国外实践风险投资运作发展
张承惠
风险投资种资金投风险较具较高技术含量新创企业谋求高收益特殊商业性投资活动年政府积极推动许国家风险投资事业迅速发展
外国政府什积极推动风险投资发展
风险投资种资金投风险较具较高技术含量新创企业谋求高收益特殊商业性投资活动年政府积极推动许国家风险投资事业迅速发展促成种发展重原风险投资具较强外部济性表现：
第促进科研成果商业化风险资基作方式：筹集资金支持科研成果商品化创新型企业兴办终达获取巨额利润目风险投资家种追逐高利甘风险投资行客观起学实验室里新思想新发明快速推广社会作
第二帮助创新型企业成长根美国风险投资协会调查调查464家风险企业中绝数企业创建时仅风险资作唯创业资澳利亚调查风险企业中40％企业认没风险资支持企业早已消亡47％企业没种支持发展缓慢企业提供资金支持外风险投资家动参营特验际网络帮助企业成功风险资支持发展起企业（称风险企业）成长速度远远高类公司1993－ 1997年间加风险企业年销售额均增长31％远远高出全国均水澳利亚1992－1996年四年中风险企业销售额均年增长42％利润均年增长59％期澳利亚前100家公司分增长6％27％1991－1995年美国风险企业研究开发资金年均33％速度增长前500家型企业增长幅度仅12％风险投资支持批包括英特尔微软苹果等名牌高技术企业迅速成长起带动整行业增长甚造新产业
第三支持济增长社会发展普遍认美国科技水济竞争实力提高益批高科技企业成长风险投资活动支持类企业重力量1991年－1995年美国风险企业增长占GDP增长43％超出前500家企业35％增长幅度增加出口政府税收方面风险企业表现十分突出加风险企业出口额年均增长36％缴利税均增长39％澳利亚美国英国风险企业出口增长分达27％23％29％均远远高出均水外风险企业创造量业机会澳利亚风险企业雇佣员均年增加20％前100家公司仅增加2％加高科技风险企业年均业增长率34％全国均业增长率仅17％美国风险企业年雇员增加3％500家型企业年均裁员4％
90年代济全球化进程加快国际竞争日益激烈背景科学技术作益发突出政府支持推动国家区风险投资活动进入新旺盛时期1998年美国新投入风险资达160亿美元支持投资项目1824欧洲现风险投资基金168风险资72亿欧元日风险资余额达8500亿日元累计支持风险企业1万家澳利亚风险投资业规模超17亿澳元（11亿美元）均风险投资达500美元加风险资约84亿加元风险投资业务两位数年增长率增长便德国英国等相传统保守国家开始重视发展风险投资外新兴国家区色列新加坡台湾年风险投资活动十分活跃
二国外风险投资运作方式
科研成果转化生产力般研究开发阶段成果转化阶段工业化三阶段客观形成分工风险投资介入第二阶段传统投资通常进入第三阶段第阶段确定性强距成果遥远基政府企业科研员出资进行研究开发三阶段中风险性质程度第阶段面技术风险第三阶段营风险竞争风险第二阶段仅技术风险尚未消失（具体研究成果样机样品新工艺新方法价值性需进步检验）增加市场风险营理风险政策风险等系统非系统性风险相第三阶段投资说风险投资失败率极高美国般统计概率：10％30％般30％两年倒闭30％两年倒闭种高风险相应风险投资高回报美国风险投资回报率均年 35％（意味着投资3－7年次回报率100％－1000％）欧洲回报率年均少20％
述高风险特性风险投资活动明显传统投资活动例采股权投资方式固定回报率信贷方式企业价值化红利化投资目标须专职风险投资家操作直接进入企业决策层等等相应风险投资需套独特运作方式支持发展根国外验套运作方式核心风险收益等够促风险投资家付出极热情艰苦努力动力机制效约束风险投资家行降低代理成代理风险约束机制套强力支持体系
1风险资源
