06 财务报表综合分析


    第六章 财务报表综合分析
    学目标
    通财务报告分析系统全面解企业整体财务状况进行财务分析目
    章介绍三财务报表分析联系企业财务报告进行分析总体分析评价三种方法:杜邦分析体系沃尔分析法国资金效绩评价体系
    通章学应掌握报表间关系三种综合分析方法基原理分析具体步骤方法
    第节 企业财务报表容综合分析

    三财务报表分析联系

    1 资产负债表分析
    资产负债表反映会计体某特定时点财务状况报表根资产负债者权益间相互关系定分类标准序企业特定日期资产负债者权益项目予适排列日常工作中形成量数进行高度浓缩整理编制成
    通资产负债表反映企业某日期资产总额表明企业拥控制济资源分布情况分析企业生产营力重资料反映企业某日期负债总额结构表明企业未需少资产劳务清偿债务反映企业某日期者权益总额表明投资者企业总资中占份额解权益结构状况关企业资状况信息评价企业利润提供投资收益力关重资产负债表够提供财务分析基资料通资产负债表计算流动率速动率等财务指标解企业偿债力等基财务状况企业某时点静态财务状况合理性效性做出分析判断
    企业资产负债表企业价值揭示财务报表资料起需判断价值外部者提供信息企业资产负债表帮助外部者企业资产流动性资金灵活性营力进行评价

    2 利润表分析
    利润表总括反映会计体定时期(般月份年度)营成果会计报表企业收入费利润三会计素构成动态反映企业资金运动会计报表
    通利润表解企业正常营状况收支情况判断企业盈利力市场济体制企业作独立济实体目限度获取利润企业净资产者权益保全维护前提真实收益通真实收益关项目形成指标销售利润率普通股股收益率等评估企业盈利力
    利润表企业利润形成程营业利润投资净收益营业外收支进行分项反映仅反映企业利润形成程结果反映企业利润构成情况进行企业利润结构盈利力分析提供第手资料时通分前期营业利润投资净收益营业外收支分析分析测定企业利润发展变化趋势预测企业未盈利力
    企业盈利力许决策投资决策信贷决策等重投资者(包括现投资者潜投资者)企业利润尤关心通利润表分析评估投资价值报酬确定该项投资否利否进行投资
    利润企业营业绩综合体现进行利润分配期净收益转入作利润表附表利润分配表中成联结利润表附表纽带净利润分配剩未分配利润列资产负债表股东权益部分资产负债表利润表联结起资产负债表利润表结合起反映企业偿债力关项目周转效率利润表利润分配表结合起综合反映利润实现分配情况年末未分配利润结余情况等

    3 现金流量表分析
    现金流量表收付实现制编制基础详细说明企业某特定时期现金流入流出情况者解评价预测企业目前未获取现金力偿债力支付力评估判断企业获利润质量
    现金流量表够弥补权责发生制足反映净收益质量表现:方面前会计核算权责发生制基础种原编制资产负债表利润表均体现权责发生制生成信息合理公正面含较观素面编制现金流量表完全现金流量事实反映现金收入现金费遵循实现原配原等现金流量表资产负债表利润表结合起侧面反映企业财务状况营成果形成相辅相成功完整报表体系会计信息公正合理客观真实全面反映企业财务状况营成果财务报表者掌握资产负债表利润表信息时阅读受会计准左右现金流量表完整握企业财务状况营成果更准确企业营业绩进行评判方面现金流量表提供定时期企业营活动现金资料揭示营活动现金企业净收益关系利领导员会计员正确评价企业收益质量

    4 财务报表部勾稽关系
    资产负债表利润表现金流量表三者间关系致表示图7-1示


    期初资产负债表


    济业务
    现金流量表
    期末资产负债表

    利润表
    图7-1 财务报表关系图
    中期初资产负债表列示企业会计期初资产负债者权益状况利润表现金流量表揭示企业理员期保持增加资等营活动结果企业资产负债者权益带程度影响期末资产负债表报告会计期末变动结果反映企业时期营财务状况

