投资技巧

 投资技巧

杨楷等　编著

国泰金融投资丛书



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投资技巧１

序

呈现读者面前套国泰金融投资丛书中国国泰证券限公司会海学国际商学院海财学万泰国际投资学院立信会计出版社策划组织撰写 丛书投资通投资市场投资理财投资风险投资技术投资技巧投资监七册独立成篇书组成 书定理深度具通俗性操作性特点作类高等院校学生辅助教材作广意金融投资事业社会界士参考读物较体现金融投资丛书特色着国改革开放步伐加快社会公众金融投资领域介入程度正断提高仅金融机构企业法连广市民十分需解掌握金融投资知识金融投资越越成社会济生活中普遍现象 套丛书出版利金融投资知识普金融投资知识普规范投资行必备条件投资行规范涉许方面诸投资知识介绍投资程序公开法制规约束等等题中应义 套丛书投资理基础投资市场投资理财投资风险投资技术投资技巧等方面分展开投资体行



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２投资技巧

投资操作程详加阐述国目前投资监体制机构监方式关法规作较全面介绍较体现丛书规范投资行出版意图需说明套丛书介绍投资市场指金融投资市场 金融投资市场金融市场体金融投资市场市场体系中属高层次市场目前发展相滞原固然涉许方面市场体发育良原投资市场发育程中参体遵循市场发育规律断提高身行理性化规范化法制化程度 方面读者似丛书介绍容中相应知识启示希套国泰金融投资丛书够广读者欢迎

王益民九九六年六月



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投资技巧１

目　　录

１投资战略………………………………………………１…

１－１投资战略概述……………………………………１…

１－１－１投资战略重性…………………………１…

１－１－２影响投资战略素制定投资战略原…………………………………………４…

１－１－３投资计划投资战略……………………１…１１－２投资心理投资战略——理性约束投资战略原…………１…７

１－２－１投资者投资…………………………１…７１－２－２投资心理分析…………………………２…０１－２－３保持理性约束重投资战略原………………………………………２…５１－３投资风险投资战略——保护性止损投资战略原二…………２…８

１－３－１投资风险策…………………………２…８１－３－２保护性止损措施必性………………３…６１－３－３保护性止损措施实施…………………４…０１－４资金理投资战略——妥善运资金投资战略原三………４…３



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２投资技巧

１－４－１投资资金源……………………………４…３１－４－２合理投资资金源……………………４…６１－４－３投资资金合理运……………………４…９１－４－４保证金交易投资资金理……………５…４１－５投资市场投资战略——投资决策投资行市场致性投资战略原四…………………………………………５…８

１－５－１投资市场…………………………………５…８１－５－２收益风险投资决策…………………６…４１－５－３市场屈服………………………………７…０１－６投资方法投资战略——选择适投资方法贯彻执行投资战略原五…………………………………………７…３

１－６－１投资理应………………………７…３１－６－２选择适投资方法贯彻执行………８…８２投资估价……………………………………………１…０３

２－１投资估价概述…………………………………１…０３

２－１－１投资估价意义…………………………１…０４２－１－２估价中般问题………………………１…０４２－１－３投资估价般方法……………………１…０６２－２证券收益投资估价…………………………１…１２

２－２－１具固定收益证券投资估价…………１…１２－２－２具浮动收益证券投资估价…………１…２５２－３衍生工具收益投资估价……………………１…３７

２－３－１金融衍生工具产生发展……………１…３７



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投资技巧３

２－３－２期货投资估价……………………………１…３９２－３－３期权投资估价……………………………１…５２－４房产投资估价………………………………１…５８

２－４－１房产价格构成含义………………１…５８２－４－２产估价………………………………１…６２－４－３房产估价………………………………１…６９３投资运作……………………………………………１…７１

３－１投资媒介选择…………………………………１…７１

３－１－１投资媒介分析……………………………１…７１３－１－２选择投资媒介原……………………１…８７３－１－３机构投资者投资媒介选择——商业银行例………………………………………１…８７３－２投资样化……………………………………１…９７

３－２－１投资媒介样化………………………１…９７３－２－２投资市场样化………………………２…００３－２－３投资组合理……………………………２…１１３－３投资信息收集分析…………………………２…１７

３－３－１投资决策投资信息……………………２…１７３－３－２投资信息分类源…………………２…２１３－３－３投资信息正确态度…………………２…４１３－４投资操作技巧…………………………………２…５０

３－４－１证券投资操作技巧………………………２…５１３－４－２期货投资操作技巧………………………２…６９３－４－３房产投资技巧…………………………２…７９



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投资技巧１

１投资战略

１－１投资战略概述

１－１－１投资战略重性

投资市场存着获取巨利润性种性难握客观存市场中投资市场战场风云突变市场中握机会获取利润投资者追求破仑说：获胜利军队军队

样获利润投资者投资者战争中敌双方势均力敌情况获胜利关键正确战略样投资市场成赢家重条件制定正确投资战略贯彻执行投资门科学门艺术 投资投机赌博三者间区联系投资投入资获取某种资产谋取预期收益目济行 投资应包括方面：首先投资者必须预先支付定数量货币目获支出金额某数量货币次投资



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２投资技巧

定媒介实现谋取利益目次支付取报酬定时间间隔投资行程程中外界环境变化代表确定性投资活动具风险区投资投机风险投资期限动机 风险区分：投资具限风险投机具较高风险 然风险种程度较低程度风险较高程度风险间界限难握 外投资媒介相应确定程度须方法测定测定准确程度 风险区分投资投机定缺陷 投资期限动机区分：果投资者购买资产目通较长时间占获取资增殖收益通常认投资行果投资者购买资产目获取市场价格波动带收入通较短时间持资产迅速转手交易寻求投资利益通常认投机行见投资投机区联系两者间划条准确界限困难 现实投资市场中两者更难区分投资市场投资投机相互交织存市场形式投资实业投资金融投资存风险投资市场股票市场期货市场外汇市场等具风险性类风险市场中投资行身具投机性研究表明风险市场获利仅占投资者总数１０％ 巨投资风险投资行失败成市场中普遍现象 具风险投资市场防范风险获利需投资战略指导



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投资技巧３

投资投机赌博 首先投资市场组织者（交易）

通收取手续费获取收入实现利润赌博组织者（赌场）利润概率计算获保证 投资市场中投资者行基种零博奕总体利益投资者中保持衡赌场赌博者输钱数学概率方法保证 表面投资者投机者赌博者定风险获取收益投资者风险较赌博者风险 赌博行运气基础盲目险行投资投机行力基础理智行 投资赌博绝界限股票投资者进行分析思考通投掷飞镖决定购买种股票进行交易时实际赌博 种赌博态度事风险投资注定失败 赌博没战略言输赢仅运气决定投资必须正确战略指导 制定正确战略贯彻执行投资成功关键赌博战略必胜方法种必胜方法赌博者拥限量资金条件 赌博者果次均次注金额两倍赌注总次获胜弥补前面损失获利 样果投资者拥限量资金制定投资战略采投资技巧仅赌博态度事风险投资获利种前提条件现实存 投资资金量限性决定投资必须科学方法正确战略指导 投资市场赢家输家 赢家利市场客观存巨获利机会成功获取利润输家市场客观存巨



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４投资技巧

风险遭受损失甚血 投资市场机会风险存利机会回避风险求适投资战术更求正确投资战略 市场成功者验失败者教训说明正确投资战略投资成功关键投资投机赌博三者区联系分析程中明确投资战略成功投资重性 实际存激烈竞争需努力进取领域中正确行战略竞争中取胜缺少素 激烈抗体育赛中优胜劣汰市场竞争中投资领域然 然成功离开方法技术方面素相战术级素言战略显更重 投资市场理性投资者交易方法技术方面难分高决定成赢家脱颖出成输家风险吞噬关键否制定贯彻执行正确投资战略

１－１－２影响投资战略素制定投资战略原

（１）投资战略应投资目标投资者特点相适应投资战略指导投资者投资活动战略性原 投资战略制定应围绕着投资目标进行正确投资战略应够助居民集团投资目标实现 理讲投资目标谋取投资收益投资程中存风险投资收益威胁风险应投资目标 现实生活中投资目标投资者：机构投资者居民投资者投资目标机



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投资技巧５

构投资者间投资目标存差异居民投资者目标 种投资者需尤财务需决定 投资战略制定必须符合投资者投资目标投资者投资行财务需 居民投资者投资财务需例投资目标供子女读书实现目先考虑资产增殖需投资目标获取应付突发性需求资金需够迅速收回兑现金 机构投资者投资财务需例投资公司基金资增殖财务需保险公司时提供保险服务需迅速收回金 投资者财务需包括：迅速收回金终收回金（资保值）

资增殖前收入保险 投资战略制定应投资者财务需相适应投资者间存差投资战略制定应考虑投资者投资目标外必须符合投资者特点 居民投资者特点表现家庭间差包括家庭财产总额目前期收入税状况投资资金数量差包括投资者受教育程度投资理技巧解程度投资理时间少风险偏程度等 家庭间存差居民投资者投资目标投资战略应投资目标家庭特点相符机构投资者包括组织银行保险公司投资公司基金等 机构投资范围受程度



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６投资技巧

限制机构规模投资资金规模机构投资理方面力 种种差决定机构投资者投资战略 然机构投资战略存差投资战略制定指导思想应遵循某基原者说正确投资战略具某素（２）影响投资战略素制定投资战略时考虑投资者特点投资目标外考虑许重素：投资者亲理业务委托理？法律税收素投资影响？通货膨胀投资期长短投资影响什？

①投资托投资理投资者亲承担委托代承担许投资者想承担投资决策责希摆脱投资活动理投资者喜欢担负起投资理务 前者投资理相联系责转移基金投资公司投资顾问作种转移承担者 投资托机构仅种转移承担者身重机构投资者吸引量居民投资者满足投资者方面需求证券样性安全性保值求 通投资托投资者需亲投资操心劳神唯作决策选择托机构决定投资规模 相应制定投资战略工作着理投资责起转交投资托机构 基金等投资托机构投资战略制定必须严谨精密体现专业化投资理水满足众托者求 基金受托



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投资技巧７

理奉行较保守营思想投资力托投资收益单干少 投资公司投资目标投资策略存较差追求适度收入高度稳定性追求快速资增殖 托机构特点体现投资战略差 投资者选择投资托机构时必须明确投资目标够承担投资风险投资托机构营思想理业绩充分解基础作出选择②法律法规投资者必须国家法律法规限定范围选择投资方式设计投资方案制定相应投资战略 法律行政法规较明确规定机构投资者投资范围 法律法规银行等金融机构限制较严格投资公司等非银行金融机构较灵活性 机构投资者投资行直接受法律法规限制 投资战略制定注意局限法律法规允许范围 法律法规居民投资者重基金投资公司等机构中介进行投资居民投资身必然受该机构关法规影响③税收设计机构投资方案制定投资战略时必须考虑问题税收 争取减税免税尤减免税投资中必须考虑问题 美国居民承担联邦税赠税遗产税州方市政局干税收 税收居民投资者影响取决投资者收入遗产规模居住区投资场等 国



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８投资技巧

居民投资者税收问题仅涉证券交易印花税收入调节税包括税 般言投资者收入越高税收投资收益影响越 额投资者会需考虑注意税收问题额投资者尤机构投资者税收应极重视 机构投资者言税收问题重性相数组织说税收制定投资战略中忽视重素 相言西方国家投资者面税收环境国复杂争取减税免税投资战略中重问题 美国投资中避税方式选择理复杂中减少税两种办法：购买免税证券（州政府债券市政债券）免税基金债券利特殊资利税法条款④通货膨胀投资期限通货膨胀表现物价涨货币贬值现代济生活重特征 零通货膨胀率现实济中存通货膨胀长期影响投资战略重素 作投资者必须考虑通货膨胀利影响投资者通货膨胀态度 着重投资前收入需考虑通货膨胀危害进行较长期投资投资者必须设法抵补通货膨胀造成货币贬值适应种求投资媒介供选择现金保值储蓄存款完全抵补通货膨胀造成损失较高通胀率情况银行存款利率表现实际负利率固定收入证券利率事先确定般避免通货膨胀损失 定收入证券



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投资技巧９

普通股般会物价涨增加盈利增发股息红利相应程度弥补通货膨胀造成损失弥补程度取决证券选择买卖股票时机通货膨胀程度 证券受通货膨胀影响程度长期证券受影响较短期证券受影响较投资者资金规模投资期限受通货膨胀影响程度 额投资者资金限充分进行分散化投资注重前收入倾购买固定收入证券通货膨胀损失难避免 资金丰富投资者资金优势建立效证券组合缓解通货膨胀利影响 实际额投资者额投资者应通货膨胀素予充分重视制定投资战略程中充分考虑缓解应付通货膨胀投资活动带利影响 长期投资者头寸暴露通货膨胀中时间较长较短线投资者受通货膨胀影响 长期投资者制定投资战略时更应注意制定防范通货膨胀策确保抵补通货膨胀利影响保证投资目标实现（３）制定投资战略原投资者投资市场通投资媒介进行投资活动适战略 投资战略制定首先必须针投资媒介投资市场特点进行 定意义讲投资媒介选择身投资战略重组成部分 投资战略制定求投资者必须熟悉种投资媒介 具体投资媒介种类繁包括短期固定收入投资长期固定收入投资



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０１投资技巧

定收入投资投资公司基金等间接投资媒介房产艺术品等实际资产投资 投资者言投资媒介简单明媒介需复杂分析研究投资媒介熟知相陌生 投资者究竟选择种媒介进行投资必须投资目标财务状况风险偏程度投资期长短求变现求等素定 投资者选择投资媒介必须考虑种投资工具特性：否容易转？否容易兑现？否够保值增殖？等等 述问题投资战略制定中必须深入研究投资活动定投资市场进行特定投资媒介投资市场供选择投资战略制定必须针投资市场特点进行证券市场例证券市场性市场运行风险程度组织理等方面特点 新兴证券市场成熟证券市场特征国际性证券市场区域性证券市场特征 美国全国性区性证券市场１８市场特点 中国海深圳两证券市场具特征 市场特点求投资战略制定相适应结合前面影响投资战略素分析见制定投资战略原包括：第投资战略制定应围绕投资目标进行第二投资战略制定符合投资者身特点第三投资战略制定符合投资媒介特点第四投资战略制定符合投资市场特点第五投资战略制定充分考虑投资托法律法规



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投资技巧１

税收通货膨胀投资期限等素

１－１－３投资计划投资战略

（１）投资计划投资战略保证投资战略贯彻执行事预立预废 投资应该精心制定计划指导进行 投资市场战场投资活动战役战役胜利正确行战略指导外必须拟定详细作战计划样投资活动方面应投资活动进行前加研究估算 投资计划容包括预算分配投资资金选择具体投资方式拟定具体投资方案测算投资效果等投资方案中应投资理运作进行详细安排：什时机入市？果价格涨办？果价格跌办？方面样增加头寸？方面样减少头寸？果持头寸变利解该头寸？关交易方面应进行投资活动前提前分析拟定相应策 投资计划投资战略具体化投资战略指导投资计划原 时间序言应先拟定投资战略然制定投资计划 投资活动必须避免情况出现：没投资战略制定投资计划根投资战略制定投资计划情况种导致令遗憾情况出现投资者独立作出判断想法进行交易投资者理智作出决策感情观愿事投资活动



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２１投资技巧

二投资活动干扰日常生活 投资活动缺乏投资战略指导投资计划约束投资者投资行表现出盲目性种盲目性危投资者日常生活度交易造成巨损失影响投资者正常生计果没投资计划投资程定准运行求投资者全部精力投入市场 听关市场新观点预测时投资者前决定法产生怀疑三没投资战略投资计划投资者失风险市场中保护力 没投资战略投资计划投资赖投资者永失误决策缺乏风险控制机制次决策失误造成致命损失四瞬息万变市场中投资者知措 知道应该什价位买入什价位卖出知道交易物价格什位置应止损 盲目风受千载难逢机会引诱作出错误投资决策没投资战略投资赌博没投资计划投资者置类赌场境 投资战略仅仅体现战略性指导原指导原投资计划载体 详细投资计划确保投资战略贯彻实施没投资计划投资者正确投资战略保证种战略实际投资程中贯彻执行（２）投资计划程序投资计划制定应投资战略 投资计划程包括步骤



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投资技巧３１

①确定具体投资目标优先序列具体投资目标表现迅速短期收回金终收回金资增殖前收入保险等方面 投资者具体目标优先序 数居民投资者机构投资者说重货币保值 投资者说迅速收回金重投资者更强调金安全性者说终够收回金 投资者希资增殖投资者通储蓄投资获复利收入投资者资产价格涨实现资增殖 部分投资者说保证前收入收回金更重 制定投资计划首步骤明确具体投资目标优先序列②确定需承担风险类型投资计划核心问题设计投资方案通方案实现投资目标会产生风险够取足补偿风险收益 投资计划重问题明确投资者投资程中承担风险类型 投资济方面面风险包括市场风险利率风险购买力风险（通货膨胀风险）

企业营风险财务风险等投资媒介投资风险决定投资者需承担风险类型投资者风险偏程度存差决定投资者承担风险 投资市场风险程度决定风险素 制定投资计划程中明确投资目标优先序列进步明确投资活动需承担风险类型③预算分配资金



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４１投资技巧

进行投资活动前投资者必须明确投资资金源数量 居民储蓄者投资者居民投资者投资资金储蓄 居民储蓄指居民支配收入日常生活消费必费外节余资金居民收入支出相抵余额 部分节余资金作手持现金存银行储蓄机构通种投资媒介进行投资 制定投资计划程中居民投资者必须明确投资节余资金总量明确投资资金种投资媒介分配优先次序 机构投资者包括银行保险公司投资公司基金等组织法律允许范围利资金进行种形式投资机构投资者投资范围投资资金量受法律法规限制 商业银行例 美国联邦政府允许商业银行购买普通股票具投机性债券银行通常１０％资公积金投单债务证券限制旨确保银行盈利资产流动性安全性保证储户资金安全 种机构投资者制定投资计划程中应根投资目标投资战略相关法律法规范围确定投资资金预算 投资预算实际机构总预算部分④确定投资方式投资方式确定包括投资媒介确定投资市场选择投资媒介投资市场单元元投资媒介元投资市场证券组合样投资样化形式 投资样化指投资资金选择分散投资媒介投资市场投资交易物 投资



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投资技巧５１

样化分散程度风险提高投资安全性提高投资抗风险力必然选择 样化原理应利息支付日期债务期日期确定证券购买时机选择等方面 样化程度越高投资安全程度越高相应收益率越低 投资者应强求度样化否导致投资效果低劣 投资方式确定包括投资操作理方法选择投资分析估价方法选择等容⑤确定投资方案测算效果行操作投资方案投资计划目标 投资方案确定建立前述投资计划干步骤基础方案投资计划成果应体现投资战略基原投资方案应详细够全面指导规范投资者种交易活动程度 投资方案制定应充分考虑预见投资面宏微观环境种变动提供相适应策保证投资市场风险效防范投资目标实现 确定投资方案应投资方案效果进行估算估算中应充分考虑种确定素方案效果影响 根估算结果修正原方案直获切实行全面体现投资战略具良预期效果投资方案（３）投资战略投资计划调整制定投资战略投资目标影响投资战略种素发生变化 投资战略成变 投资战略应根外部环境变化作适调整 投资战略调整求投资计划投资方案作相应调整投资计划成变 投资目标影响投资战略素没变



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６１投资技巧

化市场宏观环境变化求投资计划作相应调整 投资者必须明确投资战略投资计划两者动态投资者应够根投资面外部环境投资资金源投资目标变动投资战略投资计划作相应调整投资战略投资计划调整必须慎重投资目标变投资环境没发生明显变化前应该严格执行投资计划贯彻投资战略投资目标改变投资面宏微观环境发生显著变化情况应投资战略进行适调整投资计划进行相应修正 种显著变化指投资市场价格波动指法律法规税收通货膨胀市场宏观环境等投资战略产生影响素重变化 投资者执行投资计划程中投资市场运行进行监控根市场情况投资计划进行交易外必须述法律法规税收通货膨胀等素进行监控适时投资计划作出调整 投资计划执行程中果发现原投资计划利投资战略贯彻应投资计划进行修正 投资计划调整投资战略变基础原计划作修正应投资战略变动作相应调整 投资战略调整较投资计划调整更应慎重投资战略中某基素般具普遍适性应进行改动 基素般性投资战略原构成投资战略核 原包括：第投资者投资中必须保持理性约束第二投资中必须进行保护性止损第三妥善理资金



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投资技巧７１

第四投资决策投资行市场致性第五选择适投资方法贯彻执行章第二节第六节分阐述述五条战略原

１－２投资心理投资战略——理性约束投资战略原

１－２－１投资者投资

（１）投资者类投资者分四类：居民政府机构企业 居民指日常生活消费支付必需费（税收）外拥节余资金进行投资居民家庭投资资金源家庭积蓄 政府指中央政府方政府 国政治体制政府投资者范围美国政府投资者指联邦政府州市县政府国政府投资者指中央政府省市级方政府 美国政府着干部门属文职员退休基金铁路退休基金财政部营联邦公务员退休基金务部营 联邦政府理基金般均投资联邦政府债券州政府资金投资公司债券股票机构指事投资活动金融机构商业银行储蓄银行等银行类投资者保险公司投资公司种基金会等非银行金融机构 企业指营业目工商企业收入部分部分积累资金投



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８１投资技巧

资（２）投资者投资投资投资者概念 投资指实际事投资活动 投资活动政府投资机构投资企业投资居民投资责体必然 里事投资居民机构企业投资者进行投资专业士 居民投资者言投资者投资致政府机构企业投资者言投资者投资间种雇佣关系委托代理关系 投资投资活动真正承担者投资决策者投资直接体 掌握百亿美元资金基金投资活动普通居民投资活动点决定投资成败关键掌握终投资决策权投资投资决策正确否 章中提出投资概念目分析投资心理素投资战略关系 实际投资者政府机构企业投资活动成功否掌握投资决策权投资投资决策正确否（３）投资特征投资影响投资特征包括年龄智商健康状况气质性格风险偏程度受教育程度抱负等 投资掌握投资理知识投资技巧投资验投资活动影响时年龄健康状况性格风险偏程度等特征程度影响投资结果健康状况例投资活动体育竞技音乐演奏样取成功需心理身体处良状态注意力集



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投资技巧９１

中良控制力 健康状况佳情况难达良身心状态难应付投资市场巨压力紧张气氛 年龄方面老年投资中强调安全性资增殖求太强烈青年缺乏耐性倾频繁交易度交易投资活动结果受素影响 投资成功机遇关系更决定投资身特点尤性素质 利投资成功特征包括方面：理性 投资理性市场投资活动客观态度 投资投资活动应受理智愿感情控制 缺乏理智份感情化情绪化难投资中取成功二信心 信心投资定交易战略思考进行交易轻易表面现象道消息迷惑 缺乏信心投资盲目风判断进行交易 投资造成损失中严重莫丧失独立成功交易力信心三制力 缺乏制力投资投资活动中表现出焦虑紧张动市场压力利润诱惑作出符合投资战略决策 缺乏制力投资会违背投资计划进行交易出现度交易等危险行四耐心 投资决策否正确需时间证实投资急求成急功利 市场波动具定时间性市场趋势判断否正确需段时间观察



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０２投资技巧

市场信号否时间证实投资言耐心种必少素质 耐心捕捉时机果断决策矛盾 观察分析确认某市场信号性某投资决策正确性投资应果断采取行动捕捉获利性转化现实性五严谨作风 严谨作风投资投资活动条紊严谨作风投资避免犯该犯错误发生错误指令忘记某重事项等 存巨风险市场操作失误造成致命损失 严肃认真工作态度严谨工作作风投资必备基特点

１－２投资心理分析

（１）利润诱惑事投资活动动力扩财富愿 投资市场提供获取巨利润性客观调动投资投资欲 居民投资者言成功投资直接增加财富机构企业进行投资投资言组织激励－约束机制存成功投资增加收入提高位投资动力利润诱惑方面成功投资投资带财富位引起心理满足感事投资活动动力投资投资吸引力首先投资投资中介机构广泛宣传 投资介绍投资中介机构宣传投资认投资程简单投入资金少回报率高许活生生例子说明投资中蕴含极回报潜力 利润



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投资技巧１２

诱惑投资投资发生兴趣 投资宣传仅增加投资投资兴趣导致投资投资市场亲参 利润诱惑盲目参风险市场投资活动投资市场风险缺乏正确认识认市场运动轻易举预测握（２）赢欲输恐惧投资中投资面心理问题赢渴输恐惧 两者两种基性情感希害怕潜突 例某投资甲准市场升趋势买入某商品期货第次反弹时卖出害怕果继续持头头寸市场转升跌已获利润遭受损失 某投资乙顾市场涨趋势卖空某商品期货遭受损失继续持具帐面损失头寸希市场趋势逆转 满怀希时市场继续呈涨趋势损失继续增加 见希害怕两种心理素存投资利润减少损失增加 样面例子果持具帐面利润头头寸投资甲希利市场趋势会进步保持扩利润会增加坚持头寸利润进步增加 果持亏损头寸投资乙害怕利行情会继续损失会增加放弃原头寸损失限定定程度见希害怕两种心理素存投资增加利润限制损失投资市场投资提供观赢利机会少够利样机会 通常市场升程中合理



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２投资技巧

害怕心理存交易物断变换市场跌程中合理希心理存交易物投资直持研究表明股票价格翻倍翻数倍程中张股票通常会转手十余次甚数十次根没获利润甚亏损获利者仅仅利润少情况卖出 价格升高开始降通常承担损失 价格降程中直持交易物性升时２１倍见希害怕心理存数投资获利少时退出亏损时肯认输升时利润分享跌损失仅少数承担赢欲输恐惧投资基心理 般投资言进行模拟交易较实际交易结果究原模拟交易中赢欲没输恐惧 部分投资士张真正投入市场买卖前先进行模拟式交易纸交易（ｐａｐｅｒｔｒａｄｉｎｇ）

试验运分析方法否效积累投资验然纸谈兵足言勇纸交易缺乏投资中真实心理感受没输恐惧感投资交易更加理智果断投资效果更 模拟交易缺乏投资程中真实感觉时试验投资情绪变动更磨练应变力根代真正入市买卖验输恐惧投资投资活动带利影响应量克服 输钱正确态度：做输准备怕输 克服怕输心理呢？首先投资必须克服度交易



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投资技巧３２

持头寸动必须种客观约束方式进行交易１９世纪美国位著名投机商迪克森 瓦特讲样事：交易商声称持巨头寸夜寐瓦特求教克服交易中恐惧心理紧张安迪克森 瓦特提出条切中害建议：头寸卖出够睡安稳觉水

建议值怕输投资三思作居民投资者投资投资前必须家庭济情况明确认识确定少钱投资 投资钱必须生活必需外节余资金部分钱亏损应致投资生活水带影响致投资心理构成击 居民投资者必须认识：永远亏起钱投资风险市场 企业机构进行投资活动投资说怕输心理投资承担责相联系 美国技术分析师拉瑞 威廉１万美元赚１００万美元操作５千万美元基金时失利作基金操作者责导致怕输心理说重原 企业机构进行投资活动代理投资疑承担着资金保值增值责种责应转化投资中理智耐心约束怕输心理点投资成功重（３）价格运动心理市场价格断变化投资心理断变化两者间密切联系 价格升更购买价格跌更抛售 说价格升更升价格



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４２投资技巧

跌更跌 实际反映价格运动投资心理影响什价格运动投资心理种影响呢？

具众倾想法致时信心增加做样事情时做 价格升时准备购买作出购买决定市场运行证明购买者判断正确证明持相观点准备购买者计划买进导致准备者买进 想卖出价格升想卖更价格推迟卖出导致准备卖出者推迟卖出价格趋升 价格降时表现类似程见仅价格运动影响投资心理投资心理决定价格运动两者互果相互作（４）相信相信：投资者矛盾心理运客观分析出结谓新闻里结存差异似带投资者永恒矛盾心理：相信相信投资信奉种投资理采种投资方法投资技术应该充满信心相信判断正确成功投资必备特征 时市场总存两种截然相反判断果投资市场判断致市场没买者没卖者法存 投资分析作出某判断时否认市场必然存相反判断种判断通途径媒介传投资里 时投资面相信相信抉择 唯正确答案：相信投资缺乏信息源投资参谋日常



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投资技巧５２

接触投资数情况坏意源里廉价观点夸夸谈评观点评唯作干扰投资独立思考引入歧途知者言言者知投资市场真理认真负责分析者会处兜售观点知道市场没绝正确判断正确判断投资作出投资新闻媒介必须保持清醒认识 投资根新闻进行交易会犯错误付出代价 新闻普通投资具误导作 某机构交易者利新闻市场效应诱导投资进行希交易：机构投资者想买进时卖机构投资想卖出时买进 总投资应克服知道相信相信矛盾心理应充满信分析判断进行交易 然信度信固执发现错误时然固执见导致重损失

１－２－３保持理性约束重投资战略原

投资心理素投资活动影响 投资活动中赢欲输恐惧贯穿始终希害怕突数投资者知觉中削减盈利扩亏损 投资心理程度投资市场价格运动左右 必然存矛盾判断市场投资面相信想信永久性矛盾心理廉价建议谣言道消息影响作出分析判断相反决策 成功投资必须努力克服心理素投资活动利影响



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６２投资技巧

成功投资应具理智信耐心严谨等性特征特征非具备 相投资投资活动出理智分析判断某想然想法愿 相投资缺乏信判断表示怀疑变幻市场中坚持见容易受新闻误导听信坏建议 相投资缺乏耐心投资活动中表现出安急躁难根市场运动趋势握正确交易时机甚会做出市场趋势相背交易带损失 投资缺乏严谨工作作风条理性粗心意犯该犯错误 完投资性方面存某利投资素投资应努力克服良性投资活动利影响投资怕敌市场剧烈波动巨风险投资市场中回避风险获取利润首先必须战胜投资必须怕输心理作斗争必须众心理作斗争必须怀疑作斗争切表明时刻保持理性投资必须始终遵循原 投资必须始终保持客观冷静态度分析市场进行交易 投资活动应非观非情绪化完全理性保持理性投资战略原保持理性投资行进行全面约束两者相互联系密分全面约束包括心理倾约束良性约束投资计划约束资金方面约束等许堪称天投资着令炫目获利记录



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投资技巧７２

投资业绩投资领域成倍受赞誉专家 者投资股票市场者进行货币债券买卖者进行期货期权交易 研究成功者历会发现中投资活动中独特方式方法方式方法没什处仅点例外投资行约束 严格约束存巨风险市场生存保证追逐利润固然重相生存言退居次位 市场生存获利前提迫出局获利机会言 成功投资必须系统约束机制约束机制针市场风险针投资者投资约束方面投资心理性感情愿约束方面针市场风险资金运投资运作等方面进行约束 投资程中重点避免度交易
谓度交易包括两层含义：指透支进行交易二指相资金总量言交易头寸 投资者般应严格杜绝透支交易方面应交易帐户交易总量确定限保证情况超出限制份重视短线投机导致度交易度交易情况果市场走期相反投资面巨损失 投资约束表现风险控制约束投资应确定交易帐户日次损失限额说资金总量１％～３％具体例取决帐户规模 期货交易中投资通笔交易风险交易保证金数额相等风险限制保证金



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８２投资技巧

定例 避免度交易限制头寸风险外投资者应进行保护性止损时截断损失 正节阐述容

１－３投资风险投资战略——保护性止损投资战略原二

１－３－１投资风险策

投资程中投资者会遇种风险 确定投资战略制定投资计划前应该明确种风险性质确定减少避免风险方法 正确投资战略投资计划应采取种合理效方式投资目标投资风险结合起（１）投资风险分类投资中面风险方面济政治道德法律企业部市场济方面两种类型投资风险金收益币值损失金收益购买力损失 企业素质低劣（部风险）

利息率变动（资金市场风险）整市场交易物（股票债券期货合约等）价格长期频繁变动（市场价格风险）导致金收益币值损失原通货膨胀金收益购买力损失原 金币值损失风险收入币值损失风险时发生分发生 种风险时发生作时投资者遭受损失风险影响范围投资风险分系统风险非系



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投资技巧９２

统风险两类 系统风险指投资市场类交易物风险非系统风险指某企业行业特风险种风险会影响某特定交易物 系统风险包括利率波动风险市场价格风险购买力风险 非系统风险包括公司营风险公司财务结构风险 面分介绍①利率波动风险固定收入证券价格升降反映利率反方波动 市场利率质作投资者机会成投资者求收益率市场利率密切相关投资机会成高投资者求收益率会相应提高投资项目现金流入量现值会相应降低 证券投资言意味着证券价格降低 市场利率变动仅会影响债券价格会影响优先股普通股价证券价格 债券言着债券利率升降债券价格相应降升反映出资金供求关系变动 货币利率变动影响着优先股价格 固定股息收入保障较高级优先股价格涨落债券相似较低级优先股收益仅反映利率变化反映收益预期变化股息支付 普通股价格受利率波动影响种影响利润股息预期影响市场利率变动两种：升高降低 利率升高时期限长证券价格受影响较 利率降低时会影响投资收益 防范利率风险效办法通投资组合投资类交易物期限组合成适结构②市场价格风险市场价格风险表现交易物价格变动种价格变动



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０３投资技巧

指基础素股票发行公司业绩变化引起变动指市场素变化引起变动 市场素变化指投资者态度未预期 交易物价格变动４种类型长期波动周期性波动中间周期波动短期波动 市场价格风险周期波动短期波动类交易物受市场价格风险影响程度相 般言固定收入证券受市场价格风险影响较股票等定收入证券受影响较 股票中营状况财务状况良绩优股受市场价格风险影响较投机性较强股票受影响较 投资者言市场价格风险风险市场价格风险防范投资者风险理容③购买力风险投资金收益面值保持变购买力会着价格水升降低 通货膨胀存风险承担力投资者说规避购买力风险越越重 谓购买力风险指通货膨胀影响货币购买力日益降低风险 购买力风险投资战略投资计划制定重影响例某项投资名义收益率１０％果通货膨胀率高１０％该项投资实际收益率负 高通货膨胀率情况银行存款固定收入证券实际利率负交易物受购买力风险影响程度般言固定收入证券受影响相较股票等定收入证券



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投资技巧１３

受影响较固定收入证券收益率固定定收入证券收入会通货膨胀影响增加投资者采方法防范购买力风险利影响传统方法房产投资普通股投资力规避通货膨胀导致购买力风险 房产投资种专业化投资形式具便实行充分样化缺点 普通股投资受买卖金额限制够较长时期避免通货膨胀风险 通普通股投资防范购买力风险确定性长段时期奏效作防范购买力风险种潜方法收藏品等实际资产投资值注意作种尚规范投资途径收藏品等实际资产投资存问题：需专业知识讨价价技完善市场机制时性等④企业营风险财务结构风险企业营风险指企业营业绩发行证券影响 企业营风险企业外部部两方面：外部风险指外部济环境企业营影响宏观济形势影响部风险体现企业营理效率表现行业中企业间营效率盈利力差财务结构风险指企业财务结构发行证券影响 公司财务结构风险资结构 公司资源包括资金贷资金两部分公司资结构中果贷资金占例该公司财务结构风险相较企业营风险财务结构风险相两



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２３投资技巧

者非系统风险 进行公司债券股票投资时分析公司营状况资结构重（２）投资风险策①投资风险计量种类型风险终反映价格变动总收益率变动 投资者投资风险计量方法 现代证券组合理中计量证券证券组合风险方法：价格变动总收益变动绝值表示价格变动总收益变动绝值市场总体变动值相率表示 种风险计量方法选择投资交易物（股票债券等）

设计证券组合证券组合效果评价 投资风险降低低限度接受风险水取满意报酬方法投资计划投资方案设计重容投资风险计量投资风险策前提重容②投资风险分析宏观济产业部门公司营状况具体交易物进行全面分析助防范风险减少未投资收益确定性 投资风险分析指具体投资媒介投资市场具体交易物风险分析风险分析投资分析重容 投资风险分析助投资者选择风险承受力相投资方式 通分析发现某高风险投资投资者适合取消类投资通分析发现安全性已受损投资早采取相应措施投资分析投资风险分析投资媒介



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投资技巧３

意义 储蓄作种投资需投资者进行少分析投资者解般储蓄利率期限 抵押租赁等投资方式高度专业化工作缺乏方面训练验般投资者难涉足 果考虑利率债券价格影响高级债券尤政府债券风险理存什困难需进行分析 高级债券中公司债券市政债券定维持高级位必债券质量进行监督进行次级债券（公司债券）

投资普通股投资种商品金融期货投资时认真进行投资风险分析极重 投资风险分析投资计划投资理重容防范投资风险必措施投资者应予重视②明智估价投资交易物估价投资交易物选择样重够交易物中获稳定收入长期价格增殖投资者应该市场中选择价值交易物 投资者通寻求市场表现佳交易物考虑价值回避估价问题果样做实际放弃投资决策权部分 投资交易物价格取决价值 然投资市场交易物价格受供求关系影响需求增加时价格会升需求减少时价格会降 种变化基围绕交易物价值波动般情况会太偏离 交易物合理估价利避免高价格买入低价格卖出 投资者言高（低）价格



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４３投资技巧

购买（出售）种交易物购买（出售）错误交易物两者投资者带风险 通合理估价众选择机会中投资者总发现价格合理交易物 投资交易物价值（ｉｎｔｒｉｎｓｉｃｖａｌｕｅ）作出投资决策利规避风险增加收益 明智投资估价利限度减少交易物价格波动带风险投资媒介应交易物估价复杂程度 债券期债息确定折现率通常较容易确定 根现值法债券价值收入现金流量现值 股票价值决定较债券复杂方法包括：资产价值法股利现值法股盈利评价法 实际投资中必须认识：投资交易物特证券估价定程度进行没绝精确估价方法 明智估价规避风险提高收益必少④投资样化投资者法控制总体市场行法控制投资市场种投资媒介交易物风险系统风险通投资样化投资者减少某特定投资媒介特定投资市场特定行业特定企业特定交易物关非系统风险 谓投资样化投资资金选择分散种投资媒介投资市场投资交易物减少未收益确定性规避风险价证券组合投资样化重形式 选择搭



