项目融资风险投资概述
异常活跃国际资运作市场中存着种资运作方式项目融资风险投资中重两种二者间许相处适种规模项目投资决策建立高度专业化程序化基础投资银行律师会计师等中介机构起着极重作等等前中国济正处快速发展期基风险高成长项目开发建设已成济发展重方式
pknevitt着项目融资1996年第六版中项目融资定义：项目融资济实体提供贷款时贷款方查该济实体现金流程收益视偿债务资金源该济实体资产视笔贷款担保物
法律专家项目融资定义：项目融资项权利然资源资产发展利融资融资形式股提供回报项目生产利润
项目融资然目前没公认定义质种追索权融资贷款核心贷款资金项目身源
项目融资重特征：贷款方决定否发放贷款时通常项目发起方现信力作重素考虑
风险投资企业金融家投入新兴迅速发展巨竞争潜力企业中种权益资通俗说指投资风险资投资新成立快速成长新兴公司（高科技公司）承担风险基础融资提供长期股权投资增值服务培育企业快速成长数年通市兼股权转方式撤出投资取高额投资回报种投资方式
风险投资般具基特征：
1 投资象处创业期中中型企业高新技术企业
2 投资期限少3—5年投资方式般股权投资通常占投资企业1520
3 投资决策建立高度专业化程序化基础
4 风险投资方般积极参投资企业营理提供增值服务
5 投资企业增值风险投资方会通市收购兼股权转方式撤出资实现投资超额回报
6 风险投资方退出投资少够获原始投资额57倍利润资升值
项目融资风险投资选择
通二者分析较着重二者间点角度选择项目融资风险投资解
投资方构成
1 项目融资中方构成：金融机构公基金机构短期资金市场商业金融公司中商业银行（commercial bank）项目融资资金源源商业银行融资目前国银行作牵头行者完全国商业银行组成银团数源运输等方面实践少
2 风险投资中风险投资体分四类：
a 风险资家（adventure capitalists）企业家投资企业家风险投资样通投资获利润风险资家投出资全部身受托理资国环境限制影响投资风险项目数众真正形成较规模
b 风险投资公司（venture capital firm）风险投资公司种类种部分公司通风险投资基金进行投资基金般限合伙制组织形式国目前风险投资公司限公司数具政府背景运作机制够完善
c 产业附属投资公司（cprporate venture investorsdirect investors）类公司非金融性实业公司属独立风险投资机构代表某公司利益进行投资类投资资金投特定行业传统风险投资样产业附属投资公司样投资企业递交投资建议书进行评估深入企业作职调查期较高回报
d 天投资（angels）类投资通常投资非常年轻公司帮助公司迅速启动风险投资领域天投资词指企业家第批投资投资公司产品业务成型前资金投进
二 投资象范围
1 项目融资投资象适三类项目：
a 资源开发项目石油天然气铀等源资源铜铁铝钒土等金属矿资源金刚石开采业等
b 基础设施项目基础设施项目必须实行商业化营产生受益
c 制造业项目型轮船飞机等
2 风险投资象包括：兴新高科技公司具高成长性超额利润公司
项目融资然说适种规模项目限型项目三种投资象难出限中型项目数风险投资者更偏爱公司首先公司技术新效率高更活力更适应市场变化次公司规模需资金力量风险投资公司风险限方面讲公司规模发展余更样投资额获更收益外通创建公司仅仅作次交易帮助某风险投资家实现理想
三 投资方作出投资决策考虑素
1 项目融资中投资方作出投资决策考虑素：
a 信风险低权益风险
b 项目投产原材料源供应保证价格超事先预测
c 项目投产产品提供服务稳定市场运送运输成合理
d 项目外界通讯通畅
e 建筑材料保证价格超原计划水
f 承担施工务承包商项目竣工投产营者验
g 政治环境稳定友种执许证齐全
h 存国家权风险项目会国政府没收
i 货币汇率风险否已妥善安排
j 项目发起方成员均已缴齐股金
k 项目身否具足够价值充贷款担保物
l 项目资源资产否进行评估评估结果否令满意
m 项目关保险否已作通盘考虑安排
n 抗力项目超支工期延误风险否已做安排
o 项目否具良预期投资收益资产收益率（roe roi roa）
p 否足够理专业员
q 否已充分考虑环保求
2 风险投资中风险投资方作出投资决策考虑素
a 企业家身否具制成持续奋斗懔赋
b 企业家否非常熟悉企业目标市场
c 5—10年否少获10倍回报
d 企业家背景否证明具强领导力
e 风险评估反应否良
f 投资否具流动性
g 否具观市场增长前景
h 风险企业关历史记录否良
i 企业表达否清楚明
j 否具财产保全措施
列举项目融资风险投资考虑素难出风险投资方作投资决策前更关注风险企业身情况项目融资投资方关注项目投资身情况外项目外种素通讯联络政治环境国家权风险货币外汇风险等较关注产生该等差异原：风险投资中风险企业型公司发展更取决身情况项目融资象中型项目投资成败仅项目身情况关周围环境变化关系极紧密
四 投资方投资方式
1 项目融资中投资方式：设备租赁原材料供应长期货付款合产量合固定价合方式投资等等投资方式提供贷款
2 风险投资中风险资进入方式：购买股权提供贷款购买股权提供贷款方式购买股权
五 投资方实现收益方式
1 项目融资收益实现方式获贷款利率项目融资贷款利率般高普通商业银行贷款利率会贷款方带较高收益
2 风险投资收益实现方式适投资企业增值通市收购兼股权转方式撤出资实现投资超额回报
成功风险投资风险投资方退出投资少获原始投资额5—7倍利润资升值项目融资风险投资收益实现方式二者似收回投入资资金获取额外收益项目融资额外收益约定贷款利息然银行贷款利率高相投入资资金言少风险投资额外收益原始投资额外市募集资金收购兼股权转高额收益数额相原始投资额5—7倍（风险投资获成功时）
六 投资方面风险
1 项目融资中风险分两类类商业风险包括然风险外汇风险营理风险包括通货膨胀风险类国家风险包括权风险政治风险然风险交易风险外汇风险买卖风险折算风险通货膨胀利率风险商业风险竣工风险营风险营运风险风险收入风险风险法律抗
2 风险投资中风险：技术风险理风险市场风险政策风险等
果说项目融资中投资方样面着商业风险国家风险话风险投资中风险投资方更面商业风险项目融资中存着定风险相风险投资中存风险言风险投资顾名思义投资必然伴重风险风险投资业发展较成熟发展中国家风险投资高技术企业投资成功率2030率远远低项目融资成功率
七 投资方否参项目理
1 项目融资中普遍做法项目发起方成立项目公司作项目直接办实际操作角度项目公司具较强理灵活性实体法律拥项目资产公司实际项目运作委托家富理验理公司负责说投资方参项目融资理
2 风险投资实际种风险投资方积极参投资风险投资均高新技术两素构成推动风险投资事业前行两车轮二者缺风险投资方风险企业注入资金时降低投资风险必然介入该企业营理提供咨询参中问题决策必时甚解雇公司理亲接公司力帮助该企业取成功产生方面差异原恐怕项目融资中存担保风险投资中没担保风险投资方保证投资收回高额收益更现较关系
八 存担保否
1 项目融资中银行债权言项目融资安全性两方面：方面项目融身济强度方面项目外种直接间接担保担保项目投资者提供项目直接间接利益关系方面提供担保直接债务担保国际成功项目融资部分采取担保
2 风险投资中风险投资方指刚刚起步尚未起步高技术企业高技术产品风险企业没定数量固定资产资金法提供相应担保
法传统融资渠道获取资金开辟新渠道恐怕风险投资产生原吧
九 政府项目运作中起作
1 项目融资中宏观微观方面政府机构够发生方面作促进项目融资完成取积极促进济发展基础性设施项目中例铁路石油天然气电力煤矿建设政府支持种项目成功必然条件未回避政治风险投资方般会求项目国政府做出种承诺例税收优惠取消实行价格制项目设施收国等国根中华民国担保法第八条规定国家机关作保证财政部外国政府国际济组织贷款代表国家作出担保
2 风险投资中政府制定利政策法规环境促进风险投资发展特起始阶段包括法律保障补助贴息提供担保税收优惠等例美国国会1978年—1981年四年间连续通5利风险投资发展法案1978年收入法案资增值税495 降28长期权益投资起横激励作1979年济复苏税务法进步资增值税28降低20年投资风险基金承诺金额翻翻相项目融资中政府起作风险投资中政府作实践结合较次
中国政府目前逐步完善风险投资法律环境单公司法种种制度市政策限制风险投资退出信道够通畅方面差异项目融资投资象中型项目风险投资象公司关担国风险投资企业发展定规模时政府作会日益显著
项目融资参者
1 项目融资资金源般讲利项目融资筹集资金必须组建济实体（称项目公司）项目公司资金两部分组成资金（称股金）债务（通外负债筹集外部资金）债务划分属贷款担保贷款担保贷款两部分资金源：
1) 国际金融讥构世界银行特属国际金融公司亚洲开发银行非洲开发银行美洲开发银行欧洲投资银行等区性开发银行
2) 国政府出口信贷机构出口信贷机构般贷款提供保证书两种形式项目融资
3) 项目国政府
4) 商业银行商业银行项目融资资金源源商业银行融资
5) 公基金机构类源包括寿保险公司退休养老基金慈善基金美国公基金机构提供巨额长期固定利率资金境外提供定数额贷款伦敦斯特灵出版公司出版年度报告1995年亚洲济基础设施中篇文章说1992～1993年通资市场型源交通项目融资获极成功项目成功表明国际资市场公机构贷款者拥巨额资金世界许发展中国家数源运输电讯基础设施项目提供相观部分资金该篇文章认50年中国际型项目融资中重发展公机构资市场型项目开门国正进行住房制度社会保障制度改革逐步建立起住房养老退休失业医疗公积金笔数额庞基金条件成熟时项目融资
6) 短期资金市场短期资金市场资金投资短期债务投资项目现已种办法短期资金转化长期投资国1995年末城镇居民储蓄已高达4万亿元农村存款达1万亿元种视笼中虎巨额资金转化长期投资国基础设施建设做出重贡献
7) 商业金融公司型商业金融公司项目融资重源商业银行保险公司相金融公司没存款户投保资金源资金债务市场然加定利差贷放出金融公司资金成较高某商业银行成立专门贷部子公司事长期投资贷放业务
8) 租赁公司基础设施建设需批施工安装设备项目发起方承包商行购置占笔资金购置交纳税款租赁方式项目需设备筹资身转化项目融资租赁公司仅项目设备融资种方式进行项目融资租赁公司独立营附属银行金融公司
9) 投资理公司风险资金贷放单位投资理公司通认股证购股权转换权类似权利享风险投资权益时会风险资金形式发放贷款投资理公司般仅提供数额限贷款投资理公司属银行独立营
10) 原材料供应商急产品副产品寻找销路供应商时愿意产品建设项目提供资金保证书
11) 新产品购买者服务接受者需某种产品服务公司愿意生产种产品提供种服务建设项目提供帮助般讲采取长期货付款合产量合形式货付款产量合相保证书作金融机构获贷款保证书
12) 承包商承包商少热心项目融资固定价合形式支持项目长期融资承包商接受固定价合相项目施工提供担保时承包商愿意应部分酬金投入项目作股承包商贷款单位项目发起方级政府机构交道方面十分验进行项目融资方面业提供十分宝贵建议
13) 设备营商促进设备销售许设备营商制造商种融资计划种类型融资年越越已成项目融资种重资金源
14) 项目发起方贷款预付款项目发起方项目注入股作项目实体资金外项目属贷款形式注入资金谓属贷款项目筹集资金角度说项目发起方提高项目贷款者信心促出资放松贷款条件项目提供资金属贷款种吸引贷款种子资金改善项目流动资金状况项目发起方项目提供属贷款享受利息税收方面处某情况项目发起方提供贷款预付款支付项目超支部分项目发起方已承诺预见费
2项目公司项目发起方项目融资时般成立济实体项目公司正种做法实现项目款出现项目发起方原资产负债表项目单独建立济实体行建账项目发起方现账目脱开
3财务顾问项目融资专业性强种关系法律规定手续非常复杂国际够事类业务专业数目限办理项目融资业务记录作部秘密外公开项目融资身工作量般项目发起方专业知识验精力限难胜项目融资财务方面工作更况项目发起方许工作做呢？许项目聘请财务顾问处理项目融资具体事务聘请财务顾问然花钱般付财务顾问佣金努力节省资金少财务顾问积极促项目利完成项目获成功取咨询酬金财务顾问务进行行性研究规划资金源安排具体融资策略监督理贷款协议充财务顾问商业银行投资银行承包商金融公司咨询公司选择财务顾问时考虑声誉金融市场位行业知识项目发起方关系专业知识项目国风险熟悉程度负责项目官员关系外考虑该金融机构否力项目提供部分全部资金
4保证项目融资然部分追索权追索权贷款方式项目融资风险非全贷款方承担国际成功项目融资部分求项目关财务力某事出具保证书做出承诺便分散贷款方风险项目融资没神秘处项目融资实际通周密金融安排项目利益关系方面承诺种形式保证书结合起方承担项目全部风险承诺统考虑审查项目贷款放心满意形成种方均接受债务结构达项目融资目关方面提供保证书必须承兑银行信保证书项目融资生命线项目公司资产负债般低保证书财务风险转移项目兴趣想直接参营直接提供资金第三方保证两类：业保证第三方保证
1 业保证项目公司某公司子公司时项目公司母公司项目建成业贷款方般求业提供保证书
2 第三方保证项目公司母公司母公司发起方成员想充保证时请外第三方充保证充保证五类：材料设备供应商销售商项目建成产品服务户承包商项目感兴趣政府机构组织够直接间接项目受益时愿意充第三方保证案例2)日电厂：中国首例项目融资中国十余年利外资历史日电厂项目第次成功海外获中国政府金融机构担保35亿美元贷款种融资方式第次国际金融界称项目融资(project financing)
案例：三年孕育十月催生山东日建起座型发电厂解决山东建设紧缺电问题意早1993年3月国家计委资项目批准日项目建议书国标准语正式立项项目期工程装机容量2×35万千瓦预计投资额49亿元民币左右邓志南巡第二春扩筹资渠道山东省想走中外合作道路年金秋山东省电力公司代表中方色列财团udi公司签署中外合作营山东日发电限公司协议书