国情况风险资源渠道种样中包括：富资机构投资者资金（养老基金保险基金）公司资金政府财政资金银行等金融机构资金等等国情风险资结构差例欧洲风险资源构成体：养老保险金25％寿保险金15％投资银行25％增值投资20％政府资金2％10％澳利亚风险资结构：退休基金72％银行3％保险公司1％投资者3％公司18％日风险资源证券业银行业保险业顶级公司美国风险资部分退休基金约占总投入40％次次性捐赠基金会约占总数23％外企业金融机构资金少量政府风险基金
资金源国特点风险资金绝数通私募公募方式筹集公募方式必然会投资者范围扩展富风险承受力低普通老百姓带巨社会风险国持十分谨慎态度
2风险资组织形式制度安排
验表明风险资采什样组织形式制度安排程度影响着风险投资效益发展速度美国直70年代末风险投资家族型企业金融机构直接营80年代起限合伙制组织形式开始兴起1978年美国企业投资机构政府支持中企业投资公司合伙制投资机构理风险资例分34％21％45％1989年例已变成19％1％80％国家风险资名称组织形式相应制度安排国情异结起体分作三类合伙制信托基金制公司制较言三种制度中效率高合伙制次信托基金制次公司制果单风险投资身效益角度考虑素（例子母公司体制风险投资公司作子公司开发转化技术母公司整体技术结构效）话认公司制失败
般风险投资活动包含两层面含义：原始投资者组建风险投资基金专职风险投资家提供资金负责理二风险投资家风险企业投资风险投资项目进行运作理原始投资者事实难控制第二层面活动制度安排必须解决运作成代理成（约束机制）代理积极性（激励机制）三核心问题
（1）限合伙制制度特色
第法律承认限合伙制国家合伙缴纳税承担企业税负原始投资者说税负相直接进行风险投资税负成较公司制低日常理费支出限合伙种合关系事通协商约定双方满意权利义务条件通合理确定风险投资家基金中抽取固定例事先固定成理费控
第二代理成方面合伙制通常利制度进行控制：
·出资债务责制度风险投资家作普通合伙须出资1％（基金总额）债务负限连带责原始投资者（限合伙）仅出资（99％）范围承担责投资者承担风险设置限外限合伙通常次支付分批支付承诺资金控制风险留出回旋余
·合期限限合伙违约规定风险投资基金持续年限通常设计8～10年期告解散理者永远控制基金必须期交控制权时限合伙权违约受罚方式撤出已缴纳资金
·报告制度理须定期限合伙报告基金运作情况
·合特殊规定限合伙通合伙协议限定普通合伙投资活动获投资企业股份资金投入基金项目现基金投出定例前筹集新基金等等规定关键问题（合伙协议修正基金提前解散年限延长撤销普通合伙资格投资企业定价等）限合伙具投票表决权
第三利益享激励方面合伙制般采特殊制度：
·分配制度投资基金收益中通常规定20％分配普通合伙80％分配限合伙种分配构架风险投资家投资收益远远高出理报酬激励作十分明显追求身利益风险投资家全力争取投资成功限合伙说普通合伙出资较少拥专门知识验声誉理商务关系网事实形资产形式出资入股种分配例接受
·独立营制度限合伙制度般规定普通合伙参理事务限合伙直接干预营活动保证风险投资家理活动中独立位利受外界干预发挥营理
（2）公司制失败原
合伙制相公司制度成功原：
第公司制运作成相较高税负公司作纳税体必须缴纳相应税（高税）时根普通公司征税办法旦公司出现利润必须规定例缴税风险投资活动种前期回报期高额回报弥补前期亏损特殊投资活动基数风险投资公司利润部分征走营中承担风险法补偿明显公外公司制投资者利润分配须缴纳税出现双重征税问题日常理费公司制度法进行效控制公司法股东法采固定费方式支付风险投资家报酬
第二公司制代理成十分高昂首先限合伙制风险投资家情况必须承担限责相公司制度风险投资家作公司理者仅行违反义务规定情况承担责责营绩效结合程度远前者紧密次信息等难完全等情况公司股东法效控制代理道德风险种情况唯效解决办法加股东风险投资家权力约束股东亲参重事项决策会产生抑制风险投资家积极性负面作时会决策程序复杂难满足风险投资活动效率求