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投资技巧５３

配价证券形成高效证券组合呢？正现代资产组合理研究容 高效证券组合必须符合面两条件预期风险定条件期收益二定接受期收益率条件预期风险高效价证券组合资产组合理指导通适资产组合实现风险收益理想结合特定证券市场言样存系统风险非系统风险前者表现证券价格总水波动者表现证券价格独立波动 果价证券组合包括市场证券投资者言存非系统风险 然样化程度合理界限高否影响投资组合收益率 证券组合关键问题避免选择具相关性证券⑤衍生产品交易衍生产品身重投资媒介时投资者提供风险工具 金融衍生产品传统金融产品股票汇率利率工具（债券商业票）派生出 衍生产品价值变动受制作合约标物传统金融产品价值变动事传统金融产品投资投机活动投资者说衍生产品交易具规避风险作例利股票指数期货交易投资该股票指数成份股风险利外汇掉期交易外汇交易风险利国债期货交易国债现货交易风险股票投资例投资者买入种标准普尔（ＳＰ）

１００种股票指数成份股票希价格涨 防止种股票价格跌带损



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６３投资技巧

失投资者买入股票时卖出定数量ＳＰ１００种指数期货合约样果段时间股票价格真跌指数期货合约仓股指期市盈利弥补股票交易损失⑥交易中风险控制交易中进行风险控制防范风险重策 风险控制首先必须避免度交易需投资者约束 次投资者应限制交易头寸风险种方法确定市场损失限额种方法承受风险总资金保证金定例相等 次投资者投资活动中必须进行保护性止损便时截断损失 投资者时候进行投资交易应首先明确止损点 保护性止损风险控制风险策中重 章阐述保护性止损措施必性进行保护性止损投资风险策组成部分分割整体 中投资风险计量投资风险分析风险策基础明智估价投资样化衍生产品交易防范风险手段交易中风险约束直接着眼限定损失 种手段投资程中应加综合运

１－３－２保护性止损措施必性

谓保护性止损指损失达定限度时立先前进行造成该损失交易损失限定定范围 损失限度投资者时意确定



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投资技巧７３

进行某交易前事先确定合理损失限度 谓合理表现两方面：损失量首先会投资者生计心理带影响次会投资金损失达难恢复程度（节面详细阐述问题）

二损失达限度已足说明先前作交易正确时退出造成更损失保护性止损通交易时止损委托单（ｓｔｏｐ－ｌｏｓｏｒｄｅｒ）进行通进行笔新交易原交易 前者种动仓保护性止损者求事先确定止损价位然交易物价格达止损价位时进行反交易需严格约束 验投资者心里必然止损点价格达该点时立仓 保护性止损措施重投资风险策必性表现方面（１）保护性止损防范风险限定损失求投资风险策中保护性止损措施直接效手段保证投资者合理损失范围退出市场市场风险存投资者投资活动出现损失投资者分析精确方法科学技巧高超遭受亏损 损失限定定范围投资者必须考虑问题 保护性止损措施提供风险市场限制损失效方法投资市场存利率波动风险购买力风险市场价格风险等种风险风险终通投资者持交易物价格波动投资者造成损失 投资前根市场趋势



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８３投资技巧

预测握进行交易果进行某笔交易市场运行方预测相反投资者遭受损失 种帐面损失果投资者进行止损交易种帐面损失转化定限度实际损失 果投资者听帐面损失扩采取止损措施话种帐面损失扩定程度种程度投资者已容忍转化实际损失投资资金长段时间成笔死钱

谓套牢见适时止损风险市场避免套牢效方法（２）保护性止损利克服面亏损心理弱点希害怕心理突投资赢利时抛出出现亏损时肯仓 章第二节中已进行详细分析 面亏损般投资明显心理弱点心理弱点表现：投资愿面亏损事实肯服输二投资市场抱切实际幻想认市场快转变原趋势挽回损失三某投资具卖赔错误想法认仓希心甘情愿套牢心理弱点普遍存般投资中数投资成风险市场输家 保护性止损措施利投资克服述心理弱点数投资面盈利亏损时呈现出类似心理特征 投资投资出现利润时变紧张兴奋害怕失利润获利仓带解脱少较充分利市场升趋势提供获利机会



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投资技巧９３

投资投资出现亏损时投资变沮丧冷静面亏损事实肯仓截断损失 相投资成市场跌趋势牺牲品 保护性止损措施投资避免成市场风险牺牲品命运（３）保护性止损保市场生存需投资进行投资资金限笔资金承担亏损程度限 投资定金进行投资亏损意味着金损失 理亏损投资资金追回金希实际情况果次亏损达程度投资追回金性变说现金基础获相原金言利润性变例笔１００元投资资金亏损１０％１００元剩余金９００元金回复１００元需９００元现金基础获利１００元追回金求获利百分１１

１％ 亏损５０％追回金求获利百分１０％亏损９０％追回金求获利百分９０％亏损９５％追回金求获利百分达１９０％表１－１反映损失百分剩余金需追回金追回金求获利百分数量关系假设金１００元见投资中次损失程度越追回金性越难度越 果损失达高程度追回金性变微微 意味着投资者获相初投资利润性已投资者实际已迫出局



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０４投资技巧

表１－１

损失百分剩余金需追回金追回金求（％）（元）（元）获利百分（％）

５９５００５００５３D１０９００１００１１１D１５８５００１５００１７６D２０８００２００２５０D２５７５００２５００３３３D３０７００３００４２９D３５６５００３５００５３８D４０６００４００６６７D４５５５００４５００８１８D５０５００５００１０００D５５４５００５５００１２２０D６０４００６００１５００D６５３５００６５００１８６０D７０３００７００２３３０D７５２５００７５００３０００D８０２００８００４０００D８５１５００８５００５６７０D９０１００９００９０００D９５５００９５００１９０００D

１－３保护性止损措施实施

（１）止损方式选择止损点确定时间止损点通指定亏损量限度确定通指定某止损价位确定 指定止损价位方法简洁明确较常采 通止损委托单（ｓｔｏｐ－ｌｏｓｏｒｄｅｒ）进行



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投资技巧１４

动止损委托单中明确指定止损价位交易物价格达该价位时交易代理动进行仓 投资者通反止损交易进行止损交易物价格达投资者心里默认止损价位 通止损委托单进行止损通反止损交易进行止损区：前者容投资者改变意种严格止损者容许投资者改变意提供意性（缺乏严格约束）灵活性（根情况变通）述区两者适情况求：进行短线交易时适合止损委托单进行止损进行长线交易时适合反止损交易进行止损种止损方式采什样止损点求交易前确定止损点交易确定 原：进行交易前投资者较冷静时够客观态度分析确定市场状况承担风险程度 交易着市场运动投资心理弱点出现服输心理切实际幻想取代客观分析 应交易前确定止损点交易约束严格执行止损计划 价格发生利变动时止损点容忍更损失方意变动（２）止损价位确定止损价位应根投资者进行交易价格加减适价格波动幅度确定 例投资者认某种股票价格涨遂市价３元买入１００股担心该股票价格运动趋势预测相反设置２

５元止损价位确定程样：该投资者认该种股票容忍



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２４投资技巧

跌幅度０

５元股价３元跌２

５元说明先前价格走势预测错误应２

５元价位进行止损 见基市场头交易止损价位等交易价位减适价格波动幅度基淡市场空头交易止损价位等交易价位加适价格波动幅度止损价位确定市场运行极端价格关 极端价格指段时期市场运动低价高价 般交易物价格变动存合理范围定时期价格超出范围性 明确极端价位利投资者较合理范围确定止损价位 止损价位确定市场运行阻力支撑价位关交易物价格运动存阻力价位价格运行阻力价位调头性价格突破支撑价位会继续跌 判断跌行情中止损价位设置高阻力价位某价位判断升行情中止损价位设置低支撑价位某价位（３）止损价格推进保护性止损目市场实际运行投资者预测相反基该预测项交易带损失时损失限定合理范围 果市场着投资者预测方运动投资者带利润时投资者原先设定止损价位呢？始终保持原止损点止损点着市场利投资者运动前推进呢？者正确作法保证市场发生逆转时已获利润会转化损失



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投资技巧３４

１－４资金理投资战略——妥善运资金投资战略原三

１－４－１投资资金源

投资资金五源面分介绍（１）居民储蓄居民储蓄居民储蓄存款概念 储蓄存款指商业银行等办理储蓄存款业务金融机构通信方式吸收城乡居民货币资金支付利息种金融业务 美国银行储蓄存款业务种类繁传统储蓄存款存单银行存折帐户非转定期存款存单额转存单外息支票帐户（ＮＯＷ帐户）

货币市场利息帐户三月期储蓄券六月期储蓄券两年半三年半额

储蓄券等新存款业务居民投资者言储蓄存款种投资 居民储蓄指居民家庭支配收入日常生活消费必费（税收）节余资金居民收入收支相抵余额 居民家庭收入包括业单位领取工资津贴奖金退休金关部门组织领取补助补贴存款利息债息股利租金收入等 居民家庭支出包括购买家庭消费需基生活品种劳务消费品开支居民家庭缴纳项非营性税款（税消费税）赠支出罚没支出等 改革开



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４投资技巧

放着济发展居民支配收入迅速增长居民储蓄总额相应迅速扩 居民储蓄方面通居民投资进入投资市场方面通储蓄存款转化金融机构资产间接进入投资市场（２）企业企业指非金融工商业公司 作投资市场资金供者企业营收入积累资金直接通金融机构间接投资市场购买交易物进行投资活动 企业通股票市场进行购活动达控制企业目企业期货市场进行商品期货交易套期保值企业证券市场投机者 企业银行帐户定程度反映资金储蓄量间接通银行金融市场提供短期资金资金 货币市场企业通短期投资取市场票备紧急付现长期市场筹资工商业投资资金企业投资市场投资者资金市场（资市场货币市场）角度企业款非贷款发行股票债券数量远远购买股票债券数量（３）政府机构政府投资市场取资金市场提供资金净债务 美国政府发行期限３月１年短期国库券期限１１０年中期国库券期限１０年长期国库券转销售美国储蓄债券州方政府系列债券外国系列债券



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投资技巧５４

等中国政府发行债券包括国库券国家重点建设债券财政债券国家建设债券保值国债等 政府发行种债券投资市场重交易物 国家货币局公开市场业务项金融市场活动货币局通公开市场业务调节货币供应量 美国偿发放短期投资外联邦政府直接公开资货币市场提供资金联邦退休保险计划中量投资特殊非转证券 联邦预算局通房产家产农场抵押进行投资 供应部分资金源受资助联邦机构 州方政府买卖量国库机构方证券（４）商业银行作储蓄中介商业银行储蓄存款居民储蓄进入资市场开辟道路 部分原始活期存款必须求作准备金量储蓄存款二级储备形式进行投资银行信短期帐户业务信贷采取购买商业票形式 长期银行信通购买联邦市政债券抵押进行 商业银行仅设置里企业储蓄引生产领域实业投资提供信增加资供国商业银行投资业务受限制根商业银行法规定投资国境非银行金融机构工商企业事股票业务（５）外国供者外国投资者美国投资市场购买量数



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６４投资技巧

字年变化 政府债券购买量受利率影响 资金具逐利性国际金融市场数额巨游资时捕捉全球获利机会 开放程度较高投资市场外国供者重资金源

１－４－２合理投资资金源

机构投资资金合理源问题投资资金理重容 机构投资资金源必须符合身特点业务性质符合财务总体规划年度计划符合国家关法律法规 居民投资者投资资金应闲置资金投资者般应避免贷资金投资（１）居民投资者合理投资资金源居民投资者言利闲置资金进行投资重原 投资固然获取巨利润性严重亏损长期套牢性 缺乏专业知识良设备居民投资者言投资业投资生取 然果居民投资者充足资金丰富专业知识技专门事投资活动具样条件投资者毕竟少数 般居民投资者应坚持闲置资金进行业余投资 闲置资金进行投资投资者作：果投资遭受重损失致投资者生活带影响生活水显著降低二利减轻投资者心理压力缓解怕输心理失心 居民投资者应注意般情



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投资技巧７４

况贷资金进行投资原：首先投资者贷资金进行投资必须期付息承受心理压力较资金闲置资金投资次果投资遭受损失投资者付息时间限制赔卖出闲置资金投资资金投资两原间联系表现者实际体现前者 贷资金投资违反闲置资金投资原贷资金投资者言非闲置笔必须特定时间支付费 果投资贷资金数额超定限度投资失败会影响投资者现生活影响生活 述分析样说明果贷资金数额保持致影响投资者生活限度贷资金投资 钱投资毕竟增投资心理压力 果投资者够承受种压力具专业化投资知识投资技贷资金投资取 西方国家投资者钱投资方面较强愿较条件利种途径筹集资金进行投资 政府促进投资市场繁荣法制等方面融资投资提供方便 投资者投资资金方面融通：保证金交易形式证券纪商贷款二商业银行贷款三寿保险公司贷款 总否必须资金投资问题具定灵活性 然闲置资金投资居民投资者资金源方面必须遵循原



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８４投资技巧

（２）机构投资者合理投资资金源（商业银行例）

机构投资者营业务牵涉公众利益政府法律法规投资行加适理限制中包括投资资金源限制 类型机构制程度 类型机构业务性质范围资结构资产组成财务理模式投资资金源商业银行重机构投资者 证券投资现代商业银行项重资产业务７０年代商业银行扩身竞争力增加盈利开拓业务利庞资金积极参证券市场项活动成证券市场举足轻重机构投资者 商业银行证券投资收入断升证券投资已贷款业务样成商业银行资产业务重容 商业银行资产三部分：原始准备金（包括库存现金法定准备金）

盈利资产（包括贷款投资）固定资产 盈利资产分四类：二级准备金包括银行承兑票优级商业票短期国库券等短期资金市场投资二债券投资帐户三准备时交易证券四贷款盈利资产 商业银行盈利资产贷款投资盈利资产商业银行投资资金源 确定合理类盈利资产例首先考虑资产流动性应付存户提款需时考虑获合理收入 般言满足流动性需应先安排短期投资考虑长期投资 银行资产中



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投资技巧９４

原始准备金投资盈利资产中投资部分数量结构受政府法规银行身业务性质制约应体现银行营盈利性安全性流动性三原求应利增加收益降低营风险保证资产流动性美国联邦政府允许商业银行购买投资级债券允许购买普通股票投机性债券银行１０％资公积金投单债务证券 商业银行盈利资产流动性反映库存现金短期政府债券二级准备金项目全部盈利资产例 流动性考虑制约着债券等较长期投资资金量 果盈利资产中含量定期贷款长期证券表明风险较质量高期限短投资利降低风险安全性考虑影响长短期投资资金例 银行储户负责应较注重安全性投资收入决定银行投资政策趋保守制约着投资资金总量机构投资者业务特征投资政策投资方面受理约束程度相应合理投资资金源机构含义 商业银行例加说明商业银行外机构投资者介绍

１－４－３投资资金合理运

（１）确定合理入市资金量确定合理投资资金源相应投资资



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０５投资技巧

金总量投资者笔资金投入市场进行投资活动投资者否应投资资金次性全部投入市场呢？答案否定 般言投资者宜投资全部资金次性投入市场进行交易应定百分资金投入市场部分银行存款获固定收入形式保留市场外 预留部分资金作表现方面：预留部分资金市场外损失限定定范围二银行存款等形式预留部分资金够确保稳定获取部分收益三预留部分资金时作追加投资投入市场增加投资操作理灵活性动性 面分说明首先投资市场存巨风险果次投入全部资金市况佳投资者决策失误出现全部资金套牢情况 种情况投资者已法进步参市场交易实际已迫出局 预留部分资金市场外必次投资收益具确定性种确定性源投资市场确定性 储蓄存款某固定收入证券收益确定部分资金投资风险市场时预留部分进行储蓄保守性投资利者确定性收入前者收益确性加限制 次果全部资金次投入市场表明投资者已放弃切续手段命运寄托市场运动预留部分资金投资者投入部分资金第二套第三套等续资金投入投资者投资程次性延续性相应投资者具延续性投资技巧金字



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投资技巧１５

塔式操作摊成操作等 关技巧第三章详细介绍总投资资金次性投入市场应预留部分投资资金理重原 预留部分资金储蓄存款形式存市场外放置市场进行交易根市场变化相机抉择 究竟应预留少资金合理呢？答案定 合理入市预留资金例视投资媒介投资市场投资交易物言决定素投资者风险偏程度者说赌性 般言初次入市２０％～４０％资金量宜具体数值投资者确定 市场投资者投入交易资金量般应保持总资金４０％然明确获利市场趋势中投入交易资金量应该益善（２）限制资金损失保投资起码求投资获利基础 保利焉存？

资金损失包括帐面损失实际损失 投资者根市场趋势预测握进行笔交易果市场实际运行着利投资者方进行投资者帐户资金出现损失投资者进行笔反交易原交易前损失始终帐面损失（名义损失）

果投资者进行笔原交易反交易帐面损失转化投资者帐户中资金实际减少——实际损失 资金损失限制仅包括实际损失限制包括帐面损失限制终目限制实际损失



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２５投资技巧

什帐面损失加限制呢？原果某交易帐面损失扩定程度投资者实际失该交易相关资金实际支配权 帐面损失转化实际损失条件投资者进行笔反交易客观结果投资者确认交易中损失时重新获该交易相联系资金支配权然资金量已损失确认减少 投资者帐面损失扩定程度时面原存投资者已确认损失获剩余资金支配权 资金已损失确认程度确认该损失投资心理承受代理投资承担责允许二资金已损失难回复程度确认损失重新获剩余资金支配权剩余金恢复原金水已成限制资金损失实际方面求实际损失限定定数量方面求帐面损失进行限制 两方面求概言求时帐面损失转化实际损失种转化方面确认损失方面限制损失 确认损失痛苦甘心承认失败市场抱切实际幻想投资者愿进行种痛苦转化殊知种转化限制资金损失必需 投资者必须认识限制资金损失仅实际损失限定定范围注意帐面损失进行限制 两方面求决定投资者够时帐面损失转化实际损失克服服输心理切实际幻想实际损失限定定范围限制资金损失终



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投资技巧３５

级目标资金时间价值素避免迫出局求限定帐面损失定范围成必 时帐面损失转化实际损失够避免实际损失超出合理范围 种确定素投资者迫确认实际损失时实际损失超出合理范围限定资金损失投资资金理核心问题保护性止损限定资金损失重容进行保护性止损外限定资金损失求风险进行全面防范求控制次性资金投入量等 生存生物第需 样投资市场投资者言生存重问题 市场中生存迫出局获利前提严谨资金理严格限制损失风险市场生存关键（３）投资资金运原限风险获利润投资资金运原 投资市场存巨风险某种意义说投资市场风险限 限风险限定定范围需两方面着手：健全风险策投资风险分析计量基础通明智估价投资样化衍生产品交易防范风险通保护性止损等风险控制措施限制风险二加强资金理首先确定合理投资资金源明确投资资金总量次确定合理入市资金量通保护性止损等措施严格限制资金损失 通效风险策资金理投资者限市场风险限定限范围容迫利市场限获利机会获取利润投资者进行投资活动目充分利市



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４５投资技巧

场中蕴藏巨获利机会获取利润应指导投资者投资活动高准 许投资者常常想知道长线交易短线交易两者更加利图 实际根限风险获取利润原长线交易短线交易正确态度应该：盈利头寸进行长线交易亏损头寸进行短线交易妥善运资金重投资战略原限风险获取利润指导投资资金运原妥善运资金规范标准

１－４保证金交易投资资金理

（１）保证金交易投资者进行投资活动般直接交易进行交易委托纪商代进行投资者交易会员直接进行场交易 投资者委托纪商代购买投资交易物方式两种：种现金交易欲购买交易物价款现金次付清种保证金交易交付价款定例作保证金足部分纪商垫付 保证金交易实际融资投资种方式投资者纪商垫付部分资金支付利息购入投资物应作担保品纪商保存售出交易物决策投资者作出纪商投资者指令代出售 果赚纪商出售交易物资金中获原垫付资金利息剩余部分保证金投资者净盈利（扣利息支付利润） 果亏纪商扣原垫付资金利息剩余部分投资者获原保证金剩



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投资技巧５

余部分差额投资者净亏损 果亏损连垫付资金够偿付程度投资者必须补交保证金 般情况投资者发出出售指令前纪商投资者帐户进行监控果交易物价格运行低止价位售出保证金法偿付纪商垫付资金价位时纪商投资者发出催交保证金通知 投资者理会催交保证金通知纪商购交易物卖掉抽回垫付资金 催交保证金通知投资者言极重信号意义应面介绍保证金交易投资活动具财务杠杆效应保证金例杠杆效应 理般证券衍生产品投资均进行信交易投资媒介采保证金交易禁止保证金交易保证金交易例 投资媒介否进行保证金交易保证金例关法律法规规定 美国期货交易保证金率般５％股票交易保证金率５０％国股票交易采现金交易形式 保证金交易够刺激投资欲活跃投资市场助长投机风影响投资市场稳定 保证金例属政府信政策方面国家法律政府部门决定 美国１９３３年证券法１９３４年证券交易法颁布前股票交易保证金例低约１０％～２５％证券交易法颁布提高４０％～１０％间变动１９７４年规定５０％ 便提国股票交易否允许卖空问题美国等西方国家允许国允许 前面保证金交易说明中仅考虑



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６５投资技巧

买空交易实际卖空交易类似保证金交易程（２）否进行保证金交易保证金交易杠杆效应投资者提供投资市场博机会保证金交易实质融资投资种方式具双重效应：方面扩投资者盈利时利润方面扩投资者亏损时损失 进行保证金交易时纪商投资者帐户进行监控时投资者发出催交保证金通知催交保证金通知投资者具某种提示作说明投资者帐面亏损说明投资者先前作出投资决策错误 根催交保证金通知投资者进行交易头寸缩减实际类似保护性止损措施投资资金量足投资者面限制保证金交易投资资金量放作投资者超越资金足限制重 保证金交易放盈利放亏损定意义讲保证金交易放资金量时放风险 力投资者应该充分利保证金交易杠杆效应创造利润 效利保证金交易关键然健全风险策效资金理时投资者催交保证金通知正确认识加恰应初次入市投资者言缺乏市场风险认识方面验应量少保证金交易选择较保证金例（３）应付催交保证金通知催交保证金通知交易物价格运行某价位时纪



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投资技巧７５

商投资者发出求追加保证金通知 价位确定样果投资交易物价格运行超价位达定程度价位原交易（果原交易买入卖出果原交易卖出买入）投资者原先支付保证金已法偿付纪商垫付资金 催交保证金通知两种：追加催交通知维持催交通知 前者求投资者存入笔新资金作保证金补充者通存入新资金通减少交易头寸达保证金求 维持催交通知较常采形式投资者提供投入新资金减少头寸两种选择投资者接催交保证金通知表示投资者先前进行交易出现问题原：买卖交易物数量出现度交易帐面亏损持亏损合约太久未进行保护性止损交易决策错误等 什原投资者应催交保证金通知迅速作出反应 维护催交通知存入新资金满足保证金求妥相顾市场趋势毫道理笔新钱捍卫利头寸 正确方法通清理部分头寸降低保证金求原保证金满足程度 谓清理头寸造成亏损交易进行反交易确认损失实际种保护性止损措施 清理头寸原清理市场前趋势相反亏损头寸保留市场前趋势相致获利头寸首先帐面损失头寸进行清理 种作法反映保留获利趋势进头寸亏损逆趋势头寸势持作策略



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８５投资技巧

１－５投资市场投资战略——投资决策投资行市场致性投资战略原四

１－５－１投资市场

（１）投资市场分类投资市场债券股票期货合约等投资交易物发行交易流通场 投资市场方面联系着机构政府企业等投资者方面联系着货币市场资市场 投资市场参者包括价证券发行投资者中介机构理员 价证券发行政府企业金融机构通证券市场发行债券股票等资证券筹集资金 投资者指通投资交易物买卖谋取利润机构企业投资者法然中介机构投资交易物买方卖方间代理包括代理商纪商 理员指政府部门交易监理员职责保证投资活动公正公秩序投资市场功分发行市场流通市场发行市场称级市场流通市场称二级市场 发行市场指政府企业组织筹集资金市场发行债券股票等价证券投资者认购市场 证券发行市场发行者购买者中介机构组成 发行者指筹集资金目政府企业金融机构购买者指认购发行者原始发行



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投资技巧９５

证券投资者中介机构指证券发行承销机构投资银行（证券公司）流通市场指种投资交易物（包括已发行价证券）

购买转流通场流通市场交易物持时市场价格售出交易物获需资金新投资者时购买选中投资交易物 投资者买入卖出程中获取收益实现投资目标 流通市场交易投资者中介机构组成 交易交易物集中竞价交易市场投资交易物买卖双方提供集中公开公交易场投资者进行交易物买卖获利机构中介者代理投资者进行交易金融机构包括委托纪商（ｃｏｍｉｓｉｏｎｂｒｏｋｅｒｓ）

专业证券商（ｓｐｅｃｉａｌｉｓｔｓ）场纪商（ｆｌｏｒｂｒｏｋｅｒｓ）等 拥交易席位某投资者场营商（ｆｌｏｒｔｒａｄｅｒｓ）通中介者直接进行投资活动 述通交易进行交易流通市场称场交易市场通交易进行交易流通市场称场外交易市场场外交易市场称柜台市场店头市场（ｏｖｅｒｔｈｅｃｏｕｎｔｅｒｍａｒｋｅｔ简称ＯＴＣｍａｒｋｅｔ）

指纪营商作买卖中间通组织交易直接客户进行交易物买卖场 场外交易市场流通市场重组成部分 交易竞争性拍卖定价方式场交易采取讨价价面洽谈方式 证券交易商资金卖出者手中买入交易物略高买入价价格卖想购买该交易物投资者中赚收差价场外交易基形式 场外交易市场没固定集中交易场



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０６投资技巧

进行未交易挂牌交易物交易未市证券衍生产品合约等交易物场外交易市场进行交易１９７１年全国证券商协会动报价系统（ＮａｔｉｏｎａｌＡｓｏｃｉ－ａｔｉｏｎｏｆＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＤｅａｌｅｒｓＡｕｔｏｍａｔｅｄＱｕｏｔａｔｉｏｎＳｙｓｔｅｍ简称ＮＡＳＤＡＱ）

美国场外交易连成统市场９０年代跃成仅次纽约证券交易（ＮＹＳＥ）

全球第二证券市场ＮＡＳＤＡＱ成场外交易市场代名词流通市场称二级市场谓三级市场四级市场已美国形成 非交易会员全国性交易市普通股进行场外交易称三级市场 较机构投资者（少量较投资者）

互相间直接买卖交易证券市场称四级市场 三级市场四级市场美国兴起具特殊性质场外交易市场流通市场投资市场体系核心 某种意义说投资市场流通市场 投资交易物投资市场分股票市场债券市场商品期货市场金融衍生产品市场等 作投资市场组成部分市场具特点 投资市场解制定投资战略投资计划重前提（２）投资市场性①市场具确定性投资种博奕场游戏

游戏方投资者方投资者外投资者总体者说市场 投资市场游戏没固定规没确定时间表投资市场中充满确定性 种确定性风险



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投资技巧１６

源投资者心理兴奋趣味源泉 市场总处休止运动中市场运动阶段时间长短 市场时进行气势磅薄规模波动时进行风浪静幅振荡静处子动脱兔市场常常令投资者措手难市场变化时作出反应 投资者通市场分析寻求交易机会做出时正确投资决策投资成功关键 投资市场确定性投资者难正确预测握市场运行趋势握时机做出正确决策②市场常制造假象市场仿佛狡猾手常制造假诱惑投资者市场制造假象常常利投资者心理趋想然想法 例投资者具买便宜货心理 交易物价格断升交易物价格停滞前时某投资者认时交易物价格较便宜买进殊知贵变更贵便宜变更便宜市场规律 价格着升趋势运行长段时间出现定幅度调整认买入时机殊知长期降趋势开始 市场假象常常出现容易方具信心常规常出现例外市场假象出制造例某机构沽售新闻投资者应买入误导外市场制造某普遍接受买入信号引诱投资者买入购买新闻投资者应卖出误导外市场制造某种普遍接受卖出信号引诱投资者卖出 力



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２６投资技巧

操市场机构利市场假象隐瞒真实动机诱般投资者做出希投资决策③市场运行规律循市场运行充满确定性市场中充满陷井

假象市场运行规律循 波浪理创始艾略特第二著作命名然规律

（ｎａｔｕｒｅｌａｗ）

认市场运行然现象样规律循 身处市场投资者感市场运行神秘莫测难捉摸时境迁迷雾散回头客观观察分析市场发现市场运动合理性规律性 市场价格升跌两种运动形态市场价格处休止升升跌跌波动中 市场运行具波动性周期性市场运行状态产生影响切素作结果 理市场运动规律解释基础分析技术分析市场理角度揭示市场运行规律 然种理完善处假设市场运行规律循善发现规律指导投资决策投资活动成功投资者特征④市场收益风险存投资市场收益总伴着风险投资者言总希收益越越风险越越 般投资规律言项投资收益越高伴风险越 风险未收益确定性 投资者言承担风险获理想投资收益率种理想境界 投资市场收益风险存投资者面赢利亏损两种根源



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投资技巧３６

投资市场赢家输家投资者抱着赢利目入市愿偿血究原否市场收益风险辩证关系正确认识 收益风险投资决策关系面阐述（３）解特定投资市场投资市场具特点特殊性 投资媒介股票市场股票市场特点债券市场债券市场特点现货市场现货市场特点期货市场期货市场特点传统金融产品市场传统产品市场特点衍生金融产品市场衍生产品市场特点 投资市场范围区性市场区性市场特点全国性市场全国性市场特点国际性市场国际性市场特点投资者特定投资市场进行投资活动前必须该市场特点进行详细考察分析便确定否选择该市场进行投资症药制定相适应投资战略投资计划 投资市场性性投资市场性决定投资战略普遍适战略原投资市场性决定投资战略投资计划具体容必须针性适性 身体现条重投资战略原：投资决策投资活动必须市场特点相符特定市场收益状况风险状况运行规律监特色相致特定市场解选择应方面着手：市场收益风险总体状况二市场运行监等方面特点三市场组成部分特点市场组成部分解直接关系否选择该市场



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４６投资技巧

关系开始投资活动效率效果投资前解特定市场重步骤 场交易市场言交易市场核心投资者应先交易进行解 交易投资者进行交易场投资者获取市场信息渠道 投资者交易解应着眼素：首先交易否具定规模济实力次交易监否力交易秩序否良次交易否投资者提供较完善服务 纪商投资者（场营者外）进行投资中介纪解解市场重容 投资者纪商解应方面着眼：首先纪商否定规模济实力次纪商否坚持合法营方针次纪商种投资媒介具专长纪商否提供信息咨询等全面服务果市场方面解认符合求选择该市场作进行投资场交易交易商解投资者应作出选择 作出明确选择投资者应着手针该市场特点制定相应投资战略投资计划指导开始投资活动

１－５－２收益风险投资决策

（１）投资收益率决定素投资者具较高风险市场进行投资活动进行储蓄原投资市场提供较高投资收益率 投资收益率等投资交易物卖出价格减买入价格加种附加收入（股息债息等）交易物买入价



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投资技巧５６

格率 投资决策面未未收益预测具确定性 股票投资股票未价格股利确定收益收益率难确定 债券情况利率般固定 债券样面利率变动风险购买力风险企业营财务结构风险未收益率确定某短期固定收益债券外般投资交易物价格股息收入均法事先知道投资收益率法事先确定 般投资交易物投资收益率机变量投资者估计概率分布求出该投资收益率期值投资期收益率 投资期收益率未种投资收益率均数影响交易物投资收益投资收益率素分风险素非风险素 风险素包括投资收益产生影响利率波动风险市场价格风险购买力风险企业营风险财务结构风险等 非风险素包括：交易物市场性 市场性指交易物市场适销性市场性强交易物适销性强 种适销性方面表现投资市场时售出买入方面表现售出买入时需价格作步 衡量某交易物市场性强弱该交易物成交量高低价差额衡量成交量越市场性越强高低价差额越市场性越强 交易物市场性越强持者越利 市场性强交易物投资者般愿意支付较高价格交易物投资收益率降低市场性差交易物投资者愿支付较低价格交易物投资收益率提高见



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６投资技巧

投资交易物收益率交易物市场性呈反方变动二交易物转换性收回性某价证券部分企业优先股公司债券规定段时期转换企业证券（普通股）

证券具转换性种转换证券投资者种选择权（ｏｐｔｉｏｎ）

种选择权具某种财务利益 投资者利图转换证券愿意支付较高价格 转化性越强证券报酬率越低 某价证券部分企业发行债券发行时明确规定企业权证券期前予收回持者较债券面值高金 证券收回性证券价格起抑制作进影响投资收益率三交易物投资收益免税力 某投资交易物投资收益减免税 交易物免税力投资者选择投资媒介重般言免税力交易物投资收益率减少免税投资报酬投资者实际投资收益率较低 免税力投资收益率呈反方变化（２）投资风险衡量投资风险指投资者投资某种特定投资交易物发生亏损机会性 投资风险种类点会引起未收益确定性 投资中风险未收益确定性衡量 投资中常投资收益率方差（标准差）协方差分析衡量投资风险投资风险通常指未实际收益期收益间偏离程度投资收益率方差正反映种偏离程度 种



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投资技巧７６

投资风险终表现投资收益率影响投资收益率受影响程度表示出概括反映出种风险影响总必区分种风险影响程度 某种特定交易物知道种收益率概率分布计算出期收益率投资收益率方差（标准差）

知道该交易物风险程度 实际投资活动中投资者投资投资媒介投资市场交易物种情况风险计量复杂 种交易物仅具身确定性相互间影响 种组合投资情况必须充分考虑交易物间相互影响间相互影响引起投资收益确定性协方差表示组合投资情况计算估计种交易物间相关系数繁杂行夏普创立单指数模型（ｓｉｎｇｌｅｉｎ－ｄｅｘｍｏｄｅｌ）

中β系数衡量投资风险避免问题 单指数模型假定交易物报酬率某素关 投资报酬率该单素构成回模型通二法求出β值β值含义：决定投资报酬率单素变动单位时该投资交易物报酬率变动单位数β值越表示风险越β越表示风险越β值较投资交易物投机性较强（３）投资决策风险报酬率投资市场收益风险存 理市场投资机会四种：风险高收益低二风险高收益高三风险低收益低四风险低收益高 第



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８６投资技巧

种投资者普遍回避态度市场消失第四种投资者普遍追求导致价格升收益率降转变第三种 市场实际存投资机会第二种第三种 见市场高收益高风险相伴行否风险收益严格成例增减呢？

非然收益高风险高收益低风险低般规律市场存状况相预期收益交易物风险程度相风险程度交易物预期收益 投资者选择收益高风险相较低风险低收益相较高交易物提供 选择呢？需助收益风险（ｒｅｗａｒｄ－ｒｉｓｋｒａｔｉｏ）

收益风险反映种交易物笔交易预期利润预期风险率实际投资交易物收益风险综合量度 果交易物ＡＢ收益风险高表明相风险投资交易物Ａ投资交易物Ｂ获收益高表明获取相收益投资交易物Ａ投资交易物Ｂ风险 收益风险高交易物具相较低风险相较高收益收益风险低交易物具相较高风险相较低收益 收益风险高交易物应该购买象 笔交易言果利润投资资金量１０％损失投资资金量５％笔交易收益风险２∶１

收益风险高交易较收益风险低交易更合理 市场总体言样存收益风险收益风险高市场较收益风险低市场更值投



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投资技巧９６

资投资者成功否取决投资决策正确否正确投资决策否效贯彻执行 投资者投资决策受投资者风险偏程度影响风险态度分三类第类风险偏者者说风险追求者期收益等某笔固定收入存确定性收入较该笔固定收入更喜欢者说前者效更 风险确定追求中获满足 第二类风险中性者认期收益等某笔固步收入存确定性收入该固定收入没差者说两者效相等 第三类风险规避者认期收益等某笔固定存确定性收入该笔固定收入者说者效更 三种风险偏程度风险态度：第种追求投资风险中满足追求期收益率第二种风险态度中性考虑期收益率越高越风险影响予考虑第三种厌恶风险避免风险情愿放弃部分投资收益 投资者风险态度成变 某特定投资者言条件风险态度会发生改变 影响投资者风险偏程度素投资额投资者总财富间例关系投资额占投资者总财富例越 投资者风险偏程度越低投资者投资决策必须全面考虑收益风险两方面素 风险偏者风险中性者风险态度般取 投资中必须支付手续费等费时市场风险



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０７投资技巧

投资心理等方面素影响投资者进行亏损交易明显获利交易 研究表明成功投资者通常约４０％交易中获利 考虑风险投资决策取追求风险乐态度更理智投资者应态度 投资决策中投资者必须风险进行足够关

全面衡量收益风险数量关系 成文规定股票期货等风险市场收益风险达２∶１更高例投资者始乐入市交易收益风险分析投资决策中占重位 非投资者交易获利性较程度高交易亏损性否投资者容易市场盈利

１－５－３市场屈服

投资决策中全面衡量投资市场风险收益反映投资决策市场致性应市场作市场运行方致交易反映投资行市场致性 投资行包括投资决策投资者投资活动战屈兵善善市场抗争应市场投资中获利重指导原投资者必须牢记：市场永远正确 投资者市场赚钱时种成功聪明敏锐技巧验 旦遭受损失会罪市场认市场波动频繁 实际市场没错错误方总投资者投资者遭受损失真正原市场 错误趋势判断错误时机



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投资技巧１７

选择错误市场策者错误交易决策 投资者善发现错误坦率承认错误知道投资活动中避免犯类似错误允许卖空投资市场言说基存坏

市场市场升降投资者获利机会偶然常见牛皮市况外投资者面获利机会极巨 市场价格走势存正确错误存坏 认坏市场获利认市场亏损 世纪初华尔街投资师杰西 利沃默说：市场方面方面牛市熊市方面正确方面

推广允许卖空市场存坏分升程中投资者获利降程中投资者退出市场冷静观捕捉升时机获利 市场价格升跌相间永休止运动市场投资者提供限获利机会 利市场存巨获利机会关键市场较正确握投资者观念策略市场握着重预测着重追市 两者侧重点难置否 预测追市必须遵循原市场屈服势交易正确握市场关键 正确握市场需强调客观市场趋势分析密切注意偏离前趋势量突发性交易 握市场重客观鉴市场趋势市场波动形态前运动 价格升降运动前进



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２７投资技巧

波回头调整组成投资市场涨时期分３阶段般言涨市早期中期涨势较强升幅较 投资者够握市场前运动趋势进行投资决策市场总体状况研究通该市场综合指数进行 投资市场般综合指数反映诸交易物综合价格变动情况美国道 琼斯工业指数（ＤｏｗＪｏｎｅｓＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＡｖEｅｒａｇｅ）

