股票回购库存制度研究
兴业证券海通证券长城证券联合课题组
特提示
股份回购公司实施反收购策略工具通股份回购减少公司收购性
利稳定公司股价股票价值市场严重低估时实施股份回购增加公司价值通
股份回购调整改善公司股权结构优化资结构
国现行制度安排中没股票库存法律条款股票库存问题相关法律方
面基 片空白然库存股制度建立市公司进行理层持股期股期权
方案设计等公司股权结构调整具现实意义国关公司股票回购库存制度法律法
规调整充实时应该补充关股票回购库存方面法律条款市公司股票回购库
存制度法律法规体系更加健全完善
资运作现家较熟悉收购兼增发新股等资扩张型运作股份
回购分拆分立等资收缩型运作见然公司营角度实施股份回购
仅利稳定公司股价够抑制度投机行进行库存股尝试便公司员
工理层持股计划实施
然需法律予支持
公司实施股份回购作现实意义
1股份回购利证券市场高效序运作
（1）股份回购公司实施反收购策略力工具常规武器利稳定维护公司股
价（2）股份回购抑制度投机行熨股市起落促进证券市场规范稳
健运行（3）股份回购利建立员工持股制度股票期权制度（4）股份回购净资产
收益率具定调节作
2股份回购利形成市公司股东双赢格局
（1）市公司言：
①通股份回购调整改善公司股权结构②通股份回购优化资结构
适提高资产负债率充分发挥财务杠杆效应③股份回购种非常股利政策会
公司产生未派现压力④股票价值市场特分割市场严重低估时实施股份
回购增加公司价值
（2）股东言：
①采回购股份方式需公司派现股东获现金股利需现金股利
股东继续持股票通股份回购派发股利合法避税②通股份回购方式
国股法股股东收回部分投资增加股份流动性提高变现力③通
股份回购减少公司收购性回购股份出现现金流量严重足
资产负债率高营运资产明显减少等公司业绩降直接影响利素相反
增加公司股盈利提高股票市值利维护社会公众股股东合法权益
二股票回购方式选择
国外股份回购三种方法固定价格约收购荷兰式拍卖公开市场回购
国市公司章程指引第二十五条规定公司购回股份列方式进行全
体股东相例发出购回约通公开交易方式购回法律行政法规规定国务院
证券部门批准情形
根规定国外普遍采股票回购方式国股票回购采四种方式：
全体股东发出回购约二交易通公开交易方式购回三荷兰式拍卖四
交易外协议方式购回
国股回购国股股东市公司间进行种交易方式方式
国股回购般交易外协议方式回购流通股回购采固定价格约回购
公开市场回购荷兰式拍卖
固定价格约回购优点赋予股东公司出售持股票均等机会通常
情况公司享回购数量足时取消回购计划延长约效期权力固定价格约回
购通常认更积极信号原约价格存高出市场前价格溢价
固定价格约收购实证研究表明股东出股票予溢价现行股票
价格高出约20约收购期限期股票价格然保持约收购宣布前高101
水溢价存固定价格回购约执行成较高公开市场股票回购
股票回购中数量方式优点收购成低市场均溢价35
荷兰式拍卖回购方式回购价格确定方面予公司更灵活性股东异质性产生
倾斜供曲线固定价格约收购相企业支付溢价更低般公司更喜
欢荷兰式拍卖回购方式
种回购方式具特点回购成国流通股回购根证券
市场情况企业财务状况公开公公正原选择股票回购方式建立
市公司股权激励制度目股票回购回购规模较宜采公开市场股票回购方式
降低回购成稳定公司股价目股票回购采固定价格约回购荷兰式拍
卖回购方式回购价格确定股票市场价格股票价值间通固定价格约回购拍卖
方式股票市场价格反映价值
三股票回购容易引发问题
1社会法股东公众股东利益保障问题
1997年颁布市公司章程指引列出市公司回购股份采取3种方式：
全体股东相例发出回购约二通公开交易方式购回三法律行政法
规国务院证券部门批准情形已实施回购市公司协议回购方式
市公司股票回购方式协议回购应属情形中种方式易
