欧洲养老保险管理业


    英文翻译欧洲养老保险理业
    菲利普·戴维斯
    摘文设法欧洲陆前养老保险金发展状况未前景进行评估通详细关注养老保险基金理竞争方式事实表明欧洲陆养老保险基金部门相关性时显示出该行业时期已趋国家原垄断分离相似评适投资基金身保险种情况已趋引领更高价格原获更低回报济货币联盟三年财政需求方面正时阻碍着欧洲财产理市场未压力导致巨竞争明显跨境基础仅包括货币联盟身开展时包括间接银行资产理效果欧洲指令未压力改革
    关键词:养老保险基金资产理欧洲金融市场
    1 资产理行业
        讨私养老保险基金行业然着重资产理资产理项提供机构投资者服务例养老保险基金基金包括种通机构投资者融资成果实际投资资市场理需银行证券部信范围资独立济理公司银行保险公司拥独立基金理公司部型养老基金寿保险公司身资产理类型分批发出售(资产理代表着机构投资者利益养老保险基金)零售方式理(资产理基金者养老金直接代表家庭部利益)
        专门衡资产理间进步细分通通理指严格定量分析缜密操作理资产指数免疫组合年金供专业理涉基金理进行考虑安全选择(定资产类中安全性选择)资产配置(选择市场工具投资)正发起者执行高级顾问提供建议衡理原基金理者必须执行决定基础资产配置安全性选择两者成必
    资产理者功分前台功台理功详细化英国前台理功包括容:
    ·    市场新产品
    ·    基金理文部分包括战略济理(长期资产配置风险理)营运资金理(安全性选择战术性资产配置做出决策实施)报告(基技术分析公司分析)交易(买卖投资标交易前联络纪)现金理(处置存款外汇)
    台理功包括点:
    ·        事务处理结算(交易理控制纪托贸易联络)安全保(安全保存控制)股票贷款(贷款安排处理)
    ·       
    系统支持:系统维护(运行技术前信息技术维护)系统开发(新信息技术规划执行增强现系统)
    ·        会计理:投资账户(投资估值客户报告规定税收理信息)市场表现测量(投资业绩报告回报属性分析)基金理(客户交易相关理包括合笔记分布联系信托董事)
    ·        般行政理:应性(监报告部监控活动)财务会计(企业会计报告)企业理(培训员员工物业理)
    某种角度讲功捆绑起连接区更欧洲陆连接里基金理通常包括执行交易投资咨询托市场销售通常银行者保险公司提供
    相反服务杨格鲁萨克逊国家分开提供部门间联系程度寿保险通常提供养老基金基金更联系
    戴维斯斯太尔已讨(2001第3章)资产理行业样根然竞争分析利结构性行表现分完全垄断寡头垄断垄断竞争完全竞争考虑沉默成潜竞争战略合作竞争性市场战略竞争案例识行业性质显著国家间总言市场然竞争通常市场技术市场规市场需求戴维斯斯太尔发现美国英国零售资产理专业技术集合资产理特点垄断竞争(规模济许公司非均匀产品没利润)英国集合资产理美国通资产理视竞争市场(企业规模济竞争行潜竞争会利润)
    戴维斯斯太尔报全球资产理竞争性质问卷调查结果简说问卷调查表现出资产理中关键竞争素相企业回报率客户顾问名誉国外市场进入壁垒包括企业分销渠道关系名誉国外条目视国市场更艰难障碍标记组合全球化预测利益规模通名誉时降低营运成通型交易市场补偿损失未预测会强烈购通企业优势资产理参商业投资银行
    2 欧洲养老保险机构投资者
    现转欧洲陆私养老保险基金资产理性质欧盟2000年养老基金占国生产总值百分30左右保险公司资产超百分50投资基金占百分40欧洲机构资产总价值约 11TN意味着年收益约400亿欧元表示养老基金行业规模国家间着明显丹麦荷兰瑞典瑞士欧洲尤显著时英国爱尔兰养老基金部分着重欧洲陆值注意欧洲机构资金理英国控制账户占约百分30(见机构投资者(1999))欧元区养老基金行业规模整欧盟然国家退休资产样寿保险投资基金资产中积累私募基金整体已超养老金整体规模样图表中存双重计算性样讨保险公司养老基金资产重理者时养老基金投资公司重投资者