斯坦普尔５００种股票指数（ＳｔａｎｄａｒｄＰｏｒ５０Ｉｎｄｅｘ）

斯坦普尔１００种股票指数（ＳｔａｎｄａｒｄＰｏｒ１０Ｉｎｄｅｘ）

英国伦敦指数日日指数香港恒生指数等通综合指数分析判断市场总体运动趋势市场势作出判断 综合指数般交易物价格加权均综合指数升降反映交易物价格升降均水代表交易物价格升降 特定交易物价格趋势作出正确分析该交易物身运行状况着手 市场趋势分析鉴方法投资理转化方法技术 基础分析影响市场价格基础性素角度分析市场运行趋势技术分析市场价格运动规律性着手分析市场运行趋势心理分析理投资心理角度分析判断市场运行趋势 采取什方法技术求投资者分析中量摒弃观偏愿客观态度观察分析市场威尔德著作技术性交易系统新概念（ＮｅｗＣｏｎEｃｅｐｔｓＩｎＴｅｃｈｎｉｃａｌＴｒａｄｉｎｇＳｙｓｔｅｍｓ）闻名世新著亚理（ＡｄａｍｓＴｈｅｏｒｙ）中指出投资市场



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投资技巧３７

成功重条件市场屈服市场屈服必性言蔽势者生

１－６投资方法投资战略——选择适投资方法贯彻执行投资战略原五

１－６－１投资理应

（１）市场价格理：基础分析理基础分析理认投资交易物股票债券期货合约动产价值价值通分析现状预测未确定 基础分析理认市场价格运动理性价值基础价值波动基础分析理济学基础济学投资市场研究方面运 济学认商品价格价值基础商品价格形成供需求两方面力量作结果 某价格水供应量需求量相等便达供求衡时商品数量称均衡数量价格称均衡价格 济学般商品市场价格分析样适投资市场投资交易物作种商品投资交易物价值交易物价格形成基础 般商品投资交易物股票债券期货合约等非具确定物质形态商品价值变动 般商品样投资交易物价格变动供需求两方面力量作结果 市场价格低价值



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４７投资技巧

显较低时买方力量增强卖方力量减弱推动价格升市场价格高价值显高时卖方力量增强买方力量减弱推动价格降 投资交易物价格然常价值发生较偏离供求关系作价格终维持价值合理范围投资交易物特殊性决定价值变动性 基础分析理认交易物市场价格价值基础通确定交易物价值确定交易物价格合理范围指导投资决策 投资决策未价格基础分析理仅关心交易物现价值关心未价值投资交易物价值变动性决定现价值确定未价值预测基础分析理解决关键问题基础分析理济学基础分析预测交易物价值 基础分析理未价值确定必须考虑资金时间价值该理认股票价值等日获全部股息贴现推广笔投资中交易物价值投资期间收益贴现 基础分析理认交易物价值产生影响切素作结果基础分析通分析素变化情况预测交易物未价值 影响交易物价值素包括济素政治素等方面 济素指存投资供求关系外投资交易物价值产生影响济方面诸素总决定投资交易物价值方面 影响交易物价值济素包括方面：济周期影响 济周期交易物价值变动较影响股票市场例美国１９４８～１９８７年间八



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投资技巧５７

次济衰退伴股票市场明显跌二利率变动影响 市场利率降债券价值升市场利率升债券价格降 样市场利率变化会通投资者求收益率变化影响投资交易物价值三货币供影响 政府货币政策投资市场影响货币发行量会直接影响交易物需求量 投资市场资金吸引力会影响投资交易物价值投资市场资金量变化利率变化原造成四通货膨胀影响 减少通货膨胀损害效办法进行房产收藏品等保值性投资进行股票投资减少通货膨胀损害方法 时通货膨胀某投资交易物身发生贬值通货膨胀投资交易物价值影响五行业素影响 特定行业相联系投资交易物公司股票公司债券价值受该行业生命周期该行业市场状况政府产业政策等行业关素影响六企业素影响 特定企业相联系投资交易物受该企业盈利股利政策理水财务状况增长率等方面素影响投资交易物价格围绕价值波动具体价格决定受市场供求关系影响通宏观济环境（包括济周期利率货币供通货膨胀等）

行业素企业素分析



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６７投资技巧

预测确定交易物价值交易物未价值作出预测作出投资决策 未价值高现行价值交易物应买入未价值低现行价值交易物应卖出 外期价格价值背离投资决策 市场价格低交易物价值时应买入市场价格高交易物价值时应卖出该理认价格价值背离终纠正 样投资决策成交易物实际价格价值较件简单事情基础分析创立应功埃利奥特 吉尔德世纪３０年代约翰Ｂ威廉姆投资价值理书中提出计算股票价值方法引进贴现概念奠定理基础 基础分析理权威著作格雷厄姆德合著证券分析华尔街整整代受著作影响成基础分析理信徒 现数证券分析家声称基础分析者技术分析然 证券分析家学投资理仅仅价格低价值时买入价格高价值时卖出仅已（２）市场价格理二：心理分析理基础分析理济学基础工具继承济学基假设：完全信息完全理性投资者等然市场毕竟市场 投资者理性面感性面市场进行思考判断分析时市场抱期等幻想 相应投资市场具两重性：方面市场理性反映市场价格会绝背离价值方面市场非理性反映市场价格



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投资技巧７

常会背离价值达惊程度 市场理性方面投资者理性方面体现投资者试图购买价值高市场价格交易物试图卖出价值低市场价格交易物市场非理性方面投资者非理性方面体现投资者低价买入高价卖出交易原种交易物价格已远远高价值投资者认更高价格会买会购买 述投资者非理性方面定错误方面交易物价格终必然回复价值附回复前利价格卖出会获收益心理分析理基础分析理投资者心理角度者说非理性角度探求市场价格运动规律 果说基础分析理建立交易物价值基础心理分析理建立交易物心理价值基础 凯恩斯１９３６年分析阐述理认投资者应精力花估算价值应分析众投资者未投资行抢先买进数投资者选中投资交易物 说数投资者关心笔投资投资期间收益作出准确长期预测抢公众前预测价值常规基础变化

运心理原金融估计研究投资市场 凯恩斯选美例子恰描述心理分析理涵 认选择股票报纸选美种活动参加者众选择选举结果影响 选择结果相参选象获奖金关键数参加者观点致



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８７投资技巧

较高明策略选择喜欢面孔选择参者喜欢面孔参加者会样做明智策略选择喜欢面孔参赛者喜欢面孔预测般观众容易持般法众化标准选择 凯恩斯例子描绘心理分析理价格确定形式 根理投资成功关键必须抢先成交 根理投资者完全交易物支付３倍价值价格找愿意支付５倍价值价格投资者心理分析理指导许投资者证券市场获利凯恩斯典型 投资理相应投资方法帐户增加数百万英镑剑桥帝王学院捐赠基金市场价值增加１０倍奥斯卡 摩根斯特恩心理分析理支持者 合著股票市场价格预测性书中指出探寻股票价值探索虚缥缈事物市场济中资产价值决定种实际预期交易 指出心理分析理实质：愿意支付物价值

（３）市场价格理三：技术分析理然基础分析理心理分析理质区点：试图发现影响市场价格素探究市场影响 技术分析理 技术分析理采完全方法研究市场运动通研究影响市场运动素发现市场规律通研究市场身运动探索市场奥妙 技术分析理认影响市场



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投资技巧９７

价格切外素已反映市场价格走势价格走势通价格变动历史数前价格动态格局表现出 技术分析理研究市场工具价格图统计指标 面简介绍种技术分析理①道氏理道氏理（ｔｈｅｄｏｗｔｈｅｏｒｙ）

查尔斯 亨利 道２０世纪初创立 道氏理早著名技术分析理世界范围影响 道氏理认股票市场遵循特定趋势前进趋势市场某代表性变动中识出认识趋势预测整市场动道氏理旨探求市场升降趋势预测种趋势波动时间程度 道氏理通铁路股票均数工业股票均数画出股价走势图然判断头市场否已转入空头市场空头市场否已转头市场头市场空头市场否会继续 道氏理基容股票市场存三种运动——趋势次变动日常波动三种运动交互影响形成股市复杂运动方式道氏理预测股票市场长期趋势预测次趋势该理日常波动重视 道氏理预测市场趋势指明投资种股票宜②波浪理波浪理（ｔｈｅｗａｖｅｐｒｉｎｃｉｐｌｅ）

艾略特３０年代创立波浪理种应广泛影响技术分析理 波浪理认交易物价格波动潮汐样具规律性投资者根种规律性波动预测未价格走势指导



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０８投资技巧

投资决策波浪理点：价格波动周期牛市开始熊市完成５升波浪３降波浪总计８浪 波浪理价格波动形态例时间研究象中形态重 波浪理认时间长短会改变波浪形态波浪拉长缩短根形态永恒变 级波浪长达数十年超级循环微型循环基波动形态相 波浪理市场总体趋势预测交易物效果显著１９３８年波浪理创始艾略特出版波浪理书１９７８年弗罗斯特柏彻特合著艾略特波浪理出版成波浪理典作③威尔德指标体系威尔德著作技术分析新概念改变技术分析图形分析局面数学统计学基础创立系列技术指标丰富技术分析理容 威尔德创立抛物线（ｐａｒａｂｏｌｉｃ）

变异率（ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ）

转分析（ｄｉｒｅｃEｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔ）

动指标（ｍｏｍｅｎｔｕｍｃｏｎｃｅｐｔ）

摇动指数（ｓｗｉｎｇｉｎｄｅｘ）相强弱指数（ｒｅｌａｔｉｖｅｓｔｒｅｎｇｔｈｉｎｄｅｘ）短线买卖系统（ｒｅａｃｔｉｏｎｔｒｅｎｄｓｙｓｔｅｒｍ）

商品选择交易系统（ＣＩ）等技术分析指标方法丰富发展技术分析理 威尔德技术分析理市场趋势动力均趋势统计指数进行定量分析重视极价点

（ｓｉｇｎｉｆｉEｃａｎｔｐｏｉｎｔ）

认实现保护性止损功图形指标技术分析两工具 图形分析理指标分析理技术分析理重容众图形



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投资技巧１８

分析理方法作介绍 技术分析理极庞杂理异彩纷繁新理层出穷 介绍仅仅九牛毛已众理周期理市场宽度理市场轮廓理等技术分析理重容技术分析理门致学基础分析理相技术分析理缺乏坚实理基础 预测交易物未价格走势捕捉买卖时机目技术分析理许流派实际非理仅仅种方法技巧 基础分析理技术分析理基础分产生两类价格趋势分析方法——基础分析法技术分析法 技术分析理科学性效性持怀疑态度作种工具图表指数等技术分析方法广泛应确许投资者技术分析理指导投资市场获取巨利润 波浪理专家柏彻特１９８４年参美国投机买卖竞赛４月期权买卖中获利４４

４％技术分析理作刮目相（４）证券组合理应市场价格理市场价格运动角度研究市场行证券组合理收益风险角度研究投资行 证券组合理传统投资理存显著 传统投资理着重单种证券质量分析市场分析终目解决单种证券选择问题 传统投资理指出通证券投资组合分散风险什通证券组合分散风险进行证券组合收益率定情况风险降低传统理缺乏定量分析严密



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２８投资技巧

证 建立理证券组合传统方法先确定投资目标然根投资目标选择定种类数量证券建立投资组合时监视调整 投资者需基础分析理市场价格理指寻市场中选择干种证券应收益风险符合投资目标求 述方法建立市场价格理基础偏重定性分析缺乏定量分析传统投资方法中投资决策关心收益风险问题然基数资料进行估算准确度程度取决投资组合理者观判断世纪５０年代美国济学家马柯维奇等建立发展现代证券组合理采期收益率—方差证券组合模型

（ｍｅａｎ—ｖａｒｉａｎｃｅｐｏｒｔｆｏEｌｉｏｍｏｄｅｌ）方法解决证券投资中适投资组合确定选择问题谓证券投资组合（ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ）指定假设条件采适方法选择种证券作投资象达定风险收益定收益风险目标 证券组合理假设投资者风险厌恶者果承受较风险必须予较高预期收益作补偿 该理假设相风险水投资者希收益率越高越预期收益水投资者希风险越越 该理假设影响投资者决策素收益率风险投资者进行投资决策准期效 实际述假设基符合理智投资者投资活动基特征严格假定基础证券组合理证明投资组合作证明建立适投资组合



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投资技巧３８

投资组合根目解决满意投资收益率条件量减低风险基思想选择投资象定例时投资样中某项目收益较低时通收益较高项目弥补 投资组合中期收益率等组合中投资证券期收益率加权均数投资组合期收益率组合中证券期收益率相会高会低某适中数值 证券投资组合中证券种类达定数目通证券收益率互补投资组合实际收益率接期收益率 般情况果证券数目质量选择投资组合达预期投资收益目标 风险角度选择适证券组合证券间相关系数１降低投资组合风险投资组合风险证券风险果相关系数负幅度降低投资组合风险 证券数目角度证券数目达１５～２０种时投资非系统风险基已消余系统风险 实际投资组合理中需太证券实施组合般达１５种左右风险降令满意程度验投资者讲证券组合数目１０种左右较满意效果证券组合理效前描述风险厌恶投资者求证券组合 效前证券组合满足某确定风险水具期收益率某确定期收益率水具风险求 证券组合理仅探讨风险证券投资组合效前探讨风险证券存时



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４８投资技巧

效前 风险证券指实际收益完全确定证券 现实生活中风险证券存 投资分析中般风险忽略证券作风险证券短期国库券 厌恶风险投资者讲位效前投资组合供选择投资方案具体选择方案取决投资者期效 投资者期效组行差异曲线 存条效前相切差异曲线两者切点该投资者理想投资组合称适投资组合 根证券组合理投资者进行投资决策分两步进行：第步决定投资组合效前第二步根风险态度决定适投资组合 两步骤独立 决定效前素投资组合包括证券数量期收益率标准差相关系数投资者风险态度关决定适投资组合投资者风险态度 托宾投资决策分隔理 根理代理投资者需客户设计效前仅需设计合理效前供客户风险态度选取投资方案证券组合理确已开始广泛指导投资者证券组合投资活动实际应中存较局限性 首先市场数量众证券中选择干种证券建立投资组合程需复杂计算工作量繁重果计算机系统进行操作投资理员难理解参 次定量方法进行证券组合日常理效果令满意 次证券组合理进行证券组合理需量统计数基础数性难保证 外证券



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投资技巧５８

组合理指导投资活动量预见事件作出时正确反应（５）资资产定价理应资资产定价理（ｃａｐｉｔａｌａｓｅｔｐｒｉｃｉｎｇｔｈｅｏｒｙ）

证券组合理基假设前提投资者行推广投资者发展成 资资产定价理整资市场研究象增加新假设条件投资者等获全部市场信息投资者风险利率贷入贷出资金等证券组合理指导建立投资组合计算工作十分繁杂资资产定价理资资产定价模型

（ｃａｐｉｔａｌａｓｅｔｐｒｉｃｉｎｇｍｏｄｅｌ简称ＣＡＰＭ）简化述程 该模型夏普６０年代创立旨说明种证券（资资产）价格决定 资资产定价模型分析预期收益率β系数间正线性关系模型投资者投资决策提供理性基础 资市场线证券市场线证券特征线说明资资产定价理涵资市场线（ｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｌｉｎｅ简称ＣＭＬ）

描述证券市场均衡状态现金投资者买入证券需现金投资者卖出证券交易目投机 投资者等获市场信息未期致投资者效前致换言存条适投资者公效前 公效前资市场线 资市场线基础资资产定价理证券市场线说明证券意投资组合期收益率



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６８投资技巧

风险间特定关系 证券市场线投资者投资活动具重指导意义 证券市场线告诉般投资者投资目标应该接受风险水获社会均收益率果想获更高收益率必须承担更风险果投资者想承担风险投资风险证券时收益率风险利率果求投资收益率高风险利率必须承担定风险证券特征线（ｓｅｃｕｒｉｔｙｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｌｉｎｅ简称ＳＣＬ）描述种证券证券组合特点 种证券证券组合收益两部分组成部分受市场影响部分收益部分身特点决定部分收益 证券市场线证券特征线β系数表示证券价格市场价格变动敏感程度 证券特征线知证券组合风险分两组成部分——市场风险非市场风险系统风险非系统风险 投资分散化程度提高导致证券组合总风险减少原投资分散化导致证券组合中非市场风险减少市场风险均化资资产定价模型描述证券进行分析种济模型 描述种证券预期收益率β系数间正线性相关关系 特定证券收益风险关系元线性回方程式表示 根统计数进行回分析决定种证券风险特性证券β系数越预期收益率越高种证券β系数取代证券组合理标准差成证券风险相关测定 某证券β系数１

５表示市场波动１％该证券价格会波动１

５％β系数



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投资技巧７８

１表示风险市场β系数等１表示风险市场致β系数１表示风险市场果投资者愿意承担较风险投资组合中选择β系数较高证券获较高收益相应面风险 果投资者相保守投资组合中选择β系数较证券然收益少投资者面风险通调整证券组合β系数预期收益率容易取β系数投资决策重指导意义β系数１证券称进取型证券β系数１证券称保守型证券两类证券证券市场发生变化时反应市场处升程中进取型证券价格升速度幅度保守型证券市场处降程中进取型证券价格降速度幅度保守型证券 根两类证券特点投资者采相应投资方法 市场处升势熊转牛时投资者投资组合中应增加进取型证券例市场处跌势牛转熊时投资者投资组合中应增加保守型证券例７０年代早期股票投资中β系数应风靡时投资公司咨询公司客户提供β估值服务 投资者β系数指导投资活动市场势时购买具高β值股票淡市场势时购买低β值股票β系数应存问题 纽约证券交易种股票进行长期研究发现零β值应收益率风险收益率９年时间里高风险证券产生收益低风险证券



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８投资技巧

收益说明资资产定价模型理实践符方 估算β值稳定容易受影响见投资实践中β系数作资资产定价模型风险衡量手段全面计量投资风险

１－６－２选择适投资方法贯彻执行

（１）投资理投资方法理方法关系科学技术关系科学旨探索发现然规律技术然规律加运类服务科学技术基础技术科学运 样理方法前提基础方法理体现运 理存价值指导实践理体系完备形式完美果指导实践程中屡屡失利科学性必然受怀疑 理实践指导直接通定媒介媒介方法投资理容极丰富 前面介绍证券组合理资资产定价理广泛承认济学理前者规范济学典范者属实证济学范畴 学术界正统投资理市场价格理投资实践 现代证券组合理济学角度探讨投资运行规律市场价值理投资活动体角度出发试图发现投资市场投资交易物价格运动规律指导投资投机服务 市场价格理书介绍基础分析理心理分析理技术分析理点认市场价格运动规律循市场未状况预测实



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投资技巧９８

际机运动理应属市场价格理没介绍述三种理样加介绍原机运动理述三者着根区认市场运动根没规律市场未状况预测 机运动理基础分析理心理分析理技术分析理根区决定机运动理转变指导投资方法否认存认识投资市场方法 相反基础分析理心理分析理市场分析理转化指导投资方法理身指导投资实践目投资方法指指导投资者投资规 投资方法投资理应投资理投资方法基础 理智投资者投资活动定方法作指导种方法实践学 定意义说投资方法实际认识投资市场方法 果正确认识市场运行趋势获取利润简单事情——根市场运动方正确握低价买高价卖原进行交易仅已 见投资方法关键市场运动正确认识握换言交易时机正确握 投资方法买卖问题时买时卖问题投资方法核心包括基础分析理心理分析理技术分析理市场价格理研究正市场运动作出正确认识握 某种意义说身关投资方法理 基础分析理指导投资方法称基础分析方法基础分析技术分析理指导投资方法称技



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０９投资技巧

术分析方法技术分析 基础分析技术分析方法两种基投资方法 基础分析方法根价值价格关系决定时买时卖交易物价值市场价格时买交易物价值市场价格时卖 技术分析方法根市场价格运动方决定时买时卖 交易物价格升刚开始升时买交易物价格降刚开始降时卖 心理分析理指导投资方法称心理分析方法种方法根市场投资者心理分析决定时买时卖 较技术分析基础分析心理分析方法够完善处应面够广泛投资方法解决时买时卖问题外解决买什卖什问题 市场价格理仅回答时买时卖问题回答买什卖什问题 基础分析理认应购买价值价格未价值现价值交易物应卖出价值价格未价值现价值交易物 技术分析理认应购买价格利投资者方运动交易物应卖出价格利投资者方运动交易物 心理分析理认应购买数投资者想没购买交易物应卖出数投资者想没卖出交易物证券组合理资资产定价理正统济学理创立者获诺贝尔济学奖 种济理创立者集成者获诺贝尔奖该理广泛承认步入流济学行列说明 证券组合理资资产定价理种济学理非专门



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投资技巧１９

指导投资活动创立理确实起指导投资活动作 作规范济学典范证券组合理先讲投资者应该做什——投资 马柯维奇投资学说数理统计基础开始提出投资收益机变量告诉投资者进行投资决策时应该做 马柯维奇建议投资者应考察两方面——期收益率收益率标准差 投资者面证券组合选择时应首先决定证券期收益率标准差 完成工作投资者作出建立证券组合决策 决策赖通差异曲线表现出投资者风险收益态度 证券组合理合理假设证明投资组合作说明建立适投资组合告诉投资者应该采证券组合投资方式建立证券组合——投资方法 根结底回答买什问题 作规范济学证券组合理资资产定价理属实证济学研究果投资者遵相投资方法会什意义结果 作规范济学证券组合理资资产定价理没直接教投资者做投资者提供极方法——β分析证券组合理资资产定价理投资者投资决策提供方法指导基础投资方法称新投资技术

新投资技术包括现代资产组合计量分析方法β分析方法等新投资技术

回答实际买什卖什问题 基础分析购买原新投资技术决定买什卖什时考虑证券价值考



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２９投资技巧

虑证券收益风险某种意义说证券组合理资资产定价理指导新投资技术言风险投资市场唯价值变量解决买什卖什问题投资方法根收益风险决定否购买方法等７０年代流行华尔街投资方法——涨市购买β值证券跌市购买β值证券实际时回答时买时卖买什卖什问题时买时卖问题投资交易时机选择问题买什卖什问题投资交易物选择问题投资方法解决问题 制定正确投资战略项重容选择适投资方法指导投资活动选择适投资方法贯彻执行重投资战略原（２）投资方法分类广义投资方法仅指指导交易时机选择投资交易物选择方法包括投资风险防范方法投资估价方法投资媒介选择方法投资信息收集分析方法投资避税方法投资操作技巧等 指导交易时机选择交易物选择投资方法称投资交易方法 投资交易方法直接投资决策相联系投资方法关键核心 投资交易方法狭义投资方法广义投资方法包括方面容①投资交易方法交易物选择方法交易时机选择方法投资方法核心狭义投资方法容 投资交易方法包括基础分析技术分析现代证券组合理资资产定



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投资技巧３９

价理指导新投资技术

心理分析方法指导交易物交易时机选择应范围基础分析技术分析新投资技术广泛 现代证券组合理指导投资组合方法实际回答买什问题种交易物选择方法 资资产定价理指导β分析提供种基交易物进行风险分析交易物选择方法②投资风险防范方法章第三节介绍种防范投资风险方法：投资风险计量分析明智估价投资样化衍生产品交易交易中风险控制等 投资交易物估价身种重投资方法时种指导交易物选择方法防范投资风险方法 证券组合投资样化层次种交易物选择方法种防范风险方法 见投资方法分类非绝类间重复容③投资估价方法投资估价方法强调投资交易物价值点基础分析理方法致投资估价方法着眼投资交易物身估算价值基础分析着眼影响投资交易物价值素评估素交易物价值影响 时基分析投资估计方法明显界限 交易物估价方法房产估价股票债券估价完全方法投资估价方法角度探求投资交易物价值交易物选择交易时机选择提供



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４９投资技巧

④投资媒介选择方法众投资媒介（投资工具）中作出选择投资方法重容 投资媒介选择方面着眼投资者身特点方面着眼投资媒介特点投资媒介收益风险程度流通性变现力强弱财务杠杆力等方面相投资者应着眼收益预期风险态度方面财务求投资媒介作出选择选择种投资媒介进行投资投资样化方式⑤投资信息收集分析方法信息决策基础 进行投资决策前投资者必须详细解关投资媒介投资市场投资交易物投资产生影响方面信息基础作出分析判断决策 投资者信息源包括报刊杂志证券理投资咨询机构证券交易市场公开信息（关市公司资料财务报表）等 收集信息目正确投资决策服务求信息进行系统整理正确分析时投资者投资信息科学谨慎态度具迷惑诱导倾信息加防范⑥投资避税方法设计投资者应纳税机构投资方案时应考虑重问题争取减税免税尤减免税额投资者许需注意税收问题额投资者尤机构投资者必须充分重视投资中税收问题 合法前提争取减税免税避税投资方法组成部分⑦投资操作技巧



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投资技巧５９

投资门科学门艺术 投资中战略性问题战术性问题技巧性问题 投资技巧实践验 投资市场尤证券市场长期形成验性投资技巧技巧然名师家没什理基础实效 投资操作技巧广泛流行简便行投资方法缺点片面性系统性（３）投资方法选择投资活动必然定方法作指导制定投资战略重问题选择适投资方法 广义投资方法包括容投资者应方法较全面系统解选择运投资实践中 投资方法中重投资交易方法选择交易物交易时机投资者投资活动中必须面问题 投资方法选择投资交易方法选择狭义投资方法选择 里讲投资方法选择指投资交易方法选择投资交易方法选择具必性原：首先投资交易方法众投资者难全面解掌握般应选择已充分理解善运方法指导已投资活动次般投资者言应太投资交易方法行没必 学理解投资方法般投资者力太投资交易方法指导投资活动投资者眼花缭乱难抉择 次投资交易方法会出甚完全相反结投资交易方



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６９投资技巧

法运中必须避免时具明显矛盾方法基础分析技术分析方法重投资交易方法 倾基础分析投资者属基础分析派倾技术分析投资者属技术分析派 基础分析派影响交易物价格素感兴趣技术分析派仅交易物价格记录感兴趣基础分析派关心交易物价值技术分析派仅关心交易物价格 基础分析派技术分析派划分说明：基础分析技术分析作投资方法重已投资者进行分类 然投资者属两类中类心理分析理指导心理分析方法进行交易证券组合理资资产定价理指导证券组合β分析方法进行交易甚通观测太阳黑子活动观察星相分析妇女衣裙长度变化圣 安德里斯断层振动分析股票价格变动 总追求准确预测市场价格变动趋势懈努力中诞生科学似巫术种方法 数投资者两种投资交易方法中种：技术分析基础分析技术分析基础分析区表现点：基础分析重视影响投资交易物价格素分析技术分析完全忽视素仅仅着眼交易物价格身变动二基础分析技术分析然回答时买时卖买什卖什问题基础分析着眼解决买什卖什问题交易物选择问题技术分析着眼解决时买时卖问题交易时



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投资技巧７９

机选择问题三基础分析立足点未未预测数计算交易物价值技术分析立足点历史数预测未交易物价格变化趋势四基础分析着重分析投资市场长期变动趋势关心市场短期波动技术分析更重视市场交易物价格中短期波动作建立理基础投资交易方法基础分析技术分析两者结常致实际正常 样技术分析分析方法会出结 甚相技术分析方法会者出结 判断结正确否唯途径市场实际运行作较 基础分析技术分析结常出现市场符情况会出现众失败例子基础分析者技术分析者失败例子作贬低技术分析技术分析者基础分析者失败例子作攻击基础分析口 实际基础分析技术分析正确态度述基础分析技术分析区分析出基础分析技术分析两者特色定合理性实性投资者应两者机结合起加运 结合方式 例投资者基础分析预测交易物价格变化长期趋势技术分析预测交易物价格短期变动基础分析技术分析固弱点 基础分析较合理理基础基符合市场长期发展规律 直



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８９投资技巧

目前止基础分析领域中方法方面研究少基础分析方法运投资者判断 影响交易物价值素素影响程度仅仅投资者观判断价格运动方初步认识较准确量化判断 见基础分析理转化基础分析方法方面欠缺外基础分析方法需数资料难时获获足够数资料数准确性时效性满足投资者求 基础分析信息成般投资者力承担 基础分析作回答买什卖什问题投资市场时买时卖问题投资者更关心技术分析理身关方法科学 技术分析方法具明确简洁性强特点 然技术分析理五花八门晦涩难懂技术分析理结简单直接提供投资者操作方法投资者相信着做够 技术分析应较基础分析简单 技术分析具弱点 首先技术分析理方法迄缺乏令信服理基础基假设合理性科学性值怀疑 次技术分析理庞杂序没形成完整理体系 图形解释价格分析技术分析专家会截然结理身缺乏统标准 次许统计结果技术分析效性做研究表明技术分析方法市场作出预测准确率高 例某项研究计算机５年



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投资技巧９

中纽约证券交易５４８种股票进行制图扫描重形态确定买入卖出信号结果发现买进显示买入信号股票卖出信号抛出作法收益选股票持 产生高均收益作法卖出信号出现买进 事实技术分析确实投资者提供重分析市场工具——种直观图形指标市场进行预测力值怀疑基础分析技术分析投资者提供认识市场握市场选择交易物选择交易时机两种工具 两工具长短两工具投资市场创造利润工具者两工具力 然创造工具投资者投资方法选择中必须认识没投资方法绝正确存绝正确投资方法投资者知 果种绝正确投资方法数知绝正确——假数投资者种方法进行交易市场买卖力量永远均衡市场法存 种投资理方法反映客观规律广传播数接受时种规律性复存 见没投资方法较投资方法 投资者应试图寻找投资方法试图低价买入高价卖出样投资者应选择适合较投资方法 种方法应具特征：第种方法应符合定客观规律性应种非观非情绪化方法第二种方法应



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０１投资技巧

适合投资者身特点包括投资目标风险偏程度第三种投资方法应投资者理解样保证效运该投资方法第四种方法应符合特定投资媒介投资市场特点正确投资战略投资成功基础良投资方法投资成功保证 种投资理投资方法实践实践投资理投资方法源泉 然存投资方法存更投资方法 投资者应通断学实践通懈努力追求投资方法趋完善 投资者投资方法方面学方面实践 初涉投资市场投资者应善学投资方法择善者 投资方法学切囫囵吞枣投资方法知半解加运危险 聪明投资者应投资实践中总结定规律形成适合投资方法 源投资者身实践投资方法适合投资者投资方法实践考验受失败成功洗礼投资方法效投资方法（４）投资方法贯彻执行投资者常犯毛病常性怀疑投资方法性断改变投资方法 导致投资者断尝试新投资方法失败告终 终投资者信心获利机会起丧失获利亏损投资市场成败唯标准获利投资者成功者亏损投资者失败者 样获利亏损评价投资方法否效客观标准 果投资者



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投资技巧１０１

相长时期（１～２年）严格贯彻执行某投资方法然亏损证明种投资方法效性值怀疑少投资者 情况投资者应考虑放弃原投资方法进行修正 果较短时期（１～２月）种投资方法投资者带亏损话尚足证明该方法效性投资者效性然种投资方法否效尚进步观察亏损应投资者投资方法效性加注意 果根种投资方法作次交易投资者带损失丝毫证明种投资方法问题 投资者必须认识：没绝正确投资方法种非常效投资方法会次交易短期投资者带损失 次次交易损失短期损失怀疑投资方法正确性投资方法正确态度选择适投资方法贯彻执行重投资战略原 原包括两方面容：选择二贯彻执行某种意义说贯彻执行种适投资方法意义亚选择种正确投资方法杰西 利沃默说：够准确判断坚持判断般 发现世界难学事情

句话仅适行情判断适投资方法效性判断 果投资者慎重选择确定适合投资方法轻易改变非投资结果较长时期证明该方法效适合 频繁变换投资方法种投资方法发挥作前种方法取代样种投资方法带投资者带结果中面——亏损



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２０１投资技巧

正确投资战略适投资方法投资成功保证两者互相联系缺保持理性约束重投资战略原原求投资方法必须种非观非感情化投资方法 实际技术分析然效性值怀疑方面投资者提供分析市场工具方面投资者提供种非观非感情化方法回避投资者心理感情素利影响 约束方法投资成功重计算机系统交易存发展提供必性性 计算机交易系统应技术分析方法市场交易投资决策非心理化非感情化 某实性较强技术指标参数选恰情况提供买入卖出信号准确度达较高百分（６０％～７０％）

果投资者严格该技术分析方法指导进行交易获利性较高 投资者心理存弱点频繁怀疑变换投资方法原先获利性投资方法频繁更换降低 计算机系统交易完全剔投资心理弱点严格某技术方法进行决策交易够机立断市场变化迅速作出交易决策 计算机系统交易严格约束方面工交易具更优势 然计算机系统交易灵活性方面工交易差严格约束方面优势产生存发展 见投资中约束重性种约束重方面贯彻执行定投资方法频繁变更 选择适投资方法贯彻执行重投资战略原投资方法贯彻执行重性亚投资方法正确选择



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投资技巧３０１

２投资估价

２－１投资估价概述

投资者做出投资决策前首先考虑选择投资项目预期收益然做出投资选择 选择程种投资象价值进行评估确定未收益程估价估算未现金收入原始投资确定投资收益性行性 估价结果分析种选择程 投资者什投资房产投资证券？什证券投资时购买债券买股票？什选择种种股票选择股票？显然投资者基投资象估价做出种选择 许投资者没进行严格投资估价（通广泛收集数等资料分析计算形成书面报告）

投资者少考虑种投资象未收益影响收益种素基础做出投资行判断 种意义说投资估



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４０１投资技巧

价投资者（专业投资者出资产保值目非专业投资者）说具重意义

２－１投资估价意义

估价投资者投资决策意义表现方面估价程结果某种程度减少投资确定性 投资程中风险收益存风险存未收益具确定性 投资估价综合考虑种影响投资收益素分予权衡量化数量表示投资收益预期投资结果具相确定性二投资估价程中通盘考虑影响投资收益种素中种素影响投资收益起作相种种关键素变化投资收益量减少出现亏损 投资者通种素权衡握影响收益变化关键素发生变化时采取果断措施减少亏损三投资估价投资组合基础 资产组合通种风险收益资产进行合理搭配 达降低风险增加收益目四常性做投资估价投资者积累验更深解投资市场变动规律具重意义

２－１－２估价中般问题

估价基问题估算未现金收入合理



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投资技巧５０１

反映风险性价格出售 进行详细深入分析法精确预测未减少确定性防止高价购买行情跌落时出售许投资象价值法确定证券例法估计收益股利价值确定难 新建企业证券偶然发生剧烈收益波动证券等次问题收益（利息股利支付）

进行估价行性价格资料估计未收益行性 预测未资料唯已知线索 反映收益资产价值资信度收益价格间关系 外必须预测变化加评价 已资料研究助减少未收益确定性问题投资者估价时考察权衡影响资产价值外部素 例资市场利率变化税收制度特点转变市场完善性效性政府行市场干预力 里需强调政府行政干预资产价值影响低估国股票市场反映出 国证券交易建立股票市场次波动般背具定政治素起作 次市场失常政府通行政命令方式强制解决 例１９５年国债期货市场暂停试点原机构投资者违规操作造成市场运作失常政府已强行仓暂停国债期货试点估价问题估价方法选择问题 选择恰估价方法取合实际数值首前提 投资者估价



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６０１投资技巧

方法选择基身知识水年投资验然机构投资者聘请投资专家市场进行详细深入分析投资象进行更专业化评估确定收益性普通投资者尤具备投资验初次投资者基金失种较投资工具 然基金种类种样基金值投资

２－１－３投资估价般方法

估价方法种样否考虑时间素划分两种考虑时间素动态估价考虑时间素静态估价 里必先介绍资金时间价值资金时间价值笔资金着时间转移变动时间等额资金等价 说天１元钱价值果年利率１０％话天１元钱等明年天１

１０元 什会出现种差呢？社会资金物质财富货币表现资金运动程物质资料生产程 劳动通生产增加物质财富资金表现资金量增加常资金时间价值计算方法基形式纳两种：单利法复利法单利法计算公式：＝０ F G H复利法计算公式：＝０［（１＋）

H１］F F G E两式中：——收益称增殖部分F０——金F

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投资技巧７０１

——利率投资收益率G——年限 H单利法复利法区：复利法期收益金原先金时计算期收益 俗称利滚利单利法金计算期保持变动态计算资金时间价值时常公式：复利终值公式：复利终值称利期值 资金规定期定利率收益率计算期值 公式：＝（１＋）

H （１）

I F G式中：——资金终值I——资金现值F（１＋）

H——复利系数 G复利现值公式：复利现值指未某特定资金现价值公式（１）

两边复利系数现值公式＝１（２）

F I J（１＋）

H G式中：１（１＋）——折现系数 H G未值折算现值程做折现贴现 现值通折现率（贴现率）

计算１元资金时期现值称折现系数式中１（１＋） H G年金终值公式：年金指定时期间隔相等时间支付收入固定金额 年金终值指期年金复利累积总 公式：



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８０１投资技巧

＝（１＋）

H１G E （３）

K I G式中：——年金K（１＋）

H１G E——年金终值系数 G投资估价中般固定收益（具稳定收益投资）作年金通计算年金终值确定投资行性收益性 外年金终值折算现值投资象市场价格确定收益性需年金现值公式年金现值公式：公式（３）代入公式（２）年金现值公式：

＝（１＋）

H１G E （４）

F K （１＋）

H G式中：（１＋）

H１G E（１＋）——年金现值系数 H G资金时间价值计算投资估价具重意义提估价方法中（动态估价）公式基础延伸出前述估价方法否考虑时间素划分两种方法考虑时间素静态估价方法考虑时间素动态估价方法（１）静态估价具体说般种方法①较法



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投资技巧９０１

较法通已知估价象具相特征具性事物者估价象历史资料作较确定估价象现价值 例产评估中产交易底价（价）般根较价格进行 证券投资中投资者通较估价象具相似特征行业关联域关联等股票价格作较然进行修正确定真实价格 运较法必须注意点：性问题 两者具较基础 涉两者处相济环境中者两者产业关联性相互代互补等 投资者采种方法时首先考虑两者否具基础二注意采较法结果真实性 根实际情况变化予修正特根历史资料出预测结果时间差必然会产生预测结果实际值差根实际情况予修正必②收益法收益法根项资产投资带收益确定资产价格例股票价格确定根投资者带收益利息率进行 公式：

