国证券市场监机制完善
摘
国新兴加转轨证券市场着市场济断发展国证券交易市场越发重视喻证券市场血液氧气证券交易时行情已建立起集中统监结构模式监效率低直较突出现实问题观国际济史全球范围具体说国投资者信息法律保护较时该国公司治理越金融发展水较高该国证券市场然较发达次证券市场发达程度体现证券市场总体规模市公司股权集中度市公司股利政策市公司价值般言投资者法律保护越证券市场规模越股权越分散现金股利公司价值越高结西方学者理模型刻画实证检验证实受西方学者影响法金融理逐步成国学界研究焦点许国实证研究西方理相致结果——投资者法律保护国证券市场发展着积极作研究尚足处完善
文济学关制度配置效率运行效率分析框架具体分析导致国证券监低效率成继设计改进提高效率模式构建基监权配置监者激励双子影响监效率提高模式达完善投资者民事诉讼机制加强投资者法律教育提高法治水健全公司治理目终促进国证券市场更加健康稳定发展
关键词：监结构证券市场法律保护投资治理监信完善
Abstract
Our country is a new and transition of securities market although with the constant development of market economy China's securities market is named more attention of the securities market blood and the oxygen securities trading market and has immediate built centralized and unified regulatory structure model but the regulation efficiency is low has been a more prominent realistic problem Throughout the international economic history in the global scope specifically when a country of personal information for investors when the legal protection of the country better corporate governance the better financial development level is higher the country's stock market nature also more developed Secondly the stock market developed degree of the securities market mainly embodies in overall size and listed companies listed company equity concentration the dividend policy and the value of listed companies Generally speaking investors legal protection better securities market scale is greater the more equity is dispersive the cash dividend and corporate value is higher These results not only the theoretical model by western scholars and get them to craft the empirical tests confirmed The influence of by the western scholars law and finance theory has gradually become a research focus in Chinese academic field Many domestic empirical research got consistent with western theory that the legal protection of the investors in China securities market development has a positive effect however these studies had some deficiencies remain to be improved
This paper as economics about system allocation efficiency and efficiency analysis framework to China analyzes the causes of the securities regulatory low efficiency then the design improvement and improve its efficiency model constructed a based on supervision right configuration and regulators incentive double factors influence the efficiency model under supervision in order to achieve perfect investors civil action mechanism strengthen education improve the legal rule of investors sound corporate governance level in order to promote the purpose eventually our country securities market more healthy and stable development
Keywords Regulatory structure securities market legal protection investment management and supervision credit is perfect