    二财务报表综合分析
    谓综合分析(The Comprehensive Analysis)项财务指标作整体系统全面综合企业财务状况营情况进行剖析解释评价说明企业整体财务状况效益坏财务分析终目显然达样分析目测算简单孤立财务率者孤立财务分析指标堆垒起彼毫联系进行考察出合理正确综合性结时甚会出错误结企业偿债力营运力盈利力发展趋势等项分析指标机联系起相互配合企业财务状况做出系统综合评价
    综合分析前述单项分析相具特点:
    (1)分析问题方法单项分折企业财务活动总体分解具体部分逐加分析考察综合分析通纳综合分析基础总体握企业财务状况
    (2)单项分析具实务性实证性够真切认识具体财务现象综合分析具高度抽象性概括性着重整体概括财务状况质特征
    (3)单项分析重点较基准财务计划财务理标准综合分析重点较基准企业整体发展趋势两者考察角度区
    (4)单项分析分析指标视等重角色处理太考虑种指标间相互关系综合分析种指标辅分抓住指标指标分析基础辅助指标进行分析分析透彻握准确详
    通分析难出综合分析更利财务报表分析者握企业财务全面状况会计报表进行综合分析方法中杜邦分析体系沃尔分析法国资金效绩评价等

    第二节 杜邦分析体系

    杜邦分析体系原理分析步骤
    企业项财务活动项财务指标相互联系着相互影响便求财务分析员企业财务活动做系统系统相互存相互作种素进行综合分析杜邦分析体系(TheDuPontSystem)企业财务状况综合分析通种财务率间相互关系分析全面系统直观反映出企业财务状况节省财务报表者时间
    杜邦分析体系采杜邦分析图关指标联系排列体现关系:
    净资产收益率=资产净利率×权益数
    资产净利率=销售净利率×资产周转率
    权益数=1÷(1-资产负债率)
    述公式前两式:
    净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益数
    决定净资产收益率素三通样分解净资产收益率项综合性指标发生升降变化原具体化
    销售净利率资产周转率进行进步分解:
    销售净利率分解:
    税净利润=销售收入-全部成+利润-税
    全部成=制造成+理费+销售费+财务费
    二资产周转率分解:
    总资产=流动资产+长期资产
    流动资产=现金价证券+应收账款+存货+流动资产
    通指标层层分解找出企业财务问题症结
    面A公司杜邦图(图6-1)例说明容

    资金利润率
    1494



    ×
    权益数2022
    =1(1-资产负债率)
    资产净利率
    739



    ×
    资产周转率
    16304
    销售净利率
    453



    ÷
    ÷
    资产总额
    年初1680年末2000
    销售收入
    3000
    销售收入
    3000
    净利
    136


    图6-1
    图6-1中权益数表示企业负债程度指企业举债营带企业资产相者权益扩倍数权益数越企业负债程度越高资产者权益扩倍数越通常财务率数数倒数数权益资产资产权益率权益数倒数资产权益计算公式:
    权益数=1÷(1-资产负债率)
    公式中资产负债率指全年均资产负债率企业全年均负债总额全年均资产总额百分

    例A公司2000年度初负债总额800万元(流动负债220万元长期负债580万元)年末负债总额1060万元(流动负债300万元长期负债760万元)式计算权益数:
    权益数=1÷{1-[(800+1060)÷2] [(1680+2000)÷2] ×100}
    =1÷(1-50 54)
    =2 022
    资金利润率率中综合性强具代表性指标
    :资金利润率=资产净利率×权益数
    :资产净利率=销售净利率×资产周转率
    :资金利润率=销售净利率×资产周转率×权益数
    公式中决定资金利润率高低素三方面:销售净利率资产周转率权益数样分解资金利润率样项综合性指标发生升降变化原具体化项综合性指标更说明问题
    权益数受资产负债率影响负债例权益数高说明企业较高负债程度企业带较财务杠杆利益时企业带较财务风险
    销售净利率高低素分析需销售额销售成两方面进行方面分析参见关盈利力指标分析然理员根企业系列部报表资料进行更详分析企业外部财务会计报告者具备条件
    资产周转率反映企业运资产产生销售收入力指标资产周转率分析需影响资产周转素进行分析资产构成部分占量否合理进行分析外通流动资产周转率存货周转率应收账款周转率等关资产组成部分效率分析判明影响资产周转问题出里