＝L F G式中：——股票价格F——利息率G——股息红利 L假设种股票股年获股息５元时年利率



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０１投资技巧

１０％该种股票价格５１０％＝５０元 M土价格确定根租确定 公式表示：

土价格＝租利息率M假设１万方米土年获租２００元年利率１０％１万方米土价格２００元③成法成法适实物资产估价 根资产初制造成确定资产价值 成法尤普遍应房产估价中技术角度房产交易底价进行评估 成法难点：确定造价建筑物总年限剩余年限

求终结果具决N定性意义关成法房产评估节中作详细介绍（２）动态估价前述动态估价考虑时间素估价 基思路：首先确定估价年限然预测年收益１年资产变现时预计增殖然种收益增殖定折现率计算现值 动态估价需注意两方面问题①年限确定估价程中年限确定意根济周期实际验科学确定 股票投资例投资者选择评估年限时般选择较短时间２～５年 美国投资专家建议股票投资者持股票时间应少３年



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投资技巧１

佳时间１０年 １０年投资者避免股票价格短期波动长期增长处 外股票估价宜长年限 整社会济投资公司断发生变化尤济周期影响采长年限估计出价格没意义 外现值公式中资金现值系数１（１＋）

H 着年限增折现系数越越N G H利率（）等１５％１６年折现系数（＝１６）０

G H１０６９年限越长收益现值影响②收益预测采动态估价方面需注意容预测未年度资产收益水数量形式表示出 济身存着稳定济发展周期性特点投资收益呈现出确定性 宏观讲影响投资收益素项：济周期 济高涨时期投资收益较高衰退时期收益减少 预测收益时考虑济周期影响周期阶段投资收益进行合理预测二产业周期 种产品样产业发展必然历产生发展高涨退出阶段 产业发展阶段该产业投资收益 三宏观济气候政府济政策 政府济政策特歧视性济政策收益预测具重影响 政府扶植产业项目收益增加政府限制发展产业收益会减少



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２１投资技巧

２２证券收益投资估价E证券收益源稳定性分固定收益证券浮动收益证券 前者债券（包括公债公司债券等）优先股票代表收益特点：般证券发行时息票固定股息率形式事先约定收益者通折价发行事先付投资者收益 浮动收益证券普通股票代表投资者否股息发行公司营业绩公司股利分配政策决定投资者否股息红利少股息红利稳定 收益源稳定程度两种证券估价方法面分予介绍

２－２－１具固定收益证券投资估价

具稳定收益长期投资包括两种：债券包括政府公债公司债券金融债券等 二优先股票 两者具收益稳定特点估价方法具相似性 面债券估价重点进行介绍基础介绍优先股票估价（１）债券价值公式——收入资化估价方法利前面节中介绍现值公式推导出债券价值公式 推导步骤：债券金现值公式：

０＝F （５）

F （１＋）

H O

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投资技巧３１

债券利息现值公式：

利＝P F （１＋）＋P（１＋）

２＋P（１＋）

３＋…＋P（１＋）

H O＝［１１］（６）

P O E（１＋）

H O债券价值公式：＝０１＋利＝F ＋P［１］F E F F （１＋）

H （１＋）

H O＝０＋（１＋）

H F P O E P（１＋）（７）

H O O式中：——金现值F利——利息现值F——次派发利息额P——年限H——收益率 O举例：假设期限２０年息票利率８％面额１００元债券收益率７％价值：

Ｐ＝７％×１０＋１０×８％（１＋７％）

２０－１０×８％７％（１＋７％）

２０

＝１１０６（元）

公式中出谓收入资化法指投资者时期现金收入流量折算成现值 种现时价值种债券价值 投资者通计算价值市场价格相较作出投资决策 价值市场价格说明市场价格太低投资者应该买进价值市场价格说明市价太高投资者应该卖出价值等市场价格说明市价较合理应作交易



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４１投资技巧

收入资化估价方法两种方法：净现值法（ＮＰＶ）部收益率法（ＩＲ）

谓净现值法指投资活动中期收入现值积累原始投资相较确定该项投资收益性行性 净现值计算公式：＝－０（８）

Q F R F F式中：——通公式（７）

计算数值F０——投资者原始投资称市场价格 F净现值法判断原：ＮＰＶ＞０说明时债券具较高收益应买入种债券ＮＰＶ＜０说明时债券收益较低宜购买持种债券应卖出ＮＰＶ＝０说明债券收益银行存款收益相债券风险相较高宜入市买卖谓部收益率法指通计算项投资活动部收益率判定项投资行性收益性 部收益率数值通公式（８）中假设ＮＰＶ＝０时计算折现率利部收益率法需确定基准利率作判定标准 通常做法期限银行存款利率作基准收益率（ｒS）：ＩＲＲ＞ｒS 说明债券收益性较高应买入种债券ＩＲＲ＜ｒS 说明债券收益性较低应卖出持种债券ＩＲ＝ｒS 宜买卖种债券面举例予说明两种估价方法



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投资技巧５１

假：种３年期债券年利息收益６０元票面价值１００元时市场价格９００元计算该种债券ＮＰＶ值（折现率９％）

：

ＮＰＶ＝［６０（１＋９％）

＋６０（１＋９％）

２＋６０（１＋９％）

３＋１０（１＋９％）

３］９０E＝９２４

０６９０＝２４

０６EＮＰＶ＝２４

０６＞０种债券真实价值市场价格应买入种债券面通部收益率法进行估价述债券例假设基准利率（市场利率）９％首先计算该债券部收益率

９０＝６０１０（１＋１Ｒ）

＋６０（１＋１Ｒ）

２＋６０（１＋１Ｒ）

３（１＋１Ｒ）

３

解方程求ＩＲ＝１０

０２％ＩＲ＝１０

０２％＞９％说明债券收益率较高时债券市场价格低真实价格应买入种债券（２）永久债券估价永久债券称利息债券政府适应财政需发行种公债 特点：期限持年获取固定利息收入直永远永久性公债现值公式公式（６）转化H时：T U＝ｌｉｍ１P［１］＝P （９）

F E（１＋）

H O T U公式（９）中出永久性债券价格模型类似股票（优先股票）土基估价模型采取



122



６１投资技巧

收益法估价方式永久性债券中种较特殊债券利息收入定例持续增长收益现值市场价格增长称增长永久债券 种类型债券现值公式中推导出估价模型假设种债券收益ｇ增长率增加该增长型债券现值（Ｐ）等：

H＝ｌｉｍ）

２T U［００（１＋）０（１＋P V F （１＋）＋P（１＋）

２＋P（１＋）

３＋…

］O化简整理：

＝０P （１０）

F E V O式中：０——债券购买行收益利息额 P假设增长型永久债券现收益１００元假设收益年５％速度增加折现率１０％该债券价格：

Ｐ＝１０１０％５％＝２００（元）

E（３）通债券表进行估价债券投资时投资者面问题首先知道债券价格年限回收价值利息收益时确定债券净收益率 次债券期限回报价值已知时确定实现期收益率决定价格 债券表满足投资者需设计出 根息票利率分制定表２－１息票利率１０％债券表表中坐标收益率横坐标债券年限两者决定坐标（ａｂ）



123

投资技巧７１

指ａ年期债券取ｂ收益率决定债券价格 债券交易价格确定情况查出相应收益率

表２－１息票利率１０％债券表

收益率１４６１５０１５６１６０１６７１７０１７６１８０D６００１３８３８１３９２０１４０８０１４０７８１４１５３１４２２６１４２９７１４３６６D６２０１３６００１３６７６１３７５０１３８２２１３８９１１３９５８１４０２４１４０８７D６４０１３３６９１３４３９１３５０６１３５７２１３６３６１３６９７１３７５７１３８１５D６６０１３１４２１３２０６１３２６９１３３２９１３３８７１３４４３１３４９８１３５５１D６８０１２９２１１２９８０１３０３７１３０９２１３１４５１３１９６１３２４６１３２９４D７００１２７０５１２７５９１２８１０１２８６０１２８０９１２９５５１３０００１３０４４D７２０１２４９４１２５４３１２５９０１２６３５１２６７８１２７２０１２７６１１２８００D７４０１２２８８１２３３２１２３７４１２４１５１２４５４１２４９２１２５２８１２５６４D７６０１２０８７１２１２６１２１６４１２２０１１２２３６１２２６９１２３０２１２３３３D７８０１１８９１１１９２５１１９５９１１９９１１２０２２１２０５２１２０８１１２１０９D８００１１６９８１１７２９１１７５９１１７８７１１８１５１１８４１１１８６６１１８９１D８１０１１６０４１１６３３１１６６１１１６８７１１７１３１１７３７１１７６１１１７８４D８２０１１５１１１１５３８１１５６３１１５８８１１６１２１１６３５１１６５７１１６７８D８３０１１４１８１１４４３１１４６８１１４９１１１５１３１１１３４１１５５５１１５７４D８４０１１３２７１１３５０１１３７３１１３９４１１４１５１１４３５１１４５３１１４７２D８５０１１２３７１１２５８１１２７９１１２９９１１３１８１１３３６１１３５４１１３７０D８６０１１１４８１１１６８１１８８７１１２０５１１２２２１１２３９１１２５５１１２７０D８７０１１０６０１１０９５１１０９５１１１１２１１１２８１１５４３１１１５８１１１７２D

124



８１投资技巧

（续表）

收益率１４６１５０１５６１６０１６６１７０１７６１８０D８８０１０９７２１０９８９１１００５１１０２０１１０３４１１０４８１１０６２１１０７４D８９０１０８８６１０９０１１０９１５１０９２９１０９４２１０９５５１０９６７１０９７８D９００１０８０１１０８１４１０８２７１０８３９１０８３９１０８６２１０８７３１０８８３D９１０１０７１０７２９１０７４０１０７５１１０７６１１０７７１１０７８１１０７９０D９２０１０６３４１０６４４１０６５４１０６６３１０６７２１０６８１１０６８９１０６９７D９３０１０５５１１０５６０１０５６９１０５７７１０５８５１０５９２１０５９９１０６０６D９４０１０４７０１０４７７１０４８５１０４９１１０４９８１０５０４１０５１０１０５１６D９５０１０３８９１０３９６１０４０１１０４０７１０４１３１０４１８１０４２３１０４２７D９６０１０３１０１０３１５１０３１９１０３２４１０３２８１０３３２１０３３６１０３４０D９７０１０２３１１０２３５１０２３８１０２４１１０２４４１０２４７１０２５０１０２５３D９８０１０１５３１０１５５１０１５８１０１６０１０１６２１０１６４１０１６６１０１６８D９９０１００７６１００７７１００７８１００７９１００８１１００８１１００８２１００８３D１０００１００００１００００１００００１００００１００００１００００１００００１００００D１０１０９９２５９９２４９９２２９９２１９９２０９９２０９９１９９９１８D１０２０９８５０９８４８９８４６９８４４９８４２９８４０９８３８９８３７D１０３０９７７７９７７３９７７０９７６７９７６４９７６２９７５９９７５７D１０４０９７４０９６９９９６９５９６９１９６８８９６８４９６８１９６７７D１０５０９６３２９６２６９６２１９６１６９６１２９６０７９６０３９５９９D１０６０９５６１９５５４９５４８９５４２９５３７９５３２９５２７９５２２D１０７０９４９０９４８３９４７６９４６９９４６３９４５７９４５１９４４６D１０８０９４２０９４１２９４０４９３９７９３９０９３８３９３７７９３７１D

125

投资技巧９１

（续表）

收益率１４

６１５

０１５

６１６

０１６

６１７

０１７

６１８

０

１０

９０９３

５２９３

４２９３

３４９３

２５９３

１８９３

１０９３

０３９２

９７１

００９２

８３９２

７３９２

６４９２

５５９２

４６９２

３８９２

３０９２

２３１

１０９２

１６９２

０５９１

９５９１

８５９１

７６９１

６７９１

５９９１

５１

２０９１

４９９１

３８９１

２６９１

１６９１

０６９０

９７９０

８８９０

７９１

３０９０

８３９０

７１９０

５９９０

４８９０

３７９０

２７９０

１８９０

０９１

４０９０

１８９０

０５８９

９２８９

８０８９

６９８９

５８８９

４８８９

３９１

５０８９

５３８９

３９８９

２６８９

１４８９

０２８８

４１８８

８０８８

７０１

６０８８

９０８８

７５８８

６１８８

４８８８

３５８８

２４８８

１２８８

０２１

７０８８

２６８８

１１８７

９６８７

８３８７

７０８７

５７８７

４６８７

３５１

８０８７

６４８７

４８８７

３３８７

１８８７

０５８６

９２８６

８０８６

６８１

９０８７

０２８６

８５８６

６９８６

５５８６

４０８６

２７８６

１５８６

０３１２

００８６

４１８６

２４８６

０７８５

９２８５

７７８５

６３８５

５０８５

３８１２

２０８５

２１８５

０２８４

８４８４

６８８４

５２８４

３８９４

２４８４

１２

４０８４

０３８３

８３８３

６４８３

４７８３

３０８３

１５８３

００８２

８６１２

６０８２

８７８２

６７８２

４７８２

２９８２

１１８１

９５８１

８０８１

６５１２

８０８１

７４８１

５３８１

３２８１

１３８０

９５８０

７８８０

６２８０

４７１３

００８０

６４８０

４１８０

２０８０

００７９

８１７９

６４７９

４７７９

３１３

２０７９

５６７９

３２７９

１０７８

８９７８

７０７８

５２７８

３５７８

１９１３

４０７８

５０７８

２５７８

０３７７

８１７７

６１７７

４２７７

２５７７

０８１３

６０７７

４６７７

２１７６

９７７６

７５７６

５５７６

３６７６

１８７６

０１３

８０７６

４４７６

１８７５

９４７５

７２７５

５１７５

３１７５

１３７４

９６１４

００７５

４４７５

１８７４

９４７４

７１７４

４９７４

２９７４

１０７３

９３

资料源：投资学中国民学出版社１９０年版



126



０２１投资技巧

假设债券期限相１７年息票利率１０％查找获１１

５％收益率成交价格 查阅横坐标１７年栏期收益率１１

５％横栏应数值８８

４１说明１００美元债券说取１１

５％收益率需成交价格８８４

１０美元债券表少直接出需准确数债券准确成期净收益率表法找解决问题办法运插值法似求 插值法实际例方面问题建立表中价值变化成例基础 种假设绝正确运种方法值真实值偏差假设查找息票利率１０％债券效期１６年８９

００元成交净收益率 债券表中找出两价格８９

１４８８

４８应净收益率分１１

５％１

６０％利查数计算求收益率表中两种价格差额０

６（８９

１４－８８

４８）

收益率差额０

１０（１

６０－１１

５０）

定价格８９

００８９

１４少０

１４收益率１１

５０％１４６６×０

１０％N者１１

６０％少５２６６×０

１０％计算结果１１

５２％ N根价格期限查找收益率例子面介绍已知收益率求成交价格方法问题：假设息票利率１０％债券期限１５年获９

２５％净收益率购买价格应少？

表２－１坐标收益率栏中查出两９

２５％相收益率９

２０％９

３０％应成交价格分



127

投资技巧１２１

１０６

４４１０５

６０收益率相差０

１０％成交价格相差０

８４９

２５％相应收益率应１０６

４－０

８４N２１０６

０２元（４）债券属性估价影响债券属性债券估价着重影响债券属性反映债券质量质量债券收益 债券属性期时限利息收益通知条款税收条件市场销售条件违约性等方面评估某种债券收益率否偏高偏低需较坐标 美国种较坐标联邦政府债券 般认政府会倒闭政府发行公债称安全 评估债券类似属性联邦债券收益率间差称收益率差 衡量单位基础点基础点０

０１％（万分）

债券属性中首先期限利息收益关系问题 假设种公司债３年期年息６０元３年收回金现价格９００元 假设市场时存着种３年期公债价格９１０

６１元３年期年获５０元利息３年获１００元金 该国库券收益率８

５％前种公司债收益率１０

０２％ 两种债券收益率差１０

０２％－８

５％＝１

５２％１５２基础点 投资者较两者收益差次债券否附通知条款影响债券真实收益 美国部分公司债券附通知条款公司债券真实收益率折扣例Ａ公司发行种１０年



128



２１投资技巧

期面值１００元年利息率１２％债券附通知条款：发行５年公司权１０５０元通知价买回该债券假设５年类性质公司收益率升１４％Ａ公司会放弃通知条款Ａ公司买回该债券行融资付出１４％利息费增加融资成 ５年类性质公司债券降８％收益率Ａ公司会该通知条款８％利息率重新发行债券样降低公司利息费投资者说Ａ公司通知条款收益率降低投资者前５年年收息１２％第６年１０５０元价格卖回债券１０５０元投资新发行债券年收息８％５年收回金１０５０元样收益率１０

９６％初购时１２％少１０４基础点次税收素影响债券真实收益率 债券政府公债般享受税收优惠遇 然表面市政债券收益率类债券收益率低２０％～４０％事实实际收益率类债券稍低税收缘债券销售条件影响债券价格重容 债券销售条件指债券流动性强弱 债券流动性强交易活跃买卖价差异反买卖差价较属性指债券安全性 评估机构年评定出称债券等级等级高债券安全性高收益率相较低等级低债券安全性高具较高收益率 高出部分风险补偿 投资者选择债券时时兼顾风险收益两方面



129

投资技巧３２１

（５）优先股估价前述优先股票获取收益方面债券特征两者收益较稳定优先股票根股利（股息红利）

分派方式差异分种：累积优先股果公司年没盈利盈利足优先股没获没获足规定股利时公司足部分年度补足 遗漏股息欠款形式积聚起构成公司负债时公司支付普通股股息前必须全额支付种累积优先股股息支付保障二非累积优先股公司年度盈余足支付优先股股息时足部分年度弥补三全部参加优先股优先股股东规定股息率优先分股息外权普通股起等额分享期剩余盈利达普通股样股息率四部分参加优先股顾名思义种优先股股东规定股息率优先分股利外权定额度限普通股起分享期盈利两者分派股息率相等五参加优先股优先股参分配规定股息参加普通股剩余盈利分派六赎回优先股发行时规定公司权特定时间规定条件股份注销 赎回方式三种：溢价方式公司高面值价格投资者手中股份买回二偿债基金方式公司发行优先股时获



130



４２１投资技巧

资金中提出部分资金设立偿基金

专定期赎回已发出部分优先股三转换方式定条件优先股转换成普通股七转换优先股优先股发行时附转换条款允许持者定条件公司盈利水升约定程度时适时机规定更换率转换普通股八股息率调整优先股股息率定期证券存款利率变化调整调整公司盈利关种优先股票中股息派发方式收益相 优先股呈现出类似普通股收益稳定特点 参加优先股身获规定股息外参普通股分配年收益相累积参加优先股估价基方法收益法限期年收益折现 公式：

＝L （１）

F O式中：——规定股息额L——折现率 O例：某公司Ａ优先股票票面价值１００元时市场长期存款利率１０％该股票股息率１５％营风险报酬率２％该优先股股票价格计算：股年收益额：Ｒ＝１０×１５％＝１５０（元）

适折现率：＝１０％＋２％＝１２％O该优先股股票价格：＝１５０F １２％＝１２５０（元）



131

投资技巧５２１

转换优先股估价公式：

H＝L ＋K （１２）

F＝１（１＋）

G （１＋）

H O G公式两部分组成前部分年获优先股H股息收益现值部分优先股转换普通股时资增殖现值 优先股年派发股息资增殖额 L K累积参加优先股估价通收益现值进行 公式：

H＝＋LG L ＋K （１３）

F＝１（１＋）（１＋）

H O G O式中：——年分派优先股股息L——第ｉ年参普通股分配股息额——出售时资增殖K——持年限 H

２－２具浮动收益证券投资估价

具浮动收益证券普通股股票代表 普通股票持者（股东）收入源股息分配红利股票增殖股东收入红利形式派发红利利润部分惯股息红利季度半年年支付次 时股息通告称暂时股票短期期票形式出现时公司资产作财产股息分配 述两种情况国尚存 派发股票形式支付利息股权细分量单元真正意义收益分配 股票形式发放股息利润投资外表现 投资者希该公司增加投资时市场出售股票股息换成现金 然投资者样做



132



６２１投资技巧

时放弃部分权益股票增殖投资者出售股票时实现数额等出售价格初购买价格差 股票增殖原未分配利润投资增殖结果（１）股票收益关事项股票收益源股息收入股票增殖两方面 影响股息红利发放素公司营业绩外重素公司股息政策 外影响股票增殖素利润投资 公司股息政策利润投资相互制约 果公司股息政策倾派发股息红利利润投资部分必然减少股票升值潜力相反公司股息政策倾少派发股息红利（种情况出现成长型公司股票）

股票增殖潜力较①股息政策投资者购买股票时出两种目：获稳定丰富股息红利二期股票价格涨中获差价利润 出前种目投资者希保证普通股票目前获报酬债券优先股高足补偿普通股股权额外风险 出种目投资者希利定保留收益率资增殖保证然股息分配公司股息政策决定般说公司股息政策种：第种年公司红利派发额基保持变公司年度亏损获利公司样股东派发红利种公司股票称现行收益关固定股票



133

投资技巧７２１

第二种股票形式派发股息种政策公司说笔资金继续留公司投资者说增加公司股权 时股东意愿出卖股票获取现金第三种分现金股利股票支付固定股息政策种股息政策般季度支付次现金半年年派发次股票第四种规律派发额股息完全股利政策 种政策般新成立公司型公司采 公司获利少派发少量股息甚派发红利 采种政策公司股票般成长型股票果公司营业绩较股票价格涨较快②利润投资利润投资股票增殖原投资产生期收益率投资普通股票收益机会成股票价格会涨通表２－２利润投资股票价格关系进行分析表２－２中ＣS代表普通股票股收益１０元全部投资期收益时普通股票价格１００元ｒS 代表投资收益率ＣS Ｃ０求中Ｃ０股收益N（投资额）

值１０元ＮＰＶ１计算公式ＮＰＶ１＝－Ｃ０

＋ＣSｒ代表第１年结束时１０元投资额产生收益净现值



134



８２１投资技巧

表２－２投资股票价格关系单位：元

S O S １０１０W F X F Y F Q F R O F P N S ０P P N００５０５０－５００－４５５９５４５０１０５０１０D０１０１００００１０００００１０D０１５１５０＋５００＋４５５１０４５５００９６０１０D０２０２００＋１０００＋９０９１０９０９００９２０１０D０２５２５０＋１５００＋１３６４１１３６４００８８０１０D

Ｐ′代表利润投资引起股票增殖 计算第１年结束投资产生收益净现值（ＮＰＶ１）投资机会成（）折合成现值 Ｐ＝ＮＰＶ１（１＋ｒ）

Ｐ０W O N代表投资股票价格Ｐ０＝１０＋Ｐ 包括原始价W格投资产生股票增殖两部分表中ＥＰＳ１Ｐ称股东权益率 含义果该N股票第１年结束１０元收益全部投资投资渴产生收益率（ｒS）越投资股票增殖越该股票市场价格增长越快股东权益率越表中ｒ代表机会成称折现率通表２－２分析出投资期市场收益率投资机会成时利润投资



135

投资技巧９２１

导致股票升值该股票市场价格会升种股票会称增长型股票（２）普通股估价方法①利货币时间价值估价前述普通股票价值取决未收益股利债券估价样普通股票未收益适贴现率换算成现值普通股价值 普通股估价较精确方法运货币时间价值概念 四种决定现值实方法：具永久股息普通股票估价长期具固定利率债券估价样果某种普通股票股利保持变现值资投资率（折现率）股利 资投资率风险债券收益率加风险报酬率（称风险补偿率）公式：

＝０L F Z式中：——股票价格（现值）

F０——年获股息L——资投资率 Z资投资率（）基利率（风险收益率）Z风险报酬率组成基利率变动股价变动具重影响 公式中盈利水（０）资投资率（）L Z变动时普通股价格会发生变化特０ＫL两素相反方变化期盈利水降（升）资报酬率升（降）时普通股价格波动



136



０３１投资技巧

剧烈例某种股票预期收益５元市场资投资率１０％该股票价格５１０％＝５０元 果预期收益M保持变资投资率减少５％时股票价格５５％＝１００元 股票收益情况始终保持变M种具体投资风险波动资投资率变动股票价格会发生变化果预期收益增加１０元资投资率降低５％股票价格会变成１０５％＝２００元 M二未股息变化普通股估价股息确定普通股价格通公式计算：

＝１２３０＋L F L （１＋）＋L（１＋）

２＋L（１＋）

３＋…

Z U＝[ L （１４）

＝１（１＋）

[ G Z１年股息通预测没定规律性年限趋穷样计算股票价格难度较现实中存着样股票股息定率增长称增长型普通股票计算公式公式（１４）

转化：

＝１（１＋）２（１＋）

２３（１＋）

３V０＋L F L （１＋）＋L（１＋）

２＋L（１＋）

３＋…

Z U＝０（１＋）

[ L V＝１（１＋）

[ G Z进步推导列等面公式公式：

＝０L （１５）

F E V Z

137

投资技巧１３１

式中：０——目前股利L——股利增长率 V公式中样根基利率加风险报酬率计算Z 确定通债券利率升水采反映公司Z合理增长稳定性正常率 债券利率升水应该基反映预期股利收益稳定增长 种确定资报酬率方法先找出股利收益率长期历史资料果预计股利超常增长该利率适调增相反调减 种较复杂方法根济周期确定增长率 济高涨时期采较高增长率衰退时期采较低增长率三股利现值加资现值估价方法投资者永远持某种股票持干年卖出 股票出卖获利润资增殖 合理估价方法应该包括股票卖出价格中包含着资增殖 计算公式公式（１４）基础加卖出股票价格现值＝１２０＋L F L （１＋）

１＋L（１＋）

２＋…

Z＋LH ＋FW （１６）

（１＋）

H （１＋）

H Z式中：′——年股票价格 F H样增长型股票估价方式公式（１５）初形加ｎ年股票价格现值四未收益贴现种较精确方法强调保留利润股利作



138



２３１投资技巧

收益分配投资支付收益增长函数估价程成确定股保留收益投资率程 验股利价值增殖结合收益增长普通股般８％～９％ 设计出适正常年份投资增殖率表格 投资增殖率两素决定：某持续增长者说增长放慢时期收益增长趋势预测二投资者期回报率 者通投资方案较采历史均数加选择定风险例家公司普通股票正常收益考虑已现时收益水股６元预测收益增长率６％（持续增长期７年１０年速度会放慢）

投资者期回收率８％组表格适度投资增殖率１４

５％６元带价值８７元普通股总收益预测断变化公司收益稳定程度增长率断变化述方法需进行修正选择表格假设投资增殖率率②利公司帐面价值进行估价帐面价值确定股票价值方法公司拥资产房产机器设备存货专利权现价值进行评估扣全部债务出均摊股股票净资产值 属种静态估价方法帐面价值＝股东权益－优先股持者权益股东权益＝资产－负债

股帐面价值＝帐面价值普通股发行数



139

投资技巧３１

股帐面价值含义公司关闭清债务付清优先股权益股普通股票持者分价值 果帐面价值高股价股价低股价升机会例现实中样种现象公司利润低甚亏损股价会涨家房产公司收入源租金 租金租约规定年涨幅限利润增长超租金增长 价房产价值增殖超利润 股价涨取利润资产增殖左右 必非房产卖掉利润分股东投资者股票涨价中获利 企业资产增殖必然体现股价中股票总数１００万元家房产公司５年前花５００万元购买批房产中付资１００万元房产担保银行贷款４００万元时股时价１０元５年该房产价格扬３０％６５００万元银行贷款尚欠３３００万元股股票摊资产值３３元 果股价涨１０％达２０元然没充分反映实际价值投资该股票合适投资帐面价值高股价股票值投资 投资者应注意帐面价值构成帐面价值中存货占相重种存货市场销路差 显然帐面价值折扣 外新建钢铁厂设备设计种帐面价值毫意义分析出通公司帐面价值评估



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４３１投资技巧

股价投资者发现潜力股票 股票真正价值投资者带收益获资产支出代价运帐面价值股票估价具局限性③种较简单估价方法前面述利货币时间价值估价方法估计变量着难度 作普通投资者具知识精力估价种股票 面介绍种简单估价方法预测年限３～７年量避免精确数字魔术效力带错觉低增长收入股票简单估价低增长收入股票指股利水较高年股利增长缓慢股票 公司部分利润派发股利种股票投资者吸引力股利收入价格增殖 价值决定短期股利补偿风险率（风险报酬率）

投资举例说假设某信极公司股票前１０年股利１２元增长１６元５年期合理均股利１７

５元假设时５年期国库券利率１０

５％（国库券种低风险债券利率作估价基利率）

加１

５％风险报酬率确定资报酬率１２％ 前面介绍公式计算种股票价格１７

５１２％＝１４６元外资M投资率参某高等级债券（种债券信收益丰厚）收益率盈利率较高公事业股利收益率基础利率二债券利率基础估价



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投资技巧５３１

前面介绍种方法特点需赖市场记录 利债券利率股票估价须资料利债券利率估价理基础投资者总具购买风险债券选择权通持债券获利息 股票风险国库券等债券风险高股票收益率债券收益率高 高出部分额外风险补偿假设风险利率１０％市场股票均１３％收益率出售未收益７

６９倍价格出售 假设收益增长率８％股票价格现时收益８

７５倍 果５０％收益股利分配股票价格原基础提供６％５年均股息收益率预计未收益高均水投资者愿意支付超８

７５倍现时收益 果估计未收益增长率异寻常高投资者愿意支付现时收益２０倍更高美国股票资信等级分５级 通种股票种素分析确定资信等级 素包括收益增长稳定性短期长期财务实力股利记录发展前景资产价值理状况等 表２－３中出预测未５年均收益估价基础实力雄厚公司股票达现时收益２０倍５年年均收益必须翻番等级稍低股票现时收益１５倍５年均收益必须增长５０％余次类推三通市盈率（益）估价



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６３１投资技巧

表２－３根债券利率估价

未５年均收益

资　信债券收益率收益率价格等　级利率（％）利息率（％）益倍数

１１０１１０００１０D２１０１２５１２５０８D３１０１５１５００７５D４１０１７５１７５０６D５１０２２００５D谓益指市股票价格股收益股票市场衡量股价高低指标

指投资者买进股票钱（成）

等股票购买价格 益指获收益 益计算公式：ＰＥ＝股价股税纯收益N N述公式变换：股价＝（ＰＥ）×股税纯收益（１７）

N公式（１７）中出想计算股票价格首先两数：益（ＰＥ）

二股纯收益 益N通次发布股票行情中取初数然进行修正确定 投资者根市公司财务资料（资料）计算 股纯收益根财务资料进行合理预测



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投资技巧７３１

２－３衍生工具收益投资估价

２－３－１金融衍生工具产生发展

金融衍生工具称金融衍生产品指传统金融产品派生出金融投资工具 够产生派生物传统工具称基础工具 根目前金融市场发展情况金融基础工具三类：外汇汇率利率工具股票股价指数目前市场流通成千万种金融衍生工具划分两类：远期（ｆｏｒｗａｒｄ）期权（ｏｐｔｉｏｎ）远期泛指未某约定时间协议价格成交合约 期货期货互换资产担保证券代表期权种选择权指期权买入者协议期限协议价格选择买卖权力股票市场常见认股权证 目前国际金融市场常见金融衍生工具远期合约期货期权三种互换资产担保证券然三种基础工具衍生出列入金融衍生家族通三类基础工具衍生作产生许种衍生工具 首先衍生工具原先基础工具组合期货衍生产品基础工具衍生出外汇期货股票期货股票指数期货债券期货商业票期货定期存单期货等 次衍生工具间衍生工具例期货期权组合构造出期货期权

互换期权组合构造出互换期权

（ｓｗａｐE

144



８３１投资技巧

ｔｉｏｎ）外组合衍生外金融衍生品身衍生出许种衍生品标准期权参量性质进行设计衍生出特种期权工具

两面取消期权

（ｂｉｎａｒｙｄｏｕｂｌｅｂａｒｉｅｒｋｎｏｃｋｏｕｔｏｐｔｉｏｎ）

走廊式期权

（ｃｏｒｉｄｏｒｏｐｔｉｏｎ）

衍生家族

发展２０年历史正式出现７０年代初期１９７２年５月固定汇率制度崩溃外汇市场剧烈波动情况美国芝加哥商品交易（ＣＭＥ）正式成立外汇期货市场１９７３年４月ＣＭＥ成立期权交易推出股票期权买卖 １９７５年相继推出中长期国库券期货商业票期货房屋抵押债券期货等 衍生金融工具迅速发展１９８２年金融衍生工具更迅速发展年美国ＩＢＭ公司世界银行进行首例规模货币互换业务产生新金融衍生工具——互换（ＳＷＡＰ）

年股票指数期货隆重登场１９３年底全世界未清偿金融衍生交易合约名义值已超１７万亿美元３年增加２

５倍相纽约股票交易月股票交易总额３倍 １９４年三季度美国商业银行衍生工具交易量年期１１

９５万亿美元增加１５

３２万亿美元增幅达３１

５％７０年代初金融衍生市场迅猛发展具深刻原 首先７０年代美元贬值固定汇率制度崩溃相应浮动汇率制度建立国际外汇市场波动加剧 时西方济处滞胀时期刺激济增长国纷纷放松金融制利率波动加剧种金融资产面风险加迫



145

投资技巧９３１

切需种金融工具规避风险金融衍生工具出现适应种需次金融机构金融衍生发展程中起推波助澜作 金融机构参金融创新出三种目：衍生产品交易银行表外业务影响银行资产负债状况受巴塞尔协议约束较二金融机构市场竞争加剧营业利润降扩业务增加利润身事金融衍生品交易三金融衍生工具具传统金融工具具柔软性 然金融期货交易中进行交易交易象清算日期金额保证金清算条件等均已标准化店头交易中双方愿意种交易合订立交易方式灵活交易量迅速扩金融衍生品投资项复杂投资活动投资者必须具备专业知识进行投资 金融衍生品投资收益源较复杂种衍生品形式样收益估价方法相国金融衍生交易尚处初期发展时期节介绍期货期权两种衍生品投资估价问题

２－３－２期货投资估价

（１）期货交易套期保值期货交易期货合约交易标物交易行 交易标物标准化合约 期货市场功规避风险价格发现 谓规避风险指通期货合约买卖投资者现



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０４１投资技巧

货交易商品价格固定减少市场波动交易者带损失例假设６月２０日美国某进口商预期３月需支付进口货款５００马克目前期汇率１马克＝０

５０美元该厂商避免３月马克升值需付出更美元芝加哥国际货币市场买入４张年９月份期马克期货合约成交价格１马克＝０

５２美元９月２０日期马克涨跌种程度该公司交割５００马克单位成１马克＝０

５２美元果该公司进口货款需提前９月１０日支付时马克期货合约未期厂商面期市场１马克＝０

７０美元价格买入５００马克方面期货市场１马克＝０

７１美元价格卖出４张马克合约具体操作程表２－４：表２－４：期货市场避险功

现　货　市　场期　货　市　场

６月２０日６月２０日日期汇率１马克＝０５０美元买入４张９月份合约成交价格D预计马克升值１马克＝０５２美元D９月１０日９月１０日日期汇率１马克＝０７０美元卖出４张９月份合约成交价格D买入５００马克１马克＝０７１美元D

147

投资技巧１４１

续表

现　货　市　场期　货　市　场

损失获利（０７０－０５０）×５００（０７１－０５２）×５０D＝１００美元＝９５００美元

知该厂商现货市场买入马克增加成期货市场获利体抵消 然果９月１０日马克跌期货交易损失现货市场获利抵消期货市场功价格发现功 谓价格发现指期货市场商品价格市场参者未现货价格预期通常较理性未现货价格合理反映（２）基差期货作种金融衍生商品产生源某种商品价格波动太投资者寻求避险工具 期货价格必须标物现货市场价格某种相关性层关系受市场中套利活动牵制始终循着单价格法价格相保持固定差价 遵循单价格法意味着两者价格必然相等受交易手续费税收域限制两种商品价格致间保持定差距 种期货价格标物现货价格差距称基差基差值正值负值愈接期货交割日基差值越接零种越接交割日基差逐渐减少（确切说应基差值绝值）消失现象称基



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２４１投资技巧

差收敛某时期期货价格高市场（现货）价格基差值负值时称正常市场（称基差正常时序）期货价格低现货价格时基差值正值时称反市场（逆时序）见图２－１



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投资技巧３４１

持成基差容指融资购买标物（现货）

需支付利息成拥标物期间获收益两者间差额投资现货段时间须支付净成 出期货理价格公式 ：期货理价格＝现货价格＋持成中持成＝融资成－持期收益金融期货中９０天期美国国库券例持成源初钱购买国库券利息支出减持国库券期间赚取利息公式：９０天期国库券期货价格＝国库券现货价格＋（国库券价　格×短期利率×距离交割日天数）

－（国库券面　值×票面利率×距离交割日天数）

影响基差素基素供求关系持成变动 假现货需求旺盛供量减少基差值会增加 外素包括：距交割时间长短：距离交割时间越短基差越相反基差越二政府货币政策三市场参者心理预期等基差变动进行精确预测期货现货价格呈高度正相关机变动基差变动期货价格变动稳定 投资者利某商品现货期货价格间关系减少价格波动引起风险 投资者密切注意基差变化便选



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４１投资技巧

择利基差值进行（３）外汇期货投资估价外汇期货交易指外汇交易标物期货交易 期货价格受外汇现货市场供求状况影响影响外汇供求素方面：该交易货币国国际收支状况 表现国际收支差额果国家国际收支差该国货币兑换率升相反逆差存着贬值影响国国际收支素该国国际贸易状况（表现国际收支衡表常项目差额）资流动频繁程度 外贸国家国际贸易外汇汇率具举足轻重影响１９４年墨西哥金融危机资流动外汇汇率影响明显例证二政府货币政策 宽松货币政策必然增加该国货币供相反紧缩政策减少货币供三财政政策四外汇制程度五国际突发事件心理预期探讨基础面介绍外汇期货价格计算外汇期货持现货套利方式美元买外币（非美元外币）

然卖出外币期货融资成外币相美元现货价格美元短期利率距离交割日天数三项素决定 价格计算公式：＝１＋（１] J [）（１８）

F \ I J １＋２] J [

151

投资技巧５４１

式中：——期货价格F——汇率\ I１——美元短期利率]２——外币短期利率]——距交割日天数 [假设持加币条件：计算基准日：３月３１日期货交割日：６月２９日外币美元现货汇率：０