目 录
第1章 导
11研究背景意义1
111研究背景1
112研究意义2
第2 章 证券监模式国际较
21证券监模式类型2
22三种证券监模式立法体系较2
23三种监模式优缺点评述3
第3章 国证券监制度历程现状存问题
31国证券监制度历程4
32国证券监制度特点5
33 国证券市场监制度存问题5
第4章 国证券监效率改进机制设计
41明确证券监机构法律位7
42加强证券业律监警充分发挥律组织监功8
43完善证券监法律法规体系加强执法力度9
44完善证券市场监体锄信息披露制度9
第1章 导
11研究背景意义
111研究背景
2001年国加入WTO证券市场面f更挑战金融创新霈求断增长情况1研究完善证券市场监机制提高国际资市场条件监水具备重建实践意义
源美国次贷危机引发全球金融危机金融监改革证券市场建设监改革成国政府面重课题国际金融危机背景研究证券市场监问题寻求改进提高证券监绩效途径更具现实性迫切性国际金融危机成文讨国证券监机制改革监效率提高国际背景
见成熟美欧证券市场新兴发展中国家证券市场存政府监种加强监力度趋势着社会义市场济快速发展证券市场已成社会义市场济缺重组成部分证券市场发展程中证券市场监法律制度明显改进国证券市场发展逐渐步入科学化规范化轨道促进国国民济发展社会稳定发挥重作国证券市场规范化系统化存着问题相关法制建设需进步加强完善
次然国证券市场已发展二十年头体股票市场股票市场占整GDP重发达国家相相甚远国证券市场处发展起步阶段存着诸阻碍进步健康成长问题保护投资者利益工作重中重标语悬中国证监会网站显眼位置显示出投资者保护国证券市场发展着非寻常意义然政府证券市场中作处理市场法律监关系作证券监理恒定题没完全解决问题
112研究意义目
然国证券市场已发展二十年头体股票市场股票市场占整GDP重发达国家相相甚远国证券市场处发展起步阶段存着诸阻碍进步健康成长问题保护投资者利益工作重中重标语悬中国证监会网站显眼位置显示出投资者保护国证券市场发展着非寻常意义兴起西方法金融理出发点投资者(尤中投资者)法律保护世纪九十年代末开始该理直着两层次发展：法公司治理法会融发展1然公司治理金融发展分隶属微观层面宏观层面两者非完全隔绝互相影响公司治理金融发展证券市场发展密分公司治理证券市场发展基石金融发展身包含着证券市场发展
文充分鉴西方法金融理(微观层面)国已实证研究基础讨投资者法律保护证券市场发展关系检验投资者法律保护国证券市场发展(股票市场发展)中起作试图提出利国证券市场发展合理化建议
基研究背景目文研究方法计量采较法横较法较采面板数分析计量方法考察国投资者法律保护历史变化证券市场发展作横较采横截面数分析计量方法考察国香港区法律法治差异境公司治理影响进步研究国投资者法律保护证券市场关系
第2章 证券监模式国际较
21证券监模式类型
现代证券市场监起始20世纪30年代危机1929年股票市场崩溃根源第次世界战美国济增长济增长带量证券发行时带整20年代济热银行信滥金融危机股灾导致全球性济危机导致现代证券市场监产生
具体实践程中国情国控制证券风险实践中采取证券监模式概括起体分集中型监模式律型监模式中间
型监模式
世界国证券监具体模式般分集中型监模式律
型监模式中间型监模式三种类型
22三种证券监模式立法体系较
美国体系整套专门证券监法规注重立法强调公开原体系代表国家—美国1933年制定十影响证券法联邦政府立法包括1933年证券法1934年证券交易法1940年投资公司法1 935年公事业持股公司法1939年信托契约法1 976年证券投资者保护法等3次州立法州政府证券法规美国通称蓝天法分四种类型：防止欺诈型登记证券商型注重公开型注重实质监型外种律组织交易行业协会制定规章等完备立法美国形成效证券市场监网络
英国体系强调市场参者律监制定独立法律证券监公司法关公开说明书规定关证券商登记防止欺诈条例关资理等法规组成历史伦敦交易起步早国家没相应立法出台情况完全交易身规规范市场行伦敦交易业务规定严格交易规拥较高水准专业证券商采取严格注册制度公开说明书制度进行律形成传统伦敦交易完全治受政府干预惯年体系许国家开始采美国做法例英国新公司法1986年金融服务法(Financial Services Bill)中关证券方面条例某方面效仿美国证券法中类似规定
欧洲体系证券法规层次通常没统证券立法关证券规范散见种法律中欧洲陆体系国证券监数采严格实质性监公司法中写入关新公司成立证券交易等方面条款新公司成立程中发起特殊利益限制求公司股东出资律等公开原施行方面做够发行通常认股书中公司章程证券容稍作披露没招股说明书类说明材料缺乏充分公开
23三种监模式优缺点评述
美国体系具优点：具专门证券市场监法规统理
口径市场行法提高TE券市场监权威性二具超常位
监者够更体现维护证券市场监公开公公正原更注重保护投资者利益起协调全国证券市场作防止政出门相互扯皮现象身缺点：容易产生证券市场行政干预容易产生权钱交易等腐败行二监证券市场程中律组织政府机构配合时难完全协调三市场行发生变化时时做出迅速反应采取效措施
英国体系具优点：充许证券商参制定证券市场监关
法规市场监更加切合实际利促进证券商觉遵守维护法规二市场参者制定修订证券监法规政府制定证券法规具更灵活性针性三律组织够市场违规行迅速做出反应时采取效措施保证证券市场效运转缺陷：律组织通常监重点放市场效运转保护会员利益投资者提供充分保障二监者非超脱位证券市场公正原难充分体现三缺少强力立法作盾监软弱导致证券商违规行时发生四没专门监机构协调全国证券市场发展区域市场间容易互相产生摩擦导致必混乱局面
欧洲体系模式集前两种监模式特点身时受参济联盟规约束该模式具明显优缺点
通三种证券监体系分析出规范证券市场果没律理作基础政府强监机构难奏效果没集中监仅律理容易形成行业垄断利益集团必须实现两者兼顾目前证券市场国际变化态势国证券监模式改革集中型律型整合证券监已成明显发展趋势时国国情时期条件表现选择运侧重集中型律型达维护市场秩序保护投资者利益监目国应建立样监模式昵首先回顾国证券监譬历程找出目前社会条件证券监中存问题方症药
第3章 国证券监制度历程现状存问题
31国证券监制度历程
国证券市场十年发展已取显著成截止2004年7月国已市公司1367家通证券市场筹集资金已达10337．25亿元证券市场改善融资结构优化资源配置促进济发展方面发挥十分重作国证券市场新兴市场市场监严重滞国证券市场监行职程中表现出头痛医头方法单法规完善措施位效果理想等问题充分说明存问题全方位层次找国证券市场监中问题建立适合国证券监体制十分必