    杜邦财务分析体系作:
    第解释指标变动原变动趋势采取措施指明方
    假设A公司第二年资金利润率降关数:
    资金利润率=资产净利率×权益数
    第年14 93=7 39×2 02
    第二年12 12=6×2 02
    通分解出资金利润率降资结构(权益数没变)资产利成控制发生问题造成资产净利率降
    种分解层次进行资产净利率进步分解:
    资产净利率=销售净利率×资产周转率
    第年7 39=4 53×1 6304
    第二年6=3×2
    通分解出资产效率提高带收益足抵补销售净利率降造成损失销售净利率降原售价太低成太高费需进步通分解指标揭示
    第二通行业均指标类企业相杜邦财务分析体系助解释变动趋势
    假设D公司类企业关较数:
    资产净利率=销售净利率×资产周转率
    A公司:
    第年7 39=4 53×1 6304
    第二年6=3×2
    D公司:
    第年7 39=4 53×1 6304
    第二年6=5×1 2
    两企业资产净利率变动趋势样通分解出原相A公司成费升售价跌D公司资产效率降
    实例分析中出通杜邦分析体系分析解企业财务状况全貌项财务指标间结构关系查明项财务指标增减变动影响素存问题杜邦分析体系提供述财务信息较解释指标变动原趋势进步采取具体措施指明方决策者优化营结构理财结构提高企业偿债力营效益提供基思路提高净资产收益率根途径扩销售改善营结构节约成费开支合理资源配置加速资金周转优化资结构等具体应杜邦分析体系时应注意方法外建立新财务指标种财务率进行分解方法通净资产收益率分解说明问题通分解财务指标(总资产报酬率)说明问题杜邦分析体系财务分析方法样关键指标计算指标理解运

    利杜邦分析图进行综合分析需抓住点:
    (1)净资产收益率综合性较强财务分析指标杜邦分析体系核心财务理目标股东财富化净资产收益率反映企业者投资获利力说明企业筹资投资资产营运等项财务理活动效率断提高净资产收益率者权益化基保证财务分析指标企业者营者十分关心净资产收益率高低决定素三销售净利率资产周转率权益数样进行分解净资产收益率综合性指标发生升降变化原具体化项综合性指标更说明问题
    (2)销售净利率反映企业净利润销售收入关系高低取决销售收入成总额高低想提高销售净利率扩销售收入二降低成费扩销售收入利提高销售净利率提高总资产周转率降低成费提高销售净利率重素杜邦分析图出成费基结构否合理找出降低成费途径加强成费控制办法果企业财务费支出高进步分析负债率否高果理费高进步分析资产周转情况等等图7—3中出提高销售净利率途径提高利润详细解企业成费发生情况具体列示成总额时根重性原影响较费单独列示便寻求降低成途径提供
    (3)影响资产周转率重素资产总额流动资产长期资产组成结构合理否直接影响资产周转速度般说流动资产直接体现企业偿债力变现力长期资产体现企业营规模发展潜力两者间应该合理例关系果发现某项资产重影响资金周转应深入分析原例企业持货币资金超业务需会影响企业盈利力果企业占存货应收账款会影响获利力会影响偿债力应进步分析项资产占数额周转速度
    (4)权益数受资产负债率指标影响负债率越权益数越高说明企业负债程度较高企业带较杠杆利益时带较风险

    第三节 沃尔分析法
    沃尔分析法
    财务状况综合评价先驱者亚历山·沃尔20世纪初出版信晴雨表研究财务报表率分析中提出信力指数概念干财务率线性关系结合起评价企业信水称沃尔分析法(WallAnalysis)选择七种财务率分定总评价中占重总100分然确定标准率实际率相较评出项指标分求出总评分沃尔方法四川明星电力股份限公司2000年财务状况评分结果见表7-1示
    沃尔分析法理讲弱点未证明什选择七指标更更少者选择财务率未证明指标占重合理性沃尔分析法技术讲问题某指标严重异常时会综合指数产生合逻辑重影响缺陷相率重相引起财务率提高倍综合指数增加100财务率缩倍综合指数减少50

