银行信贷资产证券化信托实务高级研修会
培训讲义
中国民学信托基金研究
20055 中国北京
目 录
会议容安排
二信贷资产证券化试点理办法
三开放理念实现信托公司信贷资产证券化
四信托机构资产证券化试点中职责范围
五开发银行信托公司合作模式探讨前景分析
尊敬位代表：
欢迎位首北京参加银行信贷资产证券化信托实务高级研修会够确保家更加方便参加会议现关会议容时间安排知会
6月4日午9：0010：00
开幕致词
信托公司开展银行信贷资产证券化业务战略意义前景分析（银监会非银部领导）
6月4日午10：0012：00
开发银行资产证券化方案设想信托公司合作模式（国家开发银行专家）
6月4日午2：005：00
信贷资产证券化业务试点理办法解读信托原理业务素运（中国银监会非银部专家）
6月5日午9：0011：30银行信贷资产证券化业务财务处理会计核算方法（财政部专家）
6月4日午2：004：30
信托机构资产证券化试点中职责范围解读信贷资产证券化业务试点理办法（中信信托 王道远）
6月4日午4：405：30
信托公司开展银行信贷资产证券化业务展业分析相关实务（邢成）
信托公司开展银行信贷资产证券化业务政策法律规范（周明）
答疑
闭幕
信贷资产证券化试点理办法
中国民银行 中国银行业监督理委员会公告〔2005〕第7号
规范信贷资产证券化试点工作保护投资相关事合法权益提高信贷资产流动性丰富证券品种中国民银行中国银行业监督理委员会制定信贷资产证券化试点理办法现予公布
中国民银行 中国银行业监督理委员会
二OO五年四月二十日
第章 总
第条 规范信贷资产证券化试点工作保护投资相关事合法权益提高信贷资产流动性丰富证券品种根中华民国中国民银行法中华民国银行业监督理法中华民国信托法等法律相关法规制定办法
第二条 中国境银行业金融机构作发起机构信贷资产信托受托机构受托机构资产支持证券形式投资机构发行受益证券该财产产生现金支付资产支持证券收益结构性融资活动适办法
受托机构应办法信托合约定分委托贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构履行相应职责
受托机构信托财产限投资机构承担支付资产支持证券收益义务
第三条 资产支持证券特定目信托受托机构发行代表特定目信托信托受益权份额
资产支持证券全国银行间债券市场发行交易
第四条 信贷资产证券化发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构资产支持证券投资机构权利义务关法律法规办法规定信托合等合（简称相关法律文件）约定
受托机构关法律法规办法规定相关法律文件约定履行受托职责发起机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构关法律法规办法规定相关法律文件约定履行相应职责
资产支持证券投资机构（称资产支持证券持）相关法律文件约定享信托财产利益承担风险通资产支持证券持会影响利益重事项进行决策
第五条 事信贷资产证券化活动应遵循愿公诚实信原损害国家利益社会公利益
第六条 受托机构承诺信托取信贷资产信托财产独立发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构固财产
受托机构贷款服务机构资金保机构证券化交易提供服务机构特定目信托财产理运情形取财产收益入信托财产
发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构法解散法撤销者法宣告破产等原进行清算信托财产属清算财产
第七条 受托机构理运处分信托财产产生债权发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构固财产产生债务相抵销受托机构理运处分信托财产产生债权债务相互抵销
第八条 受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构应恪职守履行诚实信谨慎勤勉义务
第九条 中国银行业监督理委员会（简称中国银监会）法监督理关机构信贷资产证券化业务活动关监规定中国银监会行制定
第十条 中国民银行法监督理资产支持证券全国银行间债券市场发行交易活动
第二章 信贷资产证券化发起机构特定目信托
第十条 信贷资产证券化发起机构指通设立特定目信托转信贷资产金融机构
第十二条 发起机构应全国性媒体发布公告通设立特定目信托转信贷资产事项告知相关权利
第十三条 发起机构应受托机构签订信托合载明列事项：
（）信托目
（二）发起机构受托机构名称住
（三）受益范围确定办法
（四）信托财产范围种类标准状况
（五）办法第十四条规定赎回置换条款
（六）受益取信托利益形式方法
（七）信托期限
（八）信托财产理方法
（九）发起机构受托机构权利义务
（十）接受受托机构委托代理信托事务机构职责
（十）受托机构报酬
（十二）资产支持证券持会组织形式权力
（十三）新受托机构选方式
（十四）信托终止事
第十四条 信托合效期受托机构发现作信托财产信贷资产入库起算日符合信托合约定范围种类标准状况应求发起机构赎回置换
第三章 特定目信托受托机构
第十五条 特定目信托受托机构（简称受托机构）承诺信托负责理特定目信托财产发行资产支持证券机构
第十六条 受托机构法设立信托投资公司中国银监会批准机构担
第十七条 受托机构信托合约定履行列职责：
（）发行资产支持证券
（二）理信托财产
（三）持续披露信托财产资产支持证券信息
（四）信托合约定分配信托利益
（五）信托合约定职责
第十八条 受托机构必须委托商业银行专业机构担信托财产资金保机构信托合约定分委托业务资格机构履行贷款服务交易理等受托职责
第十九条 列情形受托机构职责终止：
（）法取消受托机构资格
（二）资产支持证券持会解
（三）法解散法撤销者法宣告破产
（四）受托机构辞
（五）法律行政法规规定信托合约定情形
第二十条 受托机构法取消受托机构资格法解散法撤销者法宣告破产新受托机构产生前中国银监会指定时受托机构
受托机构职责终止应妥善保资料时办理移交手续新受托机构者时受托机构应时接收
第四章 贷款服务机构
第二十条 贷款服务机构接受受托机构委托负责理贷款机构
贷款服务机构信贷资产证券化发起机构
第二十二条 受托机构应贷款服务机构签订服务合载明列事项：
（）受托机构贷款服务机构名称住
（二）贷款服务机构职责
（三）贷款理方法标准
（四）受托机构贷款服务机构权利义务
（五）贷款服务机构报酬
（六）违约责
（七）事项
第二十三条 贷款服务机构服务合约定理作信托财产信贷资产履行列职责：
（）收取贷款金利息
（二）理贷款
（三）保信托财产法律文件独立身财产法律文件
（四）定期受托机构提供服务报告报告作信托财产信贷资产信息
（五）服务合约定职责
第二十四条 贷款服务机构应专门业务部门作信托财产信贷资产单独设账单独理
第二十五条 贷款服务机构应服务合求作信托财产信贷资产回收资金转入资金保机构通知受托机构
第二十六条 受托机构发现贷款服务机构服务合约定方式标准履行职责资产支持证券持会决定更换贷款服务机构
受托机构更换贷款服务机构应时通知款
第五章 资金保机构
第二十七条 资金保机构接受受托机构委托负责保信托财产账户资金机构
信贷资产证券化发起机构贷款服务机构担交易资金保机构
第二十八条 受托机构应资金保机构签订资金保合载明列事项：
（）受托机构资金保机构名称住
（二）资金保机构职责
（三）资金理方法标准
（四）受托机构资金保机构权利义务
（五）资金保机构报酬
（六）违约责
（七）事项
第二十九条 资金保机构资金保合理资金履行列职责：
（）安全保信托财产资金
（二）信贷资产证券化特定目信托名义开设信托财产资金账户
（三）资金保合约定方式资产支持证券持支付投资收益
（四）资金保合约定方式受托机构指令理特定目信托账户资金
（五）资金保合约定定期受托机构提供资金保报告报告资金理情况资产支持证券收益支付情况
（六）资金保合约定职责
信托合约定受托机构委托服务机构履行述（三）（四）（五）项职责
第三十条 投资机构支付信托财产收益间隔期资金保机构合约定方式受托机构指令信托财产收益投资流动性变现力强国债政策性金融债中国民银行允许投资金融产品
第三十条 受托机构发现资金保机构合约定方式标准保资金资产支持证券持会决定更换资金保机构
第六章 资产支持证券发行交易
第三十二条 受托机构全国银行间债券市场发行资产支持证券应中国民银行提交列文件：
（）申请报告
（二）发起机构章程章程性文件规定权力机构书面意文件
（三）信托合贷款服务合资金保合相关法律文件草案
（四）发行说明书草案（格式求见附）
（五）承销协议
（六）中国银监会关批准文件
（七）执业律师出具法律意见书
（八）注册会计师出具会计意见书
（九）资信评级机构出具信评级报告草案关持续踪评级安排说明
（十）中国民银行规定提交文件
第三十三条 中国民银行应收资产支持证券发行全部文件日起5工作日决定否受理申请中国民银行决定受理应书面通知申请受理原决定受理应受理申请日起20工作日作出核准核准书面决定
第三十四条 资产支持证券通部外部信增级方式提升信等级
第三十五条 资产支持证券全国银行间债券市场发行交易应聘请具评级资质资信评级机构资产支持证券进行持续信评级
资信评级机构应保证信评级客观公正
第三十六条 发行资产支持证券时发行应组建承销团承销发行期投资者分销承销资产支持证券
第三十七条 资产支持证券名称应发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构名称显著区
第三十八条 资产支持证券发行采取次性足额发行限额分期发行方式分期发行资产支持证券期资产支持证券发行前5工作日受托机构应终发行说明书评级报告终相关法律文件报中国民银行备案中国民银行求披露关信息
第三十九条 资产支持证券承销采协议承销招标承销等方式承销机构应金融机构须具备列条件：
（）注册资低2亿元民币
（二）具较强债券分销力
（三）具合格事债券市场业务专业员债券分销渠道
（四）两年没重违法违规行
（五）中国民银行求条件
第四十条 资产支持证券全国银行间债券市场发行结束10工作日受托机构应中国民银行中国银监会报告资产支持证券发行情况
第四十条 资产支持证券投资者定发行定发行资产支持证券免信评级定发行资产支持证券认购间转
第四十二条 资产支持证券全国银行间债券市场发行结束2月受托机构根全国银行间债券市场债券交易流通审核规规定申请全国银行间债券市场交易资产支持证券
第四十三条 资产支持证券全国银行间债券市场登记托交易结算应全国银行间债券市场债券交易理办法等关规定执行
第七章 信息披露
第四十四条 受托机构应资产支持证券发行前存续期间法披露信托财产资产支持证券信息信息披露应通中国民银行指定媒体进行
受托机构相关知情信息披露前泄露容
第四十五条 受托机构应保证信息披露真实准确完整时虚假记载误导性陈述重遗漏
接受受托机构委托证券化交易提供服务机构应相关法律文件约定受托机构提供关信息报告保证提供信息真实准确完整时
第四十六条 受托机构应发行资产支持证券5工作日前发布终发行说明书
第四十七条 受托机构应发行说明书显著位置提示投资机构：资产支持证券仅代表特定目信托受益权相应份额信贷资产证券化发起机构特定目信托受托机构机构负债投资机构追索权仅限信托财产
第四十八条 资产支持证券存续期受托机构应核贷款服务机构资金保机构定期提供贷款服务报告资金保报告定期披露受托机构报告报告信托财产信息贷款息支付情况证券收益情况中国民银行中国银监会规定信息
第四十九条 受托机构应时披露切资产支持证券投资价值实质性影响信息
第五十条 受托机构年度报告应注册会计师审计受托机构披露审计报告
第五十条 受托机构应信息披露前相关信息披露文件分报送全国银行间业拆中心中央国债登记结算限责公司
全国银行间业拆中心中央国债登记结算限责公司应资产支持证券信息披露提供服务时违反信息披露规定行中国民银行报告公告
第八章 资产支持证券持权利行
第五十二条 资产支持证券持相关法律文件约定享列权利：
（）分享信托利益
（二）参分配清算剩余信托财产
（三）法转持资产支持证券
（四）规定求召开资产支持证券持会
（五）资产支持证券持会审议事项行表决权
（六）查阅者复制公开披露信托财产资产支持证券信息资料
（七）信托合发行说明书约定权利
第五十三条 列事项应通召开资产支持证券持会审议决定信托合已明确约定约定
（）更换特定目信托受托机构
（二）信托合约定事项
第五十四条 资产支持证券持会受托机构召集受托机构召集资产支持证券持权信托合约定行召集报中国民银行备案
第五十五条 召开资产支持证券持会召集应少提前三十日公告资产支持证券持会召开时间点会议形式审议事项议事程序表决方式等事项
资产支持证券持会未公告事项进行表决
第五十六条 资产支持证券持会采取现场方式召开采取通讯等方式召开
资产支持证券持信托合约定享表决权资产支持证券持委托代理出席资产支持证券持会行表决权
第五十七条 资产支持证券持会决定事项应报中国民银行备案予公告
第九章 附
第五十八条 信贷资产证券化相关会计税收处理规定房产抵押登记变更规定国务院关部门行规定
第五十九条 购买持资产支持证券投资理政策关监机构行规定
第六十条 办法发布日起实施
第六十条 办法中国民银行中国银行业监督理委员会负责解释
附：
资产支持证券发行说明书编制求
发行机构（受托机构）发起机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构名称住
二发起机构简介财务状况概
三发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券化交易中验违约记录申明
四交易结构事方权利义务
五资产支持证券持会组织形式权力
六交易方关联关系申明
七信托合贷款服务合资金保合等相关法律文件容
八贷款发放程序审核标准担保形式理方法违约贷款处置程序方法
九设立特定目信托信贷资产选择标准统计信息
十信托财产现金流需支付税费清单种税费支付源支付优先序
十发行资产支持证券分档情况档次金数额信等级票面利率预计期限息偿付优先序
十二资产支持证券外部信提升方式
十三信评级机构出具资产支持证券信评级报告概关持续踪评级安排说明
十四执业律师出具法律意见书概
十五选择性强制性赎回终止条款清仓回购条款
十六档次资产支持证券利率敏感度分析定提前款率档次资产支持证券收益率加权均期限变化情况
十七投资风险提示
十八注册会计师出具该交易税收安排意见书
十九证券存续期信息披露容取方式
二十中国民银行规定载明事项
开放理念实现信托公司信贷资产证券化
业务中实质性突破
中国民学信托基金研究执行长 邢成博士
巨转折契机市场机遇
资产证券化(Asset Securitization)项提高资产流动性融资目金融创新指缺乏流动性够产生预见稳定现金流量资产通定结构安排重新分配风险收益配相应信担保终资产标发行证券进行融资技术程
美国1968年第次发行转移证券（passthrough securities）开始迄已三十年历史资产证券化取巨发展资产证券化产品美国固定收益证券市场增长动力截2003年底美国资产证券化规模已达7万亿美元左右图三示资产证券化产品已成美国固定收益证券市场占份额品种截2004年第3季度约占美国固定收益证券市场总规模30
图美国固定收益证券市场结构
数源：httpwwwbondmarketscom
注：MBS（Mortgagebacked Securities）指住宅抵押贷款证券截2003底美国类MBS外未清偿总额达53091亿美元已超美国国债外未清偿总额成美国重固定收益证券品种
ABS（Assetbacked Securities）指资产支持证券ABS应领域包括信卡应收账款房屋抵押贷款CBOCDO汽车贷款学生贷款预制房设备租赁
国关资产证券化理探已年诸素终未付诸实施直2005年3月国务院正式批准中国建设银行国家开发银行作信贷资产证券化试点单位真正拉开国资产证券化时间帷幕信贷资产证券化作国启动资产证券化业务切入点国市场济发展必然选择国济金融发展客观求