出现公正现象涉社会法股东公众股东利益保障问题
首先目前国实施股票回购发生市公司国股东间属定股票
回购然利解决国市公司国股东控股例高股票流通引致问
题股权宗旨相违背尤相社会法股东言股票流通
国家致力解决国股流通政策背景社会法股东持股票享受政策扶持
次股票回购核心定价已实施回购申股份云天化两家公司分
股251元股283元价格回购国法股回购定价通公司具绝控股位
国家股国法股股东协商低市场价格股净资产值基础现金回购占公司
总股30左右股票注销然公司质量坏通回购价格反映出回购毕
竟发生市公司股东间属典型关联交易果交易资产状况存明显
隐藏问题难体现交易价格中中股东知情相应权益侵
犯
2债权利益保障问题
股份限公司股东持股份限承担限责公司债权实现债权
重保证公司资保证股份限公司正常营活动保护公司债权利
益股份限公司资确立应坚持三原：资确定原资维持原资变原
中资变原强调非修改公司章程变动公司资市公司进行股票
回购减少公司资损害债权利益
前国种类型市公司回购股票明确规定拟回购公司财务业
绩制定明确标准防止公司现金充裕财务状况恶化时采取回购行债权
蒙受损失
3信息披露幕交易市场扰乱问题
根国目前法律规定回购股份者减资者合前者起总股
缩容股含金量升水财务结构改善作者实质性重组申股份例
1999年回购100000万股国股例8025降6816股收益1998年0306元股
增1999年0508元股2000年更高达093元股谓立竿见影见效神速
二级市场表现作盘蓝筹股突出代表申股份基价值回求
年6月走出强劲扬行情高涨幅超100成67月盘涨领头羊见回
购作实质性重组题材独特价值逐步市场认
值注意作股份发行逆操作股份回购提议市公司国股东
商议提出涉幕交易容易引起市场波动果法规严格缜密监控时准
确回购作种金融工具市企业营股票市场活跃失件益事否
会造成市场动荡带许问题
四实行库存股制度利弊
库存股称库藏股指公司购回没注销该公司持已发行股份
见库存股产生市公司股份回购时回购注销公司已持适
时机市场出售员工激励
实行库存股制度积极意义表现：
1利公司理者效实现负债权益股间衡降低融资成
2公司融资方面提供更灵活性
3提供长线股东提高投资回报率机会
4利员工理层持股计划实施
5利公司股票价格稳定
实行库存股制度负面影响：
1增加市场操风险
2增加幕交易性
3会虚假增加股票价值支持公司活动
4回避优先购买权
见库存股份非灵丹妙药允许公司存库存股时必须健全相关制度避免库
存股制度遭滥
五实施库存股法律问题
国市公司购回股份库存股方式持存着法律障碍公司法允许
市公司库存股份证券法没股份回购回购处理方法作出规定股票发行
交易理暂行条例第41条规定：未国家关规定批准股份限公司购回
发行外股票市公司章程指引规定公司购回公司股票必须定时间注
销该部分股份言目前库存股存制度生存空间
六库存股会计处理
库存股会计处理基原：涉库存股业务引起股东权益增减企
业创造收益带损失库存股会计处理方法：面值法成法
面值法库存股票面值记账购入库存股时视赎回股处理赎回股调
整股取库存股付出代价超面值时超部分者全部记利润分配账
户（成出股份股东应部分权益）者股溢价利润分配账户分
摊果取库存股票付代价低面值设定价值时应贷记类股票股溢价账
户（视该类股票缴入股总额增加）
面值法适正式资收缩意图减少资时办理正规法定减
资手续暂时愿办理种手续情况库存股成计价重新取成入账
考虑原先发行价格面值成法般适收回股票日予发行情况
七实行库存股制度框架设计
1健全相关法律体系
目前国法律规定公司允许留库存股库存股制度实施必须建立公
司法证券法等相关法规修订
2规范公司实施库存股制度程序
（1）股东会决定否施行库存股施行库存股具体操作方案