第三公司制度激励机制限公司制通利润分成激励风险投资家努力工作种分成难达20％例然作理风险投资家普通员工公司雇员没理者难获高额分成
（3）信托基金制制度特色
国外实践中相数量风险投资活动通传统信托基金制度运作尤法律承认限合伙制度国家更信托基金制度运作效率介合伙制公司制间究竟倾前者者取决国制度安排政策支持强度例政府通减免基金资增值税允许投资者基金取收入享受定税收优惠等方式强化投资收益激励作吸引风险资代理成方面通强化基金托作规范完善信托合约束受托行保障投资者利益时采委托受托利润分配制度激励受托营积极性等等
3风险投资家风险企业制衡机制
风险投资支持企业没业绩新创企业投资取股权缺乏流动性必须长期持投资回收前投资者必须持续断增资特点风险资投入前必须风险投资家风险企业间建立起效制衡机制种制衡机制集中表现两方面：
（1）风险投资家直接参风险企业理
风险投资机构传统金融机构区风险投资机构完成投资直接参投资企业运作尤重问题更实现企业控制风险投资家出风险企业董事力拥普通股级高金融工具保持投资企业董事会中特权企业业绩恶化者必情况种特权风险投资家够更换理者改造企业部理组织机构
（2）优先购股权证建立风险企业激励机制
创业者关心问题：够领导创建企业保护知识产权创新营活动中收获合理财务回报创业者专业专家开拓市场企业理行尤企业发展定规模理方式企业组织形式需进行变革类企业中需引进优秀理类优秀已企业收罗干净离开高收入稳定现职位进入遇低风险创新企业保持忠诚创业者面棘手问题风险投资家责帮助创业者解决难题作出够协调创业者理者关系制度安排股票期权金手铐建立激励约束机制条解决道制度点：
第公司组织结构进行调整改变创业者抓状况建立分工明确权责等理组织体系
第二风险投资金额10－20％做成期权计划层次理员例分期赋予预定价格优先购买股份公司市时市价售出权利职工未收益努力程度紧密联系起
第三职工签订干条约（服务合保密竞争协议等）作优先购股权附加条件约束职工行保护创新者知识产权保证队伍稳定
4风险资退出机制
吸引投资者事风险投资重原带高回报实现种远远超出般投资活动带高收益风险投资活动需投资退出机制提供安全保障风险资退出机制作表现三方面：
第补偿风险资承担风险风险投资失败率高果成功项目没高回报率投资者损失资金法补偿风险投资活动难继续
第二准确评价创业资产风险投资活动价值高新技术具新特性惟新市场难找衡量价值标准尺度成功风险投资项目包含知识产权创新思想技术诀窍理市场开发力等素综合体形资产含量高加成功风险投资项目均具良发展前景巨市场潜力便眼前项目亏损然受投资者欢迎创业资产仅评估期价值更评估成长性带未价值传统方法难进行准确评价
第三吸引社会资加入风险投资行列促进风险资效循环风险资般职业风险投资家社会募集风险资退出机制风险投资成功基保障果没行资退出方案投资者会资金投入风险投资活动难筹集社会资法进行投入——退出——投入风险资效循环建立
风险资退出通常采公开市企业兼出售清算四种方式方式较作者已专文述里赘述
5风险投资支持体系
风险投资活动中力支持体系缺少包括：
（1）创业文化创业文化核心鼓励创新容许失败宽容背叛专家敢险说种创业文化新企业源源断诞生高技术企业迅速分裂繁衍企业新陈代谢加快重前提条件美国硅谷台湾新竹成功离开种创业文化支持
（2）健全法律制度保证风险投资活动法律制度包括知识产权制度保证资市场公开公公正原制度信制度关企业运作破产制度等等
（3）高效运作风险资市场资市场风险资退出重渠道风险资支持风险企业公开市二板市场通私募方式退出离开具足够深度广度运作规范序结构合理监力资市场