首先回顾国证券监制度发展历程1991年1999年国证券市场监体制发展历分散头证券监体制集中统证券监体制综述国证券监体制发展演变致历三发展阶段：
第阶段(1992年前)国证券业萌芽阶段采取分散头型证券市场监体制
第二阶段(19931997年)中央方中央部门参理集中统理渡阶段
第三阶段(1998年)集中型监体制发展阶段国证券监体制阶段集中统监体制发展重变革：(1)国务院正式批准中国证监会三定方案明确中国证监会全国证券期货市场实行集中统监（2)中国证监会全国证券监机构实行垂直领导省级民政府原证券监办公室者证监会作省级民政府职部门财物统中国证监会领导原部分省会城市证办证监会入省证办实行垂直领导(3)实行证券银行保险信托业分业理(4)1998年12月底通中华民国证券法证券市场基法形式肯定国务院证券监督机构法律位标志着国家基法形式确认集中统证券监督理体制
32国证券监制度特点
分析知国基选择全国集中统证券监体制种证券监体制具特征：
集权性元化1998年国务院撤销证券委明确证券监督理委员会国务院直属机构全国证券期货市场部门批准证监会职设机构员编制三定方案证监会成中国证券市场唯高监部门权力高度集中中央政府国成元化集中监模式典型
二高权威性高独立性证券委宏观理职中国民银行监证券营机构职权入移交证监会证监会具统式制权力计委体改委政府部门角度程度参市场理现行体制独立性机构权威性较前明显提高
三两级理垂直性现行监体制证监会直属派出机构——方证券监办公室两层面构成九区域证监办辖干证办事处种模式方方负责转化中央负责作派出机构参市企业预选推荐负责企业市合规性审核线监成方证部门职责
四弱律性现行体制中证券交易证券业协会起辅助政府监作完全受制证监会集中理律理作然未强化
总选择种模式国长期济理实践中积累丰富集中型组织领导理验社会义市场济体制转轨程中建立起证券市场选择政府监导集中型监体制模式发挥已具集中型理验优势提高市场监效率外国证券市场处起步阶段法律法规项监尚完善时中国证券业员素质高约束理力强律意识较淡薄选择全国统证券监模式符合时国国情着国证券市场断完善发展证券监暴露出许问题
33 国证券市场监制度存问题
客观讲处监形成期国证券监存难免存种样问题
限文研究证券监效率改进集中监目标约束监权配置监结构模式改善监者激励两方面里问题挖掘集中证券立法体系监部门效率投资者律水等五方面
第证券市场监存体制性缺陷种体制性问题国整济体制处济转轨时期没建立规范济秩序关时证券
监部门身体制性缺陷关国处济转型中出现
缺少政府监缺乏市场调节济活动领域该济领域济体制产生
击造成市场济秩序混乱证券监市场身言没建
立起完善证券市场监制度体系证券监部门许活动受
素影响伺时证券监部门缺乏外部监机制证券监机构
部存问题时发现解决严重影响证券市场正常秩序
影响投资者证券市场信心
第二证券立法尚未形成完整法律法规体系现法律法规体系出现突法律间衔接性较差国目前规范证券市场法律两：公司法证券法存定问题形式滞完备容讲适应证券市场发展需方面存容时者法现象实际运中存缺少程序性规定法法难行问题甚存较法律法规互配套相互矛盾问题
第三证券监部门监力相限证券市场监效率高
然中国证监会赋予较监权限监力证券市场实际
求存较差距
第四政府度干预证券市场运行律监机构缺乏明显独立性
效发挥监作理说政府监部门应该尊重市场机制市
场组织者功作市场够调节通行政许
方式进行理政府市场机制市场治失效时介入市场理事
务维护市场秩序事实关政府部门政治素政府政策出发采取单纯行政手段意识频繁运政策手段调控股市运行
通市场提供市场流动力市场化形式调控市场致国股市
形成种特殊市场政府间博弈关系赖关系
第五证券监部门缺乏透明度高效率监行存规范现象
政府监部门质政府形手市场形手补充完善
形式表现政府监部门证券市场体参活动限制约束
种限制约束必须市场相协调具定透明度性透明度性指监
机构工作程序制订规章做出决定社会公开国制度恰恰方面表现出巨缺陷
第4章 国证券监效率改进机制设计
41明确证券监机构法律位
明确证券监机构法律位十分争议问题
没解决问题证券法未明确指出国务院证券监督理机构
具体名称根国务院精简机构改革三定方案精神国务
院证券监督理机构指中国证监会证券法规定目前中国证
监会性质国务院直属事业单位中国证监会法律位事
业单位性质名符实导致影响作证券市场观机关应权威
性
根国宪法规定宪法未规章制定权授予非部委机构事业单位
具相应权力国务院部委员会根证券法关规定国务
院证券监督理机构法制定关证券市场监督理规章权力国务院
批准中国证监会三定方案规定中国证监会制订证券期货市场
关规章权力实践中作事业单位中国证监会行规
章制定权时候必然带明显违宪性述带明显违宪性外
证监会事业单位性质利接受权力机关监督宪法规定全
国国高权力机关权国务院部门工作进行监督国
务院部委应全国常委会负责报告工作常委会求部
委关工作情况进行汇报现证券监体制证监会作事
业单位没资格汇报工作法律规定全国直接
监督国务院事业单位样监督国务院证券发
行情况作汇报满意方求国务院予纠正改正国务
院证监会提出求证监会定事业单位全国行监
督权十分利实践中容易造成证监会受行政机关干预更
外中国证监会事业单位性质事免权直接国务院
行需全国常务委员会法律程序通造成执法工作逃避检查监督种未受监督外权力设置国
法治国取政治体制改革容相违背时导致证监会缺乏相
独立性行监职责时受阻碍证券市场监程中难
作出公正裁决
鉴中国证监会法律位性质名实相符存种种问题
建议国务院采取两种解决方案：确认中国证监会行政部门性质改事
业单位行政部门作国务院属独立部委：二行组建国务院证
券监督理机构作独立行政部门指出第种方案较
切实行第二种方案仅需花费高机构设置成国
务院进行精简机构改革直接悖笔者认第种方案更取
第种方案仅确立证监会法律位解决证券监者相独
立性问题恰恰提高证券监效率相反第二种方案提出行组
建国务院证券监督理机构会造成证券市场监泛滥利统监
加监成．法规形式明确规定证监会国证券
监督理机构改变国务院三定方案中规定事业单位性质确
定部级行政机关位消目前种矛盾增强证监会独立性权
威性更履行身职责外证监会员组成职责
应法定利提高监工作透明度树立权威便社会
公众舆投诉申诉限度提高工作效率
42加强证券业律监警充分发挥律组织监功
充分发挥律组织律功国证券市场发展重意义：第
充分发挥律功助处理政府监证券市场关系减轻政府监
务增强政府监权威性第二证券律监提高市场道德证
券律组织通制定行业部道德标准守约束成员行通
行业部舆良风气改善成员行规范第三证券业高风