８５０N ^加币３月期利率：１２％美元３月期利率：１０％期货价格：

＝０８５×（１＋１０×９０３６０N ８４５９F D １＋１２×９０３６０）

＝０D N例中加币期价低现货价格０

０４１美元说明加币利率高美元利率例中投资者交易行表２－５

表２－５

现　货　市　场期　货　市　场加币１００万转换成美元８５万卖出１００万元加币

成交割时８５万×１０％×９０３６０＝２１２５０１０３０×０８４５９＝８７１２５０D N收益１００万×１２％×９０３６０＝３０N收益：８７１２５０－８５０＝２１２５０美元



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６４１投资技巧

（４）利率期货投资估价利率期货款时间长短划分短期利率期货资期货（长期利率期货）

谓短期利率期货指交易标物短期信工具期货交易基短期利率合约：短期国库券期货欧洲美元期货商业票定期票期货资期货交易标物标准化长期带息证 长期公债期货房屋抵押债券期货等影响利率期货交易价格素供求关系基素外包括政府货币政策准备金制度贴现率调整政府公开市场业务等准备金制度中央银行求商业银行根定期活期存款现金流动资产形式留出定例准备金 中央银行根济发展状况通调整银行准备金调整银行贷资调整整济货币供应总量 降低准备金率利率水会降相反调增存款准备金率社会利率水会提高贴现率中央银行调节货币供求种手段 通降低贴现率放松银根银行减少资金成客户提供更贷款起松缓货币供应量作社会利率水会降低 提高贴现率起相反效果中央银行调节利率水手段公开市场业务 中央银行市场参者身份参种货币资市场中影响整社会货币供应量利率水①短期利率期货价格计算



153

投资技巧７４１

短期利率期货价格通隐含远期利率换算谓隐含远期汇率指市场中通行未贷款利率计算公式：

＝［１＋１×１３６０O [ N １］×３６０（１２）（１９）

] １＋N [２×２３６０E [ O [ N式中：１——长期款（含贷）

利率O２——短期款（含贷）

利率O１——长期款款天数[２——短期款款天数 [举例：假设市场１８０天贷款利率１０％９０天贷款利率９

５％隐含利率：

＝［１＋１０×１８０３６０N １］×３６０（１８０９０）

] １＋９

５×９０３６０E N E N＝１０

２６１０

２６代表意思果笔钱存入银行９０天利息９

５％９０天连带利存入９０天利息１０

２６％相笔钱存入银行１８０天获取利息假设９月２０日计算基准者计算１２月期９０天短期利率期货价格交易者现货市场中９０天期存款利率锁定利率（假设存贷款利率没利差）９０天期货隐含利率必然现货市场利率１０

２６％否必然产生套利行例９０天期货价格８９

５０（短期银行间利率期货合约价格指数１００减１００隐含利率期货价格８９

５０代表利率１０

５％）

隐含着１０

５％利率



154



８４１投资技巧

１０

５％１０

２６％市场必然存套利行套利者先款１８０天然现货市场款项贷放出时间９０天外９０天期购买９０天期货合约 样根前边计算前９０天现货贷款利率９

５％加９０天１０

２６％贷款利率等１８０天款成样套利者２４基准点收入（１０

５％－１０

２６％）

相反果期货价格９０

０隐含利率１０％１０

２６％ 投机者进行反操作先贷款１８０天然现货市场１０

２６％利率款９０天时卖出期约整款利息维持１０％稳收２６基准点利息差价述套利结果终会期货价格隐含利率致 需外指出讨中假设存贷款间没利差实际存贷款间总存利差 伦敦银行拆利率（ＬＩEＢＯＲ）例贷款利差体维持１２

５％左右 种情况隐含远期利率般具限限称套利道（ａｒｂｉｔｒａｇｅｃｈａｎｅｌ）

旦利率突破道会产生套利机会②公债期货价格计算公债期货市场资期货市场种 政府公债交易标物 期货交易样公债投资者说种套期保值规避风险工具国１９２年１２月２８日海证券交易设计推出１２品种国债期货合约包括３６９１２月份交割１９２年发行３年期国库券３年期１９１年国库券推出初期交易活跃１９３年１０月２５日交重新设



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投资技巧９４１

计期货合约推出改变交易机制交易异常活跃 市场投机度市场参者风险意识淡薄市场理混乱１９５年５月１８日暂停交易政府公债期货交割现货价格西方国家美国德国期货合约卖方相种类债券支付限种债券通常限制期日票面利率 时期货交割价格应交易交割价格基础转换：

交易结算交割价格×转换率×期约面值１０＋预付利息N中转换率通期货交易定方式计算公布国国债期货存三种交割方式基础券种交割现金交割混合交割 国国债期货状况决定 国基础券种单数量少二级市场流通量偏导致供交收债券品种稀缺１９４年１２月开始实行混合交收制度谓混合交收制度基础券非基础券进行交收制度 非基础券价格通公式计算：

交收代券价格＝折算率×基础券价格

折算率＝基券均价非基券市场均价N混合交收制度实施扩实物债券交收基础缓解国债发行量二级市场流通量偏导致供交收债券品种稀缺避免逼空现象发生抑制投机 时产生新弊端表现：交割期时方量收现券便抬拉基券价格提高折算率 空方



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０５１投资技巧

量减少交收数量抬拉代券价格降低折现率现券价格交割前幅度升交割价格幅跌期市失价格发现功影响债券期市价格素债券供求关系变化利率波动影响 国年国债期市试运行情况国济高速增长带高通货膨胀国债期市影响表现国债期市保值贴补率敏感反应保值贴补率确切含义物价指数３年均涨幅减月期３年期存款利率计算公式：

（）

＝［（）

_ [ １］３０（）（２０）

] [ （３６）

E N E ] [ _ [ E式中：（）

——存款保值贴补率] [０（）

——均存款利率] [（）

——存款期隔季物价指数_ [（－３６）

——存入时（３年前）

隔季物价指数_ [——月指标[－３６——３年前指标 [（５）股票指数期货投资估价谓股票指数期货种股价指数作交易标物合约买卖双方根事先约定价格意未某特定时间进行股价指数交易种协定 种合约般应包括点容：指数基础指数计算方式指数基期交易交易商品数期日报价方式数量限制 香港恒生指数期货合约例：



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投资技巧１５１

指数基础：香港恒生指数基础指数计算方式：资额权值计算算术均数指数基期：１９６４年１０

００基准交易交易商品：香港期交交易交易商品恒生指数期货数：ＨＫＤ５０报价：指数报价期日：３月月倒数第二营业日期日数量限制：限制股票指数期货现金进行交割 例果恒生指数跌２０点卖出期货合约投资者获利２０×５０＝１００港元相反买入者损失１００港币持现货套利方式运股票指数期货买进指数相关组股票然卖出股票价格指数期货等期货期时股票送交割 整程获利机会获取现金股利 理期货价格等指数代表现货价格加融资成减股利收入计算公式：期货价格＝现货价格×（１＋款利率×距离交割时间）－期货交割日前持期间发放股利举例：假设投资者１３％３月期利率融资购买股票时卖出３月期股票指数期货股利收益年５％购买时股票指数现货价格３６０持期间收次股利期货



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２５１投资技巧

价格：期货价格＝３６０×（１＋１３％×９０３６０）

－３６０×５％×９０３６０N＝３６７

２

２－３期权投资估价

期权（ｏｐｔｉｏｎ）种合约赋者特定时间合约确定价格购买卖出定数量某种证券权利 期权种权力义务期权购入者期权合约效期行权力放弃项权力期权标物初股票推出债券标物利率期权货币象货币期权指数标物指数期权 期货期权期权交易期发展 关股票期权理已臻成熟面容股票期权象期权两种基形式涨期权跌期权 买卖方法分买入涨期权买入跌期权卖出涨期权卖出跌期权四种 期权行价分价期权价期权价外期权三种（１）涨期权跌期权涨期权（ｃａｌｏｐｔｉｏｎ）称买入认购期权期权购买者规定时间规定价格期权卖方购买某种证券权利 执行期权价格称履约价格投资者认证券价格升愿意购买涨期权 果该证券价格降没升期权履约价格投资者选择执行期权损失仅购买期权支付价格果证券价格升期权履约价格



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投资技巧３５１

购买者会行期权盈利证券市场价格履约价格差扣期权购买费余额跌期权（ｐｕｔｏｐｔｉｏｎ）称卖出期权赋予期权者定期限规定价格卖出某种证券权利投资者预测证券价格跌时买入跌期权 假证券市场走势投资者预测相反跌升投资者放弃行期权损失仅期权费市场走势投资者预测致投资者行期权获取盈利协议价格市场价格差扣期权费余额（２）价价价外期权外国投资者验投资者热衷买入涨期权数价外价期权价价价外期权三者中价外价杠杆效应高价期权三者划分行价中否含价值划分涨期权例行价高市场价格称价外期权行价等市场价格称价期权行价低市场价格称价期权 期权费方面价外期权期权费低次价期权高价期权 面举例说明价外价价三种期权杠杆效应表２－６中分列出三种期权权利费现行股价１００美元

表２－６价外价价期权杠杆效应较



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４５１投资技巧

现　股　价价　外　价价　

认购期权行价１０５１００９５期权价值０

２５２５

５——价值００５——时间值０

２５２０

５行期权低成１０５

２５１０２１０

５假设股价升１０３０

７５４５

５行期权利润回报率（％）３０％２０％１０％假设股价升１０３未行１２

５行期权利润回报率（％）—５０％４５％

表２－６中出价外期权行价高现股价没价值 价期权行价９５低市价１００美元价值５美元股价升１０６美元时价外期权行成１０５

２５元净利润０

７５元相期权价值回报率高达３倍 获高回报首条件股价期日前幅标升否该期权废纸价期权已定价值通常股价稍升投资便回报回报价外期权更具吸引力价期权行价股价相时间值杠杆率价价外期权间（３）期权价格构成影响素期权价格指期权买方卖方支付获买卖某种商



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投资技巧５１

品费 实值（价值）时值两部分构成实值指行某协定价格期权合约获金额反映期权协定价格相关期货合约市价间关系 涨期权协定价格低相关期货价格时具实值涨期权协定价格高相关期货价格时具实值 具实值日履约时获利期权称实值期权 例股票涨期权协定价格２

５美元行期权时市价３美元期权实值０

５美元期权价格构成部分时值 时值买购买期权时愿付出金额卖方售出期权时愿接受价格时值确定期权买卖双方相互竞争报价结果正时值原期权定需执行获期权合约标物利变化产生盈利期权合约标物价格利变化期权身更价值 期权期前市场卖出实现盈利影响期权价格素种：①期权合约标物市场价格期权协议价格关系标物现行市场价格期权协议价格关系决定期权否实际价值期权价值涨期权说期权价值等股票市价减期权协议价格 涨期权期前投资者般愿意付出价值价格股票市场价格期前涨期权价值增加期权价值构成期权价格限情况涨期权购买者会期权付出股



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６５１投资技巧

票市场价格期权费股票市场价格构成涨期权限涨期权说股票市场价格期权协议价格间距离越期权价值越投资者（购买者）付出期权费越高②期权效期限着期权期日邻期权价值变越越着期日邻期权持者获利性越越期权效期限越长期权价值越③期权合约标物易变性期权提供持者通利条件执行期权获利远期机会果期权合约标物价格变化非常活跃寻求适时机获利机会越 预期标物价格波动幅度越期权价格越高④利率水投资者购买股票时两种方式供选择：直接购买股票种方式投资者需付出利息成 二购买股票涨期权期权效期段时间投资者节省利息成（相第种方式）

期权价值受利率水影响利率水越高直接购买股票利息成越涨期权价值越高（４）期权定价１９７３年ｆｉｓｃｈｅｒｂｌａｃｋｍｙｒｏｎｓｃｈｏｌｅｓ提出期权价值数学计算公式 公式称ｂｌａｃｋ－ｓｃｈｏｌｅｓ期权定价模型 理实际运中取效果期权交易



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投资技巧７５１

商广泛接受ｂｌａｃｋ－ｓｃｈｏｌｅｓ涨期权定价公式：

＝（X１）（２）（２１）

P F Q ` Q ` E O [ a中１２分面两公式计算：`（）

＋（＋１２）

b H F N X O ２c [１＝` d c [（）

＋（＋１２）

b H F N X O ２c [２＝` d c [式中：——涨期权价格e——基础股票价格F——期权协议价格X——期权效年限（年单位）

[——风险利率O——股票年收益率标准差作该股票风险度量c（）

——（０

１）

正态分布 Q `公式中标准正态分布然数计算时较麻烦面举例说明考虑数：＝３６元F＝４０元X＝０２５年[ D＝００５O D＝０５０c D先求出１２：`

164



８５１投资技巧

（３６４０）

＋（００５＋０５×０５２）

×０２５N D１＝b H D ＝０２５` ０５×０E D d ２５D（３６４０）

＋（００５＋０５×０５２）

×０２５N D１＝b H D ＝０５０` ０５×０E D d ２５D查标准正态分布表求出（１）（２）

：` Q（１）

＝０４０１３Q ` D（２）

＝０３０８５Q ` D述数代入公式中：

＝３６×０４１０３－４０００５×０２５×０３０８５P D a２２６元f D２－４房产投资估价

２－４－１房产价格构成含义

（１）房产价格含义房产基活动房产营营离开市场市场核心价格 正确制定房产价格促进房产市场整房产业发展紧迫课题 房产投资者说准确评估出房产价格投资获利前提房产价格身特殊性较投资象说具独特处 具体说房产价格特殊性表现房屋价格产价格统房产价格形成拥二重性基础 房产商品价值构成中部分源土开发房屋建造安装劳动成 部分源租资



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投资技巧９５１

化收入 房产价格房产价值租资化价格综合表现（２）房产价格构成①土价格构成马克思认土价格土购买价格土提供租购买价格 实质租资化 土价格干年租（含绝租级差租）

开发改造土投资投入土资金利息构成 基观点出发国城镇土价格（确切说土权价格）构成素：获取土权支付费 国家土权渡土开发企业收取定费 项费开发企业获取土权付出 应计入开发土偿转价格中二土征费 土征费国家建设单位土取土权征单位支付种费总 土补偿费土投资补偿费安置补助费三项组成谓土补偿费指国家城市建设需征农业集体济组织土时土带土收益补偿 土投资补偿费指征农村耕时原始土投资损失予合理补偿 谓安置补助费征土时游离出劳动力部门业予补助费三拆迁安置费 拆迁安置费指拆拆迁房屋土附属物拆迁支付安置补偿费 两项费组成：拆迁安置费拆迁补偿费 谓



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０６１投资技巧

拆迁安置费指拆迁拆迁进行安置费补偿费拆迁房屋土附属物补偿费补偿方式作价补偿产权调换两者结合四土开发费 土开发费土开发商获土权土追加投资费具体四项费：三通费：通路通电通水整土付出费基础设施费：指土投资中桥梁道园林绿化等基础设施兴建部分费中通水通电通气电讯等投资中身具营业性通身收回投资计入价中利息税金：利息开发商筹集资金付出费 税收开发商法律规定交国家收入国家说税收项收入开发商费 应列入土开发费中利润：利润土开发费样土增殖部分②房屋出售价格构成房屋出售价格总成利润两部分构成房产总成房产价格决定素 般包括建筑安装造价土价土开发费税金利润 中利润取决总成社会均利润率（理讲现实中利润受供求关系影响）两素 间关系：利润＝总成×社会均利润率ａ

房屋建筑成：基开发费：指征费青苗补助费生产生活设施补助费菜田建设费劳动力安置费养老



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投资技巧１６１

社员生活补助费私房补偿费时房屋搭建费时水电气费整土费等勘察设计费前期工程费动迁房建筑工程费：指安置基居民动迁户建造住宅付建筑安装工程费房屋建筑安装工程费理费贷款利息ｂ 建房利润：实际工作中预算成前１～５项基数３％～８％计取利润ｃ税金：包括营业税城市维护建设税教育费附加ｄ

附加费：指防工程费基础设施配套费（包括商业网点幼园中学文化馆活动室等公建筑居住区道路水煤气供电等工程建设费）

ｅ土税ｆ构成素③房屋租赁价格构成房租构成素应包括生产流通程中全部费盈利具体讲包括七项素：折旧费：折旧费承租出租固定资产（指房屋）中发生损耗陈旧逐渐减少价格予补偿修缮费：修缮费出租固定资产定期维护修理支出费出租房屋追加投资理费：理服务需支出利息税金利润保险费：保险费房屋者防止意外原房产



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２６１投资技巧

遭受损失保险公司支付费租：承担房屋时占土房租中应该包括租

２－４－２产估价

土估价指土价格评估 国外土估价方法纳起分基估价法应估价法 基估价法细分成法较法收益原法剩余法等四种应估价法具体分成逼法定级素较修正法市场交易较法级差收益测算法租金剥离法等种实际方法节基估价四种方法作简介绍：（１）成法土开发成构成确定土价格方法常估价方法 成法称原价法建筑物建筑改良物重新建造费减折旧求建筑物价格方法 表达公式：建筑物价格＝重新建造原价－折旧总额重新建造原价指估价期日重新建筑现存建筑物完全相建筑物需建筑费 重建成折旧建筑物然造成损耗土估价成法述动产估价成法实质含义成逼法 开发土耗费项费加定利润应纳税金确定土价格估价方法 计算公式：



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投资技巧３６１

土价格＝土开发成（含正常税费利息）

＋利润

＝土取费　　＋基础设施开发费＋利润（２）

公式（２）改：土价格＝土取费＋基础设施费＋租成法般适建筑物新开发土房产估价特适土市场狭土成交实例法利市场较法进行估价时采 实际生活中土价格取决带收益非花成说土成增加定会增加价值（２）较法较法称市场较法土估价方法中重常方法国际通典估价方法 基含义求取宗估土价格时估土较期已发生交易类似土进行较者已知价格修正出估土实现合理价格较法理基础济学代原理市场具相价值质量商品应具价格具备完全代关系 代原理表示合理济行基原理广泛应般济活动中动产评估重理代原理作产市场中某宗土价格必然会受类型具代关系宗价格影响相互竞争价格某种程度趋致 估土价格具相性质代性土价格确定说



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４６１投资技巧

利估土类型具代性已成交案例价格推测评估土价格较法根实际中较条件分直接较分析间接较分析直接较估土状况基准交易案例逐项较然较结果进行修正估土价格间接较首先确定标准土交易案例土估土均然确定土价格外时空变化条件较法分较分析横较分析 前者关历史变迁然社会济条件变化价变动发生影响作分析涉历史时期年代较 者关定时期域条件条件等价产生影响作分析利较法般完成步骤第步收集交易资料资料收集较评估前提资料足会评估结果准确第二步确定较参交易案例 较参交易案例符合具体求估土途相交易类型相交易案例正常交易估土处区区域特性宗条件相估价期日合理等第三步市场交易情况修正 排掉交易行中特殊素造成交易价格偏差第四步时间差异修正 指估价日期交易案例交易日期间土价格变化予修正第五步素差异修正 区域素（区素）素修正 区域素指土区然



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投资技巧５６１

条件社会济行政等素相结合产生区特性土价格水产生影响素繁华程度交通状况基础设施状况文环境等 素指土特性（宗条件）价格影响素 土面积形状街深度街位置等第六步确定实现合理价格代原理指导较法评估土价格必须发育健全产市场基条件掌握足够资料 产市场发达城市土案例交易甚少区适宜采较估价法 外利较法评估价资料具严格求交易案例资料必须评估土具相关性资料真实合法等（３）收益原法收益原法称资化法收益法土总收入减总费纯收益纯收益原利率原估价方法 收入资化收益原法基公式：

＝g （２３）

F O式中：——土价格F——土纯收益g——原利率 O公式（２３）中出决定土价格两项素纯收益ａ原利率ｒ

土价格土纯收益成正原利率成反



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６１投资技巧

①纯收益纯收益指属土房产适收益 种收益收益目土房产关设施劳力营诸素相结合产生总收益扣资劳动力营产生费残余收益纯收益求土具体情况异 收益目出租土纯收益该租赁收入扣维修费理费税收保险费等余额般企业房产销售额中扣原料价运输费工资利润余额土纯收益采间接法类似区接相邻区相似土纯收益进行适修正然确定该土纯收益②原利率原利率称资投资率折现率 确定产估价重环节 原利率房产种类投资风险房产原利率高反风险愈原利率越低理讲原利率作资投资率应等风险利率加风险补偿率实际运中采租金价格率土种类收益具特点土收益固定变土收益均匀递增 根收益特点基公式（２３）出发利现金流量折现公式推导出类估价公式年收益变产估价公式：＝１g［１］（２４）

F E（１＋）

H O

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投资技巧７６１

式中：公式（２３）

F g O——年限 H→限期土估价公式公式（２３）

U H年收益变化土估价公式：

[＝G g ＋g （２５）

F＝１（１＋）

G （１＋）

[ O G O式中：公式（２３）

F g O——第年纯收益 g G该公式年前纯收益发生变化年收益稳定[情况 g已知未干年土价格计算公式：１[＝E G g ＋F [ F －１＝１（１＋）

G （１＋）

[ O G O（２６）

式中：——年该土价格 F [述公式已知未某年土价格前年纯收益情况土价格计算纯收益均匀变化限年期土价格公式：

＝g （２７）

F O h Y式中：含义公式（２３）

F g O——纯收益年递增递减率 Y纯收益均匀变化限年期土价格公式：

＝g ［１（１±Y）H］（２８）

F E１＋O h Y O式中：符号含义前需说明收益率递增时取面负号相Y

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８６１投资技巧

反收益率递减时取面正号 Y（４）

剩余法剩余法称倒算法残余法余值法等基思路：土建筑物价值进行分离计算者说包含建筑物价格中价剥离出种价测算方法价等土建筑物价格减建筑物价格剩余法测算价理采倒算方式计算出房产营中土素产生超额利润——价残余估价法分土剩余法建筑物剩余法土剩余法收益原法外方法求建筑物价格时建筑物基产生纯收益中扣属建筑物部分属基纯收益然土原利率原求土价格种方法计算公式：

＝（２＋）

g E j O ` （２９）

i１O式中：——基收益价格i——建筑物基产生纯收益（折旧前基房租纯g收益）

——建筑物价格j１——基原利率O２——建筑物原利率O——建筑物折旧率`（２＋）

——基纯收益 g E j O `建筑物剩余法土剩余法恰相反原法外方法求基产生纯收益基础建筑



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投资技巧９６１

物基纯收益中扣建筑物纯收益然定原利率原求建筑物价格种方法计算公式：＝１g E i O （３０）

j２＋O `式中：１２含义公式（２９）

g j O i O `

２－４－３房产估价

（１）成法成法房屋建筑造价原值基础均年限法计算房产价格计算公式：

房产价格＝原建筑造价×（１－残值率）

房屋耐久年限×已年限（３１）

成法评估建筑物造价基础单位空间单位面积正常造价（普通造价）

普通造价评估员验确定普通造价相应建筑材料价格指数换算成评估基准日价格必该价格进行修正（２）法法评估房屋类技术指标定估价标准评估房产价格方法估价标准般包括：房屋概况装修标准装修增减率设备附加率段层次增减率情况增减率折旧情况评估公式：房产价格＝新建单价×（１±房屋装修设备增减率）×（１－折旧率）



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０７１投资技巧

×（１±段层次增减率）×（１±空房房屋拆迁安装增减率）×建筑面积（３２）

式中新建单价应着市场价格变化时调整保证结果性（３）较法房产评估较法类产评估中较法房产买卖实例评估房产相较测定房产价格评估方法公式：房产价格＝买卖实例单价×（１±房屋差异性调整率）

×评估时物价指数买卖时物价指数×建筑面积（３）

采较法评估时般求掌握足够充分资料较参物评估象具性 外评估日期买卖实例交易时间相（４）重置成法重置成法般应旧房产估价旧房产重置价旧房产新旧程度估价方法 公式：房产价格＝重置单价×［（１－残值率）×成新折扣＋残值率］×（１±环境素率）×建筑面积（３４）



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投资技巧１７１

３投资运作

３－１投资媒介选择

３－１投资媒介分析

投资媒介投资者进行投资途径中介 投资媒介决定投资者投资方式 投资者投资方式包括实业投资金融资产投资实物资产投资三类 金融资产投资包括储蓄投资证券投资外汇投资种金融衍生产品投资等实物资产投资包括房产投资收藏品投资黄金宝石投资等 种方式投资通投资媒介进行 投资媒介种类繁媒介间存差种媒介满足投资者全部需 投资媒介特点投资者言优点缺点 投资者必须类投资媒介间某类投资媒介部区选择特定投资战略投资计划相适应投资媒介 投资媒介选择重投资技巧投资计划重容 选择投资媒介前必须种投资媒介较全



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２７１投资技巧

面解基础选出适应特定投资战略投资计划投资方案某投资媒介投资媒介组合 投资媒介样化投资样化重容面类投资媒介作简介绍分析（１）储蓄存款存户节余暂时闲置现金存入银行现金权渡银行信行称储蓄 储蓄存款银行资金重源 银行吸收储蓄存款保留部分准备金信贷方式投入社会生产程获取利润 银行身资远远足支持庞信贷业务巨资金缺口负债业务弥补存款业务银行负债业务重点时甚作负债业务代名词 银行负债包括存款负债入负债中存款负债般占负债总额８０％银行存款政府企业居民银行业 银行作济体系中资金集散提供存款业务银行社会发生联系渠道 存款业务集中体现银行吸收资金功银行运资金功奠定基础 时银行存款业务存户尤居民提供种投资媒介企业言银行存款指企业存入银行货币资金国企业财务通规定企业收入切款项国家规定外必须日解缴银行企业切支出规定现金支付外必须通银行办理转帐结算 述规定企业银行存款低利息率存款企业言具投资性质 企业外投资指企业符合国家关政策法规前提现金实物形资产者购买股



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投资技巧３７１

票债券等价证券方式单位投资居民家庭言储蓄存款着意义满足居民投资动机 种投资动机首先表现利银行储蓄获取利息收入居民节余资金实现保值增值种投资动机表现利银行储蓄准备笔迅速变现资金投资活动 见储蓄存款够满足居民投资动机时符合般投资媒介特征居民投资种投资媒介 相投资媒介投资方式储蓄存款仅具获利性具安全性高变现力强操作简便等特点储蓄存款居民投资种稳妥方式 作投资媒介储蓄存款特定优势表现：第储蓄利率国家统制定计息办法中国民银行统规定存款受国家宪法保护存款愿取款储蓄存款风险安全性高第二储蓄存款品种包括活期储蓄存款定期储蓄存款保值储蓄邮政储蓄等中定期存款采整存整取零存整取整存零取存取息额转定期储蓄等 银行储蓄币种储蓄存款分民币存款外汇存款１９８８年９月１０日起国开办民币长期保值储蓄存款居民资产保值增值效防范通货膨胀造成购买力风险提供保障 储蓄存款仅品种档次存款期限灵活性存款额受限制够满足居民投资者需 第三银行储蓄中介机构较网点密布方式样时存取存款证遗失挂失 年着银行电脑化发展信卡发展



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４７１投资技巧

异存款业务开办方便居民储蓄活动 储蓄方式进行投资方法简单需少专业知识便居民操作 具优势银行储蓄作国居民传统投资媒介投资方式然具强吸引力然储蓄毕竟种消极投资方式 储蓄存款作投资媒介缺点收益率低投资媒介长期保值储蓄存款收益率低期债券收益率 储蓄具变现力强安全性高特点投资者作投资备资金适时机投入投资媒介中获取更高投资收益 见储蓄存款方面种安全稳妥投资媒介方面投资者投资程中资金理提供方便（２）政府债券债券指政府企业金融机构发行确认债权债务关系种书面证表明款者款承担付息义务 债券发行者言作债务发行债券种筹资手段债券购买者言作债权购买债券种投资方式属证券投资范畴 债券种重投资媒介 债券发行体债券分政府债券金融债券企业债券 政府债券中央政府方政府发行金融债券银行等金融机构发行企业债券称公司债券公司发行政府债券包括中央政府债券政府机构债券方政府债券 中央政府债券政府机构债券称国债方政府债券称方债 中央政府发行债券般称国库券中



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投资技巧５７１

央政府通发行国库券款全部进入国库国家项财政支出 美国联邦政府发行债券包括三种：国库券（ｔｒｅａｓｕｒｙｂｉｌ）

折价发行期限３月１年属短期国库券国库票（ｔｒｅａｓｕｒｙｎｏｔｅ）

期限１～１０年附息票属中期国库券国库债券（ｔｒｅａｓｕｒｙｂｏｎｄ）

全部市场发行投资者购买期限１０年属长期国库券 美国少联邦政府机构发行债券 政府机构包括：政府行政部门住宅城市发展部（ＨＶＤ）

联邦住宅理局（ＦＨＡ）

农业部农场住宅理局（ＦＭＨＡ）等属联邦政府代理机构联邦金融银行政府全国抵押协会进出口银行等联邦政府担保机构企业初联邦联邦机构创办 机构发行债券收入必须缴纳联邦税中部分免交州方税 美国政府分联邦政府州政府方政府（包括县市城镇政府）

方政府债券包括州政府方政府发行债券 数州方政府通发行债券社会集资债券利息免交联邦税称免税证券

中国政府债券包括国库券财政部债券建设债券重点工程债券特种公债保值公债等１９５２～１９５８年间发行政府债券中国政府债券市场发展始８０年代初期１９８１年政府发行４９亿元十年期国库券分配国企业集体制企业方政府然通强制认购方式传递公众国库券强制分配发行方式二级市场发展缓慢通货膨胀压力断增加政府债券



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６７１投资技巧

难成种投资媒介８０年代中期政府逐渐降低国库券期限１９８５年降５年１９８８年降３年时提高利率８０年代中期政府债券二级市场逐步进行试点展开１９１年末２８种债券海证券交易市交易 二级债券市场发展方面利增加政府债券发行方面投资者提供种重投资媒介１９４年政府国债发行计划达１００亿元期限６月１０年等着政府债券发行规模断扩品种断增加发行方式断完善政府债券作种投资媒介日益发展成熟政府债券发行体政府国权力机构权征税发行货币政府力期偿已发行债券政府债券具安全性 时政府债券期应付利息会拒付拖欠政府债券收入具稳定性 政府债券作投资媒介缺点面值固定性高面值价格买入债券投资者债券偿时遭受损失 利率固定性投资者通货膨胀遭受损失 政府债券市场价格受市场利率影响供求关系变化波动较（３）企业债券企业债券企业发行长期债务证 股份公司筹集资金通发行股票通发行债券 债券股票体现种长期债务股票体现权债券持者权利优先股票普通股优先股 发行债券企业筹集资金重方式然需承担债务风险



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投资技巧７１

通债券投资降低资金成获杠杆利益拓宽筹资渠道众投资者包括投资者里吸收资金 债券利息作种企业费毛利中扣减少应纳税收入总额 企业作债券发行者期付息债券购买者作出书面承诺企业时付息债券持者通受托理法律解决 债券发行者书面承诺履行缺乏部保障某公司债券发行者公司担保付息种债券称作担保债券 抵押债券担保债券常见形式某种价值实物作抵押品付息予担保毁约情况扣押出售抵押品 种动产动产作抵押品担保期付息债券称抵押债券 根作抵押品资产抵押债券分房产抵押债券设备抵押债券证券抵押债券等 抵押债券特定资产抵押品公司资信付息作出保证 种债券资信较高公司发行 企业债券包括收入债券（ｉｎｃｏｍｅｂｏｎｄ）

转换债券（ｃｏｎｖｅｒｔｉｂｌｅｂｏｎｄ）

息票债务（ｚｅｒｏｃｏｕｐｏｎｂｏｎｄ）等种类国企业债券发行政府债券金融债券相较进展缓慢１９８２年国首次批准限制发行企业债券 企业债券期限般较短２年３年通常企业职工发行目前国企业债券包括方企业债券短期融资券企业债券总规模较总额占已发行证券例低企业债券二级市场发育充分国企业债券作投资媒介较局限性 国金融债券产



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８７１投资技巧

生１９８５年包括国家投资债券金融债券基建设债券重点企业债券企业债券金融债券政府债券起构成国债券投资媒介 中企业债券风险高金融债券政府债券利率高政府债券政府信誉财政收入保证资信度高风险利率低金融债券资信度政府债券低般企业债券高利率高政府债券低企业债券 政府债券金融债券企业债券固定收入证券特征特点 企业债券较前两者较风险提供较高收益 公司证券部公司债券保守投资媒介股票相较提供高度金安全收入稳定 特投资级公司债券仅风险相较收益相较高收益稳定变现力强较理想长期投资媒介（４）股票股票股份公司发行代表股份资权证股东持股票取股息红利 股票债券债券表示持发行间债权债务关系股票持作企业者证明股票赋予持者分担企业净资产净收入权利企业理权股票持者股份公司股东股票包括优先股票（ｐｒｅｆｅｒｅｄｓｔｏｃｋ）普通股票（ｃｏｍEｍｏｎｓｔｏｃｋ）

优先股票普通股票具某优先权优先分股息优先分配剩余资产等纳税优先股某优惠 然优先股持者参企业营决策收益固定普通股分高股息 优先股普通



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投资技巧９７１

股公司权证两者实质优先股种固定收入证券表现形式债券相似普通股优先股常视介债券股票间证券 普通股种收入固定证券普通股股东分配高股息普通股种风险投资媒介 普通股票总收益股息收入资增值两部分投资者通股息分配获取利润通出售股票赚取价差利润 普通股票高风险市场价格剧烈波动 普通股票高风险表现收益变化外性质种低级公司证券公司盈利资产具剩余索偿权 然股票投资具高风险高风险相伴高收益吸引着众投资者普通股票成重广泛投资媒介中国股票市场源１９７９年开始改革作政府金融改革部分少数企业允许限制发行股票１９８４年中央政府５城市试点允许发行股票 年海市政府允许国企业发行股票 官方股票市场形成１９８６年１９８６年９月中国工商银行海分行成立证券交易营业部股票市场真正发展股票真正成种众投资媒介海证券交易深圳证券交易成立 中国股票市场然起步较晚发展极迅速创记录丰厚收益导致１９２年１９３年股票投资热直１９４年开始降温 着中国股票市场发展完善股票日益成种重完善投资媒介（５）外汇



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０８１投资技巧

外汇交易种外币兑换行外币兑换国货币国货币兑换外币种外币兑换种外币 外汇交易种投资行投资者利汇率外汇价格波动通低价买进高价卖出赚取买卖差价 外币交易市场外汇交易行外汇交易场总称商业银行企业外汇市场参者 外汇交易贸易商企事业单位等客户银行间进行商业银行财务公司证券公司投资公司等金融机构间进行前者称顾客市场者称银行业市场 顾客市场类客户出贸易需出投资投机需商业银行进行外汇买卖 国外汇交易者通中国银行银行外汇部门进行外汇交易顾客市场外汇买卖包括直接套汇间接套汇 直接套汇指客户民币直接办理期远期外汇交易种外汇转换成种外汇 间接套汇指客户先种外汇换成民币民币换成种外汇两次外汇交易种外汇换成种外汇目前国外汇市场尚未完全放开般难参外汇交易外汇交易尚未成种具普遍性投资媒介着改革开放发展外汇供求增加外汇市场必企业全面开放外汇交易必成种重投资媒介（６）商品期货商品期货交易（ｃｏｍｏｄｉｔｙｆｕｔｕｒｅｔｒａｄｉｎｇ）交易方式交易目现货交易截然 现货交易特



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投资技巧１８１

点出售商品收取现金马交货者根双方订立合中商定付款方式买卖商品定时期卖方商品交买方买方支付货款卖方实现商品权转商品期货交易买卖商品远期交货合约种交易期货合约标准化种商品期货合约该商品等级数量交货期交货点统规定 商品期货交易集中交易进行交易者需交纳相货款定例保证金 然期货合约规定定时间点交割定品质规格标准商品付清全部货款数合约期前通解履约义务通先买卖先卖买交易结 期货交易者般实物交收感兴趣进行期货交易目利期货市场价格波动进行套期保值投机获利 保证金交易期货合约价格频繁波动投资者获取利润提供巨性 商品期货种重投资媒介国期货市场发展始８０年代期１９８７年国家关部门开始建立中国期货市场项准备工作１９８８年起城市进行营农产品期货交易试点１９０年１０月郑州粮食批发市场成立１９１年３月签定第笔麦远期交易合约 生产资料领域先开办期货市场业务色金属１９１年９月深圳色金属交易北京金鹏铜交易相继成立交易方式现货交易远期合约起步 逐步渡规范化期货交易１９２年５月中国首家国家级金属期货市场——海金属交易成立目前国期货交易市场包括郑州粮食批发市场深圳色金属



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２８１投资技巧

交易海金属交易海农业生产资料交易海煤炭交易苏州商品交易北京商品交易等目前国商品期货交易宗初级产品属国际期货交易传统产品 期货市场建立发展国投资者提供种重投资媒介（７）金融衍生产品金融衍生产品（ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｐｒｏｄｕｃｔｓ）传统金融产品股票外汇汇率债务利率工具（债券商业票存单等）派生出 国际金融市场广泛应金融衍生产品远期合约期货期权互换资产担保证券等种类型 衍生产品影响金融业务诸重素利率汇率股票指数相联系金融衍生产品划分利率衍生产品汇率衍生产品股票衍生产品等类利率衍生产品作利率互换美元利率互换市场世界衍生产品市场交易量交易活跃市场国试办国债期货交易属利率衍生产品 汇率衍生产品包括货币互换货币期货交易货币期权交易述交易混合交易 芝加哥商品交易德国马克期货日元期货瑞士法郎期货等交易量汇率衍生产品 股票衍生产品股票指数交易象美国ＳＰ１００种指数期权ＳＰ５００种指数期权ＳＰ５００种指数期货日日２２５种指数期货等重股票衍生产品 金融衍生产品产生７０年代进入９０年代新衍生产品断产生新交易断出现衍生产品交易量迅速升金融衍生产品日益成重投资媒介



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投资技巧３８１

国金融衍生市场目前尚处萌芽阶段 １９３年１月海证券交易第次市国债期货合约开始仅限交易会员部间交易机构投资者开放然市场秩序混乱重违规行屡屡发生国债期货交易暂停试验中国毕竟走出衍生产品市场发展第步积累宝贵验着国济进步发展包括利率衍生产品种金融衍生产品必然出现发展仅推动金融市场发育完善投资者提供新投资媒介投资手段（８）房产房产投资资金投入土房屋开发营理服务等济活动中期获收益 房产投资济容分分土开发投资房屋开发投资房屋营投资房屋理服务投资等 房产投资项目类型房产投资分住宅投资办公楼投资商业楼宇投资等 房产投资体国家企业外商 房产投资专业化复杂性耗资量巨难承担房产开发重投资方式房产市场健全情况房产交易种重投资方式书指房产投资指者 房产交易投资者提供房产升值增值收益买卖价格差差价收益修缮旧房出售整修收益炒皮