（4）样化中介服务机构风险投资中介机构运种金融工具筹集者投资者服务专业性机构包括投资银行会计师事务律师事务投资顾问资产评估机构技术咨询机构专业市场调查机构基金托等风险投资公司区中介机构代表投资者参企业理进行投资提供类专业服务种专业服务特点二：中介机构独立性专业性种专业服务具定程度权威位投融资者间出现利益矛盾时发挥公正裁决作二种专业服务助投融资双方信息沟通减少投资项目运作成（包括机会寻找成谈判成运营成监督成等等）道德风险风险企业投资者风险投资家风险投资活动阶段中介服务机构必少
（5）风险投资律组织律组织联结政府风险投资机构联结国风险投资家外商外国金融机构沟通业信息规范业营行全国性行业组织美国风险资协会政府机构新闻媒介工作通政府机构组织积极合作程度推动美国风险投资业发展
三政府风险投资活动中作
国外验表明政府风险投资活动中作极重尤发国家说更色列短短6年时间风险投资业发育成熟赶美国水中政府力支持推动重动
基理风险投资政府赖程度远远高般投资活动：
第风险投资种高风险投资活动具极确定性种巨投资风险会投资者裹足前造成风险资数量足推动风险投资活动开展政府通税收优惠等政策鼓励风险投资活动外亲组织风险资特风险投资事业启动阶段更例美国澳利亚色列等国政府采财政出资办法组建风险投资基金
第二某种意义风险投资整国家济制度发展定程度产物通必制度安排法律保障资知识等资源够转换流动种交易够公进行风险投资活动真正发展发国家说制度缺陷济科技落影相消种缺陷法创造公竞争风险收益等环境风险投资事业规范发展
第三市场环境中介组织风险资运作必条件政府担负起建设良市场环境行规范中介体系重
第四风险投资活动效率程度取决信息全面性真实性发展规划产业政策财税政策技术法规基础设施条件等方面需政府加信息引导加强基础研究应研究促进学研究机构工业界间合作发展科技教育培训专门等方面需政府力协助
第五前述风险投资种科研成果半成品初期产品转化优质商品投资活动进入科技成果转化阶段少投资研究开发阶段美国风险投资产品开发早期阶段投资般占风险资3－4％左右国家情况致甚更少种半成品设计研制阶段需政府予扶植基础研究阶段予财政资金支持外政府通设立孵化器政府采购方式支持新技术研究开发风险投资提供充分选择余
考察政府推动风险投资业发展方面作时注意资鉴教训
美国发展风险投资教训政府直接支持中企业投资公司导致失败1958年国会支持政府开始风险投资基金支持设立中企业投资公司时规定种投资公司投资1美元政府获4美元低息贷款享受税收优惠政策支持时间数百家中企业投资公司纷纷设立风险投资业片繁荣景象风险投资发展规律相符合做法快失败许投资公司取贷款支持创新通转贷获取市场利率优惠利率差价时缺乏效约束激励机制投资公司逐步丧失营活力亏损现象严重政府加强监然事补20年半投资公司已倒闭
澳利亚80年代尝试建立风险投资基金政府创办风险投资公司进行理时实行投资免税优惠政策官办风险投资公司快变成新官僚机构加政府官员没企业理验金融业务实践法满足初创高技术企业需种风险资运作方式终失败该国现行民办官助方式已证明优官办官营方式
实践效推动风险投资事业发展政府亲出面组织操作风险资营造利风险投资活动政策环境法律环境例美国 1978年－1981年连续通5法案资增值税逐步495％降20％1971年美国开办纳斯达克市场宽松市条件快捷电子交易系统批高新技术企业市风险资退出提供良交易环境举措极刺激风险投资活动发展1997年起德国联邦政府改善企业法律济外部环境减少废资歧视性税收政策活跃股票市场吸引投资者加强型市公司投资等四方面采取系列改进措施活跃风险投资市场促进技术创新型中企业发展起积极作
然政府作重发挥政府作更加重问题国外实践验教训表明政府应帮助领导风险投资发展政府宜成风险资供渠道更成风险资营者摆正政府位置强化制度环境建设风险投资事业良性发展
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张承惠