险行业充满诱惑行业极易发生违法违规行政府监通常发生严重违规寻求事业防范时制约非常重
行业律方面发挥代作第四证券律组织高效
处理证券市场问题证券律组织政府更贴证券市场证券市场体
证券律组织认度较高证券律组织政府更加灵活高效第五
证券律监良补充行政监足完善证券监体制
证券市场律性理证券市场健康发展必少条件应允
许证券市场拥广泛律功进步完善律监体制
第立法应明确律监组织法律位充分发挥证券律组
织律监功律监组织言完善身建设解决
前证券律监难实现问题应法律方式加完善：(1)法律应
赋予证券律监组织独立位保证组织尤政府会意
侵犯(2)法律应加强证券律监组织监督确保独立性
公正性代表性(3)法律应明确律监组织性质位作保
证移交职合理
第二增强律监组织独立性充分发挥律监组织低信息成
应变灵活性敏感性作必须尊重确立律性组织独立性位(1)
律监组织应充分认识作沟通国家公民政府市场闻桥
梁作应予独立位权力证监会应减少律监组织直
接控制律组织控制改变成法监督律监组织作
法律位行政位完全独立证监会民间治组织更发
挥组织市场理市场功(2)理清国律监组织产权问题建议
改制公司制适应证券市场快速发展独立性提供良
基础第三扩律监机构执法力度职权加强律组织组织
建设功建设充分发挥线监职更发挥政府监
良补充作第四政府监证券律监机统政府监机
构律组织间应合理划分监权限建立良信息交流机制协调机
制实现统监避免角色突职重复改善监质量提高监
效率避免证券律组织成政府监机构行政附属物
43完善证券监法律法规体系加强执法力度
中国证券市场中存着立法行政行政立法现象行政分权体制证
券执法难证监会法院职接口缺点需现法律框架加强执法强度明确司法行政监边界等方式加解决汹1建议：证券监坚持司法行政严格区分现代法治理念保障证券监效率变通性建立司法监接证监会排特派员法院协助法院疑难复杂技术性较强证券类案件审理法院证监会联合某方设立派出法庭证券(金融)专业法庭者联系专业审判力法院开展巡回法庭’’建议赋予证监会行监权时准司法权’’—必调查权裁决权具相应强制手段措施银行资金账户查询冻结权犯罪嫌疑方面取证权利违法行予民事制裁(罚款)等等想法出发点违司法权独立常识认调查违法案件方面方便建立公安证监会联系机制方公安型企事业单位均建派出发挥机制功设立派出者特派干警调查时时作公安联合执法方式解决证监会侦查权采强制措施限制调查力局限限度保障证监会查出违法行保护投资者利益消市场风险维护市场稳定
44完善证券市场监体锄信息披露制度
完善证券市场监体制信息披露制度根建立效信
息披露机制断强化完善证券市场信息公开披露制度加信息披露监
频度深度证券监部门应加执法力度常性检查调查市
公司信息披露情况定期审计市公司中介机构交易帐薄记
录涉嫌信息披露违规者证进行询问暂停取消违规者
市资格等针国现行信息披露制度方面规定建议方面进
行改进：第完善加快信息传递手段开发建立理建设加深互联网
证券服务领域渗透建立权威统完整数资料库标准
化数台建立国家统电子信息披露系统完善信息传输渠
道保证信息传递通畅条件力简化信息传输渠道避免中途环
节造成信息品质降问题证监会财政部民银行
部位间横信息传输渠道建设建立规范完善信息披露制度加快
信息披露法规建设断提高信息披露质量时效求通措施
实施总体提高信息结构传递信息质量第二发挥律组织信息监功强化证券交易信息监作完善市交易规严格审查
市申请作市前监督工作监督市公司规定披露信息
市公司董事会监事会高级理员持市公司证券情况进行监督
证券服务中介机构充分履行信息监职责应加强中介服务机构会
计师事务资产评估机构律师事务等机构员信息披露义务方面
立法加证券市场信息监力度第三加强市公司更换会
计师事务行监出现种情况市公司现注册
会计师某项会计处理披露产生分歧转聘位会计准
配合会计师便利润操会导致审计质量降证监会
应建立起事先备案制度求更换事务公司必须证监会申报批
准进行第四完善社会媒体监督体制通立法予新闻媒体定
法律位报道权予定法律保护改善新闻媒体披露信息质
量第五建立公正公执法机制强化效执法措施国执法
方式需持续性常性贯性种光雷雨伤筋动骨
机式严惩执法方法导致股价波动市场代价外助国
证券市场持续稳定发展第六完善信息披露民事费证券法然
规定民事责优先位民事责范围决定实务中援引概
率民事责规定原性规定概括系统操作
性差缺乏相应具体配套措施直接保护广投资者切身利益具体规定
民事责提供事法律救济注意足违规事件中受损失投
资者利益未真正效保护国证券监部门违规
市公司行政处罚力度断加强时必须快完善民事救济赔偿
核心民事责制度外关法规应规定市公司盈利预测实时应
承担法律责充分保护投资者利益
结
着国加入WTO证券市场国际化程度逐渐加深种新问题层
出穷证券监提出挑战金融全球化趋势构建证
券市场监法律体系文直试图回答问题通章证分析
出结：前国证券法律监制度必须适应金融全球化趋势
证券市场国际化趋势需证券市场进行效监必须充分发
挥市场机制作建立市场化监体系市场济条件监等
制通监构建够调动市场行体积极性法律制度
该法律制度断完善反促进维护市场稳健发展证
券市场言种制度证券市场监法律制度基观点证券市
场监制度作力监质适应外部济环境社会发展
求树立合理监理念形成效监机制实施机制通监
通监者证券市场运行规证券市场参者行规范监督执行通
带强制性监加律组织线监功市场参者形成
约束理机制达证券市场良性发展效运行
目标国应适应金融全球化证券市场国际化求转变监理念
断发展完善证券市场监法律制度加证券市场监力度充实监
力量改进监手段充分发挥律组织监职提高监效率
促进证券市场规范稳健高效序运行限度维护广投资者
合法权益国证券市场监制度发达国家相差距面金融全球化趋势证券市场国际化趋势面问题挑战证券市场监
制度建设重道远
文 献 综 述
[1] 朱锦清．证券法学．北京：北京学出版社2004：1页
[2]江晓薇．关证券市场监探索[J]．中国民学学报1999(3)2页
[3]万猛．英美证券法律制度较研究[M．**：**工业学出版社1998 3页
[4]齐斌．证券市场信息披露法律监[M]．北京：法律出版社2000 4页
[5]高星王敏祥．中国证券法[M]．北京：法律出版社2000 4页
[6]徐杰．证券法理实务[M]．北京：首济贸易学出版社2000 5页
[7]绪刚郑琐．证券法热点问题探析[M]．北京：法律出版社1999 6页
[8]李香梅王扬亭．完善国证券监点思考[J]．理科学文摘2005(1) 7页
[9]刘强．证券投资局英国证券理体制J．法学评1997(3) 8页
[10] 李晖．证券市场法律监较研究M1．北京：民出版社2001 10页