炒楼花投机收益房产种重投资媒介 房产具强保值增值力防范购买力风险力手段 房产投资仅机构



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４８１投资技巧

投资者具定济实力居民投资者重投资方式 房产投资具长期性安全性投资消费双重性投资者长期消费房产程中形获较高投资收益见房产投资居民防范通货膨胀佳手段 房产投资缺点变现力差回收期长手续复杂等房产投资需投资者掌握定专业知识 着国住房制度改革深化房产市场发展房产日益成投资者尤居民投资者重投资媒介（９）黄金宝石黄金种稀贵重金属 黄金仅具较强流通性会现金证券样受通货膨胀等素影响政治素影响贬值相反某国家区政治局势愈动荡金价愈扬 黄金稀缺性度作货币金属国际货币 黄金价值仅会贬值会升值黄金价格具较强变动性 黄金价格受黄金供量美元汇率石油价格通货膨胀率利率变动影响 黄金价格变动性投资者提供获利机会黄金成重投资媒介 投资者进行黄金投资购买黄金条块购买金币进行黄金期货交易 国购买金币居民投资者进行黄金投资唯选择钻石宝石稀贵重财富投资媒介 钻石价格受重量成色净度切割技术等方面素影响品质鉴定较复杂 然钻石价格呈升态势般投资者言钻石种具较高风



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投资技巧５８１

险投资媒介 钻石外红宝石蓝宝石祖母绿等宝石居民投资者理想投资媒介（１０）收藏品投资收藏品包括艺术品古玩邮票等 收藏品稀缺性决定价值增值成必然收藏品投资者尤居民投资者重投资媒介 艺术品包括绘画雕塑工艺美术品等古玩包括古代青铜器瓷器工艺品家具珠宝字画等 艺术品古玩邮票等收藏品具价值具欣赏收藏价值时居民投资者甚机构投资者投资象 收藏品作种投资媒介具定缺点局限性价格波动较价格受时尚风气影响较没常性收益身升值价值缺乏明确标准观性较强时难成交变现需投资者具定专业知识等 目前国规范收藏品市场尚未建立情况收藏品作种投资媒介尚成熟述投资媒介中政府债券企业债券股票属证券投资媒介房产属动产投资媒介黄金宝石收藏品投资适合居民投资者动产投资媒介 动产投资动产投资统称实物资产投资通债券股票衍生产品等投资媒介进行投资属金融资产投资述投资媒介外种重投资媒介——投资基金前述投资媒介种间接投资媒介 投资基金称基金职通发行受益证集中众投资者资金进行专业资金投放投资理投资收益出资者分享代理投资基金理者收取



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６８１投资技巧

定服务费 投资基金分契约型基金公司型基金 契约型基金设立公司组织种基投资信托契约代理投资行 公司型基金设立专门股份公司通发行特定投资公司证券般投资者吸收资金事种证券投资 美国投资基金公司型美国投资公司投资基金基金相概念 投资基金分封闭型基金开放型基金两类 美国封闭型基金称限额投资公司（ｃｌｏｓｅ－ｅｎｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｃｏｍｐａｎｙ）

开放型基金称开放型投资公司（ｏｐｅｎ－ｅｎｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｃｏｍｐａｎｙ）

称作互助基金（ｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｓ）

投资基金种投资媒介种利种投资媒介进行投资投资者 投资基金投资象资市场股票债券货币市场短期票银行业拆商品期货种金融衍生产品甚房产居民投资者投资基金具特殊作投资媒介没特点种极重投资媒介首先投资基金够代投资者进行样化投资降低风险效投资样化分散化资金力限投资者力次投资基金理专业员进行丰富验专业知识良设备研究手段般投资者具备 次投资基金需购买发行证券需太时间精力进行理投资基金投资者提供系列完善服务 正投资基金种分散风险简便实特点日益广投资者接



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投资技巧７８１

受成种众化投资媒介１９８７年中国银行中国国际信托投资公司首先开办投资基金业务１９１年淄博乡镇企业基金民银行批准成中国首家国基金 中国投资基金取实质性发展 目前国已类投资基金１００余家中部分已市 然国目前投资基金许规范完善处已成种重投资媒介具良发展前景

３－１－２选择投资媒介原

投资媒介选择首先应着眼投资者身次应着眼种投资媒介特征 投资者根身投资目标获利动机身特点明确投资媒介求然根种投资媒介特征选择求相适应作投资象（１）投资媒介选择应投资目标相符投资目标投资者 首先投资者投资目 机构投资者投资目运剩资金投资避税投资控制企业投资 居民投资者投资目购买住宅子女教育退休生活保障进行投资 次投资者投资财务目标 投资者迅速收回金目标投资者终收回金（资保值）目标投资者资增殖目标投资者前收入保险收入稳定性目标 投资者投资目财务目标两者紧密联系密



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８１投资技巧

分投资目标求投资媒介具某特征投资媒介选择程中应选出投资媒介符合特征 迅速收回金目标求投资媒介具流动性强特点 投资市场健全情况部分投资媒介具较强流动性部分投资媒介收藏品流动性差 居民投资者活期储蓄流动性强投资媒介 终收回金（资保值）目标求投资媒介具较强安全性保值性政府债券投资级企业债券等媒介够较满足种求资增值目标求投资媒介具较高收益率然投资者必须明确具较高投资收益率投资媒介般具较高风险股票外汇商品期货金融衍生产品等 收入稳定性动机求投资媒介投资者提供稳定期收入债券优先股票等媒介满足种求 资保值目标实际包含防范通货膨胀素求投资媒介够实现稳定升值长期保值储蓄房产收藏品等实物资产投资媒介满足种求（２）投资媒介选择应获利动机相符投资者投资目财务目标获取利润投资者进行投资活动终极目标 投资者盈利风险态度投资投机认识投资者获利动机者说获取利润愿强烈程度 获利动机分三种类型：激进获利动机中庸获利动机保守获利动机获利动机特点相适应



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投资技巧９８１

投资媒介 激进获利动机获取高收益投资唯目标 具激进获利动机投资者愿意承担较高风险投资行具较强投机性 种投资者倾选择提供保证金交易价格波动幅度收益风险较高投资媒介股票商品期货种衍生产品中庸获利动机求投资较高收益率时具定安全性稳定性 具中庸获利动机投资者般风险中性风险厌恶投资行投资性投机性种投资者倾选择风险收益程度适中投资媒介组合债券股票房产等 保守获利动机金安全性首考虑 具保守获利动机投资者追求稳定高收益率风险厌恶投资者 银行储蓄政府债券房产等投资媒介适合种投资者投资媒介 综述获利动机投资媒介提出特定求：激进获利动机求投资媒介具高收益性高收益高风险形影离具激进获利动机投资者倾提供保证金交易投资媒介保守获利动机求投资媒介具较高安全性保值性中庸获利动机介两者间（３）投资媒介选择应投资者特点相符投资者选择投资媒介前应明确方面特点①投资资金总量源定数量资金投资活动进行前提条件 投资资金量投资媒介选择影响



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０９１投资技巧

投资媒介资金量求投资者尤居民投资者应根济实力投资资金量选择适投资媒介 居民投资者言房产投资期货投资需资金量较股票债券投资需资金量相较机构投资者般具较雄厚资金实力般够满足投资媒介资金量求投资者明确投资资金总量根资金总量结合投资计划投资方案选择适投资媒介投资活动连续断程投资仅需次性投入定数量资金需适时间追加投资资金投资者需较稳定投资资金源具充裕资金较稳定资金源投资者投资媒介选择较灵活性②投资收益赖程度企业作投资者投资收益赖程度般高 企业外投资指企业符合国家关政策法规前提现金实物形资产者购买股票债券等价证券方式单位进行投资 企业投资根收回时间长短分长期投资短期投资长期投资指准备时变现持时间１年价证券超１年投资短期投资指够时变现持时间超１年价证券超１年投资 企业短期投资应选择变现力强投资媒介长期投资变现力没高求企业投资净收益利润总额部分 利润总额企业定时期实现盈亏总额集中反映生产营活动



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投资技巧１９１

方面（包括外投资）

效益企业终财务成果企业利润总额销售利润投资净利益营业外收入三部分营业外支出差额 企业利润总额中投资净收益重反映企业外投资收益赖程度 般企业言投资净收益占利润总额重变企业投资收益赖程度变 某特殊企业控股公司利润总额部分甚全部投资净收益投资收益赖程度较高机构投资者投资收益赖程度 商业银行投资基金事营业务投资银行证券公司等进行证券投资投资收益赖程度 证券投资现代商业银行项重资产业务贷款审查银行间竞争等原银行资金常出现闲置种情况商业银行理然进行种投资活动获取投资收益增加营利润 着银行市场参程度提高投资收益断提高证券投资业务已成商业银行资产业务重容 某银行投资业务已占相重美国信孚银行衍生产品交易投资业务收入已超传统银行业务收入 绝数商业银行言投资业务贷款业务较次投资收益赖限度 投资基金然成长型基金收入型基金成长收入型基金积极成长型基金等类型投资基金投资目标相站委托立场获取投资收益营目标投资营业务投资收益投资基金关重



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２９１投资技巧

居民投资者投资收益赖程度种投资者投资收益赖程度高应考虑选择安全性稳定性较高投资媒介投资收益赖程度高妨选择具较高收益率投资媒介③投资者投资力投资者投资力包括投资者关知识掌握程度投资者种投资媒介熟悉解程度投资者投资验投资技巧投资者心理素质等方面素 投资者投资力尤种投资媒介熟悉解程度决定投资媒介选择重素 投资者投资活动时间否充裕投资者选择投资媒介时必须考虑 没时间投资投资者应选择投资基金等间接投资媒介储蓄债券等操作简便投资媒介 投资媒介投资者投资力投资时间求某投资媒介股票期货需投资者定基知识必时间投入金融衍生产品等投资媒介需定专业知识相程度精力时间投入通房产收藏品等投资媒介进行投资消费收藏程投资程 类投资媒介投资者应根特点酌情选择（４）投资媒介选择应投资媒介特征相符明确投资者投资目标获利动机身特点目明确投资者投资媒介求求反映投资媒介特征 投资者应根投资媒介求选择具某特征投资媒介组合投资媒介特征包括方面：



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投资技巧３９１

安全性终收回金力二保值性收回金防范通货膨胀造成购买力风险力三流动性进行交易方便程度变现力四稳定性提供定期稳定收入力五收益率风险程度高低六否提供保证金交易七资金量求八投资者专业知识投入时间精力求投资媒介选择重投资技巧投资计划重容 投资者根书介绍种投资媒介特点投资媒介选择原进行投资媒介选择 投资媒介选择终受制供选择投资媒介数量质量 着济发展投资市场完善中国投资者必拥更供选择投资媒介

３－１－３机构投资者投资媒介选择——商业银行例

商业银行投资市场重参者 商业银行进行投资活动银行营盈利性安全性流动性三原求增加收益降低营风险保证资产流动性重手段 商业银行贷款业务外部分资金投资获证券利息收入资利收入等投资收益抵补呆帐银行营活动带损失时实现资产分散利降低营风险 银行资产三部分构成：基库存现



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４９１投资技巧

金银行存款包括法定准备金收益资产固定资产 银行收益资产贷款投资组成贷款受期限限制偿期固定流动性差 选择流动性较高投资媒介进行投资利弥补贷款足提高银行资产流动性 见保持银行资产流动性商业银行投资媒介选择应注意选择流动性变现力强投资媒介政府政府机构发行短期债券公司发行投资级债券等投资市场行情变幻莫测存巨风险 尤金融期货远期合约期权互换资产担保证券等金融衍生产品商业银行投资活动中面着巨风险１９５年２月著名霸菱银行日２２５指数期货交易中损失１０亿美元破产然霸菱银行破产原部理制度严谨缺乏基风险防范机制事件身证明金融衍生产品作投资媒介存巨风险 见商业银行投资媒介选择中必须强调安全性

原应着重选择安全性稳定性较高投资媒介政府债券商业银行投资活动媒介 政府债券国家发行国家信担保资信水高期收回息保障符合银行营安全性原政府债券二级市场交易活跃政府债券作投资媒介流动性相强投资政府债券符合银行营流动性原 投资政府债券够获较稳定投资收益符合银行营盈利性原 见政府债券银行进行投资活动理想媒介 中央政府债券较方政府债券更高安全性流动性银行证券投资应中



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投资技巧５９１

央政府债券政府债券外股票商业银行重投资媒介商业银行进行股票投资通持公司股份分享发行股票工商企业利润 通股份公司持股银行加强工商企业控制建立稳定客户基础时加强工商企业渗透实现金融资产业资融合提高银行竞争力 见股票作种投资媒介商业银行营发展具重意义 商业银行投资优先股投资普通股 优先股投资中应注意选择盈利稳定付息稳定流动性高优先股 普通股投资中应注意选择具较高稳定性安全性流动性股票 实力雄厚行业中占垄断位公司发行优先股较适合商业银行投资象公司债券适合商业银行投资媒介 公司债券股票较提供较高金安全性收入稳定性政府债券较提供较高收益 公司债券商业银行言种较合适投资工具 保证债券投资安全性投资者选择抵押债券进行投资 实际许资信度较高公司发行债券盈利较高安全性流动性商业银行进行长期投资理想媒介进行股票债券等证券投资外商业银行选择投资媒介进行投资 具体选择投资媒介必须全面考虑银行规模税收资产类型结构银行收益需等方面素 出银行营盈利性安全性流动性全面考虑银行投资活动应证券投资 运



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６９１投资技巧

政府债券等证券投资媒介时兼顾收益较高风险较衍生产品等投资媒介银行投资活动程度受法律法规限制投资媒介选择必须首先考虑法律法规素美国例１９３３年国会通格拉斯－斯蒂格尔法商业银行证券投资活动进行限制 该法案规定：商业银行联邦政府机构发行债券进行投资批准投资方政府债券商业银行股票债券投资资金超银行资盈余额１％数量范围银行存款负债进行证券投资活动银行投资债券必须投资级ＡＡＡ级ＡＡ级Ａ级ＢＢＢ级该法案商业银行投资银行证券投资业务分离开确立银行证券分业营制度 目前世界国德国奥利瑞士等少数国家外商业银行证券投资定限制 商业银行投资媒介选择必须根国具体制情况进行国实行银行业信托业证券业分业营关法律商业银行投资活动制严格中华民国商业银行法第四十五条规定：商业银行中华民国境事信托投资业务股票业务投资非动产 商业银行中华民国境非银行金融机构企业投资

见商业银行法国商业银行投资活动进行严格限制法律条文理解应注意两点：第该条文规定事项指中华民国境中华民国境外事信托投资业务股票业务非银行金融机构企业投资受该条文限制第二该条文规



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投资技巧７９１

定商业银行非银行金融机构企业投资信托投资公司证券公司保险公司财务公司工商企业投资该条文银行间投资未加限制 国境商业银行事投资活动必须严格遵守述规定投资媒介选择中必须注意法律限制

３－２投资样化

投资样化投资分散化投资资金选择分散投资媒介投资市场投资交易物减少未收益确定性回避风险 投资样化防范投资风险重手段重投资技巧投资样化具层次性概念投资样化首先投资媒介样化资金选择分配投资媒介投资样化第层次 次特定投资媒介资金选择分配提供种投资媒介投资市场投资样化第二层次 次特定投资市场特定投资媒介进行投资活动投资者投资资金选择分配属种投资媒介投资交易物投资样化第三层次

３－２－１投资媒介样化

（１）投资媒介样化必性章第节介绍种投资媒介特点选择投资媒介原 投资者根种投资媒介特点选择投资



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８９１投资技巧

媒介原选出两种投资媒介实现投资媒介样化投资媒介样化必性投资媒介优点缺点种投资媒介难满足投资者全部需 储蓄存款作国居民传统投资媒介具安全性高流动性强特点长期保值储蓄具较强防范通货膨胀力收益率低储蓄存款弱点 政府债券具较强安全性保值性流动性收益高储蓄存款 企业债券较银行存款政府债券安全性差风险高收益高两者 股票外汇投资获利力较高风险较投资者投资力求较高 商品期货金融衍生工具提供保证金交易投机性强获利力高风险高求投资者定专业知识 房产收藏品具较高安全性保值性流动性差资金量投资者专业知识求高 投资基金作种间接投资方式具较安全性流动性投资者需参投资决策投资理分享专业员投资成收益率灵活性方面满足某投资者求 见投资媒介长短全部投资资金投入种投资媒介中效防范风险难获理想投资收益 求进行投资媒介组合投资媒介样化（２）投资媒介样化原投资媒介样化获高安全性保值性流动性稳定性高收益低风险 投资媒介



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投资技巧９１

样化必须坚持适度原力求通样化基满足投资者投资媒介特征求投资媒介根投资者求安全性保值性流动性稳定性获利力风险程度等方面达某种均衡投资媒介分直接投资媒介间接投资媒介间接投资媒介投资基金 具定投资力某种投资媒介定程度解熟悉投资者直接进行投资 缺乏专门知识没充裕时间投资投资者通种投资基金进行投资选择储蓄债券等投资者投资力求高投资媒介投资基金组合进行投资投资媒介分金融资产投资媒介实物资产投资媒介 金融资产投资媒介风险较变现力强实物资产投资媒介保值性强变现力差 通两类投资媒介组合投资者投资媒介保值性流动性风险程度等方面达某种均衡种均衡投资者根身求决定金融资产投资媒介分债券（包括政府债券金融债券企业债券）

股票外汇商品期货金融衍生产品等媒介金融资产媒介具特点长短存组合运问题债券投资安全性稳定性较强收益偏低股票外汇投资作风险投资方式较高风险收益较高 商品期货金融衍生产品保证金交易杠杆作具更高风险获利力强 投资者应根收益风险态度投资目标获利动机选



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０２投资技巧

取适组合达收益风险定程度均衡政府债券金融债券企业债券股票构成证券投资媒介核心容 债券股票投资媒介组合运证券组合重容 见证券组合概念包括投资交易物样化层次包括投资媒介样化层次投资媒介样化方面注意适度均衡原方面做重点突出着重选择满足投资者投资目财务目标求获利动机投资媒介作投资媒介组合核心重点 例退休生活提供资金保障目投资者投资更强调资保值较高收益率 果投资失败直接影响投资者未生活质量 投资者应选择具较强安全性保值性投资媒介长期保值储蓄中长期政府债券等 核心投资者储蓄债券外少部分资金投入企业债券股票等投资媒介期提高全部投资收益率致面较风险影响生计见投资者投资媒介选择样化程中应兼顾适度均衡重点突出原样建立行效防范风险投资媒介组合

３－２投资市场样化

投资市场特定投资交易物发行交易流通场特定投资媒介投资市场供选择市场区性全国性国际性投资媒介样化基础特定投资媒介投资者



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投资技巧１０２

投资市场层次进行进步样化分散风险投资市场样化分散风险投资市场具特点市场间联系相独立性 市场间相风险素风险素相风险素特定投资媒介相联系市场性风险素市场特点 特点包括：市场处国家宏观济环境二市场发展完善程度三市场收益风险总体状况四市场运行监等方面特点五交易纪投资者等市场组成部分特点（１）证券市场发展投资市场样化证券市场重投资市场 股票债券证券市场提供传统投资媒介着金融资产证券化金融衍生产品发展证券市场提供投资媒介日益元化 着证券市场断发展投资者断成长新证券需求断增加证券意义范围日益广泛８０年代中期证券市场全球化趋势断加强国国证券市场进步走国际化投资者进行投资市场分散化元化创造良条件目前情况全球范围国证券市场占优势国际证券市场处属位国际证券市场发展潜力增长速度高 全球证券市场融资规模高速发展融资呈样化币种结构取证券市场包括通交易进行交易场市场固定交易场场外市场 西方发达国家金融中心设证券交易 纽约证券交易伦敦证券交易东京



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２０２投资技巧

证券交易巴黎证券交易法兰克福证券交易重国际性证券市场 西方发达国家设国际性证券市场外全国性区性市场 美国１８证券交易中作全球国际性证券市场纽约证券交易少营全国范围证券业务交易少量区性交易 发达国家外新兴工业化国家发展中国家许迅速发展国际性证券市场 发达国家成熟证券市场相发展中国家证券市场起步晚发展迅速 尤亚洲证券市场６０年代伴着东亚区济迅速发展亚洲国区证券市场迅速崛起香港证券市场新兴证券市场典范１９８６年香港股票交易四家交易合成立已成世界第五证券交易台湾证券交易１９６１年成立１９８年股票成交量位居世界第三成世界规模证券市场 目前香港新加坡已成重国际金融中心证券市场成重国际性证券市场 台湾韩国证券市场适时创造外资流入条件市场规模迅速扩国际性证券市场发展跨国证券投资创造良条件投资者投资市场样化提供方便时国国证券市场断放宽外资流入限制国际化方发展投资者投资市场样化提供利条件 新兴证券市场迅速发展存更获利机会投资者吸引力较成熟市场更 国际金融公司（ＩＦＣ）踪成长中股票市场１９３年增长率高斯坦普尔５００种股票指数全球高回报率



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投资技巧３０２

出现成长中市场 外资开放成长中市场日益成投资者市场组合中重组成部分 发达国家国家基金发展方便额投资者进行市场样化进入外国市场特成长中投资市场 美国投资者逐渐倾投资基金包括专某国证券市场投资国家基金进行投资 投资者投资市场样化仅局限国种全球范围样化 国际性证券市场发展新兴市场逐渐外资开放投资市场样化深度广度两方面发展创造条件（２）世界证券市场特点证券市场特点投资者选择分散投资市场必须首先市场特点解纽约证券交易（ＮＹＳＥ）

全球证券市场目前约２５００家公司纽约证券交易挂牌市纽约证券交易市企业求资产少１８００万美元税前收入２５０万美元３年历史 美国著名公司股票市市公司中许国外公司中包括４家中国公司美国全国证券商协会动报价系统（ＮＡＳEＤＡＱ）仅次纽约证券交易全球第二证券市场目前４８００家公司市年交易规模达１

３万亿美元 许成长型企业苹果电脑公司微软公司ＭＣＩ电话公司股票通该系统进行交易 证券市场ＮＡＳＤＡＱ系统实际收集储存公布证券买卖价格全国性电脑交易系统设固定交易场ＮＡＳ－ＤＡＱ系统交易机制造市商基础均种股票１１



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４０２投资技巧

造市商非造市商零售商客户必须通造市商买入卖出股票ＮＡＳＤＡＱ系统２５万电脑终端股票交易信息９０秒钟传美国加英国德国日等５０国家区 美国证券交易（ＡＳＥ）纽约证券交易ＮＡＳＤＡＱ系统称美国三证券市场９００家公司美国证券交易市中８０家外国公司 美国证券交易交易量仅占全美２％ 整美国证券市场１９８７年１０月股市暴跌直处升势中１９１年４月道 琼斯指数突破３００点１９５年４７００点新高升势强劲伦敦证券交易世界证券市场 该交易成立１７３年历史悠久伦敦证券交易挂牌市证券万种数量居世界第位２５００家公司市中２００家外国公司 外国公司数量少资占绝优势 该交易方式较独特中间商固定交易点专门营干种证券交易 纽约证券交易样伦敦证券交易原手工交易基础发展电脑动撮合系统作补充处理量分散委托老牌证券交易亚洲新兴工业化国家证券交易技术已较先进交易建立伊始直接建立电脑动报盘撮合交易系统东京证券交易日证券交易中交易额占日证券交易总额９０％世界证券市场 东京证券交易日证券市场理完善法规健全市场发育成熟１９８５年东京证券交易全部实现电脑化１９８



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投资技巧５０２

年该交易股票市值占全世界股票总市值４０％美国仅占３２％８０年代泡沫济发展顶峰９０年代初日济开始步入衰退明显改善迹象１９２年日股市暴跌两年稍回升未摆脱低迷１９５年日指数跌落１５００点水日济部问题难期解决日证券市场短期难出现明显起色 然日证券市场世界重证券市场种位已受亚洲新兴证券市场挑战香港联合交易（ＳＥＨＫ）

１９８６年香港交易远东交易金银交易九龙交易４合成１９４年市证券达４７０种股市资额达２６００亿美元香港证券市场特点资集中化前１０家市公司资额占市场总额５０％香港证券市场特点表现行业集中化股市资额４０％集中房产业２５％集中银行业２４％集中电讯业 香港中国陆特殊理政治济关系香港证券市场走势发展中国陆济发展政治稳定密切关系１９３年香港股市升势凌厉恒生指数短短３月涨４０％年底收市较１９２年增长达１１５

７％升幅列年世界证券市场首１９３年恒生指数飚升原投资者尤美资基金中国陆济发展前景全球证券投资组合中增持港股致 证券组合中增持港股投资市场组合中增加香港证券市场占份额１９４年外资抽走引发恐慌性抛售１０天恒生指数暴跌２００点



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６０２投资技巧

恒指直维持９００点水中国济持续高度增长香港陆济联系日益密切香港证券市场前景乐观九七政治素香港证券市场产生负影响性然存（３）期货市场投资市场样化期货市场重投资市场 期货市场提供传统商品期货投资媒介外提供包括金融期货种金融衍生产品 商品期货交易历史悠久１８４８年芝加哥期货交易（ＣＢＯＴ）

成立标志着组织商品期货交易开始１９世纪末交易活动逐渐正规化合约开始规定统标准交易营规交易清算结算程序相继确立极扩展商品交易范围投机商介入标志着商品期货已成种投资媒介期货市场已成投资市场新组成部分 新期货交易１９世纪末２０世纪初断涌现推动商品期货交易发展１９７２年５月芝加哥商品交易（ＣＭＥ）推出世界第张场交易外汇期货合约标志着期货交易品种实物商品扩展金融产品标志着金融期货诞生 股票期权利率期货等金融衍生产品相继出现１９８２年６期货交易推出金融衍生产品交易 仅期货交易断推出种金融衍生产品专门进行衍生产品交易期货交易相继出现１９８２年９月成立伦敦国际金融期货交易（ＬＩＦＥ）１９８４年９月成立新加坡国际货币交易（ＳＩＭＥＸ）

８０年代股票指数期货货币期货期货期权等系列新衍生产品期货市场推出进入９０年代衍生产品



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投资技巧７０２

断发展新交易断出现新产品断产生 期货市场交易象断发展盛行１００年商品期货交易已退居次位外汇利率股票黄金等金融期货交易已超商品期货交易目前世界期货交易包括：美国芝加哥期货交易芝加哥商品交易纽约商品交易纽约商业交易纽约期货交易金属交易日东京粮谷商品交易东京工业品交易东京金融期货交易英国伦敦金属交易伦敦国际金融期货交易法国巴黎金融期货交易香港香港期货交易新加坡新加坡国际货币交易澳利亚悉尼期货交易巴西巴西商品期货交易等芝加哥期货交易（ＴｈｅｃｈｉｃａｇｏＢｏａｒｄｏｆＴｒａｄｅ简称ＣＢＯＴ）

世界历史悠久规模期货交易该提供谷物豆麦产品等期货交易外提供中长期美国政府债券股票市政债券指数黄金白银等期货交易提供农产品金属金融产品期货交易 芝加哥商品交易（ＴｈｅＣｈｉｃａｇｏＭｅｒｃａｎｔｉｌｅＥｘｃｈａｎｇｅ简称ＣＭＥ）进行畜产品期货交易国际货币市场分部（ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｍｏｎｅｔａｒｙｍａｒｋｅｔ）成立１９７２年提供外汇期货利率期货交易指数期权市场分部（ｉｎｄｅｘａｎｄｏｐｔｉｏｎｍａｒｋｅｔ）成立１９８２年提供股票指数期货期权交易著名斯坦普尔股票指数期货该分部提供设纽约金属交易（ＣｏｍｏｄｉｔｙＥｘｃｈａｎｇｅＩＮＣ简称ＣＯＭＥＸ）

世界金属期货交易黄金铜交易



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８０２投资技巧

国际市场瞩目 纽约商品交易（ＴｈｅＮｅｗＹｏｒｋＭｅｒｃａｎEｔｉｌｅＥｘｃｈａｎｇｅ简称ＮＹＭＥＸ）

纽约商业交易（ＴｈｅＣｏｍEｍｏｄｉｔｙＥｘｃｈａｎｇｅＩＮＣｏｆＮｅｗＹｏｒｋ）

纽约期货交易（ＴｈｅＮｅｗＹｏｒｋＦｕｔｕｒｅｓＥｘｃｈａｎｇｅ简称ＮＹＦＥ）

重期货市场东京粮谷商品交易市商品红麦美国黄豆中国黄豆马铃薯粉等日工业品交易市商品黄金白金银橡胶棉纱毛线等１９８５年取代东京粮谷商品交易成日商品期货交易 东京金融期货交易成立１９８９年营项目利率期货汇率期货等金融期货 伦敦金属交易（ＬｏｎｄｏｎＭｅｔａｌＥｘｃｈａｎｇｅ简称ＬＭＥ）

营期货商品包括铜锡铅锌铝镍白银等伦敦国际金融期货交易（ＬｏｎｄｏｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＦｉEｎａｎｃｅＦｕｔｕｒｅｓＥｘｃｈａｎｇｅ简称ＬＩＦＥ）

交易象３月期英镑定期存款英镑长期国库券３月期欧洲美元存款利率期货英镑瑞士法郎德国马克日元外汇期货巴黎金融期货交易成立１９８６年２月１９８８年成交量超伦敦国际金融期货交易金融期货外该交易进行砂糖豆咖啡豆三种商品期货交易 香港期货交易原名香港商品期货交易进行黄金原糖黄豆期货交易１９８５年改组易名期货交易金融期货业务发展迅速进行恒生指数期货港币利率期货交易香港期货交易黄金期货交易量仅次纽约东京居世界第三恒生指数期货成世界重股票指数期货 新加坡国际金融期货交易（ＳＩＭＥＸ）营商品



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投资技巧９０２

期货重燃料油金融期货包括股票指数期货欧洲日元欧洲美元利率期货等 悉尼期货交易（ＳＦＥ）成立１９６０年３月原名悉尼生羊毛期货交易（ＳＧＷＦＥ）

原羊毛期货交易基础该交易逐步引入牛期货合约黄金期货合约家禽白银期货合约利率期货货币期货交易１９８２年３月悉尼期货交易期权交易运银行票期货市场成世界第金融期货市场尝试期权交易交易 巴西商品期货交易（ＢＭＦ）衍生产品交易迅速发展已成新崛起重期货市场利率期货ｉｂｏｖｅｓｐａ指数期货黄金期权世界衍生产品投资媒介雷亚尔期货（雷亚尔巴西１９４年发行新货币）

成交合约指数量列世界场交易货币衍生产品首位面介绍重期货市场中数国际性市场市场投资者投资市场层次投资元化提供条件（４）投资市场投资市场样化投资媒介相应投资市场 国际性外汇投资市场分布全球性金融中心伦敦纽约东京法兰克福苏黎世香港新加坡等 伦敦外汇市场世界规模外汇市场市场３００家外汇指定银行十家外汇纪商组成该市场采开放市场方式

没固定交易场纽约外汇市场美国外汇市场仅次伦敦世界第二外汇市场该市场没指定外汇银行银行种金融机构均参



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０１２投资技巧

外汇交易 东京外汇市场世界第三外汇市场该市场日元美元交易受日中央银行干预较香港新加坡外汇市场７０年代崛起新兴市场目前已成重世界性外汇市场 面介绍证券市场期货市场外汇市场提供债券股票外汇商品期货金融衍生产品等金融资产媒介市场属金融资产投资市场范畴实物资产投资市场包括房产市场黄金现货市场艺术品市场等 相金融资产投资市场房产市场艺术品市场作投资市场发育完善程度国际化程度方面发展黄金市场已成成熟国际化程度高重投资市场 投资市场发育完善程度处国家济发展水密切相关发达国家投资市场百年发展已相成熟规范化新兴工业化国家投资市场高速发展已较成熟日益国际化方发展数发展中国家投资市场整市场体系济发展水制约尚处成熟规范阶段成熟市场够提供种类繁投资媒介完善服务利投资者投资活动利进行投资市场样化应成熟市场 投资市场样化忽视成长中市场市场然规范化服务完善程度等方面存欠缺蕴藏着更获利机会 投资市场样化投资样化重容投资者根市场特点针性进行选择分散投资风险扩投资收益



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投资技巧１２

３－２－３投资组合理

投资样化第三层次投资交易物样化 投资交易物样化分散化通投资组合理进行投资组合理重投资技巧 投资组合理程包括确立投资目标选择投资交易物建立投资组合投资组合效益监控三步骤 投资组合理容理基础证券组合理 投资组合理方法分传统投资组合理方法现代投资组合理方法者证券组合理资资产定价理理基础（１）传统投资组合理方法传统投资组合理强调投资目标理核心根投资目标选择合适投资交易物建立投资组合组合进行监控保证投资目标实现传统投资组合理包括三步骤：第步确立目标 投资者首先应确立投资活动目标包括投资目财务目基础投资者应明确建立投资组合求达具体目标作指导投资组合理第二步选择投资交易物建立投资组合 投资组合目标定市场选择购买该目标相符投资交易物投资市场交易物种类繁中选出符合投资组合目标交易物需定投资理投资方法指导 投资组合建立组合交易物数量问题投资者根投资组合风险分散程度求确定适数量做



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２１２投资技巧

充分防范风险方便交易物选择投资组合理投资组合交易物占重应围绕投资组合目标进行确定第三步投资组合效益监控组合调整 投资组合建立必须效益进行时监视否满足定投资目标 投资市场充满变动性确定素投资者应组合种交易物进行监视收益风险角度进行评价判断否符合投资组合整体目标 符合投资组合目标应予出售符合投资组合目标予保留增加持量组合进行必调整证券组合调整包括组合交易物数量交易物占例调整进行种调整应紧紧围绕定投资组合目标进行调整组合更利定目标实现投资组合理核心交易物分散化 证券组合言分散化方式包括：种类分散化政府债券公司债券股票等类型证券进行分散二期限期日分散化长期证券中期证券短期证券进行分散期日进行搭配避免集中期情况出现三国分散化选购国家债券股票国际性市场进行通跨国市场分散化实现四部门行业分散化属部门行业证券进行分散 投资方式存种分散方法期货投资商品类合约规格国等方面进行投资交易物（期货合约）分散化



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投资技巧３１２

投资力高投资资金限投资者复杂投资组合理行选择简便组合投资方法梯形投资法例投资法等 谓梯形投资法指投资者投资资金均分配种期限投资交易物分散风险组合投资方法 运种方法进行债券投资投资者持短期债券期便短期债券收回资金购买长期债券原先次短期便成短期债券循环复 谓例投资法指投资者投资中交易物持量确定确定例５０％政府债券３０％公司债券２０％公司股票 交易物持量例非固定变投资者根市场行情变化进行适调整 述简便组合投资方法简化投资操作理实现投资分散化较适合投资资金投资力限居民投资者 动性灵活性较差方法达投资组合理效果（２）现代投资组合理方法传统投资组合理方法效行缺陷足缺陷份赖投资组合理者观判断缺乏严格计算分析 现代投资组合理方法现代证券组合理资资产定价模型（ＣＡＰＭ）套利定价模型（ＡＤＴ）理基础强调预期收益风险定量分析现代投资组合理包括三步骤：第步投资交易物分析 投资前掌握量证券行情变动历史资料根历史资料通回收分析计算出种证券β系数预期收益风险根计算结果投



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４１２投资技巧

资者明确知道种证券预期收益率高低风险证券组合建立提供基础 证券分析计算工作十分复杂般需计算机辅助完成第二步建立投资组合 第步投资交易物分析基础投资者根计算分析结果结合投资目财务需市场中选择证券建立组合 投资者样计算出投资组合预期收益率风险水通断调整组合中证券投资者投资组合预期收益率风险达满意水 计算程需计算机辅助完成第三步效益监控组合调整 传统投资组合理方法样投资者必须投资组合种证券投资组合整体进行时监视 监视时投资者应时根种证券投资组合预期收益率风险水计算分析投资组合作相应调整 种调整样包括增持某种证券减少某种证券增加减少某种证券例现代投资组合原理方法完整严密理基础实际应中足处 首先现代投资组合理方法赖建立证券组合统计资料获需较高成难保证统计资料准确性 次现代投资组合理方法需复杂数学计算方面求组合理员具定理基础方面求计算机技术应投资组合理 次现代投资组合理方法强调定量分析数学计算忽视定性分析投资者直觉验



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投资技巧５１２

适应投资市场行情剧烈波动预见突发事件发生做出时准确反应传统投资组合理方法现代投资组合理方法长短实际投资程中两种方法结合运失种较理想选择（３）调整投资组合方法投资组合调整投资组合理重容 已建立投资组合果市场变化满足投资者需求利组合目标实现投资者应时作出调整投资组合调整实质通投资交易物买卖调整投资组合中交易物数目交易物间例 投资组合调整体现组合交易物变动交易物间例变动交易物数目般应维持合理水应太变化 般规模投资组合交易物数目达１５～２０种时投资系统风险已基消１０种左右交易物数目达较规避风险效果投资组合调整方法趋势调整法公式调整法两种 两种方法投资计划基础前者趋势投资计划基础者公式投资计划基础 趋势投资计划指导思想种应市场趋势策略 趋势投资计划关心市场长期趋势基思想认长期趋势旦形成会维持段较长时间投资者应市场趋势形成保持市场位直市场趋势发生逆转改变市场位 投资组合趋势调整法求定趋势投资计划根市场趋势形成变化进行投资组合调整



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６１２投资技巧

哈奇计划

趋势调整法应著名例子美国哈奇利趋势投资计划１８２～１９３６年５４年间资金１０万美元猛增１４０万美元哈奇计划操作相简单该计划市场趋势判断高度机械性 哈奇购进股票周末计算均数３月底根月国均数计算月均数哈奇根月均数变化判断长期趋势 果月均数降１０％卖出全部股票果回升１０％重新买进哈奇采投资计划５３年中４４次改变市场位持股期限短３月长达６年哈奇计划然涉投资组合部调整体现根长期趋势投资组合进行调整基思想公式调整法指投资者特定公式投资计划进行投资组合调整趋势调整法种方法着眼市场长期趋势关心市场价格短期波动根交易物价格水决定否应该进行交易进行种交易采公式调整法进行投资组合理投资者交易物价格水价格趋势作预测制定公式投资计划机械执行计划 事先拟定公式投资计划确立公式告投资者买卖时机买卖时机仅取决投资交易物价格水 采公式调整进行投资组合理投资者投资组合分股票部分股票外部分确立两部分间合理率 投资者常公式投资计划包括等级投资计划均资金成投资计划固定金额投资计划固定率投资计划变动率投资计划等级投资计划