风险投资种资金投风险较具较高技术含量新创企业谋求高收益特殊商业性投资活动年政府积极推动许国家风险投资事业迅速发展
外国政府什积极推动风险投资发展
风险投资种资金投风险较具较高技术含量新创企业谋求高收益特殊商业性投资活动年政府积极推动许国家风险投资事业迅速发展促成种发展重原风险投资具较强外部济性表现：
第促进科研成果商业化风险资基作方式：筹集资金支持科研成果商品化创新型企业兴办终达获取巨额利润目风险投资家种追逐高利甘风险投资行客观起学实验室里新思想新发明快速推广社会作
第二帮助创新型企业成长根美国风险投资协会调查调查464家风险企业中绝数企业创建时仅风险资作唯创业资澳利亚调查风险企业中40％企业认没风险资支持企业早已消亡47％企业没种支持发展缓慢企业提供资金支持外风险投资家动参营特验际网络帮助企业成功风险资支持发展起企业（称风险企业）成长速度远远高类公司1993－ 1997年间加风险企业年销售额均增长31％远远高出全国均水澳利亚1992－1996年四年中风险企业销售额均年增长42％利润均年增长59％期澳利亚前100家公司分增长6％27％1991－1995年美国风险企业研究开发资金年均33％速度增长前500家型企业增长幅度仅12％风险投资支持批包括英特尔微软苹果等名牌高技术企业迅速成长起带动整行业增长甚造新产业
第三支持济增长社会发展普遍认美国科技水济竞争实力提高益批高科技企业成长风险投资活动支持类企业重力量1991年－1995年美国风险企业增长占GDP增长43％超出前500家企业35％增长幅度增加出口政府税收方面风险企业表现十分突出加风险企业出口额年均增长36％缴利税均增长39％澳利亚美国英国风险企业出口增长分达27％23％29％均远远高出均水外风险企业创造量业机会澳利亚风险企业雇佣员均年增加20％前100家公司仅增加2％加高科技风险企业年均业增长率34％全国均业增长率仅17％美国风险企业年雇员增加3％500家型企业年均裁员4％
90年代济全球化进程加快国际竞争日益激烈背景科学技术作益发突出政府支持推动国家区风险投资活动进入新旺盛时期1998年美国新投入风险资达160亿美元支持投资项目1824欧洲现风险投资基金168风险资72亿欧元日风险资余额达8500亿日元累计支持风险企业1万家澳利亚风险投资业规模超17亿澳元（11亿美元）均风险投资达500美元加风险资约84亿加元风险投资业务两位数年增长率增长便德国英国等相传统保守国家开始重视发展风险投资外新兴国家区色列新加坡台湾年风险投资活动十分活跃
二国外风险投资运作方式
科研成果转化生产力般研究开发阶段成果转化阶段工业化三阶段客观形成分工风险投资介入第二阶段传统投资通常进入第三阶段第阶段确定性强距成果遥远基政府企业科研员出资进行研究开发三阶段中风险性质程度第阶段面技术风险第三阶段营风险竞争风险第二阶段仅技术风险尚未消失（具体研究成果样机样品新工艺新方法价值性需进步检验）增加市场风险营理风险政策风险等系统非系统性风险相第三阶段投资说风险投资失败率极高美国般统计概率：10％30％般30％两年倒闭30％两年倒闭种高风险相应风险投资高回报美国风险投资回报率均年 35％（意味着投资3－7年次回报率100％－1000％）欧洲回报率年均少20％
述高风险特性风险投资活动明显传统投资活动例采股权投资方式固定回报率信贷方式企业价值化红利化投资目标须专职风险投资家操作直接进入企业决策层等等相应风险投资需套独特运作方式支持发展根国外验套运作方式核心风险收益等够促风险投资家付出极热情艰苦努力动力机制效约束风险投资家行降低代理成代理风险约束机制套强力支持体系
1风险资源