型基建项目资金安排惯例项目合作营公司需负担该项目需资金25％左右作公司股金余资金需国外进行贷款日电厂走中外合作道路眼光准国际资市场 udi务便合作公司境外筹集贷款1994年7月udi确定德国西班牙银行出口信贷采项目融资办法解决境外投资中国总理访德期间签署设备供应提供出口信贷意书获出口信贷意味着项目购买德国西班牙两国发电设备采项目融资意味着复杂合设计安排艰苦利率谈判增加贷款银行信心 udi建议著名设备供应商西门子公司加入合作公司中融资更加利进行合作公司中方邀请熟悉国际资市场中国民建设银行担中方财务顾问设备考察合安排利率谈判反反复复进行年1994年底融资遇两突出困难夭折中方第二合作方机构变动继续投资二谈判直浮动利率基础进行美元长期贷款率时已升年利率86％90％推动电价升高电网法负担正时电力部新成立国独资公司中国电力投资限公司加入日俱乐部市场机制运作新公司入围重新调整股份成项目第股东承担中外7家股东协调工作持国外贷款条件清单谈判
中电投持方努力终贷款利率确定国际济合作发展组织（oecd）规定优惠利率（sdr）该利率保留1994年7月续1995年1月14日1995年1月14日项目北京草签贷款条件清单设备供应合合营合1995年7月江泽民席访问德国际日项目令满意较低利率次草签贷款条件清单9月11日中国德国北京草签协议诸项准备绪日项目合营合11月13日德国科尔总理访华际京签署常规合营合签署草签贷款协议协议动生效整项目贷款总额35亿美元中85％出口信贷利率德国西班牙两家银行分669659596综合利率627％左右期限12年16年余商业信贷利率国际惯例实行浮动制合作公司仅需关部门审核正式注册项目便启动中国基础设施政府担保项目融资样迈出第步
· 中国特色合90年代中期中国已进入偿债高峰期中国1995年世纪末基建设缺口然5000亿美元样背景需政府担保项目融资疑中国获建设资金重选择
然中国做成项目融资谈容易处转型期中国具备项目融资信誉度二具备常规进行项目融资市场法规三具备解国际资市场熟悉中国国情高级金融中介想真做成项目融资然会难加难日项目融资什够获成功？应说外部素包括电力项目身收益稳定性山东济发展潜力中央方两级政府关部门支持认等直接推动作特作中国首例项目融资合作公司德国西班牙银行贷银行欧洲陆具相灵活银行制度出口信贷机构中国法较少受政治影响素极具关键性日合作公司外方股东情况述中方5家公司相令重：该公司占股27％股东中国电力投资公司中国投资公司占股25．5％第二股东山东华公司纽约股市市著名企业公司项目承包商正股东山东电力公司者然仅占股7．5％全国省级电力公司中仅次广东公司济实力运营实力均极受称道中方两家股东山东省国际信托投资公司日济发展公司实力雄厚背景强公司样声誉背景贷款银行然求合作公司7家股东出示反应济实力财务报表委托国际会计师事务中关键性山东电力公司进行财务情况调查项目融资中贷款风险系项目身贷款银行必须项目身作付息保证融资成败中心环节整合结构设计安排唯套够确保电站利建成良运行获足够电费收入兑换成外汇汇出效合贷款银行放心巨额款项交付合作公司手中仔细考察便发现：日项目合结构相繁复整合中外7家合作公司合营合基础分两部分5层次相互交叉合文件20份式合文件签字仅投资方贷款银行项目总承包商包括国相关电力燃料公司电网公司国外设备供应商相批负责设计施工调试国企业总计30家专家认整合结构中两项具中国特色称发展中国家特色容整融资成败起相关键作
山东省政府电力部予营公司两银行安慰函（1etters of conform）根营公司外方贷款银行求开出容政府角度项目表示支持未电价做承诺外汇汇出关情况做解释电站收入源电价中国属政府控制电价国家电价直偏低前规定国引进外资建设电厂实行新电新价政策规定新建电厂电价包括发电成投资方回报银行贷款息费全部成计算九保证投资收益中国未颁布电力法配套法规外方难免担忧政府部门方政府承诺实际意义外中国尚未实现外汇兑换电站未收入民币形式外方做出换汇汇出许说明必外方书面承诺感放心安慰函实际确认相关政策稳定性定心丸
二合作公司作承包商山东电力公司签署供煤运行维护购电合电厂发展合运行购电合方面项目终收益起根性保证作通电厂发展合山东电力公司负责正式开工12月固定预算完成电厂建设—型项目建设施工运行预算材料供应期发电售电期间种种风险难预测合作公司总承包商间必须整套合协议保证合作公司建设电厂稳定收益山东电力公司作合作公司股东担项目总承包商实际项目收益保证方项目融资优越性便风险分散日项目中风险样分散
· 环环相扣合结构许种意识低调处理吧9月11日日项目贷款协议北京草签新华社发200字短消息国仅少数媒体刊载然英国金融时报驻京记者写篇相详消息消息说：日项目贷款协议合范已海外金融界流传事实贷款协议仅全部日合结构中部分核心部分协议原文英文写成合起厚厚叠届时已合辑成书境外流传开贷款协议设计者kfw银行执笔者银行聘请律师卫·普拉特
贷款协议关重项目融资中设计出国际银团接受符合中国现实情况贷款协议便成具难度务普拉特律师做成项业务举成名说明年3月美国纽约次关中国进行电力领域项目融资研讨会召开会议特邀请代表便位32岁英国律师普拉特德国kfw银行贷款协议结构中合作公司贷款银行单独签订协议贷款银行签订协议具体分贷款协议保证协议股东支持协议山东电力协议四类中保证协议山东电力协议认具关键意义山东电力协议容实际重申山东电力公司运行购电合中关键条款规定特支付电费义务份协议非山东电力公司合作公司签署前者方合作公司德西两家贷款银行担保证中国民建设银行厂方签署协议里情形意思：然山东电力公司贷款方保证未电站电费预期收益直接协议旦发生意外贷款银行权山东电力公司追索相应债务金融界行话说日融资里典型体现成限追索项目融资（limited recourse project financing）
保证协议整贷款协议中具某种决定性意义日融资保证中国民建设银行协议贷款银行建行方合作公司方签署协议中规定贷款商务条款包括关声明保证先决条件账户系统等保证协议整贷款协议中具某种决定性意义日融资保证中国民建设银行协议贷款银行建行方合作公司方签署协议中规定贷款商务条款包括关声明保证先决条件账户系统等保证协议规定项目全部现金收入必须进入建行监专门账户确定国外贷款优先债务贷款银行设计整套保证账户结构样作外方代理建设银行直接掌握电站未收益现金流贷款取款操作层面保证
然日验局限性关专家指出日项目贷款中毕竟德国西班牙两国政府予补贴出口信贷者购买贷款国设备前提难度具体运作方式国外规范项目融资外山东电力公司日项目中承担重责者型国企业电力营中处手垄断位种情形市场济条件通竞争体系建立风险机制具实质性差实日验局限质体制局限加正视正政府关部门更应改革观点采取积极步骤支持项目融资新生事物健康发展1996年10月日电厂——项中国第限追索项目融资方式金融机构政府担保国外筹措资金建设项目正式开工建设（根胡舒文日闯出第步新闻1995年12月7日改编）
项目融资成功素
项目融资结构化常需众团体参保证保证项目现金流利润流达银行信衡量标准质贷方发起方通盘考虑整项目卷入风险拓展考察视野先研究项目阶段风险信
项目阶段风险方般言项目分成三阶段
1) 工程建设阶段项目般需较长时间计划建设预订设备谈判合实际开始项目着需资金购买原材料劳工设备风险开始逐步增加融资结构中债务开始积累
2) 起始阶段项目贷方项目建设建成成项目结束关注融资计划否完成基建否超预算项目产品服务否预算相符否产生足够现金支付债务营运费项目贷方项目运作段时间保证项目产品服务固定价格充足需求融资时假设标准运作会放心起始阶段般会月年
3) 营运阶段旦进入正常营运阶段项目融资计划完成销售产品服务产生现金需足够支付债务营运成发起投资者提供回报正三阶段着风险水项目常风险阶段贷方风险恶程度承担力决定项目融资计划中阶段参
贷方喜欢长期款中意短期款专业建设款项目工程建设需设备提供款（美国进出口银行常国设备出口商提供款）会接受阶段发起担保会接受项目营运阶段风险会建设起始阶段高风险感兴趣项目融资利率会项目阶段风险水建设贷者会担心未通融资阶段必须初撤资计划项目生产现金流良现金流差现金流（导致项目失败）较项目融资条件
前面风险分析成功项目融资需素：
（1） 卷入信风险低权益风险
（2） 认真进行行性研究行性研究报告编写完整完整财务计划
（3） 项目投产原材料源供应保证价格超事先预测
（4） 项目投产产品提供服务稳定市场运送市场运输成合理
（5） 项目外界通讯通畅
（6） 建筑材料保证价格超原计划水
（7） 承担施工务承包商项目竣工投产营者验
（8） 未实践考验难掌握新技术
（9） 政治环境稳定友种执许证齐全
（10） 存国家权风险项目会国政府没收
（11） 货币汇率风险已妥善安排
（12） 项目发起方成员均已缴齐股金
（13） 项目身应具足够价值充贷款担保物
（14） 项目资源资产进行评估结果令满意
（15） 项目关保险已做统盘考虑安排
（16） 抗力项目超支工期延误风险已做安排采取措施
（17） 项目具良预期投资收益率资产收益率（roero1roa）
（18） 足够理专业员
（19） 已充分考虑环保求
项目融资运作
1项目运作阶段般实践中项目运作分成七阶段：
第阶段：编制第建议书
1) 项目业政府采国际项目融资方式基础设施建设花费公开支私营合商项目机会会项目进行积极投资研究
2) 投资前研究确定项目行性私营合商必须该项目工程设计济融资行性进行深入广泛研究拟定项目范围研究适技术满足需国际项目融资没传统政府偿担保情况进行项目建设需资金国际金融市场融资解决私营合商项目投资前研究必须做确切
3) 初步规划谈判私营合商做项工作目确认建立赢国际项目融资潜力时应建立建设项目准债务资金源项目股关政府局初步接触方案
4) 研究项目初步期限条件私营合商第建议中应项目初步期限条件进行拟定包括容：①项目特许期限②收费率③政府外汇汇率征税等方面资助保证等
第二阶段：签订项目谅解备忘录私营合商编制第技术建议书提交项目局果技术参数容满足局求该合商履行完局规定标准会项目局进行新轮谈判研究第建议书适修改基础双方签订项目谅解备忘录
第三阶段：签订特许权协议意书关项目特许运营期限条件等双方谈判确定项目部门会合商签订特许权协议意书阶段项目局许政府机构会参中
第四阶段：项目安排组织获项目局特许权私营合商项目专门建立项目公司阶段中直接间接涉该项目参者相互间权利义务关系必须合协议方式确认固定项国际项目融资例bot私营合商通常项目该国法律设立家专门项目公司业授予该公司特许期限进行项目设计施工融资理运营维护产业方面特许权然求该项目公司特许期限届满合设施良状态情况免费移交业样旦该私营合商授予特许权必须首先设立项目公司开始融集资金便施工单位签订施工合单位签订关协议特许项目公司选择运营维护产业委托包单位运营国际项目融资中项目私营合商通常起方面作：咨询单位：进行项目行性研究设计项目承办者：项目政府进行特许权谈判项目进行推销股份等融资工作③施工承包商：项目设施进行施工通常总承包交钥匙方式进行④股持者：项目公司中该公司利润时股持者收取利润分红
第五阶段：实施施工阶段中私营合商进行实际项目施工执行实施进行进步项目融资工作项目施工通常采普通方法交钥匙固定价格承包方式承包商总包价格通货膨胀浮动承包商必须预见场情况承担风险国际项目融资建设合显著特点工期提前获奖金延误罚款项目融资传统项目施工组织更复杂保证施工工作合理进行正确执行承包商常雇佣独立检查机构项目进行监察施工设计施工质量费控制项目理独立检查者进行检查参见图16示
第六阶段：项目运行项目运行维护者理合设施负责该阶段中收回投资适利润贷款支付运营费政府税收股东分红等
第七阶段：设施移交规定特许期限期合商通常合设施权业权偿政府局指定接收单位
2项目融资阶段项目融资分成概念阶段实施阶段概念阶段融资前期阶段包括济行性初步融资商务计划实施阶段包括实施融资计划理
济行性研究项目济行性研究中四阶段
（） 阶段1数收集项目济融资方面审查容：1期审查济融资分析2税收政策应3财务外汇分析4通货膨胀预测影响5建设费生产费产品市场
（二） 阶段2提出济融资方案审查容：1费较济规模分析融资预测初步分析2包括投资回报率（roi）较分析3基事项定义包括初期生产容量4计算机模拟分析收入现金流预测投资回报率股回报率（roe）付回净现值（npv）5敏感性风险分析6贸易分析
（三） 阶段3阶段4资金源融资预测资金应现金流利润亏损报告项目评估计算融资率）敏感性分析收益／费分析
二融资计划项目实施理该阶段包括初步融资商务计划等种活动融资程序实施理
（） 初步融资计划步骤1建立融资准：资运营费收入采购计划花费投资进度货币求等2确定资金源：资结构债务股率资金源初步期限条件3开展初步融资计划：资金源信息计算机模拟分析融资预测关键融资参数敏感性分析开发推选融资计划债概念阶段务股率款付进度进度期限条件4计划融资实施程序：包括样贷款方许诺担保策略方法谈判进度文件准备项目备忘录协议融资应
（二） 融资程序实施容1确定初步融资许诺：贷款方提出建议建议分析谈判项目求采购程序相协调2完成初步融资计划：包括融资详细预测外汇安排建议许诺分析选择3完成融资：包括资金源承诺协调融资采购计划项目文件贷款协议货币外汇求等资金取款步骤专门融资源
（三） 融资理容组成1总理：包括取款步骤货币求会计控制编制文件程报告2项目理协调：包括连续监控花费款计划等3监控融资程序：包括外汇安排审查融资程序中资金市场中利条件变化进行监控等
三融资评估
（） 贷款方求评估bot项目融资目时贷款方需方面满足假设条件现金流动进行合适感性分析证明项目行融资计划中意外事件必须做适条款保证项目足够现金特许期限满足现金费包括债务服务求考虑定余度应付预见事件发生