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投资技巧７１２

均资金成投资计划针单投资交易（股票）价格提供种确立买卖时机公式固定金额投资计划固定率投资计划变动率投资计划针投资组合中股票部分非股票部分（政府债券公司债券）关系提供种确定买入股票卖出债券卖出股票买入债券时机公耶鲁投资计划公式调整应著名例子 该计划耶鲁学１９３８年制定开始实施典型固定率投资计划根该计划耶鲁学８５００万美元总资金７０％投资高级公司债券少量优先股３０％资金投资普通股 该计划规定：旦股票价格升股票公司债券价格总额达４０∶６０出售股票股票公司债券例降３５∶６５旦股票价格跌股票公司债券例降２０∶８０购买股票股票公司债券例达２５∶７５

关种公式投资计划作说明具体操作方法章面投资操作技巧

部分进行详细阐述

３－３投资信息收集分析

３－３－１投资决策投资信息

投资活动中必然伴着投资决策投资程实际进行投资决策实施程投资成败否赖投资决策否正确



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８１２投资技巧

决策问题包括两方面：决策者采取行动（决策方案）然状态 决策方案然状态决定决策果 投资决策言决策方案指投资者买进卖出买进卖出什买进卖出少然状态指投资市场投资交易物价格运动产生影响种素总 投资者制定投资决策方案面然状态决定投资决策果获利亏损根决策者然状态相应决策方案果解程度决策分确定型决策风险型决策机型决策 确定型决策情况决策者然状态现状发展变化完全解握确切知道决策方案果风险型决策情况决策者确切知道然状态现状发展变化知道发展变化种情况种情况发生概率知道决策方案果种情况发生概率机型决策情况决策者然状态发展变化情况决策方案果知投资决策面然状态机系统系统状态投资市场产生影响种素作结果投资者控制投资者全面解准确预测 投资市场交易物价格变化产生影响种素包括济周期通货膨胀利率变动等宏观素包括行业状况企业营状况等中观微观素外部素通影响市场供求关系市场交易物价格运动产生影响 投资者影响供求关系决定供求关系种市场产生影响外部素更非投资者左



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投资技巧９１２

右 市场产生影响种素市场供求关系断变化投资者面然状态机 然状态完全准确预测握投资者制定采取种投资方案果机投资决策种机型决策然状态投资者投资方案决定投资决策果投资者总力图然状态作全面解握力图然状态发展变化作出准确预测 然状态握预测关键问题投资信息收集分析制定正确投资决策关键西蒙模型描述般决策程（ｄｅｃｉｓｉｏｎ－ｍａｋｉｎｇｐｒｏｃｅｓ）

该模型指出决策程中序存着三阶段情报队段设计阶段选择阶段指出阶段间存设计阶段情报阶段选择阶段设计阶段情报阶段反复 情报阶段决策者收集决策关种信息设计决策方案服务设计阶段决策者情报阶段收集信息进行分析基础设计行决策方案选择阶段决策者定准选出唯方案 决策程三阶段中情报阶段第阶段重阶段决策方案设计选择基础 西蒙模型描述类决策抽象程投资决策符合抽象程历情报阶段设计阶段选择阶段 情报阶段投资者收集投资决策关种信息设计阶段投资者分析种信息制定行投资方案选择阶段投资者选出唯投资方案方案说明买卖买卖什



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０２投资技巧

买卖少 果投资者设计阶段仅设计种行投资方案存选择阶段否存阶段投资信息收集分析投资决策基础选择阶段果投资者作出选择准优化准

选取优投资方案优化准存两前提条件：决策者确知决策问题行方案二决策者确知行方案果 投资决策中投资者知道行方案然状态机性投资者确切知道行方案果投资决策中存优化准

投资者采满意性准

选出满意投资方案投资者认知风格决策风格投资信息态度收集分析投资信息方式 认知风格（ｃｏｇ－ｎｉｔｉｖｅｓｔｙｌｅ）指决策程中样观程收集组织信息 认识风格注重数细节信息理解注重数间关系信息纳追求种确定结构化推程程倾通直觉验进行决策决策风格（ｄｅｃｉｓｉｏｎｓｔｙｌｅ）指作出决策方式特征决策风格包括方面容决策程存西蒙模型描述般决策程严格情报阶段设计阶段选择阶段序定严格阶段间情况阶段分配时间优先权 投资者认知风格进行投资决策方式特征



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投资技巧１２

投资信息态度 投资信息投资决策基础投资信息全面收集正确分析投资成功保证 成功投资者必须首先成功信息收集者分析者

３－３－２投资信息分类源

投资关信息种类繁济信息社会政治方面信息关宏观济形势前景信息关特定产业行业企业投资市场信息 信息中第手原始资料整理初步整理第二手资料 投资信息公开渠道公开信息谣言幕消息 公开渠道信息投资者进行投资决策公开渠道包括：书籍报纸杂志等出版物广播电视等传播媒介交易市场理机构投资咨询机构类研究机构金融机构等面分类投资信息源加介绍（１）宏观济信息宏观济信息包括：国济发展水济增长速度济波动周期物价涨程度业状况国际收支状况等容 宏观济信息反映济总量变量变化总量变量包括：国民生产总值国民收入价格水利率通货膨胀率业率进出口贸易额政府收支等宏观济信息通宏观济指标形式表现出宏观济指标复杂指标体系 衡量国总体济状况



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２投资技巧

常济指标国民生产总值（ＧＮＰ）

国民生产总值国定时期生产终商品劳务市场价值总额国民生产总值判断国整体济实力均国民生产总值判断国济发展水国民生产总值增长率反映国济增长速度 构成国民生产总值项具体容包括消费支出固定资产投资总额进出口额政府支出投资产生影响重宏观济信息 衡量通货膨胀指标消费物价指数（ＣＰＩ）政府债券利率贷款利率贴现率反映利率水 反映工业生产情况指标包括：劳动生产率工业生产指数设备利率工厂存货销售例等 重济指标包括：储蓄率投资率货币供应量信贷总规模国债发行规模社会商品零售总额失业率汇率城乡居民均收入外贸差逆差额国际收支差逆差额等 宏观济指标体系全面反映国济总体状况宏观济信息载体宏观济运行具波动性周期性完整济周期繁荣危机萧条复苏四阶段组成 济周期性波动景气程度投资市场影响非常显著宏观济景气程度波动周期握投资者投资决策关重 投资者应够根种宏观济指标济景气程度济周期进行衡量预测济指标辅助投资者项工作 指标指示作时间性分先导指标（ｌｅａｄｉｎｇｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

期指标（ｃｏｉｎｃｉｄｅｎｔａｌｉｎｄｉEｃａｔｏｒｓ）

滞指标（ｌａｇｉｎｇｉｎｄｉｃａｔｉｏｒｓ）

先导指标运动领



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投资技巧３２

先总体宏观济预测未济周期波动趋势常先导性指标包括：国民生产总值减指数劳动生产率居民消费支出住宅开工率股票指数等 期指标运动总体宏观济步告诉投资者济形势现状常周期性指标包括：变价格计算国民生产总值企业利润率工业生产指数失业率生产资料价格指数等 滞指标运动落总体宏观济常滞指标包括：工商业贷款利率商业票利率企业存货销售率社会商品零售总额零售物价指数等 通指标分析投资者握济现状（景气程度）

济发展趋势（济周期波动趋势）

作出预测投资决策提供指导投资市场受宏观济景气程度波动周期影响外受政府宏观济政策影响较 政府宏观济政策包括：货币政策财政政策收入政策贸易政策产业政策等中货币政策财政政策 货币政策财政政策关济信息投资市场影响投资者投资决策重 货币政策三工具贴现率存款准备金率公开市场业务 货币局贴现率存款准备金率调整必然引起市场利率相应调整利率变动投资市场重影响货币局调整贴现率准备金率信息投资市场作极 货币局货币政策中介目标利率货币供应量 货币局通中介目标调整直接间接控制国货币供应量货币供应量增减引起投资资金增减影响投资市场



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４２投资技巧

外货币局调节货币供应量进行公开市场业务直接市场参者身份介入投资市场影响市场供求 财政政策政府开支税收工具干预宏观济运行政府财政预算税收政策投资市场举足轻重影响货币政策财政政策投资市场影响敏感性公开发布关货币政策财政政策某信息足市场发生剧烈振荡正渠道获关货币政策财政政策幕消息足投资者获取暴利国宏观济信息源包括：电视广播报纸杂志等众传播媒介政府出版济政策白皮书统计资料济报告种统计年鉴中国统计年鉴中国济年鉴济白皮书等行业部门公司编制发布统计资料种咨询研究机构出版物报告等 重报刊杂志金融专栏专业金融报刊杂志投资机关宏观济信息重源常阅读助投资者解影响投资市场素力量 投资者必须善种信息中区分出重信息重信息影响投资市场重信息敏感优秀投资者重素质（２）行业信息相投资媒介指定企业相联系股票公司债券企业处定行业中行业信息投资决策具重价值信息 方面某投资媒介价格波动直接行业关某商品期货行情作该种商品供应者需求者特定行业状况直接相关房产市场直接受作供方房产业



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投资技巧５２

相关金融业建筑业建材工业影响 说明行业信息收集分析投资决策重性 部门行业济介宏观济微观济间行业信息称中观济信息行业划分国家标准 根国国民济行业分布情况特征国国民济划分工业运输邮电流通服务金融建筑农业外济合作等９行业 工业包括类基础工业原料工业制造业冶金机械军工煤炭石油化工医药电力纺织轻工电子印刷等行业运输业包括铁路公路交通民航等邮电业包括邮电通讯邮电业流通业包括商业粮食外贸物资供销供销合作化书店等服务业包括饭店宾馆饮食洗染旅游业服务业金融业包括银行保险信托证券租赁财务公司等类金融行业建筑业包括建筑施工城市建设综合开发等农业包括种植业养殖业畜牧业林业等外济合作行业包括外承包工程劳务合作技术服务房产开发流通贸易外合作事业行业信息包括行业生命周期行业部结构行业技术水国际竞争力行业成利润水政府行业政策干预等方面容行业生命周期指行业处发展阶段 产品具生命周期样行业生命周期 行业生命周期分开创阶段成熟阶段停滞阶段国家行业处阶段美国钢铁化工已成



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６２投资技巧

夕阳工业生物工程航天属阳工业 行业国家处阶段发达国家作夕阳工业钢铁工业化工工业发展中国家正处发展阶段处开创阶段行业技术生产迅速发展需求迅速增加投资类行业相关证券获取丰厚利润风险高 处成熟阶段行业技术成熟收入稳定发展放慢类行业相关证券收益较高风险较具较高投资价值 处停滞阶段行业生产停滞前甚降投资者应回避类行业行业部结构指行业中企业数量竞争状况 行业部结构理分完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断四种类型实际济生活中完全竞争完全垄断行业存绝数行业处垄断竞争寡头垄断状况 解行业部结构信息投资者投资决策作 般言竞争程度越高行业产品价格企业利润受供求关系影响越该行业中企业营风险越投资该行业中特定企业相关证券风险越政府产业政策行业重影响 国产业政策确定机械电子石油化工汽车建筑业作国民济支柱产业 产业国已具相实力加国家产业政策抉持发展前景必然乐观投资相关证券投资者正确选择 国家产业政策抉择行业身技术水国际竞争力关系行业成长重素关行业技术装备水固定资产投资竞争力变化成利润变动信息行业信



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投资技巧７２

息中重容行业信息源包括：政府刊物文件行业贸易协会刊物金融咨询服务机构统计资料信详细报告类研究机构报告投资咨询机构报告等 量关行业信息政府发布信息中获信息包括类统计资料法规文件等 美国商务部统计调查局办新产业报告商业概况制造业概况等刊物美国商业防务理局办行业趋势系列丛刊行业信息重源 国然缺少类关行业信息专门刊物类统计年鉴国家统计局发布济统计资料类相关报刊杂志量关行业信息供投资者决策参考（３）企业信息进行股票公司债券投资行业信息进行收集分析外更重企业信息分析收集 稳定增长处成熟期行业中存众企业企业营状况财务状况相然整行业良发展前景属该行业某企业营善亏损陷入危机投资种企业发行股票债券投资者面损失 见企业信息投资决策重性 宏观济信息行业信息收集分析仅仅够确定投资方否进行投资投资行业具体投资决策作出需指导具体交易物选择信息中企业信息企业信息包括：企业财务状况营状况理



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８２投资技巧

水竞争位等 财务报告企业信息集中源 谓财务报告指反映企业财务状况营成果总结性书面文件包结财务报表财务情况说明书两部分财务报表指会计循环阶段制作完成提供企业财务状况营成果信息载体总结反映企业财务信息手段财务报表根日常会计核算资料集加工汇总成报表体系报表形式反映企业资产负债投资权益情况定期间营成果财务状况变动情况 财务报表全面系统集中反映企业资金投入运负债筹措运净收益取企业部积累企业项资产运现金收支活动等信息提供解企业定时期营成果定时点财务状况途径 财务报表企业财务信息集中反映企业理员企业职工银行金融债权供应商商业债权政府关部门投资者提供全面系统企业信息财务报表包括资产负债表损益表财务状况变动表种附表 附表包括：存货表固定资产累计折旧表建工程表形资产资产表外币资产情况表利润分配表产品生产成销售成表产品生产成表销售收入明细表制造费明细表理费明细表营业外收支明细表等 财务报表中投资者企业外部者资产负债表损益表财务状况变动表种附表企业部理企业理员决策服务



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投资技巧９２

财务情况说明书指文字形式企业财务状况营成果作出说明财务报表者正确理解握企业财务报表信息 财务情况说明书财务报表提供企业信息基础通种财务分析方法济分析方法企业信息进行分析供财务报表者决策参考国企业财务通行业财务报表作统规定行业企业财务报表格式编制方法致相增强报表通性性投资者财务报表分析种类型企业信息提供方便 现国企业年度财务报表需年度终规定时间连中国注册会计师查帐报告送交财政部门国证券市场监机构求市公司定期公布财务报告报告证券交易发布刊登证券交易出版刊物市公司财务报告包括年度报告中期报告中期报告季度半年发布 外证券市场监机构求企业募集发行新价证券时公布印发公开说明书种公开说明书提供企业信息财务报告丰富详实 公开说明书容包括：公司概况营计划资金股份数量固定资产状况财务状况年度营情况报告书公司发展前景展等提供方面专家签署审查意见 财务报告公开说明书投资者获取企业信息渠道 现投资者证券交易出版刊物时获财务报告公开说明书投资咨询公司编辑出版刊物中汇编市公司



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０３２投资技巧

年度财务报告中期财务报告刊物提供简财务分析财务报表提供信息投资者企业信息进行财务分析 财务分析投资者进行委托种投资咨询服务机构进行 通财务分析较全面解企业财务状况营成果营效率 简单财务分析实际公司财务报告中财务情况说明书中已提供投资者种途径获特定公司财务分析报告财务分析包括偿债力分析资结构分析营运力分析获利力分析 财务分析方法包括较分析法素分析法趋势分析法率分析法 财务分析通率分析进行 谓率分析指财务报表财务报表关项目间进行率反映项目间相互关系分析企业偿债力资结构营运力获利力方面财务分析财务率偿债力分析流动率速动率资结构分析资产负债率利息保障倍数营运力分析应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率净资产周转率获利力分析资金利润率销售利税率成费利润率 股份公司财务分析通权益性率获利性率股性率进行中股性率中普通股股净收益市盈率股利发放率普通股股帐面价值股票投资者投资决策重影响信息



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投资技巧１３２

企业信息中包括企业竞争力理水方面信息企业竞争力表现企业处行业中位发展速度具体反映企业市场占率企业销售额利润额行业中位次企业销售增长率利润增长率行业中位次企业否保持稳定销售增长率 具强竞争力公司控制行业部分产量市场保持稳定销售利润增长类企业发行证券受投资者市场普遍欢迎 企业营状况理水密切相关 投资者难直接反映企业理水信息企业理水关注反映市公司领导层员变动敏感性 广投资者高级理员接某市公司股票价格迅速升样例子市场屡见鲜投资者投资信息态度投资者企业营财务信息屑顾投资者企业信息相重视美国投资师巴费特属者作名股市投资者财富１９４年名列全世界第二仅次胞彼尔 盖茨美国唯股市投资成亿万富翁 巴费特十分重视企业行业信息分析通阅读量公司财务报告金融报刊杂志获取信息巴费特重视企业竞争位企业高级理员敬业精神企业营业绩 宁肯中等价格购买家业绩优良企业股票愿低价购买家业绩庸企业股票巴费特基基础分析者反认股市价格反映信息观点强调企业信息分析 投



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２３２投资技巧

资业绩重视企业信息收集分析投资哲学提供力支持１９５９～１９６９年１０年间美国股市年均收益率８％巴费特理投资基金收益率高达３０％１９６９年美国股市热巴费特退出股市１９７３年股市低落巴费特重新入市通系列成功交易财富３０年间增加８０亿美元巨 巴费特骄投资业绩说明企业信息股票投资重性（４）投资市场信息投资市场信息指投资市场均价格指数投资交易物价格历史数时信息投资者投资决策关系密切直接投资信息证券市场般特定均价格指数反映市场总体状况均价格指数反映市场种股票均价格水股票价格指数 股票价格指数定时点市场量股票价格综合综合指标代表整市场价格水反映变动情况 股票价格指数表示股价水变动相数某确定时点作基期报告期价格水基期价格水确定报告期价格指数通常基期指数组定１０报告期价格水基期价格水相两者值基期指数组１０报告期股价指数 计算股票价格指数价格水种股票价格市场全部代表性部分股票价格均数称股价均数均数算术均数加权均数 见股票价格指数反映股票均价格水变动相数



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投资技巧３２

股票价格指数部分反映整股票市场价格水变动情况指数反映股市特定部分某行业股票价格水变动情况 计算公布股票价格指数目反映股市行情变动股票价格指数必须具备代表性敏感性两种特性 谓代表性指作计算股价均数股票价格指数股票样价格均组变动够代表整市场某特定行业股票价格总体变动情况应选择定数量代表性公司股票作样 谓敏感性指股价均数股票价格指数够时迅速反映整市场某特定行业股票价格变动情况投资者时掌握股市行情 股票价格指数具代表性敏感性特点够较客观准确反映股市行情变化助现代计算机技术股价指数提供股市变化步 投资者通证券交易场中时行情显示屏电脑终端时股票价格指数时解市场总体价格水作进行投资决策参考道 琼斯股价均数（ＴｈｅＤｏｗＪｏｎｅｓＡｖｅｒａｇｅｓ）

１８４年开始编制历史悠久股价指数 道 琼斯股价均数四指数组成：道 琼斯工业股价均数（ＴｈｅＤｏｗＪｏｎｅｓＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＡｖｅｒａｇｅ）３０家代表性工业公司股票价格计算公司包括ＩＢＭ公司通汽车公司埃克森石油公司等道 琼斯运输业股价均数（ＴｈｅＤｏｗＪｏｎｅｓＴｒａｎｓｐｏｒｔａｔｉｏｎＡｖｅｒａｇｅ）

２０家美国代表性运输业公司股票价格计算道 琼斯公事业股价均数（ＴｈｅＤｏｗＪｏｎｅｓＵｔｉｌｉｔｙＡｖｅｒａｇｅ）

１５家代表性公事



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４３２投资技巧

业公司股票价格计算道 琼斯综合股价均数（ＴｈｅＤｏｗＪｏｎｅｓＣｏｍｐｏｓｉｔｅＡｖｅｒａｇｅ）综合反映类公司股票价格变化 四种均数中道 琼斯工业股价均数应广泛道 琼期股价均数样太少代表性足计算方法采调整算术均数未考虑种股票权重易受股票价格极端组暴涨暴跌影响受某投资者责难历史悠久流传广泛目前受普遍重视 股价指数外道 琼斯股价均数编制者道 琼斯公司（１９０年该公司德励公司合德励道琼斯公司）提供４０种债券综合均价格数较少债券价格指数斯坦普尔股价指数（ＳｔａｎｄａｒｄＰｏｒｓＩｎｄｅｘＳＰＩｎｄｅｘ）较道 琼斯股价均数具更广泛代表性样包括５００种股票斯坦普尔股价指数包括ＳＰ４００种工业股价指数ＳＰ４０种公事业股价指数Ｓｐ４０种金融业股价指数ＳＰ２０种运输业股价指数Ｓｐ５００种综合股价指数中ＳＰ５００种综合股价指数应广斯坦普尔股价指数仅样代表性强计算方法采发行量加权法种股票相重性价格发行量决定某种股票进行送配股时计算公式会动调整保证股价指数连续性性优道 琼斯股价均数处 正优点受投资者普遍重视广泛应纽约证券交易美国证券交易１９６６年开始计算交易市普通股票价格指数 纽约股票交易



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投资技巧５３２

股价指数（ＴｈｅＮｅｗＹｏｒｋＳｔｏｃｋＥｘｃｈａｎｇｅＩｎｄｅｘ）

１３０种普通股样分工业公事业金融业运输业四行业指数综合股价指数样广泛性代表性较斯坦普尔股价指数更高相应敏感性差述三种美国股价指数外世界较重股价指数包括英国金融时报股价指数日日２２５种股票指数香港恒生指数等国海证券交易深圳证券交易分编制海证券交易股价指数（证指数）深圳交易股价指数（深证指数）证指数１９０年１２月１９日海证券交易成立日基期市全部股票样采发行量加权股价指数法编制基期值１０证指数目前包括Ａ股股价指数Ｂ股股价指数综合股价指数五种分类指数五种分类指数工业指数商业指数产指数公事业指数行业综合指数 深证指数证指数类似包括Ａ股股价指数Ｂ股股价指数综合股价指数海证券交易深交Ｂ股港币标价投资市场组织者提供投资交易物均价格指数外提供种交易物时交易价格交易物报价 场交易市场组织者交易交易物报价交易负责进行 投资者交易场时行情显示屏种交易物时价格投资者电脑终端交易物报价 场外交易非市交易物报价投资纪里获 美国全国证券商协会天量投资交



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６３２投资技巧

易物报价进行理监督 通全国证券商协会动报价系统（ＮＡＳＤＡＱ）进行交易投资者通电脑终端时获千种交易物报价报纸金融版天公布投资市场行情广播电视金融报道投资者提供述信息 交易场外种众传播媒介投资者市场信息源 种财金融类报纸投资市场信息报道更加集中详细全面投资者希获时日投资市场行情外希获投资市场信息历史数 然非投资者历史数感兴趣感兴趣技术分析者 技术分析者认投资市场信息中已包含影响投资切素宏观济信息行业信息企业信息感兴趣仅市场感兴趣 市场历史数投资决策唯 技术分析者利均价格指数历史数分析出市场行情趋势图根图形分析预测未市场发展趋势 利交易物价格历史数绘制出该交易物行情趋势图根图分析预测该交易物价格运动趋势作出投资决策 未市场总体发展趋势预测投资决策参考（５）国际金融投资信息源国际金融投资市场断发展日益完善情况投资者投资行已局限国种跨国跨市场跨时区投资 国际金融投资市场包括货币市场证券市场期货市场外汇市场黄金市场等全球体



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投资技巧７３２

化２４时营业种货币进行交易市场跨国金融资产投资提供广阔舞台 种机构投资者投资组合包含投资媒介越越包含投资市场断扩展种跨国跨市场投资组合理投资者投资决策提出更高求 国市场进行投资活动样国际金融投资活动投资决策需充分信息支持 国际金融投资决策跨国跨市场投资组合理求解掌握信息较国市场投资活动复杂通传统信息源报刊杂志广播电视等进行信息收集已满足投资决策信息需求着现代化通讯技术计算机网络技术发展国际金融信息系统已成投资者进行国际投资信息源 系统具全面权威信息源通收取系统开通费信息服务费投资者提供偿信息服务进入９０年代国际金融信息系统已联机系统发展实时系统媒体技术系统中加运 目前国际金融信息系统包括英国路透系统数流系统美国德励系统彭博系统等系统媒体实时信息系统系统般提供种功包括市场报价图表分析新闻评价等 系统国际金融投资者收集信息分析信息重工具投资者进行投资决策帮手 作投资信息源仅证券商机构投资者投资咨询公司必备研究员政府部门 金融信息系统中路透系统早进入中国目前德励系统彭博系统已进入中国



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８３２投资技巧

①路透系统路透社世界通讯社诞生日起金融信息服务结解缘 路透系统（Ｒｅｕｔｅｒｓ）早建立国际性金融信息系统１９８４年路透公司美国ＮＡＳＤＡＱ系统伦敦证券交易市成世界信息服务公司路透系统提供国际股票债券外汇期货等投资市场商品源市场全面信息建立满足国际投资者投资信息需求 现路透社系统已单纯提供金融信息收取服务费信息系统已发展成全球性纪交易系统 通路透系统投资者仅收集分析信息辅助决策直接通该系统投资决策付诸实施进行交易 路透公司笔交易中收取定佣金费 见路透系统已发展全球性电子纪 路透系统包括种类中路透商业扫瞄系统路透中文财信息服务系统中国较受欢迎系统路透商业扫瞄系统数库联机控制系统信息源世界国６００种出版物种新闻媒介 系统者提供种新商业金融信息进行时间长短回溯检索检索关键字包括国行业公司题信息源等 该系统提供关中国投资市场包括股票市场债券市场外汇市场全面信息路透中文财信息服务系统提供证券快讯外汇快讯中国财快讯 证券快讯提供全球证券市场新信



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投资技巧９３２

息外汇快讯提供全球外汇市场新信息中国财快讯提供中国陆台湾香港区股市汇市等投资市场新动金融动态济形势等信息１９４年６月路透公司欧洲推出金融电视服务世界第具真正意义媒体信息产品 路透公司９０年代发展目标：扩金融信息市场开发市场力争市场信息产品开发推广方面取金融市场取优异成绩 路透系统早进入中国金融信息系统该系统已日益中国金融证券行业接受②德励道琼斯全球信息系统德励道琼斯全球信息系统（ＴｅｌｅｒａｔｅＤｏｗＪｏｎｅｓＧｌｏｂａｌＩｎｆｏｒ－ｍａｔｉｏｎ）

简称德励系统德励系统美国德励公司开发建立１９０年该公司美国道 琼斯公司合 德励系统者提供全球２４时金融信息服务该系统种类型：语种分中文系统语种系统容分报价系统新闻系统评价系统分析系统交易系统显示形式分专项系统综合系统种德励系统中进入中国市场包括德励中文财系统德励财工作站德励财评系统德励新闻终端系统德励报价系统等 德励中文财系统套专亚洲区证券业员开发财信息系统特点资料源丰富显示功样查询方便 德励财工作站包括新闻报道证券报价图形分析等功系统投资咨询投资日常业务处理 德励财评系统中文日文英文等种语种提供具定权威性财新闻报道



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０４２投资技巧

评德励新闻终端系统语种提供世界财新闻通时间目录代码关键词进行检索 德励报价系统投资者提供种投资市场行情允许户根求查询达２０综合版面报价信息德励系统中新闻报价查问系统标准德励系统德励检索服务系统德励国际报价系统等德励系统中投资信息分析系统德励电子绘图系统德励兵法家系统等德励系统中交易系统包括交易服务系统德励信息台利润决定系统等②彭博金融市场商品新闻系统彭博金融市场商品新闻系统（ＢｌｏｍｂｅｒｇＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｒEｋｅｔｓＣｏｍｏｄｉｔｉｅｓＮｅｗｓ）

简称彭博系统彭博系统美国彭博金融市场公司开发建立该公司世界重金融信息服务公司 彭博系统集报价新闻图表分析体媒体实时系统 系统包括前市场历史功分析功宏观济数新闻研究等９模块 系统提供股票债券外汇期货等投资市场实时信息提供股价收益率等信息回溯检索分析 通系统种投资交易物进行图表分析 系统提供债券证券投资组合分析功彭博系统亚洲市场特香港发展快已进入国市场 中国民银行等金融机构成该系统中国第批户



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投资技巧１４２

３－３投资信息正确态度

投资决策关信息涵盖面相广概念 前面介绍投资信息济方面实际许社会政治方面信息会投资市场产生影响信息值投资者重视 战争社会动乱政治突政权更叠领导变更等信息足引起投资市场剧烈震荡 国际关系良国形势稳定情况国政府政策包括种外政策新政策法律出台影响投资市场投资活动 济信息外投资者应方面社会政治信息关注特定投资市场够市场总体交易物价格运动产生较影响素机构投资者交易活动市场监机构政策变化等 实际类市场供求关系变动具定程度影响素变动投资者言重信息 般言成熟规范投资市场投资者投资活动足左右市场市场影响交易物行情控制力容忽视欠成熟成长中市场中表现尤明显投资市场产生影响素方面投资者投资决策需信息方面宏观济信息行业信息企业信息投资市场信息社会政治等方面信息投资者投资决策关般投资者需众信息予全面关注投资者应针具体投资活动分清信息重信息相重信息



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２４２投资技巧

投资活动没影响需投资者阅历验投资者认知风格决策风格投资信息态度投资者细节感兴趣善握信息联系中发现规律投资者重视种公开投资信息善宏观济信息行业信息企业信息投资市场信息进行分析中发现问题做出正确决策投资者类公开信息感兴趣谣言道消息幕消息颇重视 面充斥市场传媒种信息投资者必须保持冷静客观态度 投资信息持正确科学态度投资者成功重条件 面方面说明问题（１）投资咨询咨询业务金融业务中分离出形成专门行业第二次世界战事情 咨询行业战高速发展新兴行业类咨询业务中投资咨询占重投资咨询机构包括投资咨询公司投资顾问种事投资咨询业务商业咨询机构 国投资咨询机构包括信托投资公司类咨询公司中包括专业投资咨询公司 咨询业务中国民银行规定信托投资公司业务营八字方针

（委托代理租赁咨询）信托投资公司咨询业务中投资咨询业务量 投资咨询机构职包括两方面：提供投资信息提出投资建议 投资咨询机构全面收集种第手投资信息进行加工统计整理种方式提供投资者方面扮演投资信息提供者角色 斯坦普尔公司



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投资技巧３４２

穆迪公司美国投资咨询公司编辑出版量汇集种投资信息期刊尤编辑发行企业信息闻名 公开市场发行证券公司财务信息均出版刊物获 斯坦普尔公司出版刊物包括：纽约证券交易报告介绍纽约证券交易市证券信息推荐意见美国证券交易报告介绍美国证券交易市证券行情发展变化情况分析家手册年刊提供９５行业量工商业公司数资料债券指南月刊提供４００种公司债券市政债券资料商业票评价指南月刊提供１０家发行商业票公司评价公司记录提供１１８００家公司资料日股票价格记录季刊提供３月纽约证券交易美国证券交易股票价格记录天场外市场股票价格行业评价周刊提供行业行业公司资料场外交易手册介绍场外市场区性交易市公司情况斯坦普尔股票指南周刊介绍５００种股票４００家互助基金资料股票报告介绍纽约证券交易美国证券交易市公司股票 穆迪公司出版物包括：年度指南全面提供种投资信息周出版两次投资者行业统计报表评述提供４００家公司１４３行业资料完整公司索引提供２００家公司简资料普通股票手册季刊提供１００家公司数图表债券综述周刊介绍证券市场趋势种债券资料提供投资建议债券记录月刊介绍约３００种债券信息



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４２投资技巧

提供投资信息外投资咨询机构投资者提出投资建议仅提供信息辅助投资者决策通建议引导投资者决策投资咨询机构提供投资指导服务投资者提出投资建议投资者两方面处 首先咨询机构集中批专家学者方面专业员加种设备信息方面优势作出分析判断较普通投资者准确信次咨询机构进行分析决策时般够站较客观立场避免受投资者观素利素影响 投资力限般投资者置身错综复杂投资市场面浩烟海投资信息进行决策时难免感困惑茫然加心理弱点般需投资咨询机构帮助投资咨询机构信息服务投资者应该充分加利投资指导服务投资者应持种清醒态度 投资咨询机构投资建议包含种刊物媒介中投资者提供特殊户专门提供收取定费 数投资者某种程度采纳意见观点投资者观点进行投资决策 然投资咨询机构建议较般投资者观点信咨询机构建议进行投资活动态度取 出现公开发行出版物廉价建议固然值信赖投资者定费取咨询机构专门建议应言听计 投资者程度赖观点建议进行投资活动应首先观点建议合理



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投资技巧５４２

性作出判断 投资咨询机构投资建议作出评价判断作投资决策参考咨询机构投资建议正确态度（２）新闻谣言投资信息中部分新闻形式种众传播媒介中传递投资者传媒包括报纸杂志广播电视等 新闻形式传播信息宏观济信息社会政治信息少量行业企业信息 新闻形式传递投资者信息源投资信息样投资决策具参考价值果份信赖新闻根新闻进行交易会犯错误付出代价 首先非新闻客观真实 新闻媒介控制者出种需提供真实新闻新闻投资者投资行产生误导 然客观公正新闻工作者职业道德市场济条件利益诱惑导致虚假新闻偿新闻出现根种新闻进行投资投资者作出错误决策造成损失次某实力影响力投资者会利新闻诱导投资者作出希致决策 类投资者知道新闻市场作利虚假新闻误导般投资者卖出买入投资交易物般投资者卖出正投资者想买入般投资者买入正想卖出 次完全客观真实影响力新闻众投资者知前已少数投资者获已提前进行交易 等新闻公布数投资者进时获利退出市场 股票市场常会出现情形：包含利素新



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６４２投资技巧

闻增加红利收购行等作新闻公布时蜂拥买入相应股票然涨行情持续短时间幅回落 根新闻进行交易尤追涨投资者承受巨损失分析见根新闻进行交易般投资者保护重原投资信息市场影响通影响投资者交易活动进影响市场供求关系进行 实际新闻身重重市场新闻反应 新闻方面提供投资者定投资信息方面市场产生定影响 方面投资者应新闻提供信息进行分析决策参考方面投资者应新闻市场作进行观察 投资者必须清醒认识通新闻信息投资者信息正投资者想知道信息 正新闻投资者知投资者应观察新闻市场作 通段时间观察投资者判断新闻市场否作作作持续久进行判断投资者应作出否交易决策 市场产生影响重新闻出现冷静观察市场投资者必般言极少数虚假新闻外绝数新闻真实新闻公布众广知消息新闻具真实性公开性谣言谣言真实虚假谣言然广泛传播未公布众 谣言真实性确定根谣言进行交易种赌博态度 角度惯听信谣言加



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投资技巧７４２

传述谣言传播具定广泛性 听信谣言作出决策投资者数量达定水时市场受谣言影响运动 相投资者具众心理谣言传播越广听信谣言越谣言越投资者产生影响市场影响越 确谣言会市场产生定影响谣言新闻证明真实性 类谣言相信谣言信新闻验效 包含利素谣言广传播时买入证明谣言真实新闻出现时仓投资者获利 类具真实性谣言毕竟少数数谣言聊传播中生灭终攻破销声匿迹（３）幕消息幕消息（ｉｎｓｉｄｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ）

称部消息指某（某）

投资交易物价格产生实质性影响尚未公开信息谓实质性影响指该消息公开投资交易物价格发生波动 法律幕消息构成两件：消息持知悉消息尚未市场投资者获悉二项消息身相重足某投资交易物价格消息公开受该项消息影响产生波动关员利幕消息进行幕交易种违法犯罪行 幕交易称部交易指部直接间接利掌握幕信息进行投资交易获取正济利益泄露该幕消息非法获利行幕消息幕交易针证券交易证券市场



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８４２投资技巧

言证券交易关员进行幕交易种证券违法犯罪行国法律禁止 美国禁止幕交易立法著名１９３４年美国联邦证券交易法中关条款美国联邦证券理委员会条款制定关规 美国国会１９８４年１９８８年分制定部交易制裁法部交易证券欺诈执行法３０年代法律补充制裁部交易法律 国关法规明确禁止幕交易１９３年５月国公布股票发行交易理暂行条例１９３年９月国务院证券委颁布禁止证券欺诈行暂行办法较明确规定幕消息容禁止证券欺诈行暂行办法第５条作明确规定根规定幕消息包括：证券发行营政策营范围发生重变化发行订立重合发行发生重投资购置行发行发生重债务发行发生重亏损发行遭受重损失发行发生重事变动发行分红派息增资扩股计划发行发生重诉讼事项发行进行面收购兼等 属投资关企业信息 证券发行关信息外幕消息包括证券市场价格显著影响国家政策变化国关法规部称幕员根禁止证券欺诈行暂行办法第６条规定幕员指持发行证券者发行者发行密切联系公司中担董事监事高级理员者会员位理位监督位职业位者作雇员专



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投资技巧９４２

业顾问履行职务够接触者获幕信息员目前国证券交易法尚未出台幕交易禁止国务院关部门方性法规进行 述两项法规外１９０年１１月海市民政府发布海市证券交易理办法第３９条１９１年６月深圳市民政府发布深圳市股票发行交易理暂行办法第４３条中禁止幕交易容 法规行政法规规定独立刑事处罚条款 国证券市场中幕交易难受应制裁查获仅仅行政处分事 利国证券市场规范化投资合法权益保护世界国幕交易加强防范加重处罚趋势符非幕员般投资者言幕消息种源合法信息 接受消息者会利幕消息进行交易幕员承担责国法律规定 美国司法机关接受消息者处理较严厉 美国联邦高法院１９８０年查雷拉诉美国案中指出果接受消息者意部谋接受消息者告诉幕消息部负责１９８３年美国联邦高法院德克斯诉联邦证券理委员会案中进步指出接受消息者知道理知道部形式利益时两者间谋成立 够联邦证券理委员会提出私部消息说 根该理种正理取幕消息果利益利消息市场交易违反初取消息时负利该消息图利义务构成欺诈行 美国国会



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０５２投资技巧

１９８８年制定部交易证券欺诈执行法时立法理说明中该理予充分肯定根该理部没意幕消息泄露甚仅仅根垃圾箱里捡幕消息进行交易受法律制裁私部消息司法实施困难部交易证券欺诈执行法增补关条款规定获悉幕消息该消息尚未公布前市场买卖相关证券告时间事相反买卖投资提起民事损害赔偿诉求告赔偿 国股票发行交易理暂行条例规定：幕员正点手段获取幕信息买卖股票者提出买卖股票建议根情况没收非法获取股票非法处５万元５０万元罚款