2005年中国民银行牵头国家发展改革委员会财政部劳动社会保障部建设部国家税务总局国务院法制办中国银行业监督理委员会中国证券监督理委员会中国保险监督理委员会参加信贷资产证券化试点工作协调组正式成立颁布实施信贷资产证券化试点工作理办法（征求意见稿）容次启动国信贷资产证券化业务选择优良资产证券化作试点象优良资产指资产协议已时实现期权益充分信心力保证未权利义务实现没影响资产信情况出现优良资产身意味着较高信预见现金流通适组合量资产产生稳定现金流通真实出售获外界高级信支持实现信增级欧美国实践适证券化理想资产特征：理解信特征预测现金流量均偿期少年拖欠率违约率低完全分期摊样化款者清算值高显然宜进行证券化资产关键者说基条件该资产够带预测相稳定现金流
认国次试点选择优良信贷资产作基础资产表明决策层确保证券化利进行
证券化操作模式选择言资产证券化根资产特征目标设置配套环境设计样化操作模式证券化资产否移出发起资产负债表外标准分表模式表外模式SPV形态标准表外模式分SPT (special purpose trust特殊目信托)SPC(Special purpose company特殊目公司)模式前者指发起拟证券化资产设定SPT助信托财产独立性原理隔离资产风险运证券载体形式发售信托产品者指发起拟证券化资产转具空壳性SPC资产担保发行ABS般言表外操作模式更带规范化普遍性长期性类发起采根国前具体国情考虑现行法律环境制度环境实行 SPC模式现行公司法会计税收制度市场认度推广性等诸方面均存较障碍
相SPC模式国采SPT模式具拟先天优势制定出台信贷资产证券化试点理办法中明确规定金融机构作发起机构通设立特定目信托资产支持证券形式投资机构转信贷资产受托机构负责理信托财产信托财产产生现金流支付资产支持证券收益结构性融资活动国家开发银行信贷资产证券化业务方案核心强调：基特定目信托基原理设计交易结构达法律实现风险隔离目标SPT具成低手续简单优点信托具天然满足证券化资产原始权益破产风险相隔离求国信托法未赋予信托法位规定信托财产属信托投资公司受益负债属固定资产信托投资公司终止时信托财产属清算财产定程度实现破产隔离国信托法区分资金信托财产信托信托公司完全利财产信托进行证券化发起(委托)资产委托信托投资公司信托发行发起受益结构化信托受益合(级受益合支付序支付条件)发起保留部分权益高级次级受益合转第三方投资者时利资金信托进行证券化信托投资公司设立资金信托募集资金信托合规定购买资产外考虑资金信托财产信托结合达需结构
综述启动实施信贷资产证券化业务国信托公司业务模式专属业务优势带前未转折契机巨市场机遇
二开放理念判断政策瓶颈突破
关部门统计截年1月建行营性住房贷款余额达3485亿元加公积金住房贷款4800亿元全国住房抵押贷款存量已超171万亿元银行业正处房贷风险初步显现时期旦出现较面积风险势必影响银行正进行股份制改革甚造成更金融风险
目前国开展信贷资产证券化否行抱质疑者观态度信托公司反应滞积极性高原认目前国开展信贷资产证券化业务尚存众法律政策障碍：ABS证券受益证果证券证券法没相关规定果受益证信托法明文规定受托设立信托发行受益证代理投资证等信贷资产否真实交易相关约定200份信托合限制等等
实际开展信贷资产证券化需两层次法律体系予保障现阶段国金融法律框架公司法证券法证券投资基金法信托法会计法等构成应该说资产证券化需法律第层次局部空白点基满足证券法监资产证券化证券发行交易新颁布信托法破产隔离技术特目信托设立资产保等方面提供法律促进资产证券化国发展针资产证券化特点设计专门法规第二层次完善包括商业银行法证券法适性条款约束性等中突出信托投资公司资金信托业务暂行理办法第六条规定：信托投资公司集合理运处分信托资金时接受委托资金信托合超200份（含200份）份合金额低民币5万元（含5万元）成效益角度条规定严重影响资产证券化产品操作性
然理讲法律制度问题实施资产证券化首障碍需政府快资产证券化提供法律保障九部委联合起草资产证券化理办法已接完成2005年五六月份推出资产证券化理办法必然信贷资产证券化作特例规范专门理办法推出必推动
信托参中国资产证券化进程时配合国务院批准信贷资产证券化试点工作财政部正加紧制订信贷资产证券化试点相关会计制度2004年9月财政部公布关印发金融机构金融资产转会计处理暂行规定（征求意见稿）通知（财会便[2004]29号）全社会公开征求意见力争国家开发银行中国建设银行两家银行信贷资产证券化试点详细规定出台前正式颁布实施财政部2005年1月5日发布信托业务会计核算办法(财会[2005]1号)基述背景分析出肯定结：第第二层次现行法律政策方面制约者瑕疵度构成次信贷资产证券化启动实质性障碍住宅抵押贷款证券（MBS）资产支持证券（ABS）基形式银行间债券市场流通信贷资产证券化结构设计必然突破集合资金信托200份私募限制等系列制约全面实现信托证标准化设计流通信托公司必须更加开放宏观眼光加判断
然整法律体系言想资产证券化获更发展空间应修改公司法证券法信托法税法等相关法律时充分考虑资产证券化方面情况逐步建立适应资产证券化法律制度体系保障资产证券化长期快速发展条件成熟时制定资产证券化特法加法律操作性
三战略高度界定该业务模式深远意义
信贷资产证券化丰富资市场产品促进资市场健康发展商业银行长期存量信贷资产变资市场流动证券实现功回时信托公司通参该项业务逐渐形成稳定利润源成熟业务模式进构建信托公司专属业务领域专业优势
开展信贷资产证券化国国民济发展具明显推动作宏观言首先资产证券化够丰富资市场产品扩资市场规模证券化产品国际债券市场中非常重组成部分2003年底美国MBSABS余额分53万亿17万亿美元两项总占美国债务市场总额22万亿美元32％超国债企业债成例高债券品种国通发行证券化产品银行资市场获资金通投资证券化产品保险公司基金公司者机构投资者资金进入资市场资市场银行保险市场间割裂状态效破商业银行现住房抵押贷款良资产中长期贷款等存量资产够形成数千亿潜证券化产品市场
次利增强全社会资流动性提高整济体系运行效率资产证券化核心利未现金流信融资目前具备流动性固定资产甚形资产转化现金然现金度投入企业生产营中通资产证券化促进非流动性资产流动性资产转化通全社会资流动性提高促进济发展第三信贷资产证券化疏导商业银行风险解决商业银行资市场功错位分散转移银行度集中风险缓解防范化解银行面流动性压力通信贷资产证券化商业银行存量长期信贷资产变流动证券降低商业银行长期信贷资产存量时信贷资产证券化银行风险分散转移数目众愿意够承担风险社会体降低整体金融风险避免社会全体成员承担收益风险减少公外资产证券化够增加资产负债理手段缓解面流动性压力通证券化真实出售破产隔离功难流动中长期贷款置资产负债表外时获取高流动性现金资产
微观言信托公司积极参开展信贷资产证券化信托业务第利全面提升信托公司国资产证券化业务领域中整体位作扩身市场影响树立良专业形象信托业逐渐获称行业位真正成四金融支柱奠定坚实基础第二利信托公司逐渐形成专业化信托公司营模式监部门政策导信托公司发展路径分析相批信托公司应逐渐谓会广专博精全型者金融超市型集中优势型专业化方转化信托公司应根身资源优势域特点市场容量团队结构专业优势逐渐两领域行业中逐渐形成特优势进逐渐发展成极具特色竞争优势专业化信托公司资产证券化业务极切入点第三利培育信托公司业务创新力迅速形成极具特色市场影响产品品牌效应信贷资产证券化产品ABSMBS具明显收益稳定风险控特点极适合信托公司产品定位客户群体目前起步阶段限机构投资者信托公司断熟悉资产证券化业务流程模式全面提升身资市场证券产品控驾驭力增强信托业务投行业务创新力进步挖掘发现潜市场客户具极深远战略意义第四利培养专业化建立支专业高效精干理团队工作团队信托公司信贷资产证券化类资产证券化中位作功信托公司业务力专业水准直接相关果信托公司具备批优秀资产证券化业务专业队伍伴国资产证券化规模断扩信托公司决会长期仅局限扮演道角色
四创新思路构建信托功信贷资产证券化中运
针中国建设银行国家开发银行推出信贷资产证券化业务信托公司心存疑虑犹豫定究原认业务交易结构设计中信托公司消极扮演道角色收益微薄甚利图疑种判断极错误短视
预计2005年半年推出国家开发银行信贷资产支持证券涉100亿元中长期贷款分AB两挡公开招标簿记建档方式银行间市场发行流通开行资产证券化方案原理建行样运信托机制煤电油运通信市政公设施等领域100亿信贷资产开行剥离出委托家信托公司发行资产支持证券A档90亿元优先级债券银行间市场公开招标发行B档10亿元次级债券采取簿记建档方式发行期限均3年采固定利率计息方式半年年兑付次息招标发行簿记建档发行区利率确定方式前者通机构投资者竞价撮合者协商方式成交中国建建设行首期初步确定出约50亿元住房抵押贷款包成资产池作支持资产发行证券50亿元住房抵押贷款源建行海分行福建分行江苏分行中海分行占位置估计达30亿元
根国外成熟验信贷资产证券化交易结构业务流程图示
目前国信贷资产证券化试点方案信托方式实施资产证券化基运作思路包括：
1发起作信托财产委托受托订立信托契约资产证券化基础资产设定信托财产信托受托谓信托财产指受托承诺取财产信托财产法律关系属受托名义受托信托财产应受信托目拘束信托目独立存步骤关键真实出售设计方案条款时充分考虑种发生风险加控制时实现破产隔离换言信托财产具信托法律关系事相互独立位委托未设立信托财产相区受托财产相区
2 信增级信增级方式包括部信增级外部信增级两种方式部信增级方法：通现金流分层实现信增级发行证券分级优先级证券首先偿付优先级证券风险转移次级证券持提高优先级证券信级通质量现金回收期限资产组成离散资产包通整体现金流实现更高信级者发起提供更连带责诸度担保追索权外部信增级通第三方标资产进行担保等增级程权威信评级机构项目进行信评级资产证券化般求投资级评级具体言
受托信托财产信托利益分割成优先级信托利益次级信托利益优先级信托利益进步分割成优先级受益证受托受托委托投资银行优先级受益证定发行方式出售机构投资者委托保留全部次级信托利益
3发起作信托财产理服务集现金流理营处置证券化基础资产获现金收入转入受托指定账户
4信托财产产生现金流优先分配投资者(优先级受益证持)剩余利益次级类信托利益者(委托)
5优先级受益证背书转利银行间债券市场进行流通交易
资产证券化较复杂仅实施步骤较涉银行投资银行信评级机构会计事务律师事务保理公司等方面机构次试点中建设银行委托中金公司担投资银行国家开发银行更利身具金融债企业债承销业务方面丰富验力争亲充承销商机拓展投行业务清晰出信贷资产证券化业务充满诱市场商机时拉开专业机构间激烈竞争序幕信托公司参次信贷资产证券化试点程中想分杯羹甚占先机必须高屋建瓴长远发展前瞻性眼光构建核心业务模式战略高度加判断认识第步先受托角色发挥道简单功目先占席前提进步夯实基础练功握市场机遇断拓展业务空间终争取资产选择组合产品设计创新产品推介发行资产理监控等环节投资银行业务信增级保理业务等方面实现效突破彻底转变信托公司信贷资产证券化试点初期充毫科技含量道角色 进彻底改善收益率水真正发展成证券化组织承销交易者
外证券化资产种类决仅限次试点推出优良信贷资产种范围极广泛包括：抵押担保贷款居民住宅抵押贷款等种应收账款信卡应收账款转账卡应收账款应收账款种固定收入贷款航空机票收入收费公路桥梁公设施收入等种商业贷款商业房产贷款类工商企业贷款汽车贷款等
伴国资产证券化规模断扩程度断深化信托公司开展该类业务规模化效益必显现出信托公司资产证券化业务中发挥作断扩信托公司持续发展意义必然日渐凸现
2005418
信托机构资产证券化试点中职责范围
－解读信贷资产证券化试点理办法
王道远
中信信托投资限责公司总理助理兼信托财务部总理
4月21日中国民银行中国银监会联合发布实施信贷资产证券化试点理办法（简称办法）办法发布实施中国资产证券化历史进程中具里程碑意义办法选择特定目信托特定目公司方式开展信贷资产证券化业务试点特定目信托处信贷资产证券化交易结构中心位信托投资公司作特定目信托受托机构（受托）赋予定法定职责作家受托机构业员解读思考职责利认识信托资产证券化试点中作定位丰富细化信托服务功勤勉履行受托应职责
办法勾画信贷资产证券化基交易结构（参见图）
中国银监会
中国民银行
发起机构（委托）
资产支持证券
全国银行间债券市场
特定目信托（项目）
资产支持证券持
（受益）
信托财产
资金保机构
证券登记托机构
贷款服务机构
资信评级机构
受托机构（受托）
执业律师
注册会计师
承销机构
图
办法规范描述项新金融业务线索特定目信托受托机构作单独章囊括理解受托机构职责范围功定位单章远远够需办法全文交易结构细节全面考量
特定目信托范围决定受托机构职责范围
根办法特定目信托资产证券化目信托该信托范围包括（）（四）程：
（）发起机构（委托）设立特定目信托受托机构（受托）承诺该特定目信托确认受益范围确定方法双方签订信托合信托成立发起机构特定目信托（项目）移转信托财产（信贷资产）
（二）特定目信托（项目）全国银行间债券市场发行（信托）受益证券（资产支持证券）认购信托（项目）交付认购资金
（三）特定目信托（项目）认购交付效认购资金转付发起机构（委托）
（四）信托合等信托文件约定信托生效认购正式成资产支持证券持（受益）取受益证券（资产支持证券）信托受益权该信托受益权法转
完成（）（四）特定目信托成立生效（）（二）（三）（四）便理解分解动作实际集中安排两天办理完毕
图二简化图更便理解特定目信托范围：
信托合
受托
信托财产
现金
信托项目
受益
委托
信托受益权
现金
图二
两年国信托市场已陆续出现采信托模式做准资产证券化案例案例中信托范围部分图二示信托范围：第步委托设立益性财产信托信托项目移转信托财产（时候信托已成立生效）第二部委托（时初受益信托项目身）转信托受益权受成新受益业部分专家直坚持认第步行属信托范围（见图三）第二步行属信托范围少属受托职责范围
信托合
受托
信托财产
委托受益
信托项目
信托受益权
图三
办法毕竟项复杂创新业务试点办法受方面专家讨甚争议足奇目前特定目信托范围已现实扩图二情形种情形已实现证券化信托目初受益（资产支持证券持）通支付价取初信托受益权相伴信托受益权初次确认期流通关工作包括资产支持证券发行交易信息披露等工作然纳入受托机构职责范围
二受托机构职责范围
特殊目信托资产证券化中中心位决定受托机构资产证券化服务总协调资产支持证券持（受益）提供综合金融服务集成者统台
妨会计员视角受托机构工作会计员惯通张特殊目信托项目资产负债表认识受托职责：张资产负债表左半部分委托移转信托财产右半部分受益（资产支持证券持）信托权益（没动负债）受托机构张资产负债表编报者
样受托机构明显三工作方：理左半部分资产相关财务收支担保抵押等二提供右半部分现受益潜受益服务三左右两部分机协调起左半部分动态时准确完整反映右半部分右半部分权益意志合法张时准确完整反映左半部分理活动中进统理整信托项目握整信托进程
前两工作方受托机构办法亲办理业务服务转委托（外包）出：第工作方区分资产类理特点分外包第二工作方服务功服务环节分外包第三工作方受托机构亲办理业务
（）受托机构转委托（外包）业务
发起机构（委托）选择确定受托机构双方签订信托合受托机构代表特殊目信托（项目）信托合约定类专业服务提供商签订系列委托代理合（协议）少包括：
1贷款服务机构签订贷款服务合
2资金保机构签订信托资金保合
3资信评级机构签订资产支持证券资信评级服务合
4执业律师签订律师顾问服务合
5注册会计师签订税务咨询服务审计服务合
6证券登记托机构签订资产支持证券托合
7承销机构签订资产支持证券承销协议
（二）受托机构亲办理业务
然述三工作方认识受托机构应亲办理业务
理信托财产信托合条件运信托财产受托机构通监督协调贷款服务机构资金保机构工作实施信托财产理信托存续期间受托机构发现作信托财产信贷资产入库起算日符合信托合约定范围种类标准状况应求发起机构赎回置换
信托存续期间合约定方式受托机构权决定信托财产收益投资流动性变现力强国债政策性金融债中国民银行允许投资金融产品（资金保机构执行）
