽度超2000mm冷轧产品冷轧薄板厂年生产力215万吨该项目建成实现国轿车板家电板进口代外增强硅钢片市场竞争力公司投资建设硅钢片改扩建工程生产力达108万吨年
4 武钢生产冷轧板需热轧板基集团公司提供导致股份公司集团公司关联交易较股份公司通融资资产重组方式购买集团公司热轧板生产线果事够实现武钢发展非常利
5 公司高速发展期出现2004年半年硅钢片市场价格幅飙升带丰厚利润2003年半年公司停产修影响产量综合全年业绩表现会突出2004年着项目陆续建成投产盈利力幅提高
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