然国法律非幕员般投资者幕消息进行交易处罚规定幕员处幕消息毕竟种源合法信息幕消息正确态度敬远 国目前情况幕员处理尚法律规定刑事处罚更况利幕消息非幕员投资者 定程度容市场幕交易行出台证券法必改变种合理状况 幕信息敏感问题投资者必须谨慎

３－４投资操作技巧

投资门科学门艺术 投资操作需投



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投资技巧１５２

资理投资方法指导需定操作技巧 投资操作技巧源投资者实践书学常技巧初涉市场投资者重 针国目前投资媒介投资市场现状选择证券期货房产种投资方式家介绍常操作技巧

３－４－１证券投资操作技巧

（１）股票选择技巧根股票相联系企业行业特点市股票分成长股绩优股周期股生股处成长发展阶段公司发行股票称成长股 行业样企业发展生命周期企业生命周期行业生命周期密切相关 成长股发行公司规模公司销售生产利润蒸蒸日企业技术先进理良产品市场较强竞争力 处成长发展阶段公司较般公司发展快发行股票升快美国苹果电脑公司股票价格１９８３年８美元左右直涨１９２年７０美元 成长股够投资者带丰厚投资回报选择成长股进行投资投资者明智选择 成长股盈利潜力巨市场公认成长股般价格较高 投资者倾选择潜成长股类股票数投资者忽视具巨发展潜力类股票称黑马股市场众股票中选出类股票非易事需投资者企业深入解独眼光成长股般特定行业相联系



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２５２投资技巧

处停滞期行业产生成长股２０年代美国铁路股票成长股汽车股票８０年代作成长股电脑股票９０年代发展放慢中国目前电子行业公事业股票成长迅速类股票美国５０年代６０年代成长股行业处生命周期解助投资选择成长股绩优股处成熟阶段业绩优良公司发行股票类公司长期高速发展已市场取寡头垄断者位销售额市场占率技术理水走行业前列 类公司增长稳定增长率高 绩优股投资者提供稳定股息收入价值增殖力抵抗济衰退市场风波非出现异常增长否类股票会投资者提供高投资回报 投资绩优股目获取稳定投资收益 市场绩优股具某种识投资者需挖掘黑马股

样进行研究选择绩优股中存优劣分投资者应注意根企业关信息作出选择应选市盈率高绩优股周期股属周期性行业股票 周期性行业包括汽车工业钢铁工业化学工业航空运输业等行业 类行业营业收入济周期性波动波动 周期股市场表现济周期相联系 济衰退走复苏时周期股较股票升快济繁荣走衰退时周期股较股票跌快跌幅较 投资周期股必须济周期宏观济形势较准确握 企业营降回升通企业财务状况表现出投资周期股投资者应注重企业财务信息分析



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投资技巧３５２

生股指营陷入危机整顿重新获发展公司股票 企业营陷入严重危机甚濒破产情况股票价格跌低果投资者时企业重新整顿生充满信心降低吸纳该种股票企业重整发展获收益 美国克莱斯勒汽车公司股票极例子１９８１年克莱斯勒公司股票企业营善仅２美元股 艾科卡接该公司企业进行卓成效整顿１９８２年公司股票升６美元股１９８７年达４８美元１９７９年通公事业公司拥三理岛核反应堆发生事股价降４美元１９８８年回升３８美元见企业面严重危机生造生股投资者提供巨获利机会投资者果抓住企业发生危机情况逢低购股票然承受较风险回报巨介绍类股票具定投资价值常常机构投资者青睐 彼 林奇理麦哲纪基金投资组合包括４种股票：成长股林奇希够中获２０％～３０％收益二股价低实际价值股票林奇希股价涨３０％时脱手三公事业电讯食品广告公司等企业发行绩优股四特殊股票生股股票市场表现股票敏感性高波动频繁波幅较股票敏感性低波动较少波幅较 见股票股性 解熟悉股票股性选股重 股性解非



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４５２投资技巧

夕功需投资者股票市场丰富阅历验根股票市场表现股票分线股二线股三线股等 众股票中领袖股尤值股票投资者注意 领袖股资量市值交易量等方面占市场例领袖股１ 领袖股市场具影响力般言没领袖股升市场升势难形成没领袖股跌市场跌势难形成根股票市值占整市场例股票分盘股中盘股盘股领袖股盘股中盘股盘股中市场影响者 领袖股股票投资者提供市场运行趋势效信号 例跌市中果领袖股长期未创新低市场短期回升升市中果领袖股长期未创新高市场短期转跌跌市中果领袖股跌幅跌市跌极限升市中果领袖股升幅升巾升极限选股股票投资重问题宏观济信息行业信息企业信息市场信息投资者选股提供帮助 投资者根企业行业特点选择成长股绩优股周期股确定机会选择生股根股票市场表现选择线股二线股三线股领袖股 股票市场表现特征股性 相言股性活泼股票提供更获利机会适合短线投资者选择国股票市场中盘股盘子易机构操股性较活泼般言股性活泼盘股般投机性强投机股类股票升势中常常率先涨中盘股紧盘



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投资技巧５２

股领袖股起动时说明升势已形成 市场升势尚未形成时投资者发现盘股投机股出现跃升应选择尚未启动中盘股应选择已涨盘股投机股 类股票升势初升速度快旦升势形成涨势明显回落追涨类股票钱赚买入尚未启动中盘股涨空间较获利潜力 选股股票投资者重技巧某种程度说门艺术 选择良投资象方面需类相关信息广泛收集深入分析方面需解市场解股性需长期股票投资验（２）股票交易时机选择技巧①市场总体状况股票交易时机市场总体状况种股票涨跌影响极少股票够逆势行 买入卖出股票首先应市场总体状况进行分析股票价格均指数变化市场交易气氛低价买进高价卖出指导交易时机选择唯原困难高位价格低位价格市场运动波峰波谷认定 股票市场价格走势谷底买入股票佳时机确定股价走势已达谷底呢？种迹象较信号：股价持续波动跌波动性减弱二股票市场交易冷落气散淡三套牢者外数额投资者空仓实际投资中追求买低点卖高点观点行交易时机选择正确观点应该低价买高价卖追求低价买高价卖 买入股票言



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６５２投资技巧

股票市场趋势尚未达谷底已接谷底已走出谷底开始回升时买入股票行 实际市场已走出谷底止跌回升买入股票种较现实行买入股票时机体现势操作正确投资策略股市跌尤暴跌程中投资者难判断股价否已达低点投资者没握肯定股价够止跌回升势止跌回升牛市形成程中时买入股票种较买股时机物极必反否极泰古训样适股票市场市场涨度跌度市场转信号 股价波动８０％投资者心理素造成样市场涨跌度投资者心理素造成 涨市形成陆续市场等股价涨市场数投资者市场买入股票市场涨势愈盛市场外游资涌入股市争先恐买入股票市场气氛火暴时市场已涨度升转跌 相反旦市场跌坏市场投资者逐渐增加股价指数连创新低市场资金量减少交投冷淡处片悲观气氛中时市场已跌度跌转升 出安全考虑般投资者应追求出现度跌迹象时买入变幻莫测市场持续跌 涨度市况投资者必须予充分重视出现涨度情况应果断卖出股票退出市场股市跌升快升转跌极迅速１９８７年１０月１９日纽约证券交易市场持续繁荣出现崩盘道 琼斯工业指数２２４６点跌



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投资技巧７５２

１７３８点股价均跌２２

６％ 涨度情况没果断抛售投资者蒙受巨损失 然号称黑色星期次崩盘理智投资者提供买入股票绝时机第二天纽约证券交易市场谷底回升５

９％第三天回升１０％般言股市升程快顶峰时升速度减慢然市场交易然火暴数投资者然行市投资者提供判断市场趋势时卖出股票重时机股票市场运行具定周期性 年中公司息权期间股价般较高年底股价般较低 原公司公布现金股利发放股利间息权期间投资者领取股利相应股票购买意愿较强息权期间股票必须户卖空者必须购买股票弥补股份增加购买股票需求年底机构投资者急需资金卖股套现年底清点资产时会卖掉亏损股票息权期间年底机构出货投资者提供买卖股票时机②股票交易时机股票交易时机选择方面应着眼该股票相关行业企业信息方面应着眼该股票股性市场供求关系某企业行业面较发展时购买该企业发行股票良时机例某企业进行重投资引进新技术设备新建工厂加强科研投入等 企业投资需量费影响利润股息投资



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８５２投资技巧

程需较长时间出成果类消息公布目光短浅没耐心投资者卖掉股票股价会出现定程度跌时正聪明投资者买入该种股票时机原：方面时股价较低方面重投资进行该股票长期良前景 外济发展市场需求变动某行业企业发展前景时投资者会敏感握时机买入该行业企业相关股票需投资者信息较敏感较强分析力通企业财务营状况分析投资者判断公司股票价值变化确定买卖股票时机 果某公司连续年市场占率降科研费减少新产品开发减少说明公司股票价值降低种股票投资者应时脱手 绩优股价格升市盈率高时应卖掉股价跌市盈率降低时买进 周期股企业果需求降存货增加价格跌成提高应引起投资者注意 信息般企业财务报告中获 周期股投资者应济繁荣期结束衰退期前卖出济衰退旦价格跌 果投资者握周期股交易时机造成损失长期套牢成长股企业增长趋缓股价已高时应时脱手成长股永远成长成长股成长失投资价值生股危机企业获新生生股转化类型股票



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投资技巧９５２

买卖股票时机确定应着眼股票身价值外应着眼市场 技术分析者认市场说明切股价产生影响素已反映市场价格关心市场运动仅根市场运动历史趋势动态格局决定买卖时机 然种观点免失偏颇决定股票交易时机时注意市场分析投资者适 市场分析方面通研究价格成交量进行方面通解判断市场供求关系变化进行 股票市场拥兵百万机构投资者散兵游勇作战额投资者 机构投资者般力控制整市场力左右股票尤中盘股升跌 部分居民投资者资金量少属额投资者中绝数设备限信息灵市场中般处劣势 额投资者果获悉机构投资者交易动直接掌握市场供求关系交易时机作出正确选择 般投资者言难做 然通股票成交量分析投资者间接解机构投资者交易动例某种股票突然出现量交易笔交易数量说明机构投资者介入早发现买入相应股票投资者搭便车获利 果某股票处高位成交量突然增加股价未升表明机构投资者抛售时额投资者应该股票时卖掉企业间购活动通股票市场进行 股票市场购活动影响股票交易时机选择重问题 收购收购行双方股票价格影响 收购企业



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０６２投资技巧

言收购会股票显著升升幅收购方式 收购企业言收购营成功企业导致股价升收购营善企业导致股价降收购宣布前短期股价波幅较收购企业 收购行双方企业股价影响收购目标收购方式果双方收购反收购发生收购战双方股价波动极剧烈 长期收购收购公司股价影响取决收购动机收购成收购整合成功否 收购市场影响收购影响投资者选股重题材般股票市场言市公司收购 具列特征股票易成收购象：公司帐面价值较市价高行业属成长性业务佳公司股价较稳定公司理善发展潜力公司 国市公司股结构流通国家股法股市流通股组成国非市公司收购流通股达定例市公司公开股票市场收购股票称收购概念股般言盘市价较低收购概念股

尤公司帐面价值较高处成长性行业收购概念股易成收购象 提前持种收购性较收购概念股

收购消息出现迅速买入值投资者注意选股策略 股票市场收购行原先持时买入收购双方股票尤收购公司股票投资者提供巨获利机会否充分利种机会收购前程中交易时机选择重 收购般出现低迷市况中时许公司股价低实际价格收



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投资技巧１６２

购成较低 种市况投资者应留心易收购公司注意寻找成收购象公司股票留心收购题材出现便收购消息出现时抓住时机时买入收购公司股票 股市收购参股收购程中尤收购战爆发股价持续扬股票持者应继续持股宜应太早出售 参股目股权投资参股程会导致股价涨太投资者初期应进获利应早回吐 收购消息出现前没持收购公司股票投资者收购消息出现应迅速抓住时机买入 时买入原先已持该种股票投资者急卖出 外收购战中股价升回跌迅速投资者切勿追高选股选时

股谚说明股票交易时机选择重性 选股选时孰重孰轻重关键投资者否通正确选择股票交易时机获利 选择股票选择交易时机紧密联系密分两者需充分信息支持选股解决买什卖什问题选时解决时买时卖问题投资理投资方法解决基问题种投资技巧核心 股票交易时机选择方面应着眼市方面应着眼股市股判断方面需宏观济行业企业等类信息分析方面需市场供求关系价格运动趋势分析（３）债券投资操作技巧①根债券等级选择债券



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２６２投资技巧

债券投资中存风险保护投资者利益许国家独立评级机构市债券进行评级便投资者掌握必信息指导投资决策 评级机构债券评级中必须保持中立性独立性 美国评级机构般型投资咨询公司债券评级机构债券进行评估分析定标准记号表示债券风险程度 美国斯坦普尔公司穆迪公司债券分９级ＡＡ（Ａａ）级安全性高Ｃ级安全性差级安全性介两者间 债券等级反映债券品质风险程度般言等级越高安全性越强利率越低等级越低投机性越强风险越利率越高般投资者没力债券品质风险程度进行研究债券评级解债券特点提供方便工具 公开发布债券评级存般投资者债券分析研究变没必极方便证券投资数证券投资专家投资者推荐１～４级ＢＢ（Ｂａ）级债券作投资象 般投资者应遵循专家建议量回避ＢＢＢ（Ｂａ）级债券 研究表明第５～９级债券违约率远远高１～４级投资价值ＢＢ（Ｂａ）

级债券然存具相市场原满足风险偏投资者者说投机者需种投资者认类债券然风险高高收益足补偿高风险 投资者投资债券目身回避投资媒介较高风险获稳定投资收益投资低



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投资技巧３６２

等级债券实际事愿违 根证券评级选择等级较高投资级债券般投资者言正确选择②预测利率变化调整证券组合债券利率般发行时已确定债券价格市场利率变化变化市场利率变化债券收益影响 债券投资者面市场利率变化引起投资收益变化风险称债券利率风险 市场利率债券收益影响分析预测未市场利率变化趋势债券投资者十分重 市场利率变化受诸素影响市场利率变动预测必须综合分析方面素尤宏观济形势波动货币发行量预期通货膨胀率三者影响市场利率素 济繁荣时资金需求量增利率会提高济衰退时资金需求量减少利率会降低 货币供应量增加时利率会降低货币供应量减少时利率会提高 预期通货膨胀率较低时市场利率较低预期通货膨胀率较高时市场利率升高 预期通货膨胀率利率影响较前两者更直接 济波动货币发行量预期通货膨胀率市场利率影响独立相互交织影响作市场利率全面分析三方面素相互关系利率变动作出正确预测投资者债券投资组合应根市场利率预测进行调整取稳定投资收益 根利率预测调整债券投资组合债券期限长短调整 果预测利率降债券组合均期限应长期化延长债券持时期扩



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４６２投资技巧

投资收益果预测利率升债券组合均期限应短期化 根利率预测调整债券组合期限结构利减少利率风险投资收益利影响③梯形投资法杠铃投资法梯形投资法资金均投放种期限债券 运种债券投资方法方面利分散风险方面利简化债券投资操作 运梯形投资法期限短债券期收回资金购买期限长债券时原先期限次短债券变期限短债券循环复 利种债券投资方法投资者始终持固定等额种期限债券省进行市场利率预测麻烦规避风险获种期限债券均收益率投资者采种更积极梯形投资法种方法股梯形投资法基思路致根市场利率变动灵活选择期限债券重 例市场短期利率降时短期债券价格升时减少短期债券重卖出短期债券买入长期债券 种方法规避风险时增加收益般梯形投资法更取杠铃投资法投资资金集中长期短期债券持少量持中期债券形成杠铃式债券组合结构 长期债券优点收益率高价格起伏缺点流动性灵活性差投资者需资金时易时变现长期债券短正短期债券长 杠铃式投资法长期债券短期债券结合起两者取长扬长避短长期债券短期债券划分统标准投资者根



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投资技巧５６２

实际情况灵活确定 投资者３年债券划短期债券１年债券划短期债券投资者１０年债券划长期债券７年债券划长期债券 运杠铃投资法介短期长期债券间中期债券持少量持（４）公式投资计划①分级投资计划法分级投资计划法针股票投资简单公式投资计划方法 分级投资计划法首先确定股票价格幅度股票价格变化定程度作级 根分级投资计划股价降级购进单位数量股票股价升级出售单位股票 分级投资计划法核心思想保证出售股票价格买进成获取低进高出价差利润 分级计划投资方法必须保护性止损措施结合运该方法果旦市场价格降均价格投资者遭受损失分级投资计划法适价格频繁波动牛皮盘整市况长期升长期跌市场中适 长期升市场股票价格持续升投资者没机会买入股票长期跌市场股价持续降投资者没机会售出股票②均资金成投资计划法均资金成投资计划法针股票投资公式投资计划方法 根种方法首先选择种具长期投资价值股票价格应具定波动性然确定投资期



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６２投资技巧

间期间股票价格升降必须相资金量定期购买事先确定种股票 投资期间确定长短 均资金成投资计划核心思想投资者股均成低股均价格投资者稳操胜券

获取收益 种投资方法运股价变动时候均开始时停止投资收回金 均资金成投资计划法应范围限仅适价格波动较股价呈升趋势股票果股价持续跌投资者必然发生亏损③固定金额投资计划法固定金额投资计划法介绍固定率投资计划法变动率投资计划法针包括股票债券证券组合投资公式投资计划方法 分级投资计划法均资金成投资计划法三种投资计划方法股票价格股价格股票价格均指数证券组合理中采股票价格均指数固定金额投资计划法指证券投资定投资资金总量中保持固定金额购买股票余购买债券 股票价格涨投资者持股票市价总额超原固定金额时超部分卖掉购买债券股票价格跌投资者持股票市价总额低原固定金额时卖出部分债券买入股票弥补足部分 种方法核心思想时刻保持固定金额股票根股票价格变动调整组合中股票债券例关系遵循买低卖高原进行股票交易保证投资者获利



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投资技巧７６２

固定金额投资计划法分级投资计划法适范围类似适股价频繁波动盘整市况适股价持续升持续跌 股票持续升程中根固定金额投资计划升达定程度出售股票买入债券投资者失股价继续升带收益 果股票持续跌投资者断出售债券购买股票造成投资资金总量断减少终证券组合中债券没投资者合理价格买入量股票④固定率投资计划法章第二节介绍耶鲁投资计划著名固定率投资计划 谓固定率投资计划定投资资金总量中保持固定率资金购买股票余购买债券 股票价格发生波动时投资者通卖出股票买入债券卖出债券买入股票保持投入股票资金占总资金固定率 种方法固定金额投资计划法区：率固定金额固定 固定金额投资计划法投资股票资金量确定某固定金额根投资计划作操作目维持固定金额没考虑投资股票债券资金例变化股票债券总证券组合中占率变化 固定率投资计划法核心思想维持股票债券间固定率固定金额投资计划法样样遵循买低卖高原进行股票交易保证投资者获利实际固定金额投资计划法固定率投资计划法运程中市场断波动投资者没



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８６２投资技巧

必时刻保持固定金额固定率 实际应两种方法进行投资时投资者规定固定金额固定率定波动范围 股票价格波动股票投资金额率超出特定范围时通卖股票买债券卖债券买股票进行干预股票投资金额率回复事先确定特定波动范围 股票投资金额率保持特定范围投资者需进行操作⑤变动率投资计划法变动率投资计划法指投资者着股价波动时调整投资资金总量中购买股票资金占率获取利润变动率投资计划包括非标准型计划标准型计划谓非标准型计划指股票价格升减少证券组合中股票例股票价格降增加证券组合中股票例谓标准型计划指股票价格升超定标准减少证券组合中股票例股票价格跌超定标准增加证券组合中股票例股票价格波动没达规定标准时投资者进行操作 般言标准型计划方法两标准取数值选取标准称股票中数价格美国专业投资者证券组合理采干年道 琼斯工业股价均数斯坦普尔５００种股价指数数值确定变动率投资计划制定首先必须明确率调整股价股票价格指数次针股价股票价格指数确定进行调整特定行动点行动点般间距相等次确定行动点股票债券率率



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投资技巧９６２

般间距相等 标准型变动率投资计划应确定合理中数价格

３－４－２期货投资操作技巧

（１）入市验技巧期货交易两种参种想回避转移风险套期保值者种赚取利润甘愿承担风险投资者者说投机者期货市场套期保值者提供回避风险方法投资者提供投资媒介手段投资者初入期货市场进行交易首先必须全面解掌握期货交易基知识熟悉交易程序解交易交易法规制度学预测市场价格变动趋势种方法技巧 次投资者应慎重选择纪应着重纪资历具备条件性特点客户责心等方面解纪然作出选择 次必须解熟悉准备交易期货商品相关商品特征供求情况行情变化等信息相关商品包括生产该期货商品原材料该期货商品类商品代商品等 应广泛收集选择交易期货品种相应期货商品关资料信息尤市场价格历史数便分析预测价格趋势提供般言投资者宜商品交易时进行种期货交易投资者时间精力限度分散资金造成顾失彼投资者难深入细致分析市场 市场投资种期货品种非明智举



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０７２投资技巧

通样化投资分散风险期货市场实际难奏效般投资者定时期应集中较熟悉交易进行交易 投资者应选择较熟悉商品进行交易投资者应解该商品属性特点供求状况价格变动般规律 初入市者应选择两种商品进行额交易积累定验增加交易品种扩交易规模 专业投资者定时期交易期货品种宜高 热门期货品种市场供求热络价格波动类品种投资收益风险 否选择热门期货品种应视投资者投资力获利动机定 果投资者熟悉某种热门品种相应期货商品特点应选择该品种进行投资（２）期货投资方法期货投资者期货市场投资获利种方法买低卖高卖高买低价格差交易时买进卖出两张种类期货合约套期图利 投资获利方法样化期货投资证券投资重 谓价格差交易指跌时卖出期货涨时买入期货通日手合约获取价差利润 谓套期图利指投资者预计两张期货合约会出现价差时利价差卖出张合约时买入张合约通日手合约获利套期图利投资者利交割月份市场商品间价差进行期货交易投资方式套期图利包括跨期套利跨市场套利跨商品套利重期货投资操作技巧 面分介绍价格差交易跨期套利跨市场套利跨商品套利等期货投资方法技巧



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投资技巧１７２

①价格差交易价格差交易期货市场某种特定期货合约预测价格升时买入预测价格降时卖出未时机利时卖出买入相数量相期货合约进行获取利润投资交易方法 价格差交易包括涨交易跌交易前者低买高卖称买空

者高卖低买低卖空

理性投资者应买空卖空间偏 期货市场做空头做头道理样盈亏机会均等 实际操作中投资者尤交易新手倾头 份偏重买空忽略卖空盈利机会 实际某热门期货交易品种言价格跌程升程快迅速跌程中卖空期货投资获利捷径然需承担极风险实际买空卖空投资者等重否获利关键灵活运投资者期货市场进行价格差交易重问题市场价格变化趋势进行准确预测投资者通买空卖空交易实现获利目标关键 投资者市场行情预测越准确获利性越反遭受损失性越 外期货投资中交易时机选择保护性止损措施实施全面资金理防范风险获取利润关重落单技巧体现容 期货投资落单技巧面介绍②跨期套利



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２７２投资技巧

跨期套利称跨交割月份套利类商品套利套期图利普遍常方式 跨期套利指买进某交割月份商品期货合约时卖出交割月份类商品期货合约称跨月套利 跨期套利分牛市套利熊市套利称买空套利卖空套利牛市套利交易中商品需求增加价格升商品交割期期货间价差会扩 投资者买进期交割月份期货合约时卖出远期交割月份期货合约寄希期合约价格涨幅度会远期合约价格涨幅度通买入远期合约时卖出期合约获利 熊市套利牛市套利正相反熊市套利交易中投资者卖出期交割月份合约买进远期交割月份合约寄希远期合约价格跌幅度期合约价格跌幅度交割月份期货合约价格差反映供求关系变化持仓费影响 谓持仓费指拥存储某种期货商品支付仓储费保险费利息费总中仓储费 仓储费保险费利息费三素中仓储费变化利息变化稳定 正常情况远期合约价格高期合约某种商品供应短缺等异常情况会出现期合约价格高远期合约情况期合约价格远期合约价格升水种情况称逆转市场 跨期套利利远期价格期价格差异变化赚取利润种差异通常升水贴水表示 跨期套利交易中投资者特指出买价卖价仅需指令中指定升水贴水额度 时买价卖价成交两笔交



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投资技巧３７２

易性基差变化发出指令成交机会 进行跨期套利交易盈利亏损基差变化 基差指现货价格期货间交割期期货合约价格间差额 基差变化反映市场供求变化果市场价格变动较正常话跨期套利机会较少 蝶式套利跨期套利复合形式两方相反享中交割月份跨期套利交易组成③跨市场套利跨市场套利指某交易卖出某交割月份期货合约时交易买进交割月份期货合约两市场价格关系恢复正常时买入卖出合约分中获利 种期货合约国全球范围两交易进行交易时合约间会存定价差关系 芝加哥期货交易堪萨斯市期货交易中美商品交易明尼阿波利期谷物交易麦期货交易交易相品种麦期货交易价格相 价差存原交易域间理差造成商品运输费 交易设交易商品供应运输费期货价格低交易离产越远运费越高期货价格越高 交易商品标准致会造成价差 交易交易种商品生产国家区商品身成造成价差原旦市场间类似合约间价格差足弥补交易费（含运费汇兑手续费）

投资者进行跨市场套利 跨市场套利分牛市套利熊市套利牛市跨市场套利指



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４７２投资技巧

果预期市场间价差缩价格低交易头进价格高交易卖出价格确实缩时时两果预期市场间价差扩价格低交易卖出价格高交易买进价格确实扩时两时 熊市跨市场套利指果预期市场间差距缩价格低交易卖出价格高交易买进果预期市场间价差扩应价格低交易买进价格高交易卖出投资者进行跨市场套利应密切注意存两市场间影响期货商品价格种素两市场价格间关系跨市场套利交易国交易间进行进行远距离跨国套利交易 纽约伦敦期货市场间进行糖铜跨市场套利纽约芝加哥伦敦期货市场间进行黄金跨市场套利 市场间套利活动存市场间价差会快缩 进行跨市场套利投资活动利两市场间短暂差进行交易必须行动迅速抓住稍逝套利机会 跨市场套利交易较复杂特跨国套利两国市场常采货币牌价投机者考虑两交易间价格变化注意两种货币汇率变动仅难度较时面价格汇率两种风险④跨商品套利跨商品套利指买进卖出某交割月份某商品期货合约时卖出买进相交割月份相关联商品期货合约 跨商品套利利两种相互关联商品间价格差异进行套利投资活动 两种相互关联



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投资技巧５７２

商品间具相互代性受供求素制约间存价差进行套利活动 玉米麦类具代性商品间豆豆油豆粉类具转换性商品间利价格波动价差进行跨商品套利跨商品套利包括牛市套利熊市套利 牛市跨商品套利两种操作方法 较流行跨商品套利媒介玉米麦例预期玉米供足引起麦价格升时玉米期货价格涨幅麦期货价格涨幅应买空玉米卖空麦分获利操作方法 预期玉米价格涨麦供足需求猛增引起应卖空玉米买空麦分时麦期货合约中获利操作方法二 熊市跨商品套利供偏需求疲软总体预期预期玉米未价格跌引起麦价格跌时玉米跌幅麦跌幅应卖空玉米买空麦 价格确实跌进行获利 预期麦价格跌引起玉米价格跌时玉米跌幅麦跌幅应买空玉米卖空麦时麦合约中获利麦玉米价格差变化具定季节性 麦收割５～７月份间麦价格较低时玉米正存货新粮未收时期玉米价格较高９～１１月玉米收获季节玉米价格跌麦价格较高 解麦玉米正常价差关系交易者采跨商品套利方法利市场出现高低正常价差机会进行套利



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６７２投资技巧

玉米麦种代性商品外原料商品制成品转换性商品间套利交易较普遍中常见豆两种产品豆油豆粉间套利活动般言套利交易纪支付佣金较两单笔交易佣金低套利者享受低佣金优惠投资者进行套利活动时必须纪明确说明进行交易套期图利交易手合约时必须时两者合约前分进行 否纪会套利交易视两单笔交易投资者收取佣金（３）落单技巧投资者进行期货合约指令通交易定单纪传达 交易定单种类包括市价单开市价单收市价单限时单瞬间委托单触市价单撤销单组合定单获利回吐单等种交易定单般包括基求：买卖成交价格合约种类数量效时限 未标明效时限视天效指令执行 交易定单中成交价格关重直接关系投资者盈亏 投资者落单时机立断抓住时机时落单丧失获利机会正确选择交易定单种类重体现投资者投资战略思想操作技巧 期货投资中应通落停止价单等交易定单进行保护性止损 摊成股票交易中常投资操作技巧期货投资中造成更亏损投资者应避免摊成目落单期货投资中投资者投资战略投资方法投资技巧终通落单体现出落单正确否投资成功重 落单技巧重



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投资技巧７２

期货投资操作技巧面分通种常交易定单介绍常落单技巧①落市价单市价单（ｍａｒｋｅｔｏｒｄｅｒ）

投资者委托纪现行市价进行交易时价位立成交目 落单时间成交时间定差距客户价格预期价格出入尤流通足交投旺合约落市价单常常法获理想价位 投资者落市价单时必须注意两点：首先交易量交易旺盛商品适合落市价单新交易商品交易量商品适合落市价单次价格稳时适合落市价单价格波动幅度时适合落市价单投资者已准势想快达成交易价格微波动时宜落市价单 市价单帮助投资者抓住机会迅速达成交易②落停止价单停止价单（ｓｔｏｐｏｒｄｅｒ）称价单种市场价格达某定水时予执行交易定单 停止价单分买进停止价单（ｓｔｏｐ－ｂｕｙｏｒｄｅｒ）

卖出停止价单（ｓｔｏｐ－ｓｅｌｏｒｄｅｒ）

称价买单价卖单前者市场价格达高预先设定停止价格水时转市价指令价格买进者市场价格降低停止价格水时转市价指令价格卖出 停止价单预先设定停止价格水买点现行市价高卖点现行市价低



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８７２投资技巧

停止价单般手合约减少损失保护利润 事先落停止价单走势错时限制亏损额度进行保护性止损 事先落停止价单着市况发展改变预定价位走势时充分追逐利润担心市场逆转造成亏损 正确停止价单非常重安全做法达新交易定单时达停止价单交易提供保护性止损措施③落限价单限价单（ｐｒｉｃｅ－ｌｉｍｉｔｏｒｄｅｒ）

规定某特定价格买进卖出定单 限价单买卖指令必须定单规定价格更价格执行果交易期间价位没触事先确定价位限价单执行 限价单分买进限价单卖出限价单前者挂价市价低者挂价市价高落限价单目想定更价位买进卖出期货合约 市场价格波动幅度较交易者想市场落单希较成交价格时适合落限价单 投资者必须注意市况发生投资者利变化需仓结时应落停止价单限价单④落停止限价单停止限价单（ｓｔｏｐ－ｌｉｍｉｔｏｒｄｅｒ）停止价单限价单混合停止价单变异形式 停止限价单规定停止点市价执行执行买价高限制价卖价低限制价 种交易定单停止价单功限价单功 求严格指令限定价格更价格水成交果价格变化太快执行需等限定价格



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投资技巧９７２

更价格出现时予执行停止限价单适投资者想停止价单害怕行情变化太快停止价单成交价格理想时 值注意进行保护性止损时宜停止限价单样停止限价单执行导致止损成损失扩停止限价单较适投资者预测行情达某价位突破涨幅度特殊情况 种情况买进停止限价单避免价格突破升太快致理想成交价格⑤落触市价单触市价单（ｍａｒｋｅｔ－ｉｆ－ｔｏｕｃｈｅｄｏｒｄｅｒ）

规定市场价格达某定水时市价执行交易定单市价单种变异投资者限价单标注ＭＩＴ表示转触市价单触市价单包括买进触市价单卖出触市价单买进触市价单价格降低定单指定价格时立转市价单进行交易卖出触市价单价格涨高定单指定价格时立转定价单进行交易触市价单限价单类似规定限价限价单严格限制规定限价更价格成交触市价单成交价格规定限价坏 触市价单限价单成交性适投资者想进行限价委托求价格达某水必须成交情况

３－４－３房产投资技巧

里指房产投资指开发建设房产出售获



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０８２投资技巧

利指利房产市场价格变化通低价买入高价售出获价差收益活动房产投机 面介绍房产投资干技巧（１）房产投资象选择技巧房产投资象总体言包括房产产中房产包括期房现房 房产投资象具体言包括：未开发生开发中土已开发熟住宅型公寓高层公寓墅写字楼工业建筑厂房旅馆建筑物等 种类型房产投资象选择应着眼方面：首先升值潜力投资获利关键次流动性否容易出售次操作性投资程复杂易操作选择房产投资象关键位置选择 位置首先指房产国家城市次指房产城市中处段次指投资象栋建筑物中位置住宅单元层次等房屋建筑物土机统体正土房屋构成素房屋具动产

性质 土理位置移动性房产具空间固定性 正空间固定性位置成房产重属性决定位置选择房产投资象重性 位置选择房产投资象重性体现位置房产升值潜力流动性影响 处城市商业繁华段房产仅身高价值升值潜力流动性高选择房产投资象需位置素进行细致调查



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投资技巧１８２

研究投资者必须注意位置坏成变社会济城市建设发展原先处市郊位置房产逐渐接市中心甚变处繁华段房产位置坏前概念未概念包括房产前确定种环境素中定位置包括发展处位置 房产短期投资象投资者应更加注重房产前位置房产长期投资象投资者应更加注重房产未位置 房产投资象位置选择需投资者敏感远见卓识位置选择房产投资象极重唯素 房产投资象选择注意房产种类建筑质量 种类房产特定时期特定市场中升值潜力流动性风险性 例目前国写字楼处城市较段设施较完善出租容易租金高投资写字楼收益般高投资公寓写字楼投资收益受济环境影响较风险较高 房屋建筑物质量影响投资象选择重素容表现建筑物构造安全程度建筑物性建筑物审美价值建筑物新旧程度等选择房产投资象时投资者应建筑物设计施工结构审美价值新旧程度等进行全面细致调查研究选择房产投资象时特殊房产值投资者注意 居民继承房产变卖价格般较低投资者言购买准备变卖继承房产较利时



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２８２投资技巧

企业破产清偿资产抵押贷款期偿等原会房产法院机关进行拍卖类房产拍卖价格低市场价格较理想投资象 房产者欠债时偿种原资金周转灵时获取资金出售拥房产类急脱手房产价格便宜果时获信息买入房产投资者非常利 某危旧房屋已价值果位置较价格便宜投资象（２）房产投资时机选择技巧价格较低时购入房产价格较高时卖出房产投资时机选择基原房产投资获利根途径影响房产价格素四方面：国家宏观济形势政府济政策二房产市场供求关系三消费者收入消费水高低四消费者房产价格预期心理 房产价格整房产市场景气状况密切相关房产市场景气状况程度取决宏观济形势周期性变动 济繁荣时房产市场繁荣房产价格需求旺盛升济衰退时房产市场景气房产价格需求足跌 正确握宏观济房产市场景气周期市场景气时买入市场景气时卖出市场复苏开始阶段买入市场繁荣高潮阶段卖出房产投资者获巨利润国家济政策房产业房产市场房产价格干预直接影响巨 投资者必须密切关注国家财政政策信贷政策投资政策等关济政策针国家



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投资技巧３８２

政策调整变化抓住时机时做出投资决策房产市场处定宏观环境中环境包括济社会政治三方面 房产市场状况仅济素关受社会政治素影响 济方面投资者注意宏观济形势国家济政策外注意济种部特征积累基金消费基金例关系利率调整变化等 房产市场状况相关产业状况密切相关 房产业外金融业建筑业建材工业房产市场产生影响影响房产价格尤金融业房产业提供资金筹集融通结算等全面服务房产业发展房产市场繁荣离开金融业支持准确时握房产投资时机求投资者济社会政治等方面素进行全面分析求投资者房产业金融业建筑业建材工业状况密切关注房产投资时机选择入市时机选择问题 选择入市时机时法 投资者认应该房产市场繁荣时入市认应该房产市场景气时入市 实际两种观点否正确关键具体投资者具体操作 市场繁荣时房产价格较高果房产需求断扩房产价格升潜力时入市 果投资者市场繁荣期入市旦市场衰退投资者套牢性 房产媒介进行短期投资投资者般宜选择市场景气时入市段景气时期然房产价格较低房产市场中存什获利机会投资者



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４８２投资技巧

短期投资资金闲置 短期投资者长期投资者选择市场景气时入市明智决策（３）期房投资技巧期房现房相概念 期房指尚未竣工处预售期房屋建筑特定单位现房指已竣工投资者购入房屋建筑特定单位 房产开发商营程中尚未建成房产进行预售快收回资金做法俗称卖楼花谓楼花实际纸合约合约持者合约获竣工房屋建筑某部分产权 投资者买进期房定时间高买价价格卖出获利投资（投机）方式俗称炒楼花

期房投资基技巧房产市场走势预测前面介绍房产投资时机选择技巧已作阐述 期房投资前提条件房产二级市场完善市场仅现房期房流通 房产二级市场繁荣期房投资创造良市场环境 投资者市场买入期房价格涨卖出赚取价差利润 期房投资实际房产市场投机活动种投机活动方面投机者带利润方面起活跃房产市场作期房投机活动否进行方面取决房产市场发展状况方面取决政府政策房产市场景气程度决定着市场期房炒作者寡 房产市场繁荣时期房投资盈利潜力炒作者吸引力 选择时进入市场投资方面市场流通性高方面获利性 然时市场交易活



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投资技巧５８２

跃投机气氛浓重期房价格度投机性交易远远高实际价值 种情况投资者切入市追涨应获利时抛售期房投资资金源投资者方面资金方面持楼花作抵押银行贷款获贷款作投资资金进行投资购进楼花

价格涨定程度抛出获利价差收益偿贷款支付利息剩余部分投资者投资净收益 实际种入资金进行投资融资投资方式风险投资者应慎 投资者正确选择时机进行种投资活动房产市场会带巨额利润果入市时机选择等巨额亏损



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