二发行资产支持证券需信托合约定召集资产支持证券持会资产支持证券发行体特定目信托受托机构代表特定目信托中国民银行申请全国银行间债券市场发行资产支持证券资产支持证券全国银行间债券市场发行结束2月受托机构法申请全国银行间债券市场交易资产支持证券目前国家关业务监部门金融市场理部门资产支持证券视债券进行理般公司者机构发债办理全部事宜联系全部机构环节受托机构应章办理特定目信托发行资产支持证券聘请中介机构证券登记托机构资信评级机构执业律师注册会计师承销机构等中证券托机构资信评级机构资产支持证券存续交易中提供持续服务
受托机构负责召集召开资产支持证券持会应少提前三十日公告会召开时间点会议形式审议事项议事程序表决方式等事项
三担特定目信托会计负责进行信息披露组织信托终止清算保信托资料受托机构负责财政部2005年版信托业务会计核算办法设置特定目信托项目账簿记录计算信托资产权益变化财务收支信托合约定分配信托利益编制信托项目财务会计报告（该报告应注册会计师审计）受托机构代表特定目信托（项目）确认计量支付干外包服务机构报酬
受托机构信息披露工作受监部门高度重视受托机构应职理风险理高度信息披露披露容披露信息资产支持证券（信托权益）信托财产（信托资产）两方面披露已发生状况目前状态披露预期进展风险披露阶段分资产支持证券发行前（发行说明书）存续期间两阶段披露象资产支持证券持者潜持通中国民银行指定媒体进行公开披露时关监求应根情形时中国民银行中国银监会全国银行间业拆中心中央国债登记结算限责公司等进行事前报送者事备案披露容组织首先贷款服务机构受托机构提供贷款服务报告资金保机构受托机构提供资金保报告证券托机构受托机构提供资产支持证券持名册份额变化情况然受托机构核报告编制受托机构报告受托机构报告进行披露披露流程分受托机构广泛披露资产支持证券持单独查询两种情况资产支持证券持权查阅者复制公开披露信托财产资产支持证券信息资料
资产证券化业务中涉资产支持证券信增级问题常增级方式设立现金储备账户提供担保信保险超额资产更换部分资产安排优次级结构等选择种增级方式会信托财产理资产支持证券发行交易信托财务会计报告信息披露等产生影响需引起受托机构格外关注
特定目信托终止清算办法没具体规定组织信托终止清算信托法赋予受托机构职责信托法第五十八条规定信托终止受托应作出处理信托事务清算报告受益者信托财产权利属清算报告异议受托清算报告列事项解责受托正行外受托机构应提前制订清算工作预案信托合里种发生清算情形周全安排尤没完全实现预期资产证券化计划者信托目时候应通适工作程序决定剩余信托财产确认计量分配交付事宜
保信托资料受托机构法定职责信托法规定受托必须保存处理信托事务完整记录特定目信托受托机构负责保资料应包括信托项目会计档案审计报告（15年）信托合干服务外包合（协议）外包服务机构提交报告监部门报批报备文件资产支持证券发行资料资产支持证券持会资料等特定目信托中受托机构原般信托中应保存部分资料会部分服务外包转贷款服务机构（信托财产法律文件）证券登记托机构（受益名册等账户理资料）等保
三关受托机构外包服务机构选择更换
文题目谈话题受托机构职责关
显然受托（受托机构）应委托（发起机构）独立选择受托机构委托干服务机构谁选择办法未明示
作资产证券化业务合信托合规定条款里两条相关事项项接受受托机构委托代理信托事务机构职责项资产支持证券持会组织形式权力办法整体逻辑关系分析订立信托合时应已选定外包服务机构见原讲外包服务机构发起机构受托机构协商选定现实讲发起机构更发言权
受托机构外包服务机构更换做决定已初选择
谁拥权益谁拥决定权机构做出首次选择发行资产支持证券前发起机构代表未资产支持证券持先做决定意决定购买资产支持证券成持资产支持证券存续期间发生服务机构法取消业务资格法解散法撤销法宣告破产者动辞等情形外更换权利资产支持证券持会
受托机构受委托资产支持证券持资产支持证券持会监部门市场约束监督法合监督外包服务机构通信息披露资产支持证券持会资产支持证券持报告情况合召集资产支持证券持会研究关外包服务机构更换问题资产支持证券持会决定更换贷款服务机构受托机构应时通知信贷资产（信托财产）全部债务
需注意办法特殊目信托受托机构表述部分方模糊两者区实际前者SPT身者SPT（受托）理
综述中国资产证券化初模式选择信托信托机构置中心位置信托机构成资产证券化集成服务提供者位置职责作硬性弹性结合规定动作选空间结合信托机构理应抓住良机会提升身理实力执业素质认清职责范围硬性规定动作扩弹性选空间
20055
开发银行信托公司合作模式探讨前景分析 文中国民学信托基金研究国家开发银行合作项目国家开发银行信托投资公司
合作关问题研究容节选考虑双方某约定素文中容进行必删减
第部分 开发银行信托公司合作必性性
国家开发银行直属国务院领导政策性金融机构1994年3月17日成立注册资金500亿元民币务：根政府发展战略重点筹集引导境外资金支持国民济持续快速协调健康发展重影响产业项目建设贷款投基础设施基础产业支柱产业配套工程重项目2003年底资产总额12550亿元贷款余额11386亿元良贷款率134资充足率1011营指标已进入国际先进水
然开发银行政策性银行利润化目标年国家开发银行开发性金融理指导实现政策目标时市场业绩表现开发性金融思路指导注重信体系建设开发银行必许方面包括信托公司商业银行保险公司等金融机构开展合作
市场定位具相似性
历史渊源目前特定市场环境信托投资公司作方性金融机构具定政府背景时法两规背景信托公司回业时间较短信托市场极成熟尚需逐渐培育程目前国信托投资公司绝数选择基础设设建设公事业项目方重点建设项目作信托业务重点领域统计2003年全国信托公司推出全部信托产品中基础设施投资信托28占年全部信托产品172004年前三季度投资交通建设信托产品25占116电燃水12占56水利环境10占46
国家开发银行直属国务院领导承担政策性职开发性金融机构十年断改革发展开发银行促进国民济持续健康发展引导社会资金重点建设促进体制建设信建设等方面均发挥重作资金投电力铁路公路通讯石油石化等全国基础设施积极支持国家西部开发战略等区域发展战略实施特年重点加城市基础设施建设支持力度力推动国城市化进程进开发性金融连接政府市场作充分发挥突出体现重点服务两基支宗旨重点服务基础设施基础产业支柱产业配套工程领域
显然信托公司重点业务领域国家开发银行重点服务领域具极强关联性两类金融机构市场定位非常接双方业务合作奠定极扎实基础
二业务容具关联性
信托投资公司理办法规定信托投资公司营范围包括十二项：
1受托营资金信托业务委托合法拥资金委托信托投资公司约定条件目进行理运处分
2受托营动产动产财产信托业务委托动产动产知识产权等财产财产权委托信托公司约定条件目进行理运处分
3受托营法律法规允许事投资基金业务作投资基金基金理公司发起事投资基金业务
4营企业资产重组购项目融资公司理财财务顾问等中介业务
5受托营国务院关部门批准国债政策性银行债券企业债券等债券承销业务
6代理财产理运处分
7代保业务
8信见证资信调查济咨询业务
9固财产提供担保
10公益信托业务
11信托公司者权益项规定运资金开展业拆放贷款融资租赁投资等业务
12中国民银行批准业务包括中国民银行批准办理业拆业务等
信托公司述广泛特业务手段营范围开发银行开展深层次合作提供良台仅灵活运信托融资功直接开发银行开展种基建设贷款技术改造贷款设备储备贷款传统业务提供元化融资渠道组合运信托功开发银行创新开展联合贷款直接银团间接银团委托理资产等密切结合断开展金融创新开发银行建立长期稳定资金源筹集引导社会资金国家建设融资推动信建设市场政府间催化孵化新型投融资体制提供力保障
三业务手段具互补性
国分业理金融体制信托公司具独特制度优势国目前唯够横跨货币市场资市场实业投资领域进行直接投资融资金融机构业务手段具样性灵活性历史走弯路某政策约束行业规模相较专业力提高项目资源较匮乏
国家开发银行然属政策性银行业务模式领域存定政策制约年开发性金融理指导勇创新断探索积极贴市场支持济社会发展时身保持较快发展步伐取良营业绩体现出商业银行相独优势特色包括：托政府信立足市场运作体现政府意志服务基础热点建设体制信弥补现制度缺陷市场失灵融资优势政府组织协调优势相结合效应额长期风险批发式操作等
正基述信托公司国家开发银行优势局限性政策约束具差异性二者业务手段具极强互补性果运配合充分定取优势互补战略赢效应
四发展战略具契合性
信托业前正处关键历史转折期重新登记信托投资公司资产质量理水建设整体实力较明显改善提升目前宏观政策环境具较发优势特进入2004年10月部门监机构接连出台利政策中尤突出10月18日推出信托投资公司房产信托业务理暂行办法（征求意见稿）中国信托协会11月22日正式召开创立会两事件信托投资公司房产信托业务理暂行办法（征求意见稿）中原法两规中关200份合限制等规定重实质性突破调整进开发银行进行高层次规模合作搭建广阔台外信托协会成立必然会整信托行业规范健康发展发挥巨保障作推进作信托公司应断探索建立较完善核心盈利模式制定明确发展战略应金融体制混业理发展趋势通金融机构开展深层次全方位战略性合作积极开展规范意义资产理业务产业投资基金作专属性核心业务手段金融控股集团作中长期发展目标迅速整信托业做做强做优
国家开发银行年运国家信高量融资优势政府协调优势结合起发挥连接政府市场桥梁纽带作逐项目融资载体推进投融资体制建设法建设现金流建设信建设建设制度培育市场方法实现政府意志促进体制建设市场发育支持济发展特2004年开发银行开发性金融原理指导市场济成熟金融工具基础探索资产理业务创新应规模约束方法途径仅缓解规模约束分散风险时扩开发银行济贡献度影响力发挥开发性金融独特作优势基础进步引导带动金融机构参制度建设体制创新中分享开发性金融成果
综信托投资公司国家开发银行业务发展战略具高度契合性双方进行深层次战略合作创作重条件时市场化原前提双方综合盈利力提升实现利益享
第二部分 开发银行信托公司业务合作模式业务结构框架
信贷资产信托业务（信贷资产证券化）
()目
银行营目确保资产流动性安全性前提争取盈利谓流动性指银行资产发生损失情况迅速变现力银行正常运作基条件传统商业银行作资金融通中介资金源流动性高期限短资金运（贷款）流动性差期限长身运作存避免缺陷资产负债流动性期限方面匹配
银行信贷资产流动性通贷款长短期例贷存等系列指标控制达目实际操作中会碰突破例限制情况银行超控制例情况般采取停止新做贷款业务压缩某类贷款数量增加贷款总量增加存款总量等方法相关例控制规定范围措施操作起定难度需段较长时间具滞性外果外部济金融环境部营状况发生突变需时调整信贷结构例述方法难度更推动信贷资产流动提高商业银行流动性调整资产负债结构效途径
通常银行笔贷款发放客户未出现违约情况银行权求客户提前偿贷款坐等客户期付息资金沉淀着信贷资产存量规模断扩银行必须吸收更增量资金维持流动性正常运转银行吸收存款务越越重越越艰巨营成越越高国家开发银行样倚中长期贷款银行尤
信贷资产流动贷款债权够市场进行交易转贷款债权转出银行言首先调整银行资产结构盘活存量资产增加流动性获取资金期实现利润次降低风险资产规模规避巴塞尔协议资充足率限制符合监局控制例外银行通贷款出售断发展银行擅长业务扩市场份额增强竞争力创造更利润突破银行某类贷款限额某银行房产抵押贷款业务方面具优势规定类贷款定限制该银行通证券化方式房产抵押贷款转出获取期利润资金时继续拓展该领域断扩市场份额
贷款出售结构非常复杂熟悉信贷分析投资者言难评判握资产质量信评级合理定价贷款出售参者中型商业银行中投资者难进入市场该市场门槛高规模资产证券化已信关系基础发展起基存量资产证券化证券化金融机构充分运现力达规模济仅降低交易成降低投资门槛数投资者投资信贷资产加信增级破产隔离等技术运资产证券收益高信级高流动性资产证券化市场迅速发展目前形成颇规模市场
总通信贷资产信托业务进步调整开行资产结构盘活存量资产增加流动性实现 长贷短险获资金期实现利润时缓解贷款规模限制贷款需求间巨缺口维护开行信保住优质客户
（二）业务素
包括：资产定价真实出售表外处理信增级担保承诺回购
银行拥类收益率流动性资产信贷资产出方转出贷款承担风险程度信贷资产转业务分回购型贷款转买断式贷款转
（三）模式框架
贷款债权流动产权流动种表现形式贷款债权够成交易特殊商品必须具备列条件：合适交易象供求方债权抽象交易象实质债权代表计量资产交易象证券化资产国金融市场缺乏深度广度银行营创新力监水限导致国银行资产类型长期直较单贷款贷款国企业贷款项目融资消费信贷少
90年代中期着政府鼓励消费信贷政策出台银行资产中开始出现住宅抵押贷款汽车抵押贷款占例非常低
够成功进行证券化资产必须具备四方面特点：
1分散化资产应效分散明显减少单灾害损失风险
2质性资产应性质相利资产池资产理
3稳定坏帐统计记录资产应具相稳定坏账记录便根历史记录准确预测出未损失
4期限营环境相似性资产偿终期限结构应较相似
四条件资产透明买卖双方资产价值达成定程度识透明资产难捆绑证券化效市场折扣促投资者购买解存确定性资产
目前银行量质量高期限长信贷资产证券化包括：基础设施开发贷款技术改造贷款项目融资房产抵押贷款等贷款
房产抵押贷款例房产抵押贷款证券化参加者包括：房产抵押贷款方中介机构信托投资公司（发行）投资银行信评级机构担保者投资者
1房产抵押贷款方银行房产抵押放款机构贷款房产抵押贷款出售者银行选定资产出售信托投资公司然信托投资公司获取资金交易程中资产转移真实交易行说已出售资产属银行然银行作服务机构保留该部分资产提供相应服务权利强调真实交易目保证证券化资产破产隔离种转移种销售行种抵押融资行出售者遇破产清算时已转化资产遭受牵连风险影响正常支付需强调证券化资产权出售发行果出售者清算转发行资产列出售者资产
2信托投资公司作贷款资产受托贷款资产购买时贷款资产证券发行信托投资公司接受转资产资产重新组合该资产组合标信托投资公司发行体发行集合资金信托信托投资公司独立法律实体通常SPV信托公司专门成立资产理公司担信托投资公司充信评级机构受托
3服务机构通常房产抵押贷款方——银行附属机构负责集期贷款金利息外受托票持者提供关抵押贷款年度月度报告
4担保者房产抵押贷款信托提供担保机构参担保政府背景专门理机构担保机构商业保险公司银行等信较金融机构担保者担保够提高发行信托信级信托计划获更高定价更市场流动性
（四）基流程
1开发银行根身需求贷款进行分类建立资产池根贷款性质期限损失发生概率等情况相似债权规集起组成新资产集合
2资产出售强调出售真实交易抵押融资行样实现开发银行表外处理果出售优质信贷资产意图腾出贷款规模时希失部分资产权设计开发银行承诺期回购者设计开发银行拥约定价格期回购选择权模式1种选择权模式优开发银行承诺期回购模式方：开发银行拥选择权果期该部分资产然优良更加成熟开发银行行回购选择权反开发银行行回购选择权然开发银行应该支付笔费补偿信托投资公司承担风险
3信托计划进行信增级通高级低级参结构实现信托计划部增级国目前信增级行方法贷款出售银行贷款进行担保通样处理贷款银行资产负债表中消失变现金资产担保够提升信托计划信级信托计划获更高定价更市场流动性开发银行分享带收益担保增加银行负债相应信托公司支付笔费开发银行
4信评级高信评级降低发行成
5信托计划设计运定技巧组合资产现金流进行重组更满足投资者需参转手证券抵押贷款证券转付证券等国外证券化交易品种设计类似信托计划
6信托计划发行通常通银行网络进行销售实际通券商承销方式进行然需综合考虑成素
基流程图
开发银行信贷资产包
出售债权
贷款A
贷款B
贷款C
信托公司集合资金信托计划
投资者
信增级
（五）风险提示
1果真实出售信贷资产然停留开发银行资产负债表
2信托公司需效退出机制
二金融债权债务信托业务
（）目
开发银行条资金源渠道发行金融债权发行金融债券筹集资金程中债权畅发行期偿资金源成开发银行保持畅资金流动重环节基点考虑信托公司方面开发银行结成战略合作关系开展开发银行金融债联合承销业务家信托公司组成联合承销团承销开发银行金融债开行承销商选择果信托公司效压低承销资金成开行相应承销费节省空间信托公司言拓宽业务时丰富信托产品风险收益结构构成
方面信托公司通发行集合资金信托产品募集资金通定方式渠道开发银行期金融债提供偿债资金源
（二）基流程
（三）风险提示
三良信贷资产信托业务
（） 目
资产证券化般指缺乏流动性够产生未现金流资产通结构性重组转变金融市场销售流通证券融资程金融工具美国韩国日资产处置业务中已成功先例特美国资产支持证券总余额高达16万亿美元资产支持证券市场已成仅次联邦政府债券第二证券市场远远超股票证券市场