    沃尔特(1999)表明年机构资产理驱动素—私养老基金特定资产理—包括点
    ·       家庭财产专业理发展趋势
    ·       意识家庭数政府机构坚持现制度养老金支付持续导 致防御性储蓄改革刺激资金运德国样
    ·       私营部门移利益界定养老金供界定
    ·       投资组合转移股票外汇资产
    问沃尔特观点然占导位福利退休金定义般高度限制性规定尊重养老基金资产组合(寿保险者)限制进入股票外国资产戴维斯(2002a)功养老金薪酬优势民办私养老基金疑正欧洲陆美国英国成熟市场扩更里养老保险制度已基金资助元素养老金储蓄会幅度增加未二十年时追求提供退休生活素助解释前般工业支付考虑注意变化范围济货币联盟增强第五章概述
    欧洲养老基金理历国债券投资坚实基础连接尤:
    ·     暴露股票税收相关风险行匿名记名债券
    ·       历史成基基础会计统计
    ·       组合规(戴维斯2002)
    ·       投资者谨慎导致股票风险验(例第二次世界战期间股票变没价值许国家戈茨曼(1999))
    尤西班牙德国法国里已国际投资怀疑譬咎汇率担忧流动性风险信息缺乏迹象表明正改变更加公公正国际法样化营利益评估长期领域选择公中变更加宽泛评价(目前熊市)济货币联盟已前国家货币风险淘汰组合指数正发展迅速统计约百分四资产1999年(指数化荷兰爱尔兰瑞士更加普遍)
       3 欧洲批发资产理行绩效结构
    关键点许养老基金理市场占导位相银行保险公司进步讲欧洲资市场养老基金理部门然支离破碎数国家然国理员占导位作国外代表回报
    种分割模式直保着跨国竞争障碍已通欧盟指令投资服务指令(ISD)1996年初提供欧洲护资产理公司允许投资理跨国营销环境竞争(包括基金见第四章)利投资公司资产求公司允许公司困境中序运行三月批准ISD基求董事必须具良信誉充足验公司必须合法法实体少需两参决策程总公司必须成员国注册办公室
    方面指令漏洞已广泛保护义目(见斯太尔1996)保险公司受益单市场指令产品服务提供欧洲联盟 单银行执银行指令效机构投资已银行例子包括资产理咨询证券交易(第四章里面已讨投资公司养老基金进程指令进展第四部分)
    欧洲陆理衡整投资组合提供资产理服务英国提供专家美国普**危险部门均匀荷兰瑞典瑞士资市场规模机构部门国家央格鲁萨克逊相媲美结构性行批发资产理部门国家银行养老基金发起会投资理相关原没什表现外欧洲养老基金半保险(保险委托资产理部门机构)—通常提供担保4回报率(金融时报1999)西班牙资产理必须银行者保险公司
    理选择程明显央格鲁萨克逊国家里咨询公司控制着荷兰基金董事会成员身投资专家学术界财务背景理选择程里资产理者会激烈竞争瑞士会高级银**员会代表会讨代表选择推荐理者许反映点80养老基金资产混入汽车理瑞士银行约20保基金资产理规模差异程度反映国市场规模爱尔兰斯堪纳威亚等国家公司普遍相欧洲**国家包括西班牙意利葡萄牙里6家公司公司欧洲150中起作理者通常衡意味着效率低规模产业整合潜利益麦肯锡调查(2000)企业均规模55美元左右BN英国法国德国约30美元BN利时意利10美元亿伊利亚布罗(1997)认基金理效规模约50亿欧元相天约70亿欧元时麦肯锡(2000)表明欧洲公司利润公司高25程度反映43基点(BP)相资产成优势相资产(119 bp162 bp)种差异贡献者基金理成身支持成(2 bp差异)销售营销成(12 bp差异) 巩固提高效率原慢收购难度少数独立基金理数链接银行保险公司部分国家资产理公司收购面价值员工流失问题欧洲陆基金理跨国收购会特困难包括会计惯例阻碍基金价值评估理业务整合业务税收利市场数介绍广告规性