致 谢
真诚马秋老师表示敬意谢意作指导教师予悉心指导鼓励文利完成
时感谢两年学期间授课老师私教诲予关怀帮助感谢学朋友支持关心
国证券市场监法律制度完善关方面资料限文章中难免许恰处希位老师予指正谢谢
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摘
国新兴加转轨证券市场着市场济断发展国证券交易市场越发重视喻证券市场血液氧气证券交易时行情已建立起集中统监结构模式监效率低直较突出现实问题观国际济史全球范围具体说国投资者信息法律保护较时该国公司治理越金融发展水较高该国证券市场然较发达次证券市场发达程度体现证券市场总体规模市公司股权集中度市公司股利政策市公司价值般言投资者法律保护越证券市场规模越股权越分散现金股利公司价值越高结西方学者理模型刻画实证检验证实受西方学者影响法金融理逐步成国学界研究焦点许国实证研究西方理相致结果——投资者法律保护国证券市场发展着积极作研究尚足处完善
文济学关制度配置效率运行效率分析框架具体分析导致国证券监低效率成继设计改进提高效率模式构建基监权配置监者激励双子影响监效率提高模式达完善投资者民事诉讼机制加强投资者法律教育提高法治水健全公司治理目终促进国证券市场更加健康稳定发展
关键词：监结构证券市场法律保护投资治理监信完善
Abstract
Our country is a new and transition of securities market although with the constant development of market economy China's securities market is named more attention of the securities market blood and the oxygen securities trading market and has immediate built centralized and unified regulatory structure model but the regulation efficiency is low has been a more prominent realistic problem Throughout the international economic history in the global scope specifically when a country of personal information for investors when the legal protection of the country better corporate governance the better financial development level is higher the country's stock market nature also more developed Secondly the stock market developed degree of the securities market mainly embodies in overall size and listed companies listed company equity concentration the dividend policy and the value of listed companies Generally speaking investors legal protection better securities market scale is greater the more equity is dispersive the cash dividend and corporate value is higher These results not only the theoretical model by western scholars and get them to craft the empirical tests confirmed The influence of by the western scholars law and finance theory has gradually become a research focus in Chinese academic field Many domestic empirical research got consistent with western theory that the legal protection of the investors in China securities market development has a positive effect however these studies had some deficiencies remain to be improved
This paper as economics about system allocation efficiency and efficiency analysis framework to China analyzes the causes of the securities regulatory low efficiency then the design improvement and improve its efficiency model constructed a based on supervision right configuration and regulators incentive double factors influence the efficiency model under supervision in order to achieve perfect investors civil action mechanism strengthen education improve the legal rule of investors sound corporate governance level in order to promote the purpose eventually our country securities market more healthy and stable development