统计表明年四国资产理公司针银行系统19万亿元良资产进行处理解决约14万亿元良资产然目前银行良资产高达2万亿元年增加15万亿元外十家股份制商业银行良资产问题四国商业银行相类似五万家农村信社2000家左右城市信社方性信托投资公司等非银行金融机构良资产存量增量更突出专家保守测算中国金融机构良资产总额占信贷资产总额20约1万8000亿元概念意味着中国百姓均存入10元3元银行亏掉中国金融机构均贷出10元肯定2元收回里包括计算利息新统计显示截2003年底中国金融机构项贷款余额1371万亿元良贷款余额244万亿元良贷款例高达178利化解2万亿元良资产成提高中国银行业竞争力关键视中国金融体制改革块试金石
国家开发银行2003年9月末累计息回收率达9811良资产率已降179良贷款率降117 资充足率达111说该例迄全国类金融机构中资产质量状况例低等开发银行应动积极探寻摸索优良高效处置良资产方法途径未雨绸缪防患未然
（二） 业务素
资产证券化处置良金融资产快化解金融系统风险方面成效显著资产证券化增加金融资产流动性助加快处置良资产进程目前中国处理良资产程度赖逐步清收挨门追讨传统方式加快效处置良资产努力提高资产回收率国类金融机构重营目标中国处置速度应进步加快良资产良资产没价值资产初合约定定时定额回收根良资产证券化交易衍生出资产类型较样谨慎周密资产价值分析变现力进度分析妥善安排信提升措施良资产证券化增加金融资产流动性助解决银行资充足率足等问题信托公司处置良资产提供新工具荷兰ING银行亚洲资产化部董事总理凯文·拉姆预测资产证券化项目逐步展开助鼓励中国金融市场消费融资调节直接间接融资例中国债券市场发展产生积极影响
2003年1月中国四国资产理公司信达公司德意志银行签订资产证券化分包相结合良资产处置合作协议首开中国资产理公司利外资境外进行良资产证券化先河年6月华融资产理公司中国国际信托投资公司合作成功推出账面价值132亿元良资产处置信托项目项目鉴资产证券化交易模式通债权资产设立信托转信托受益权方式成功实现加快处置资产提前回收部分现金目称准资产证券化华融公司资产处置信托项目开创新模式充分说明良贷款通效组合作资产证券化基础资产利信托交易模式实现资产变现融资目
国应该定范围进行资产证券化试点通资产证券化加快促进良资产处置条件成熟应允许证券挂牌交易规范贷款级市场提高资产证券化运作效率奠定基础扩投资者范围达定级证券应允许保险财务公司基金银行进行投资
（三）模式框架
（四）基流程
（五）风险提示
四联合贷款业务
（）目
1开发银行：分散风险缓解贷款规模限制增加表外业务源
2信托公司：参规模法参加项目
（二）业务素
（三）基流程
（四）风险提示
五委托理信托资产业务
（）目
解决开发银行规模约束规避市场风险营风险增加表外业务收入创新业务模式探索新利润源
（二）业务素
（三）风险提示
六信托产品质押贷款业务
（）目
1增加信托产品流动性（尤开行合作规模较信贷项目）提高信托产品变现力信等级改善投资者结构增加机构投资者吸引力
2开发银行提供优质信贷资产增加稳定收益源
（二）业务素
（三）基流程
（四）风险提示
七担保业务
（）目
担保业务开发银行信托投资公司项重业务容加充分利仅双方安全风险保证手段充分化解防范营风险维护优良高端客户时握开发优良投项目增加双方利润源提高信托供担保业务质量规模
（二）业务素
1担保申请必须法注册登记法机构愿委托次交足保证金
2申请担保济行符合国家法律行政理规定
3具符合国家法律法令政策计划合协议
4委托具履行合协议力良信誉
5委托够提供约定保证金反担保
（三）业务模式
（四）担保程序
（五）风险提示
八投融资组合业务
（）目
发挥信托公司股权投资杠杆作开发银行项目开发中项目身体制信建设等方面存缺陷（开发银行做案例三峡总公司）者开发银行身规模阶段性制约该项目暂时难直接获开发银行贷款时开发银行难通商业银行合作分散风险扩信贷规模者解决体制性缺陷样项目引入信托公司股权投资充实款体资金直接提高信等级放融资力开发银行推进投融资体制法现金流信四建设发挥巨杠杆效应进项目现金流迅速扩张吸引商业银行参进
（二）业务素
信托公司国分业理体制唯够直接投资资金市场资市场实业领域金融机构独特优势灵活运资金信托资金类企业优质股权进行直接投资利优势开发银行优质项目相结合综合发挥信托制度优势开发银行资金优势取合力作数效应
（三） 流程
（四） 风险提示
第三部分 信托公司合作存问题潜风险素分析
问题
（）体制接约束
国现行分业理体制导致银行信托公司营模式理体制存较差异信托公司合作程中许业务环节存法衔接衔接够严密问题时许领域业务流程业相包括：项目证流程贷款审批流程投资决策流程等外项目评判标准方面风险程度判断标准方面相关政策掌控方面程度存差异果时协调加强沟通理关系会造成合作中脱节甚会影响业务正常开展
（二）政策滞约束
目前信托业身许制度配套相关政策规定亟健全完善例信托财产登记制度信托税收制度财会制度信托财产托制度等信托身制度体系滞相关法律政策规定缺失导致开发银行信托公司业务合作中常会遇法律空白带政策真空带未置否方面需较强政策理解力政策握力较模糊政策环境中逐步梳理摸索出套规律方面必须具备较强业务开拓力产品创新力勇探索胆创新正巨业务机会蕴育
（三）观念模糊约束
应该说迄信托涵义功特点家十分熟悉信托独特制度优势法律原理较陌生尤信托业发展变化程认识较模糊解够深刻法两规出台信托业回业开展项创新业务产生巨影响效益十分清楚特期德龙事件引发某信托公司问题存严重误解偏见加快开发银行信托公司合作步伐设置障碍时加澄清会造成较思想混乱甚会造成宏观判断决策中战略性失误
二风险素
业务合作开展程中产生营风险操作风险等微观风险已结合业务进行详细分析述微观风险外应防范述风险
1信誉风险信托市场尚处培育阶段许方面成熟信托公司理进步规范开发银行选择合作伙伴投资项目程中应深入解全面证慎重严谨防止判断失误信托公司出现风险问题牵连转嫁开发银行
2政策风险国目前实行分业理金融体制时现行信托法律体系政策规定相滞存许空白点特金融机构进行业务合作具体模式程度尚没制订相关操作细开展银信合作程中业务创新成分需全面掌握政策信息认真研读关政策规定准确握合力尺度否触犯相关政策规定造成违规行
3系统风险般言信托业作具混业营特点金融机构市场系统风险较证券银行等金融机构信托公司资市场货币市场实业投资市场进行组合投资进规避市场系统风险信托业定程度存政策层面系统风险果营出现较范围金融风险导致次出现全行业规模清理整顿会相关业务合作造成巨影响然根目前国信托业整体发展形势判断类系统风险发生性
第四部分 开发银行信托投资公司合作前景分析
开发银行投资公司业务合作市场需求政策环境存根性障碍目前瓶颈约束素业务合作规模问题双方合作中密切配合断摸索合理创新伴关政策法规断完善调整合作前景十分光明
20002004已开展信托业务规模简析
数字显示截2004年三季度完全统计全国信托规模累计达480余亿元信托资产规模呈逐年增长趋势单笔信托计划募集金额呈升趋势
2004年三季度216信托品种中根信托资金投划分房产70金融市场53交通建设25制造业15电燃水12水利环境10教育4批发零售7租赁5
般说金融产品期限收益率般正相关关系投资期限越长面确定性越长投资者类产品预期收益更高现阶段发行信托产品中短期产品13年信托产品样总数90中115年期产品占全部产品36510年期信托产品仅占全部产品发行总数3部分产品设计成伞型信托信托计划设期限收益组合类产品组合包括055年期种期限占全部统计产品数7次统计信托产品中单产品规模1000万10亿等中1亿规模产品占高627规模2亿5亿产品占1725亿10亿信托产品仅18现象成：资金信托产品200份限制信托公司倾发行规模信托产品
二信托业务规模约束素分析
（）政策性约束
信托投资公司资金信托理暂行办法中国民银行关信托投资公司资金信托业务关问题通知（银发[2002]314号）关规定信托投资公司发行集合资金信托计划基定位非公募性质述方面进行较刚性约束
1信托规模项信托计划超200份信托合份信托合低金额低5万元民币单项资金信托计划发行规模限制导致资金信托产品设计推出投资项目资金需求规模高达十万亿元民币居民储蓄产生投资需求产生巨差距作种独立金融业态推出投资产品投资品种相例年均达千亿规模基金国债万亿规模股票数百亿规模企业债券等作四金融支柱信托产品规模微感
2．营销宣传关规定信托投资公司报刊电台电视等新闻媒体信托计划做广告宣传产品营销宣传法直接进行信托产品营销宣传仅导致销售渠道畅产品信息闭塞投资法常规渠道规范获取解信托产品信托产品推介程中公开效应削弱法通公开产生公信信托产品合法性真实性诚信度程度折扣
3区域性限制信托投资公司明确设置分支机构异展业功受明显限制否够通金融机构代理开展异业务尚明确政策性界定然金融市场资市场全国性国际性市场资金信托业务应该局限城
4．流动性操作信托投资公司资金信托理暂行办法中规定信托产品受益权转转方式转价格转手续转场均明确规定资金信托产品流动性特机构委托额信托合转严重缺乏操作性
（二）市场性约束
1市场体系尚健全
规范意义信托市场目前尚处起步阶段方面市场素健全市场运行机制完善信托产品市场体市场客体尚十分清晰市场流通渠道没完全形成环节十分畅通市场风险概念载体较模糊诸资金信托产品流通转财产信托业务登记户信托收益纳税范围纳税环节纳税标准信托财产会计核算制度等配套环节没步出台甚存缺失空白
2市场信誉尚成熟
信托投资公司信托产品市场形象市场信誉历长达八年久五次清理整顿受前未重挫建立信托市场信誉重塑信托公司形象信托业务面极严峻紧迫问题现阶段全国保留六十余家信托公司部分已完成重新登记工作资产质量资规模员素质理水较幅度提升信托市场信誉重建重道远需较漫长培育引导提升完善程信托市场信誉先天足广投资信托产品较陌生信托公司功资信持定观态度状况加信托投资公司法规模通流媒体信托业务信托产品进行宣传推介进程更艰难需耐心
3市场定位尚确定
集合资金信托产品市场体构成迄处摸索阶段机构投资者投资者果机构投资者解决资金成流动性问题？果投资者低端客户高端客户高端客户市场份额？低端客户协调单项信托规模限制投资项目资金需求矛盾中国社会财富分布结构分析少数额长期机构投资象纯私募方式似太现实拥较资金规模机构投资理财力较强企业营者专业投资委托信托公司理财动机足甚身常资金需求者缺乏规模长期闲置资金短期闲置沉淀资金信托产品缺乏流动性法操作加信托投资公司尚具备批专业拓展私募市场营销队伍国关私募基金法律尚未出台难形成批稳定机构投资客户群体
（三）运性约束
期家信托投资公司开展资金信托业务程然营销阶段资金募集阶段遇瓶颈问题应该集合资金信托业务矛盾说信托投资公司发行集合资金信托计划资金源问题然定约束素现阶段非关键环节真正瓶颈约束信托资金运投问题根现已推出资金信托产品运方式方分析通贷款投资方式运基础设施房产等行业项目究原方面：首先国前分业理金融体制信托产品创新空间受分业营交易市场充分缺乏避险工具等诸素局限信托产品诸功难体现次众投资者短期化投资理念根深蒂固进信托产品短期设计推出机制求强烈第三广中投资者专业服务专业投资机构信持较强轻视怀疑态度政府崇拜心理惯性十足基众信托投资公司纷纷推出中短期限明示定预期收益甚附加财政政府信色彩信托产品投资项目成二选择时面源源集合信托资金具备述件投资项目日显稀缺
（四）行业竞争问题
目前资产理市场市场准入十分混乱已严重影响行业公竞争目前种样机构活跃国资产理市场开展种名目资产理业务概括起两类：类金融体系信托投资公司综合类证券公司基金理公司类金融体系外表现种形式投资公司投资理公司投资咨询公司投资顾问公司财务顾问公司等金融机构事资产理业务目前市场准入方面已初步作规定：信托投资公司中国民银行颁布信托投资公司理办法取信托业务资格综合类证券公司中国证监会关授权取资产理业务资格基金理公司中国证监会证券投资基金理暂行规定取基金理业务资格金融体系外机构开展资产理业务应具备什样市场准入条件目前没规定
中国信托业目前竞争形势严峻银行证券等金融业相信托业整体力量较弱市场份额够信托业部言信托公司规模掌握金融资源非常限没真正意义全国性信托公司样形势果相应业务标准统信托公司难激烈行业竞争中立足
（五）制度配套
信托制度种利益理财产制度国长期财产理制度实践完全实践中需建立系列配套运作制度
1财务会计制度
信托业务信托公司表外业务信托资产表外处理信托法规精神必须进行单独会计核算目前止没相关财务会计制度出台信托公司信托业务进行会计核算知目前信托公司会计制度种表外处理没体现国信托业务相关会计问题直参考银行关规定没信托公司专门信托业务会计核算办法会计表格没分记账强制求信托资产放信托公司负债项目样反映信托活动质属性信托法关规定相适应
会计核算信托理必少目详细说明信托财产信托收益运否符合信托协议规定手艺帐务处理通信托会计核算信托事正确传递信托交易理现状信息见信托会计核算应简洁明确反应出信托理特属性足够细节正确理解信托交易前信托投资公司会计核算政会计核算够科学合理必快建立起统会计核算规规范信托业运作提供效监微观基础
2005年1月财政部正式颁布实施信托业会计核算办法问题解决
2信托税收制度
信托税收直广讨热点问题直接影响委托设立信托动机目标实现时受托理信托中时刻重视税收问题受托言信托税收项繁重复杂务国信托法定义信托涉财产转理处分行信托设立变更终止程中涉诸应税行应税税法述行信托质认定关重重实质轻形式原税负应享济利益实质控制信托财产承担应区信托类型分权衡信托税收问题
3信托投资制度
信托理然受益通常受托名义进行种名实相分离制度现行制度体系中会产生相突受托投资受受公司法转投资限制？信托投资成外商直接投资种方式？受托名股权投资工商登记部门披露？果市公司股票进行公开披露？受托应视单投资投资体？等等需进行研究建立相应制度
三解决信托业务规模问题路径分析
（）财产信托转信托受益权
（二）提高单信托计划加入起点
（三）高端客户机构投资合作
（四）商业银行等金融机构合作
（五）进行双重集合
（六）委托应受益
（七）家信托投资公司建立战略联盟合作发行信托计划
（八）集合信托计划运单法分割法样信托投资公司针法发行集合信托计划
（九）构造非指定途信托资金池
（十）构造产业投资基金
四基结
2002年7月18日第集合资金信托发行两年时间然区区百亿元规模国银行起略显足2004年10月16日中国银监会非银部高传捷长沙信托国际研讨会议称：第5年实现信托业恢复性发展信托财产恢复5次整顿前6400亿元——目前数字仅2000亿元第二5年追银行证券保险信托真正成国四金融支柱迄信托资产已积累相规模市场认度逐渐提高发行方式断成熟特信托投资公司金融机构合作程中信托功更充分发挥解决综合金融问题力法拟优势
信托产品发行目前监部门私募定位相关政策规定信托产品规模约束性素定影响段时间政策趋势分析公募呼声越越高某具突破性政策出台难出监政策松动迹象10月18日中国银监会出台信托投资公司房产信托业务理暂行办法(征求意见稿)中提出信托投资公司办理房产信托业务时单集合信托计划接受合份数接受信托投资公司资金信托理暂行办法第六条限制表明前单集合信托合超200份数量限制获政策性突破
突破信托产品发行规模方面策略实践中定效果某具体项目实施中发挥独特作操作需十分谨慎严密充分证行性合规性避免政策风险
开发银行信托投资公司合作全新课题双方制度功资源方面极强互补性信托政策法规断完善前提双方合作前景更加光明具操作性
综述出点结
首先双方合作政策导具正面鼓励扶持趋势政策环境较宽松发展方符合国家宏观政策导符合国际金融体制改革发展趋势
次市场需求巨呈超常增长势头通述分析知信托公司开发银行间业务合作完全建立市场需求基础双互动需求模式充分市场化选择前提双方优势互补实现战略双赢
第三合作模式设计交易结构安排程中双方具十分明显互补性质技术环节操作流程方面存颠覆性障碍开发银行信托公司开展业务合作具更强操作性
总开发应行信托公司间开展业务合作具十分广泛乐观市场前景统计2004年三季度发行公布216集合资金（含财产）信托品种中实际募集资金总计20205亿元中金融市场信托产品53占245居第二位