    说费根哈里森(1997)世纪90年代中期费批发业务年利时养老基金资产理100–200 bp基金理公司 25–75 bp年丹麦10–20 bp资金爱尔兰荷兰基金理会收取25 bp125 bp更低债券理瑞士费50 bp总体成包括离职费收入营业额50–年75 系统评价养老保险基金理费沃森怀亚特(2000)着费100美元授权费锰国衡表2示欧盟国家中费低爱尔兰荷兰法国瑞士高原费应资产
    相匹配债券国际股票便宜事实爱尔兰荷兰基金收费低表明方市场国市场更具竞争力足抵消高成高成美国认惠条款愿意动理专员付出高昂费
    费率差异国家股票基金理成差异致根麦肯锡(2000)成估计5758 BP法国德国意利英国46 BP利时略低低伊利亚37 bp基金理理资产价值差异抵消成种反差变费公理成次表明市场力量作
    隐藏费普遍问题正约翰(1999)总结塔佩兰调查似反映卖方市场力量相关治理失败否买方坚持透明度调查中隐藏理特批评德国资产理公司交易妥善保费全银行占导位国家投资理区分服务费已削减形资产理费避开竞争时保持隐藏费高客户认低理服务付出160bp手续费高唯型国际投资者已够通谈判降低费利时点名批评荷兰方法盎格鲁撒克逊透明度水费 显然相差异数情况总体费高引戴维斯英国()更利益突范围时例资产理银行提供交易服务子公司全球托增长更竞争资产理动车组帮助纠正种情况养老基金理绩效测量欧洲陆美国英国更常见然国家间差异广义讲数基金测量服务爱尔兰成利时荷兰规瑞士开始流行然性测量部分银行代表德国性测量养老基金罕见(pensionskassen)更常见批发企业投资基金(spezialfonds)瑞士德国相程度投资理公司身性措施范围歪曲 (报道实践世纪80年代改进)直斯堪纳维亚奥利意利卢森堡西班牙法国性测量未知样重成熟市场丹麦银行业绩求竞争目独立性测量服务(哈里森1997) 陆资产理公司盈利表现(包括零售批发业务)总结麦肯锡(2000)33家公司37美元BN欧盟均资产调查表3示相资产均营业利润21基点英国德国意利伊利亚低水更高相表现净收入(总销售费理费收入少支付渠道)成绩效相类似(然成英国高) 麦肯锡()指出收入性简单市场力量原相尤零售业务例股票动理(相昂贵)例股票型基金均成51 bp固定收益成26 bp12 bp货币资金方面收入享协议分销渠道意识隐藏费纪交易缺乏透明度力解释市场实力启示 总说数欧洲陆国家目前美国英国薄弱存关键竞争竞争特点仅保证排名维持超额利润例:
    · · 没什新进入方式商机水
    · · 关系重特工业企业金融企业关系者关系银行业务领域方(通常设独立受托)
    · · 里较少 绩效评估者太复杂
    · · 规定资产回报率业绩变更加重带着风险控制保险公司职责前
    · · 基金理议价力较高选择代品缺乏绝(例全银行保险公司)
    · · 监障碍(尤指EMU)阻止新条目直接通防止证券市场养老基金投资潜进入者较优势
    外欧洲基金传统投资专长国债券股票国际投资普遍种国际房子准备进入意义投资组合限制限制外资进入竞争壁垒鸸鹋欧盟指令移历史性优势面讨 关产业组织范式建议陆批发资产理行业寡头部分原监素面提结构性进入壁垒带显着沉没成(例强烈关系)请注意点建议治理扭曲资产理成员利益–身部分市场力量失败市场势力指关公司获更高利润竞争激烈市场趣养老基金发起久方面消费者会结构等容出性足运动正进行中已开始改变陆批发资产理市场情况少动车组轻装见5节
      4 欧洲零售资产理绩效结构
    欧盟私养老金理量批发退休金增长意味着零售业关预防性储蓄未社会保障福利产生确定性应该忽视投资公司寿险部门关联首先处理投资公司(基金)广泛应养老基金投资工具车辆国家瑞典德国养老金积累欧洲基金资产拥35万亿美元超全球总量30(见表)法国卢森堡行业次意利作避税天堂位卢森堡中心已发展成方欧盟互惠基金公司部分流入基金(尤德国利时)类型基金间分布相径庭欧盟国间股票型基金英国占导位方太重然股票重量增长法国市场拥相货币市场基金行业(历史税收原)意利优势债券基金反映投资者偏股市方欠发达状态