（二） 股投资者融资求私营部门投资关心问题部分类似贷款者关心问题然投资者说首先关心项目投资否投资者列角度评价项目现金流动：1投资回报率（return of interrate简称roi）roi指部回报率项目特许期限现金流出流入现值折扣率果roi高项目认行投资理想roi时银行款利率高8～10百分点2股回报率（return of equity简称roe）roe折扣率等股投资现值债务分期款利息税年剩余现金流现值理想roe时银行利率高出10点果样该项目认吸引力3税净现值（net present value简称npv）npv指债务分期偿支付利息税年剩余现金流现值规定折扣率股投资现值npv正项目认行利润具体说明国际融资项目实践中开展建设阶段建设发电厂例介绍采国际bot方式进行项目建设般程序
第阶段：项目电力局愿意承办该项目发起签订意书发电厂项目进行行性研究
第二阶段：发起招商组建项目公司项目公司股东包括土建公司设备供应公司联合体商业银行国际金融公司等国家电力局参资入股
第三阶段：项目公司电力局间签订特许权协议（项目协议执行协议）协议基础项目公司准备签订关协议
第四阶段：筹措资金阶段项目公司银行贷款签订贷款协议
第五阶段：发电厂建设阶段
第六阶段：运营阶段项目公司通专业理公司电厂进行运营项目公司通收取电费回收投资包括负担营成偿债务股东分红等
第七阶段：运营期结束项目公司权转国家电力局该电力局继续运营
bot项目建设运营转全程结束
案例：加州美国第条全动收费公路该公路位美国加利福尼亚密桔县sr91号高速公路繁忙常塞车第段全长10英里1995年底开通全动收费设收费站卡车辆安装电子收发机记账路面嵌埋传感器计算车辆项工程原路面增加4车道中两条收费两条搭载车辆收费收费项目发起方三家公司组成布拉斯加州奥马哈市施工企业巨头彼特·基维特父子公司法国收费路建筑公司洛杉矾分公司加利福尼亚州沃森维尔市花岩建筑公司三家公司项目专门成立项目公司cptc（加利福尼亚州民营交通公司）取加利福尼亚州政府批准三年半努力该工程施工花岩建筑公司承包项工程费预算12500万美元中6500万施工费余设计施工理电子收费系统交通警控制系统维cptc决定利项目融资解决述资金需求问题国际金融市场进行融资1993年7月20日美国花旗银行集团法国巴黎国民银行法国总公司组成国际财团决定cptc发放贷款cptc资金源结构：cptc股东单位投入约合1900万美元股份占全部资金15％债务合1亿美元中国际财团三银行6500万机构投资者发售3500万债券基维特种营集团公司承销外密桔县交通局先前已投入600万种子资金权作属贷款笔属贷款日cptc密桔县交通局股东红利均条全动收费路路费收入偿支付加州政府cptc投资年收益率限制17％果cptc够降低运营理费设法提高车流量县政府分配限额收入年收益率达23％
企业度偏股票融资副作
国设立股票市场公司市成企业融资唯方式股市出现众企业争独木桥现象成熟市场企业资金源般先身积累次发行债券发行股票成熟市场债券融资重数倍股票融资重样市场债券发行占位置股票发行配角
国市公司偏股票融资忽视债务融资种正常融资方式带问题方面中资金效率高营业绩滑持续盈利力趋弱突出
市公司股票融资度偏已影响公司营业绩持续盈利力市公司应该根身财务特点营战略资市场状况科学决策合理利种融资手段促进企业健康持续发展
10年发展证券市场已成国企业筹集资金重场目前止海深圳两证券交易已先1100家市公司股票发行交易中少市公司进步通配股增发等方式募集量资金说股票成市公司更偏融资方式银行款发行债券等债务融资方式市公司太热衷造成种局面原方面市公司股权结构合理问题债券市场发达目前股票融资成较低等原效果市公司股票融资度偏带系列问题突出表现市公司资金效率低营业绩降持续盈利力趋弱等市公司必改变目前较单融资模式合理利财务杠杆利融资手段改善公司营状况保持公司业务健康持续发展
数市公司偏股票融资
企业股票融资偏性突出表现方面特征：
1未市公司偏股票发行市
资金宝国设立股票市场市已成企业融资唯模式股市出现众企业争独木桥现象少企业似特热衷股票发行市达发行股票市目标企业甚惜采非法手段编造虚假财务报表营业绩企业市作目忽视企业营理模糊企业发展根目标例庆联谊pt红光康赛集团等达发行股票市目惜采取弄虚作假等违规行结果受证监会严厉查处pt红光市年巨额亏损投资者目瞪口呆案例公司达市目募集更资金市前提供饱含水分财务报告种情况少市公司少存已现象
2已市公司配股作融资首选方案
历史原国国企业负债率普遍较高利股票融资降低负债率厚非国市公司通发行市资产负债率已降低然特推崇股票融资出现面积配股现象太正常证监会规定市公司连续3年净资产收益率均达10(目前调整6)符合配股条件符合配股条件公司实定配股现市公司旦符合条件没合适项目甚没项目配股历史数1998年153家市企业实施配股首次超期发行新股家数(94家)募集资金34345亿元占年股票市场融资额(840亿元)412000年更166家市公司进行配股(新股发行141家)筹集资金52742亿元占年募集资金总额34然市公司业绩配灵许市公司业绩配股没持续增长反出现急剧恶化甚走亏损郑州百文百花村配股逐渐沦pt股典型例子
3增发新股市公司年较热衷股票融资方式
增发新股条件较宽松定价较高时发行规模相较受规定例限制次募集更资金增发新股方式受众市公司欢迎种模式避免国股东尴尬出资产现金参新股配售认购获权益增加资产增值更受国股股东青睐年沪深两市24家市公司增发股票募集资金21938亿元均家募集资金914亿元远高家公司配股募集均资金额318亿元样事国股占导国市公司说乐？种融资数量规模估计会进步提高然事实增发没市公司带盈利吉林化工出现股亏损达025元状况应该引起重视
4股票融资重高债券融资
根中国民银行调统司统计1995年1997年国债券融资额年融资总额(发生额)中例分19217股票融资额相重1995年13增加1996年321997年87年股票融资例更高统计显示作国资市场活跃重参者市公司企业债券市场参程度低：1997年前市公司发行企业债券极少1998年发行142亿元企业债券中2市公司发行二级市场债市股市差距更加明显国际成熟市场相债券融资规模显然偏股票融资规模重快速增长客观力发展证券市场市公司量增加结果说明样事实企业选择融资方法时候较偏爱股票融资
二市公司偏股票融资
市公司偏股票融资相忽视债券融资造成现象原什呢？成熟资市场债券市场占例远股票市场基股票市场占2030债券市场占7080美国例证券发行中股票融资占25债券融资占75甚更高研究19701985年美国企业通股票融资筹集资金企业外部融资中占重仅21企业通发行债券新筹集债务资金均约股票市场10倍80年代美国企业股票市场赎回约6000亿美元股票时债券市场增加万亿美元债券发行债券已成美国企业外部融资渠道股票市场已成次资金源年德国电信发行146亿美元债券期法国电信更发行高达164亿美元债券
资料说明成熟市场企业资金源般先身积累次发行债券发行股票成熟市场债券融资重数倍股票融资重差额时甚达10倍样市场债券发行占位置股票发行配角
成熟市场盛行债券融资情况什市公司特偏股票融资呢？造成种状况原方面三方面进行分析：股权结构合理二股票融资成较低三债券市场发达
1合理股权结构市公司偏股票融资根原
国目前股权结构十分复杂包括国股法股部职工股a股b股h股等中国股法股部职工股暂时市流通2000年统计未流通股占总股重65中国股重达44处绝控股位法股例相高达19种国股导股权特征导致市公司股东利益导忽视中股东利益进市公司融资模式融资力营业绩产生利影响
2市公司融资偏取决债务融资股票融资相成
目前股票市场市公司通股票融资成较低股票融资成包括方面：
(1) 股票分红股票分红具体指标股息率股息市盈率倒数目前60倍市盈率股息率167低债券融资利率(目前三年期五年期企业债券利率高限分3784032)更低银行款成(目前三年期款年利率594五年期款年利率603)更重市公司采取种种做法分配红利低例分配送转股形式分配股利股票分红支出极低(参见表1)证监会现金分红作关规定2000年派现市公司家数达699家较1999年335家增加倍均支付股息约降22见市公司支付股息实际低股息支出市公司构成太成
(2) )股票融资费目前盘股股发行成01015元盘股约02元新股发行市盈率25倍计算盘股发行费概募集资金061盘股概12配股承销费15
(3) 红利税收问题目前股票投资红利征收20税收
(4) 发行股票负动力成企业增发新股会稀释原股东股票重影响股票激励效应种情况国现基存
国市公司股票融资成较低股票融资理然选择
3债券市场发达公司选择股票融资重原
知道债券成熟市场更广泛融资方式发达债券市场分开相反国债券市场受较冷遇1987年1998年12年间国企业债券累计发行约1360亿元国股票市场年融资额发展国债券市场新债券理办法积极酝酿中新办法发行体利率确定流通性新市场化规定债券市场获规范健康发展引导更企业选择债券融资渠道进入资市场
三偏股票融资带问题
述原国市公司偏股票融资忽视债务融资种正常融资模式带问题方面中资金效率高营业绩滑持续盈利力趋弱突出表现
首先股票市场进步融资低成市公司感轻松融资股扩张市公司营者构成额外压力许市公司募股资金没利
少市公司募股资金投资符合公司长远利益轻易资金投毫熟悉业毫相关产业中项目环境发生变化意变更投资方说低成股票融资助长种行国股导股权结构障碍意志行事中股东利益少顾
少市公司通发行股票配股增发募集量资金直接间接投入证券市场参股市投机炒作获取投资收益弥补业足年股市整体运行较许市公司通参股市获观短期收益财务报表修饰种情况2000年报中表现特突出资金没招股说明书承诺投相应项目资金没真正发挥功造成资源巨浪费时扭曲证券市场资源配置功次国市公司营业绩滑偏股票融资必然结果
根财务理投资项目预期收益率较高时股票融资成较高时应该选择债务融资项目预期收益率较低时应该选择股票融资市公司配股说明书中百分百宣传说配股项目相高部收益率根配股公司原净资产收益率低10规定显然预期净资产收益率远远高银行贷款利率种情况什市公司选择股票融资债务融资呢？
种解释原净资产收益率部收益率真实预测数种解释未分配控股股东控制公司股利分配政策尤现金红利派发事实获取极廉价配股资金种解释公司融资决策者公司长远利益分享问题考虑者说考虑公司短期资金筹集问题三种情况程度存市公司基济规律行事结果必然企业营业绩滑
长期市公司偏股票融资行企业影响持续盈利力降
国市公司表现出普遍问题谓年优两年三年亏国市公司持续盈利较弱写市公司净资产收益率波动走势(见附图)清楚国市公司持续盈利力逐年降趋势整体市公司1995年加权净资产收益率11191998年降低7792000年达8065年降幅度达28
配股市公司影响配股资格求市公司通配股获净资产收益率必须达6获配股潜资金成果达配股公司未净资产收益率负面影响公司长远发展带负面影响1993年进行配股93家市公司加权净资产收益率配股年1531出现滑趋势1996年达9422000年底仅754两年参配股市公司基表现出种趋势(见表2)表2列出历年实施配股市公司加权净资产收益率变化情况说明市公司通配股资金投资项目没带预期高回报率反降低资产整体收益率水进持续盈利力带利影响
利股票融资企业发展讲利相反合理利股票融资企业营状况未持续盈利力带负面影响市公司应该合理利融资手段适应企业长期发展
四合理利融资手段促进企业发展
前面分析知道股票融资债务融资企业选择融资手段国市公司偏股票融资发展利相反会带许问题市公司应该根企业财务状况营特点融资成等种素合理利融资手段促进企业健康持续增长
1决定融资前市公司必须改变认识偏差资产负债率越低越
目前国全部国企业负债率80左右西方发达国家日德国意利等企业资产负债率国国企业资产负债率低日非金融类企业资产负债率高达844德国紧775意利695法国684资市场高度发达美国说企业资产负债率高达539见国国企业资产负债率算高发达国家较起算中等
国企业问题债务问题前国急通资市场国企输血深层次问题寻找策段时间国企资负债率会升种情形已国少市公司身体现东方航空st包装广州冷机数源科技桦林轮胎昌九股份等市仅年出现亏损公司少数困境中国企业说根出路银行证券市场资金支持提高企业资产盈利率资产盈利率提高运等高级金融工具输血济事市公司直接融资间接融资握应该份清醒认识前国企业市融资普遍带着免费资幻觉种情况十分危险
2市公司战略角度出发公司持续增长前提综合考虑确定融资策略
市公司融资成角度目前企业债券相股票融资优势十分明显通债券融资发挥财务杠杆作提高净资产收益率股东权益化方面债券融资明显优股权融资投资项目预期收益率较情况债券融资更成股权融资方式代佳融资选择债券融资符合市公司长远利益应纳入市公司长期融资战略
外应促市公司合理融资证监会市公司现金分红做相应规定提高股票融资成债券融资优势升时证监会处理市公司股权结构合理法治理结构健全方面推出积极手段国股流通独立董事推行等市公司融资手段更合理更利企业长远发展
3促进市公司积极参债务融资需加强债券市场建设
企业债券市场角度中国企业债券市场十年发展国济发展起积极推动作容置疑国企业债券市场存诸问题功定位存定偏差企业债券满足广企业合理融资需求功回国金融体制改革深发展必然求作中国优秀企业代表市公司深度涉足企业债券市场积极推进企业债券监体制改革必中国企业债券功充分发挥产生全面积极深远影响外转换公司债券等创新产品推出利企业优化融资结构通加强债券市场建设利促进市公司参债券融资改变目前相单融资模式总国市公司股票融资度偏已影响公司营业绩持续盈利力市公司应该根身财务特点营战略资市场状况科学决策合理利种融资手段促进企业健康持续发展
bot融资计划
项目公司应根项目成费完工进度制定财务计划仅应作产权债务中间资金例安排应作期资金周转安排财务计划应作优化种资金利保证项目资金结构稳定项目利开发
bot项目总投资构成包括：
① 投资前费指确立项目初步项目设计发生费
② 招投标费指政府准备招标文件发起准备投标文件双方进行谈判发生费
③ 项目开发费指初步项目设计基础进行性研究等需费
④ 建设费指项目进行土建施工设备购置安装发生费总投资组成部分
⑤ 运营费
⑥ 移交费
项目投资前费开发费项目运营前会结果项目失败元回报资金源发起提供风险资金项目公司成立投资前费开发费计项目权益资金