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银行信贷资产证券化信托实务高级研修会
培训讲义
中国民学信托基金研究
20055 中国北京
目 录
会议容安排
二信贷资产证券化试点理办法
三开放理念实现信托公司信贷资产证券化
四信托机构资产证券化试点中职责范围
五开发银行信托公司合作模式探讨前景分析
尊敬位代表：
欢迎位首北京参加银行信贷资产证券化信托实务高级研修会够确保家更加方便参加会议现关会议容时间安排知会
6月4日午9：0010：00
开幕致词
信托公司开展银行信贷资产证券化业务战略意义前景分析（银监会非银部领导）
6月4日午10：0012：00
开发银行资产证券化方案设想信托公司合作模式（国家开发银行专家）
6月4日午2：005：00
信贷资产证券化业务试点理办法解读信托原理业务素运（中国银监会非银部专家）
6月5日午9：0011：30银行信贷资产证券化业务财务处理会计核算方法（财政部专家）
6月4日午2：004：30
信托机构资产证券化试点中职责范围解读信贷资产证券化业务试点理办法（中信信托 王道远）
6月4日午4：405：30
信托公司开展银行信贷资产证券化业务展业分析相关实务（邢成）
信托公司开展银行信贷资产证券化业务政策法律规范（周明）
答疑
闭幕
信贷资产证券化试点理办法
中国民银行 中国银行业监督理委员会公告〔2005〕第7号
规范信贷资产证券化试点工作保护投资相关事合法权益提高信贷资产流动性丰富证券品种中国民银行中国银行业监督理委员会制定信贷资产证券化试点理办法现予公布
中国民银行 中国银行业监督理委员会
二OO五年四月二十日
第章 总
第条 规范信贷资产证券化试点工作保护投资相关事合法权益提高信贷资产流动性丰富证券品种根中华民国中国民银行法中华民国银行业监督理法中华民国信托法等法律相关法规制定办法
第二条 中国境银行业金融机构作发起机构信贷资产信托受托机构受托机构资产支持证券形式投资机构发行受益证券该财产产生现金支付资产支持证券收益结构性融资活动适办法
受托机构应办法信托合约定分委托贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构履行相应职责
受托机构信托财产限投资机构承担支付资产支持证券收益义务
第三条 资产支持证券特定目信托受托机构发行代表特定目信托信托受益权份额
资产支持证券全国银行间债券市场发行交易
第四条 信贷资产证券化发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构资产支持证券投资机构权利义务关法律法规办法规定信托合等合（简称相关法律文件）约定
受托机构关法律法规办法规定相关法律文件约定履行受托职责发起机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构关法律法规办法规定相关法律文件约定履行相应职责
资产支持证券投资机构（称资产支持证券持）相关法律文件约定享信托财产利益承担风险通资产支持证券持会影响利益重事项进行决策
第五条 事信贷资产证券化活动应遵循愿公诚实信原损害国家利益社会公利益
第六条 受托机构承诺信托取信贷资产信托财产独立发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构固财产
受托机构贷款服务机构资金保机构证券化交易提供服务机构特定目信托财产理运情形取财产收益入信托财产
发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构法解散法撤销者法宣告破产等原进行清算信托财产属清算财产
第七条 受托机构理运处分信托财产产生债权发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构固财产产生债务相抵销受托机构理运处分信托财产产生债权债务相互抵销
第八条 受托机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构应恪职守履行诚实信谨慎勤勉义务
第九条 中国银行业监督理委员会（简称中国银监会）法监督理关机构信贷资产证券化业务活动关监规定中国银监会行制定
第十条 中国民银行法监督理资产支持证券全国银行间债券市场发行交易活动
第二章 信贷资产证券化发起机构特定目信托
第十条 信贷资产证券化发起机构指通设立特定目信托转信贷资产金融机构
第十二条 发起机构应全国性媒体发布公告通设立特定目信托转信贷资产事项告知相关权利
第十三条 发起机构应受托机构签订信托合载明列事项：
（）信托目
（二）发起机构受托机构名称住
（三）受益范围确定办法
（四）信托财产范围种类标准状况
（五）办法第十四条规定赎回置换条款
（六）受益取信托利益形式方法
（七）信托期限
（八）信托财产理方法
（九）发起机构受托机构权利义务
（十）接受受托机构委托代理信托事务机构职责
（十）受托机构报酬
（十二）资产支持证券持会组织形式权力
（十三）新受托机构选方式
（十四）信托终止事
第十四条 信托合效期受托机构发现作信托财产信贷资产入库起算日符合信托合约定范围种类标准状况应求发起机构赎回置换
第三章 特定目信托受托机构
第十五条 特定目信托受托机构（简称受托机构）承诺信托负责理特定目信托财产发行资产支持证券机构
第十六条 受托机构法设立信托投资公司中国银监会批准机构担
第十七条 受托机构信托合约定履行列职责：
（）发行资产支持证券
（二）理信托财产
（三）持续披露信托财产资产支持证券信息
（四）信托合约定分配信托利益
（五）信托合约定职责
第十八条 受托机构必须委托商业银行专业机构担信托财产资金保机构信托合约定分委托业务资格机构履行贷款服务交易理等受托职责
第十九条 列情形受托机构职责终止：
（）法取消受托机构资格
（二）资产支持证券持会解
（三）法解散法撤销者法宣告破产
（四）受托机构辞
（五）法律行政法规规定信托合约定情形
第二十条 受托机构法取消受托机构资格法解散法撤销者法宣告破产新受托机构产生前中国银监会指定时受托机构
受托机构职责终止应妥善保资料时办理移交手续新受托机构者时受托机构应时接收
第四章 贷款服务机构
第二十条 贷款服务机构接受受托机构委托负责理贷款机构
贷款服务机构信贷资产证券化发起机构
第二十二条 受托机构应贷款服务机构签订服务合载明列事项：
（）受托机构贷款服务机构名称住
（二）贷款服务机构职责
（三）贷款理方法标准
（四）受托机构贷款服务机构权利义务
（五）贷款服务机构报酬
（六）违约责
（七）事项
第二十三条 贷款服务机构服务合约定理作信托财产信贷资产履行列职责：
（）收取贷款金利息
（二）理贷款
（三）保信托财产法律文件独立身财产法律文件
（四）定期受托机构提供服务报告报告作信托财产信贷资产信息
（五）服务合约定职责
第二十四条 贷款服务机构应专门业务部门作信托财产信贷资产单独设账单独理
第二十五条 贷款服务机构应服务合求作信托财产信贷资产回收资金转入资金保机构通知受托机构
第二十六条 受托机构发现贷款服务机构服务合约定方式标准履行职责资产支持证券持会决定更换贷款服务机构
受托机构更换贷款服务机构应时通知款
第五章 资金保机构
第二十七条 资金保机构接受受托机构委托负责保信托财产账户资金机构
信贷资产证券化发起机构贷款服务机构担交易资金保机构
第二十八条 受托机构应资金保机构签订资金保合载明列事项：
（）受托机构资金保机构名称住
（二）资金保机构职责
（三）资金理方法标准
（四）受托机构资金保机构权利义务
（五）资金保机构报酬
（六）违约责
（七）事项
第二十九条 资金保机构资金保合理资金履行列职责：
（）安全保信托财产资金
（二）信贷资产证券化特定目信托名义开设信托财产资金账户
（三）资金保合约定方式资产支持证券持支付投资收益
（四）资金保合约定方式受托机构指令理特定目信托账户资金
（五）资金保合约定定期受托机构提供资金保报告报告资金理情况资产支持证券收益支付情况
（六）资金保合约定职责
信托合约定受托机构委托服务机构履行述（三）（四）（五）项职责
第三十条 投资机构支付信托财产收益间隔期资金保机构合约定方式受托机构指令信托财产收益投资流动性变现力强国债政策性金融债中国民银行允许投资金融产品
第三十条 受托机构发现资金保机构合约定方式标准保资金资产支持证券持会决定更换资金保机构
第六章 资产支持证券发行交易
第三十二条 受托机构全国银行间债券市场发行资产支持证券应中国民银行提交列文件：
（）申请报告
（二）发起机构章程章程性文件规定权力机构书面意文件
（三）信托合贷款服务合资金保合相关法律文件草案
（四）发行说明书草案（格式求见附）
（五）承销协议
（六）中国银监会关批准文件
（七）执业律师出具法律意见书
（八）注册会计师出具会计意见书
（九）资信评级机构出具信评级报告草案关持续踪评级安排说明
（十）中国民银行规定提交文件
第三十三条 中国民银行应收资产支持证券发行全部文件日起5工作日决定否受理申请中国民银行决定受理应书面通知申请受理原决定受理应受理申请日起20工作日作出核准核准书面决定
第三十四条 资产支持证券通部外部信增级方式提升信等级
第三十五条 资产支持证券全国银行间债券市场发行交易应聘请具评级资质资信评级机构资产支持证券进行持续信评级
资信评级机构应保证信评级客观公正
第三十六条 发行资产支持证券时发行应组建承销团承销发行期投资者分销承销资产支持证券
第三十七条 资产支持证券名称应发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构名称显著区
第三十八条 资产支持证券发行采取次性足额发行限额分期发行方式分期发行资产支持证券期资产支持证券发行前5工作日受托机构应终发行说明书评级报告终相关法律文件报中国民银行备案中国民银行求披露关信息
第三十九条 资产支持证券承销采协议承销招标承销等方式承销机构应金融机构须具备列条件：
（）注册资低2亿元民币
（二）具较强债券分销力
（三）具合格事债券市场业务专业员债券分销渠道
（四）两年没重违法违规行
（五）中国民银行求条件
第四十条 资产支持证券全国银行间债券市场发行结束10工作日受托机构应中国民银行中国银监会报告资产支持证券发行情况
第四十条 资产支持证券投资者定发行定发行资产支持证券免信评级定发行资产支持证券认购间转
第四十二条 资产支持证券全国银行间债券市场发行结束2月受托机构根全国银行间债券市场债券交易流通审核规规定申请全国银行间债券市场交易资产支持证券
第四十三条 资产支持证券全国银行间债券市场登记托交易结算应全国银行间债券市场债券交易理办法等关规定执行
第七章 信息披露
第四十四条 受托机构应资产支持证券发行前存续期间法披露信托财产资产支持证券信息信息披露应通中国民银行指定媒体进行
受托机构相关知情信息披露前泄露容
第四十五条 受托机构应保证信息披露真实准确完整时虚假记载误导性陈述重遗漏
接受受托机构委托证券化交易提供服务机构应相关法律文件约定受托机构提供关信息报告保证提供信息真实准确完整时
第四十六条 受托机构应发行资产支持证券5工作日前发布终发行说明书
第四十七条 受托机构应发行说明书显著位置提示投资机构：资产支持证券仅代表特定目信托受益权相应份额信贷资产证券化发起机构特定目信托受托机构机构负债投资机构追索权仅限信托财产
第四十八条 资产支持证券存续期受托机构应核贷款服务机构资金保机构定期提供贷款服务报告资金保报告定期披露受托机构报告报告信托财产信息贷款息支付情况证券收益情况中国民银行中国银监会规定信息
第四十九条 受托机构应时披露切资产支持证券投资价值实质性影响信息
第五十条 受托机构年度报告应注册会计师审计受托机构披露审计报告
第五十条 受托机构应信息披露前相关信息披露文件分报送全国银行间业拆中心中央国债登记结算限责公司
全国银行间业拆中心中央国债登记结算限责公司应资产支持证券信息披露提供服务时违反信息披露规定行中国民银行报告公告
第八章 资产支持证券持权利行
第五十二条 资产支持证券持相关法律文件约定享列权利：
（）分享信托利益
（二）参分配清算剩余信托财产
（三）法转持资产支持证券
（四）规定求召开资产支持证券持会
（五）资产支持证券持会审议事项行表决权
（六）查阅者复制公开披露信托财产资产支持证券信息资料
（七）信托合发行说明书约定权利
第五十三条 列事项应通召开资产支持证券持会审议决定信托合已明确约定约定
（）更换特定目信托受托机构
（二）信托合约定事项
第五十四条 资产支持证券持会受托机构召集受托机构召集资产支持证券持权信托合约定行召集报中国民银行备案
第五十五条 召开资产支持证券持会召集应少提前三十日公告资产支持证券持会召开时间点会议形式审议事项议事程序表决方式等事项
资产支持证券持会未公告事项进行表决
第五十六条 资产支持证券持会采取现场方式召开采取通讯等方式召开
资产支持证券持信托合约定享表决权资产支持证券持委托代理出席资产支持证券持会行表决权
第五十七条 资产支持证券持会决定事项应报中国民银行备案予公告
第九章 附
第五十八条 信贷资产证券化相关会计税收处理规定房产抵押登记变更规定国务院关部门行规定
第五十九条 购买持资产支持证券投资理政策关监机构行规定
第六十条 办法发布日起实施
第六十条 办法中国民银行中国银行业监督理委员会负责解释
附：
资产支持证券发行说明书编制求
发行机构（受托机构）发起机构贷款服务机构资金保机构证券登记托机构证券化交易提供服务机构名称住
二发起机构简介财务状况概
三发起机构受托机构贷款服务机构资金保机构证券化交易中验违约记录申明
四交易结构事方权利义务
五资产支持证券持会组织形式权力
六交易方关联关系申明
七信托合贷款服务合资金保合等相关法律文件容
八贷款发放程序审核标准担保形式理方法违约贷款处置程序方法
九设立特定目信托信贷资产选择标准统计信息
十信托财产现金流需支付税费清单种税费支付源支付优先序
十发行资产支持证券分档情况档次金数额信等级票面利率预计期限息偿付优先序
十二资产支持证券外部信提升方式
十三信评级机构出具资产支持证券信评级报告概关持续踪评级安排说明
十四执业律师出具法律意见书概
十五选择性强制性赎回终止条款清仓回购条款
十六档次资产支持证券利率敏感度分析定提前款率档次资产支持证券收益率加权均期限变化情况
十七投资风险提示
十八注册会计师出具该交易税收安排意见书
十九证券存续期信息披露容取方式
二十中国民银行规定载明事项
开放理念实现信托公司信贷资产证券化
业务中实质性突破
中国民学信托基金研究执行长 邢成博士
巨转折契机市场机遇
资产证券化(Asset Securitization)项提高资产流动性融资目金融创新指缺乏流动性够产生预见稳定现金流量资产通定结构安排重新分配风险收益配相应信担保终资产标发行证券进行融资技术程
美国1968年第次发行转移证券（passthrough securities）开始迄已三十年历史资产证券化取巨发展资产证券化产品美国固定收益证券市场增长动力截2003年底美国资产证券化规模已达7万亿美元左右图三示资产证券化产品已成美国固定收益证券市场占份额品种截2004年第3季度约占美国固定收益证券市场总规模30
图美国固定收益证券市场结构
数源：httpwwwbondmarketscom
注：MBS（Mortgagebacked Securities）指住宅抵押贷款证券截2003底美国类MBS外未清偿总额达53091亿美元已超美国国债外未清偿总额成美国重固定收益证券品种
ABS（Assetbacked Securities）指资产支持证券ABS应领域包括信卡应收账款房屋抵押贷款CBOCDO汽车贷款学生贷款预制房设备租赁
国关资产证券化理探已年诸素终未付诸实施直2005年3月国务院正式批准中国建设银行国家开发银行作信贷资产证券化试点单位真正拉开国资产证券化时间帷幕信贷资产证券化作国启动资产证券化业务切入点国市场济发展必然选择国济金融发展客观求