    零售业务方面欧洲陆缺乏独立纪network5提供进入市场障碍金融机构通常提供产品客户法国销售5%15%德国占5Independent分销商历史直较爱险德国法国五银行60%市场份额作整体银行分80%70%股份剩占国寿险公司百分九十基金销售法国荷兰德国95%通银行保险公司进入国零售市场阻碍银行分支网络密度结合数国家英国财务顾问等销售渠道缺乏意利英国做独立顾问发挥重作(占销售额
    50%左右外50%通银行分行)瑞典特殊情况政府优惠直接义务教育投资部分国家养老金资金分配资产理公司作买方垄断确保非常低费
    型银行保险公司会愿意卖较海外基金理产品防守理拒绝销售产品型企业全球方面规模较银行拥资产理公司证明越越愿意卖国外产品值注意部分直销通方储蓄银行销售富达美国企业进入德国市场(Sparkassen银行)施罗德意利销售产品通区域性银行富达已开始直销德国总部设英国德国公民作电话销售员
    欧盟投资基金行业化重力量1985年UCITS指令授权成员国基金跨界营销开辟道路根UCITS指定基金投资销售般规母国负责监求基金理认证规关披露销售手法东道国事项基金资产90%基金投资公开交易公司法拥单公司股票超5%贷限制房产商品货币市场基金排该指令然问题转证券集体投资计划特求发布招股书语言中外国理保护义果东道国营销法规基础排基金中基金(基金投资基金)现金风险资基金新指令第五节讨正解决
    UCITS欧洲陆国生产法规保护义影响例德国新养老金产品仅限称Altersvorsorge Sonderverm根1998年推出投资基金理总部设德国法国施加类似限制计划d'EPARGNE行动(1998年伊格尔舍姆)德国新基衡型基金股权例介21%75%外国资产30%限制没允许衍生工具没税收优势里斯特养老金获政府补贴必须采取种形式没传统生活UCITS产品没出现重调整供应商必须建立泛欧产品特定变体德国(海涅曼JOPP 2002)
    正济学家(1997年)指出更重屏障方面告诫关股票风险面节述方面少历史相缺乏兴趣性鉴欧洲机构基金理预期3%资产果性提高10基点零售客户回报更1%客户(见Moon等(1998))反映特点外国理欧洲市场份额相根Moon等 (1998年)占4%德国法国1%然已抓获19%意利市场更报价海涅曼JOPP(2002)数字表明外资股般低10%
    方面整体济行业成美国英国值注意DermineR?缪勒(1992)发现类似美国济规模目前中型基金复合物适合基金复合法国互惠基金规模范围济结果海涅曼JOPP(2002)附注欧盟基金均规模分割(176亿欧元910亿欧元美国)导致浪费均成较高麦肯锡(2000)评欧盟资产理公司没充分利规模济零售基金(固定成总
    80%)表明X效率持续市场力量
    正已指出互惠基金销售透银行分行少直提供资金完全竞争欧洲陆基金(瑞典情况)费高美国英国然更受述批发基金隐藏费
    前述跨界竞争刚刚发展阻碍分配问题 Broby(1997年)载陆零售市场成功渗透标准措施包括父母姓名质量突出关国家(显然提高广告)表现资金风险调整货币(美国英国资金会发现重优势)针喜风险波动性仔细解释投资选择(例国际样化处)金融支持资产安全情况跨境销售资金具竞争力定价国家结构关高效户友处理系统全面服务更普遍显然许知识必少产品语言文学提供观效益中令惊讶总冤头瓦尔特(1999)认针特定客户群卓越产品必少传统厂商通效跨界竞争
    寿保险必须视私养老资金背景寿险卖家养老保险产品界定供款退休金年金提供商寿险产品更节种重形式确保退休保障公养老金计划担忧(然收入生活方式保护寿险需求关键素)2000年寿险业务增长17%欧洲199099年年10%(2001年瑞士保险公司(Swiss Re))表4显示保费总额欧盟国家果赶英国保费 GDP率表明欧洲陆增长相范围
    市场结构集中数欧盟国家中德国英国企业集中率显着低50%见表4投资公司跨境竞争程度消费者喜税收壁垒(税收优惠国企业签订合限制)第三次生命指令监跨境销售障碍已缓解谓般原导致效进入壁垒东道国法规例瑞士保险(2000)表明跨境寿险业务占07%总生命溢价利时公司德国02%01%法国意利离岸金融中心爱尔兰(28%)卢森堡(94%)显示数字高