防止公司营者滥库存股制度公司施行库存股制度前应该中国证监会提
出申请申请应少包括列容：实施库存股目库存股数量库存股源库
存股
（2）中国证监会拟实施库存股制度公司进行严格考察包括申报材料进行审
核符合条件方实行
（3）施行库存股制度公司必须库存股施行计划方法期限等方面信息公开
果公司二级市场购买公司股票事先定公告价格应该合理时必须
时公开关库存股取增加减少信息
八回购库存政策建议
国现行关股份回购法律法规般原性条款规定较笼统概括
操作性强相关配套法规实施细具体操作办法未出台面前已出现
股份回购案法规建设显滞国现行制度安排中没股票库存法律条款
股票库存问题相关法律方面基片空白
建立实施股票回购库存制度求国关法律法规进行系统性调整进
行法律法规整理调整时够快推出国股票库存制度必须已法律
法规进行充实补充相关股票库存制度容
具体应包括方面：
1公司法证券法等重法律法规中明确股票回购库存国市公司
收购股票种重制度证券法股票发行交易理条例等关股票发
行交易等法律法规中明确市公司交易公司身股票条款会计法中增加关股
票回购库存会计处理方面具体条款等
2公司法等相应法律法规中补充国股股票回购公司财务业绩公司
回购公司股票业绩标准现行法律中仅公司回购公司股票作公司合等重
资产重组例外
防止公司现金充裕财务状况恶化时采取回购公司股票行
债权中股东蒙受损失必须实行股票回购市公司设置必回购限制条件
限制条件集中公司营业绩财务状况方面便广投资者够公司回
购股票性意稳定公司股价名炒作公司股票等幕交易行
目股票回购应该严令禁止
规范公司股结构提高股改善市公司二级市场形象目股票回
购应该原放宽政策体现具体法律必须具体法律法规条款等
3市公司章程指引列出约回购公开交易方式回购等市公司股票回购方
式市公司实际进行股票回购中目前采取协议回购采取方式
建议国目前关法律法规中进行必修正诸公开拍卖市场竞买等方式
引入具体法规中时股票回购方式定较具体操作程式避免具体方
式选择操作程中出现必混乱
4现行法律法规中围绕着公司股票回购库存问题没涉市公司回购
公司股票配股增发新股问题市公司果回购公司股份立进行配股增
发新股持续融资发行新股回购公司已股份会导致非流通股股东流通股股
东间利益衡扰乱市场分割中投资者利益回购增发新股配股融
资间法律法规方面应该设置明确时间间隔限定改时间间隔致股票回
购会计年度
5库存股制度建立国市公司进行理层持股期股期权方案设计等公司股
权结构调整具直接操作意义国关公司股票回购库存制度法律法规调整
充实时应该补充关公司收入分配股票回购库存相互关系方面法律条款围
绕国市公司股票回购库存制度法律法规体系更加健全完善
国外关股份回购库存股制度安排
否允许公司回购公司股份问题国家区法律法规
1美国：原允许企业回购股票股份回购规定较宽松
美国企业回购股票现象非常普遍美国公司回购股份目：稳定提高公司股
价防止股价暴跌出现营危机回收股票奖励成营者业员等
美国许州州公司法规定公司维护现营方针维持公司利益争取控
股权时回购公司股票合法见美国股份回购规定宽松面相应
求
2德国：法律原禁止企业买卖公司股票特定情况外
根股票法第71条规定准许企业特定情况收购资金10公司股票
谓特定情况指：(1)避免重损失时(2)业员提供时(3)基减资决议注销股票时
(4)股票继承时等等德国股份回购条件定限制
3日：法律原禁止企业买卖公司股票目确保资充实股东等
企业控制权公分配
日种情况企业收购公司股票允许：注销股票收购时企
业合时接受物抵债等情况行公司权利必须时等等中股票注销
注销手续繁琐税法问题较少采见日股份回购条件明确
求国做法较类似
回购股份作资运作种方式库存股制度建立股份公司股权结构调整
激励机制安排作关实施库存股问题国家区制度安排