2005年中国民银行牵头国家发展改革委员会财政部劳动社会保障部建设部国家税务总局国务院法制办中国银行业监督理委员会中国证券监督理委员会中国保险监督理委员会参加信贷资产证券化试点工作协调组正式成立颁布实施信贷资产证券化试点工作理办法（征求意见稿）容次启动国信贷资产证券化业务选择优良资产证券化作试点象优良资产指资产协议已时实现期权益充分信心力保证未权利义务实现没影响资产信情况出现优良资产身意味着较高信预见现金流通适组合量资产产生稳定现金流通真实出售获外界高级信支持实现信增级欧美国实践适证券化理想资产特征：理解信特征预测现金流量均偿期少年拖欠率违约率低完全分期摊样化款者清算值高显然宜进行证券化资产关键者说基条件该资产够带预测相稳定现金流
认国次试点选择优良信贷资产作基础资产表明决策层确保证券化利进行
证券化操作模式选择言资产证券化根资产特征目标设置配套环境设计样化操作模式证券化资产否移出发起资产负债表外标准分表模式表外模式SPV形态标准表外模式分SPT (special purpose trust特殊目信托)SPC(Special purpose company特殊目公司)模式前者指发起拟证券化资产设定SPT助信托财产独立性原理隔离资产风险运证券载体形式发售信托产品者指发起拟证券化资产转具空壳性SPC资产担保发行ABS般言表外操作模式更带规范化普遍性长期性类发起采根国前具体国情考虑现行法律环境制度环境实行 SPC模式现行公司法会计税收制度市场认度推广性等诸方面均存较障碍
相SPC模式国采SPT模式具拟先天优势制定出台信贷资产证券化试点理办法中明确规定金融机构作发起机构通设立特定目信托资产支持证券形式投资机构转信贷资产受托机构负责理信托财产信托财产产生现金流支付资产支持证券收益结构性融资活动国家开发银行信贷资产证券化业务方案核心强调：基特定目信托基原理设计交易结构达法律实现风险隔离目标SPT具成低手续简单优点信托具天然满足证券化资产原始权益破产风险相隔离求国信托法未赋予信托法位规定信托财产属信托投资公司受益负债属固定资产信托投资公司终止时信托财产属清算财产定程度实现破产隔离国信托法区分资金信托财产信托信托公司完全利财产信托进行证券化发起(委托)资产委托信托投资公司信托发行发起受益结构化信托受益合(级受益合支付序支付条件)发起保留部分权益高级次级受益合转第三方投资者时利资金信托进行证券化信托投资公司设立资金信托募集资金信托合规定购买资产外考虑资金信托财产信托结合达需结构
综述启动实施信贷资产证券化业务国信托公司业务模式专属业务优势带前未转折契机巨市场机遇
二开放理念判断政策瓶颈突破
关部门统计截年1月建行营性住房贷款余额达3485亿元加公积金住房贷款4800亿元全国住房抵押贷款存量已超171万亿元银行业正处房贷风险初步显现时期旦出现较面积风险势必影响银行正进行股份制改革甚造成更金融风险
目前国开展信贷资产证券化否行抱质疑者观态度信托公司反应滞积极性高原认目前国开展信贷资产证券化业务尚存众法律政策障碍：ABS证券受益证果证券证券法没相关规定果受益证信托法明文规定受托设立信托发行受益证代理投资证等信贷资产否真实交易相关约定200份信托合限制等等
实际开展信贷资产证券化需两层次法律体系予保障现阶段国金融法律框架公司法证券法证券投资基金法信托法会计法等构成应该说资产证券化需法律第层次局部空白点基满足证券法监资产证券化证券发行交易新颁布信托法破产隔离技术特目信托设立资产保等方面提供法律促进资产证券化国发展针资产证券化特点设计专门法规第二层次完善包括商业银行法证券法适性条款约束性等中突出信托投资公司资金信托业务暂行理办法第六条规定：信托投资公司集合理运处分信托资金时接受委托资金信托合超200份（含200份）份合金额低民币5万元（含5万元）成效益角度条规定严重影响资产证券化产品操作性
然理讲法律制度问题实施资产证券化首障碍需政府快资产证券化提供法律保障九部委联合起草资产证券化理办法已接完成2005年五六月份推出资产证券化理办法必然信贷资产证券化作特例规范专门理办法推出必推动
信托参中国资产证券化进程时配合国务院批准信贷资产证券化试点工作财政部正加紧制订信贷资产证券化试点相关会计制度2004年9月财政部公布关印发金融机构金融资产转会计处理暂行规定（征求意见稿）通知（财会便[2004]29号）全社会公开征求意见力争国家开发银行中国建设银行两家银行信贷资产证券化试点详细规定出台前正式颁布实施财政部2005年1月5日发布信托业务会计核算办法(财会[2005]1号)基述背景分析出肯定结：第第二层次现行法律政策方面制约者瑕疵度构成次信贷资产证券化启动实质性障碍住宅抵押贷款证券（MBS）资产支持证券（ABS）基形式银行间债券市场流通信贷资产证券化结构设计必然突破集合资金信托200份私募限制等系列制约全面实现信托证标准化设计流通信托公司必须更加开放宏观眼光加判断
然整法律体系言想资产证券化获更发展空间应修改公司法证券法信托法税法等相关法律时充分考虑资产证券化方面情况逐步建立适应资产证券化法律制度体系保障资产证券化长期快速发展条件成熟时制定资产证券化特法加法律操作性
三战略高度界定该业务模式深远意义
信贷资产证券化丰富资市场产品促进资市场健康发展商业银行长期存量信贷资产变资市场流动证券实现功回时信托公司通参该项业务逐渐形成稳定利润源成熟业务模式进构建信托公司专属业务领域专业优势
开展信贷资产证券化国国民济发展具明显推动作宏观言首先资产证券化够丰富资市场产品扩资市场规模证券化产品国际债券市场中非常重组成部分2003年底美国MBSABS余额分53万亿17万亿美元两项总占美国债务市场总额22万亿美元32％超国债企业债成例高债券品种国通发行证券化产品银行资市场获资金通投资证券化产品保险公司基金公司者机构投资者资金进入资市场资市场银行保险市场间割裂状态效破商业银行现住房抵押贷款良资产中长期贷款等存量资产够形成数千亿潜证券化产品市场
次利增强全社会资流动性提高整济体系运行效率资产证券化核心利未现金流信融资目前具备流动性固定资产甚形资产转化现金然现金度投入企业生产营中通资产证券化促进非流动性资产流动性资产转化通全社会资流动性提高促进济发展第三信贷资产证券化疏导商业银行风险解决商业银行资市场功错位分散转移银行度集中风险缓解防范化解银行面流动性压力通信贷资产证券化商业银行存量长期信贷资产变流动证券降低商业银行长期信贷资产存量时信贷资产证券化银行风险分散转移数目众愿意够承担风险社会体降低整体金融风险避免社会全体成员承担收益风险减少公外资产证券化够增加资产负债理手段缓解面流动性压力通证券化真实出售破产隔离功难流动中长期贷款置资产负债表外时获取高流动性现金资产
微观言信托公司积极参开展信贷资产证券化信托业务第利全面提升信托公司国资产证券化业务领域中整体位作扩身市场影响树立良专业形象信托业逐渐获称行业位真正成四金融支柱奠定坚实基础第二利信托公司逐渐形成专业化信托公司营模式监部门政策导信托公司发展路径分析相批信托公司应逐渐谓会广专博精全型者金融超市型集中优势型专业化方转化信托公司应根身资源优势域特点市场容量团队结构专业优势逐渐两领域行业中逐渐形成特优势进逐渐发展成极具特色竞争优势专业化信托公司资产证券化业务极切入点第三利培育信托公司业务创新力迅速形成极具特色市场影响产品品牌效应信贷资产证券化产品ABSMBS具明显收益稳定风险控特点极适合信托公司产品定位客户群体目前起步阶段限机构投资者信托公司断熟悉资产证券化业务流程模式全面提升身资市场证券产品控驾驭力增强信托业务投行业务创新力进步挖掘发现潜市场客户具极深远战略意义第四利培养专业化建立支专业高效精干理团队工作团队信托公司信贷资产证券化类资产证券化中位作功信托公司业务力专业水准直接相关果信托公司具备批优秀资产证券化业务专业队伍伴国资产证券化规模断扩信托公司决会长期仅局限扮演道角色
四创新思路构建信托功信贷资产证券化中运
针中国建设银行国家开发银行推出信贷资产证券化业务信托公司心存疑虑犹豫定究原认业务交易结构设计中信托公司消极扮演道角色收益微薄甚利图疑种判断极错误短视
预计2005年半年推出国家开发银行信贷资产支持证券涉100亿元中长期贷款分AB两挡公开招标簿记建档方式银行间市场发行流通开行资产证券化方案原理建行样运信托机制煤电油运通信市政公设施等领域100亿信贷资产开行剥离出委托家信托公司发行资产支持证券A档90亿元优先级债券银行间市场公开招标发行B档10亿元次级债券采取簿记建档方式发行期限均3年采固定利率计息方式半年年兑付次息招标发行簿记建档发行区利率确定方式前者通机构投资者竞价撮合者协商方式成交中国建建设行首期初步确定出约50亿元住房抵押贷款包成资产池作支持资产发行证券50亿元住房抵押贷款源建行海分行福建分行江苏分行中海分行占位置估计达30亿元
根国外成熟验信贷资产证券化交易结构业务流程图示
目前国信贷资产证券化试点方案信托方式实施资产证券化基运作思路包括：
1发起作信托财产委托受托订立信托契约资产证券化基础资产设定信托财产信托受托谓信托财产指受托承诺取财产信托财产法律关系属受托名义受托信托财产应受信托目拘束信托目独立存步骤关键真实出售设计方案条款时充分考虑种发生风险加控制时实现破产隔离换言信托财产具信托法律关系事相互独立位委托未设立信托财产相区受托财产相区
2 信增级信增级方式包括部信增级外部信增级两种方式部信增级方法：通现金流分层实现信增级发行证券分级优先级证券首先偿付优先级证券风险转移次级证券持提高优先级证券信级通质量现金回收期限资产组成离散资产包通整体现金流实现更高信级者发起提供更连带责诸度担保追索权外部信增级通第三方标资产进行担保等增级程权威信评级机构项目进行信评级资产证券化般求投资级评级具体言
受托信托财产信托利益分割成优先级信托利益次级信托利益优先级信托利益进步分割成优先级受益证受托受托委托投资银行优先级受益证定发行方式出售机构投资者委托保留全部次级信托利益
3发起作信托财产理服务集现金流理营处置证券化基础资产获现金收入转入受托指定账户
4信托财产产生现金流优先分配投资者(优先级受益证持)剩余利益次级类信托利益者(委托)
5优先级受益证背书转利银行间债券市场进行流通交易
资产证券化较复杂仅实施步骤较涉银行投资银行信评级机构会计事务律师事务保理公司等方面机构次试点中建设银行委托中金公司担投资银行国家开发银行更利身具金融债企业债承销业务方面丰富验力争亲充承销商机拓展投行业务清晰出信贷资产证券化业务充满诱市场商机时拉开专业机构间激烈竞争序幕信托公司参次信贷资产证券化试点程中想分杯羹甚占先机必须高屋建瓴长远发展前瞻性眼光构建核心业务模式战略高度加判断认识第步先受托角色发挥道简单功目先占席前提进步夯实基础练功握市场机遇断拓展业务空间终争取资产选择组合产品设计创新产品推介发行资产理监控等环节投资银行业务信增级保理业务等方面实现效突破彻底转变信托公司信贷资产证券化试点初期充毫科技含量道角色 进彻底改善收益率水真正发展成证券化组织承销交易者
外证券化资产种类决仅限次试点推出优良信贷资产种范围极广泛包括：抵押担保贷款居民住宅抵押贷款等种应收账款信卡应收账款转账卡应收账款应收账款种固定收入贷款航空机票收入收费公路桥梁公设施收入等种商业贷款商业房产贷款类工商企业贷款汽车贷款等
伴国资产证券化规模断扩程度断深化信托公司开展该类业务规模化效益必显现出信托公司资产证券化业务中发挥作断扩信托公司持续发展意义必然日渐凸现
2005418
信托机构资产证券化试点中职责范围
－解读信贷资产证券化试点理办法
王道远
中信信托投资限责公司总理助理兼信托财务部总理
4月21日中国民银行中国银监会联合发布实施信贷资产证券化试点理办法（简称办法）办法发布实施中国资产证券化历史进程中具里程碑意义办法选择特定目信托特定目公司方式开展信贷资产证券化业务试点特定目信托处信贷资产证券化交易结构中心位信托投资公司作特定目信托受托机构（受托）赋予定法定职责作家受托机构业员解读思考职责利认识信托资产证券化试点中作定位丰富细化信托服务功勤勉履行受托应职责
办法勾画信贷资产证券化基交易结构（参见图）
中国银监会
中国民银行
发起机构（委托）
资产支持证券
全国银行间债券市场
特定目信托（项目）
资产支持证券持
（受益）
信托财产
资金保机构
证券登记托机构
贷款服务机构
资信评级机构
受托机构（受托）
执业律师
注册会计师
承销机构
图
办法规范描述项新金融业务线索特定目信托受托机构作单独章囊括理解受托机构职责范围功定位单章远远够需办法全文交易结构细节全面考量
特定目信托范围决定受托机构职责范围
根办法特定目信托资产证券化目信托该信托范围包括（）（四）程：
（）发起机构（委托）设立特定目信托受托机构（受托）承诺该特定目信托确认受益范围确定方法双方签订信托合信托成立发起机构特定目信托（项目）移转信托财产（信贷资产）
（二）特定目信托（项目）全国银行间债券市场发行（信托）受益证券（资产支持证券）认购信托（项目）交付认购资金
（三）特定目信托（项目）认购交付效认购资金转付发起机构（委托）
（四）信托合等信托文件约定信托生效认购正式成资产支持证券持（受益）取受益证券（资产支持证券）信托受益权该信托受益权法转
完成（）（四）特定目信托成立生效（）（二）（三）（四）便理解分解动作实际集中安排两天办理完毕
图二简化图更便理解特定目信托范围：
信托合
受托
信托财产
现金
信托项目
受益
委托
信托受益权
现金
图二
两年国信托市场已陆续出现采信托模式做准资产证券化案例案例中信托范围部分图二示信托范围：第步委托设立益性财产信托信托项目移转信托财产（时候信托已成立生效）第二部委托（时初受益信托项目身）转信托受益权受成新受益业部分专家直坚持认第步行属信托范围（见图三）第二步行属信托范围少属受托职责范围
信托合
受托
信托财产
委托受益
信托项目
信托受益权
图三
办法毕竟项复杂创新业务试点办法受方面专家讨甚争议足奇目前特定目信托范围已现实扩图二情形种情形已实现证券化信托目初受益（资产支持证券持）通支付价取初信托受益权相伴信托受益权初次确认期流通关工作包括资产支持证券发行交易信息披露等工作然纳入受托机构职责范围
二受托机构职责范围
特殊目信托资产证券化中中心位决定受托机构资产证券化服务总协调资产支持证券持（受益）提供综合金融服务集成者统台
妨会计员视角受托机构工作会计员惯通张特殊目信托项目资产负债表认识受托职责：张资产负债表左半部分委托移转信托财产右半部分受益（资产支持证券持）信托权益（没动负债）受托机构张资产负债表编报者
样受托机构明显三工作方：理左半部分资产相关财务收支担保抵押等二提供右半部分现受益潜受益服务三左右两部分机协调起左半部分动态时准确完整反映右半部分右半部分权益意志合法张时准确完整反映左半部分理活动中进统理整信托项目握整信托进程
前两工作方受托机构办法亲办理业务服务转委托（外包）出：第工作方区分资产类理特点分外包第二工作方服务功服务环节分外包第三工作方受托机构亲办理业务
（）受托机构转委托（外包）业务
发起机构（委托）选择确定受托机构双方签订信托合受托机构代表特殊目信托（项目）信托合约定类专业服务提供商签订系列委托代理合（协议）少包括：
1贷款服务机构签订贷款服务合
2资金保机构签订信托资金保合
3资信评级机构签订资产支持证券资信评级服务合
4执业律师签订律师顾问服务合
5注册会计师签订税务咨询服务审计服务合
6证券登记托机构签订资产支持证券托合
7承销机构签订资产支持证券承销协议
（二）受托机构亲办理业务
然述三工作方认识受托机构应亲办理业务
理信托财产信托合条件运信托财产受托机构通监督协调贷款服务机构资金保机构工作实施信托财产理信托存续期间受托机构发现作信托财产信贷资产入库起算日符合信托合约定范围种类标准状况应求发起机构赎回置换
信托存续期间合约定方式受托机构权决定信托财产收益投资流动性变现力强国债政策性金融债中国民银行允许投资金融产品（资金保机构执行）