招投标费政府发起分负担政府承担预行性研究准备招标费发起承担投标费发起费项目公司成立计入权益资金时根合安排发起获特许权部分偿政府发生招标费者政府减少发起风险发起提供部分补贴
项目建设开始时发起已获特许权成立项目公司项目需债务权益中间资金已落实施工阶段种资金支付序：
① 发起注入部分权益资金
② 商业银行权益资金例注入贷款发达国家贷款先权益资金注入
③ 双边机构出口信贷机构注入购买设备服务需资金
④ 建设工程结束运营工作开始前项目风险开始减少机构投资者长期债务产权中间资金开始注入偿短期商业银行贷款等项目进行融资
旦项目开始运营bot设施需流动资金项目公司部资金商业银行短期贷款流动资金源
特许期结束时果项目协议求bot项目移交时必须处效物理财务状态设施处种状态发生费项目公司支付果移交设施然状态基础设备达效状态费接项目机构支付时合接bot项目机构应该项目公司支付定款项
bot成功关键素
1．项目济行性
bot项目成功重素项目财务济行包括项目收费够户政府接受项目初期政府发起应进行行性研究确定项目行性行性研究应该证明项目方案财务济均行政府进行行性研究时应该项目进行认真规划增强项目吸引力
首先政府选择项目时项目规模足够 bot项目复杂结构决定类项目较高前期费项目前期工作量差果项目较前期费占投资例（例达610）样项目财务行性方面会遇问题
第二竞争性保护法规调节中取合理衡bot项目需保护项目低现金流入政府竞争性保护达种目例果bot交通项目建成政府建条行项目势必影响bot项目交通量收入危项目财务行性
第三合理风险分配原项目风险全部发起承担风险回报关系应果发起真正承担全部风险根风险定价原理项目收费高会超出户政府承受力保证项目财务行性政府适承担政府控制风险应该
2．良投资环壕
1）法律环境
典型bot项目法律结构复杂表明法律制度相成熟发展中国家容易容纳bot方式bot项目动作法律条例必须清楚必须项目民营性相悖法律必须允许特定类型基础设施（发电厂收费公司电信网络）项目实行民营化营
发起贷款求应保证东道国政府bot项目作基合承诺履行情况东道国政府身法律制度性提供中某保证东道国政府方间达成重合文件差规定中立辖区进行国际仲裁规定项民营部门参者接受辖法律定东道国法律者寻求特殊立法解决现行法律未充分涉具体问题
2）济环境
bot项目通常求定例国贷款国股投资者具发达银行系统某种组织金融市场国家里寻找种贷款投资者件难事例泰国马西亚巴基斯坦
数bot项目取国货币收益国市必须常进口原料燃料付款偿债偿股付款果国济没度通货膨胀快汇率变动种济环境较容易开发种项目东道国政府愿意保护项目投资者免受通货膨胀风险汇率风险较稳定济环境中高度稳定环境中开发bot项目容易
3）东道国信等级
贷款者决定否特定国家项目筹资时决会bot方案考虑东道国总体信项目行性需东道国政府支持担保越贷款越关心东道国信商业贷款出口担保机构言特定国家bar项目贷款承受风险极限然算作该国贷款国家言极限已光特定贷款机构会愿意该国项目筹资担保bot方案
拥较高信等级发展中国家例泰国马西亚起信太国家似拥更机会开发bot项目信等级处中间状态国家例印度尼西亚土耳巴基斯坦墨西哥智利菲律宾具足够高信等级够实施bot项目信等级低述国家国家信等级改观前吸引bot项目
国家某特殊素利bot方针例资输出国认菲律宾新民国家菲律宾受益商业贷款者愿意较风险便入具巨潜力新市场中国似受益浅墨西哥巴西够现量权债务换成新bot项目
4）政治环境
bot项目成功实施必先决条件（国家信等级中已考虑进）东道国政治稳定没政治稳定实施bot项目需广泛政府支持句空话作出许诺种许诺定信象曼谷高速公路样完成bot项目般需1020年果民营发起相信期间政治稳定连续性会愿意出开发bot项目需量时间金钱承担风险1025年
3发起力
发起选择项目成败关系非常重适合进行bot项目发起必须满足求：
1）公司规模相成
公司规模越财务越雄厚进行bot项目成功性越首先具雄厚财力发起项目提供较资金时项目备资金较保证外公司规模财力雄厚信贷机构中拥良信誉项目融资力较强融资成较低
2）公司具较强总体验实力but项目开发验
bot项目实施中常见问题民营企业验足项目常验足毫验民营企业理理新项目数理员言学务非常艰巨外通常接受司具体求指示司深层次介入项目缺乏验种现象导致期高项目受挫发起否具bot项目开发验者否拥富验理员项目成功否非常重退步说缺乏bot项目开发验开发建设类似项目验项目成功会帮助
发起总体验实力表现够正确妥善处理项目实施阶段种问题问题包括：
(1)．利益突问题型bot项目中利益突避免非常激烈参项目方认项目公司提供产品服务承担开发成时应该享受优惠遇做切应更高回报发起应够长期合作程中进行耐心持久调解安排力缓突项目利进行
(2)．台风现象旋涡效应揽子实施项目程中没全面征求方面意见方利益突考虑周样容易导致危机头阻碍项目实施甚导致项目失败项目初始阶段发起应充分考虑种利害关系充分做协调工作旦考虑周项目实施中出现问题应力利验化解问题保证项目利进行
(3)．债权摇摆现象bot项目长期开发程中项目债权会表现出动摇现象时会没预兆情况热情十足变漠关心极度冷淡全部已终批准签署承诺书债权会思想关条款已认贷款条件全部bot项目文件持否定态度种表现会影响基行性项目揽子计划实现面种现象验发起应出足够提起债权精神证明材料促重新振作起采取热情合作态度完成项目
(4)．项目理改变应付项目确定开发执行阶段需理技巧方法富验实力发起吸引具种综合技术者需时时提供相应专门
(5)．开发资金匾乏问题极复杂漫长开发期会造成高开发谈判成缺乏股源找合适项目开发者投资者绝非易事开发者投资者具项目关知识技巧政治素决定开发执行投入股力意愿相结合起力项目投资资金位开发资金较缺乏摆发起面前必须解决问题
3）风险理力
bot项目整实施程实际风险理程发起必须种风险清楚认识较处理风险
bot项目风险贯穿bot实施全程四部分：
(1)．投标风险包括项目计划许风险土征购风险环境文物保护风险专营税收法规风险
(2)．融资风险包括资金足风险破产风险利率变动风险货币兑换风险汇率变动风险等
(3)．建造风险包括建筑承包商表现风险面条件风险造价超支风险工期延误风险质量合格风险技术风险等
(4)．运营风险包括收入风险运行维修成风险等：
复杂种类繁风险发起应具备较强风险理力验丰富风险理班子风险进行效控制通报坚持贯理风格成时间质量理知识方面作必储备
风险理工作中发起应掌握正确风险分配原风险承担方应获相应回报风险分配力承担种风险方采取种方法降低风险进行细致场调查市场调查准备备方案进行竞争控制取货币兑换性担保等等
4专业顾问作
基础设施建设资金短缺国许国家遇问题筹集资金（包括采bot方式吸引国外投资）数没专门机构然效果差电局年300家国外公司接触开支费千万元谈成回境外招商（含bot方式）报道时意性协议签入资者微微甚没出国费出现种现象原复杂重原缺少专业顾问协助
bot项目周期长开发程合文件极复杂bot项目实施程中会涉国际金融国际贸易工程财务法律环保招投标工程承包等方面专业知识政府部门足够力完成bot项目实施实施特定bot项目政府聘请专门事bot项目采购公司作政府代理运作项目专业公司运作效率水远高政府身运作然聘请专门顾问费较正政府机构愿聘顾问效果讲聘顾问费远远低顾问保护政府利益带效益事融资工作部门认真总结验感顾问重性
bot项目开发程中投标贷款银行配套强顾问队伍聘顾问费高出政府聘顾问费倍十倍
实施项目程中充分发挥专业顾问作种国际惯例专业化社会化队伍事bot项目开发极提高实施bot项目效率成功率亟需转变观念问题
5外汇通货膨胀问题
外汇兑换性国货币通货膨胀bot项目实施两关键问题bot项目投入资金外币收入国货币样发起贷款必须述方面满足：
a东道国必须提供投资金回收金利息利润需外汇
b投资应该政府汇率风险保护
存外汇制国家解决述问题方法外汇部门支持担保
东道国通货膨胀项目财务行性影响影响项目公司贷力bot项目收费般应通货膨胀指数进行调整
6采购程序透明度
bot项目招投标程序国家bot政策重组成部分果bot项目招标程序公正元秩序透明投标法预测中标性民营发起会花费时间金钱投标时bot招投标评标标准必须明确投标指导意义
然初bot项目通直接谈判授予合通竞争性招标选择发起方式目前更流行种方式保护公众利益足增加公众项目信心bot项目采购程序公正性透明性越越重
7项目类型
理bot方案适济部门需项目期保证收益源收益政府属购买者（例发电厂项目政府电力理机构）商业户（例机场项目航空公司港口设施项目船运公司）消费者（例收费公路驾驶员铁客）收益部分甚全部直接政府支付例果政府想建设条高速公路造成某观察家批语效率收费负担
意根道路交通量某种方案段时间高速公路支付费
迄止bot项目吸引力领域电力部门收费公路方面干类型bot项目已实施正认真谈判中包括港口设施机场贸易区桥梁隧道铁系统水处理厂供水系统等
外列入政府长远规划项目容易实施发起贷款方会没列入政府计划项目感兴趣世界国家根政府规划列出拟采bot方式开发基础设施项目清单项目作出支持性承诺种方式促成bot项目积极素
bot实施步骤
1确定项目方案
bot项目传统公营项目间明显差项目方案确定阶段开始传统公营机构项目方案确定方面做三方面工作：
(1)．确定项目求
(2)．雇工程咨询公司者技术力量做详细行性研究工程项目设计满足项目求
(3)．进行施工招标已定设计建设项目
bot项目方面传统公营项目：
首先特已较完善建立起bot方式规范标准方鼓励私营机构确定项目方案方面提出建议井项目想设计方面提出新观点
次bot项目言公营机构已确定负责确定投资项目求设计工作开始前邀请投标标书需轮廓列出工程项目应达求
满足求留私营投标者行解决种处理方法优点投标者充分利技术验设计方案
特定项目政府需委托咨询公司进行预行性研究确定项目技术参数进行实施方案较否采bot方式取决项目济效益尤产品服务价格确定采bot方式政府需成立项目委员会全权委托家公司代表政府动作项目代理公司首务项目准备第基建设程序完成立项制定建设条件第二选择发起果采取招标方式选择应委托咨询公司编制招标文件
2招标准备
邀请投标商参加bot项目投标前必须做准备工作建立投标商进行投标基础框架中重准备工作：
(1)．项目技术参数研究解决问题性质规模作详细清晰说明编制项目备忘录潜投资宣传项目
(2)．准备资格预审文件制定资格预审标准
(3)．准备招标文件特许权协议制定评标标准
准备招标文件准备工作准备阶段完成加快项目进度资格预审步完成实际准备资格预审文件资格预审工作准备工作准备招标文件招标阶段准备工作进度安排交叉进行保证资格预审阶段招标阶段交叉留出合理间隔
3资格预审
邀请项目兴趣公司参加资格预审根公司提交公司情况包括技术力量工程验财务状况等方面资料进行较分析拟定数量参加终投标备选名单
资格预审重尤周期长复杂项目首先限具定技术力财务力公司参加投标第二投标准备工作常常需花费量时间精力果备选者认群投标者中员中标机会便愿意花费时间精力相反果少数投标者中员中标机会增会鼓舞认真努力提出份信标书果通预审投标者财力技术健全信投标者数量保证投标程中激烈竞争
4邀请投标
邀请通资格预审投标者投标招标文件求提出详细建议书投标者建议书中求详细说明关键方面：
(1)．项目类型提供产品服务性水
(2)．目标竣工日期
(3)．项目产品价格服务费
(4)．履约标准（产品数量质量资产寿命等）
(5)．投资回报建议融资结构（资债务）
(6)．价格调整公式
(7)．外汇安排
(8)．抗力事件规定
(9)．维修计划（bar项目尤重权寿命中期移交政府）
(10)．风险分析
5评标决标
许竞争中选择政府套标准进行评标项目目标达优尤求目标（例：终消费者支付价格低者公开支低者整济言项目资金费达低等）清楚定义
项目目标确定标准方法规定评标受列素影响：
(1)折现率选择果资金费目标应该资金社会机会成未费效益进行折现计算私资市场利率作财务利率进行财务费较较适宜
(2)．税金处理消费者支付价格目标时税金认项费公开支目标较中税金必计入
(3)．免公营机构承担风险意义：风险转移私营机构整济影响项目资金费果公开支控制作评标目标时项目采取bot方式公营机构承担具优越性
评标方法选择明显影响终决标开始应该私营（公营投标者知道明确评标方法（项目招标文件中明文规定）进行项目设计提出项目建议书
6合谈判
决标应邀请中标者政府进行合谈判bot项目合谈判时间校长非常复杂项目牵涉系列相关合私营机构项目筹集资金政府项目交合适投标者特许权协议签定前政府发起必须准备花费量时间精力修改合进行谈判果政府第中标者达成协议政府会转第二中标者谈判类推
政府私营机构间合必须做：
(1)．发起商定条款提供文件规定服务承担义务
(2)．发起项目独占权工程进行项许
(3)．果需话政府公营机构承担根商定条款购买项目产品服务义务
合必须时签署许协议支持备件发起够完成务发起必须谈判签署相关协议：
(1)．项目承贷方信贷协议
(2)．建筑承包商建设合
(3)．供应商设备材料供应合
(4)．保险公司保险合
发起谈成类合力取决政府商定合条款发起角度政府应提供项目需揽子基保障体系
7授予项目
特许权协议签定政府批准政府中标投标发出中标通知中标授予项目中标接受项目应规定时间提交履约保证金特许权协议生效中投组建项目公司项目公司正式贷款建筑承包商运营维护承包商保险公司等签定项目协议
8建设运营项目
项目公司完成融资井方签订关协议建筑承包商负责项目建设建设承包商承担建设风险建设合般固定价格总承包合
项目建成运营维护承包商负责项目运营维护运营期间项目公司回收投资偿债务赚取利润
9移交
特许期结束项目移交政府政府指定机构移交偿偿取决双方签订特权协议国bot项目中移交偿移交发生非正常情况违约抗力等项目移交标志着bot项目结束