美国：公司撤消购回股份注册股份注销股份库存方式持
股份库存方式持期间般没资格领取股息没表决权股份作红
股雇员股份计划收购时出售予公众非关股份已1933年美国
证券法注册该法案豁免条款出售例属受该法例监私配售中
获配售出售股份方面通常会受限制公司关股份出售时获利否均需
做储备处理计算进损益表计算股作单位率时会摒股份
美国公司库存方式持股份数量没限制
德国：联邦德国公司法规定股份限公司认购股份子公司认购
母公司股份特定情况外
列6种情况公司获股份：避免重损失时保护某股东利益
公司雇员提供股份免费获股份通合方式取股份公司需减少股规
定公司股份超公司总股10库存股权利加限制没表决权
日：1994年前公司持股份直持否定态度
1994年4月通公布修正商法限公司法部分法律放宽公司取
股份事增订公司员工持股目等原取股份时防止放宽公
司取股份衍生幕交易操股价弊端日证券交易法进行相应修正
什股份回购库存股
般说公司资运营方式资扩张资收缩两种收购兼增发新
股等属资扩张范畴股份回购分拆分立属资收缩范畴
谓股份回购 Sharerepurchase 指市公司利盈余积累资金 资
金 债务融资定价格购回公司身已发行外普通股作库存股（
称库藏股Treasurystock）进行注销达减资调整股结构目国外成
熟证券市场中种常见资运作方式公司理财行
公司股份回购动机规避行政部门现金红利理者调整公司资结构
抗公司敌意收购股份回购作种合法公司行杠杆收购样种公
司权控制权结构变更类型公司重组形式
公司股份回购完成回购股份注销绝数情况公司回购
股份作库藏股保留库藏股属发行外股票参股收益计算分配
库藏股日移作 例实行员工股票期权计划发行转换公司债券等 需资
金时出售
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兴业证券海通证券长城证券联合课题组
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股份回购公司实施反收购策略工具通股份回购减少公司收购性
利稳定公司股价股票价值市场严重低估时实施股份回购增加公司价值通
股份回购调整改善公司股权结构优化资结构
国现行制度安排中没股票库存法律条款股票库存问题相关法律方
面基 片空白然库存股制度建立市公司进行理层持股期股期权
方案设计等公司股权结构调整具现实意义国关公司股票回购库存制度法律法
规调整充实时应该补充关股票回购库存方面法律条款市公司股票回购库
存制度法律法规体系更加健全完善
资运作现家较熟悉收购兼增发新股等资扩张型运作股份
回购分拆分立等资收缩型运作见然公司营角度实施股份回购
仅利稳定公司股价够抑制度投机行进行库存股尝试便公司员
工理层持股计划实施
然需法律予支持
公司实施股份回购作现实意义
1股份回购利证券市场高效序运作
（1）股份回购公司实施反收购策略力工具常规武器利稳定维护公司股
价（2）股份回购抑制度投机行熨股市起落促进证券市场规范稳
健运行（3）股份回购利建立员工持股制度股票期权制度（4）股份回购净资产
收益率具定调节作
2股份回购利形成市公司股东双赢格局
（1）市公司言：
①通股份回购调整改善公司股权结构②通股份回购优化资结构
适提高资产负债率充分发挥财务杠杆效应③股份回购种非常股利政策会
公司产生未派现压力④股票价值市场特分割市场严重低估时实施股份
回购增加公司价值
（2）股东言：
①采回购股份方式需公司派现股东获现金股利需现金股利
股东继续持股票通股份回购派发股利合法避税②通股份回购方式
国股法股股东收回部分投资增加股份流动性提高变现力③通
股份回购减少公司收购性回购股份出现现金流量严重足
资产负债率高营运资产明显减少等公司业绩降直接影响利素相反