二发行资产支持证券需信托合约定召集资产支持证券持会资产支持证券发行体特定目信托受托机构代表特定目信托中国民银行申请全国银行间债券市场发行资产支持证券资产支持证券全国银行间债券市场发行结束2月受托机构法申请全国银行间债券市场交易资产支持证券目前国家关业务监部门金融市场理部门资产支持证券视债券进行理般公司者机构发债办理全部事宜联系全部机构环节受托机构应章办理特定目信托发行资产支持证券聘请中介机构证券登记托机构资信评级机构执业律师注册会计师承销机构等中证券托机构资信评级机构资产支持证券存续交易中提供持续服务
受托机构负责召集召开资产支持证券持会应少提前三十日公告会召开时间点会议形式审议事项议事程序表决方式等事项
三担特定目信托会计负责进行信息披露组织信托终止清算保信托资料受托机构负责财政部2005年版信托业务会计核算办法设置特定目信托项目账簿记录计算信托资产权益变化财务收支信托合约定分配信托利益编制信托项目财务会计报告（该报告应注册会计师审计）受托机构代表特定目信托（项目）确认计量支付干外包服务机构报酬
受托机构信息披露工作受监部门高度重视受托机构应职理风险理高度信息披露披露容披露信息资产支持证券（信托权益）信托财产（信托资产）两方面披露已发生状况目前状态披露预期进展风险披露阶段分资产支持证券发行前（发行说明书）存续期间两阶段披露象资产支持证券持者潜持通中国民银行指定媒体进行公开披露时关监求应根情形时中国民银行中国银监会全国银行间业拆中心中央国债登记结算限责公司等进行事前报送者事备案披露容组织首先贷款服务机构受托机构提供贷款服务报告资金保机构受托机构提供资金保报告证券托机构受托机构提供资产支持证券持名册份额变化情况然受托机构核报告编制受托机构报告受托机构报告进行披露披露流程分受托机构广泛披露资产支持证券持单独查询两种情况资产支持证券持权查阅者复制公开披露信托财产资产支持证券信息资料
资产证券化业务中涉资产支持证券信增级问题常增级方式设立现金储备账户提供担保信保险超额资产更换部分资产安排优次级结构等选择种增级方式会信托财产理资产支持证券发行交易信托财务会计报告信息披露等产生影响需引起受托机构格外关注
特定目信托终止清算办法没具体规定组织信托终止清算信托法赋予受托机构职责信托法第五十八条规定信托终止受托应作出处理信托事务清算报告受益者信托财产权利属清算报告异议受托清算报告列事项解责受托正行外受托机构应提前制订清算工作预案信托合里种发生清算情形周全安排尤没完全实现预期资产证券化计划者信托目时候应通适工作程序决定剩余信托财产确认计量分配交付事宜
保信托资料受托机构法定职责信托法规定受托必须保存处理信托事务完整记录特定目信托受托机构负责保资料应包括信托项目会计档案审计报告（15年）信托合干服务外包合（协议）外包服务机构提交报告监部门报批报备文件资产支持证券发行资料资产支持证券持会资料等特定目信托中受托机构原般信托中应保存部分资料会部分服务外包转贷款服务机构（信托财产法律文件）证券登记托机构（受益名册等账户理资料）等保
三关受托机构外包服务机构选择更换
文题目谈话题受托机构职责关
显然受托（受托机构）应委托（发起机构）独立选择受托机构委托干服务机构谁选择办法未明示
作资产证券化业务合信托合规定条款里两条相关事项项接受受托机构委托代理信托事务机构职责项资产支持证券持会组织形式权力办法整体逻辑关系分析订立信托合时应已选定外包服务机构见原讲外包服务机构发起机构受托机构协商选定现实讲发起机构更发言权
受托机构外包服务机构更换做决定已初选择
谁拥权益谁拥决定权机构做出首次选择发行资产支持证券前发起机构代表未资产支持证券持先做决定意决定购买资产支持证券成持资产支持证券存续期间发生服务机构法取消业务资格法解散法撤销法宣告破产者动辞等情形外更换权利资产支持证券持会
受托机构受委托资产支持证券持资产支持证券持会监部门市场约束监督法合监督外包服务机构通信息披露资产支持证券持会资产支持证券持报告情况合召集资产支持证券持会研究关外包服务机构更换问题资产支持证券持会决定更换贷款服务机构受托机构应时通知信贷资产（信托财产）全部债务
需注意办法特殊目信托受托机构表述部分方模糊两者区实际前者SPT身者SPT（受托）理
综述中国资产证券化初模式选择信托信托机构置中心位置信托机构成资产证券化集成服务提供者位置职责作硬性弹性结合规定动作选空间结合信托机构理应抓住良机会提升身理实力执业素质认清职责范围硬性规定动作扩弹性选空间
20055
开发银行信托公司合作模式探讨前景分析 文中国民学信托基金研究国家开发银行合作项目国家开发银行信托投资公司
合作关问题研究容节选考虑双方某约定素文中容进行必删减
第部分 开发银行信托公司合作必性性
国家开发银行直属国务院领导政策性金融机构1994年3月17日成立注册资金500亿元民币务：根政府发展战略重点筹集引导境外资金支持国民济持续快速协调健康发展重影响产业项目建设贷款投基础设施基础产业支柱产业配套工程重项目2003年底资产总额12550亿元贷款余额11386亿元良贷款率134资充足率1011营指标已进入国际先进水
然开发银行政策性银行利润化目标年国家开发银行开发性金融理指导实现政策目标时市场业绩表现开发性金融思路指导注重信体系建设开发银行必许方面包括信托公司商业银行保险公司等金融机构开展合作
市场定位具相似性
历史渊源目前特定市场环境信托投资公司作方性金融机构具定政府背景时法两规背景信托公司回业时间较短信托市场极成熟尚需逐渐培育程目前国信托投资公司绝数选择基础设设建设公事业项目方重点建设项目作信托业务重点领域统计2003年全国信托公司推出全部信托产品中基础设施投资信托28占年全部信托产品172004年前三季度投资交通建设信托产品25占116电燃水12占56水利环境10占46
国家开发银行直属国务院领导承担政策性职开发性金融机构十年断改革发展开发银行促进国民济持续健康发展引导社会资金重点建设促进体制建设信建设等方面均发挥重作资金投电力铁路公路通讯石油石化等全国基础设施积极支持国家西部开发战略等区域发展战略实施特年重点加城市基础设施建设支持力度力推动国城市化进程进开发性金融连接政府市场作充分发挥突出体现重点服务两基支宗旨重点服务基础设施基础产业支柱产业配套工程领域
显然信托公司重点业务领域国家开发银行重点服务领域具极强关联性两类金融机构市场定位非常接双方业务合作奠定极扎实基础
二业务容具关联性
信托投资公司理办法规定信托投资公司营范围包括十二项：
1受托营资金信托业务委托合法拥资金委托信托投资公司约定条件目进行理运处分
2受托营动产动产财产信托业务委托动产动产知识产权等财产财产权委托信托公司约定条件目进行理运处分
3受托营法律法规允许事投资基金业务作投资基金基金理公司发起事投资基金业务
4营企业资产重组购项目融资公司理财财务顾问等中介业务
5受托营国务院关部门批准国债政策性银行债券企业债券等债券承销业务
6代理财产理运处分
7代保业务
8信见证资信调查济咨询业务
9固财产提供担保
10公益信托业务
11信托公司者权益项规定运资金开展业拆放贷款融资租赁投资等业务
12中国民银行批准业务包括中国民银行批准办理业拆业务等
信托公司述广泛特业务手段营范围开发银行开展深层次合作提供良台仅灵活运信托融资功直接开发银行开展种基建设贷款技术改造贷款设备储备贷款传统业务提供元化融资渠道组合运信托功开发银行创新开展联合贷款直接银团间接银团委托理资产等密切结合断开展金融创新开发银行建立长期稳定资金源筹集引导社会资金国家建设融资推动信建设市场政府间催化孵化新型投融资体制提供力保障
三业务手段具互补性
国分业理金融体制信托公司具独特制度优势国目前唯够横跨货币市场资市场实业投资领域进行直接投资融资金融机构业务手段具样性灵活性历史走弯路某政策约束行业规模相较专业力提高项目资源较匮乏
国家开发银行然属政策性银行业务模式领域存定政策制约年开发性金融理指导勇创新断探索积极贴市场支持济社会发展时身保持较快发展步伐取良营业绩体现出商业银行相独优势特色包括：托政府信立足市场运作体现政府意志服务基础热点建设体制信弥补现制度缺陷市场失灵融资优势政府组织协调优势相结合效应额长期风险批发式操作等
正基述信托公司国家开发银行优势局限性政策约束具差异性二者业务手段具极强互补性果运配合充分定取优势互补战略赢效应
四发展战略具契合性
信托业前正处关键历史转折期重新登记信托投资公司资产质量理水建设整体实力较明显改善提升目前宏观政策环境具较发优势特进入2004年10月部门监机构接连出台利政策中尤突出10月18日推出信托投资公司房产信托业务理暂行办法（征求意见稿）中国信托协会11月22日正式召开创立会两事件信托投资公司房产信托业务理暂行办法（征求意见稿）中原法两规中关200份合限制等规定重实质性突破调整进开发银行进行高层次规模合作搭建广阔台外信托协会成立必然会整信托行业规范健康发展发挥巨保障作推进作信托公司应断探索建立较完善核心盈利模式制定明确发展战略应金融体制混业理发展趋势通金融机构开展深层次全方位战略性合作积极开展规范意义资产理业务产业投资基金作专属性核心业务手段金融控股集团作中长期发展目标迅速整信托业做做强做优
国家开发银行年运国家信高量融资优势政府协调优势结合起发挥连接政府市场桥梁纽带作逐项目融资载体推进投融资体制建设法建设现金流建设信建设建设制度培育市场方法实现政府意志促进体制建设市场发育支持济发展特2004年开发银行开发性金融原理指导市场济成熟金融工具基础探索资产理业务创新应规模约束方法途径仅缓解规模约束分散风险时扩开发银行济贡献度影响力发挥开发性金融独特作优势基础进步引导带动金融机构参制度建设体制创新中分享开发性金融成果
综信托投资公司国家开发银行业务发展战略具高度契合性双方进行深层次战略合作创作重条件时市场化原前提双方综合盈利力提升实现利益享
第二部分 开发银行信托公司业务合作模式业务结构框架
信贷资产信托业务（信贷资产证券化）
()目
银行营目确保资产流动性安全性前提争取盈利谓流动性指银行资产发生损失情况迅速变现力银行正常运作基条件传统商业银行作资金融通中介资金源流动性高期限短资金运（贷款）流动性差期限长身运作存避免缺陷资产负债流动性期限方面匹配
银行信贷资产流动性通贷款长短期例贷存等系列指标控制达目实际操作中会碰突破例限制情况银行超控制例情况般采取停止新做贷款业务压缩某类贷款数量增加贷款总量增加存款总量等方法相关例控制规定范围措施操作起定难度需段较长时间具滞性外果外部济金融环境部营状况发生突变需时调整信贷结构例述方法难度更推动信贷资产流动提高商业银行流动性调整资产负债结构效途径
通常银行笔贷款发放客户未出现违约情况银行权求客户提前偿贷款坐等客户期付息资金沉淀着信贷资产存量规模断扩银行必须吸收更增量资金维持流动性正常运转银行吸收存款务越越重越越艰巨营成越越高国家开发银行样倚中长期贷款银行尤
信贷资产流动贷款债权够市场进行交易转贷款债权转出银行言首先调整银行资产结构盘活存量资产增加流动性获取资金期实现利润次降低风险资产规模规避巴塞尔协议资充足率限制符合监局控制例外银行通贷款出售断发展银行擅长业务扩市场份额增强竞争力创造更利润突破银行某类贷款限额某银行房产抵押贷款业务方面具优势规定类贷款定限制该银行通证券化方式房产抵押贷款转出获取期利润资金时继续拓展该领域断扩市场份额
贷款出售结构非常复杂熟悉信贷分析投资者言难评判握资产质量信评级合理定价贷款出售参者中型商业银行中投资者难进入市场该市场门槛高规模资产证券化已信关系基础发展起基存量资产证券化证券化金融机构充分运现力达规模济仅降低交易成降低投资门槛数投资者投资信贷资产加信增级破产隔离等技术运资产证券收益高信级高流动性资产证券化市场迅速发展目前形成颇规模市场
总通信贷资产信托业务进步调整开行资产结构盘活存量资产增加流动性实现 长贷短险获资金期实现利润时缓解贷款规模限制贷款需求间巨缺口维护开行信保住优质客户
（二）业务素
包括：资产定价真实出售表外处理信增级担保承诺回购
银行拥类收益率流动性资产信贷资产出方转出贷款承担风险程度信贷资产转业务分回购型贷款转买断式贷款转
（三）模式框架
贷款债权流动产权流动种表现形式贷款债权够成交易特殊商品必须具备列条件：合适交易象供求方债权抽象交易象实质债权代表计量资产交易象证券化资产国金融市场缺乏深度广度银行营创新力监水限导致国银行资产类型长期直较单贷款贷款国企业贷款项目融资消费信贷少
90年代中期着政府鼓励消费信贷政策出台银行资产中开始出现住宅抵押贷款汽车抵押贷款占例非常低
够成功进行证券化资产必须具备四方面特点：
1分散化资产应效分散明显减少单灾害损失风险
2质性资产应性质相利资产池资产理
3稳定坏帐统计记录资产应具相稳定坏账记录便根历史记录准确预测出未损失
4期限营环境相似性资产偿终期限结构应较相似
四条件资产透明买卖双方资产价值达成定程度识透明资产难捆绑证券化效市场折扣促投资者购买解存确定性资产
目前银行量质量高期限长信贷资产证券化包括：基础设施开发贷款技术改造贷款项目融资房产抵押贷款等贷款
房产抵押贷款例房产抵押贷款证券化参加者包括：房产抵押贷款方中介机构信托投资公司（发行）投资银行信评级机构担保者投资者
1房产抵押贷款方银行房产抵押放款机构贷款房产抵押贷款出售者银行选定资产出售信托投资公司然信托投资公司获取资金交易程中资产转移真实交易行说已出售资产属银行然银行作服务机构保留该部分资产提供相应服务权利强调真实交易目保证证券化资产破产隔离种转移种销售行种抵押融资行出售者遇破产清算时已转化资产遭受牵连风险影响正常支付需强调证券化资产权出售发行果出售者清算转发行资产列出售者资产
2信托投资公司作贷款资产受托贷款资产购买时贷款资产证券发行信托投资公司接受转资产资产重新组合该资产组合标信托投资公司发行体发行集合资金信托信托投资公司独立法律实体通常SPV信托公司专门成立资产理公司担信托投资公司充信评级机构受托
3服务机构通常房产抵押贷款方——银行附属机构负责集期贷款金利息外受托票持者提供关抵押贷款年度月度报告
4担保者房产抵押贷款信托提供担保机构参担保政府背景专门理机构担保机构商业保险公司银行等信较金融机构担保者担保够提高发行信托信级信托计划获更高定价更市场流动性
（四）基流程
1开发银行根身需求贷款进行分类建立资产池根贷款性质期限损失发生概率等情况相似债权规集起组成新资产集合
2资产出售强调出售真实交易抵押融资行样实现开发银行表外处理果出售优质信贷资产意图腾出贷款规模时希失部分资产权设计开发银行承诺期回购者设计开发银行拥约定价格期回购选择权模式1种选择权模式优开发银行承诺期回购模式方：开发银行拥选择权果期该部分资产然优良更加成熟开发银行行回购选择权反开发银行行回购选择权然开发银行应该支付笔费补偿信托投资公司承担风险
3信托计划进行信增级通高级低级参结构实现信托计划部增级国目前信增级行方法贷款出售银行贷款进行担保通样处理贷款银行资产负债表中消失变现金资产担保够提升信托计划信级信托计划获更高定价更市场流动性开发银行分享带收益担保增加银行负债相应信托公司支付笔费开发银行
4信评级高信评级降低发行成
5信托计划设计运定技巧组合资产现金流进行重组更满足投资者需参转手证券抵押贷款证券转付证券等国外证券化交易品种设计类似信托计划
6信托计划发行通常通银行网络进行销售实际通券商承销方式进行然需综合考虑成素
基流程图
开发银行信贷资产包
出售债权
贷款A
贷款B
贷款C
信托公司集合资金信托计划
投资者
信增级
（五）风险提示
1果真实出售信贷资产然停留开发银行资产负债表
2信托公司需效退出机制
二金融债权债务信托业务
（）目
开发银行条资金源渠道发行金融债权发行金融债券筹集资金程中债权畅发行期偿资金源成开发银行保持畅资金流动重环节基点考虑信托公司方面开发银行结成战略合作关系开展开发银行金融债联合承销业务家信托公司组成联合承销团承销开发银行金融债开行承销商选择果信托公司效压低承销资金成开行相应承销费节省空间信托公司言拓宽业务时丰富信托产品风险收益结构构成
方面信托公司通发行集合资金信托产品募集资金通定方式渠道开发银行期金融债提供偿债资金源
（二）基流程
（三）风险提示
三良信贷资产信托业务
（） 目
资产证券化般指缺乏流动性够产生未现金流资产通结构性重组转变金融市场销售流通证券融资程金融工具美国韩国日资产处置业务中已成功先例特美国资产支持证券总余额高达16万亿美元资产支持证券市场已成仅次联邦政府债券第二证券市场远远超股票证券市场