国情况风险资源渠道种样中包括：富资机构投资者资金（养老基金保险基金）公司资金政府财政资金银行等金融机构资金等等国情风险资结构差例欧洲风险资源构成体：养老保险金25％寿保险金15％投资银行25％增值投资20％政府资金2％10％澳利亚风险资结构：退休基金72％银行3％保险公司1％投资者3％公司18％日风险资源证券业银行业保险业顶级公司美国风险资部分退休基金约占总投入40％次次性捐赠基金会约占总数23％外企业金融机构资金少量政府风险基金
资金源国特点风险资金绝数通私募公募方式筹集公募方式必然会投资者范围扩展富风险承受力低普通老百姓带巨社会风险国持十分谨慎态度
2风险资组织形式制度安排
验表明风险资采什样组织形式制度安排程度影响着风险投资效益发展速度美国直70年代末风险投资家族型企业金融机构直接营80年代起限合伙制组织形式开始兴起1978年美国企业投资机构政府支持中企业投资公司合伙制投资机构理风险资例分34％21％45％1989年例已变成19％1％80％国家风险资名称组织形式相应制度安排国情异结起体分作三类合伙制信托基金制公司制较言三种制度中效率高合伙制次信托基金制次公司制果单风险投资身效益角度考虑素（例子母公司体制风险投资公司作子公司开发转化技术母公司整体技术结构效）话认公司制失败
般风险投资活动包含两层面含义：原始投资者组建风险投资基金专职风险投资家提供资金负责理二风险投资家风险企业投资风险投资项目进行运作理原始投资者事实难控制第二层面活动制度安排必须解决运作成代理成（约束机制）代理积极性（激励机制）三核心问题
（1）限合伙制制度特色
第法律承认限合伙制国家合伙缴纳税承担企业税负原始投资者说税负相直接进行风险投资税负成较公司制低日常理费支出限合伙种合关系事通协商约定双方满意权利义务条件通合理确定风险投资家基金中抽取固定例事先固定成理费控
第二代理成方面合伙制通常利制度进行控制：
·出资债务责制度风险投资家作普通合伙须出资1％（基金总额）债务负限连带责原始投资者（限合伙）仅出资（99％）范围承担责投资者承担风险设置限外限合伙通常次支付分批支付承诺资金控制风险留出回旋余
·合期限限合伙违约规定风险投资基金持续年限通常设计8～10年期告解散理者永远控制基金必须期交控制权时限合伙权违约受罚方式撤出已缴纳资金
·报告制度理须定期限合伙报告基金运作情况
·合特殊规定限合伙通合伙协议限定普通合伙投资活动获投资企业股份资金投入基金项目现基金投出定例前筹集新基金等等规定关键问题（合伙协议修正基金提前解散年限延长撤销普通合伙资格投资企业定价等）限合伙具投票表决权
第三利益享激励方面合伙制般采特殊制度：
·分配制度投资基金收益中通常规定20％分配普通合伙80％分配限合伙种分配构架风险投资家投资收益远远高出理报酬激励作十分明显追求身利益风险投资家全力争取投资成功限合伙说普通合伙出资较少拥专门知识验声誉理商务关系网事实形资产形式出资入股种分配例接受
·独立营制度限合伙制度般规定普通合伙参理事务限合伙直接干预营活动保证风险投资家理活动中独立位利受外界干预发挥营理
（2）公司制失败原
合伙制相公司制度成功原：
第公司制运作成相较高税负公司作纳税体必须缴纳相应税（高税）时根普通公司征税办法旦公司出现利润必须规定例缴税风险投资活动种前期回报期高额回报弥补前期亏损特殊投资活动基数风险投资公司利润部分征走营中承担风险法补偿明显公外公司制投资者利润分配须缴纳税出现双重征税问题日常理费公司制度法进行效控制公司法股东法采固定费方式支付风险投资家报酬
第二公司制代理成十分高昂首先限合伙制风险投资家情况必须承担限责相公司制度风险投资家作公司理者仅行违反义务规定情况承担责责营绩效结合程度远前者紧密次信息等难完全等情况公司股东法效控制代理道德风险种情况唯效解决办法加股东风险投资家权力约束股东亲参重事项决策会产生抑制风险投资家积极性负面作时会决策程序复杂难满足风险投资活动效率求