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异常活跃国际资运作市场中存着种资运作方式项目融资风险投资中重两种二者间许相处适种规模项目投资决策建立高度专业化程序化基础投资银行律师会计师等中介机构起着极重作等等前中国济正处快速发展期基风险高成长项目开发建设已成济发展重方式
pknevitt着项目融资1996年第六版中项目融资定义：项目融资济实体提供贷款时贷款方查该济实体现金流程收益视偿债务资金源该济实体资产视笔贷款担保物
法律专家项目融资定义：项目融资项权利然资源资产发展利融资融资形式股提供回报项目生产利润
项目融资然目前没公认定义质种追索权融资贷款核心贷款资金项目身源
项目融资重特征：贷款方决定否发放贷款时通常项目发起方现信力作重素考虑
风险投资企业金融家投入新兴迅速发展巨竞争潜力企业中种权益资通俗说指投资风险资投资新成立快速成长新兴公司（高科技公司）承担风险基础融资提供长期股权投资增值服务培育企业快速成长数年通市兼股权转方式撤出投资取高额投资回报种投资方式
风险投资般具基特征：
1 投资象处创业期中中型企业高新技术企业
2 投资期限少3—5年投资方式般股权投资通常占投资企业1520
3 投资决策建立高度专业化程序化基础
4 风险投资方般积极参投资企业营理提供增值服务
5 投资企业增值风险投资方会通市收购兼股权转方式撤出资实现投资超额回报
6 风险投资方退出投资少够获原始投资额57倍利润资升值
项目融资风险投资选择
通二者分析较着重二者间点角度选择项目融资风险投资解
投资方构成
1 项目融资中方构成：金融机构公基金机构短期资金市场商业金融公司中商业银行（commercial bank）项目融资资金源源商业银行融资目前国银行作牵头行者完全国商业银行组成银团数源运输等方面实践少
2 风险投资中风险投资体分四类：
a 风险资家（adventure capitalists）企业家投资企业家风险投资样通投资获利润风险资家投出资全部身受托理资国环境限制影响投资风险项目数众真正形成较规模
b 风险投资公司（venture capital firm）风险投资公司种类种部分公司通风险投资基金进行投资基金般限合伙制组织形式国目前风险投资公司限公司数具政府背景运作机制够完善
c 产业附属投资公司（cprporate venture investorsdirect investors）类公司非金融性实业公司属独立风险投资机构代表某公司利益进行投资类投资资金投特定行业传统风险投资样产业附属投资公司样投资企业递交投资建议书进行评估深入企业作职调查期较高回报
d 天投资（angels）类投资通常投资非常年轻公司帮助公司迅速启动风险投资领域天投资词指企业家第批投资投资公司产品业务成型前资金投进
二 投资象范围
1 项目融资投资象适三类项目：
a 资源开发项目石油天然气铀等源资源铜铁铝钒土等金属矿资源金刚石开采业等
b 基础设施项目基础设施项目必须实行商业化营产生受益
c 制造业项目型轮船飞机等
2 风险投资象包括：兴新高科技公司具高成长性超额利润公司
项目融资然说适种规模项目限型项目三种投资象难出限中型项目数风险投资者更偏爱公司首先公司技术新效率高更活力更适应市场变化次公司规模需资金力量风险投资公司风险限方面讲公司规模发展余更样投资额获更收益外通创建公司仅仅作次交易帮助某风险投资家实现理想
三 投资方作出投资决策考虑素
1 项目融资中投资方作出投资决策考虑素：
a 信风险低权益风险
b 项目投产原材料源供应保证价格超事先预测
c 项目投产产品提供服务稳定市场运送运输成合理
d 项目外界通讯通畅
e 建筑材料保证价格超原计划水
f 承担施工务承包商项目竣工投产营者验
g 政治环境稳定友种执许证齐全
h 存国家权风险项目会国政府没收
i 货币汇率风险否已妥善安排
j 项目发起方成员均已缴齐股金
k 项目身否具足够价值充贷款担保物
l 项目资源资产否进行评估评估结果否令满意
m 项目关保险否已作通盘考虑安排
n 抗力项目超支工期延误风险否已做安排
o 项目否具良预期投资收益资产收益率（roe roi roa）
p 否足够理专业员
q 否已充分考虑环保求
2 风险投资中风险投资方作出投资决策考虑素
a 企业家身否具制成持续奋斗懔赋
b 企业家否非常熟悉企业目标市场
c 5—10年否少获10倍回报
d 企业家背景否证明具强领导力
e 风险评估反应否良
f 投资否具流动性
g 否具观市场增长前景
h 风险企业关历史记录否良
i 企业表达否清楚明
j 否具财产保全措施
列举项目融资风险投资考虑素难出风险投资方作投资决策前更关注风险企业身情况项目融资投资方关注项目投资身情况外项目外种素通讯联络政治环境国家权风险货币外汇风险等较关注产生该等差异原：风险投资中风险企业型公司发展更取决身情况项目融资象中型项目投资成败仅项目身情况关周围环境变化关系极紧密
四 投资方投资方式
1 项目融资中投资方式：设备租赁原材料供应长期货付款合产量合固定价合方式投资等等投资方式提供贷款
2 风险投资中风险资进入方式：购买股权提供贷款购买股权提供贷款方式购买股权
五 投资方实现收益方式
1 项目融资收益实现方式获贷款利率项目融资贷款利率般高普通商业银行贷款利率会贷款方带较高收益
2 风险投资收益实现方式适投资企业增值通市收购兼股权转方式撤出资实现投资超额回报
成功风险投资风险投资方退出投资少获原始投资额5—7倍利润资升值项目融资风险投资收益实现方式二者似收回投入资资金获取额外收益项目融资额外收益约定贷款利息然银行贷款利率高相投入资资金言少风险投资额外收益原始投资额外市募集资金收购兼股权转高额收益数额相原始投资额5—7倍（风险投资获成功时）
六 投资方面风险
1 项目融资中风险分两类类商业风险包括然风险外汇风险营理风险包括通货膨胀风险类国家风险包括权风险政治风险然风险交易风险外汇风险买卖风险折算风险通货膨胀利率风险商业风险竣工风险营风险营运风险风险收入风险风险法律抗
2 风险投资中风险：技术风险理风险市场风险政策风险等
果说项目融资中投资方样面着商业风险国家风险话风险投资中风险投资方更面商业风险项目融资中存着定风险相风险投资中存风险言风险投资顾名思义投资必然伴重风险风险投资业发展较成熟发展中国家风险投资高技术企业投资成功率2030率远远低项目融资成功率
七 投资方否参项目理
1 项目融资中普遍做法项目发起方成立项目公司作项目直接办实际操作角度项目公司具较强理灵活性实体法律拥项目资产公司实际项目运作委托家富理验理公司负责说投资方参项目融资理
2 风险投资实际种风险投资方积极参投资风险投资均高新技术两素构成推动风险投资事业前行两车轮二者缺风险投资方风险企业注入资金时降低投资风险必然介入该企业营理提供咨询参中问题决策必时甚解雇公司理亲接公司力帮助该企业取成功产生方面差异原恐怕项目融资中存担保风险投资中没担保风险投资方保证投资收回高额收益更现较关系
八 存担保否
1 项目融资中银行债权言项目融资安全性两方面：方面项目融身济强度方面项目外种直接间接担保担保项目投资者提供项目直接间接利益关系方面提供担保直接债务担保国际成功项目融资部分采取担保
2 风险投资中风险投资方指刚刚起步尚未起步高技术企业高技术产品风险企业没定数量固定资产资金法提供相应担保
法传统融资渠道获取资金开辟新渠道恐怕风险投资产生原吧
九 政府项目运作中起作
1 项目融资中宏观微观方面政府机构够发生方面作促进项目融资完成取积极促进济发展基础性设施项目中例铁路石油天然气电力煤矿建设政府支持种项目成功必然条件未回避政治风险投资方般会求项目国政府做出种承诺例税收优惠取消实行价格制项目设施收国等国根中华民国担保法第八条规定国家机关作保证财政部外国政府国际济组织贷款代表国家作出担保
2 风险投资中政府制定利政策法规环境促进风险投资发展特起始阶段包括法律保障补助贴息提供担保税收优惠等例美国国会1978年—1981年四年间连续通5利风险投资发展法案1978年收入法案资增值税495 降28长期权益投资起横激励作1979年济复苏税务法进步资增值税28降低20年投资风险基金承诺金额翻翻相项目融资中政府起作风险投资中政府作实践结合较次
中国政府目前逐步完善风险投资法律环境单公司法种种制度市政策限制风险投资退出信道够通畅方面差异项目融资投资象中型项目风险投资象公司关担国风险投资企业发展定规模时政府作会日益显著
项目融资参者
1 项目融资资金源般讲利项目融资筹集资金必须组建济实体（称项目公司）项目公司资金两部分组成资金（称股金）债务（通外负债筹集外部资金）债务划分属贷款担保贷款担保贷款两部分资金源：
1) 国际金融讥构世界银行特属国际金融公司亚洲开发银行非洲开发银行美洲开发银行欧洲投资银行等区性开发银行
2) 国政府出口信贷机构出口信贷机构般贷款提供保证书两种形式项目融资
3) 项目国政府
4) 商业银行商业银行项目融资资金源源商业银行融资
5) 公基金机构类源包括寿保险公司退休养老基金慈善基金美国公基金机构提供巨额长期固定利率资金境外提供定数额贷款伦敦斯特灵出版公司出版年度报告1995年亚洲济基础设施中篇文章说1992～1993年通资市场型源交通项目融资获极成功项目成功表明国际资市场公机构贷款者拥巨额资金世界许发展中国家数源运输电讯基础设施项目提供相观部分资金该篇文章认50年中国际型项目融资中重发展公机构资市场型项目开门国正进行住房制度社会保障制度改革逐步建立起住房养老退休失业医疗公积金笔数额庞基金条件成熟时项目融资
6) 短期资金市场短期资金市场资金投资短期债务投资项目现已种办法短期资金转化长期投资国1995年末城镇居民储蓄已高达4万亿元农村存款达1万亿元种视笼中虎巨额资金转化长期投资国基础设施建设做出重贡献
7) 商业金融公司型商业金融公司项目融资重源商业银行保险公司相金融公司没存款户投保资金源资金债务市场然加定利差贷放出金融公司资金成较高某商业银行成立专门贷部子公司事长期投资贷放业务
8) 租赁公司基础设施建设需批施工安装设备项目发起方承包商行购置占笔资金购置交纳税款租赁方式项目需设备筹资身转化项目融资租赁公司仅项目设备融资种方式进行项目融资租赁公司独立营附属银行金融公司
9) 投资理公司风险资金贷放单位投资理公司通认股证购股权转换权类似权利享风险投资权益时会风险资金形式发放贷款投资理公司般仅提供数额限贷款投资理公司属银行独立营
10) 原材料供应商急产品副产品寻找销路供应商时愿意产品建设项目提供资金保证书
11) 新产品购买者服务接受者需某种产品服务公司愿意生产种产品提供种服务建设项目提供帮助般讲采取长期货付款合产量合形式货付款产量合相保证书作金融机构获贷款保证书
12) 承包商承包商少热心项目融资固定价合形式支持项目长期融资承包商接受固定价合相项目施工提供担保时承包商愿意应部分酬金投入项目作股承包商贷款单位项目发起方级政府机构交道方面十分验进行项目融资方面业提供十分宝贵建议
13) 设备营商促进设备销售许设备营商制造商种融资计划种类型融资年越越已成项目融资种重资金源
14) 项目发起方贷款预付款项目发起方项目注入股作项目实体资金外项目属贷款形式注入资金谓属贷款项目筹集资金角度说项目发起方提高项目贷款者信心促出资放松贷款条件项目提供资金属贷款种吸引贷款种子资金改善项目流动资金状况项目发起方项目提供属贷款享受利息税收方面处某情况项目发起方提供贷款预付款支付项目超支部分项目发起方已承诺预见费
2项目公司项目发起方项目融资时般成立济实体项目公司正种做法实现项目款出现项目发起方原资产负债表项目单独建立济实体行建账项目发起方现账目脱开
3财务顾问项目融资专业性强种关系法律规定手续非常复杂国际够事类业务专业数目限办理项目融资业务记录作部秘密外公开项目融资身工作量般项目发起方专业知识验精力限难胜项目融资财务方面工作更况项目发起方许工作做呢？许项目聘请财务顾问处理项目融资具体事务聘请财务顾问然花钱般付财务顾问佣金努力节省资金少财务顾问积极促项目利完成项目获成功取咨询酬金财务顾问务进行行性研究规划资金源安排具体融资策略监督理贷款协议充财务顾问商业银行投资银行承包商金融公司咨询公司选择财务顾问时考虑声誉金融市场位行业知识项目发起方关系专业知识项目国风险熟悉程度负责项目官员关系外考虑该金融机构否力项目提供部分全部资金
4保证项目融资然部分追索权追索权贷款方式项目融资风险非全贷款方承担国际成功项目融资部分求项目关财务力某事出具保证书做出承诺便分散贷款方风险项目融资没神秘处项目融资实际通周密金融安排项目利益关系方面承诺种形式保证书结合起方承担项目全部风险承诺统考虑审查项目贷款放心满意形成种方均接受债务结构达项目融资目关方面提供保证书必须承兑银行信保证书项目融资生命线项目公司资产负债般低保证书财务风险转移项目兴趣想直接参营直接提供资金第三方保证两类：业保证第三方保证
1 业保证项目公司某公司子公司时项目公司母公司项目建成业贷款方般求业提供保证书
2 第三方保证项目公司母公司母公司发起方成员想充保证时请外第三方充保证充保证五类：材料设备供应商销售商项目建成产品服务户承包商项目感兴趣政府机构组织够直接间接项目受益时愿意充第三方保证案例2)日电厂：中国首例项目融资中国十余年利外资历史日电厂项目第次成功海外获中国政府金融机构担保35亿美元贷款种融资方式第次国际金融界称项目融资(project financing)
案例：三年孕育十月催生山东日建起座型发电厂解决山东建设紧缺电问题意早1993年3月国家计委资项目批准日项目建议书国标准语正式立项项目期工程装机容量2×35万千瓦预计投资额49亿元民币左右邓志南巡第二春扩筹资渠道山东省想走中外合作道路年金秋山东省电力公司代表中方色列财团udi公司签署中外合作营山东日发电限公司协议书