Keywords Regulatory structure securities market legal protection investment management and supervision credit is perfect
目 录
第1章 导
11研究背景意义1
111研究背景1
112研究意义2
第2 章 证券监模式国际较
21证券监模式类型2
22三种证券监模式立法体系较2
23三种监模式优缺点评述3
第3章 国证券监制度历程现状存问题
31国证券监制度历程4
32国证券监制度特点5
33 国证券市场监制度存问题5
第4章 国证券监效率改进机制设计
41明确证券监机构法律位7
42加强证券业律监警充分发挥律组织监功8
43完善证券监法律法规体系加强执法力度9
44完善证券市场监体锄信息披露制度9
第1章 导
11研究背景意义
111研究背景
2001年国加入WTO证券市场面f更挑战金融创新霈求断增长情况1研究完善证券市场监机制提高国际资市场条件监水具备重建实践意义
源美国次贷危机引发全球金融危机金融监改革证券市场建设监改革成国政府面重课题国际金融危机背景研究证券市场监问题寻求改进提高证券监绩效途径更具现实性迫切性国际金融危机成文讨国证券监机制改革监效率提高国际背景
见成熟美欧证券市场新兴发展中国家证券市场存政府监种加强监力度趋势着社会义市场济快速发展证券市场已成社会义市场济缺重组成部分证券市场发展程中证券市场监法律制度明显改进国证券市场发展逐渐步入科学化规范化轨道促进国国民济发展社会稳定发挥重作国证券市场规范化系统化存着问题相关法制建设需进步加强完善
次然国证券市场已发展二十年头体股票市场股票市场占整GDP重发达国家相相甚远国证券市场处发展起步阶段存着诸阻碍进步健康成长问题保护投资者利益工作重中重标语悬中国证监会网站显眼位置显示出投资者保护国证券市场发展着非寻常意义然政府证券市场中作处理市场法律监关系作证券监理恒定题没完全解决问题
112研究意义目
然国证券市场已发展二十年头体股票市场股票市场占整GDP重发达国家相相甚远国证券市场处发展起步阶段存着诸阻碍进步健康成长问题保护投资者利益工作重中重标语悬中国证监会网站显眼位置显示出投资者保护国证券市场发展着非寻常意义兴起西方法金融理出发点投资者(尤中投资者)法律保护世纪九十年代末开始该理直着两层次发展：法公司治理法会融发展1然公司治理金融发展分隶属微观层面宏观层面两者非完全隔绝互相影响公司治理金融发展证券市场发展密分公司治理证券市场发展基石金融发展身包含着证券市场发展
文充分鉴西方法金融理(微观层面)国已实证研究基础讨投资者法律保护证券市场发展关系检验投资者法律保护国证券市场发展(股票市场发展)中起作试图提出利国证券市场发展合理化建议
基研究背景目文研究方法计量采较法横较法较采面板数分析计量方法考察国投资者法律保护历史变化证券市场发展作横较采横截面数分析计量方法考察国香港区法律法治差异境公司治理影响进步研究国投资者法律保护证券市场关系
第2章 证券监模式国际较
21证券监模式类型
现代证券市场监起始20世纪30年代危机1929年股票市场崩溃根源第次世界战美国济增长济增长带量证券发行时带整20年代济热银行信滥金融危机股灾导致全球性济危机导致现代证券市场监产生
具体实践程中国情国控制证券风险实践中采取证券监模式概括起体分集中型监模式律型监模式中间
型监模式
世界国证券监具体模式般分集中型监模式律
型监模式中间型监模式三种类型
22三种证券监模式立法体系较
美国体系整套专门证券监法规注重立法强调公开原体系代表国家—美国1933年制定十影响证券法联邦政府立法包括1933年证券法1934年证券交易法1940年投资公司法1 935年公事业持股公司法1939年信托契约法1 976年证券投资者保护法等3次州立法州政府证券法规美国通称蓝天法分四种类型：防止欺诈型登记证券商型注重公开型注重实质监型外种律组织交易行业协会制定规章等完备立法美国形成效证券市场监网络
英国体系强调市场参者律监制定独立法律证券监公司法关公开说明书规定关证券商登记防止欺诈条例关资理等法规组成历史伦敦交易起步早国家没相应立法出台情况完全交易身规规范市场行伦敦交易业务规定严格交易规拥较高水准专业证券商采取严格注册制度公开说明书制度进行律形成传统伦敦交易完全治受政府干预惯年体系许国家开始采美国做法例英国新公司法1986年金融服务法(Financial Services Bill)中关证券方面条例某方面效仿美国证券法中类似规定
欧洲体系证券法规层次通常没统证券立法关证券规范散见种法律中欧洲陆体系国证券监数采严格实质性监公司法中写入关新公司成立证券交易等方面条款新公司成立程中发起特殊利益限制求公司股东出资律等公开原施行方面做够发行通常认股书中公司章程证券容稍作披露没招股说明书类说明材料缺乏充分公开
23三种监模式优缺点评述
美国体系具优点：具专门证券市场监法规统理
口径市场行法提高TE券市场监权威性二具超常位
监者够更体现维护证券市场监公开公公正原更注重保护投资者利益起协调全国证券市场作防止政出门相互扯皮现象身缺点：容易产生证券市场行政干预容易产生权钱交易等腐败行二监证券市场程中律组织政府机构配合时难完全协调三市场行发生变化时时做出迅速反应采取效措施
英国体系具优点：充许证券商参制定证券市场监关
法规市场监更加切合实际利促进证券商觉遵守维护法规二市场参者制定修订证券监法规政府制定证券法规具更灵活性针性三律组织够市场违规行迅速做出反应时采取效措施保证证券市场效运转缺陷：律组织通常监重点放市场效运转保护会员利益投资者提供充分保障二监者非超脱位证券市场公正原难充分体现三缺少强力立法作盾监软弱导致证券商违规行时发生四没专门监机构协调全国证券市场发展区域市场间容易互相产生摩擦导致必混乱局面
欧洲体系模式集前两种监模式特点身时受参济联盟规约束该模式具明显优缺点
通三种证券监体系分析出规范证券市场果没律理作基础政府强监机构难奏效果没集中监仅律理容易形成行业垄断利益集团必须实现两者兼顾目前证券市场国际变化态势国证券监模式改革集中型律型整合证券监已成明显发展趋势时国国情时期条件表现选择运侧重集中型律型达维护市场秩序保护投资者利益监目国应建立样监模式昵首先回顾国证券监譬历程找出目前社会条件证券监中存问题方症药
第3章 国证券监制度历程现状存问题
31国证券监制度历程