    高浓度低跨境竞争先验指标潜力量牺牲消费者利益解决高价格面讨基金样销售渠道重捆绑销售力量重性单公司卖产品价格竞争程度难辨数国家微足道企业销售产品基花红性
    事实正戴维斯(2002年b)定价法规适寿险产品欧盟国家年金年金定价根监指引技术利率计息等政府债券收益率60%保证率常更改(布雷克哈德森2000)支付超初始年金重估形式例利时法国德国意利情况法国单独限35%(卡迪纳尔等2002)荷兰允许保险提供更高保证率15年恢复保证率消费者权益保护该系统提供稳妥安全边际说成较低奖励回报化竞争仅限二阶等方面开支 奖金纪录谓银行保险寿险业重创新
    控制保险公司银行附属公司(瑞士保险公司1998年)合程度追求济规模范围更获资力资源结合家控股公司较程度家合资银行作中介机构保险产品获处增加定程度购跨国整合潜竞争然1993年12%生活欧洲溢价外资控制企业1999年21%
    2000年良表现寿险增长年已趋低退休基金投资公司许反映消费者低回报觉醒税务优势投资公司相订单中行风险传统保险产品提升整体回报(包括较低费)压力似增加
    总批发理零售理数欧洲陆寡头垄断部分原历史监结构性进入壁垒会导致重沉没成尤通分销渠道控制市场力量指关公司获更高利润会市场动车组会破坏寡头垄断程渐进
    5 未展:欧元区私养老基金行业
    欧洲陆退休金资产理基压力增长口老龄化背景优厚薪酬退休金计划(见1999年戴维斯)变化已发生结构资产理放松制新养老基金指令增强修订UCITS指令许方法欧洲货币联盟(EMU)趋加速增长养老基金发展关
    欧盟委员会起草份养老保险基金20世纪90年代中期指令终放弃面调分歧适国际投资化(见1996年戴维斯)欧盟委员会目前正推出新指令职业养老基金审慎原相互认监制度(单授权养老基金)跨境提供服务跨境成员资金规然越野外进步正寻求劳动力流动障碍属退休金(取消税收歧视养老金生活方面规相应税收制度协调保险产品提供跨境)值注意跨国公司关键问题然类税收分歧防止泛欧洲养老基金
    补充点转证券集体投资计划立法正加强2002年新修订拓宽投资基金衍生工具允许基金中基金货币市场现金指数基金性简化招股章程促进跨境销售允许活动范围更广资产理公司允许该公司护仅仅产品
    动车组情况提高公养老金系统改革压力刺激未需求私退休基金行业产品EMU财政体化链接特效稳定增长公约背景少范围原老化时巨财政赤字减轻税收升情况政府成严重负担社会保障制度种情况样赤字需部分改革策略旨渡资金分配负担间避免税收幅升政府寻求社会保障义务切换资金养老金较早阶段外谓援助条款马斯特里赫特条约般金融市场评级机构尤般政府债务日益受重视中退休金负债部分(德雷克 1997)方面瑞士保险(1998)注意果政府保持社会保障供款变公众资金相全薪差距您融资前利益寿险保费例占国生产总值三倍意利德国法国双三联相变英国然身养老基金投资基金填补国空白瑞士评增长率寿保险验范围行
    外公司德国书储备退休金负债热衷转移充分资金基础反映市值占持续转移负债明显该等负债信评级影响越越评级证券化动车组资市场资成关键期税制改革更容易进入资独立养老基金养老金资产负债7Note支付转型成分配改革寻求代间资金原涉沉重政府贷赤字纯税收融资离开目前代工全部负担见Holzmann(1997)8Both挽救国家货币局财政局根该条约禁止财政危机动车组利养老基金增长宏观济金融条件货币体化引致持续较低通胀少国家更容易界定福利退休基金资助通胀指数化退休金福利界定供款资金更容易保留购买力(狄金森1992)金融体化正资金更具吸引力导致更风险回报权衡达方面增加文书范围例更广泛性私募股权投资企业债券证券化贷款者尤作政府债券供应减少增加流动性较低交易成导致动车组市场体化提高银行中介机构较优势适时候更深层次证券市场出现金融机构需求量身定做创新措施包括前工具债券挂钩回报均收益生命保险公司养老基金资产负债匹配