统计表明年四国资产理公司针银行系统19万亿元良资产进行处理解决约14万亿元良资产然目前银行良资产高达2万亿元年增加15万亿元外十家股份制商业银行良资产问题四国商业银行相类似五万家农村信社2000家左右城市信社方性信托投资公司等非银行金融机构良资产存量增量更突出专家保守测算中国金融机构良资产总额占信贷资产总额20约1万8000亿元概念意味着中国百姓均存入10元3元银行亏掉中国金融机构均贷出10元肯定2元收回里包括计算利息新统计显示截2003年底中国金融机构项贷款余额1371万亿元良贷款余额244万亿元良贷款例高达178利化解2万亿元良资产成提高中国银行业竞争力关键视中国金融体制改革块试金石
国家开发银行2003年9月末累计息回收率达9811良资产率已降179良贷款率降117 资充足率达111说该例迄全国类金融机构中资产质量状况例低等开发银行应动积极探寻摸索优良高效处置良资产方法途径未雨绸缪防患未然
（二） 业务素
资产证券化处置良金融资产快化解金融系统风险方面成效显著资产证券化增加金融资产流动性助加快处置良资产进程目前中国处理良资产程度赖逐步清收挨门追讨传统方式加快效处置良资产努力提高资产回收率国类金融机构重营目标中国处置速度应进步加快良资产良资产没价值资产初合约定定时定额回收根良资产证券化交易衍生出资产类型较样谨慎周密资产价值分析变现力进度分析妥善安排信提升措施良资产证券化增加金融资产流动性助解决银行资充足率足等问题信托公司处置良资产提供新工具荷兰ING银行亚洲资产化部董事总理凯文·拉姆预测资产证券化项目逐步展开助鼓励中国金融市场消费融资调节直接间接融资例中国债券市场发展产生积极影响
2003年1月中国四国资产理公司信达公司德意志银行签订资产证券化分包相结合良资产处置合作协议首开中国资产理公司利外资境外进行良资产证券化先河年6月华融资产理公司中国国际信托投资公司合作成功推出账面价值132亿元良资产处置信托项目项目鉴资产证券化交易模式通债权资产设立信托转信托受益权方式成功实现加快处置资产提前回收部分现金目称准资产证券化华融公司资产处置信托项目开创新模式充分说明良贷款通效组合作资产证券化基础资产利信托交易模式实现资产变现融资目
国应该定范围进行资产证券化试点通资产证券化加快促进良资产处置条件成熟应允许证券挂牌交易规范贷款级市场提高资产证券化运作效率奠定基础扩投资者范围达定级证券应允许保险财务公司基金银行进行投资
（三）模式框架
（四）基流程
（五）风险提示
四联合贷款业务
（）目
1开发银行：分散风险缓解贷款规模限制增加表外业务源
2信托公司：参规模法参加项目
（二）业务素
（三）基流程
（四）风险提示
五委托理信托资产业务
（）目
解决开发银行规模约束规避市场风险营风险增加表外业务收入创新业务模式探索新利润源
（二）业务素
（三）风险提示
六信托产品质押贷款业务
（）目
1增加信托产品流动性（尤开行合作规模较信贷项目）提高信托产品变现力信等级改善投资者结构增加机构投资者吸引力
2开发银行提供优质信贷资产增加稳定收益源
（二）业务素
（三）基流程
（四）风险提示
七担保业务
（）目
担保业务开发银行信托投资公司项重业务容加充分利仅双方安全风险保证手段充分化解防范营风险维护优良高端客户时握开发优良投项目增加双方利润源提高信托供担保业务质量规模
（二）业务素
1担保申请必须法注册登记法机构愿委托次交足保证金
2申请担保济行符合国家法律行政理规定
3具符合国家法律法令政策计划合协议
4委托具履行合协议力良信誉
5委托够提供约定保证金反担保
（三）业务模式
（四）担保程序
（五）风险提示
八投融资组合业务
（）目
发挥信托公司股权投资杠杆作开发银行项目开发中项目身体制信建设等方面存缺陷（开发银行做案例三峡总公司）者开发银行身规模阶段性制约该项目暂时难直接获开发银行贷款时开发银行难通商业银行合作分散风险扩信贷规模者解决体制性缺陷样项目引入信托公司股权投资充实款体资金直接提高信等级放融资力开发银行推进投融资体制法现金流信四建设发挥巨杠杆效应进项目现金流迅速扩张吸引商业银行参进
（二）业务素
信托公司国分业理体制唯够直接投资资金市场资市场实业领域金融机构独特优势灵活运资金信托资金类企业优质股权进行直接投资利优势开发银行优质项目相结合综合发挥信托制度优势开发银行资金优势取合力作数效应
（三） 流程
（四） 风险提示
第三部分 信托公司合作存问题潜风险素分析
问题
（）体制接约束
国现行分业理体制导致银行信托公司营模式理体制存较差异信托公司合作程中许业务环节存法衔接衔接够严密问题时许领域业务流程业相包括：项目证流程贷款审批流程投资决策流程等外项目评判标准方面风险程度判断标准方面相关政策掌控方面程度存差异果时协调加强沟通理关系会造成合作中脱节甚会影响业务正常开展
（二）政策滞约束
目前信托业身许制度配套相关政策规定亟健全完善例信托财产登记制度信托税收制度财会制度信托财产托制度等信托身制度体系滞相关法律政策规定缺失导致开发银行信托公司业务合作中常会遇法律空白带政策真空带未置否方面需较强政策理解力政策握力较模糊政策环境中逐步梳理摸索出套规律方面必须具备较强业务开拓力产品创新力勇探索胆创新正巨业务机会蕴育
（三）观念模糊约束
应该说迄信托涵义功特点家十分熟悉信托独特制度优势法律原理较陌生尤信托业发展变化程认识较模糊解够深刻法两规出台信托业回业开展项创新业务产生巨影响效益十分清楚特期德龙事件引发某信托公司问题存严重误解偏见加快开发银行信托公司合作步伐设置障碍时加澄清会造成较思想混乱甚会造成宏观判断决策中战略性失误
二风险素
业务合作开展程中产生营风险操作风险等微观风险已结合业务进行详细分析述微观风险外应防范述风险
1信誉风险信托市场尚处培育阶段许方面成熟信托公司理进步规范开发银行选择合作伙伴投资项目程中应深入解全面证慎重严谨防止判断失误信托公司出现风险问题牵连转嫁开发银行
2政策风险国目前实行分业理金融体制时现行信托法律体系政策规定相滞存许空白点特金融机构进行业务合作具体模式程度尚没制订相关操作细开展银信合作程中业务创新成分需全面掌握政策信息认真研读关政策规定准确握合力尺度否触犯相关政策规定造成违规行
3系统风险般言信托业作具混业营特点金融机构市场系统风险较证券银行等金融机构信托公司资市场货币市场实业投资市场进行组合投资进规避市场系统风险信托业定程度存政策层面系统风险果营出现较范围金融风险导致次出现全行业规模清理整顿会相关业务合作造成巨影响然根目前国信托业整体发展形势判断类系统风险发生性
第四部分 开发银行信托投资公司合作前景分析
开发银行投资公司业务合作市场需求政策环境存根性障碍目前瓶颈约束素业务合作规模问题双方合作中密切配合断摸索合理创新伴关政策法规断完善调整合作前景十分光明
20002004已开展信托业务规模简析
数字显示截2004年三季度完全统计全国信托规模累计达480余亿元信托资产规模呈逐年增长趋势单笔信托计划募集金额呈升趋势
2004年三季度216信托品种中根信托资金投划分房产70金融市场53交通建设25制造业15电燃水12水利环境10教育4批发零售7租赁5
般说金融产品期限收益率般正相关关系投资期限越长面确定性越长投资者类产品预期收益更高现阶段发行信托产品中短期产品13年信托产品样总数90中115年期产品占全部产品36510年期信托产品仅占全部产品发行总数3部分产品设计成伞型信托信托计划设期限收益组合类产品组合包括055年期种期限占全部统计产品数7次统计信托产品中单产品规模1000万10亿等中1亿规模产品占高627规模2亿5亿产品占1725亿10亿信托产品仅18现象成：资金信托产品200份限制信托公司倾发行规模信托产品
二信托业务规模约束素分析
（）政策性约束
信托投资公司资金信托理暂行办法中国民银行关信托投资公司资金信托业务关问题通知（银发[2002]314号）关规定信托投资公司发行集合资金信托计划基定位非公募性质述方面进行较刚性约束
1信托规模项信托计划超200份信托合份信托合低金额低5万元民币单项资金信托计划发行规模限制导致资金信托产品设计推出投资项目资金需求规模高达十万亿元民币居民储蓄产生投资需求产生巨差距作种独立金融业态推出投资产品投资品种相例年均达千亿规模基金国债万亿规模股票数百亿规模企业债券等作四金融支柱信托产品规模微感
2．营销宣传关规定信托投资公司报刊电台电视等新闻媒体信托计划做广告宣传产品营销宣传法直接进行信托产品营销宣传仅导致销售渠道畅产品信息闭塞投资法常规渠道规范获取解信托产品信托产品推介程中公开效应削弱法通公开产生公信信托产品合法性真实性诚信度程度折扣
3区域性限制信托投资公司明确设置分支机构异展业功受明显限制否够通金融机构代理开展异业务尚明确政策性界定然金融市场资市场全国性国际性市场资金信托业务应该局限城
4．流动性操作信托投资公司资金信托理暂行办法中规定信托产品受益权转转方式转价格转手续转场均明确规定资金信托产品流动性特机构委托额信托合转严重缺乏操作性
（二）市场性约束
1市场体系尚健全
规范意义信托市场目前尚处起步阶段方面市场素健全市场运行机制完善信托产品市场体市场客体尚十分清晰市场流通渠道没完全形成环节十分畅通市场风险概念载体较模糊诸资金信托产品流通转财产信托业务登记户信托收益纳税范围纳税环节纳税标准信托财产会计核算制度等配套环节没步出台甚存缺失空白
2市场信誉尚成熟
信托投资公司信托产品市场形象市场信誉历长达八年久五次清理整顿受前未重挫建立信托市场信誉重塑信托公司形象信托业务面极严峻紧迫问题现阶段全国保留六十余家信托公司部分已完成重新登记工作资产质量资规模员素质理水较幅度提升信托市场信誉重建重道远需较漫长培育引导提升完善程信托市场信誉先天足广投资信托产品较陌生信托公司功资信持定观态度状况加信托投资公司法规模通流媒体信托业务信托产品进行宣传推介进程更艰难需耐心
3市场定位尚确定
集合资金信托产品市场体构成迄处摸索阶段机构投资者投资者果机构投资者解决资金成流动性问题？果投资者低端客户高端客户高端客户市场份额？低端客户协调单项信托规模限制投资项目资金需求矛盾中国社会财富分布结构分析少数额长期机构投资象纯私募方式似太现实拥较资金规模机构投资理财力较强企业营者专业投资委托信托公司理财动机足甚身常资金需求者缺乏规模长期闲置资金短期闲置沉淀资金信托产品缺乏流动性法操作加信托投资公司尚具备批专业拓展私募市场营销队伍国关私募基金法律尚未出台难形成批稳定机构投资客户群体
（三）运性约束
期家信托投资公司开展资金信托业务程然营销阶段资金募集阶段遇瓶颈问题应该集合资金信托业务矛盾说信托投资公司发行集合资金信托计划资金源问题然定约束素现阶段非关键环节真正瓶颈约束信托资金运投问题根现已推出资金信托产品运方式方分析通贷款投资方式运基础设施房产等行业项目究原方面：首先国前分业理金融体制信托产品创新空间受分业营交易市场充分缺乏避险工具等诸素局限信托产品诸功难体现次众投资者短期化投资理念根深蒂固进信托产品短期设计推出机制求强烈第三广中投资者专业服务专业投资机构信持较强轻视怀疑态度政府崇拜心理惯性十足基众信托投资公司纷纷推出中短期限明示定预期收益甚附加财政政府信色彩信托产品投资项目成二选择时面源源集合信托资金具备述件投资项目日显稀缺
（四）行业竞争问题
目前资产理市场市场准入十分混乱已严重影响行业公竞争目前种样机构活跃国资产理市场开展种名目资产理业务概括起两类：类金融体系信托投资公司综合类证券公司基金理公司类金融体系外表现种形式投资公司投资理公司投资咨询公司投资顾问公司财务顾问公司等金融机构事资产理业务目前市场准入方面已初步作规定：信托投资公司中国民银行颁布信托投资公司理办法取信托业务资格综合类证券公司中国证监会关授权取资产理业务资格基金理公司中国证监会证券投资基金理暂行规定取基金理业务资格金融体系外机构开展资产理业务应具备什样市场准入条件目前没规定
中国信托业目前竞争形势严峻银行证券等金融业相信托业整体力量较弱市场份额够信托业部言信托公司规模掌握金融资源非常限没真正意义全国性信托公司样形势果相应业务标准统信托公司难激烈行业竞争中立足
（五）制度配套
信托制度种利益理财产制度国长期财产理制度实践完全实践中需建立系列配套运作制度
1财务会计制度
信托业务信托公司表外业务信托资产表外处理信托法规精神必须进行单独会计核算目前止没相关财务会计制度出台信托公司信托业务进行会计核算知目前信托公司会计制度种表外处理没体现国信托业务相关会计问题直参考银行关规定没信托公司专门信托业务会计核算办法会计表格没分记账强制求信托资产放信托公司负债项目样反映信托活动质属性信托法关规定相适应
会计核算信托理必少目详细说明信托财产信托收益运否符合信托协议规定手艺帐务处理通信托会计核算信托事正确传递信托交易理现状信息见信托会计核算应简洁明确反应出信托理特属性足够细节正确理解信托交易前信托投资公司会计核算政会计核算够科学合理必快建立起统会计核算规规范信托业运作提供效监微观基础
2005年1月财政部正式颁布实施信托业会计核算办法问题解决
2信托税收制度
信托税收直广讨热点问题直接影响委托设立信托动机目标实现时受托理信托中时刻重视税收问题受托言信托税收项繁重复杂务国信托法定义信托涉财产转理处分行信托设立变更终止程中涉诸应税行应税税法述行信托质认定关重重实质轻形式原税负应享济利益实质控制信托财产承担应区信托类型分权衡信托税收问题
3信托投资制度
信托理然受益通常受托名义进行种名实相分离制度现行制度体系中会产生相突受托投资受受公司法转投资限制？信托投资成外商直接投资种方式？受托名股权投资工商登记部门披露？果市公司股票进行公开披露？受托应视单投资投资体？等等需进行研究建立相应制度
三解决信托业务规模问题路径分析
（）财产信托转信托受益权
（二）提高单信托计划加入起点
（三）高端客户机构投资合作
（四）商业银行等金融机构合作
（五）进行双重集合
（六）委托应受益
（七）家信托投资公司建立战略联盟合作发行信托计划
（八）集合信托计划运单法分割法样信托投资公司针法发行集合信托计划
（九）构造非指定途信托资金池
（十）构造产业投资基金
四基结
2002年7月18日第集合资金信托发行两年时间然区区百亿元规模国银行起略显足2004年10月16日中国银监会非银部高传捷长沙信托国际研讨会议称：第5年实现信托业恢复性发展信托财产恢复5次整顿前6400亿元——目前数字仅2000亿元第二5年追银行证券保险信托真正成国四金融支柱迄信托资产已积累相规模市场认度逐渐提高发行方式断成熟特信托投资公司金融机构合作程中信托功更充分发挥解决综合金融问题力法拟优势
信托产品发行目前监部门私募定位相关政策规定信托产品规模约束性素定影响段时间政策趋势分析公募呼声越越高某具突破性政策出台难出监政策松动迹象10月18日中国银监会出台信托投资公司房产信托业务理暂行办法(征求意见稿)中提出信托投资公司办理房产信托业务时单集合信托计划接受合份数接受信托投资公司资金信托理暂行办法第六条限制表明前单集合信托合超200份数量限制获政策性突破
突破信托产品发行规模方面策略实践中定效果某具体项目实施中发挥独特作操作需十分谨慎严密充分证行性合规性避免政策风险
开发银行信托投资公司合作全新课题双方制度功资源方面极强互补性信托政策法规断完善前提双方合作前景更加光明具操作性
综述出点结
首先双方合作政策导具正面鼓励扶持趋势政策环境较宽松发展方符合国家宏观政策导符合国际金融体制改革发展趋势
次市场需求巨呈超常增长势头通述分析知信托公司开发银行间业务合作完全建立市场需求基础双互动需求模式充分市场化选择前提双方优势互补实现战略双赢
第三合作模式设计交易结构安排程中双方具十分明显互补性质技术环节操作流程方面存颠覆性障碍开发银行信托公司开展业务合作具更强操作性
总开发应行信托公司间开展业务合作具十分广泛乐观市场前景统计2004年三季度发行公布216集合资金（含财产）信托品种中实际募集资金总计20205亿元中金融市场信托产品53占245居第二位
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