增加公司股盈利提高股票市值利维护社会公众股股东合法权益
二股票回购方式选择
国外股份回购三种方法固定价格约收购荷兰式拍卖公开市场回购
国市公司章程指引第二十五条规定公司购回股份列方式进行全
体股东相例发出购回约通公开交易方式购回法律行政法规规定国务院
证券部门批准情形
根规定国外普遍采股票回购方式国股票回购采四种方式：
全体股东发出回购约二交易通公开交易方式购回三荷兰式拍卖四
交易外协议方式购回
国股回购国股股东市公司间进行种交易方式方式
国股回购般交易外协议方式回购流通股回购采固定价格约回购
公开市场回购荷兰式拍卖
固定价格约回购优点赋予股东公司出售持股票均等机会通常
情况公司享回购数量足时取消回购计划延长约效期权力固定价格约回
购通常认更积极信号原约价格存高出市场前价格溢价
固定价格约收购实证研究表明股东出股票予溢价现行股票
价格高出约20约收购期限期股票价格然保持约收购宣布前高101
水溢价存固定价格回购约执行成较高公开市场股票回购
股票回购中数量方式优点收购成低市场均溢价35
荷兰式拍卖回购方式回购价格确定方面予公司更灵活性股东异质性产生
倾斜供曲线固定价格约收购相企业支付溢价更低般公司更喜
欢荷兰式拍卖回购方式
种回购方式具特点回购成国流通股回购根证券
市场情况企业财务状况公开公公正原选择股票回购方式建立
市公司股权激励制度目股票回购回购规模较宜采公开市场股票回购方式
降低回购成稳定公司股价目股票回购采固定价格约回购荷兰式拍
卖回购方式回购价格确定股票市场价格股票价值间通固定价格约回购拍卖
方式股票市场价格反映价值
三股票回购容易引发问题
1社会法股东公众股东利益保障问题
1997年颁布市公司章程指引列出市公司回购股份采取3种方式：
全体股东相例发出回购约二通公开交易方式购回三法律行政法
规国务院证券部门批准情形已实施回购市公司协议回购方式
市公司股票回购方式协议回购应属情形中种方式易
出现公正现象涉社会法股东公众股东利益保障问题
首先目前国实施股票回购发生市公司国股东间属定股票
回购然利解决国市公司国股东控股例高股票流通引致问
题股权宗旨相违背尤相社会法股东言股票流通
国家致力解决国股流通政策背景社会法股东持股票享受政策扶持
次股票回购核心定价已实施回购申股份云天化两家公司分
股251元股283元价格回购国法股回购定价通公司具绝控股位
国家股国法股股东协商低市场价格股净资产值基础现金回购占公司
总股30左右股票注销然公司质量坏通回购价格反映出回购毕
竟发生市公司股东间属典型关联交易果交易资产状况存明显
隐藏问题难体现交易价格中中股东知情相应权益侵
犯
2债权利益保障问题
股份限公司股东持股份限承担限责公司债权实现债权
重保证公司资保证股份限公司正常营活动保护公司债权利
益股份限公司资确立应坚持三原：资确定原资维持原资变原
中资变原强调非修改公司章程变动公司资市公司进行股票
回购减少公司资损害债权利益
前国种类型市公司回购股票明确规定拟回购公司财务业
绩制定明确标准防止公司现金充裕财务状况恶化时采取回购行债权
蒙受损失
3信息披露幕交易市场扰乱问题
根国目前法律规定回购股份者减资者合前者起总股
缩容股含金量升水财务结构改善作者实质性重组申股份例
1999年回购100000万股国股例8025降6816股收益1998年0306元股
增1999年0508元股2000年更高达093元股谓立竿见影见效神速
二级市场表现作盘蓝筹股突出代表申股份基价值回求
年6月走出强劲扬行情高涨幅超100成67月盘涨领头羊见回
购作实质性重组题材独特价值逐步市场认
值注意作股份发行逆操作股份回购提议市公司国股东
商议提出涉幕交易容易引起市场波动果法规严格缜密监控时准
确回购作种金融工具市企业营股票市场活跃失件益事否