国证券市场十年发展已取显著成截止2004年7月国已市公司1367家通证券市场筹集资金已达10337．25亿元证券市场改善融资结构优化资源配置促进济发展方面发挥十分重作国证券市场新兴市场市场监严重滞国证券市场监行职程中表现出头痛医头方法单法规完善措施位效果理想等问题充分说明存问题全方位层次找国证券市场监中问题建立适合国证券监体制十分必
首先回顾国证券监制度发展历程1991年1999年国证券市场监体制发展历分散头证券监体制集中统证券监体制综述国证券监体制发展演变致历三发展阶段：
第阶段(1992年前)国证券业萌芽阶段采取分散头型证券市场监体制
第二阶段(19931997年)中央方中央部门参理集中统理渡阶段
第三阶段(1998年)集中型监体制发展阶段国证券监体制阶段集中统监体制发展重变革：(1)国务院正式批准中国证监会三定方案明确中国证监会全国证券期货市场实行集中统监（2)中国证监会全国证券监机构实行垂直领导省级民政府原证券监办公室者证监会作省级民政府职部门财物统中国证监会领导原部分省会城市证办证监会入省证办实行垂直领导(3)实行证券银行保险信托业分业理(4)1998年12月底通中华民国证券法证券市场基法形式肯定国务院证券监督机构法律位标志着国家基法形式确认集中统证券监督理体制
32国证券监制度特点
分析知国基选择全国集中统证券监体制种证券监体制具特征：
集权性元化1998年国务院撤销证券委明确证券监督理委员会国务院直属机构全国证券期货市场部门批准证监会职设机构员编制三定方案证监会成中国证券市场唯高监部门权力高度集中中央政府国成元化集中监模式典型
二高权威性高独立性证券委宏观理职中国民银行监证券营机构职权入移交证监会证监会具统式制权力计委体改委政府部门角度程度参市场理现行体制独立性机构权威性较前明显提高
三两级理垂直性现行监体制证监会直属派出机构——方证券监办公室两层面构成九区域证监办辖干证办事处种模式方方负责转化中央负责作派出机构参市企业预选推荐负责企业市合规性审核线监成方证部门职责
四弱律性现行体制中证券交易证券业协会起辅助政府监作完全受制证监会集中理律理作然未强化
总选择种模式国长期济理实践中积累丰富集中型组织领导理验社会义市场济体制转轨程中建立起证券市场选择政府监导集中型监体制模式发挥已具集中型理验优势提高市场监效率外国证券市场处起步阶段法律法规项监尚完善时中国证券业员素质高约束理力强律意识较淡薄选择全国统证券监模式符合时国国情着国证券市场断完善发展证券监暴露出许问题
33 国证券市场监制度存问题
客观讲处监形成期国证券监存难免存种样问题
限文研究证券监效率改进集中监目标约束监权配置监结构模式改善监者激励两方面里问题挖掘集中证券立法体系监部门效率投资者律水等五方面
第证券市场监存体制性缺陷种体制性问题国整济体制处济转轨时期没建立规范济秩序关时证券
监部门身体制性缺陷关国处济转型中出现
缺少政府监缺乏市场调节济活动领域该济领域济体制产生
击造成市场济秩序混乱证券监市场身言没建
立起完善证券市场监制度体系证券监部门许活动受
素影响伺时证券监部门缺乏外部监机制证券监机构
部存问题时发现解决严重影响证券市场正常秩序
影响投资者证券市场信心
第二证券立法尚未形成完整法律法规体系现法律法规体系出现突法律间衔接性较差国目前规范证券市场法律两：公司法证券法存定问题形式滞完备容讲适应证券市场发展需方面存容时者法现象实际运中存缺少程序性规定法法难行问题甚存较法律法规互配套相互矛盾问题
第三证券监部门监力相限证券市场监效率高
然中国证监会赋予较监权限监力证券市场实际
求存较差距
第四政府度干预证券市场运行律监机构缺乏明显独立性
效发挥监作理说政府监部门应该尊重市场机制市
场组织者功作市场够调节通行政许
方式进行理政府市场机制市场治失效时介入市场理事
务维护市场秩序事实关政府部门政治素政府政策出发采取单纯行政手段意识频繁运政策手段调控股市运行
通市场提供市场流动力市场化形式调控市场致国股市
形成种特殊市场政府间博弈关系赖关系
第五证券监部门缺乏透明度高效率监行存规范现象
政府监部门质政府形手市场形手补充完善
形式表现政府监部门证券市场体参活动限制约束
种限制约束必须市场相协调具定透明度性透明度性指监
机构工作程序制订规章做出决定社会公开国制度恰恰方面表现出巨缺陷
第4章 国证券监效率改进机制设计
41明确证券监机构法律位
明确证券监机构法律位十分争议问题
没解决问题证券法未明确指出国务院证券监督理机构
具体名称根国务院精简机构改革三定方案精神国务
院证券监督理机构指中国证监会证券法规定目前中国证
监会性质国务院直属事业单位中国证监会法律位事
业单位性质名符实导致影响作证券市场观机关应权威
性
根国宪法规定宪法未规章制定权授予非部委机构事业单位
具相应权力国务院部委员会根证券法关规定国务
院证券监督理机构法制定关证券市场监督理规章权力国务院
批准中国证监会三定方案规定中国证监会制订证券期货市场
关规章权力实践中作事业单位中国证监会行规
章制定权时候必然带明显违宪性述带明显违宪性外
证监会事业单位性质利接受权力机关监督宪法规定全
国国高权力机关权国务院部门工作进行监督国
务院部委应全国常委会负责报告工作常委会求部
委关工作情况进行汇报现证券监体制证监会作事
业单位没资格汇报工作法律规定全国直接
监督国务院事业单位样监督国务院证券发
行情况作汇报满意方求国务院予纠正改正国务
院证监会提出求证监会定事业单位全国行监
督权十分利实践中容易造成证监会受行政机关干预更
外中国证监会事业单位性质事免权直接国务院
行需全国常务委员会法律程序通造成执法工作逃避检查监督种未受监督外权力设置国
法治国取政治体制改革容相违背时导致证监会缺乏相
独立性行监职责时受阻碍证券市场监程中难
作出公正裁决
鉴中国证监会法律位性质名实相符存种种问题
建议国务院采取两种解决方案：确认中国证监会行政部门性质改事
业单位行政部门作国务院属独立部委：二行组建国务院证
券监督理机构作独立行政部门指出第种方案较
切实行第二种方案仅需花费高机构设置成国
务院进行精简机构改革直接悖笔者认第种方案更取
第种方案仅确立证监会法律位解决证券监者相独
立性问题恰恰提高证券监效率相反第二种方案提出行组
建国务院证券监督理机构会造成证券市场监泛滥利统监
加监成．法规形式明确规定证监会国证券
监督理机构改变国务院三定方案中规定事业单位性质确
定部级行政机关位消目前种矛盾增强证监会独立性权
威性更履行身职责外证监会员组成职责
应法定利提高监工作透明度树立权威便社会
公众舆投诉申诉限度提高工作效率