    表7-1 沃尔综合评分表
    财务率

    1
    标准率
    2
    实际率
    3
    相率
    4=3÷2
    综合指数
    5=1×4
    流动率
    净资产负债
    资产固定资产
    销售成存货
    销售额应收账款
    销售额固定资产
    销售额净资产
    25
    25
    15
    10
    10
    10
    5
    200
    150
    250
    8
    6
    4
    3
    166
    239
    184
    994
    861
    055
    040
    083
    159
    0736
    1243
    1435
    01375
    0133
    2075
    3975
    1104
    1243
    1435
    138
    067
    合 计
    100



    10037

    表7—1知四川明星电力股份限公司综合指数100 37总体财务状况错综合评分达标准求该方法技术缺陷夸达标准程度沃尔方法理证明技术完善实践中广泛加应


    二综合评价方法
    现代社会沃尔时代相已变化般认企业财务评价容首先盈利力次偿位力次成长力间致5:3:2重分配盈利力指标总资产报酬率销售净利率净资产收益率三指标2:2:1重安排偿债力四常指标成长力三常指标(年增量年实际量值)果100分总评分四川明星电力股份限公司2000年财务状况例中型电力生产企业标准值评价基础综合评分标准表72示
    表7—2 综合评分标准
    指 标
    评分值
    标准率()
    行业高率()
    高评分
    低评分
    分率差
    盈利力:
    总资产报酬率
    销售净利率
    净资产收益率
    偿债力:
    资率
    流动率
    应收账款
    周转率
    存货周转率
    成长力:
    销售增长率
    净利增长率
    总资产增长率

    20
    20
    10

    8
    8
    8
    8


    6
    6
    6

    55
    260
    44

    259
    957
    290
    800


    25
    101
    73

    158
    562
    227

    558
    2536
    960
    3030


    389
    512
    428

    30
    30
    15

    12
    12
    12
    12


    9
    9
    9

    10
    10
    5

    4
    4
    4
    4


    3
    3
    3

    103
    302
    366

    7475
    39475
    1675
    5575


    1213
    137
    1183
    合 计
    100


    150
    50


    标准率行业均数基础指标评分时应规定限限减少指标异常总分造成合理影响限定正常评分值1 5倍限定正常评分值0 5倍外分采关系采加减关系处理克服沃尔分析法缺点例总资产报酬率分率差1 03=(15 8-5 5)+(30分-20分)总资产报酬率提高1 031分该项分超30分
    根种方法四川明星电力股份限公司财务状况重新进行综合评价124 94分(见表7-3)中等略偏水公司

    综合评价方法关键技术标准评分值确定标准率建立例中根四川明星电力股份限公司实际情况选择行业中型企业财务状况均值标准率综合评价方法长期连续实践断修正取较效果
    表7-3 四川明星电力股份限公司财务情况评分
    指 标
    实际率
    1
    标准率
    2
    差异
    3=1-2
    分率
    4
    调整分
    5=3÷4
    标准评分值
    6

    7=5+6
    盈利力:
    总资产报酬率
    销售净利率
    净资产收益率
    偿债力:
    资率
    流动率
    应收账款周转率
    存货周转率
    成长力:
    销售增长率
    净利增长率
    总资产增长率