型基建项目资金安排惯例项目合作营公司需负担该项目需资金25％左右作公司股金余资金需国外进行贷款日电厂走中外合作道路眼光准国际资市场 udi务便合作公司境外筹集贷款1994年7月udi确定德国西班牙银行出口信贷采项目融资办法解决境外投资中国总理访德期间签署设备供应提供出口信贷意书获出口信贷意味着项目购买德国西班牙两国发电设备采项目融资意味着复杂合设计安排艰苦利率谈判增加贷款银行信心 udi建议著名设备供应商西门子公司加入合作公司中融资更加利进行合作公司中方邀请熟悉国际资市场中国民建设银行担中方财务顾问设备考察合安排利率谈判反反复复进行年1994年底融资遇两突出困难夭折中方第二合作方机构变动继续投资二谈判直浮动利率基础进行美元长期贷款率时已升年利率86％90％推动电价升高电网法负担正时电力部新成立国独资公司中国电力投资限公司加入日俱乐部市场机制运作新公司入围重新调整股份成项目第股东承担中外7家股东协调工作持国外贷款条件清单谈判
中电投持方努力终贷款利率确定国际济合作发展组织（oecd）规定优惠利率（sdr）该利率保留1994年7月续1995年1月14日1995年1月14日项目北京草签贷款条件清单设备供应合合营合1995年7月江泽民席访问德国际日项目令满意较低利率次草签贷款条件清单9月11日中国德国北京草签协议诸项准备绪日项目合营合11月13日德国科尔总理访华际京签署常规合营合签署草签贷款协议协议动生效整项目贷款总额35亿美元中85％出口信贷利率德国西班牙两家银行分669659596综合利率627％左右期限12年16年余商业信贷利率国际惯例实行浮动制合作公司仅需关部门审核正式注册项目便启动中国基础设施政府担保项目融资样迈出第步
· 中国特色合90年代中期中国已进入偿债高峰期中国1995年世纪末基建设缺口然5000亿美元样背景需政府担保项目融资疑中国获建设资金重选择
然中国做成项目融资谈容易处转型期中国具备项目融资信誉度二具备常规进行项目融资市场法规三具备解国际资市场熟悉中国国情高级金融中介想真做成项目融资然会难加难日项目融资什够获成功？应说外部素包括电力项目身收益稳定性山东济发展潜力中央方两级政府关部门支持认等直接推动作特作中国首例项目融资合作公司德国西班牙银行贷银行欧洲陆具相灵活银行制度出口信贷机构中国法较少受政治影响素极具关键性日合作公司外方股东情况述中方5家公司相令重：该公司占股27％股东中国电力投资公司中国投资公司占股25．5％第二股东山东华公司纽约股市市著名企业公司项目承包商正股东山东电力公司者然仅占股7．5％全国省级电力公司中仅次广东公司济实力运营实力均极受称道中方两家股东山东省国际信托投资公司日济发展公司实力雄厚背景强公司样声誉背景贷款银行然求合作公司7家股东出示反应济实力财务报表委托国际会计师事务中关键性山东电力公司进行财务情况调查项目融资中贷款风险系项目身贷款银行必须项目身作付息保证融资成败中心环节整合结构设计安排唯套够确保电站利建成良运行获足够电费收入兑换成外汇汇出效合贷款银行放心巨额款项交付合作公司手中仔细考察便发现：日项目合结构相繁复整合中外7家合作公司合营合基础分两部分5层次相互交叉合文件20份式合文件签字仅投资方贷款银行项目总承包商包括国相关电力燃料公司电网公司国外设备供应商相批负责设计施工调试国企业总计30家专家认整合结构中两项具中国特色称发展中国家特色容整融资成败起相关键作
山东省政府电力部予营公司两银行安慰函（1etters of conform）根营公司外方贷款银行求开出容政府角度项目表示支持未电价做承诺外汇汇出关情况做解释电站收入源电价中国属政府控制电价国家电价直偏低前规定国引进外资建设电厂实行新电新价政策规定新建电厂电价包括发电成投资方回报银行贷款息费全部成计算九保证投资收益中国未颁布电力法配套法规外方难免担忧政府部门方政府承诺实际意义外中国尚未实现外汇兑换电站未收入民币形式外方做出换汇汇出许说明必外方书面承诺感放心安慰函实际确认相关政策稳定性定心丸
二合作公司作承包商山东电力公司签署供煤运行维护购电合电厂发展合运行购电合方面项目终收益起根性保证作通电厂发展合山东电力公司负责正式开工12月固定预算完成电厂建设—型项目建设施工运行预算材料供应期发电售电期间种种风险难预测合作公司总承包商间必须整套合协议保证合作公司建设电厂稳定收益山东电力公司作合作公司股东担项目总承包商实际项目收益保证方项目融资优越性便风险分散日项目中风险样分散
· 环环相扣合结构许种意识低调处理吧9月11日日项目贷款协议北京草签新华社发200字短消息国仅少数媒体刊载然英国金融时报驻京记者写篇相详消息消息说：日项目贷款协议合范已海外金融界流传事实贷款协议仅全部日合结构中部分核心部分协议原文英文写成合起厚厚叠届时已合辑成书境外流传开贷款协议设计者kfw银行执笔者银行聘请律师卫·普拉特
贷款协议关重项目融资中设计出国际银团接受符合中国现实情况贷款协议便成具难度务普拉特律师做成项业务举成名说明年3月美国纽约次关中国进行电力领域项目融资研讨会召开会议特邀请代表便位32岁英国律师普拉特德国kfw银行贷款协议结构中合作公司贷款银行单独签订协议贷款银行签订协议具体分贷款协议保证协议股东支持协议山东电力协议四类中保证协议山东电力协议认具关键意义山东电力协议容实际重申山东电力公司运行购电合中关键条款规定特支付电费义务份协议非山东电力公司合作公司签署前者方合作公司德西两家贷款银行担保证中国民建设银行厂方签署协议里情形意思：然山东电力公司贷款方保证未电站电费预期收益直接协议旦发生意外贷款银行权山东电力公司追索相应债务金融界行话说日融资里典型体现成限追索项目融资（limited recourse project financing）
保证协议整贷款协议中具某种决定性意义日融资保证中国民建设银行协议贷款银行建行方合作公司方签署协议中规定贷款商务条款包括关声明保证先决条件账户系统等保证协议整贷款协议中具某种决定性意义日融资保证中国民建设银行协议贷款银行建行方合作公司方签署协议中规定贷款商务条款包括关声明保证先决条件账户系统等保证协议规定项目全部现金收入必须进入建行监专门账户确定国外贷款优先债务贷款银行设计整套保证账户结构样作外方代理建设银行直接掌握电站未收益现金流贷款取款操作层面保证
然日验局限性关专家指出日项目贷款中毕竟德国西班牙两国政府予补贴出口信贷者购买贷款国设备前提难度具体运作方式国外规范项目融资外山东电力公司日项目中承担重责者型国企业电力营中处手垄断位种情形市场济条件通竞争体系建立风险机制具实质性差实日验局限质体制局限加正视正政府关部门更应改革观点采取积极步骤支持项目融资新生事物健康发展1996年10月日电厂——项中国第限追索项目融资方式金融机构政府担保国外筹措资金建设项目正式开工建设（根胡舒文日闯出第步新闻1995年12月7日改编）
项目融资成功素
项目融资结构化常需众团体参保证保证项目现金流利润流达银行信衡量标准质贷方发起方通盘考虑整项目卷入风险拓展考察视野先研究项目阶段风险信
项目阶段风险方般言项目分成三阶段
1) 工程建设阶段项目般需较长时间计划建设预订设备谈判合实际开始项目着需资金购买原材料劳工设备风险开始逐步增加融资结构中债务开始积累
2) 起始阶段项目贷方项目建设建成成项目结束关注融资计划否完成基建否超预算项目产品服务否预算相符否产生足够现金支付债务营运费项目贷方项目运作段时间保证项目产品服务固定价格充足需求融资时假设标准运作会放心起始阶段般会月年
3) 营运阶段旦进入正常营运阶段项目融资计划完成销售产品服务产生现金需足够支付债务营运成发起投资者提供回报正三阶段着风险水项目常风险阶段贷方风险恶程度承担力决定项目融资计划中阶段参
贷方喜欢长期款中意短期款专业建设款项目工程建设需设备提供款（美国进出口银行常国设备出口商提供款）会接受阶段发起担保会接受项目营运阶段风险会建设起始阶段高风险感兴趣项目融资利率会项目阶段风险水建设贷者会担心未通融资阶段必须初撤资计划项目生产现金流良现金流差现金流（导致项目失败）较项目融资条件
前面风险分析成功项目融资需素：
（1） 卷入信风险低权益风险
（2） 认真进行行性研究行性研究报告编写完整完整财务计划
（3） 项目投产原材料源供应保证价格超事先预测
（4） 项目投产产品提供服务稳定市场运送市场运输成合理
（5） 项目外界通讯通畅
（6） 建筑材料保证价格超原计划水
（7） 承担施工务承包商项目竣工投产营者验
（8） 未实践考验难掌握新技术
（9） 政治环境稳定友种执许证齐全
（10） 存国家权风险项目会国政府没收
（11） 货币汇率风险已妥善安排
（12） 项目发起方成员均已缴齐股金
（13） 项目身应具足够价值充贷款担保物
（14） 项目资源资产进行评估结果令满意
（15） 项目关保险已做统盘考虑安排
（16） 抗力项目超支工期延误风险已做安排采取措施
（17） 项目具良预期投资收益率资产收益率（roero1roa）
（18） 足够理专业员
（19） 已充分考虑环保求
项目融资运作
1项目运作阶段般实践中项目运作分成七阶段：
第阶段：编制第建议书
1) 项目业政府采国际项目融资方式基础设施建设花费公开支私营合商项目机会会项目进行积极投资研究
2) 投资前研究确定项目行性私营合商必须该项目工程设计济融资行性进行深入广泛研究拟定项目范围研究适技术满足需国际项目融资没传统政府偿担保情况进行项目建设需资金国际金融市场融资解决私营合商项目投资前研究必须做确切
3) 初步规划谈判私营合商做项工作目确认建立赢国际项目融资潜力时应建立建设项目准债务资金源项目股关政府局初步接触方案
4) 研究项目初步期限条件私营合商第建议中应项目初步期限条件进行拟定包括容：①项目特许期限②收费率③政府外汇汇率征税等方面资助保证等
第二阶段：签订项目谅解备忘录私营合商编制第技术建议书提交项目局果技术参数容满足局求该合商履行完局规定标准会项目局进行新轮谈判研究第建议书适修改基础双方签订项目谅解备忘录
第三阶段：签订特许权协议意书关项目特许运营期限条件等双方谈判确定项目部门会合商签订特许权协议意书阶段项目局许政府机构会参中
第四阶段：项目安排组织获项目局特许权私营合商项目专门建立项目公司阶段中直接间接涉该项目参者相互间权利义务关系必须合协议方式确认固定项国际项目融资例bot私营合商通常项目该国法律设立家专门项目公司业授予该公司特许期限进行项目设计施工融资理运营维护产业方面特许权然求该项目公司特许期限届满合设施良状态情况免费移交业样旦该私营合商授予特许权必须首先设立项目公司开始融集资金便施工单位签订施工合单位签订关协议特许项目公司选择运营维护产业委托包单位运营国际项目融资中项目私营合商通常起方面作：咨询单位：进行项目行性研究设计项目承办者：项目政府进行特许权谈判项目进行推销股份等融资工作③施工承包商：项目设施进行施工通常总承包交钥匙方式进行④股持者：项目公司中该公司利润时股持者收取利润分红
第五阶段：实施施工阶段中私营合商进行实际项目施工执行实施进行进步项目融资工作项目施工通常采普通方法交钥匙固定价格承包方式承包商总包价格通货膨胀浮动承包商必须预见场情况承担风险国际项目融资建设合显著特点工期提前获奖金延误罚款项目融资传统项目施工组织更复杂保证施工工作合理进行正确执行承包商常雇佣独立检查机构项目进行监察施工设计施工质量费控制项目理独立检查者进行检查参见图16示
第六阶段：项目运行项目运行维护者理合设施负责该阶段中收回投资适利润贷款支付运营费政府税收股东分红等
第七阶段：设施移交规定特许期限期合商通常合设施权业权偿政府局指定接收单位
2项目融资阶段项目融资分成概念阶段实施阶段概念阶段融资前期阶段包括济行性初步融资商务计划实施阶段包括实施融资计划理
济行性研究项目济行性研究中四阶段
（） 阶段1数收集项目济融资方面审查容：1期审查济融资分析2税收政策应3财务外汇分析4通货膨胀预测影响5建设费生产费产品市场
（二） 阶段2提出济融资方案审查容：1费较济规模分析融资预测初步分析2包括投资回报率（roi）较分析3基事项定义包括初期生产容量4计算机模拟分析收入现金流预测投资回报率股回报率（roe）付回净现值（npv）5敏感性风险分析6贸易分析
（三） 阶段3阶段4资金源融资预测资金应现金流利润亏损报告项目评估计算融资率）敏感性分析收益／费分析
二融资计划项目实施理该阶段包括初步融资商务计划等种活动融资程序实施理
（） 初步融资计划步骤1建立融资准：资运营费收入采购计划花费投资进度货币求等2确定资金源：资结构债务股率资金源初步期限条件3开展初步融资计划：资金源信息计算机模拟分析融资预测关键融资参数敏感性分析开发推选融资计划债概念阶段务股率款付进度进度期限条件4计划融资实施程序：包括样贷款方许诺担保策略方法谈判进度文件准备项目备忘录协议融资应
（二） 融资程序实施容1确定初步融资许诺：贷款方提出建议建议分析谈判项目求采购程序相协调2完成初步融资计划：包括融资详细预测外汇安排建议许诺分析选择3完成融资：包括资金源承诺协调融资采购计划项目文件贷款协议货币外汇求等资金取款步骤专门融资源
（三） 融资理容组成1总理：包括取款步骤货币求会计控制编制文件程报告2项目理协调：包括连续监控花费款计划等3监控融资程序：包括外汇安排审查融资程序中资金市场中利条件变化进行监控等
三融资评估
（） 贷款方求评估bot项目融资目时贷款方需方面满足假设条件现金流动进行合适感性分析证明项目行融资计划中意外事件必须做适条款保证项目足够现金特许期限满足现金费包括债务服务求考虑定余度应付预见事件发生