    独立养老基金指令限制国际投资法规已欧元区背景伴着增加相关国家市场导致部门投资横跨整欧元zone9消家庭偏置分散投资组合整欧元区影响效部门做法必须例工业股投资组合进行重重组德国市场45%西班牙市场11%部分述素果动车组领先资产理公司间竞争加剧前垄断全国市场泛欧元区专业知识具决定性优势事实美世(2001)报告国股票授权数量跌60%19992001年92%国债券务资产理公司越越欧元区范围投资竞争范围较性增加加强竞争力量跨境济活动方面默瑟(2000)例指出19992000年欧洲顶级基金理操作五更国家1996年相应数字仅17全球企业包括欧盟外样市场竞争日益激烈(需注意瑞士美国全球三顶级公司)
    受益回报竞争意味着应该减少第3节中提高收费隐性收费成压力素指数化普欧洲索引养老基金继动车组1998年进步增长28%动理者显然受益缺乏根深蒂固股权文化动车组活跃基金理发现难竞争索引跨境投资焦点9贝克斯(1999)表明增加相关性定趋势甚动车组动车组200股样巨头相规模较公司中难找低估股票动理范围减少动车组(1999年贝格尔)货币风险损失欧洲银行正面着挑战传统业务根动车组导致拓展资产理业务维持盈利力提高压力资产理行业变化直接方面消佣金欧元区外汇交易国家货币体化较低通胀利率降低利润率
    10消谓禀赋效应利润通胀背景阳性率零利率活期存款外着金融体化增加额存款贷款银行间竞争趋激化动车组跨国公司提供机会巩固国库业务前分散货币区(白(1998))外单货币产生透明度银行客户般较利率费更容易跨越国界威胁传统关系银行链接长远原绝缘国家零售银行市场国竞争已加剧成受跨界竞争加剧单货币环境
    传统银行业务脱媒范围正断增加见证快速增长企业债券发行1999年欧盟企业通发行债券企业避免成相缺乏弹性银行贷款负担约(1999年教)低质量企业够获高收益债券市场进步发展债券市场融资动车组产生综合货币市场促进商业票短期款公司证券回购协议(回购)商业票作代仓库银行存款流动性
    原普遍陆银行增加资产理投资银行服务重点放作结果动车组手段确保持续盈利力利分布优势特明显国家德国里商业银行正寻求重新定义业务重点转投资银行旨淡化甚消传统相利图国零售企业银行业务 (银行已寻求出售削减资产理业务种周期性模式需更广泛结构性趋势矛盾(见金贝尔(2002))(10)利润贷款存款均利率均利率间差异
    根点旨欧元区越越少银行业务证券市场融资机构投资特色背景债券发行动车组规模增长表明新证券系统发展速度远远超前预测时PRAGMA顾问(1999年)预测欧洲养老金资产未十年年升25亿美元
    发展关欧洲国家正制定资产理分析师专业机构通促进金融市场风险回报认识助增强竞争欧洲金融分析师协会联合会程中开发单欧洲基金理力考试性测量进步发展转股票国际投资衍生工具协助竞争跨境购基金理(特英国理德国瑞士银行)倾已促进巩固欧洲层面然种兼动机部分愿巩固家顽固立场
    欧洲陆养老基金愿意投资基金股份(议价力降低收费)降低清晰度零售批发部门区外相兴趣动指数基金成原外国理通常具较优势Broby指数化(1997)15%欧盟养老基金富国航已吸引6亿美元荷兰资金雄厚方竞争衍生金融工具风险控制增加1995年WM公司报道1455欧洲养老基金三分监测衍生产品市场(然部分英国)相关谓中间处旨监控投资风险日益重视
    6 结
        总说已表明养老基金业欧洲陆相较国家基础新行业趋寡头垄断分割导致更高价格较低回报监财政需求方面差异写泛欧洲资产理市场时候三年动车组(
    CEPS(2002)海涅曼JOPP(2002))然未压力诱发更竞争特跨境基础仅包括动车组身断变化影响间接影响资产理通银行欧盟指令养老保险制度改革进步压力建议未研究工作话题养老基金资产理(谁决定治理样制成规透明度计费等)然预期第5节概述竞争压力降低资产理令震惊扭曲远离成员利益法律变化需国家
     
     
     
     