第三公司制度激励机制限公司制通利润分成激励风险投资家努力工作种分成难达20％例然作理风险投资家普通员工公司雇员没理者难获高额分成
（3）信托基金制制度特色
国外实践中相数量风险投资活动通传统信托基金制度运作尤法律承认限合伙制度国家更信托基金制度运作效率介合伙制公司制间究竟倾前者者取决国制度安排政策支持强度例政府通减免基金资增值税允许投资者基金取收入享受定税收优惠等方式强化投资收益激励作吸引风险资代理成方面通强化基金托作规范完善信托合约束受托行保障投资者利益时采委托受托利润分配制度激励受托营积极性等等
3风险投资家风险企业制衡机制
风险投资支持企业没业绩新创企业投资取股权缺乏流动性必须长期持投资回收前投资者必须持续断增资特点风险资投入前必须风险投资家风险企业间建立起效制衡机制种制衡机制集中表现两方面：
（1）风险投资家直接参风险企业理
风险投资机构传统金融机构区风险投资机构完成投资直接参投资企业运作尤重问题更实现企业控制风险投资家出风险企业董事力拥普通股级高金融工具保持投资企业董事会中特权企业业绩恶化者必情况种特权风险投资家够更换理者改造企业部理组织机构
（2）优先购股权证建立风险企业激励机制
创业者关心问题：够领导创建企业保护知识产权创新营活动中收获合理财务回报创业者专业专家开拓市场企业理行尤企业发展定规模理方式企业组织形式需进行变革类企业中需引进优秀理类优秀已企业收罗干净离开高收入稳定现职位进入遇低风险创新企业保持忠诚创业者面棘手问题风险投资家责帮助创业者解决难题作出够协调创业者理者关系制度安排股票期权金手铐建立激励约束机制条解决道制度点：
第公司组织结构进行调整改变创业者抓状况建立分工明确权责等理组织体系
第二风险投资金额10－20％做成期权计划层次理员例分期赋予预定价格优先购买股份公司市时市价售出权利职工未收益努力程度紧密联系起
第三职工签订干条约（服务合保密竞争协议等）作优先购股权附加条件约束职工行保护创新者知识产权保证队伍稳定
4风险资退出机制
吸引投资者事风险投资重原带高回报实现种远远超出般投资活动带高收益风险投资活动需投资退出机制提供安全保障风险资退出机制作表现三方面：
第补偿风险资承担风险风险投资失败率高果成功项目没高回报率投资者损失资金法补偿风险投资活动难继续
第二准确评价创业资产风险投资活动价值高新技术具新特性惟新市场难找衡量价值标准尺度成功风险投资项目包含知识产权创新思想技术诀窍理市场开发力等素综合体形资产含量高加成功风险投资项目均具良发展前景巨市场潜力便眼前项目亏损然受投资者欢迎创业资产仅评估期价值更评估成长性带未价值传统方法难进行准确评价
第三吸引社会资加入风险投资行列促进风险资效循环风险资般职业风险投资家社会募集风险资退出机制风险投资成功基保障果没行资退出方案投资者会资金投入风险投资活动难筹集社会资法进行投入——退出——投入风险资效循环建立
风险资退出通常采公开市企业兼出售清算四种方式方式较作者已专文述里赘述
5风险投资支持体系
风险投资活动中力支持体系缺少包括：
（1）创业文化创业文化核心鼓励创新容许失败宽容背叛专家敢险说种创业文化新企业源源断诞生高技术企业迅速分裂繁衍企业新陈代谢加快重前提条件美国硅谷台湾新竹成功离开种创业文化支持
（2）健全法律制度保证风险投资活动法律制度包括知识产权制度保证资市场公开公公正原制度信制度关企业运作破产制度等等
（3）高效运作风险资市场资市场风险资退出重渠道风险资支持风险企业公开市二板市场通私募方式退出离开具足够深度广度运作规范序结构合理监力资市场