（二） 股投资者融资求私营部门投资关心问题部分类似贷款者关心问题然投资者说首先关心项目投资否投资者列角度评价项目现金流动：1投资回报率（return of interrate简称roi）roi指部回报率项目特许期限现金流出流入现值折扣率果roi高项目认行投资理想roi时银行款利率高8～10百分点2股回报率（return of equity简称roe）roe折扣率等股投资现值债务分期款利息税年剩余现金流现值理想roe时银行利率高出10点果样该项目认吸引力3税净现值（net present value简称npv）npv指债务分期偿支付利息税年剩余现金流现值规定折扣率股投资现值npv正项目认行利润具体说明国际融资项目实践中开展建设阶段建设发电厂例介绍采国际bot方式进行项目建设般程序
第阶段：项目电力局愿意承办该项目发起签订意书发电厂项目进行行性研究
第二阶段：发起招商组建项目公司项目公司股东包括土建公司设备供应公司联合体商业银行国际金融公司等国家电力局参资入股
第三阶段：项目公司电力局间签订特许权协议（项目协议执行协议）协议基础项目公司准备签订关协议
第四阶段：筹措资金阶段项目公司银行贷款签订贷款协议
第五阶段：发电厂建设阶段
第六阶段：运营阶段项目公司通专业理公司电厂进行运营项目公司通收取电费回收投资包括负担营成偿债务股东分红等
第七阶段：运营期结束项目公司权转国家电力局该电力局继续运营
bot项目建设运营转全程结束
案例：加州美国第条全动收费公路该公路位美国加利福尼亚密桔县sr91号高速公路繁忙常塞车第段全长10英里1995年底开通全动收费设收费站卡车辆安装电子收发机记账路面嵌埋传感器计算车辆项工程原路面增加4车道中两条收费两条搭载车辆收费收费项目发起方三家公司组成布拉斯加州奥马哈市施工企业巨头彼特·基维特父子公司法国收费路建筑公司洛杉矾分公司加利福尼亚州沃森维尔市花岩建筑公司三家公司项目专门成立项目公司cptc（加利福尼亚州民营交通公司）取加利福尼亚州政府批准三年半努力该工程施工花岩建筑公司承包项工程费预算12500万美元中6500万施工费余设计施工理电子收费系统交通警控制系统维cptc决定利项目融资解决述资金需求问题国际金融市场进行融资1993年7月20日美国花旗银行集团法国巴黎国民银行法国总公司组成国际财团决定cptc发放贷款cptc资金源结构：cptc股东单位投入约合1900万美元股份占全部资金15％债务合1亿美元中国际财团三银行6500万机构投资者发售3500万债券基维特种营集团公司承销外密桔县交通局先前已投入600万种子资金权作属贷款笔属贷款日cptc密桔县交通局股东红利均条全动收费路路费收入偿支付加州政府cptc投资年收益率限制17％果cptc够降低运营理费设法提高车流量县政府分配限额收入年收益率达23％
企业度偏股票融资副作
国设立股票市场公司市成企业融资唯方式股市出现众企业争独木桥现象成熟市场企业资金源般先身积累次发行债券发行股票成熟市场债券融资重数倍股票融资重样市场债券发行占位置股票发行配角
国市公司偏股票融资忽视债务融资种正常融资方式带问题方面中资金效率高营业绩滑持续盈利力趋弱突出
市公司股票融资度偏已影响公司营业绩持续盈利力市公司应该根身财务特点营战略资市场状况科学决策合理利种融资手段促进企业健康持续发展
10年发展证券市场已成国企业筹集资金重场目前止海深圳两证券交易已先1100家市公司股票发行交易中少市公司进步通配股增发等方式募集量资金说股票成市公司更偏融资方式银行款发行债券等债务融资方式市公司太热衷造成种局面原方面市公司股权结构合理问题债券市场发达目前股票融资成较低等原效果市公司股票融资度偏带系列问题突出表现市公司资金效率低营业绩降持续盈利力趋弱等市公司必改变目前较单融资模式合理利财务杠杆利融资手段改善公司营状况保持公司业务健康持续发展
数市公司偏股票融资
企业股票融资偏性突出表现方面特征：
1未市公司偏股票发行市
资金宝国设立股票市场市已成企业融资唯模式股市出现众企业争独木桥现象少企业似特热衷股票发行市达发行股票市目标企业甚惜采非法手段编造虚假财务报表营业绩企业市作目忽视企业营理模糊企业发展根目标例庆联谊pt红光康赛集团等达发行股票市目惜采取弄虚作假等违规行结果受证监会严厉查处pt红光市年巨额亏损投资者目瞪口呆案例公司达市目募集更资金市前提供饱含水分财务报告种情况少市公司少存已现象
2已市公司配股作融资首选方案
历史原国国企业负债率普遍较高利股票融资降低负债率厚非国市公司通发行市资产负债率已降低然特推崇股票融资出现面积配股现象太正常证监会规定市公司连续3年净资产收益率均达10(目前调整6)符合配股条件符合配股条件公司实定配股现市公司旦符合条件没合适项目甚没项目配股历史数1998年153家市企业实施配股首次超期发行新股家数(94家)募集资金34345亿元占年股票市场融资额(840亿元)412000年更166家市公司进行配股(新股发行141家)筹集资金52742亿元占年募集资金总额34然市公司业绩配灵许市公司业绩配股没持续增长反出现急剧恶化甚走亏损郑州百文百花村配股逐渐沦pt股典型例子
3增发新股市公司年较热衷股票融资方式
增发新股条件较宽松定价较高时发行规模相较受规定例限制次募集更资金增发新股方式受众市公司欢迎种模式避免国股东尴尬出资产现金参新股配售认购获权益增加资产增值更受国股股东青睐年沪深两市24家市公司增发股票募集资金21938亿元均家募集资金914亿元远高家公司配股募集均资金额318亿元样事国股占导国市公司说乐？种融资数量规模估计会进步提高然事实增发没市公司带盈利吉林化工出现股亏损达025元状况应该引起重视
4股票融资重高债券融资
根中国民银行调统司统计1995年1997年国债券融资额年融资总额(发生额)中例分19217股票融资额相重1995年13增加1996年321997年87年股票融资例更高统计显示作国资市场活跃重参者市公司企业债券市场参程度低：1997年前市公司发行企业债券极少1998年发行142亿元企业债券中2市公司发行二级市场债市股市差距更加明显国际成熟市场相债券融资规模显然偏股票融资规模重快速增长客观力发展证券市场市公司量增加结果说明样事实企业选择融资方法时候较偏爱股票融资
二市公司偏股票融资
市公司偏股票融资相忽视债券融资造成现象原什呢？成熟资市场债券市场占例远股票市场基股票市场占2030债券市场占7080美国例证券发行中股票融资占25债券融资占75甚更高研究19701985年美国企业通股票融资筹集资金企业外部融资中占重仅21企业通发行债券新筹集债务资金均约股票市场10倍80年代美国企业股票市场赎回约6000亿美元股票时债券市场增加万亿美元债券发行债券已成美国企业外部融资渠道股票市场已成次资金源年德国电信发行146亿美元债券期法国电信更发行高达164亿美元债券
资料说明成熟市场企业资金源般先身积累次发行债券发行股票成熟市场债券融资重数倍股票融资重差额时甚达10倍样市场债券发行占位置股票发行配角
成熟市场盛行债券融资情况什市公司特偏股票融资呢？造成种状况原方面三方面进行分析：股权结构合理二股票融资成较低三债券市场发达
1合理股权结构市公司偏股票融资根原
国目前股权结构十分复杂包括国股法股部职工股a股b股h股等中国股法股部职工股暂时市流通2000年统计未流通股占总股重65中国股重达44处绝控股位法股例相高达19种国股导股权特征导致市公司股东利益导忽视中股东利益进市公司融资模式融资力营业绩产生利影响
2市公司融资偏取决债务融资股票融资相成
目前股票市场市公司通股票融资成较低股票融资成包括方面：
(1) 股票分红股票分红具体指标股息率股息市盈率倒数目前60倍市盈率股息率167低债券融资利率(目前三年期五年期企业债券利率高限分3784032)更低银行款成(目前三年期款年利率594五年期款年利率603)更重市公司采取种种做法分配红利低例分配送转股形式分配股利股票分红支出极低(参见表1)证监会现金分红作关规定2000年派现市公司家数达699家较1999年335家增加倍均支付股息约降22见市公司支付股息实际低股息支出市公司构成太成
(2) )股票融资费目前盘股股发行成01015元盘股约02元新股发行市盈率25倍计算盘股发行费概募集资金061盘股概12配股承销费15
(3) 红利税收问题目前股票投资红利征收20税收
(4) 发行股票负动力成企业增发新股会稀释原股东股票重影响股票激励效应种情况国现基存
国市公司股票融资成较低股票融资理然选择
3债券市场发达公司选择股票融资重原
知道债券成熟市场更广泛融资方式发达债券市场分开相反国债券市场受较冷遇1987年1998年12年间国企业债券累计发行约1360亿元国股票市场年融资额发展国债券市场新债券理办法积极酝酿中新办法发行体利率确定流通性新市场化规定债券市场获规范健康发展引导更企业选择债券融资渠道进入资市场
三偏股票融资带问题
述原国市公司偏股票融资忽视债务融资种正常融资模式带问题方面中资金效率高营业绩滑持续盈利力趋弱突出表现
首先股票市场进步融资低成市公司感轻松融资股扩张市公司营者构成额外压力许市公司募股资金没利
少市公司募股资金投资符合公司长远利益轻易资金投毫熟悉业毫相关产业中项目环境发生变化意变更投资方说低成股票融资助长种行国股导股权结构障碍意志行事中股东利益少顾
少市公司通发行股票配股增发募集量资金直接间接投入证券市场参股市投机炒作获取投资收益弥补业足年股市整体运行较许市公司通参股市获观短期收益财务报表修饰种情况2000年报中表现特突出资金没招股说明书承诺投相应项目资金没真正发挥功造成资源巨浪费时扭曲证券市场资源配置功次国市公司营业绩滑偏股票融资必然结果
根财务理投资项目预期收益率较高时股票融资成较高时应该选择债务融资项目预期收益率较低时应该选择股票融资市公司配股说明书中百分百宣传说配股项目相高部收益率根配股公司原净资产收益率低10规定显然预期净资产收益率远远高银行贷款利率种情况什市公司选择股票融资债务融资呢？
种解释原净资产收益率部收益率真实预测数种解释未分配控股股东控制公司股利分配政策尤现金红利派发事实获取极廉价配股资金种解释公司融资决策者公司长远利益分享问题考虑者说考虑公司短期资金筹集问题三种情况程度存市公司基济规律行事结果必然企业营业绩滑
长期市公司偏股票融资行企业影响持续盈利力降
国市公司表现出普遍问题谓年优两年三年亏国市公司持续盈利较弱写市公司净资产收益率波动走势(见附图)清楚国市公司持续盈利力逐年降趋势整体市公司1995年加权净资产收益率11191998年降低7792000年达8065年降幅度达28
配股市公司影响配股资格求市公司通配股获净资产收益率必须达6获配股潜资金成果达配股公司未净资产收益率负面影响公司长远发展带负面影响1993年进行配股93家市公司加权净资产收益率配股年1531出现滑趋势1996年达9422000年底仅754两年参配股市公司基表现出种趋势(见表2)表2列出历年实施配股市公司加权净资产收益率变化情况说明市公司通配股资金投资项目没带预期高回报率反降低资产整体收益率水进持续盈利力带利影响
利股票融资企业发展讲利相反合理利股票融资企业营状况未持续盈利力带负面影响市公司应该合理利融资手段适应企业长期发展
四合理利融资手段促进企业发展
前面分析知道股票融资债务融资企业选择融资手段国市公司偏股票融资发展利相反会带许问题市公司应该根企业财务状况营特点融资成等种素合理利融资手段促进企业健康持续增长
1决定融资前市公司必须改变认识偏差资产负债率越低越
目前国全部国企业负债率80左右西方发达国家日德国意利等企业资产负债率国国企业资产负债率低日非金融类企业资产负债率高达844德国紧775意利695法国684资市场高度发达美国说企业资产负债率高达539见国国企业资产负债率算高发达国家较起算中等
国企业问题债务问题前国急通资市场国企输血深层次问题寻找策段时间国企资负债率会升种情形已国少市公司身体现东方航空st包装广州冷机数源科技桦林轮胎昌九股份等市仅年出现亏损公司少数困境中国企业说根出路银行证券市场资金支持提高企业资产盈利率资产盈利率提高运等高级金融工具输血济事市公司直接融资间接融资握应该份清醒认识前国企业市融资普遍带着免费资幻觉种情况十分危险
2市公司战略角度出发公司持续增长前提综合考虑确定融资策略
市公司融资成角度目前企业债券相股票融资优势十分明显通债券融资发挥财务杠杆作提高净资产收益率股东权益化方面债券融资明显优股权融资投资项目预期收益率较情况债券融资更成股权融资方式代佳融资选择债券融资符合市公司长远利益应纳入市公司长期融资战略
外应促市公司合理融资证监会市公司现金分红做相应规定提高股票融资成债券融资优势升时证监会处理市公司股权结构合理法治理结构健全方面推出积极手段国股流通独立董事推行等市公司融资手段更合理更利企业长远发展
3促进市公司积极参债务融资需加强债券市场建设
企业债券市场角度中国企业债券市场十年发展国济发展起积极推动作容置疑国企业债券市场存诸问题功定位存定偏差企业债券满足广企业合理融资需求功回国金融体制改革深发展必然求作中国优秀企业代表市公司深度涉足企业债券市场积极推进企业债券监体制改革必中国企业债券功充分发挥产生全面积极深远影响外转换公司债券等创新产品推出利企业优化融资结构通加强债券市场建设利促进市公司参债券融资改变目前相单融资模式总国市公司股票融资度偏已影响公司营业绩持续盈利力市公司应该根身财务特点营战略资市场状况科学决策合理利种融资手段促进企业健康持续发展
bot融资计划
项目公司应根项目成费完工进度制定财务计划仅应作产权债务中间资金例安排应作期资金周转安排财务计划应作优化种资金利保证项目资金结构稳定项目利开发
bot项目总投资构成包括：
① 投资前费指确立项目初步项目设计发生费
② 招投标费指政府准备招标文件发起准备投标文件双方进行谈判发生费
③ 项目开发费指初步项目设计基础进行性研究等需费
④ 建设费指项目进行土建施工设备购置安装发生费总投资组成部分
⑤ 运营费
⑥ 移交费
项目投资前费开发费项目运营前会结果项目失败元回报资金源发起提供风险资金项目公司成立投资前费开发费计项目权益资金