会造成市场动荡带许问题
四实行库存股制度利弊
库存股称库藏股指公司购回没注销该公司持已发行股份
见库存股产生市公司股份回购时回购注销公司已持适
时机市场出售员工激励
实行库存股制度积极意义表现：
1利公司理者效实现负债权益股间衡降低融资成
2公司融资方面提供更灵活性
3提供长线股东提高投资回报率机会
4利员工理层持股计划实施
5利公司股票价格稳定
实行库存股制度负面影响：
1增加市场操风险
2增加幕交易性
3会虚假增加股票价值支持公司活动
4回避优先购买权
见库存股份非灵丹妙药允许公司存库存股时必须健全相关制度避免库
存股制度遭滥
五实施库存股法律问题
国市公司购回股份库存股方式持存着法律障碍公司法允许
市公司库存股份证券法没股份回购回购处理方法作出规定股票发行
交易理暂行条例第41条规定：未国家关规定批准股份限公司购回
发行外股票市公司章程指引规定公司购回公司股票必须定时间注
销该部分股份言目前库存股存制度生存空间
六库存股会计处理
库存股会计处理基原：涉库存股业务引起股东权益增减企
业创造收益带损失库存股会计处理方法：面值法成法
面值法库存股票面值记账购入库存股时视赎回股处理赎回股调
整股取库存股付出代价超面值时超部分者全部记利润分配账
户（成出股份股东应部分权益）者股溢价利润分配账户分
摊果取库存股票付代价低面值设定价值时应贷记类股票股溢价账
户（视该类股票缴入股总额增加）
面值法适正式资收缩意图减少资时办理正规法定减
资手续暂时愿办理种手续情况库存股成计价重新取成入账
考虑原先发行价格面值成法般适收回股票日予发行情况
七实行库存股制度框架设计
1健全相关法律体系
目前国法律规定公司允许留库存股库存股制度实施必须建立公
司法证券法等相关法规修订
2规范公司实施库存股制度程序
（1）股东会决定否施行库存股施行库存股具体操作方案
防止公司营者滥库存股制度公司施行库存股制度前应该中国证监会提
出申请申请应少包括列容：实施库存股目库存股数量库存股源库
存股
（2）中国证监会拟实施库存股制度公司进行严格考察包括申报材料进行审
核符合条件方实行
（3）施行库存股制度公司必须库存股施行计划方法期限等方面信息公开
果公司二级市场购买公司股票事先定公告价格应该合理时必须
时公开关库存股取增加减少信息
八回购库存政策建议
国现行关股份回购法律法规般原性条款规定较笼统概括
操作性强相关配套法规实施细具体操作办法未出台面前已出现
股份回购案法规建设显滞国现行制度安排中没股票库存法律条款
股票库存问题相关法律方面基片空白
建立实施股票回购库存制度求国关法律法规进行系统性调整进
行法律法规整理调整时够快推出国股票库存制度必须已法律
法规进行充实补充相关股票库存制度容
具体应包括方面：
1公司法证券法等重法律法规中明确股票回购库存国市公司
收购股票种重制度证券法股票发行交易理条例等关股票发
行交易等法律法规中明确市公司交易公司身股票条款会计法中增加关股
票回购库存会计处理方面具体条款等
2公司法等相应法律法规中补充国股股票回购公司财务业绩公司
回购公司股票业绩标准现行法律中仅公司回购公司股票作公司合等重
资产重组例外
防止公司现金充裕财务状况恶化时采取回购公司股票行
债权中股东蒙受损失必须实行股票回购市公司设置必回购限制条件
限制条件集中公司营业绩财务状况方面便广投资者够公司回
购股票性意稳定公司股价名炒作公司股票等幕交易行
目股票回购应该严令禁止
规范公司股结构提高股改善市公司二级市场形象目股票回
购应该原放宽政策体现具体法律必须具体法律法规条款等
3市公司章程指引列出约回购公开交易方式回购等市公司股票回购方
式市公司实际进行股票回购中目前采取协议回购采取方式