（4）样化中介服务机构风险投资中介机构运种金融工具筹集者投资者服务专业性机构包括投资银行会计师事务律师事务投资顾问资产评估机构技术咨询机构专业市场调查机构基金托等风险投资公司区中介机构代表投资者参企业理进行投资提供类专业服务种专业服务特点二：中介机构独立性专业性种专业服务具定程度权威位投融资者间出现利益矛盾时发挥公正裁决作二种专业服务助投融资双方信息沟通减少投资项目运作成（包括机会寻找成谈判成运营成监督成等等）道德风险风险企业投资者风险投资家风险投资活动阶段中介服务机构必少
（5）风险投资律组织律组织联结政府风险投资机构联结国风险投资家外商外国金融机构沟通业信息规范业营行全国性行业组织美国风险资协会政府机构新闻媒介工作通政府机构组织积极合作程度推动美国风险投资业发展
三政府风险投资活动中作
国外验表明政府风险投资活动中作极重尤发国家说更色列短短6年时间风险投资业发育成熟赶美国水中政府力支持推动重动
基理风险投资政府赖程度远远高般投资活动：
第风险投资种高风险投资活动具极确定性种巨投资风险会投资者裹足前造成风险资数量足推动风险投资活动开展政府通税收优惠等政策鼓励风险投资活动外亲组织风险资特风险投资事业启动阶段更例美国澳利亚色列等国政府采财政出资办法组建风险投资基金
第二某种意义风险投资整国家济制度发展定程度产物通必制度安排法律保障资知识等资源够转换流动种交易够公进行风险投资活动真正发展发国家说制度缺陷济科技落影相消种缺陷法创造公竞争风险收益等环境风险投资事业规范发展
第三市场环境中介组织风险资运作必条件政府担负起建设良市场环境行规范中介体系重
第四风险投资活动效率程度取决信息全面性真实性发展规划产业政策财税政策技术法规基础设施条件等方面需政府加信息引导加强基础研究应研究促进学研究机构工业界间合作发展科技教育培训专门等方面需政府力协助
第五前述风险投资种科研成果半成品初期产品转化优质商品投资活动进入科技成果转化阶段少投资研究开发阶段美国风险投资产品开发早期阶段投资般占风险资3－4％左右国家情况致甚更少种半成品设计研制阶段需政府予扶植基础研究阶段予财政资金支持外政府通设立孵化器政府采购方式支持新技术研究开发风险投资提供充分选择余
考察政府推动风险投资业发展方面作时注意资鉴教训
美国发展风险投资教训政府直接支持中企业投资公司导致失败1958年国会支持政府开始风险投资基金支持设立中企业投资公司时规定种投资公司投资1美元政府获4美元低息贷款享受税收优惠政策支持时间数百家中企业投资公司纷纷设立风险投资业片繁荣景象风险投资发展规律相符合做法快失败许投资公司取贷款支持创新通转贷获取市场利率优惠利率差价时缺乏效约束激励机制投资公司逐步丧失营活力亏损现象严重政府加强监然事补20年半投资公司已倒闭
澳利亚80年代尝试建立风险投资基金政府创办风险投资公司进行理时实行投资免税优惠政策官办风险投资公司快变成新官僚机构加政府官员没企业理验金融业务实践法满足初创高技术企业需种风险资运作方式终失败该国现行民办官助方式已证明优官办官营方式
实践效推动风险投资事业发展政府亲出面组织操作风险资营造利风险投资活动政策环境法律环境例美国 1978年－1981年连续通5法案资增值税逐步495％降20％1971年美国开办纳斯达克市场宽松市条件快捷电子交易系统批高新技术企业市风险资退出提供良交易环境举措极刺激风险投资活动发展1997年起德国联邦政府改善企业法律济外部环境减少废资歧视性税收政策活跃股票市场吸引投资者加强型市公司投资等四方面采取系列改进措施活跃风险投资市场促进技术创新型中企业发展起积极作
然政府作重发挥政府作更加重问题国外实践验教训表明政府应帮助领导风险投资发展政府宜成风险资供渠道更成风险资营者摆正政府位置强化制度环境建设风险投资事业良性发展
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