    10
    3354
    1383

    7271
    166
    861
    994

    177
    -174
    4636

    55
    260
    44

    259
    957
    290
    800

    25
    101
    73

    45
    754
    943

    4681
    703
    571
    194

    152
    -1184
    3906

    103
    302
    366

    7475
    39475
    1675
    5575

    1213
    137
    1183

    437
    250
    258

    626
    178
    341
    035

    125
    -086
    330

    20
    20
    10

    8
    8
    8
    8

    6
    6
    6

    2437
    2250
    1258

    1426
    978
    1141
    835

    725
    514
    930
    合 计





    100
    12494

    第四节 财务失败预测

    企业财务失败表现许方面破产清算短期债权延期付款延期支付债券利息延期偿债券金者力支付优先股利等等判断企业财务失败标准财务失败进行预测时采指标

    单变量模型

    威廉·弗(WilliamBeaver)1968年10月会计评发表篇文中提出单变量模型单变量模型运单变数财务率预测财务失败弗研究提出1954-1964年间发生列事项中项企业列财务失败企业:破产拖欠偿债券透支银行账户力支付优先股利
    弗Moody's行业手册中抽出79失败企业样数量成功企业进行较失败企业属行业中选择具相资产规模成功企业测算列率预测财务失败说较行
    1 现金流量债务总额
    2 净收益资产总额(资产报酬率)
    3 债务总额资产总额(资产负债率)
    弗认现金流量净收益债务状况短期易改变表现企业长期状况失败卷入企业说代价非常昂贵决定企业否宣告破产拖欠偿债券款长久素短期素预测某企业财务失败时应考察率变化趋势
    外弗指出财务失败企业财务会计报告中呈现出特点:
    1 失败企业较少现金较应收账款
    2 现金应收账款加起列入速动资产流动资产中时失败企业成功企业间掩盖住现金应收账款数额具消彼长关系
    3 失败企业存货般较少
    该结说明预测财务失败时应予三流动资产项目特注意:现金应收账款存货尤现金存货较少应收账款较企业更应加额外关注

    二种变量模型

    埃德沃德·艾阿尔特曼(EdwardI Altiman)发展预测破产种变量模型模型运五种财务率该模型预测力达限度五种率均进行加权均该模型产生总判断分称Z值该模型称Z-score模型该模型:
    Z=1 2X1+1 4X2+3 3X3+0 6X4+1 0X5

    Z=判断分
    X1=营运资资产总额
    X2=留存收益资产总额
    X3=息税前收益资产总额
    X4=权益市值债务账面价值
    X5=销售额资产总额
    X1营运资资产总额该率反映企业资产流动性规模特点持续营亏损企业营运资相总资产会相变
    X2留存收益资产总额率衡量企业积累利润程度时反映出企业年龄年轻企业率会相较低没时间积累利润分析发展前途率较低年轻企业确失偏颇反说企业早期阶段财务失败性更高
    X3息税前收益资产总额率衡量企业考虑税收融资影响前提资产总体收益水实际衡量企业总体盈利力毕竟防止财务失败根保障
    X4权益市值债务账面价值率分子种股票(优先股普通股)发行外总股数市价积分母流动负债长期负债账面价值率衡量企业价值资抵债前允许降幅度市价预计破产更效指标股权市值取代账面价值进行计算
    X5销售额资产总额率衡量企业取销售收入力反映企业市场竞争条件生存力竞争优势
    阿尔特曼资产规模100万美元2500万美元间制造业公司数基础测算开发出该模型采初样检验样1946-1965年间资料年间包括制造业公司行业家公司检验破产预测基准确根Z-score模型Z值越低企业越破产通计算某企业干年Z值确定该企业运行否趋破产实践中Z值低1 8企业便面破产境
    Z-score模型仅美国许国家澳利亚巴西加英国法国德国爱尔兰日荷兰等广泛应国家Z-score模型形式判断标准情况失败组企业安全组企业Z值低国家财务失败企业Z值均值低界值1 8
    国目前关方面尚未规定出评价企业财务状况综合指标理界方面结合国情研究尚属空白
    时应清醒认识Z-score模型存某种局限性实际运中应注意结合具体情况加调整指标中资产总额较取决企业会计政策企业间率计算较应量剔会计政策差异影响外济生活中企业破产某特定区宏观济环境关Z-score模型较少考虑根没体现反映宏观济环境变量利息率失业率等想包括体现宏观济环境变量变量模型更提高Z-score模型预测适应性

    第五节 财务会计报告综合分析程序

    效财务会计报告分析程序包括相互关联步骤:

    确定企业处特定产业行业济特征

    财务会计报告企业财务特性间关系确定离开产业济特征分析换句话说样财务会计报告产业企业中体现济意义财务特性完全般企业行业成结构成长期产品济周期性代性济技术环境影响行业赖程度关法律政策该行业影响程度分析企业处行业基状况发展趋势透产业济特征确定方面理解财务会计报告数济意义提供航标方面缩短财务率相关指标理决策间距离