招投标费政府发起分负担政府承担预行性研究准备招标费发起承担投标费发起费项目公司成立计入权益资金时根合安排发起获特许权部分偿政府发生招标费者政府减少发起风险发起提供部分补贴
项目建设开始时发起已获特许权成立项目公司项目需债务权益中间资金已落实施工阶段种资金支付序：
① 发起注入部分权益资金
② 商业银行权益资金例注入贷款发达国家贷款先权益资金注入
③ 双边机构出口信贷机构注入购买设备服务需资金
④ 建设工程结束运营工作开始前项目风险开始减少机构投资者长期债务产权中间资金开始注入偿短期商业银行贷款等项目进行融资
旦项目开始运营bot设施需流动资金项目公司部资金商业银行短期贷款流动资金源
特许期结束时果项目协议求bot项目移交时必须处效物理财务状态设施处种状态发生费项目公司支付果移交设施然状态基础设备达效状态费接项目机构支付时合接bot项目机构应该项目公司支付定款项
bot成功关键素
1．项目济行性
bot项目成功重素项目财务济行包括项目收费够户政府接受项目初期政府发起应进行行性研究确定项目行性行性研究应该证明项目方案财务济均行政府进行行性研究时应该项目进行认真规划增强项目吸引力
首先政府选择项目时项目规模足够 bot项目复杂结构决定类项目较高前期费项目前期工作量差果项目较前期费占投资例（例达610）样项目财务行性方面会遇问题
第二竞争性保护法规调节中取合理衡bot项目需保护项目低现金流入政府竞争性保护达种目例果bot交通项目建成政府建条行项目势必影响bot项目交通量收入危项目财务行性
第三合理风险分配原项目风险全部发起承担风险回报关系应果发起真正承担全部风险根风险定价原理项目收费高会超出户政府承受力保证项目财务行性政府适承担政府控制风险应该
2．良投资环壕
1）法律环境
典型bot项目法律结构复杂表明法律制度相成熟发展中国家容易容纳bot方式bot项目动作法律条例必须清楚必须项目民营性相悖法律必须允许特定类型基础设施（发电厂收费公司电信网络）项目实行民营化营
发起贷款求应保证东道国政府bot项目作基合承诺履行情况东道国政府身法律制度性提供中某保证东道国政府方间达成重合文件差规定中立辖区进行国际仲裁规定项民营部门参者接受辖法律定东道国法律者寻求特殊立法解决现行法律未充分涉具体问题
2）济环境
bot项目通常求定例国贷款国股投资者具发达银行系统某种组织金融市场国家里寻找种贷款投资者件难事例泰国马西亚巴基斯坦
数bot项目取国货币收益国市必须常进口原料燃料付款偿债偿股付款果国济没度通货膨胀快汇率变动种济环境较容易开发种项目东道国政府愿意保护项目投资者免受通货膨胀风险汇率风险较稳定济环境中高度稳定环境中开发bot项目容易
3）东道国信等级
贷款者决定否特定国家项目筹资时决会bot方案考虑东道国总体信项目行性需东道国政府支持担保越贷款越关心东道国信商业贷款出口担保机构言特定国家bar项目贷款承受风险极限然算作该国贷款国家言极限已光特定贷款机构会愿意该国项目筹资担保bot方案
拥较高信等级发展中国家例泰国马西亚起信太国家似拥更机会开发bot项目信等级处中间状态国家例印度尼西亚土耳巴基斯坦墨西哥智利菲律宾具足够高信等级够实施bot项目信等级低述国家国家信等级改观前吸引bot项目
国家某特殊素利bot方针例资输出国认菲律宾新民国家菲律宾受益商业贷款者愿意较风险便入具巨潜力新市场中国似受益浅墨西哥巴西够现量权债务换成新bot项目
4）政治环境
bot项目成功实施必先决条件（国家信等级中已考虑进）东道国政治稳定没政治稳定实施bot项目需广泛政府支持句空话作出许诺种许诺定信象曼谷高速公路样完成bot项目般需1020年果民营发起相信期间政治稳定连续性会愿意出开发bot项目需量时间金钱承担风险1025年
3发起力
发起选择项目成败关系非常重适合进行bot项目发起必须满足求：
1）公司规模相成
公司规模越财务越雄厚进行bot项目成功性越首先具雄厚财力发起项目提供较资金时项目备资金较保证外公司规模财力雄厚信贷机构中拥良信誉项目融资力较强融资成较低
2）公司具较强总体验实力but项目开发验
bot项目实施中常见问题民营企业验足项目常验足毫验民营企业理理新项目数理员言学务非常艰巨外通常接受司具体求指示司深层次介入项目缺乏验种现象导致期高项目受挫发起否具bot项目开发验者否拥富验理员项目成功否非常重退步说缺乏bot项目开发验开发建设类似项目验项目成功会帮助
发起总体验实力表现够正确妥善处理项目实施阶段种问题问题包括：
(1)．利益突问题型bot项目中利益突避免非常激烈参项目方认项目公司提供产品服务承担开发成时应该享受优惠遇做切应更高回报发起应够长期合作程中进行耐心持久调解安排力缓突项目利进行
(2)．台风现象旋涡效应揽子实施项目程中没全面征求方面意见方利益突考虑周样容易导致危机头阻碍项目实施甚导致项目失败项目初始阶段发起应充分考虑种利害关系充分做协调工作旦考虑周项目实施中出现问题应力利验化解问题保证项目利进行
(3)．债权摇摆现象bot项目长期开发程中项目债权会表现出动摇现象时会没预兆情况热情十足变漠关心极度冷淡全部已终批准签署承诺书债权会思想关条款已认贷款条件全部bot项目文件持否定态度种表现会影响基行性项目揽子计划实现面种现象验发起应出足够提起债权精神证明材料促重新振作起采取热情合作态度完成项目
(4)．项目理改变应付项目确定开发执行阶段需理技巧方法富验实力发起吸引具种综合技术者需时时提供相应专门
(5)．开发资金匾乏问题极复杂漫长开发期会造成高开发谈判成缺乏股源找合适项目开发者投资者绝非易事开发者投资者具项目关知识技巧政治素决定开发执行投入股力意愿相结合起力项目投资资金位开发资金较缺乏摆发起面前必须解决问题
3）风险理力
bot项目整实施程实际风险理程发起必须种风险清楚认识较处理风险
bot项目风险贯穿bot实施全程四部分：
(1)．投标风险包括项目计划许风险土征购风险环境文物保护风险专营税收法规风险
(2)．融资风险包括资金足风险破产风险利率变动风险货币兑换风险汇率变动风险等
(3)．建造风险包括建筑承包商表现风险面条件风险造价超支风险工期延误风险质量合格风险技术风险等
(4)．运营风险包括收入风险运行维修成风险等：
复杂种类繁风险发起应具备较强风险理力验丰富风险理班子风险进行效控制通报坚持贯理风格成时间质量理知识方面作必储备
风险理工作中发起应掌握正确风险分配原风险承担方应获相应回报风险分配力承担种风险方采取种方法降低风险进行细致场调查市场调查准备备方案进行竞争控制取货币兑换性担保等等
4专业顾问作
基础设施建设资金短缺国许国家遇问题筹集资金（包括采bot方式吸引国外投资）数没专门机构然效果差电局年300家国外公司接触开支费千万元谈成回境外招商（含bot方式）报道时意性协议签入资者微微甚没出国费出现种现象原复杂重原缺少专业顾问协助
bot项目周期长开发程合文件极复杂bot项目实施程中会涉国际金融国际贸易工程财务法律环保招投标工程承包等方面专业知识政府部门足够力完成bot项目实施实施特定bot项目政府聘请专门事bot项目采购公司作政府代理运作项目专业公司运作效率水远高政府身运作然聘请专门顾问费较正政府机构愿聘顾问效果讲聘顾问费远远低顾问保护政府利益带效益事融资工作部门认真总结验感顾问重性
bot项目开发程中投标贷款银行配套强顾问队伍聘顾问费高出政府聘顾问费倍十倍
实施项目程中充分发挥专业顾问作种国际惯例专业化社会化队伍事bot项目开发极提高实施bot项目效率成功率亟需转变观念问题
5外汇通货膨胀问题
外汇兑换性国货币通货膨胀bot项目实施两关键问题bot项目投入资金外币收入国货币样发起贷款必须述方面满足：
a东道国必须提供投资金回收金利息利润需外汇
b投资应该政府汇率风险保护
存外汇制国家解决述问题方法外汇部门支持担保
东道国通货膨胀项目财务行性影响影响项目公司贷力bot项目收费般应通货膨胀指数进行调整
6采购程序透明度
bot项目招投标程序国家bot政策重组成部分果bot项目招标程序公正元秩序透明投标法预测中标性民营发起会花费时间金钱投标时bot招投标评标标准必须明确投标指导意义
然初bot项目通直接谈判授予合通竞争性招标选择发起方式目前更流行种方式保护公众利益足增加公众项目信心bot项目采购程序公正性透明性越越重
7项目类型
理bot方案适济部门需项目期保证收益源收益政府属购买者（例发电厂项目政府电力理机构）商业户（例机场项目航空公司港口设施项目船运公司）消费者（例收费公路驾驶员铁客）收益部分甚全部直接政府支付例果政府想建设条高速公路造成某观察家批语效率收费负担
意根道路交通量某种方案段时间高速公路支付费
迄止bot项目吸引力领域电力部门收费公路方面干类型bot项目已实施正认真谈判中包括港口设施机场贸易区桥梁隧道铁系统水处理厂供水系统等
外列入政府长远规划项目容易实施发起贷款方会没列入政府计划项目感兴趣世界国家根政府规划列出拟采bot方式开发基础设施项目清单项目作出支持性承诺种方式促成bot项目积极素
bot实施步骤
1确定项目方案
bot项目传统公营项目间明显差项目方案确定阶段开始传统公营机构项目方案确定方面做三方面工作：
(1)．确定项目求
(2)．雇工程咨询公司者技术力量做详细行性研究工程项目设计满足项目求
(3)．进行施工招标已定设计建设项目
bot项目方面传统公营项目：
首先特已较完善建立起bot方式规范标准方鼓励私营机构确定项目方案方面提出建议井项目想设计方面提出新观点
次bot项目言公营机构已确定负责确定投资项目求设计工作开始前邀请投标标书需轮廓列出工程项目应达求
满足求留私营投标者行解决种处理方法优点投标者充分利技术验设计方案
特定项目政府需委托咨询公司进行预行性研究确定项目技术参数进行实施方案较否采bot方式取决项目济效益尤产品服务价格确定采bot方式政府需成立项目委员会全权委托家公司代表政府动作项目代理公司首务项目准备第基建设程序完成立项制定建设条件第二选择发起果采取招标方式选择应委托咨询公司编制招标文件
2招标准备
邀请投标商参加bot项目投标前必须做准备工作建立投标商进行投标基础框架中重准备工作：
(1)．项目技术参数研究解决问题性质规模作详细清晰说明编制项目备忘录潜投资宣传项目
(2)．准备资格预审文件制定资格预审标准
(3)．准备招标文件特许权协议制定评标标准
准备招标文件准备工作准备阶段完成加快项目进度资格预审步完成实际准备资格预审文件资格预审工作准备工作准备招标文件招标阶段准备工作进度安排交叉进行保证资格预审阶段招标阶段交叉留出合理间隔
3资格预审
邀请项目兴趣公司参加资格预审根公司提交公司情况包括技术力量工程验财务状况等方面资料进行较分析拟定数量参加终投标备选名单
资格预审重尤周期长复杂项目首先限具定技术力财务力公司参加投标第二投标准备工作常常需花费量时间精力果备选者认群投标者中员中标机会便愿意花费时间精力相反果少数投标者中员中标机会增会鼓舞认真努力提出份信标书果通预审投标者财力技术健全信投标者数量保证投标程中激烈竞争
4邀请投标
邀请通资格预审投标者投标招标文件求提出详细建议书投标者建议书中求详细说明关键方面：
(1)．项目类型提供产品服务性水
(2)．目标竣工日期
(3)．项目产品价格服务费
(4)．履约标准（产品数量质量资产寿命等）
(5)．投资回报建议融资结构（资债务）
(6)．价格调整公式
(7)．外汇安排
(8)．抗力事件规定
(9)．维修计划（bar项目尤重权寿命中期移交政府）
(10)．风险分析
5评标决标
许竞争中选择政府套标准进行评标项目目标达优尤求目标（例：终消费者支付价格低者公开支低者整济言项目资金费达低等）清楚定义
项目目标确定标准方法规定评标受列素影响：
(1)折现率选择果资金费目标应该资金社会机会成未费效益进行折现计算私资市场利率作财务利率进行财务费较较适宜
(2)．税金处理消费者支付价格目标时税金认项费公开支目标较中税金必计入
(3)．免公营机构承担风险意义：风险转移私营机构整济影响项目资金费果公开支控制作评标目标时项目采取bot方式公营机构承担具优越性
评标方法选择明显影响终决标开始应该私营（公营投标者知道明确评标方法（项目招标文件中明文规定）进行项目设计提出项目建议书
6合谈判
决标应邀请中标者政府进行合谈判bot项目合谈判时间校长非常复杂项目牵涉系列相关合私营机构项目筹集资金政府项目交合适投标者特许权协议签定前政府发起必须准备花费量时间精力修改合进行谈判果政府第中标者达成协议政府会转第二中标者谈判类推
政府私营机构间合必须做：
(1)．发起商定条款提供文件规定服务承担义务
(2)．发起项目独占权工程进行项许
(3)．果需话政府公营机构承担根商定条款购买项目产品服务义务
合必须时签署许协议支持备件发起够完成务发起必须谈判签署相关协议：
(1)．项目承贷方信贷协议
(2)．建筑承包商建设合
(3)．供应商设备材料供应合
(4)．保险公司保险合
发起谈成类合力取决政府商定合条款发起角度政府应提供项目需揽子基保障体系
7授予项目
特许权协议签定政府批准政府中标投标发出中标通知中标授予项目中标接受项目应规定时间提交履约保证金特许权协议生效中投组建项目公司项目公司正式贷款建筑承包商运营维护承包商保险公司等签定项目协议
8建设运营项目
项目公司完成融资井方签订关协议建筑承包商负责项目建设建设承包商承担建设风险建设合般固定价格总承包合
项目建成运营维护承包商负责项目运营维护运营期间项目公司回收投资偿债务赚取利润
9移交
特许期结束项目移交政府政府指定机构移交偿偿取决双方签订特权协议国bot项目中移交偿移交发生非正常情况违约抗力等项目移交标志着bot项目结束
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