42加强证券业律监警充分发挥律组织监功
充分发挥律组织律功国证券市场发展重意义：第
充分发挥律功助处理政府监证券市场关系减轻政府监
务增强政府监权威性第二证券律监提高市场道德证
券律组织通制定行业部道德标准守约束成员行通
行业部舆良风气改善成员行规范第三证券业高风
险行业充满诱惑行业极易发生违法违规行政府监通常发生严重违规寻求事业防范时制约非常重
行业律方面发挥代作第四证券律组织高效
处理证券市场问题证券律组织政府更贴证券市场证券市场体
证券律组织认度较高证券律组织政府更加灵活高效第五
证券律监良补充行政监足完善证券监体制
证券市场律性理证券市场健康发展必少条件应允
许证券市场拥广泛律功进步完善律监体制
第立法应明确律监组织法律位充分发挥证券律组
织律监功律监组织言完善身建设解决
前证券律监难实现问题应法律方式加完善：(1)法律应
赋予证券律监组织独立位保证组织尤政府会意
侵犯(2)法律应加强证券律监组织监督确保独立性
公正性代表性(3)法律应明确律监组织性质位作保
证移交职合理
第二增强律监组织独立性充分发挥律监组织低信息成
应变灵活性敏感性作必须尊重确立律性组织独立性位(1)
律监组织应充分认识作沟通国家公民政府市场闻桥
梁作应予独立位权力证监会应减少律监组织直
接控制律组织控制改变成法监督律监组织作
法律位行政位完全独立证监会民间治组织更发
挥组织市场理市场功(2)理清国律监组织产权问题建议
改制公司制适应证券市场快速发展独立性提供良
基础第三扩律监机构执法力度职权加强律组织组织
建设功建设充分发挥线监职更发挥政府监
良补充作第四政府监证券律监机统政府监机
构律组织间应合理划分监权限建立良信息交流机制协调机
制实现统监避免角色突职重复改善监质量提高监
效率避免证券律组织成政府监机构行政附属物
43完善证券监法律法规体系加强执法力度
中国证券市场中存着立法行政行政立法现象行政分权体制证
券执法难证监会法院职接口缺点需现法律框架加强执法强度明确司法行政监边界等方式加解决汹1建议：证券监坚持司法行政严格区分现代法治理念保障证券监效率变通性建立司法监接证监会排特派员法院协助法院疑难复杂技术性较强证券类案件审理法院证监会联合某方设立派出法庭证券(金融)专业法庭者联系专业审判力法院开展巡回法庭’’建议赋予证监会行监权时准司法权’’—必调查权裁决权具相应强制手段措施银行资金账户查询冻结权犯罪嫌疑方面取证权利违法行予民事制裁(罚款)等等想法出发点违司法权独立常识认调查违法案件方面方便建立公安证监会联系机制方公安型企事业单位均建派出发挥机制功设立派出者特派干警调查时时作公安联合执法方式解决证监会侦查权采强制措施限制调查力局限限度保障证监会查出违法行保护投资者利益消市场风险维护市场稳定
44完善证券市场监体锄信息披露制度
完善证券市场监体制信息披露制度根建立效信
息披露机制断强化完善证券市场信息公开披露制度加信息披露监
频度深度证券监部门应加执法力度常性检查调查市
公司信息披露情况定期审计市公司中介机构交易帐薄记
录涉嫌信息披露违规者证进行询问暂停取消违规者
市资格等针国现行信息披露制度方面规定建议方面进
行改进：第完善加快信息传递手段开发建立理建设加深互联网
证券服务领域渗透建立权威统完整数资料库标准
化数台建立国家统电子信息披露系统完善信息传输渠
道保证信息传递通畅条件力简化信息传输渠道避免中途环
节造成信息品质降问题证监会财政部民银行
部位间横信息传输渠道建设建立规范完善信息披露制度加快
信息披露法规建设断提高信息披露质量时效求通措施
实施总体提高信息结构传递信息质量第二发挥律组织信息监功强化证券交易信息监作完善市交易规严格审查
市申请作市前监督工作监督市公司规定披露信息
市公司董事会监事会高级理员持市公司证券情况进行监督
证券服务中介机构充分履行信息监职责应加强中介服务机构会
计师事务资产评估机构律师事务等机构员信息披露义务方面
立法加证券市场信息监力度第三加强市公司更换会
计师事务行监出现种情况市公司现注册
会计师某项会计处理披露产生分歧转聘位会计准
配合会计师便利润操会导致审计质量降证监会
应建立起事先备案制度求更换事务公司必须证监会申报批
准进行第四完善社会媒体监督体制通立法予新闻媒体定
法律位报道权予定法律保护改善新闻媒体披露信息质
量第五建立公正公执法机制强化效执法措施国执法
方式需持续性常性贯性种光雷雨伤筋动骨
机式严惩执法方法导致股价波动市场代价外助国
证券市场持续稳定发展第六完善信息披露民事费证券法然
规定民事责优先位民事责范围决定实务中援引概
率民事责规定原性规定概括系统操作
性差缺乏相应具体配套措施直接保护广投资者切身利益具体规定
民事责提供事法律救济注意足违规事件中受损失投
资者利益未真正效保护国证券监部门违规
市公司行政处罚力度断加强时必须快完善民事救济赔偿
核心民事责制度外关法规应规定市公司盈利预测实时应
承担法律责充分保护投资者利益
结
着国加入WTO证券市场国际化程度逐渐加深种新问题层
出穷证券监提出挑战金融全球化趋势构建证
券市场监法律体系文直试图回答问题通章证分析
出结：前国证券法律监制度必须适应金融全球化趋势
证券市场国际化趋势需证券市场进行效监必须充分发
挥市场机制作建立市场化监体系市场济条件监等
制通监构建够调动市场行体积极性法律制度
该法律制度断完善反促进维护市场稳健发展证
券市场言种制度证券市场监法律制度基观点证券市
场监制度作力监质适应外部济环境社会发展
求树立合理监理念形成效监机制实施机制通监
通监者证券市场运行规证券市场参者行规范监督执行通
带强制性监加律组织线监功市场参者形成
约束理机制达证券市场良性发展效运行
目标国应适应金融全球化证券市场国际化求转变监理念
断发展完善证券市场监法律制度加证券市场监力度充实监
力量改进监手段充分发挥律组织监职提高监效率
促进证券市场规范稳健高效序运行限度维护广投资者
合法权益国证券市场监制度发达国家相差距面金融全球化趋势证券市场国际化趋势面问题挑战证券市场监
制度建设重道远
文 献 综 述
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致 谢
真诚马秋老师表示敬意谢意作指导教师予悉心指导鼓励文利完成
时感谢两年学期间授课老师私教诲予关怀帮助感谢学朋友支持关心
国证券市场监法律制度完善关方面资料限文章中难免许恰处希位老师予指正谢谢
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