    二判断企业营风险

    果说产业济特征财务分析员理解财务会计报告济意义航标企业营风险判断财务分析员理决策做出相关评价具体指南离开企业营风险分析财务分析样会迷失方财务分析真正帮助理决策做出科学评价般企业营规模发展阶段产品单性样化营策略(差化战略低成战略)产品情况市场份额采购生产销售等环节风险素判断企业身营风险

    三考察企业理风险

    企业组织形式文化特点理层素质风险控制力营理作风等方面考察企业理风险关注企业遇济纠纷法律诉讼果发现企业理层出现重变动量验理员提出辞职申请专断独行懂业务员担企业领导时企业目前营状况良判断出企业未营成果财务状况

    四正确理解净化企业财务会计报告

    财务会计报告身需理解净化程谓理解指解财务会计报告局限性谓净化指财务分析员财务会计报告中关键项目(利润)作调整增强性性净化需调整项目:非常项目研究开发等支出盈利理等

    五计算相关财务率

    里前面章出分析指标进行重新构建设计包括广度深度远度三维立体评价结构企业业绩进行方位全面评价
    ()广度维指标
    评价视角企业身投资者债权员工市场社会等方面扩散1 企业身:资产报酬率2 投资者:股东权益报酬率3 债权:资产负债率4 员工:营业务收入员工数率5 市场:销售利润率6 社会:社会贡献率社会积累率
    (二)深度维指标
    评价层次表面业绩部营挖掘表现:第资产效率:总资产周转率流动资产周转率应收账款周转率存货周转率第二营耗费水:营业务成毛利率营成利润率营业成利润率税前成利润率税成利润率
    (三)远度维指标
    评价时域短期长期渗透现实成绩发展潜力渗透指标包括:资产增长率销售增长率利润增长率



    六理决策做出相关综合评价

    里理决策包括两类:投资决策二信贷决策财务率指标率理决策更相关?样率样决策更相关?需章讲综合分析外应注意方面:
    ()建立财务会计报告分析行业标准财务率
    会计报表分析种常见误解报表分析计算种率实际分析者说计算率简单现成财务分析软件分析者真正务分析解释结果单公司财务率计算果行业标准财务率相没意义法衡量企业行业处位国外财务分析员实际情况解行业动信息天少需两时专业性财务分析机构非常强调力资源整合进行报表解释求:首先目性非常明确次充分理解报表重概念原第三熟悉公司面环境结合行业标准财务率准确加解释
    (二)企业针偿债力盈利力现金流量侧重
    企业偿债力营成果现金流量描绘出企业生产营程果某特定方面侧重互相影响互相制约财务会计报告分析判断侧重点评价标准绝模式行业区发展阶段规模企业分析侧重点评价标准相甚某企业分析指标者会做出评价传统财务分析方法忽略企业理力企业通理增值潜力企业仅仅通财务率计算考察觉增长空间果通输理企业会巨增长潜力点常常财务会计报告分析中忽视
    (三)企业间较
    企业财务分析应注意问题:
    1 类企业确认
    般言财务例类企业间具较性类企业确认没公认标准实际分析中类企业分析者观念认定类企业列方面考虑:(1)终产品相(2)部生产结构相样原材料样技术样生产方式企业副食品加工食品加工企业(3)股份特性相指具样风险程度样市盈率样股利保障倍数等特征企业
    2 会计政策差异问题
    企业会计政策典型差异体现方面:(1)固定资产评估(2)存货计价方法(3)折旧方法(4)购入商誉处理(5)表外负债
    3 非货币性信息
    企业财务状况发展前景难货币表示非货币性信息企业信息者说更重两财务状况相类企业处升期处衰退期升衰退程中某时点表现相财务状况种升衰退趋势定报表中反映出企业非货币性信息包括容:(1)企业理员财务报告评(2)注册会计师审计报告措辞(3)资产构成保值增值情况(4)利润表中非常项目项目数量关系(5)企业负债表外负债资产负债表现实负债数量关系(6)企业股利发放政策(7)企业产品市场状况发展趋势(8)企业公众声誉(9)企业雇员周转率等

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