建议国目前关法律法规中进行必修正诸公开拍卖市场竞买等方式
引入具体法规中时股票回购方式定较具体操作程式避免具体方
式选择操作程中出现必混乱
4现行法律法规中围绕着公司股票回购库存问题没涉市公司回购
公司股票配股增发新股问题市公司果回购公司股份立进行配股增
发新股持续融资发行新股回购公司已股份会导致非流通股股东流通股股
东间利益衡扰乱市场分割中投资者利益回购增发新股配股融
资间法律法规方面应该设置明确时间间隔限定改时间间隔致股票回
购会计年度
5库存股制度建立国市公司进行理层持股期股期权方案设计等公司股
权结构调整具直接操作意义国关公司股票回购库存制度法律法规调整
充实时应该补充关公司收入分配股票回购库存相互关系方面法律条款围
绕国市公司股票回购库存制度法律法规体系更加健全完善
国外关股份回购库存股制度安排
否允许公司回购公司股份问题国家区法律法规
1美国：原允许企业回购股票股份回购规定较宽松
美国企业回购股票现象非常普遍美国公司回购股份目：稳定提高公司股
价防止股价暴跌出现营危机回收股票奖励成营者业员等
美国许州州公司法规定公司维护现营方针维持公司利益争取控
股权时回购公司股票合法见美国股份回购规定宽松面相应
求
2德国：法律原禁止企业买卖公司股票特定情况外
根股票法第71条规定准许企业特定情况收购资金10公司股票
谓特定情况指：(1)避免重损失时(2)业员提供时(3)基减资决议注销股票时
(4)股票继承时等等德国股份回购条件定限制
3日：法律原禁止企业买卖公司股票目确保资充实股东等
企业控制权公分配
日种情况企业收购公司股票允许：注销股票收购时企
业合时接受物抵债等情况行公司权利必须时等等中股票注销
注销手续繁琐税法问题较少采见日股份回购条件明确
求国做法较类似
回购股份作资运作种方式库存股制度建立股份公司股权结构调整
激励机制安排作关实施库存股问题国家区制度安排
美国：公司撤消购回股份注册股份注销股份库存方式持
股份库存方式持期间般没资格领取股息没表决权股份作红
股雇员股份计划收购时出售予公众非关股份已1933年美国
证券法注册该法案豁免条款出售例属受该法例监私配售中
获配售出售股份方面通常会受限制公司关股份出售时获利否均需
做储备处理计算进损益表计算股作单位率时会摒股份
美国公司库存方式持股份数量没限制
德国：联邦德国公司法规定股份限公司认购股份子公司认购
母公司股份特定情况外
列6种情况公司获股份：避免重损失时保护某股东利益
公司雇员提供股份免费获股份通合方式取股份公司需减少股规
定公司股份超公司总股10库存股权利加限制没表决权
日：1994年前公司持股份直持否定态度
1994年4月通公布修正商法限公司法部分法律放宽公司取
股份事增订公司员工持股目等原取股份时防止放宽公
司取股份衍生幕交易操股价弊端日证券交易法进行相应修正
什股份回购库存股
般说公司资运营方式资扩张资收缩两种收购兼增发新
股等属资扩张范畴股份回购分拆分立属资收缩范畴
谓股份回购 Sharerepurchase 指市公司利盈余积累资金 资
金 债务融资定价格购回公司身已发行外普通股作库存股（
称库藏股Treasurystock）进行注销达减资调整股结构目国外成
熟证券市场中种常见资运作方式公司理财行
公司股份回购动机规避行政部门现金红利理者调整公司资结构
抗公司敌意收购股份回购作种合法公司行杠杆收购样种公
司权控制权结构变更类型公司重组形式
公司股份回购完成回购股份注销绝数情况公司回购
股份作库藏股保留库藏股属发行外股票参股收益计算分配
库藏股日移作 例实行员工股票期权计划发行转换公司债券等 需资
金时出售
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