    表 机构投资者资产(2000)
     
     
    Percent of GDP
    Pension funds
    Investment funds
    Insurance
    Belgium
    6
    30
    42
    Denmark
    24
    20
    78
    Germany
    16
    12
    43
    Greece
    4
    25
    1
    Spain
    7
    30
    13
    France
    7
    55
    61
    Ireland
    51
    144
    45
    Italy
    3
    39
    21
    Luxembourg
    1
    3867
    117
    Netherlands
    111
    25
    65
    Austria
    12
    40
    24
    Portugal
    12
    16
    20
    Finland
    9
    10
    57
    Sweden
    57
    34
    90
    UK
    81
    27
    107
    Sources EFRP FEFSI CEA quoted in CEPS (2002)
     
     
    表二 百美元需衡托
     
     
    Fees (basis points)
    Ireland
    18
    Netherlands
    18
    Germany
    27
    UK
    27
    France
    32
    Switzerland
    40
    Memo US
    46
    Source Watson Wyatt (2000)
     
     
    表三 欧洲资产理理表现 (理资产基点)
     
     
    Operating profits
    Net revenues
    Total costs
    Memo
    retail funds
    Memo equity  fund management
    costs (bp)
    Benelux
    19
    32
    13
    53
    46
    France
    19
    32
    13
    40
    57
    Germany
    9
    23
    14
    31
    57
    Iberia
    42
    53
    11
    74
    37
    Italy
    35
    48
    13
    94
    58
    UK
    11
    28
    17
    21
    58
    Source McKinsey (2000)
    22
     
    表四 欧洲保险风险溢价 (2000)
     
     
    US Dollars
    US Dollars per capita
    Percent of GDP
    Memo 5firm concentration
    ratio (1998)
    Belgium
    12963
    1254
    57
    55
    Denmark
    6527
    1223
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